保險(xiǎn)-中報(bào)前瞻：壽險(xiǎn)NBV增速有望較Q1進(jìn)一步改善財(cái)險(xiǎn)無需過度擔(dān)心賠付率上行壓力

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保險(xiǎn)Ⅱ上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告保險(xiǎn)Ⅱ 保險(xiǎn)Ⅱ1一、壽險(xiǎn)：內(nèi)地上半年有望延續(xù)Q1良好態(tài)勢，香港Q1強(qiáng)勁復(fù)蘇受益于居民旺盛穩(wěn)健投資需求，國壽、平安、太保上半年NBV預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比增長，且增速預(yù)計(jì)較23Q1進(jìn)一步提升，新華上半年NBV有望實(shí)現(xiàn)正增長。預(yù)計(jì)國壽/平安/太保/新華上半年NBV增速分別為13%/23%/26%/10%。20%10% 0%-20%-30%-40%-50%-60%-70%2020H12020A2021H12021A2022H12022A2020H12020A2021H12021A2022H12022A20%0%-20%-30%-40%-50%21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q421Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q120Q220Q320Q421Q1公告，中信建投數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投銀保渠道有望帶動上市險(xiǎn)企上半年長險(xiǎn)新單保費(fèi)實(shí)現(xiàn)同比增長。23Q1，國壽/平安/太保/新華的新單保費(fèi)增速分別為+16.6%/+9.0%/+15.0%/-5.2%，國壽/平安(用來計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的首年保費(fèi))/新華的長險(xiǎn)新單保費(fèi)增速分別為+25.0%/+27.9%/-6.0%。2023年1-5月，國壽/平安/太保/新華的人身險(xiǎn)保費(fèi)收入分別同比+5.1%/+6.4%/-1.9%/+1.7%，分別較1-3月增速+1.2pct/+0.8pct/+0.6pct/+1.8pct，看好上市險(xiǎn)企上半年長險(xiǎn)新單保費(fèi)增速較一季度進(jìn)一步優(yōu)化。180%160%140%120%100%80%60%40%20% 0%-20%-40%國壽平安新華2020H12020A2021H12021A2022H12022A國壽平安新華200%150%100%50%0%-50%20Q120Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1注：平安的長險(xiǎn)新單保費(fèi)指用來計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的首年保費(fèi)注：平安的長險(xiǎn)新單保費(fèi)指用來計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的首年保費(fèi)保險(xiǎn)Ⅱ2銀保渠道方面，預(yù)計(jì)上半年長險(xiǎn)新單保費(fèi)在居民對儲蓄險(xiǎn)需求旺盛背景下可實(shí)現(xiàn)較快同比增長，增速有望較一季度進(jìn)一步提升。23Q1，太保銀保渠道新保業(yè)務(wù)規(guī)模同比-17.1%，但新保期繳規(guī)模同比大幅增長399.1%，新華銀保渠道新單保費(fèi)同比+1.6%，長險(xiǎn)期繳新單保費(fèi)同比+75.1%。儲蓄險(xiǎn)是銀保渠道銷售的主要險(xiǎn)種，銀保渠道一季度的亮眼表現(xiàn)體現(xiàn)了居民旺盛的穩(wěn)健投資需求，此類需求在二季度預(yù)計(jì)延續(xù)，并且在定價(jià)利率調(diào)整預(yù)期下居民對儲蓄險(xiǎn)的旺盛需求預(yù)計(jì)迎來加速釋放，看好上市險(xiǎn)企銀保渠道上半年長險(xiǎn)新單保費(fèi)增速較23Q1進(jìn)一。況國壽平安新華30%20%0%-20%-30%700%600%500國壽平安新華30%20%0%-20%-30%700%600%500%400%300%200%100%0%20212021A2022H12022A2020A2021H12020H12020A2020H12021A20212020A2020H12021A2021H12022A-40%注：平安的長險(xiǎn)新單保費(fèi)指用來計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的首年保費(fèi)注：平安的長險(xiǎn)新單保費(fèi)指用來計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的首年保費(fèi)代理人渠道方面，預(yù)計(jì)人力降幅收窄和人均產(chǎn)能提升可帶動上市險(xiǎn)企上半年長險(xiǎn)新單保費(fèi)增速好于去年同期。23Q1，太保代理人渠道新單保費(fèi)同比-6.0%，新保期繳業(yè)務(wù)規(guī)模同比+4.2%，新華代理人渠道長險(xiǎn)新單保費(fèi)同比-25.9%。人力規(guī)模方面，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企主動清虛力度較去年同期有所減弱且隊(duì)伍留存表現(xiàn)預(yù)計(jì)改善，上市險(xiǎn)企代理人數(shù)量同比降幅有望進(jìn)一步收窄。國壽、平安23Q1代理人數(shù)量分別同比-15.1%、-24.9%，預(yù)計(jì)23H1上市險(xiǎn)企代理人數(shù)量仍延續(xù)同比下降，但降幅較23Q1預(yù)計(jì)收窄。一方面，經(jīng)過前期人力清虛，當(dāng)前上市險(xiǎn)企代理人隊(duì)伍結(jié)構(gòu)已有改善，上市險(xiǎn)企主動清虛力度預(yù)計(jì)有所降低；另一方面，上半年旺盛的儲蓄險(xiǎn)需求有助于代理人平均收入水平回暖，有望帶動代理人留存表現(xiàn)改善。保險(xiǎn)Ⅱ3增速情況50%40%30%20%10% 0%-20%-30%-40%-50%-60%國壽平安太保新華2020H12020A2021H12021A2022H12022A20%0%-20%-30%-40%-50%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1公告，中信建投數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投人均產(chǎn)能方面，儲蓄險(xiǎn)需求旺盛、線下展業(yè)回歸常態(tài)和前期改革成效顯現(xiàn)有望帶動上市險(xiǎn)企代理人上半年人均長險(xiǎn)新單保費(fèi)延續(xù)同比增長態(tài)勢。23Q1，國壽個(gè)險(xiǎn)板塊月人均首年期交保費(fèi)同比+28.8%。上市險(xiǎn)企上半年代理人隊(duì)伍人均產(chǎn)能預(yù)計(jì)仍可實(shí)現(xiàn)同比提升，主因：1)代理人渠道經(jīng)過前期改革后，預(yù)計(jì)隊(duì)伍質(zhì)態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化；2)定價(jià)利率調(diào)整驅(qū)動儲蓄險(xiǎn)需求加速釋放；3)疫情影響逐漸消退，代理人線下展業(yè)回歸常態(tài)。60%50%40%30%20%10% 0%0%2022H12020A2020H12021A2021H12022A2022H12020A2020H12021A2021H12022A注：平安的長險(xiǎn)新單保費(fèi)指用來計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的首年保費(fèi)新業(yè)務(wù)價(jià)值率方面，預(yù)計(jì)在居民旺盛穩(wěn)健投資需求背景之下，銀保渠道和儲蓄險(xiǎn)的長險(xiǎn)新單保費(fèi)占比同比有所提升，上市險(xiǎn)企上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值率預(yù)計(jì)同比小幅下降。23Q1，平安新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比-3.7pct至20.9%。渠道維度來看，上市險(xiǎn)企銀保渠道上半年長險(xiǎn)新單保費(fèi)中的期交占比預(yù)計(jì)提升，新業(yè)務(wù)價(jià)值率預(yù)計(jì)同比改善，但仍遠(yuǎn)低于代理人渠道。預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企上半年的銀保渠道長險(xiǎn)新單增速快于代理人渠道，銀保渠道的長險(xiǎn)新單占比進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)帶動整體新業(yè)務(wù)價(jià)值率下行。產(chǎn)品維度來看，居民穩(wěn)健投資需求旺盛背景下，儲蓄險(xiǎn)在上半年長險(xiǎn)新單中的占比預(yù)計(jì)有所提升，預(yù)計(jì)也會帶動新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比有所下降。2023年1-5月，人身險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)占比分別為80.4%、18.5%，分別同比+1.5pct、-1.3pct。保險(xiǎn)Ⅱ460%50%40%30%20%0%國壽平安新華2020H12020A2021H12021A2022H12022A40%35%30%25%20%15%10% 5%0%平安新業(yè)務(wù)價(jià)值率20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投注：平安的長險(xiǎn)新單保費(fèi)指用來計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的首年保費(fèi)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%國壽平安新華2020H12020A2021H12021A2022H12022A80%70%60%50%40%30%20%10%0%國壽平安新華2020H12020A2021H12021A2022H12022A注：平安的長險(xiǎn)新單保費(fèi)指用來計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的首年保費(fèi)注：平安的長險(xiǎn)新單保費(fèi)指用來計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的首年保費(fèi)保險(xiǎn)Ⅱ52020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05202020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-0540%%數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，中信建投(二)香港：保單結(jié)構(gòu)變化下有效業(yè)務(wù)保費(fèi)增長承壓，但新業(yè)務(wù)保費(fèi)增長穩(wěn)健23Q1，由于各大險(xiǎn)企開始重視期交業(yè)務(wù)，香港地區(qū)長期業(yè)務(wù)整付保費(fèi)(壽險(xiǎn)躉交保費(fèi))同比大幅減少29.8%，而非整付保費(fèi)(壽險(xiǎn)期交保費(fèi))則同比小幅增長0.1%，期交保費(fèi)占比亦小幅提升6.9pct至76.7%。在保單結(jié)構(gòu)變化下香港地區(qū)長期業(yè)務(wù)有效業(yè)務(wù)保費(fèi)(壽險(xiǎn)總保費(fèi)收入)同比-8.9%至1265.59億港元，但長期業(yè)務(wù)新造保單保費(fèi)(壽險(xiǎn)新單保費(fèi))則同比+10.7%至469.79億港元，新業(yè)務(wù)保費(fèi)整體增長穩(wěn)健。圖15:23Q1香港地區(qū)分險(xiǎn)種保費(fèi)收入(百萬港元)分險(xiǎn)種(有效業(yè)務(wù)保費(fèi)，個(gè)人&團(tuán)體業(yè)務(wù))業(yè)務(wù)類別23Q1整付(躉交)22Q1YoY23Q1非整付(期交)22Q1YoY總額個(gè)人人壽及年金(非投連)個(gè)人人壽及年金(投連)其他個(gè)人業(yè)務(wù)退休計(jì)劃團(tuán)體業(yè)務(wù)非退休計(jì)劃團(tuán)體業(yè)務(wù)29,51719,9233,35506,239042,03423,7674,542013,7250-29.8%-16.2%-26.1%-54.5%96,96289,8073,1321912,0151,81796,85689,5803,3671982,0321,6790.1%0.3%-7.0%-3.7%-0.8%8.2%業(yè)務(wù)類別分險(xiǎn)種(新造業(yè)務(wù)保費(fèi)，個(gè)人業(yè)務(wù))整付保費(fèi)收入(躉交)年度化保費(fèi)(期交年化)23Q122Q1YoY23Q122Q1YoY總額個(gè)人人壽及年金(非投連)個(gè)人人壽及年金(投連)其他個(gè)人業(yè)務(wù)23,13219,8943,239028,12423,7574,3670-17.7%-16.3%-25.8%23,77523,582181314,20513,987206267.4%68.6%-12.4%10.6%數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，中信建投保險(xiǎn)Ⅱ6分渠道：代理渠道表現(xiàn)亮眼，占比進(jìn)一步提升。分渠道來看，在公司重視代理渠道期交業(yè)務(wù)發(fā)展，疊加疫情影響逐漸消退、代理人恢復(fù)展業(yè)及通關(guān)后內(nèi)地訪客需求釋放、代理人資源加速變現(xiàn)等因素影響下，23Q1香港地區(qū)代理渠道表現(xiàn)亮眼，保費(fèi)收入同比+32.2%至122.33億港元，占比進(jìn)一步提升4.2pct至26.1%；其中，代理渠道的年度化保費(fèi)(期交年化保費(fèi))收入同比大幅增長156.0%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，將有望貢獻(xiàn)更高價(jià)值。圖16:23Q1香港地區(qū)新造個(gè)人業(yè)務(wù)分渠道保費(fèi)收入(百萬港元)數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，中信建投分險(xiǎn)企：頭部險(xiǎn)企保費(fèi)收入同比高增，馬太效應(yīng)顯著。分險(xiǎn)企來看，得益于更加強(qiáng)大的代理人隊(duì)伍和全面的產(chǎn)品體系，頭部險(xiǎn)企能夠更好地承接通關(guān)后保險(xiǎn)需求的快速釋放從而實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)收入的高速增長。2023年第一季度，以標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)(APE)計(jì)算中國人壽、友邦、保誠、安盛的保費(fèi)收入同比分別+138.8/212.0/317.9/138.3%，市場份額分別達(dá)22.8/13.4/13.4/3.6%；CR4同比提升24.7pct至53.2%，行業(yè)馬太效應(yīng)顯著。圖17:23Q1香港地區(qū)新造個(gè)人業(yè)務(wù)分渠道保費(fèi)收入(百萬港元)數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，中信建投保險(xiǎn)Ⅱ7圖18:主要險(xiǎn)企標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)(APE)情況圖19:主要險(xiǎn)企規(guī)模保費(fèi)(FYP)情況數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，中信建投數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，中信建投內(nèi)地訪客：通過后內(nèi)地訪客需求釋放，新造保單保費(fèi)已恢復(fù)至2019年同期的75%。自內(nèi)地與香港全面通關(guān)以來，在內(nèi)地居民旺盛的儲蓄需求以及香港地區(qū)保險(xiǎn)產(chǎn)品較強(qiáng)的吸引力影響下，疊加去年的低基數(shù)內(nèi)地訪客新造保單保費(fèi)(即壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)首年保費(fèi))同比+2686.4%至96.13億港元，已恢復(fù)至2019年同期的75%左右(19Q10.0%，顯示出內(nèi)地居民龐大的儲蓄需求。數(shù)據(jù)來源：香港入境事務(wù)處，中信建投數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，中信建投具體來看，香港地區(qū)分紅儲蓄險(xiǎn)產(chǎn)品具有收益率高、適配性高、功能性強(qiáng)等優(yōu)勢，具有較強(qiáng)產(chǎn)品競爭力。1)從收益率來看(以“0歲、男性、非吸煙者、5年繳、總保費(fèi)約50w美元”舉例)，香港地區(qū)分紅儲蓄險(xiǎn)產(chǎn)品中長期預(yù)期收益率可達(dá)年化6%左右水平，且近年來分紅實(shí)現(xiàn)率均接近100%，具有較高的收益率水平。2)從適配性來看，香港地區(qū)分紅儲蓄險(xiǎn)對投保人的年齡、性別、身體狀況等沒有要求，絕大部分客戶都可以投保；且保費(fèi)繳付年期較為靈活，能夠適配投保人不同的財(cái)務(wù)狀況及需求。保險(xiǎn)Ⅱ83)從功能性來看，一方面，香港地區(qū)主要分紅儲蓄險(xiǎn)產(chǎn)品(除中國太平的盈進(jìn)世代儲蓄計(jì)劃外)均能夠?qū)崿F(xiàn)多幣種轉(zhuǎn)換，使得投保人能夠應(yīng)對不同貨幣環(huán)境并能夠滿足其海外資產(chǎn)配置或出國留學(xué)、定居等海外支出需求；另一方面，香港地區(qū)主要分紅儲蓄險(xiǎn)產(chǎn)品均支持保單分拆功能，投保人可以根據(jù)自己的需要按照設(shè)定的比例和份數(shù)將其轉(zhuǎn)換為多張獨(dú)立保單，以滿足其財(cái)富傳承需要。此外，香港地區(qū)分紅儲蓄險(xiǎn)產(chǎn)品還有諸如紅利鎖定及解鎖、靈活現(xiàn)金流提取等功能，能夠較好地滿足投保人的多樣化、個(gè)性化財(cái)富管理需求。公司產(chǎn)品名稱安盛摯匯儲蓄計(jì)劃友邦保險(xiǎn)盈御多元貨幣計(jì)劃2保誠雋富多元貨幣計(jì)劃中國太平盈進(jìn)世代儲蓄計(jì)劃中國人壽(海外)智裕世代多元貨幣計(jì)劃投保年齡保障期保費(fèi)繳付年期(可選供款期)可選幣種保單貨幣轉(zhuǎn)換規(guī)則拆分保單更改受保人后備受保人身故保險(xiǎn)賠償支付方式紅利鎖定及解鎖功能寬限期產(chǎn)品未上架，暫無預(yù)期收益率保險(xiǎn)利益演示表(0歲、男性、非吸煙者、5年繳、總保費(fèi)約50w美元)產(chǎn)品未上架，暫無預(yù)期收益率保證回本期(年)總回本期(年)保證現(xiàn)金價(jià)值第20年第30年第50年總現(xiàn)金價(jià)值(退保價(jià)值)第20年第30年第50年保證總內(nèi)部回報(bào)率第20年第30年第50年預(yù)期總內(nèi)部回報(bào)率第20年第30年第50年注：以上測算基于相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品演示案例，僅供參考數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，公司官網(wǎng)，中信建投二、財(cái)險(xiǎn)：保費(fèi)穩(wěn)健增長，賠付率有所上行(一)內(nèi)地：保費(fèi)收入增長穩(wěn)健，無需過度擔(dān)心賠付率上行壓力保費(fèi)收入增長穩(wěn)健，非車險(xiǎn)占比進(jìn)一步提升2023年1-5月，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)合計(jì)共實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入7103.96億元，同比+9.8%；分險(xiǎn)種來看，其中，車險(xiǎn)保費(fèi)增長穩(wěn)健，原保費(fèi)收入同比+5.8%至3460.99億元；非車險(xiǎn)保費(fèi)增速較快，原保費(fèi)收入同比+13.8%至3642.97保險(xiǎn)Ⅱ9億元，在更高的增速下非車險(xiǎn)保費(fèi)收入占比進(jìn)一步提升至51.3%，同比+1.8pct；分公司來看，在2022年同期的較高基數(shù)下頭部險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入增長穩(wěn)健，中國財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比分別+8.5/5.6/15.3%，CR3達(dá)63.6%，同比-5.3pct。數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)管總局，中信建投數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)管總局，中信建投數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)管總局，公司公告，中信建投車險(xiǎn)：車均保費(fèi)有所下滑，拖累保費(fèi)收入增長放緩從歷史上來看，由于車險(xiǎn)支出具有剛性特征，因此其保費(fèi)收入增速與新車銷量增速之間具有較強(qiáng)的正相關(guān)性；但2023年以來，或受車企價(jià)格混戰(zhàn)、汽車售價(jià)下降導(dǎo)致車均保額降低，以及車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)放開之后行業(yè)競爭加劇等多重因素影響1-5月行業(yè)件均保費(fèi)同比下降0.7%，因此對車險(xiǎn)保費(fèi)收入造成拖累，使得車險(xiǎn)保費(fèi)收入增速與新車銷量增速之間出現(xiàn)了一定分化。保險(xiǎn)Ⅱ圖27:車險(xiǎn)保費(fèi)增速與新車銷量增速出現(xiàn)一定背離數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)管總局，中信建投數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)管總局，乘聯(lián)會，中信建投新能源車滲透率進(jìn)一步提升，藍(lán)海市場前景廣闊隨著新能源車普及率的不斷提升，新能源車新車銷量大幅超過傳統(tǒng)燃油車，新能源車滲透率不斷提升。根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)，2023年以來新能源車滲透率進(jìn)一步提升；2023年5月新能源車滲透率已達(dá)33.3%，新能源車滲透率的快速提升亦為車險(xiǎn)行業(yè)打開了新的增量空間。一方面，由于新能源車自身的零部件質(zhì)量和殘值與傳統(tǒng)燃油車存在明顯差異，電池、電驅(qū)等核心組件在碰撞和受水中的受損概率高，因此對險(xiǎn)企的定價(jià)能力、理賠能力等要求較高；另一方面，與傳統(tǒng)燃油車銷售場景分散于全國各地的4S店不同，新能源車的主機(jī)廠相對集中，頭部車企有望憑借其專業(yè)的定價(jià)能力、深厚的數(shù)據(jù)積累和專業(yè)知識儲備和更廣泛的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和總對總服務(wù)能力脫穎而出，在新能源車險(xiǎn)的藍(lán)海市場中獲得領(lǐng)先優(yōu)勢，馬太效應(yīng)有望進(jìn)一步凸顯，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。根據(jù)中再產(chǎn)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，財(cái)險(xiǎn)“老三家”新能源車專屬產(chǎn)品保單件數(shù)占比達(dá)到71.20%，顯著高于燃油車商業(yè)險(xiǎn)的66.60%。且作為行業(yè)龍頭，中國財(cái)險(xiǎn)憑借其出色的定價(jià)模型和風(fēng)險(xiǎn)控制能力將新能源車險(xiǎn)的綜合成本率控制在97%以內(nèi)，率先實(shí)現(xiàn)新能源車險(xiǎn)的整體盈利。我們預(yù)計(jì)隨著新能源車滲透率的逐漸提升和新能源車險(xiǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)的逐漸積累和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型的進(jìn)一步完善，頭部險(xiǎn)企競爭優(yōu)勢將得到進(jìn)一步凸顯。率(%)圖29:新能源車險(xiǎn)CR3顯著高于傳統(tǒng)燃油車數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，中信建投數(shù)據(jù)來源：中再產(chǎn)險(xiǎn)，中信建投下半年展望：車均保費(fèi)有望回暖，車險(xiǎn)保費(fèi)增速有望回到6%左右的同比增速綜上所述，展望2023年下半年，我們認(rèn)為車險(xiǎn)保費(fèi)增速有望企穩(wěn)并回到6%左右的同比增速：1)在車均保險(xiǎn)Ⅱ保費(fèi)方面，隨著車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)范圍的擴(kuò)大，行業(yè)競爭呈現(xiàn)出有所加劇態(tài)勢，部分地區(qū)和機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)競爭有所抬頭，給車均保費(fèi)造成了一定的負(fù)面影響；為此，國家金融監(jiān)督管理總局財(cái)險(xiǎn)部下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范車險(xiǎn)市場秩序有關(guān)事項(xiàng)的通知》，一方面要求行業(yè)有序競爭，不得向分支機(jī)構(gòu)下達(dá)不切實(shí)際的保費(fèi)增長任務(wù)；不得以低于成本的價(jià)格銷售車險(xiǎn)產(chǎn)品；各經(jīng)營主體需據(jù)實(shí)列支各項(xiàng)經(jīng)營管理費(fèi)用；不得給予被保險(xiǎn)人保險(xiǎn)合同約定以外的利益。另一方面要求財(cái)險(xiǎn)公司高度重視摩托車、營運(yùn)車等高風(fēng)險(xiǎn)車輛的承保服務(wù)。我們認(rèn)為相關(guān)措施的遏制行業(yè)拼規(guī)模、搶份額的勢頭，有望改善自主定價(jià)系數(shù)浮動范圍后行業(yè)競爭加劇的情況；而同時(shí)頭部險(xiǎn)企則有望憑借強(qiáng)大的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管控能力，通過更高的自主定價(jià)系數(shù)上限承保更多的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)從而實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入的快速增長。2)隨著新能源車滲透率的不斷提升新能源車險(xiǎn)亦有望迎來更大的發(fā)展機(jī)遇；而憑借新能源車險(xiǎn)更高的車均保費(fèi)，即使在新車銷量穩(wěn)定增長下車險(xiǎn)保費(fèi)收入亦有望實(shí)現(xiàn)更高的同比增速。且隨著風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型的進(jìn)一步完善頭部險(xiǎn)企預(yù)計(jì)將獲得更大的競爭優(yōu)勢，馬太效應(yīng)有望進(jìn)一步凸顯。非車險(xiǎn)：政策利好頻現(xiàn)，驅(qū)動非車險(xiǎn)保費(fèi)同比高增2023年1-5月，全行業(yè)非車險(xiǎn)保費(fèi)合計(jì)實(shí)現(xiàn)了13.8%的同比增速，保費(fèi)收入占比進(jìn)一步提升至51.3%，同比+1.8pct。其中，農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、健康險(xiǎn)保費(fèi)增速較高，同比分別+27.2/14.8/13.8%，而意外險(xiǎn)則同比-17.8%。1)農(nóng)險(xiǎn)：2023年以來農(nóng)險(xiǎn)政策利好不斷，中央一號文件和原銀保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)做好2023年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作的通知》均圍繞“擴(kuò)面、增品、提標(biāo)”提出了若干具體要求，中央財(cái)政農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)補(bǔ)貼安排亦同比+10.2%至459億元。在相關(guān)政策的支持下1-5月農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)同比+27.2%至630.36億元，保險(xiǎn)金額同比+15.1%至20180億元。2)責(zé)任險(xiǎn)：2023年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于上市公司獨(dú)立董事制度改革的意見》，明確提出“鼓勵上市公司為獨(dú)立董事投保董事責(zé)任保險(xiǎn)，支持保險(xiǎn)公司開展符合上市公司需求的相關(guān)責(zé)任保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，降低獨(dú)立董事正常履職的風(fēng)險(xiǎn)。”董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)的需求有望進(jìn)一步提升。在相關(guān)險(xiǎn)種的需求下1-5月責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)同比+14.8%至602億元，但保險(xiǎn)金額同比-21.1%至1975萬億元。圖31:責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)及同比增速數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，中信建投數(shù)據(jù)來源：中再產(chǎn)險(xiǎn)，中信建投下半年展望：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加政策利好，非車險(xiǎn)保費(fèi)有望同比高增一方面，由于農(nóng)險(xiǎn)等險(xiǎn)種的續(xù)轉(zhuǎn)保主要集中在上半年，因此上半年較高的保費(fèi)增速有望為非車險(xiǎn)保費(fèi)全年的高增長奠定基調(diào)，而如上所述，在相關(guān)政策利好下農(nóng)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)等政府類業(yè)務(wù)和法人類業(yè)務(wù)在下半年亦有望實(shí)現(xiàn)較高的同比增速。另一方面，隨著疫情防控措施調(diào)整后經(jīng)濟(jì)活動的逐漸恢復(fù)和疫情后居民保障意識的提升，居民對相關(guān)險(xiǎn)種的需求亦有望加速釋放，從而驅(qū)動較高的保費(fèi)收入增速。保險(xiǎn)Ⅱ經(jīng)濟(jì)活動不斷恢復(fù)，行業(yè)整體賠付率有所上升疫情防控措施調(diào)整以來社會經(jīng)濟(jì)活動不斷恢復(fù)，從全國百城平均擁堵延時(shí)指數(shù)來看，2023年春節(jié)后汽車出行快速恢復(fù)，接近疫情前水平；而或受經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)后出險(xiǎn)概率上升影響，行業(yè)整體賠付率有所上升。根據(jù)國家金融監(jiān)管總局公布的數(shù)據(jù)，2023年1-5月，行業(yè)整體賠付支出為3889.27億元，同比+16.4%；賠付率亦同比+3.1pct至54.7%。數(shù)據(jù)來源：iFinD，高德地圖，中信建投數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)管總局，中信建投頭部險(xiǎn)企綜合成本率表現(xiàn)各異，充足準(zhǔn)備金儲備無懼賠付率上行壓力2023年第一季度，在新會計(jì)準(zhǔn)則下中國財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)的綜合成本率分別為95.7/98.7/98.4%，同比分別-0.9/+2.0/-1.2pct；其中，平安產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率的同比上升或主要受保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)的影響。展望下半年，雖然以中國財(cái)險(xiǎn)為代表的頭部險(xiǎn)企通過一系列反欺詐和防滲漏措施和嚴(yán)格費(fèi)用管控實(shí)現(xiàn)了自身經(jīng)營效能的提升，但我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)活動有所恢復(fù)、汽車出行明顯增加，疊加受厄爾尼諾現(xiàn)象影響今年自然災(zāi)害或同比多發(fā)，若要在去年較優(yōu)的水平上繼續(xù)實(shí)現(xiàn)綜合成本率的同比改善或存在一定難度。從數(shù)據(jù)上來看，23Q1行業(yè)整體賠付率同比僅上行0.2pct至49.3%，但4月和5月行業(yè)整體賠付率分別達(dá)63.5%和67.0%，同比分別+7.9pct和9.8pct，因此我們認(rèn)為險(xiǎn)企Q2綜合成本率或面臨較大的上行壓力。但我們也再次重申，險(xiǎn)企在2022年已經(jīng)審慎增提了未決賠款準(zhǔn)備金以平滑疫情對車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的一次性影響。以未決賠款準(zhǔn)備金率=未決賠款準(zhǔn)備金/已賺保費(fèi)口徑計(jì)算，2022年中國財(cái)險(xiǎn)/中國平安/中國太保未決賠款準(zhǔn)備金率分別為41.3%/45.6%/43.3%，同比分別+4.3pct/4.4pct/3.9pct。我們認(rèn)為險(xiǎn)企2022年增提的未決賠款準(zhǔn)備金在一定程度上已經(jīng)剔除了2022年疫情反復(fù)汽車出行下降的影響；進(jìn)入2023年以來隨著防疫措施調(diào)整后經(jīng)濟(jì)活動的不斷恢復(fù)，2022年積累的準(zhǔn)備金有望逐步釋放從而平滑險(xiǎn)企的賠付率水平。因此我們認(rèn)為上市險(xiǎn)企的綜合成本率雖面臨一定上行壓力，但或?qū)⒉粫霈F(xiàn)超預(yù)期上升。保險(xiǎn)ⅡQ圖35:預(yù)計(jì)未來數(shù)月厄爾尼諾發(fā)生概率高于90%數(shù)據(jù)來源：NOAA，中信建投數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投(二)香港：保費(fèi)增長穩(wěn)健，承保利潤有所下降2023年第一季度，香港地區(qū)一般業(yè)務(wù)(財(cái)險(xiǎn))保費(fèi)增長穩(wěn)健，毛保費(fèi)和凈保費(fèi)同比分別+6.9/4.1%至206.60/124.60億港元。其中，意外及健康險(xiǎn)/一般法律責(zé)任險(xiǎn)/汽車險(xiǎn)凈保費(fèi)收入最高，23Q1分別為55.10/27.01/12.07億港元，同比分別+10.6/0.7/12.0%。但由于疫情影響逐漸消退、經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)正常后賠付率有所上升，香港地區(qū)一般業(yè)務(wù)整體承保利潤同比下滑51.7%至5.13億元，承保利潤率亦同比-4.8pct至4.1%。其CORpct。保險(xiǎn)Ⅱ圖38:23Q1香港地區(qū)新造個(gè)人業(yè)務(wù)分渠道保費(fèi)收入(百萬港元)業(yè)務(wù)類別23Q1一般業(yè)務(wù)(財(cái)險(xiǎn))毛保費(fèi)22Q1YoY23Q1凈保費(fèi)22Q1YoY總額意外及健康汽車貨運(yùn)財(cái)產(chǎn)損壞一般法律責(zé)任金錢損失其他20,6606,7611,5255053,8653,9831,2652,75419,3276,0961,3275203,5873,9101,3402,5476.9%10.9%15.0%-2.9%7.8%1.9%-5.6%8.1%12,4605,5101,2071981,0902,7016321,12211,9664,9821,0771921,2402,6836951,09610.6%12.0%3.1%-12.1%0.7%-9.1%2.3%業(yè)務(wù)類別23Q1承保利潤22Q1YoY23Q1綜合成本率22Q1YoY總額意外及健康汽車貨運(yùn)財(cái)產(chǎn)損壞一般法律責(zé)任金錢損失其他513-113-44526335075-231,06313253-55173428199133-51.7%-185.4%-183.5%-109.6%52.1%-18.1%-62.4%-117.4%95.9%102.1%103.6%97.3%75.8%87.0%88.2%102.1%91.1%97.3%95.1%128.7%86.0%84.1%71.4%87.8%4.8pct4.7pct8.5pct-31.4pct-10.2pct 3.0pct16.8pct14.2pct數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，中信建投三、資產(chǎn)端：上半年總投資收益率預(yù)計(jì)較一季度回落但同比仍改善權(quán)益市場二季度整體表現(xiàn)弱于一季度，但上半年來看仍好于去年同期，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企上半年總投資收益率較一季度有所回落，但同比仍可實(shí)現(xiàn)改善，帶動上半年歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長且增速較23Q1回落。23H1滬深300指數(shù)累計(jì)-0.75%，22H1滬深300指數(shù)累計(jì)-9.22%，預(yù)計(jì)23H1權(quán)益投資收益率(不含股息，下同)同比改善，帶動上市險(xiǎn)企上半年總投資收益率同比改善。分季度來看，23Q2滬深300指數(shù)累計(jì)-5.15%，22Q2滬深300指數(shù)累計(jì)+6.21%，預(yù)計(jì)23H1權(quán)益資產(chǎn)收益率較23Q1有所回落，帶動上市險(xiǎn)企上半年總投資收益率較23Q1有所回落。保險(xiǎn)Ⅱ國壽平安太保新華國壽平安太保新華國壽平安太保新華150%100%50%0150%100%50%0%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1-50%8%7%6%5%4%3%2%0%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4230%15%10% -5%10%15%20%20Q120Q220Q320Q20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2保險(xiǎn)Ⅱ-12.6%5.0%-12.0% 137.3%-9.7%-4.5%210.03.8.7-8.2%8%-9.1%25.7%-11.1%-8.3%26.0%-11.8%-12.3%9%-4.8%-12.6%5.0%-12.0% 137.3%-9.7%-4.5%210.03.8.7-8.2%8%-9.1%25.7%-11.1%-8.3%26.0%-11.8%-12.3%9%-4.8%-3.2%88.8%9.9%84.5%---.0%.0%.0%.0%.0%5.5%83.7%---..026.5%-12.8%-11.0% 41.9%:內(nèi)地上市險(xiǎn)企部分A股持倉變動一覽(23Q1)中國人壽持倉市值(億元，下同)持倉數(shù)量(億股，下同)持倉市值變動(較22Q持倉市值(億元，下同)持倉數(shù)量(億股，下同)持倉市值變動(較22Q4，下同)持倉數(shù)量變動(較22Q4，下同) 600050.SH中國聯(lián)通7.1%-11.4%172.921.0%31.90.0% 601658.SH郵儲銀行5.8%5.2%101.40.6%21.80.0% 600519.SH貴州茅臺-0.6%-5.7%74.1-0.0- 603259.SH藥明康德-22.1%-20.6%45.8-2.2%0.6-0.4% 000858.SZ五糧液-7.4%-15.0%42.08.9%0.2-0.1% 601600.SH中國鋁業(yè)22.8%-0.5%30.823.5%5.60.0% 600809.SH山西汾酒-34.0%-30.9%28.80.0%0.14.7% 300168.SZ萬達(dá)信息34.4%0.8%24.333.3%2.20.0% 600578.SH京能電力20.3%24.9%22.9-3.7%7.30.0% 000568.SZ瀘州老窖-6.6%-17.7%22.818.1%0.14.0%中國平安股票代碼股票簡稱23H股票代碼股票簡稱23H1股價(jià)漲跌幅持倉數(shù)量持倉數(shù)量變動23Q2漲跌幅持倉市值000001.SZ平安銀行600900.SH江電力600340.SH華夏幸福002777.SZ久遠(yuǎn)銀海000035.SZ中國天楹600004.SH301162.SZ601388.SH怡球資源600586.SH金晶科技300075.SZ數(shù)字政通中國太保股票代碼股票簡稱23H股票代碼股票簡稱23H1股價(jià)漲跌幅持倉市值23Q2漲跌幅持倉數(shù)量持倉市值變動 600009.SH上海機(jī)場-21.3%373.3% 600009.SH上海機(jī)場-21.3%373.3%.0%.0%--35.4%-0.1%-50.4%-- 600848.SH上海臨港2.0% 6019 600848.SH上海臨港2.0% 601988.SH中國銀行23.7% 600438.SH通威股份-3.7% 600153.SH建發(fā)股份-20.1% 603713.SH密爾克衛(wèi)-23.2% 000983.SZ山西焦煤-11.8% 600141.SH興發(fā)集團(tuán)-19.9% 601975.SH招商南油-27.4% 601872.SH招商輪船6.9%15.7%11.37.0%3.3-4.5%9.0-0.2 -9.6%5.2-42.9%0.4-18.3%4.2-6.0%0.0 -6.5%3.7-0.3-23.7%3.557.9%0.1-23.1%3.1-0.8 -14.8%2.7-0.4新華保險(xiǎn)股票代碼股票簡稱23H股票代碼股票簡稱23H1股價(jià)漲跌幅23Q2漲跌幅持倉市值持倉市值變動持倉數(shù)量 000002.SZ萬科A-23.0%-8.0%25.7 000002.SZ萬科A-23.0% 000001.SZ平安銀行-12.6% 600754.SH錦江酒店-2 000001.SZ平安銀行-12.6% 600754.SH錦江酒店-27.3% 452.SH涪陵電力40.9% 603517.SH絕味食品-38.9% 002572.SZ索菲亞-0.2% 300332.SZ天壕環(huán)境-4.3% 002465.SZ海格通信29.3% 600970.SH中材國際53.3% 601179.SH中國西電17.4%-32.6%4.17.8%0.10.0%10.7%3.316.5%0.2-8.5%-14.8%2.3-0.1--7.1%2.07.4%0.10.0%-1.1%1.634.5%0.139.0%0.0%1.5-0.1-16.8%1.531.2%0.10.0% 3.0%1.48.1%0.3-5.1%中國人保股票代碼股票簡稱股票代碼股票簡稱23H1股價(jià)漲跌幅23Q2漲跌幅持倉市值持倉市值變動持倉數(shù)量 601166.SH興業(yè)銀行-4.3%-0.4%375.6-4.0%22.20.0% 600015.SH華夏銀行11.6%7.6%137.93.7%25.60.0% 688601.SH力芯微25.3%-17.9%2.3936.5%0.0578.9% 688595.SH芯海科技-20.5%-32.6%2.1-0.0- 002557.SZ洽洽食品-14.9%0.5%1.8-0.0- 002508.SZ老板電器-7.0%-9.0%1.8-7.4%0.1-9.3% 002935.SZ天奧電子-0.4%2.0%1.115.7%0.018.5% 002859.SZ潔美科技-1.5%-3.0%1.033.2%0.031.3% 002242.SZ九陽股份-7.5%-14.9%1.0-0.1- 301328.SZ維峰電子6.6%2.9%0.9107.1%0.099.9%數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投注：本表格為不完全統(tǒng)計(jì)，基于A股上市公司披露的前十大股東情況，篩選出部分險(xiǎn)企持股情況(包含保險(xiǎn)產(chǎn)品持股情況，但不包含保險(xiǎn)Ⅱ四、投資建議負(fù)債端來看，內(nèi)地壽險(xiǎn)市場中，國壽、平安、太保上半年NBV有望延續(xù)一季度的同比增長態(tài)勢，且增速有望進(jìn)一步提升，新華上半年NBV有望實(shí)現(xiàn)正增長，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢進(jìn)一步明朗。預(yù)計(jì)國壽/平安/太保/新華上半年NBV增速分別為13%/23%/26%/10%。展望來看，雖然定價(jià)利率調(diào)整后儲蓄險(xiǎn)產(chǎn)品可提供的確定收益率會下降，但是在存款利率下調(diào)、資本市場波動幅度較大的背景之下，儲蓄險(xiǎn)產(chǎn)品的長期剛兌屬性依然對居民有較大吸引力。此外，在資管新規(guī)打破剛兌、全面凈值化之后，儲蓄險(xiǎn)產(chǎn)品有望承接一部分從理財(cái)產(chǎn)品流出的低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的投資需求。香港壽險(xiǎn)市場中，2023年第一季度，在疫情影響逐漸消退、經(jīng)濟(jì)活動和代理人展業(yè)恢復(fù)正常，以及內(nèi)地與香港全面通關(guān)后內(nèi)地訪客高漲的儲蓄需求的加速釋放，香港地區(qū)保險(xiǎn)市場復(fù)蘇趨勢明顯，新造保單保費(fèi)(新業(yè)務(wù)保費(fèi))增長穩(wěn)健，且個(gè)險(xiǎn)渠道和期交保費(fèi)占比進(jìn)一步提升，有望實(shí)現(xiàn)更高價(jià)值。展望未來，我們認(rèn)為香港地區(qū)以分紅儲蓄險(xiǎn)為代表的保險(xiǎn)產(chǎn)品具有較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力，而隨著全面通關(guān)以后內(nèi)地客流的逐漸恢復(fù)，內(nèi)地訪客將繼續(xù)成為香港壽險(xiǎn)市場新單保費(fèi)的重要來源，為香港地區(qū)的價(jià)值增長做出貢獻(xiàn)。財(cái)險(xiǎn)方面，1)保費(fèi)：1-5月受車企價(jià)格戰(zhàn)下車險(xiǎn)保額下降和自主定價(jià)系數(shù)范圍擴(kuò)大后行業(yè)競爭加劇影響，車均保費(fèi)有所下滑，拖累車險(xiǎn)保費(fèi)增速放緩；但監(jiān)管目前已發(fā)文要求規(guī)范競爭，后續(xù)頭部險(xiǎn)企有望憑借自身較強(qiáng)的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，承保更多的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和新能源車險(xiǎn)業(yè)務(wù)從而實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入的快速增長和市占率的進(jìn)一步提升，行業(yè)馬太效應(yīng)有望進(jìn)一步凸顯；隨著經(jīng)濟(jì)活動的恢復(fù)、居民保障意識的提升和相關(guān)政策的出臺，非車險(xiǎn)保費(fèi)有望延續(xù)較高增速。2)綜合成本率：隨著經(jīng)濟(jì)活動和汽車出行的恢復(fù)，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象影響自然災(zāi)害同比多發(fā)，在去年較優(yōu)水平下綜合成本率進(jìn)一步改善的壓力較大，23Q2以來行業(yè)賠付率已出現(xiàn)明顯上行。但險(xiǎn)企在2022年已增提了充足的準(zhǔn)備金儲備，一定程度上已經(jīng)剔除了疫情等因素對2022年業(yè)績的一次性影響并有望在2023年逐步釋放從而平滑業(yè)績；因此我們認(rèn)為2023年綜合成本率或不會出現(xiàn)超預(yù)期上行。推薦行業(yè)龍頭中國財(cái)險(xiǎn)。資產(chǎn)端來看，上半年權(quán)益市場整體表現(xiàn)好于去年同期，預(yù)計(jì)上半年上市險(xiǎn)企總投資收益率同比改善，帶動歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長。經(jīng)過前期調(diào)整，上市險(xiǎn)企估值水平已處低位，安全邊際充足，建議重點(diǎn)關(guān)注。截至2023年7月10日收盤，A股中，平安、國壽、太保、新華的PEV在過去1年所處分位數(shù)分別為36%、42%、67%和94%，在過去3年所處分位數(shù)分別僅為12%、40%、32%和42%，整體估值水平較低。我們認(rèn)為保險(xiǎn)板塊當(dāng)前估值水平已經(jīng)過度反映了資產(chǎn)端長端利率下行帶來的不利影響，與當(dāng)前壽險(xiǎn)負(fù)債端的優(yōu)秀表現(xiàn)不匹配，儲蓄險(xiǎn)作為當(dāng)前市面上的稀缺剛兌投資選擇，在資管新規(guī)、全面凈值化后，有望承接更多來自居民的穩(wěn)健投資需求，預(yù)計(jì)負(fù)債端在定價(jià)利率下調(diào)的影響下依然可以實(shí)現(xiàn)較好的全年增速。H股中，目前友邦保險(xiǎn)2023EPEV估值為1.54倍，處于近三年來5%分位數(shù)水平，看好后續(xù)香港地區(qū)保險(xiǎn)市場強(qiáng)勁復(fù)蘇下公司業(yè)績的改善及估值修復(fù)。我們維持保險(xiǎn)行業(yè)“強(qiáng)于大市”的行業(yè)評級；A股推薦中國平安、新華保險(xiǎn)、中國太保、中國人壽；H股推薦友邦保險(xiǎn)，彈性之選眾安在線。保險(xiǎn)Ⅱ代碼收盤價(jià)A/H溢價(jià)流通市值P/EV(x)P/B(x)估值分位數(shù)