重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理課件

重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理2023/7/18重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理一、財務(wù)管理的內(nèi)涵與目標(biāo)“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于財務(wù)管理的范疇”達(dá)摩達(dá)蘭（紐約大學(xué)）重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理按職能分工的企業(yè)管理產(chǎn)：生產(chǎn)運營銷：市場營銷人：人力資源管理發(fā)：研發(fā)（創(chuàng)新）財：財務(wù)這五項職能既是獨立的又是相互依賴的企業(yè)的經(jīng)營活動是這五大職能有機聯(lián)系的一個循環(huán)往復(fù)的過程企業(yè)為了達(dá)到自身的經(jīng)營目的，上述五大職能缺一不可財務(wù)不等于會計重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理財務(wù)的由來觀看兩部紀(jì)錄片得到的啟示《公司的力量》：公司（Corporate）公司為什么有力量《華爾街》：金融（Finance）《華爾街II：金融的力量》公司財務(wù)(Corporatefinance)：直譯是公司法人的融資形形色色的融資方式股權(quán)資本：股東債務(wù)資本：債權(quán)人融資的本質(zhì)：資金的跨期配置 未來現(xiàn)金流與出資人（投資者）當(dāng)前現(xiàn)金流交換像做期貨一樣開礦山重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理融資：別人的錢OtherPeople’sMoney住房抵押貸款債券市場崩潰后，投資銀行家對同事說我給大家同時帶來了壞消息和好消息壞消息是我們損失了大量的金錢好消息是這些錢中沒有一分錢是我們自己的容易的錢（Easymoney）？傻錢（dumbmoney）？問題：企業(yè)為什么要上市重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理宗慶后：上市對我來說沒用記者：為什么不上市？宗慶后：我們也不缺錢，上市對我來說沒有用，上什么市？而且上市也很煩，每年要花很多精力去做報告記者：有很多企業(yè)家認(rèn)為通過上市能讓公司治理規(guī)范化宗慶后：我認(rèn)為那都是廢話。事實上都是圈錢的記者：你一個人批所有的文件，不累嗎？為什么不設(shè)一個總經(jīng)理？宗慶后：人一多就有派系斗爭。這里只有我一個人，就成不了派系前尚德電力董事長施正榮聲明稱：董事會廢除我的職務(wù)是錯誤且非法的王健林：萬達(dá)上市主要是為了建立企業(yè)制度，更重要的是為了高管和長期跟隨我的小股東有一個流動性重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理上市的5C融資來源（cash）：提供進一步發(fā)展的資金治理優(yōu)化（control）：促進管理規(guī)范薪酬激勵（compensation）：高管激勵并購工具（combination）：代替現(xiàn)金成本（Cost）？嚴(yán)格的監(jiān)管控制權(quán)分散資本成本：股權(quán)融資是免費的午餐？出資人出讓資金使用權(quán)預(yù)期的回報上海家化的治理風(fēng)波重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理長期欺騙投資者很難必須為出資人帶來回報什么是回報博傻？如何創(chuàng)造回報財務(wù)決策如何得到他人的錢：融資決策如何用好他人的錢：投資決策和經(jīng)營決策重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理一道跨國公司高管面試題一個人花6美元買了一只雞，稍后以7美元的價格出售又花了8美元買回，稍后再以9美元的價格出售請問他賺了多少錢？如果他又以10美元的價格買回？請問他賺了多少錢？問題買雞的錢從哪里來的？雞市場價格波動會產(chǎn)生何影響？公雞與母雞的差異何在？核心：如何實現(xiàn)關(guān)鍵資源的有效轉(zhuǎn)換重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理什么是“財”——貨幣現(xiàn)金為王?從收益的角度看，現(xiàn)金是最差的資產(chǎn)投資有風(fēng)險，不投資風(fēng)險更大紙幣難以充當(dāng)追求永恒與不朽的重任理論價值是零:歸零貨幣已經(jīng)有3000種培根：金錢猶如糞肥，只有播撒出去才有價值Moneyislikemuck,notgoodexceptitbespread.通貨膨脹不是價格的上漲，而是貨幣的貶值CPI：窮人的物價指數(shù)CCTV2：《貨幣》重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理發(fā)生在巴布亞新幾內(nèi)亞的一件事20世紀(jì)初，一群澳大利亞人到巴布亞新幾內(nèi)亞山區(qū)尋找黃金，發(fā)現(xiàn)那里近100萬人與世隔絕當(dāng)?shù)厝速x予海貝很高的價值遠(yuǎn)離大海，非常稀少;易于儲存，不會腐爛澳大利亞人開采黃金，空運海貝支付工人工資海貝價值維持了數(shù)年，當(dāng)?shù)厝丝縿趧淤嵢∝悮そY(jié)局貝殼數(shù)量迅速增長后造成貶值靠貝殼積累的財富化為烏有中國制造的本質(zhì)？重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理中國是世界上最有“錢”國家30年廣義貨幣M2增長700倍10年：72.58萬億（增長11.96萬億）00年：13.83萬億）90年：1.53萬億80年：1千億2011年為85.16萬億2012年為97.42萬億，2013年3月超過103萬億按此速度，10年后將達(dá)到300萬億以上貨幣超發(fā)=M2增速-GDP增速-CPI2012年：13.8%-7.8%-2.5%=3.5%30年前的1萬元相當(dāng)于現(xiàn)在多少萬？重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理過去10年的投資回報（年均）黃金：17%藝術(shù)品：19%商品房：超過20%上證指數(shù)：2.6%（29%）一年期存款：2.86%（32.6%）CPI：2.2%廣義貨幣M2增速：18%凱恩斯:通過一種持續(xù)不斷的通貨膨脹過程，政府能夠秘密地和不被察覺地沒收其公民的大量財富鈔票對印技術(shù)獲得2010年國家技術(shù)發(fā)明一等獎重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理什么是財：利潤？會計核算的結(jié)果營業(yè)收入減：營業(yè)成本減：營業(yè)稅金減：3項費用（銷售費用、管理費用和財務(wù)費用）加：投資收益營業(yè)利潤加（減）：營業(yè)外收入（支出）利潤減：所得稅凈利潤重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理利潤是會計核算的結(jié)果利潤不等于現(xiàn)金：利潤不能用來支付任何帳單應(yīng)收帳款：客戶的支付承諾資本性支出：以折舊形式在以后逐步計入資本成本：只計算債務(wù)資本成本（財務(wù)費用）股權(quán)資本：免費午餐？面向歷史還是面向未來財務(wù)數(shù)字是經(jīng)營活動的滯后反映經(jīng)營業(yè)績的不連續(xù)性沒有考慮風(fēng)險因素案例：超日太陽的危機重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理現(xiàn)金支出與成本費用的關(guān)系現(xiàn)金一次性支出收益性支出資本性支出利潤表資產(chǎn)負(fù)債表成本費用損失存貨固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)銷售攤銷折舊攤銷資產(chǎn)定期轉(zhuǎn)化為成本費用或損失案例：樂視網(wǎng)的盈利模式重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理查理·芒格的生意經(jīng)有兩種生意第一種每年掙10%，年底可以把錢拿回來第二種每年掙15%，但是利潤必須重新投入運營---永遠(yuǎn)也看不到現(xiàn)金這讓我想到了一個家伙，他看著手里的一大堆（不能變現(xiàn)的）工具裝備，感嘆曰：“這就是我的全部利潤了”我們可不喜歡這種生意重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理什么是財:資產(chǎn)?資產(chǎn)=資源？負(fù)債=義務(wù)？資產(chǎn)的定義：基于歷史，聯(lián)系未來1992年：企業(yè)擁有或者控制的能以貨幣計量的經(jīng)濟資源，包括各種財產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)力2000年：過去的交易事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)計會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益資產(chǎn)的價值取決于未來創(chuàng)造價值的能力重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理對資產(chǎn)價值的理解資產(chǎn)=資金的占用形式：變壞（減損）可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于變好（增值）可能性（現(xiàn)金流的殺手）存貨跌價應(yīng)收賬款壞賬固定資產(chǎn)過時：錢已經(jīng)花掉、但不愿意打入當(dāng)期成本的支出長期投資失敗負(fù)債=占用資金的一種來源：更容易變好而不是變壞債務(wù)重組不用償還案例：投行男的約會故事重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理令人向往的負(fù)債應(yīng)付賬款：欠供應(yīng)商的錢（格力電器）預(yù)收賬款商鋪租金（小商品城）經(jīng)銷商貨款（貴州茅臺）充值卡（王府井）房地產(chǎn)預(yù)售（萬科）與經(jīng)營活動有關(guān)：不計息重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理什么是真正的財財=貝+才財富=價值創(chuàng)造基本因素:公司理財?shù)亩U成長性（滾雪球）：速度與時間盈利性（資本效率）：投資回報率風(fēng)險性（穩(wěn)健性）：波動可持續(xù)增長是第一要素資本效率對可持續(xù)增長的支持風(fēng)險對財富的負(fù)面影響重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理公司財務(wù)的內(nèi)涵獲取和配置公司寶貴資源的學(xué)問，它幫助各類大小公司的管理者們恰如其分地提出這樣的問題我們應(yīng)該怎樣做出投資決策我們應(yīng)該怎樣為投資決策安排融資管理者所做出的決策對于股東及其他利益相關(guān)者（管理層、員工、供應(yīng)商、顧客、政府、社會）的價值有何影響？不僅僅是股東CEO:Customer、Employee、Owner（顧客、員工、股東）重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理戰(zhàn)略規(guī)劃與預(yù)算評估融資機會評估投資機會債務(wù)融資股權(quán)融資債務(wù)管理股利與回購?fù)顿Y管理項目運營現(xiàn)金流管理財務(wù)報告財務(wù)分析重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理從財務(wù)管理到財富管理認(rèn)清所處時代的特質(zhì)意義重大司馬遷《史記.貨殖列傳》無財作力少有斗智既饒爭時資本時代:資本的力量經(jīng)過長時間的匯集成長，達(dá)到了一個可以產(chǎn)生本質(zhì)性變化的時代財務(wù)的功能不僅僅是以財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對企業(yè)進行有效的控制，還要包括充分利用資本市場，實現(xiàn)財富放大效應(yīng)重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合生產(chǎn)資本：財富創(chuàng)造關(guān)注專業(yè)領(lǐng)域，扎根于所任勝任領(lǐng)域，路徑依賴性強需要借助于金融資本創(chuàng)造價值，并與金融資本分享金融資本:財富分配（錢生錢）關(guān)注廣泛領(lǐng)域，在意潛在收益率，對做怎么和如何并不介意可以很快撤離，無根基重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理私募基金（PE）的工具箱水壺：澆水（資金注入）鏟子：松土（理順管理）剪子：修理（業(yè)務(wù)重組）繩子：整合（外部資源）重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理研究開發(fā)采購生產(chǎn)銷售最高管理層資本投資者股東債權(quán)人資本投資回報利息支付股息支付股價上漲投資經(jīng)營回報收入現(xiàn)金流企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)市場資本市場從產(chǎn)品競爭到市場競爭，再到資本競爭源于經(jīng)營活動的價值驅(qū)動因素產(chǎn)品組合；定價策略；全面質(zhì)量管理；運營效率；供應(yīng)與采購；研發(fā)；消費者滿意度與忠誠度源于資本活動的價值驅(qū)動因素資本有效配置戰(zhàn)略性投資資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本成本控制投資者關(guān)系維護重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理財務(wù)的特點會計(Account)：基于歷史的簿記與核算活動財務(wù)(Finance)：基于未來的價值確定與決策分析，是研究應(yīng)該如何進行決策的學(xué)問財務(wù)不僅僅是財務(wù)管理人員才可以涉獵的領(lǐng)域，也是總經(jīng)理們應(yīng)關(guān)切的工作從財務(wù)管理到財富管理:

如何有效地管理公司財務(wù)資源，實現(xiàn)財務(wù)績效與產(chǎn)品、市場、客戶、競爭與戰(zhàn)略的持續(xù)互動重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理市值管理市值=凈利潤*市盈率凈利潤：消費者的評價源于經(jīng)營活動的價值驅(qū)動因素產(chǎn)、銷、人、發(fā)、財市盈率：投資者的評價源于資本活動的價值驅(qū)動因素對公司未來三大因素的預(yù)期成長性（+）盈利性（+）風(fēng)險性（-）重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理小結(jié)公司財務(wù)是獲取和配置公司寶貴資源的學(xué)問投資決策、融資決策和經(jīng)營決策公司財務(wù)的目標(biāo)是價值最大化，而不是銷售收入最大化或利潤最大化價值創(chuàng)造的基本因素可持續(xù)成長資本效率（投資回報率）風(fēng)險控制重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理二、財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)：可持續(xù)成長臺風(fēng)來了，豬都能飛——巴菲特重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理成長的煩惱增長是企業(yè)永恒的主題主營業(yè)務(wù)收入的增長凈利潤的增長風(fēng)險與機遇同在核心業(yè)務(wù)一旦形成，追求新的增長點導(dǎo)致新的風(fēng)險能夠?qū)⒂行г鲩L維持?jǐn)?shù)年的公司平均不到1/10大多數(shù)情況是試圖增長的努力造成整個公司的解體增長的陷阱以錯誤的方法尋求增長會比不增長更糟糕重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理成功成長三要素目標(biāo)超乎常人想像的希望是可能機遇能力最怕的是：你既有野心，又沒能力，還看不清方向發(fā)展是硬道理？錯誤的增長比不增長更糟糕大智知止，小智惟謀重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理馬云：未來一定是小企業(yè)的天下我一直覺得做企業(yè)做大了，是一種變態(tài)行為，姚明這樣的身材是不正常的，我這樣的身材也不正?，F(xiàn)在的企業(yè)都開始講究小、特色、附加值我堅定不移的認(rèn)為，未來的世界是小的世界，影響中國經(jīng)濟未來的一定是小企業(yè)，大企業(yè)會越來越累重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理可能結(jié)果：失速點（stallpoint)為什么雪球滾不大?（奧爾森等，中國人民大學(xué)出版社，2010年）銷售收入增長出現(xiàn)重大回落的時間，即增長的停滯點特點突然到來沒有軟著陸重獲增長的概率很小李寧公司、無錫尚德、中興通信重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理原因不可控因素（13%）經(jīng)濟不景氣：4%政府監(jiān)管：1%勞動力市場缺乏靈活性：1%可控因素（87%）戰(zhàn)略因素：70%高估優(yōu)勢地位（23%）創(chuàng)新管理失靈（13%）過早放棄核心業(yè)務(wù)（10%）組織因素：17%人才儲備匱乏（9%）重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理系族企業(yè)的教訓(xùn)系族企業(yè):通過快速擴張控制多個公司并組成關(guān)聯(lián)企業(yè)快速成長的基本路徑宿命:快速成長——土崩瓦解郎“閑評”的巨大殺傷力？管理、法律和政治方面的弱點金融支持低效率：以銀行間接融資為主財務(wù)的根源沒有業(yè)績支持的激進擴張：造血能力不足借短用長：依賴短期融資和間接融資多元化沖動：現(xiàn)金并購結(jié)果：一根壓死駱駝的稻草顧雛軍被冤枉的企業(yè)家?重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理從產(chǎn)品創(chuàng)新到需求創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)造價值？價值：客戶愿意為企業(yè)產(chǎn)品（或服務(wù)）支付的價錢與企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品和將其交付給客戶的成本之差產(chǎn)品創(chuàng)新為導(dǎo)向的成長模式產(chǎn)品延伸：服務(wù)于更小的細(xì)分市場產(chǎn)品改進：改變性能推出新產(chǎn)品需求創(chuàng)新：創(chuàng)造和捕捉新需求競爭基礎(chǔ)從產(chǎn)品的價格和性能轉(zhuǎn)變?yōu)椴町惢蛢r值消費者首先需要的不是產(chǎn)品，而是消費產(chǎn)品的理由（價值信號）服務(wù)至上：賣鉆講孔的時代案例：IBM百年鑒重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理一位美國教授的經(jīng)歷60年代在尼加拉瓜首都的一所大學(xué)商學(xué)院任教期間曾帶大學(xué)生去一家位于郊區(qū)的大市場調(diào)研遇到一位擺地攤賣小百貨的老大娘學(xué)生：您做生意的本錢從何處籌措老大娘：借學(xué)生：利率多少老大娘：月付3%學(xué)生：這么高！年利率36%?。±洗竽铮耗闼沐e了，我是按月付呀！學(xué)生：那你怎么能夠?qū)⑸饩S持下去？Turnover重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理投資回報率的分解投資回報率=凈利/資產(chǎn)=（凈利/銷售）M*（銷售/資產(chǎn)）T銷售利潤率（Margin）=凈利/銷售一元銷售能得到的凈利潤，反映公司定價策略和控制成本能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turnover）=銷售/資產(chǎn)一元資產(chǎn)能實現(xiàn)的銷售收入，體現(xiàn)為資產(chǎn)運用效率條條大路通羅馬20%=10%*2=5%*4=2%*10重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理各行業(yè)毛利率重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理強調(diào)效率的意義資本約束和微利時代實現(xiàn)可持續(xù)增長的必要條件從關(guān)注利潤表轉(zhuǎn)向關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表：不僅看獲得了多少利潤，而且要看為此占用了企業(yè)多少財務(wù)資源輕資產(chǎn)戰(zhàn)略:戰(zhàn)略日益成為一門管理自身并不擁有資產(chǎn)的藝術(shù)財幣欲其行如流水貨物錢幣的流通周轉(zhuǎn)要如同流水般自然負(fù)營運資本運營案例：“海瀾之家”重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理資本無效率產(chǎn)生的負(fù)面影響增長以過多消耗資金為代價自身造血不能滿足巨大的資金需求，過度依賴于外部輸血銀行股市債市海綿型企業(yè)如果不能籌措到增長所需要的外部資金？嚴(yán)重依賴于外部輸血的增長是脆弱的重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理凈資產(chǎn)收益率能否反映資本效率ROE=凈利潤/凈資產(chǎn)=（凈利潤/資產(chǎn)）*（資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）ROE=ROA*LL：財務(wù)杠桿=資產(chǎn)/凈資產(chǎn)=1+（負(fù)債/權(quán)益）在ROA給定后，可以通過增加財務(wù)杠桿（即增加負(fù)債）來提高ROE結(jié)果：高負(fù)債帶來的高財務(wù)風(fēng)險（商業(yè)銀行）強調(diào)凈資產(chǎn)收益率可能帶來風(fēng)險的失控重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理ROE的總體水平重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理ROE的驅(qū)動因素重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理小結(jié)公司如同一輛汽車：能否平穩(wěn)駛向預(yù)定的目標(biāo)速度：損益表（銷售收入、利潤）硬件：資產(chǎn)負(fù)債表效率：資產(chǎn)負(fù)債表+損益表（投資回報率）軟件：產(chǎn)品、技術(shù)、管理道路：市場、宏觀、行業(yè)環(huán)境燃料：現(xiàn)金流駕駛室：司機（管理層戰(zhàn)略驅(qū)動）、“看得見的手”重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理三、財務(wù)戰(zhàn)略思維:價值導(dǎo)向投資沒有那么復(fù)雜，只需要兩門課程：如何對一個企業(yè)估值；如何思考市場”——巴菲特重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理估值:財務(wù)決策的基礎(chǔ)谷歌收購摩托羅拉移動出價124億美元$40/股（高出市價63%）收購關(guān)鍵：專利對移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的意義蘋果：4000個；微軟：18000個；谷歌：728個2011年6月，加拿大北電網(wǎng)絡(luò)6000件專利拍賣，谷歌報價從9億到31.4159億；微軟與蘋果、愛立信、索尼和RIM聯(lián)盟出45億美元摩托羅拉擁有1.7萬項授權(quán)專利和7500項專利申請對價中55億是專利的價值其余：29億（現(xiàn)金）；26億（商譽）；7.3億（客戶關(guān)系）；6.7億（其他凈資產(chǎn)）重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理價格與價值?

巴菲特：價格是你所付出去的,價值是你所得到的

價格(P)價值(V)價格的曲線是我們能夠看到的;但是價值的曲線是我們看不到;價值曲線是否一定存在?買入？賣出？重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理當(dāng)前價值012n-1nFCF1FCF2FCFn-1FCFn以一個反映投資風(fēng)險的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)巴菲特：企業(yè)的內(nèi)在價值是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生現(xiàn)金的折現(xiàn)值“Onebirdinhandisworthtwobirdsinbush”重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理價值的內(nèi)涵內(nèi)在價值的估計帳面價值——面向過去市場價值——面向未來估值模型——面向數(shù)據(jù)估值：主觀與客觀的結(jié)合客觀：公司的基本面主觀：決策者的判斷對價（consideration）最佳所有者原則：一項投資（業(yè)務(wù)）的價值取決于是誰擁有或管理它業(yè)務(wù)的價值不是固有不變的案例：沃爾沃值多少錢？重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理整體環(huán)境經(jīng)營理念企業(yè)素質(zhì)營銷人事研發(fā)財務(wù)資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益變動表現(xiàn)金流量表利潤表附表

企業(yè)活動

財務(wù)報表企業(yè)決策反饋分析生產(chǎn)財務(wù)報表與企業(yè)決策的關(guān)系重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理資產(chǎn)負(fù)債表傳遞的直接信息現(xiàn)金夠不夠?應(yīng)收帳款多不多?存貨會不會太多?占用的營運資金是不是太多?固定資產(chǎn)投資有多少?是否債臺高筑？短期負(fù)債會不會太高?案例：三一重工疾進背后重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理利潤表傳遞的直接信息產(chǎn)品成本會不會太高?毛利水平有多高？銷售費用和管理費用會不會太高?為研發(fā)投資了多少?營業(yè)利潤水平如何？利息負(fù)擔(dān)是否太沉重?利潤的來源是什么是否存在營業(yè)外的收益或虧損?稅后實際獲利有多少?案例：雨潤的利潤來源重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理估價中關(guān)鍵的財務(wù)問題錢從哪里來:負(fù)債率賺錢的能力有多強:銷售利潤率做生意的本事有多大:資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明天會不會倒閉:流動性未來的增長如何:銷售收入的增長將以多快的速度增長?增長能持續(xù)多長時間?關(guān)鍵：Business是什么？即水池有多大？重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理勝在業(yè)務(wù)組合組合的三層次現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)（保飯碗）相鄰市場業(yè)務(wù)（求發(fā)展）：借用核心能力打入相鄰市場全新業(yè)務(wù)（拼機遇）：投資與核心業(yè)務(wù)完全無關(guān)的新業(yè)務(wù)關(guān)鍵:開源：做大水池的小魚在核心業(yè)務(wù)依然健壯時推出新增長業(yè)務(wù)案例：中集的業(yè)務(wù)組合重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理如何在極為不確定的市場環(huán)境中勝出持續(xù)的盈利能力健康的財務(wù)狀況：資金鏈（現(xiàn)金流）與負(fù)債率

盈利質(zhì)量：主營業(yè)務(wù)硬度(“漁”比“魚”重要)行業(yè)生態(tài)環(huán)境：周期性和行業(yè)地位利潤分配能力：現(xiàn)金紅利重大潛在風(fēng)險：公司治理能力和態(tài)度、關(guān)聯(lián)交易重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理一個拍賣游戲標(biāo)的物：100元紙幣規(guī)則5元起拍，上不封頂每次加價5元出最高價者得出次高價者，按出價支付給主持人承諾升級：已經(jīng)投入太多而使我們欲罷不能重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理競爭性陷阱行業(yè)中A、B公司實力最強C公司作為重要的第三方，單獨存在價值10億；若被A或B收購，其價值上升為12億A若收購C，B將處于災(zāi)難性劣勢，損失5億；B若收購C，A將處于同樣不利境地，損失5億作為A（B）公司的CEO，知道對方已經(jīng)向C提出了收購要求，你應(yīng)當(dāng)如何決策如果你真想收購C，應(yīng)當(dāng)如何決策作為C的CEO，知道A（B）想要收購你公司，應(yīng)當(dāng)如何決策重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理小結(jié)資產(chǎn)的內(nèi)在價值：體現(xiàn)為該資產(chǎn)未來創(chuàng)造價值的能力價值來源于產(chǎn)品市場，并通過資本市場實現(xiàn)市場價值=利潤*市盈率估值的實質(zhì)：主觀與客觀的結(jié)合客觀：公司的基本面主觀：決策者的判斷重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理四、財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃：投融資決策需要反思投資方法的時候，應(yīng)該是你最成功的時候，而不是你犯下最嚴(yán)重錯誤的時候——約翰.鄧普頓（全球投資之父）重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理什么是投資“vest”的原意是”背心”in-vest”是指把貨幣或其它一些對資源的權(quán)利放到別人口袋中的行為持有一種資產(chǎn)，該資產(chǎn)預(yù)期能產(chǎn)生后續(xù)或資本的增益，而不需要持有者對資產(chǎn)本身投入努力投資與撤資（divest）將當(dāng)前一筆確定的資金變成未來一系列不確定預(yù)期收入的活動不確定條件下資金的跨期配置：風(fēng)險與時間你只能投資兩樣?xùn)|西，那就是時間與金錢巴菲特：我們都是時間的孩子重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理投資是風(fēng)險藝術(shù)投資決策的本質(zhì)是在不確定條件下的決策問題任何一項投資都可看成是賭博，正確的評價使這種賭博建立在良好的信息基礎(chǔ)上商場如賭場，企業(yè)不斷拓展自己的市場知識、培養(yǎng)競爭對手難以匹敵的能力的過程，也就是它聰明下注的過程投資始終是針對事件發(fā)生的概率做出判斷尊重大概率事件關(guān)注小概率事件重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理必須關(guān)注的周期性因素經(jīng)濟周期：經(jīng)濟增長率與通貨膨脹率的循環(huán)蕭條、復(fù)蘇、過熱、滯漲信用周期：借貸市場可獲得信用水平的收緊與放松影響資金借貸的成本和期限情緒周期：從恐懼到貪婪樂觀主義既是人類的先天稟賦，也與后天培養(yǎng)有關(guān)悲觀是樂觀的對立面政治周期重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理固定資產(chǎn)投資的政治周期重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理經(jīng)濟循環(huán)與投資決策時機衰退期復(fù)蘇期滯脹期過熱期成本控制計劃新產(chǎn)能就緒產(chǎn)品價格上升促進生產(chǎn)力提高密切監(jiān)測獲利能力結(jié)束投資縮短貸款合同期限賣出實物資產(chǎn)產(chǎn)品降價縮短采購合同時間趨勢增長率產(chǎn)品降價延長貸款合同期限并購計劃產(chǎn)能擴張買入實物資產(chǎn)聘用新人推出新產(chǎn)品延長采購合同過熱期新產(chǎn)能就緒重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理投資時鐘：將經(jīng)濟增長率與通脹率的循環(huán)作為投資策略的關(guān)鍵驅(qū)動因素資產(chǎn)配置現(xiàn)金股票:行業(yè)配置債券(固定收益證券)大宗商品以相對于趨勢的增長率和通貨膨脹率作為標(biāo)準(zhǔn)進行經(jīng)濟周期的分類緊縮、復(fù)蘇、過熱、滯脹----順時針循環(huán)將經(jīng)濟周期的四個階段與資產(chǎn)和行業(yè)的輪動聯(lián)系起來不同的階段對應(yīng)不同的最佳資產(chǎn)配置和行業(yè)配置重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理經(jīng)濟周期與投資策略階段相對于趨勢的增長通貨膨脹最佳資產(chǎn)類最佳股票行業(yè)緊縮下降下降債券為王防御性增長（銀行）復(fù)蘇上升下降股票為王周期性增長（高科技）過熱上升上升商品為王周期性價值（礦業(yè)）滯脹下降上升現(xiàn)金為王防御性價值（醫(yī)藥）重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理關(guān)注小概率：黑天鵝思維“黑天鵝”曾經(jīng)作為歐洲人言談與寫作中的慣用語，用來指不可能存在的事物在澳大利亞被發(fā)現(xiàn)之前，對生活在十七世紀(jì)歐洲的人們，“天鵝皆白”是一個真理，當(dāng)時所能見到的天鵝的確都是白色的在1697年，這個不可動搖的信念隨著探險家在澳大利亞發(fā)現(xiàn)了黑天鵝而崩潰，人們才知道以前的結(jié)論是片面的——并非所有的天鵝都是白色的黑天鵝事件：不可預(yù)測的重大稀有事件強烈不對稱性（小概率、大影響）在意料之外卻又改變一切重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理史密斯船長1907年的話“根據(jù)我所有的經(jīng)驗，我沒有遇到任何值得一提的事故。我在整個海上生涯中只見過一次遇險的船只。我從未見過失事的船只，從未處于失事的危險中，也從未陷入任何有可能演化為災(zāi)難的險境”史密斯船長的船于1912年沉沒，成為歷史上被提起次數(shù)最多的沉船事故泰坦尼克號本來可以有更多的人逃生：救生船只有半載啟示：在一個并非正態(tài)分布的世界里，看似不可能的事情隨時會發(fā)生，這正是我們需要學(xué)會接受的現(xiàn)實如果一個事件發(fā)生后的影響非常大（極端事件），就不可忽視重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理投資決策是一門科學(xué)投資決策:復(fù)雜的過程目標(biāo)（問題）方案評價選擇實施案例：望春花的投資決策重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理投資決策的戰(zhàn)略思維公司在新事業(yè)上的優(yōu)勢

綠：顯著優(yōu)勢黃：優(yōu)勢不明顯紅：明顯劣勢利潤池的深淺：進入市場的潛力綠：稀有機會，大多數(shù)競爭者可獲得高回報黃：一般機會，部分優(yōu)勢企業(yè)可獲得高回報紅：瘦狗市場，市場領(lǐng)先者也沒有多大機會領(lǐng)導(dǎo)者的素質(zhì)綠：強大的領(lǐng)導(dǎo)黃：一般紅：弱對現(xiàn)有事業(yè)的影響綠：協(xié)同性強黃：協(xié)同性一般紅：相互侵蝕重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理進進進進停停停停？？？？價值優(yōu)勢利潤池已有事業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)信號燈模型只要沒有紅燈，任何一個綠燈可以啟動項目任何一個紅燈信號足以否定項目的上馬全部是黃燈意味著該項目處于邊緣地帶重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理投資是人與人之間的博奕投資是一種互動行為，關(guān)鍵在于了解別人是如何思考的一個猜數(shù)字游戲（金融時報）Thaler教授設(shè)計在[0，100]中任意選擇一個整數(shù)以所有人選擇數(shù)字之和平均數(shù)的2/3為基準(zhǔn)，最接近者獲獎選擇何數(shù)字才能獲獎？一個經(jīng)濟學(xué)家能夠盡量讓自己變得理性，但他卻無法控制其他人和他一樣理性重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理決策的關(guān)鍵：應(yīng)當(dāng)提前多少步0步:?=50（隨機選擇）1步:?=33=2/3x502步:?=22=2/3x333步:?=15=2/3*22“理性人”:?=Limj→∞(2/3)jx50=0

一個正常的群體包括了0,1,2,3等不同的參與者贏家需要同時具備邏輯理性和社會智力（socialintelligence），后者是指知道其他人會如何想贏家選擇的是“13”重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理投資新事業(yè)的決策原則繼續(xù)在核心事業(yè)上投資不理智地投資于一項新事業(yè)是縮短企業(yè)壽命的行為要小心迷人的市場關(guān)注具有優(yōu)勢的市場而不是成長的市場對現(xiàn)有的能力保持謙虛的態(tài)度學(xué)習(xí)的成本很高將人作為潛能在搜尋稱職的管理者是稀缺資源根據(jù)發(fā)展機遇來確定目標(biāo)目標(biāo)在新機遇被發(fā)現(xiàn)之后確定，而不是在此之前重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理決策者要學(xué)習(xí)飛行員訓(xùn)練方法面對高風(fēng)險的復(fù)雜問題決策教育的廣度足夠覆蓋幾乎所有對飛行有用的領(lǐng)域避免“帶錘子的人”傾向?qū)W會雙向思維（正向和逆向）希望發(fā)生哪些事和避免發(fā)生哪些事養(yǎng)成復(fù)習(xí)知識的習(xí)慣防止應(yīng)對罕見重大問題的知識長期不用而產(chǎn)生退化強制養(yǎng)成檢查“清單”的習(xí)慣針對“損失最小化”的目標(biāo)進行強化訓(xùn)練同時處理兩個或以上相關(guān)危險的能力案例：平安投資富通重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理企業(yè)主要融資來源自有：自籌、家庭和朋友天使投資人（businessangels）風(fēng)險資本創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）；私募股權(quán)基金（PE）政府：小企業(yè)創(chuàng)新計劃債務(wù)銀行貸款；貿(mào)易信貸；民間借貸發(fā)行股票IPO；增發(fā)策略性融資：負(fù)營運資本、融資租賃重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理融資決策的內(nèi)容直接融資：證券設(shè)計，向投資者出售證券間接融資：銀行典型的融資決策包括：證券的品種出售多少債務(wù)和股權(quán)什么時候出售債務(wù)和股權(quán)重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理融資決策是金融工具的設(shè)計與營銷公司用未來現(xiàn)金流的所有權(quán)與投資者當(dāng)前的現(xiàn)金流進行交換金融工具（產(chǎn)品）是交換的媒介：證券目標(biāo)：如何設(shè)計和包裝金融工具吸引潛在的客戶（債權(quán)人和股東）滿足公司的資金需求資本成本盡可能低重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理金融工具的契約觀貨幣本身不能說明什么問題，但當(dāng)貨幣可以界定權(quán)利時，就會對經(jīng)濟當(dāng)事人的行為產(chǎn)生決定性影響貨幣界定權(quán)利功能有限，人們在其基礎(chǔ)上發(fā)明了各種金融工具（產(chǎn)品），通過不同的權(quán)利組合來實現(xiàn)當(dāng)事人的風(fēng)險和收益的匹配金融產(chǎn)品作為一種權(quán)利安排，即“契約”金融之所以對實物經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響，正是在于金融產(chǎn)品的契約本質(zhì)基本權(quán)利投資者對未來現(xiàn)金流的所有權(quán)投資者參與公司決策的權(quán)利投資者對公司清償時的資產(chǎn)請求權(quán)重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理資本成本率會計成本：資金使用者（企業(yè)）獲得資金使用權(quán)所實際支付代價經(jīng)濟成本：出資者（股東、債權(quán)人）提供資金使用權(quán)所期望得到的最低報酬率（預(yù)期或必要報酬率）或機會成本資本成本的財務(wù)定義某項投資的資本成本是投資者從與該項投資風(fēng)險等價的其他投資中預(yù)期得到的回報率（機會成本）預(yù)期報酬率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險溢酬資本成本與投資風(fēng)險成正比：風(fēng)險越大，投資者要求的報酬率越高資本成本取決于資金的使用重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理蘇寧電器公司債45億元，5年期票面利率：5.20%（同期存款利率4.75%)無擔(dān)保評級為AAA級表示償還債務(wù)的能力極強，基本不受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，違約風(fēng)險極低現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額數(shù)據(jù)穩(wěn)定2009年：133.25億元2010年：116.76億元2011年：129.49億元2012年6月末：80.21億元重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理蘇寧電器2012年財務(wù)數(shù)據(jù)凈利：26.76億（9.51；8.03;5.98;3.24），下降44.49%2011年：48.21億（11.23；13.52；9.48；13.99）2013年一季度：4.93億投資現(xiàn)金流出61.36億（16.63;8.73;7.76;28.24）2011年：59.90億（2.07；9.01；21.81；27.01）本年度融資100.53億本年度已使用額:30.18億重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理Investinproject

項目投資股權(quán)資本成本Firmwithexcesscash

擁有多余現(xiàn)金的企業(yè)Shareholder’sTerminalValue

股東最終價值Paycashdividend支付現(xiàn)金股利Shareholderinvestsinfinancialasset

股東投資于金融資產(chǎn)由于股東可以將股利用作再投資于風(fēng)險金融資產(chǎn)，從而資本預(yù)算項目的期望收益率至少要與相當(dāng)風(fēng)險程度的金融資產(chǎn)的期望收益率一樣大Afirmwithexcesscashcaneitherpayadividendormakeacapitalinvestment

擁有多余現(xiàn)金的企業(yè)既可以支付股利，也可以再投資資本成本率是約束管理者的緊箍咒重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理融資決策規(guī)則在資本市場上，公司有不同的融資來源債務(wù)股權(quán)在此基礎(chǔ)上各種形式的創(chuàng)新工具最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)使公司價值最大化——類型的選擇與公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配——期限的選擇重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理小結(jié)投資包括金錢和時間，所以投資決策既是風(fēng)險藝術(shù)，也是時間藝術(shù)投資決策分析是一門科學(xué)，但成功的投資決策還需要戰(zhàn)略思維和博弈思維融資決策的目標(biāo)不僅僅是以最小的融資成本滿足公司的資金需求，還需要考慮不同的融資來源對公司治理的影響重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理五、財務(wù)戰(zhàn)略基礎(chǔ):資源保障“會計數(shù)字只是參考意見，現(xiàn)金才真正令你感到踏實”“InGodwetrust”重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理錢從哪里來，用到何處去？資金來源資金運用

股東投資經(jīng)營活動產(chǎn)生外部融資處置資產(chǎn)經(jīng)營活動需求償還債務(wù)資本支出繳納稅負(fù)盈余分配企業(yè)現(xiàn)金流量管理重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理現(xiàn)金為王、現(xiàn)金流為后CashisKingandcashflowisQueen現(xiàn)金是企業(yè)的血液經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流:造血投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流:放血籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流:輸血(抽血)強烈依賴外部輸血的增長是脆弱的資本市場的作用是錦上添花而不是雪中送炭自由現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流-投資現(xiàn)金流對外部融資的需求凈利的經(jīng)營現(xiàn)金流含量=經(jīng)營現(xiàn)金流/凈利案例：新疆屯河重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理現(xiàn)金固定資產(chǎn)長期投資出售購買股東債權(quán)人存貨應(yīng)收帳款現(xiàn)金采購供應(yīng)商應(yīng)付帳款賒購賒銷現(xiàn)金銷售發(fā)行股票和舉債支付利息、股利、償債重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理現(xiàn)金流變化(萬元)A公司B公司040506040506經(jīng)營現(xiàn)金流12081149231507597578169371210517投資現(xiàn)金流-16843-33592-43275-35519-54084-77807自由現(xiàn)金流-4762-18669-2820062059115287132710凈利潤18120350637203082055111854150412現(xiàn)金含量0.670.430.211.191.511.40重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理四類公司凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流融資現(xiàn)金流成功成長均持續(xù)和快速增長大幅增加長期負(fù)債增加穩(wěn)健績優(yōu)均持續(xù)增長少于經(jīng)營現(xiàn)金流大量發(fā)放現(xiàn)金紅利危機四伏凈利增長，但經(jīng)營現(xiàn)金流下降大幅增加大量短期借款日漸衰退均持續(xù)下降持續(xù)減少，甚至不斷出售資產(chǎn)得到現(xiàn)金很少重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理現(xiàn)金的節(jié)流營運資本需求（WCR）：支持經(jīng)營活動的凈投資WCR=應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款要求投入少；循環(huán)快營業(yè)周期=T（收）+T（存）現(xiàn)金循環(huán)周期T=T(收)+T(存)–T(付）平均收帳期現(xiàn)金循環(huán)周期

平均付款期平均存貨期采購付款收款銷售重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理有效管理營運現(xiàn)金凈營運資金＝應(yīng)收款+預(yù)付款+存貨-應(yīng)付款-預(yù)收款決策者的思考能否讓客戶早點付款，為什么能或不能能否晚一點支付供應(yīng)商的貨款存貨和預(yù)付款能否減少轉(zhuǎn)變哪些經(jīng)營理念可以讓你的公司在營運資金與同行明顯不同重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理戴爾電腦：97年與96年相比現(xiàn)金周期從40天降為-5天收賬期從42天減為37天（-5）存貨期從31天減為13天（-18）付帳期從33天增到55天（-22）凈營運資本=銷售*（現(xiàn)金周期/360）如果新增銷售1億美元原來（40天）：增加凈營運資本占用1111萬美元現(xiàn)在（-5天）：增加現(xiàn)金139萬美元重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理保持財務(wù)靈活性財務(wù)靈活性：公司動用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對未來可能產(chǎn)生的兩種情況的能力不可預(yù)見的緊急情況把握未預(yù)見機會意義：做財務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者(擁有更多主動權(quán))，因為機會首先敲響有錢人的大門銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè)資本市場總是錦上添花，而不會雪中送炭一個有經(jīng)驗的獵手一定會在身上藏好一粒子彈，以備不測之需重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理管理增長增長需求投資，從而產(chǎn)生資金需求資產(chǎn)增量(現(xiàn)金、營運資本和固定資產(chǎn)凈值）=資金需求資金需求=內(nèi)部融資+外部融資需求內(nèi)部融資=保留盈余增量外部融資需求=資金需求-內(nèi)部融資負(fù)債權(quán)益增長并不是越快越好，要實現(xiàn)可持續(xù)增長重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理現(xiàn)有資產(chǎn)新增資產(chǎn)現(xiàn)有負(fù)債與權(quán)益新增負(fù)債新增權(quán)益增長與外部融資需求保留盈余+新發(fā)股票增長需要投資需求是無限的資金從哪里來?供給是有限的重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理增長的思路外生：根據(jù)某種目的決定需要的增長率給定增長率，努力實現(xiàn)之（包括資金籌措）目標(biāo)增長率——投資——資金需求——融資內(nèi)生：根據(jù)資源規(guī)劃預(yù)期的增長率確定資金供給，計算相應(yīng)的增長率資金供給——投資——預(yù)期增長率可持續(xù)增長率：負(fù)債率不變及不增發(fā)新股時，企業(yè)能實現(xiàn)的年銷售收入增長率的理論上限留存比率*ROE/[1-留存比率*ROE]重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理小結(jié)：維持充足現(xiàn)金流的因素開源：增加經(jīng)營現(xiàn)金流減少營運資本占用：改進商業(yè)模式節(jié)流：減少投資現(xiàn)金流提高投資效率平衡：自由現(xiàn)金流管理增長重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理六、全面風(fēng)險管理好男人至少每天要賭一次，否則好運擦肩而過，卻渾然不知。重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理圣經(jīng)的傳說在很久很久以前，一個主人雇了三個忠實的仆人一次，主人要出遠(yuǎn)門一年，他把自己的全部積蓄（30枚金幣）交給三位仆人保管，每人10枚一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有11枚C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有14枚問題：哪位仆人值得贊揚？實質(zhì)：風(fēng)險與預(yù)期收益的權(quán)衡重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理現(xiàn)代版:陳久霖的豪賭中航油新加坡公司總裁陳久霖擅自擴大業(yè)務(wù)范圍，從2003開始從事石油衍生品期權(quán)交易，同日本三井銀行、法國興業(yè)銀行、英國巴克萊銀行、新加坡發(fā)展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場外簽訂了合同。陳久霖買了“看跌”期權(quán)，賭注每桶38美元，沒想到國際油價一路攀升——2004年10月以后，新加坡公司所持石油衍生品盤位已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期價格。根據(jù)合同，中航油需向交易對方（銀行和金融機構(gòu)）支付保證金，每桶油價每上漲1美元，中航油新加坡公司要向這些銀行支付5000萬美元的保證金其結(jié)果導(dǎo)致中航油現(xiàn)金流量枯竭，實際損失和潛在損失總計約5.54億美元縱有千千罪，我心坦然對。竭忠為大眾，失誤當(dāng)自悔。重要財務(wù)培訓(xùn)茅寧教授決策者的財務(wù)管理風(fēng)險不等于危險risk=危（險）機（會）決策的預(yù)期結(jié)果與實際結(jié)果之間可能偏差風(fēng)險通常是指某一特定的決策所帶來結(jié)果的變動性大?。ú▌?volatility）風(fēng)險意味著機會與威脅并存，錯過難得的商業(yè)機會從而喪失競爭優(yōu)勢同樣是一種風(fēng)險風(fēng)險源于外部環(huán)