銀行業(yè)深度·“銀行資產(chǎn)管理”系列深度之33：回望理財(cái)子23年上半年低點(diǎn)已過(guò)增長(zhǎng)可期

本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣)提供，在遵守適用的法律法規(guī)前提下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國(guó)際)證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。低點(diǎn)已過(guò)，增長(zhǎng)可期核心觀點(diǎn)2023年上半年樣本理財(cái)子發(fā)行2051只產(chǎn)品，其中混合類略微下降，而固收類和權(quán)益類波動(dòng)上升；市場(chǎng)集中度下降，部分理財(cái)子在2023年開始發(fā)力。整體來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)PR1、PR2的比例顯著增加，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)下降；基準(zhǔn)利率和利差也均隨風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)呈下行趨勢(shì)，6月份已達(dá)近兩年的低位；期限結(jié)構(gòu)中T+0和3-6個(gè)月的產(chǎn)品略有增加；創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)行量在下降，理財(cái)子布局各有重心。2023年下半年，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地和客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，預(yù)計(jì)理財(cái)子資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)偏好提高；基準(zhǔn)利率提高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)提升，規(guī)模實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2023年上半年，理財(cái)子發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。2023上半年年樣本理財(cái)子發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品共2051只。從產(chǎn)品數(shù)量和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年樣本理財(cái)子發(fā)行的混合類略微下降，而固收類和權(quán)益類波動(dòng)上升。產(chǎn)品市場(chǎng)集中度有所下降。2023年上半年，理財(cái)子發(fā)行產(chǎn)品的產(chǎn)品特征。銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，基本邁入凈值化時(shí)代，加之大規(guī)?！捌苾簟钡挠绊?，相對(duì)于收益，大多投資者開始關(guān)注產(chǎn)品的安全。2023年理財(cái)子產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)依然主要集中在PR1與PR2，在結(jié)構(gòu)上中低風(fēng)險(xiǎn)的比例顯著增加，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)持續(xù)下跌，顯著低于2022年，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。而平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和產(chǎn)品利差也均隨風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)下降呈下行趨勢(shì)，較2022年大幅下跌，6月份已達(dá)近兩年的低位。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，樣本理財(cái)子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)仍以三個(gè)月-三年的產(chǎn)品為主，總體結(jié)構(gòu)大致不變，但為了應(yīng)對(duì)“破凈”導(dǎo)致的贖回潮壓力，T+0產(chǎn)品和短期限產(chǎn)品的比例略有上升。此外，2023年樣本理財(cái)子產(chǎn)品非固收類的資產(chǎn)配置比例大幅下降，樣本理財(cái)子公司ESG、低碳、專精特新等類型的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量受政策引導(dǎo)顯著增多，各理財(cái)子布局各有重心。下半年理財(cái)產(chǎn)品趨勢(shì)和展望。在產(chǎn)品規(guī)模和類型方面，2023年下半年，隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，混合類產(chǎn)品會(huì)顯著增加。相對(duì)應(yīng)的，在資產(chǎn)配置方面，各樣本理財(cái)子仍會(huì)以“固收+權(quán)益or衍生品”為主，但預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步利用自己在固收領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，增加固定收益類資產(chǎn)的比例，在保證安全性的同時(shí)，獲取更為可觀的收益。在基準(zhǔn)利率和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)方面，2023年下半年樣本理財(cái)子會(huì)提高固收類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)；而混合類與權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也隨著權(quán)益市場(chǎng)的信心逐步恢復(fù)，有一定的提高。在風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)方面，2023年下半年樣本理財(cái)子的風(fēng)險(xiǎn)水平預(yù)計(jì)會(huì)隨著業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的提高而有一定的恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)水平預(yù)計(jì)會(huì)穩(wěn)步回升。在特殊類產(chǎn)品方面，2023年下半年樣本理財(cái)子發(fā)行創(chuàng)新產(chǎn)品數(shù)量預(yù)計(jì)在國(guó)家宏觀政策引導(dǎo)下延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，ESG、低碳、專精特新的產(chǎn)品類型會(huì)繼續(xù)增加，而養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品、商品及金融衍生品的數(shù)量依然維持在低位。相關(guān)研究報(bào)告銀行最后一頁(yè)的重要聲明 2 5(四)資產(chǎn)配置和特殊類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行情況 7 二)專精特新主題產(chǎn)品 8產(chǎn)品 9 3 銀行最后一頁(yè)的重要聲明12......12…銀行最后一頁(yè)的重要聲明12021年1月2021年3月2021年5月2021年2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2023年1月2023年3月2023年5月年1月年3月年5月年7月年9月年1月年3月年5月年7月年9月年1月年3月年5月000一、2023年上半年，樣本理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量綜述2023年上半年理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較2022年有所上升，固收類發(fā)行主力。2023年上半年樣本理財(cái)子發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品共2051只。其中，固收類產(chǎn)品平均每月發(fā)行399只，較2022年上升66.2%%，比重增加；混合類的產(chǎn)品數(shù)量略有下降，權(quán)益類趨于穩(wěn)定。從趨勢(shì)上看，2023年的每月產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較2022年波動(dòng)較為頻繁；而發(fā)行產(chǎn)品的偏離度依然保持2022年的趨勢(shì)持續(xù)下降。各大理財(cái)子公司主攻安全性高，收益相對(duì)較低的固收類產(chǎn)品，以期抵御市場(chǎng)波動(dòng)，吸引顧客。 0.90.80.7財(cái)網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投從各樣本理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量來(lái)看，有5家2023年半年發(fā)行數(shù)量已趨于或超過(guò)2022年整年。其中增加最多的是寧銀理財(cái)，半年發(fā)行數(shù)量為131只，較去年整年增加了89只；其余發(fā)行數(shù)量并未發(fā)生顯著變化?？傮w來(lái)看，發(fā)行數(shù)量最多的為信銀理財(cái)，共發(fā)行了345只理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量最少的為農(nóng)銀理財(cái)，僅發(fā)行113從不同產(chǎn)品類型的數(shù)量變動(dòng)來(lái)看，固收類產(chǎn)品數(shù)量變化趨勢(shì)與產(chǎn)品總數(shù)相同，仍然是5家公司2023年半年發(fā)行數(shù)量已趨于或超過(guò)2022年整年。混合類產(chǎn)品數(shù)量顯著減少的是建信理財(cái)和中銀理財(cái)；其余發(fā)行數(shù)量并未發(fā)生顯著變化。2023年的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)集中度有所下降，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)向中(上)集中寡占型過(guò)渡。首先，從發(fā)行數(shù)量最多4家的市場(chǎng)占比來(lái)看，2023年上半年樣本理財(cái)子CR4為51.73%，較2021年減少5.63pct，占比有所下降；其次，從發(fā)行數(shù)量最多6家的市場(chǎng)占比來(lái)看，2023年上半年CR6為68.50%，較2022年減少8.8pct，市場(chǎng)占比基本大幅下降。具體來(lái)看，2023年的的頭部理財(cái)子(排名前四)與2022年有所不同，招銀理財(cái)替代建信理財(cái)進(jìn)入到前四名之中，其余三家不變。其余理財(cái)子中，以為交銀理財(cái)為代表的部分理財(cái)子在2023年開始發(fā)力搶占了部分市場(chǎng)份額。銀行最后一頁(yè)的重要聲明20投發(fā)行數(shù)量(2023上半年)發(fā)行數(shù)量(2022)0000050000000030900221120604090002033投二、2023年上半年，樣本理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行特征(一)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2023年上半年產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)較2022年下跌，總體趨勢(shì)下行。2023年上半年樣本理財(cái)子的整體平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.54%，較上一年下降56bp；其中固收類產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.52%，較上一年下降48bp；混合類產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為4.35%，較上一年減少78bp。從趨勢(shì)上看，整體和固收類的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在一月份迎來(lái)高點(diǎn)，而后持續(xù)波動(dòng)下降，6月份已均下至3.40%，是近兩年的最低點(diǎn)；而混合類的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)于1月大幅上升后，2-6月在低位波動(dòng)，而后有上升趨勢(shì)。受各類產(chǎn)品發(fā)行比例的下降影響，固收類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下降是整體下行的主要原因。2023年上半年整體的產(chǎn)品利差大幅震蕩，整體略有下行，已達(dá)到近兩年的低位，近期有所回升。這主要是受整體平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下降的影響。銀行最后一頁(yè)的重要聲明32021年1月2021年3月2021年52021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2023年1月2023年3月2023年5月%.30%業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)固收類混合類%%，中信建投資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投從各樣本理財(cái)子產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率來(lái)看，所有理財(cái)子公司的基準(zhǔn)利率下降，下降最多的是寧銀理財(cái)，較去年下降了106bp，下降最少的是工銀理財(cái)，僅有13bp?？傮w來(lái)看，中銀理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)?shù)钠骄l(fā)行基準(zhǔn)利率最高，為3.83%，但固收類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品較去年均有下降；而中郵理財(cái)?shù)钠骄l(fā)行基準(zhǔn)利率最低，僅為3.17%；其次是交銀理財(cái)，為3.23%.%0%0%0%0%2023變動(dòng)%0%0%0%投p銀行最后一頁(yè)的重要聲明4p投(二)風(fēng)險(xiǎn)情況2023年上半年理財(cái)子產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)依然主要集中在PR1與PR2，但在結(jié)構(gòu)上中風(fēng)險(xiǎn)的比例顯著減少，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)持續(xù)下跌，近期有所回升，但顯著低于2022年，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。2023年上半年的整體平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為1.90，較2022年下降了15.69%。其中，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為PR1的產(chǎn)品占18.25%，較上一年增長(zhǎng)了12.14pct；風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為PR2的產(chǎn)品占73.47%，較上一年增長(zhǎng)了10.48pct。從不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基準(zhǔn)利率來(lái)看，PR1的平均基準(zhǔn)利率為3.33%，低于整體利率0.83pct；PR2的平均基準(zhǔn)利率為3.96%，低于整體利率0.15pct；PR3的平均基準(zhǔn)利率為4.08%，高于整體利率0.43pct?？傮w來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與基準(zhǔn)利率大致呈正相關(guān)，沒有出現(xiàn)利率倒鉤的現(xiàn)象。具體地，3月-4月不同風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)利率差異較大，年初差異較小。隨著2023年資管新規(guī)持續(xù)強(qiáng)化，銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，邁入了凈值化時(shí)代。相對(duì)于收益，大多數(shù)個(gè)人投資者更關(guān)注產(chǎn)品的安全，不太能接受產(chǎn)品的暫時(shí)“破凈”，加之后疫情時(shí)代環(huán)境的不確定性，各大理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品更加注重安全性和穩(wěn)定性，因此風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)持續(xù)走低。一級(jí)(低)四級(jí)(中高)三級(jí)(中)一級(jí)(低)一級(jí)(低)四級(jí)(中高)三級(jí)(中)一級(jí)(低)四級(jí)(中高)二級(jí)(中低)五級(jí)(高)三級(jí)(中).17%五級(jí)(高)%財(cái)網(wǎng)，中信建投資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，中信建投銀行最后一頁(yè)的重要聲明57777771.80RPRPR2.00%投投從各樣本理財(cái)子產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)顯著增長(zhǎng)的有5家，占比為45.45%，其中增長(zhǎng)最快的是中郵理財(cái)，較去年增加44.56%；發(fā)行數(shù)量顯著下降的有4家，占比為36.36%，其中，寧銀理財(cái)下降最快，較去年下降16.33%；其次是建信理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)，分別下降5.62%和5.05%?？傮w來(lái)看，建信理財(cái)與寧銀理財(cái)仍以PR3產(chǎn)品為主，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)較高；其余理財(cái)子公司開始以PR2及以下風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品占大多數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)在2.00上下，其中，渝農(nóng)商理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)指數(shù)最低，僅為2.01。0000建信工銀農(nóng)銀交銀招銀光大信銀寧銀渝農(nóng)商0-10.0-20.0-30.0-40.0-3.00-50.0一級(jí)(低)二級(jí)(中低)三級(jí)(中)2023變動(dòng)四級(jí)(中高)五級(jí)(高)(三)期限結(jié)構(gòu)銀行最后一頁(yè)的重要聲明62023年上半年的產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)仍以半年-三年的產(chǎn)品為主，總體結(jié)構(gòu)大致不變，但T+0產(chǎn)品和6個(gè)月以內(nèi)的產(chǎn)品占比提高。具體地，T+0產(chǎn)品占比11.38%，較去年增加3.18pct；期限為3-6個(gè)月(含)以內(nèi)的產(chǎn)品占22.57%，較去年增加11.04pct；期限為6-12個(gè)月(含)的產(chǎn)品占21.69%，較去年降低2.23pct；期限為1-3年 (含)的產(chǎn)品占41.65%，較去年減少4.22pct；期限在3年以上的產(chǎn)品占1.03%，較去年減少4.96pct。從不同期限的基準(zhǔn)利率來(lái)看，T+0產(chǎn)品的平均利率為3.22%，較去年降低0.28bp；趨勢(shì)上，1-3月大幅上升，而后下行，至近兩年最低點(diǎn)。期限為6-12個(gè)月(含)的平均利率為3.54%，較去年下降0.24bp，趨勢(shì)較為平穩(wěn)，但呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期限為1-3年(含)的平均利率為3.86%，較去年下降0.57bp，趨勢(shì)上緩慢下行。期限為3年以上的平均利率為4.55%，較去年下降0.83bp，趨勢(shì)上從4月開始顯著下行，至6月已接近1-3年 (含)的平均利率?？傮w來(lái)看，基準(zhǔn)利率與期限大致呈正相關(guān)，未出現(xiàn)利率倒掛現(xiàn)象。1-3年(含)3-6個(gè)月(含)1-3年(含)5.99%12.70%45.87%23.92%33-6個(gè)月(含)1.03%13.06%41.65%22.57%21.69%1-3年(含)6-12個(gè)月(含)投投6.50%T+06-12個(gè)月(含)1-3年(含)3年以上6.00%1-3年(含)3年以上5.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%00%%.55%4.55%3.86%%20222023投投銀行最后一頁(yè)的重要聲明7(四)資產(chǎn)配置和特殊類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行情況2023年上半年各大理財(cái)子公司ESG、低碳、專精特新等類型的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較2022年并未發(fā)生較大變化，但養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量降至0。低碳08變動(dòng)投上述現(xiàn)象主要是受國(guó)家政策的導(dǎo)向。近年國(guó)家提倡金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，理財(cái)產(chǎn)品貨架日益豐富，比如綠色金融、可持續(xù)發(fā)展、高端制造業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè)也受到了政策的大力支持，各大銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)也積極嘗試，通過(guò)“資產(chǎn)投向創(chuàng)新”來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新，主要包括：ESG主題型、專精特新型以及低碳型的理財(cái)產(chǎn)品。從各樣本理財(cái)子創(chuàng)新產(chǎn)品的數(shù)量對(duì)比來(lái)看，發(fā)行主力為農(nóng)銀理財(cái)和中銀理財(cái)，發(fā)行數(shù)量均超過(guò)20只，發(fā)行最多的為中銀理財(cái)，共發(fā)行26只，較去年整年減少54只，其次為農(nóng)銀理財(cái)，共發(fā)行20只理財(cái)產(chǎn)品，較去年整年減少32只；而寧銀理財(cái)與渝農(nóng)商行受資質(zhì)的限制，在近兩年均未發(fā)行任何創(chuàng)新型產(chǎn)品。此外，各樣本理財(cái)子主攻的創(chuàng)新產(chǎn)品類型不盡相同。農(nóng)銀理財(cái)著重布局ESG主題產(chǎn)品；中銀理財(cái)是專精特和低碳主題產(chǎn)品的絕對(duì)主力，也涉及ESG產(chǎn)品。司GG00000500101009210財(cái)000200000003210000000531100583-1財(cái)10100750100000088000財(cái)00000000000000000000財(cái)000000000008投三、特殊類理財(cái)產(chǎn)品的特征(一)ESG主題產(chǎn)品ESG主題產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量多，產(chǎn)品總規(guī)模大。2023年上半年共有4家樣本理財(cái)子發(fā)行了ESG主題產(chǎn)品合計(jì)27只；按規(guī)模上限測(cè)算，產(chǎn)品總規(guī)模約5575億。具體地，產(chǎn)品數(shù)量最多的是農(nóng)銀理財(cái)，發(fā)行了20只；中銀理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品規(guī)模最大，為3400億；其次是農(nóng)銀理財(cái)，共發(fā)行2145億。銀行最后一頁(yè)的重要聲明8ESG主題產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率高于整體水平。2023年上半年ESG主題產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為3.76%，比整體平均利率高22bp。具體地，農(nóng)銀理財(cái)?shù)幕鶞?zhǔn)利率最高，為3.95%；其次是招銀理財(cái)和工銀理財(cái)，分別為3.45%和3.40%；而中銀理財(cái)?shù)幕鶞?zhǔn)利率最低，僅為3.37%。ESG主題產(chǎn)品仍以固收型的投向?yàn)橹?，輔以混合型產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較整體水平略高。從產(chǎn)品類型來(lái)看，ESG主題的混合類產(chǎn)品共8只，占比29.63%，遠(yuǎn)高于整體平均水平。從風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)看，ESG主題產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為PR2和PR3，平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2.26，比整體平均指數(shù)高18.95%。具體地，工銀理財(cái)，招銀理財(cái)和中財(cái)只發(fā)行PR2產(chǎn)品，而農(nóng)銀理財(cái)同時(shí)發(fā)行PR2，PR3。ESG主題產(chǎn)品的基本費(fèi)率不高，起購(gòu)金額小，對(duì)個(gè)人投資者比較友好。從基本費(fèi)率看，大多數(shù)產(chǎn)品的基本費(fèi)率不超過(guò)0.50%。具體地工銀理財(cái)?shù)钠骄举M(fèi)率最低，為0.27%；其次是工銀理財(cái)，為0.32%。從起購(gòu)金額看，大多數(shù)產(chǎn)品的起購(gòu)金額為1元，門檻低，對(duì)個(gè)人投資者很友好。11507108105規(guī)模測(cè)算投(二)專精特新主題產(chǎn)品專精特新主題產(chǎn)品的發(fā)行主力是中銀理財(cái)，單只產(chǎn)品規(guī)模大。2023年上半年只有中銀理財(cái)發(fā)行了專精特新主題產(chǎn)品合計(jì)8只；按規(guī)模上限測(cè)算，產(chǎn)品總規(guī)模約800億。專精特新主題產(chǎn)品平均基準(zhǔn)利率高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較整體偏高，產(chǎn)品以中長(zhǎng)期限為主。從平均基準(zhǔn)利率來(lái)看，樣本理財(cái)子發(fā)行的專精特新主題產(chǎn)品的平均利率為4.68%，比整體平均利率高1.14pct。從風(fēng)險(xiǎn)情況看，專精特新主題產(chǎn)品的平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為3，遠(yuǎn)高于整體平均水平。具體地，所有產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為PR3。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，期限為1-3年(含)的產(chǎn)品為5只，占62.5%，其余產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)均為3年以上，產(chǎn)品以中長(zhǎng)期為主。專精特新主題產(chǎn)品均為混合類。專精特新主題產(chǎn)品的基本費(fèi)率略高于整體水平，起購(gòu)金額略高，有一定的投資門檻。從基本費(fèi)率看，專精特新主題產(chǎn)品的基本費(fèi)率大部分沒有超過(guò)0.50%；從起購(gòu)金額看，全部產(chǎn)品的起購(gòu)金額為1000元，有一定的投資門檻。888800規(guī)模測(cè)算%%銀行最后一頁(yè)的重要聲明9投(三)低碳理財(cái)產(chǎn)品低碳理財(cái)產(chǎn)品均是由中銀理財(cái)發(fā)行的，單只產(chǎn)品規(guī)模大。2023年上半年中銀理財(cái)共發(fā)行低碳理財(cái)產(chǎn)品13只；按規(guī)模上限測(cè)算，產(chǎn)品總規(guī)模為1000億。低碳理財(cái)產(chǎn)品均為中長(zhǎng)期限產(chǎn)品，平均基準(zhǔn)利率較高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)低。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，3年以上的長(zhǎng)期限產(chǎn)品有1只，占比7.69%，1-3年(含)的有8支，占比61.54%。從平均基準(zhǔn)利率來(lái)看，樣本理財(cái)子發(fā)行的低碳理財(cái)產(chǎn)品的平均利率為4.78%，比整體平均利率高1.24pct。從風(fēng)險(xiǎn)情況看，所有產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為PR2，平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2.00，略高于整體平均水平。低碳理財(cái)產(chǎn)品均為固收類。低碳理財(cái)產(chǎn)品的基本費(fèi)率不高，起購(gòu)金額小，對(duì)個(gè)人投資者很友好。從基本費(fèi)率看，所有產(chǎn)品的基本費(fèi)率均為0.42%。從起購(gòu)金額看，大多數(shù)產(chǎn)品的起購(gòu)金額均不超過(guò)1元，門檻低，對(duì)個(gè)人投資者較為友好。6-12個(gè)月3年以上1-3年(含)投四、各樣本理財(cái)子產(chǎn)品特征司構(gòu)均基準(zhǔn)利率構(gòu)用品收類品收類財(cái)固收類體固收類品收類品收類碳主題銀行最后一頁(yè)的重要聲明財(cái)固收類固收類品財(cái)固收類品固收類品財(cái)收類品投建信理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品全部是固收類；基準(zhǔn)利率較高(高于整體0.07pct)，但風(fēng)險(xiǎn)較整體偏高(以PR3為主)，期限偏中長(zhǎng)期(以6個(gè)月-3年(含)產(chǎn)品為主)；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，2023年未發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。工銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品全部是固收類；基準(zhǔn)利率略低(低于整體0.03pct)，且風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)(以PR2、PR3為主)較整體偏高，與期限結(jié)構(gòu)(以6個(gè)月-3年(含)的產(chǎn)品為主)較整體偏長(zhǎng)；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，著重布局ESG理。農(nóng)銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最少，絕大多數(shù)為固收類；基準(zhǔn)利率可觀(高于整體0.20pct)，且產(chǎn)品的基本費(fèi)率低；風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)(以PR2、PR3為主)較整體偏高，期限結(jié)構(gòu)(以三個(gè)月以內(nèi)(含)和半年-三年的產(chǎn)品為主)與整體相似；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，著重布局ESG主題理財(cái)產(chǎn)品。中郵理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品全部是固收類；基準(zhǔn)利率最低(低于整體0.38pct)，且風(fēng)險(xiǎn)(以PR1和PR2為主)低于整體水平，期限結(jié)構(gòu)(以3個(gè)月-3年(含)的產(chǎn)品為主)較整體偏長(zhǎng)；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，2023年未發(fā)布相關(guān)產(chǎn)交銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品全部是固收類；基準(zhǔn)利率偏低(低于整體0.32pct)，且風(fēng)險(xiǎn)(以PR2為主)較整體水平相似，期限結(jié)構(gòu)(以3個(gè)月-3年(含)的產(chǎn)品為主)較整體偏長(zhǎng)；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，2023年未發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。中銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多，全部是固收類；基準(zhǔn)利率最高(高于整體0.28pct)，且風(fēng)險(xiǎn)(以PR2為主)與整體水平相似，期限結(jié)構(gòu)(以半年以上的產(chǎn)品為主)與整體相似。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，重點(diǎn)布局ESG、專精特新、低碳主題。招銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品絕大多數(shù)為固收類，與整體結(jié)構(gòu)相似；基準(zhǔn)利率較低(低于整體0.08pct)，但基本費(fèi)率最高，風(fēng)險(xiǎn)(以PR3和PR2為主)與整體水平相似，期限類型以半年-三年的產(chǎn)品為主。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，著重布局ESG理財(cái)產(chǎn)品。光大理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品絕大多數(shù)為固收類；基準(zhǔn)利率略低(低于整體0.02pct)，風(fēng)險(xiǎn)(以PR2為主)與整體水平相似，期限結(jié)構(gòu)(以三個(gè)月以上的產(chǎn)品為主)較整體偏長(zhǎng)。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，2023年未發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。信銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多，絕大多數(shù)產(chǎn)品為固收類；基準(zhǔn)利率與整體相同，但基本費(fèi)率略高于整體，風(fēng)險(xiǎn)(以PR2為主)高于整體水平，期限結(jié)構(gòu)(3個(gè)月-3年為主)較整體偏長(zhǎng)。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，2023年未發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。寧銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品絕大多數(shù)為固收類；基準(zhǔn)利率略低(低于整體0.03pct)，但基本費(fèi)率也相對(duì)較高；風(fēng)銀行最后一頁(yè)的重要聲明險(xiǎn)(以PR2、PR3為主)較整體偏高，期限結(jié)構(gòu)(以三個(gè)月以上產(chǎn)品為主)較整體偏長(zhǎng)。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，近兩年未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。渝農(nóng)商理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品全部是固收類；基準(zhǔn)利率最高(高于整體0.28pct)，但基本費(fèi)率也相對(duì)低；風(fēng)險(xiǎn) (以PR2為主)較整體水平偏低，期限結(jié)構(gòu)(以半年-三年期的產(chǎn)品為主)較整體偏短。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，近兩年未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。理財(cái)子公司發(fā)行數(shù)量均整體建信理財(cái)139工銀理財(cái)2243%農(nóng)銀理財(cái)113中郵理財(cái)1328%交銀理財(cái)1822%中銀理財(cái)192招銀理財(cái)3008%光大理財(cái)1622%信銀理財(cái)3451%寧銀理財(cái)1313%渝農(nóng)商理財(cái)131合計(jì)2051中信建投3個(gè)月以內(nèi)(含)3-6個(gè)月(含)6-12個(gè)月(含)1-3年(含)3年以上投五、未來(lái)展望與發(fā)展趨勢(shì)銀行最后一頁(yè)的重要聲明7770(一)低點(diǎn)已過(guò)，全力擴(kuò)規(guī)模銀行理財(cái)業(yè)務(wù)低點(diǎn)出現(xiàn)在1季度末2季度初，主要體現(xiàn)在：其一、理財(cái)余額從4月開始出現(xiàn)正增長(zhǎng)，其二、發(fā)行數(shù)量在4月初顯著提高，其三、發(fā)行基準(zhǔn)利率在3月底觸底后波動(dòng)向上，其四、發(fā)行產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)在3月底也觸底后持續(xù)回升。從而理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的拐點(diǎn)異常明顯。095.0090.0085.0080.0075.00投投投拐點(diǎn)已現(xiàn)，理財(cái)子需要如何做，適應(yīng)目前的市場(chǎng)環(huán)境？其一、加快理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏。2022年居民超額儲(chǔ)蓄存款規(guī)模8萬(wàn)億，2023年上半年居民存款增加10.3萬(wàn)億。隨著2023年6月，大行和股份制銀行存款掛牌利率的下行，這部分存款將逐步轉(zhuǎn)化為其它金融產(chǎn)品，預(yù)計(jì)下半年存款掛牌利率仍有下調(diào)可能，存款向財(cái)富管理產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化將持續(xù)。在居民存款或者超額儲(chǔ)蓄存款釋放過(guò)程中，理財(cái)子需加快理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏，再結(jié)合有效的營(yíng)銷措施，將會(huì)有更大規(guī)模的定期存款釋放轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的增長(zhǎng)。銀行最后一頁(yè)的重要聲明其二、提高理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。隨著居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，理財(cái)子在產(chǎn)品發(fā)行中可以適當(dāng)?shù)奶岣弋a(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。未來(lái)可以適當(dāng)?shù)臏p少PR1產(chǎn)品類型，而增加PR2和PR3的產(chǎn)品占比，以此來(lái)持續(xù)的提高產(chǎn)品平均的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。其三、提高理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率。主要的方式是：提高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，提高固收類產(chǎn)品中非固收類資產(chǎn)的占比，增加“穩(wěn)健型”產(chǎn)品而不是過(guò)多發(fā)行“低波”的產(chǎn)品，提高非固收類產(chǎn)品的占比。其四、多措并舉助力理財(cái)規(guī)模的增長(zhǎng)。首先，拓展代銷渠道，各個(gè)代銷渠道代銷的產(chǎn)品數(shù)量依然相對(duì)有限，可以爭(zhēng)取更多的理財(cái)產(chǎn)品納入代銷渠道中；同時(shí)隨著投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好在回升，可以將中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品加入到代銷中；另外對(duì)定存有顯著替代性的理財(cái)產(chǎn)品也可加入代銷產(chǎn)品庫(kù)中。其次、加大投資者教育，實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)和投教并舉。讓投資者認(rèn)識(shí)到理財(cái)市場(chǎng)最新的變化，提升其風(fēng)險(xiǎn)偏好，可以接受更高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品。(二)下半年，“穩(wěn)增長(zhǎng)”促銀行理財(cái)轉(zhuǎn)變盡管上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率5.5%，但是2季度單季增速6.3%，2季度單季經(jīng)濟(jì)增速低于市場(chǎng)之前預(yù)期的7%，主要原因是房地產(chǎn)市場(chǎng)依然處于調(diào)整期固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)低于預(yù)期，同時(shí)傷痕效應(yīng)影響消費(fèi)復(fù)蘇增長(zhǎng)也不及預(yù)期，凈出口恢復(fù)也低于預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期的背景下，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的政策將逐步推出。下半年，政策面將呈現(xiàn)：貨幣政策和財(cái)政政策雙寬松態(tài)勢(shì)。首先，寬松貨幣政策主要體現(xiàn)在：繼續(xù)降息、降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用、鼓勵(lì)銀行增加信貸投放。其次，寬松的財(cái)政政策主要體現(xiàn)在：加大地方債的發(fā)行、房地產(chǎn)相關(guān)的融資政策預(yù)計(jì)也將有所放松，比如：供給端增加對(duì)優(yōu)質(zhì)房企的融資，需求端力促按揭需求的增加等。穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期下，政策實(shí)施過(guò)程中，投資支出和消費(fèi)支出預(yù)計(jì)都將在政策作用下有所恢復(fù)。同時(shí)隨著存款掛牌利率下行，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將會(huì)繼續(xù)下降，這將有助于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的回升，勢(shì)必對(duì)股市和債市都會(huì)有利。從而對(duì)銀行理財(cái)?shù)呢?fù)債端、資產(chǎn)端、和產(chǎn)品端都將產(chǎn)生影響。其一、負(fù)債端：規(guī)模增長(zhǎng)。同時(shí)隨著居民收入預(yù)期的改善，居民的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)也將提高，增加更高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資產(chǎn)類型，定存利率會(huì)逐步下調(diào)，這部分定存將穩(wěn)步轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)產(chǎn)品余額將穩(wěn)步回升，全年理財(cái)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)5%-6%的增長(zhǎng)，規(guī)模達(dá)到29萬(wàn)億左右。整體理財(cái)余額將呈現(xiàn)前低后高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其二、資產(chǎn)端：風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)和落地后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格將有所回升，其投資收益率也將提升，理財(cái)子在資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)偏好也需提高。理財(cái)在現(xiàn)金和存款的占比需穩(wěn)步下降，部分資產(chǎn)將轉(zhuǎn)向債券和非標(biāo)，以及其他風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)更高的資產(chǎn)類型；而在合意非標(biāo)資產(chǎn)較少的情況下，預(yù)計(jì)部分之資產(chǎn)也將轉(zhuǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)權(quán)益類資產(chǎn)對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的替代；而在債券資產(chǎn)配置中，預(yù)計(jì)理財(cái)子信用債配置比例是需要適度。其三、產(chǎn)品端：期限延長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)提升。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，銀行在理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中可以適度提高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，加大混合類產(chǎn)品的發(fā)行，理財(cái)產(chǎn)品的期限可以適當(dāng)延長(zhǎng)，中長(zhǎng)期產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量可以增加。(三)下半年，理財(cái)產(chǎn)品展望在產(chǎn)品規(guī)模和類型方面，2023年下半年，隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，混合類產(chǎn)品會(huì)顯著增加。相對(duì)應(yīng)的，在資產(chǎn)配置方面，各樣本理財(cái)子仍會(huì)以“固收+權(quán)益or衍生品”為主，但預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步利用自己在固收領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，增加固定收益類資產(chǎn)的比例，在保證安全性的同時(shí)，獲取更為可觀的收益。銀行最后一頁(yè)的重要聲明在基準(zhǔn)利率和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)方面，2023年下半年樣本理財(cái)子會(huì)提高固收類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)；而混合類與權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也隨著權(quán)益市場(chǎng)的信心逐步恢復(fù)，有一定的提高。在風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)方面，2023年下半年樣本理財(cái)子的風(fēng)險(xiǎn)水平預(yù)計(jì)會(huì)隨著業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的提高而有一定的恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)水平預(yù)計(jì)會(huì)穩(wěn)步回升。在特殊類產(chǎn)品方面，2023年樣本理財(cái)子發(fā)行創(chuàng)新產(chǎn)品數(shù)量預(yù)計(jì)會(huì)在國(guó)家宏觀政策引導(dǎo)下延續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，ESG、低碳、專精特新的產(chǎn)品類型會(huì)繼續(xù)增加，而養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品、商品及金融衍生品的數(shù)量依然維持在低位。預(yù)計(jì)下半年，銀行理財(cái)子發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)的費(fèi)率都將繼續(xù)下降，尤其是是相對(duì)較高管理費(fèi)率、消售服務(wù)費(fèi)率，而理財(cái)子中這基本費(fèi)率較高的可能降幅更加顯著。1、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期向下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)低于預(yù)期。疫情后，居民的消費(fèi)支出增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，同時(shí)由于房地產(chǎn)市場(chǎng)依然處于調(diào)整階段，固定資產(chǎn)投資支出增加不及預(yù)期，在消費(fèi)和投資支出不及預(yù)期的情況下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)將可能不佳，導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降，這或許誘發(fā)理財(cái)破凈。2、債券市場(chǎng)過(guò)度調(diào)整導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，政策面效果不佳的情況下，債券市場(chǎng)存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，債券市場(chǎng)波動(dòng)將導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下行，誘發(fā)理財(cái)破凈。3、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，居民收入預(yù)期向下，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)