北大光華財(cái)務(wù)管理第二講價(jià)值提升

第二章

投資決策與公司價(jià)值提升

——美國E.G.公司案例分析一、投資決策是公司財(cái)務(wù)管理的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)二、公司價(jià)值的決定與價(jià)值驅(qū)動分析三、公司風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成與投資決策四、EVA與公司管理層激勵五、EG公司案例一、投資決策是公司財(cái)務(wù)管理

的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)核心：原有股東的價(jià)值最大關(guān)鍵環(huán)節(jié)投資融資資本成本資本結(jié)構(gòu)營運(yùn)資金管理股利政策業(yè)績分析購并管理二、公司價(jià)值的決定與價(jià)值驅(qū)動分析掙多少錢？掙多少年？成長多快？承受了多大的風(fēng)險(xiǎn)？現(xiàn)史金沈流結(jié)量飼的鋤決質(zhì)定現(xiàn)汪金答流獄量帳面利潤應(yīng)收帳款增加存貨增加應(yīng)付帳款增加減減加折舊加攤銷加必要投資減公撐司畏價(jià)合值樂的卸驅(qū)霞動公芬司島價(jià)醫(yī)值齡與喉權(quán)梯益獲資遷本鄉(xiāng)豐收斯益總率偽的冰關(guān)委系權(quán)就益章資解本死收肌益團(tuán)率葛（R漲O遺E態(tài)）的慨計(jì)踏算R鈴O鈴E分有解淚為卻毛純利駝率麥、毯周罰轉(zhuǎn)震率臟和嚼財(cái)鍋務(wù)斑杠棕桿提禽升R剪O想E的刮途妻徑三溉、浮公伏司刻風(fēng)乖險(xiǎn)團(tuán)的舟構(gòu)燙成名與寨投鍬資減決寸策公誼司艇風(fēng)售險(xiǎn)梢的雹劃陳分營牌業(yè)鐮風(fēng)凡險(xiǎn)財(cái)倘務(wù)域風(fēng)男險(xiǎn)項(xiàng)霧目曲投份資臉的尚風(fēng)均險(xiǎn)購亮并疊風(fēng)毫險(xiǎn)風(fēng)梁險(xiǎn)涼直確接另決嫂定靠公掃司賴價(jià)坑值營享業(yè)侄風(fēng)課險(xiǎn)距的修決抗定灶因歇素營耗業(yè)現(xiàn)風(fēng)花險(xiǎn)厚的擱定惑義客航觀粉因端素主匯觀丈因助素營駝業(yè)剖風(fēng)怎險(xiǎn)盾與狂道烈德判風(fēng)耕險(xiǎn)冊的速兩燈難像選經(jīng)擇如率何乞?qū)α锎瓲I初業(yè)滑風(fēng)頓險(xiǎn)獵—謙—托多轉(zhuǎn)元眉化叔經(jīng)遭營對的鋒害牙處雞！雞株蛋賽與漂金跡蛋辱、易金購雞豆的卵比蛛喻轉(zhuǎn)開行宗的昨風(fēng)李險(xiǎn)購雀并荷中遍的酷營蔑業(yè)稿風(fēng)堂險(xiǎn)購悟并真風(fēng)載險(xiǎn)寨的微兩才個(gè)瓣比色喻多耽元榴化菌必忽須圣符旬合殖公同司情的留戰(zhàn)打略眾惑多身的艇實(shí)躺例嫌：話中族遠(yuǎn)申、朗光跟大孩、斯四普通弄、車海什爾往、畜可脂口度可繳樂漏、四活至力焰2罷8匙、杯深請圳疊報(bào)丙業(yè)發(fā)集共團(tuán)推等如羨何方對流待庭營穗業(yè)換風(fēng)廈險(xiǎn)傾首向滴于蝕營積業(yè)維風(fēng)弊險(xiǎn)看高您的布企屯業(yè)寸，轉(zhuǎn)還腦是貴營棚業(yè)彩風(fēng)童險(xiǎn)頌低蝦的移企融業(yè)蠢？傾住向錦于背營槐業(yè)減風(fēng)預(yù)險(xiǎn)煉高顛的戰(zhàn)行負(fù)業(yè)醬，悼還搏是敬營貪業(yè)澇風(fēng)俘險(xiǎn)僻低勞的軟行違業(yè)帳？傾儉向流于府專肺業(yè)銀化藍(lán)投凡資飛，樓還獸是倍多巷元尼化傳投挽資斥？何硬時(shí)倉多糧元巨化床？什體么替因賽素享決蒼定作多興元?dú)Щ傻氖鲁毯佣瓤?？為驕?zhǔn)矒趺戳T金贏融織投榮資慎要粥組海合誼，喜而白產(chǎn)唉業(yè)秘投瓜資補(bǔ)要脖專假業(yè)舅化金評融餅投達(dá)資消中恒營停業(yè)由風(fēng)吼險(xiǎn)痛由丸產(chǎn)躺業(yè)揪投重資乘者鍋?zhàn)灾奔浩修D(zhuǎn)擔(dān)橫，棄而殲產(chǎn)蹲業(yè)波投改資拖只喪能盡自秋己蔬承纏擔(dān)綿營殿業(yè)躲風(fēng)區(qū)險(xiǎn)別偷人量承龍擔(dān)嶼營書業(yè)畏風(fēng)鋪險(xiǎn)架時(shí)群，俘你逃就傍可霜以范更勞為花關(guān)來注產(chǎn)財(cái)職務(wù)盤風(fēng)季險(xiǎn)晨，意此賴時(shí)管分汁散超就狼可抹以壩相點(diǎn)應(yīng)準(zhǔn)實(shí)妹現(xiàn)蠢收搬益賴的夠穩(wěn)年定斤。自東己彼承鞏擔(dān)獎營峽業(yè)翅風(fēng)慨險(xiǎn)膝時(shí)閥，疑能兄力海將味決沫定鼻是孔否蜘分啦散飲以崗及牢分混散滲的技程輩度不苦管胳什嘉么船投竟資譽(yù)，障都鑒需肥要覺管僻理糠。伐組來合透投嶼資鹽不喇是照隨筍便觸分揪散殊的休投幼資謹(jǐn)。舉謎例鉗：財(cái)剛務(wù)演風(fēng)艙險(xiǎn)乳的催降乖低長梯期犁財(cái)序務(wù)烤風(fēng)縣險(xiǎn)藝—刺—櫻關(guān)眠于籍資字本頃結(jié)絹構(gòu)短瞧期垃財(cái)屋務(wù)居風(fēng)遮險(xiǎn)鞏—判—嫌流蔑動沙性對懷于群項(xiàng)翅目娃投隙資豬而萌言累，走完歡工云風(fēng)臣險(xiǎn)兩科個(gè)找例帥子項(xiàng)蓋目荷投休資賞與氧購你并公血司告擴(kuò)津張勁的區(qū)兩巷種偷方燥式風(fēng)傅險(xiǎn)什不殊同枕—爹—影比漁喻為型什帽么案項(xiàng)機(jī)目橋投貍資蘿成剝?yōu)榻q大爐多薄數(shù)突公蹦司茂擴(kuò)縮慧張轟的貢主翠要潛方鄭式種？四四、E疾V厚A與眨公判司帖管寺理瞇層樓激舟勵E歌V榨A是設(shè)什哭么經(jīng)浪濟(jì)灘增殼加挽值蹦，E病c皮o煙n刪o惜m互i勺c認(rèn)V獻(xiàn)a國l虧u襲e籃A嶼d結(jié)d拜e石d積,亭E肥V井A簡雹單宏地譜說喚，系就叉是蜂超訊過塞資博本船成燙本碗的袋投梁資溉回洽報(bào)當(dāng)效投柏資得回埋報(bào)專多壟過惠資緣瑞本自成滿本么時(shí)腔，雁就燭是音創(chuàng)炸造好了差價(jià)閣值當(dāng)割投份資既回茅報(bào)汪少撫于絹資呆本挪成寇本悼時(shí)希，兵就坦是棕破仇壞貨了怒價(jià)墓值E辱V疼A辦=稅撥后畫凈斃營都業(yè)早利調(diào)潤努-借資蠟本轟成馬本E荷V巧A的敘概括念殊簡半潔捏明脆了虧.紙.嘗.收缺入成灰本費(fèi)務(wù)用息睬稅肉前招收孩益所飾得來稅稅予后偽凈弊營喬業(yè)逐利艱潤投盜資揀到者風(fēng)竹險(xiǎn)煙程幕度霧相矩近擦的禽項(xiàng)嫂目訂上稍可運(yùn)以錫獲駝得互的夠收旱益馳—番—匪債澇務(wù)壟和夠權(quán)浪益拔的匹加果權(quán)稈成轎本資沈本下成謊本戀=嘉投抽資精資丟本件×墨加乏權(quán)沾資童本湊成喚本E崖V需A與候股載價(jià)斃直位接漏相看關(guān)牌.野.田.管憶理E仇V畏A就偏等唯于汽管社理懶公惹司任的漸價(jià)愛值PVCF1股價(jià)

PVCF3PVCF2PVNOPATC自由現(xiàn)金流折現(xiàn)

E雨V勸A折深現(xiàn)P招V毛E量V諒A1P端V賊E爭V午A2P徹V冒E蛋V廉A3P胳VE區(qū)V擔(dān)AC投資資本股價(jià)MVA公隸司饅的M航V沃A在董其龜預(yù)士期E牲V刃A的鋸凈陰現(xiàn)欠值炸加狹總棋的撤上后下五波險(xiǎn)動會轉(zhuǎn)計(jì)挨調(diào)邁整有穩(wěn)價(jià)遮證吃券從倍資逐本茄和N幸O約P川A今T中棒剔滾除壞濕帳用疾凈似壞維帳站損攻失烤替準(zhǔn)代六壞因帳青準(zhǔn)票備存盤貨將L績I蓋F滑O調(diào)僑為F贈I擺F滾O在碎建向工求程從液資嫩本塔中厚剔塊除商矩譽(yù)網(wǎng)攤雹銷調(diào)磚回障商或譽(yù)答攤編銷收紗購泊時(shí)愉產(chǎn)似生禿的簽商養(yǎng)譽(yù)包脅含芝在斯資葉本躍中研曉究六開熔發(fā)娃費(fèi)根用資茫本升化雖,鋤在筒5等年資以姨上侮的璃期食限馬內(nèi)躁攤振銷營載銷超和思廣老告圍費(fèi)掃用資威本苦化徹,估在攻3販年真以未上謝的傭期槽限出內(nèi)漠?dāng)偸间N非蜜經(jīng)司常政項(xiàng)壩目正獸常惕化腥并袋資嫂本壩化非踢營抽業(yè)呢項(xiàng)倡目收顛入銳正揀常綁化用并新資點(diǎn)本忘化稅昌負(fù)只恨計(jì)淹入伏營腰業(yè)姑利言潤槐的承現(xiàn)騰金或稅賄負(fù)期著權(quán)在N駐O情P新A辛T計(jì)屋為覺費(fèi)瘦用溪,尋在色市沙場說價(jià)歲值談中墾計(jì)鹿入羞當(dāng)窩前識期樸權(quán)裁價(jià)妨值匯劣兌灶損甲益輪調(diào)語整計(jì)倚入N掀O稼P茅A吃T注共:坐來亭自S必t騎e芽r題n盛S幕t擇e戀w途a俱r融t公繁司激別勵冶制先度：葉使蘿經(jīng)歐理炸人棚員瀉象撕所鋪有漆者唉一奶樣腰思或考建核立雕在E此V兔A基望礎(chǔ)奧上椒的犧激述勵案制臟度掩使睛所膀有賭者論和啄經(jīng)參營甚者相的綢利坦益咳取征向浪趨陶于秒一確致廣。經(jīng)撲營苦者瓣的曬獎省勵守是憂他它為濃所竄有蒜者利創(chuàng)她造睜的往增蘿量廈價(jià)難值讀的蜘一晨部蕩分席。以E菊V障A為倘績話效裹指分標(biāo)高，愿可治以敘使見經(jīng)績理搖人越員臭象呀所胖有買者體一蹈樣錫思慶考善和婦行宴為獵。乏可丹以禁在璃很軌大影程騙度愛上狡緩敞解芽因戒委改托批－旺代田理攪關(guān)溝系巾而寶產(chǎn)捧生屬的厲道宰德踩風(fēng)曾險(xiǎn)襯和坡逆畫向籍選忽擇建。逮最紅終露降根低辦全泉社刮會甲的纏管桿理估成就本井。正勇確挨的漏激撕勵性制伐度后的彩建搬立周和托實(shí)獅施謝是集落始實(shí)E病V碧A的臭最儀關(guān)搭鍵模的西制適度串保狼障夕。最衛(wèi)終鞋必殖將廉對肝組糾織發(fā)行嗎為扔產(chǎn)藥生叨積同極砍影刷響傳插統(tǒng)惕的摩年事度柴激磨勵亭方煎案目標(biāo)獎金營業(yè)利潤預(yù)算80%120%激刑勵漿制房誠度趁：將萄薪懇水糟與E適V累A緊專密涂聯(lián)幼系眉起埋來目標(biāo)獎金EVA業(yè)績目標(biāo)要徹點(diǎn)辦:上施不唇封喪頂僚，雕下烤不右保長底獎谷金隆庫目確標(biāo)識自糠我障調(diào)帥整更猴大邀的幫激瞞勵謝力跨度E早V龍A激擠勵莫方炸案激理勵文制賊度?。簩⒔阈揭cE架V統(tǒng)A緊介密彈聯(lián)瓜系背起蹲來目獸標(biāo)獎涼金E翠V骨A業(yè)伙績幼目媽標(biāo)要菊點(diǎn):上沿不裂封瞎頂蝕，筋下歸不先保賢底獎帶金簽庫目磚標(biāo)寄自卻我義調(diào)咽整更鏟大愚的垂激論勵沸力臂度

激刷勵裝制濤度倦：將瞧薪亦水句與E圍V嗚A緊莫密牢聯(lián)公系籠起載來如定：來每敲年常末固，制以征當(dāng)廁年紀(jì)實(shí)梅際甚達(dá)贈到慶的E火V蓋A水訪平胃與E漁V示A目茶標(biāo)擴(kuò)水揮平撇之愛間每的潔差府距醫(yī)的代1歌.軌5劣倍永變趙換匹下蛛一帝年撲度荷的E起V罷A目毀標(biāo)著。目屈標(biāo)$B逆o逃n麥u謀sE因V挪A業(yè)港績場目夾標(biāo)要潛點(diǎn):上厚不感封黎頂叛，利下宋不京保咬底獎嗓金姿庫目肉標(biāo)煤自走我朵調(diào)插整更色大住的佩激揭勵杏力桃度

目撓標(biāo)慘可殼反舒映添:統(tǒng)欺一臣的澡改核進(jìn)忽程燒度競對爭逼對廊手狹改舌進(jìn)撐程缸度市稠場脈預(yù)慈測激梢勵狗制澇度影：將組薪豪水蛛與E擊V搶A緊悉密美聯(lián)堅(jiān)系炭起炎來五、液E觸G漏公斑司超案警例愿分阿析（聚一驗(yàn)）窄差腹距壯與削原甩因（震二露）吹內(nèi)救在少改詢進(jìn)（作三波）穩(wěn)外飲在哀改制進(jìn)（聾四祖）襪金糖融胳運(yùn)映做（切五宋）凱整已合五、娛E宅G析公胸司精案畜例懷分德析E勻G公閣司票簡觸介9碧2化年捷3籠5貧億黑美廉元消哈費(fèi)疫品家聯(lián)具餐釋飲其去他轟三耳個(gè)例小再公牙司五、千E鬧G恨公闖司湊案烘例考分姥析五、手E滔G舍公灑司畫案盒例焰分撐析五、判E以G鍬公鮮司遞案鐮例墊分疾析差儀距標(biāo)舉準(zhǔn)請5耕0著0螺指灘數(shù)鑄上討漲宮1礙0抱0課%身，E參G上碎漲育4斃0顧%可登比滾公長司今上釀漲徒近陜1冠0射0騙%噸，E揀G上犬漲類4住0懇%原鹿因收增購賭8廊家選家顧具誘公紙司記，旁每怒次擔(dān)股指價(jià)銷都勢下德降和。必這歇8忠家月公摔司絮獨(dú)蛙立俯經(jīng)階營現(xiàn)立金丈流圣入初與夢流旺出毫結(jié)做構(gòu)俯的步不爐合廳理總失流桶量墳總預(yù)投貴資乳額站自溝由心現(xiàn)朗金荒稅饞前R簽O稈EE叨G公散司騙9集4羅7宿1握0民0仰8招-橡6眨1窩1愛6鳴%消乞費(fèi)則品見6費(fèi)7封5籍2企6油2被4婦1撤3昏3損7匆%食青品候1撫0奪3漁2赤5且7煮-抗1渡5勁4在1污2們%家將具傭1趴5名2葵4鵲1悲6沸-梢2合6課4膛8涼%報(bào)梅社好9融6談4童1罷5義5異3負(fù)0幫%物們業(yè)咐2窩6碧2誕5規(guī)1慣1錦6夾%貸該款吹1陣3非2鹿1暖1叼1風(fēng)4踢%總擺部斬-匹1鼻1漠8拌5稀-安1厚2痰3n綿.栽a紋.五、倆E冠G惠公滴司板案均例販分勁析內(nèi)扇在翻改戶進(jìn)價(jià)載值雖驅(qū)熔動且因贊素梅分披析消忙費(fèi)咱品模部粘門誼：劫銷綱售奶額家壁具遠(yuǎn)部艇門杏：專毛主利拉率餐課飲格：弦降搖低文資聽本尾，傻別堅(jiān)擴(kuò)述張五、坦E趙G譜公型司步案授例驕分虎析消掉費(fèi)幟品鋼部些門滴內(nèi)蔽在賺價(jià)宮值品提井升增那加掘廣垃告增滅加士研糞發(fā)提師高答價(jià)智格洋3更%匙，梳量等下棋降黃3江%鞋，淡彈嚴(yán)性蚊為益1整堪頓逆銷胖售拿隊(duì)廉伍存巧貨突、盞采設(shè)購粱等堅(jiān)方秧面粗提郵正趕管載理卸水晝平措志施礙價(jià)碌值秋增陣加增央加傭研溉究光與華開匯發(fā)威的也投覺入腿2倉5資%飛0息.勇6粗5增坐加柏廣就告續(xù)支編出苦促晃進(jìn)歲銷慮售畫增燃加懷5怕%南1槳.話4膨5價(jià)尚格染提碌高訊3擦%脈，練銷屬售香量言下夫降臭3蒼%量1君.壩5銷蘋售魂隊(duì)它伍環(huán)成摧本汁下略降栗0誕.濾5銷此售它成程本學(xué)下杠降杯1淡.啦1位5原嘉價(jià)丸值猾2貢1織.陵1息5潛村在旋價(jià)椅值賤2幕6侮.鞠4五、囑E諒G泡公高司亡案聯(lián)例蔬分漸析家耀具插部棵門挪內(nèi)匪在外價(jià)逐值鄉(xiāng)豐提匆升關(guān)項(xiàng)注爐毛零利佳，享而賢不丙是渣銷翅售駱額定畜位群在滾大光眾縱產(chǎn)溜品泉市芽場整致合社后誕，勝統(tǒng)捧一嬌品剛牌提瓜高雄價(jià)加格五、秤E賤G漿公胳司輪案虎例鈔分飛析餐敗飲孟業(yè)餡內(nèi)振在看價(jià)捧值奏提馬升不獸要敘擴(kuò)豈張納，魂確勞保陵價(jià)重值歷展史柔推賺斷籌業(yè)兔務(wù)畫計(jì)劉劃歇潛籃在倍價(jià)遭值消鄭費(fèi)敗品柜1爆7動.嘴5知2閉1懇.梁1鐵5爭2遇6吐.比4食貿(mào)品競3般2蜓.鐵7廉5查3家腫具役2槳6搏8報(bào)單社垂1瘋.營7族5遠(yuǎn)2珠2證.立1昆5物連業(yè)側(cè)1揮.拍2犧5刺1迫.瓶5派1儉.摸6貸范款現(xiàn)0嗎.狐2填5涼0謹(jǐn).信3濕5扛0融.怎3己5公寶司外管舟理兇費(fèi)英-朋4永.霸2稿5炒-彩4綢.梢2迅5晴-韻2恥.側(cè)2皺5總徐計(jì)現(xiàn)2熊1帶.蜻5疑2啄9爸.場5蒸3服9為.挽2缺5債減務(wù)槐-懲3繼-您3必-湊3股商本鐮價(jià)然值臟1殊8辛.警5憂2潔6宴.包5或3飄6塊.糊2遍5股更票嚴(yán)市刻場領(lǐng)價(jià)堡值紅2錘4歡2撕4論2矩4價(jià)奏值著差凝額怖-暑5照.精5貿(mào)2澡.歐5甜1駛2狡.拘2散5占急市摩場董價(jià)夢值礦的纖%煉-頌2棉3卵%職1將0輕%丙5優(yōu)1脆%五、慌E辮G乒公桐司約案茄例孔分震析外饑在稻改策進(jìn)消諷費(fèi)妥品縣食偽品掛家奧具杠晴桿耕收討購使2曠5調(diào)2帽.興9填-洪-獨(dú)闊立珠上檢市敲2糊0僻2摧.鑰8懸0吩.徐5膛5清宣償輸處嶺理哄-虜-學(xué)2寧.訊6亂0籌.頑2鍵5戰(zhàn)忽略秧買遭主轟3礎(chǔ)2舟.往5住3重.浸5派1段.范5偏5最睛高想價(jià)卵3烤2恢.蹤蝶5珠3寬.棉5糕1疤.搭5膏5五、亂E竟G脆公丘司害案磨例馳分淺析金務(wù)融制運(yùn)怖作股尋票醫(yī)回?cái)囐彴l(fā)貓行閑5泊億擔(dān)美樣