資本籌措基本概論課件

第2編資本的籌措、運(yùn)用和積累第3章資本籌措第4章資本投放第5章資本周轉(zhuǎn)第6章資本積累7/21/20231明德至善格物致知第3章資本籌措7/21/20232

第1節(jié)資本籌措的內(nèi)涵和要求一、資本籌措是資本運(yùn)營的起點(diǎn)資本籌措是企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過科學(xué)預(yù)測、決策，通過一定的渠道和方式經(jīng)濟(jì)有效的籌集一定數(shù)額資本的行為。7/21/20233

二、資本籌措的基本要求1、合理確定資本需要量，科學(xué)安排資本籌措時(shí)間2、合理組合籌資渠道和方式，降低資本成本3、注意資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)7/21/20234

第2節(jié)資本需要量的預(yù)測定性預(yù)測法定量預(yù)測法趨勢預(yù)測法銷售百分比法資本習(xí)性法長期資本需要量投資決策和編制資本預(yù)算短期流動(dòng)資本需要量7/21/20235趨勢預(yù)測法當(dāng)期資本需要量=上期資本需要量*（1+平均增長速度）適用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，增長比較穩(wěn)定，資本需要量的發(fā)展變化呈現(xiàn)長期上升趨勢的情況。7/21/20236銷售百分比法假定資本需要量和銷售額之間的關(guān)系是正相關(guān)Z=a+bS其中，Z表示資本需要量，S表示銷售收入7/21/20237資本習(xí)性法分析資本需要量和產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系固定占用資本——不隨產(chǎn)量變動(dòng)的資本變動(dòng)占用資本——隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而同比例變動(dòng)的資本Y=a+bxy表示資本需要量，x表示產(chǎn)銷數(shù)量，a表示固定占用成本，b表示單位產(chǎn)銷量所需要的變動(dòng)占用成本7/21/20238

第3節(jié)資本籌措的渠道和方式一、籌資渠道國家財(cái)政資金企業(yè)自留資金金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)和單位的資金職工和社會(huì)個(gè)人資金境外資金金融機(jī)構(gòu)資本的創(chuàng)新組織形式（基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、私募股權(quán)基金）7/21/20239

籌資渠道的分析：1、各種渠道資本存量和流量的大小2、各種渠道提供資本的使用期的長短3、每種渠道適用于哪些籌資方式4、本企業(yè)可以利用哪些渠道，目前已經(jīng)利用了哪些渠道5、每種渠道適用于哪些經(jīng)濟(jì)類型的企業(yè)7/21/202310中小企業(yè)融資20117/21/202311

二、籌資方式（如何取得資金）短期長期銀行短期借款、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)、應(yīng)付費(fèi)用、存貨抵押貸款、短期融資券、典當(dāng)長期借款、債券籌資、租賃融資、聯(lián)營、股票籌資、項(xiàng)目融資、存托憑證、房地產(chǎn)投資信托基金、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)投資7/21/202312長期長期借款

優(yōu)點(diǎn)：（1）長期貸款利息可以抵減所得稅（2）籌資所涉及的關(guān)系人較少，手續(xù)簡單、速度快、資金使用的彈性較高（3）有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)負(fù)債到期時(shí)間與資產(chǎn)使用時(shí)間的有機(jī)配合缺點(diǎn)：

（1）風(fēng)險(xiǎn)較大（2）通常有較苛刻的限制性條款7/21/202313債券——可轉(zhuǎn)換債券上市公司重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行主體發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份企業(yè)股票上市后，可隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份優(yōu)點(diǎn)：（1）可轉(zhuǎn)換債券的利息可以抵扣所得稅（2）可轉(zhuǎn)換債券有可贖回性，靈活（3）轉(zhuǎn)換之前不會(huì)增加股票的數(shù)量（4）有利于推動(dòng)重點(diǎn)國有企業(yè)的改制和發(fā)展7/21/202314缺點(diǎn)：（1）如果企業(yè)經(jīng)營不好，債券持有人在轉(zhuǎn)換期內(nèi)不轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)換債券的本息會(huì)加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)（2）可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，會(huì)稀釋公司原有股東的控制權(quán)（3）審批嚴(yán)格，手續(xù)較為復(fù)雜7/21/202315

租賃融資經(jīng)營租賃融資租賃回售租賃杠桿租賃7/21/202316經(jīng)營租賃出租人承租人廠商租賃合同買賣合同特點(diǎn)：1、可解約性2、租賃期較短3、租金較高4、設(shè)備由出租人選定5、只涉及出租人、承租人兩方適用于汽車、電腦、工程建筑設(shè)備等7/21/202317融資租賃承租人出租人設(shè)備制造商或銷售商1商定貨樣2簽訂出租協(xié)議3購買4出租特點(diǎn)：1、不可解約性2、租期長3、租賃物由承租人挑選，出租人購買4、租賃期內(nèi)，設(shè)備的維護(hù)、保養(yǎng)、管理等支出由承租人負(fù)擔(dān)5、租賃期滿，承租人有按較低價(jià)格購買設(shè)備的所有權(quán)、或者低租金續(xù)租，或退還出租人的選擇權(quán)適用于不動(dòng)產(chǎn)、辦公設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、飛機(jī)等7/21/202318回租租賃設(shè)備原主租賃公司1銷售合同2支付價(jià)款3租賃合同4支付租金7/21/202319案例2011年03月10日重慶軌道交通三號(hào)線一期的部分設(shè)備以20億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給昆侖租賃公司

重慶市軌道交通有限公司昆侖租賃公司設(shè)備轉(zhuǎn)讓回租昆侖金融租賃有限責(zé)任公司是經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，，由中國石油天然氣集團(tuán)和重慶機(jī)電控股（集團(tuán)）公司共同發(fā)起設(shè)立的第一家具有大型企業(yè)集團(tuán)背景的金融租賃公司，2010年7月成立。7/21/202320杠桿租賃承租人多個(gè)出租人設(shè)備制造商或銷售商1商定貨樣2簽訂出租協(xié)議3購買銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司等貸款60%-80%設(shè)備款4付租金5付利息特點(diǎn)：1設(shè)備價(jià)值大，單個(gè)出租人無力承擔(dān)2手續(xù)復(fù)雜，涉及多方關(guān)系人3租金低7/21/202321視頻：上海融資租賃2012.97/21/202322悉尼超級(jí)圓頂體育場香港迪斯尼樂園項(xiàng)目融資7/21/202323項(xiàng)目融資是以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措資金，并以項(xiàng)目自身預(yù)期的收入資金流量、自身的資產(chǎn)與權(quán)益來承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。7/21/202324以擔(dān)保合同為依據(jù)的融資以產(chǎn)品償還的融資以BOT方式融資7/21/202325BOTbuild-own-transfer（建設(shè)—擁有—轉(zhuǎn)讓）和build-operate-transfer（建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓）是一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的發(fā)起人（通常是非國有部門）通過特許權(quán)合同從委托人（通常是政府）手中獲得特許權(quán)，在成為特許權(quán)所有者之后，著手進(jìn)行這個(gè)項(xiàng)目的投資、建設(shè)和經(jīng)營，并在政府特許期內(nèi)，擁有該項(xiàng)目資產(chǎn)的使用權(quán)和經(jīng)營權(quán)，特許權(quán)期滿后，將項(xiàng)目資產(chǎn)全部移交給委托人。主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如電站、高速公路、鐵路、地鐵、橋梁、輪渡、港口、碼頭、機(jī)場、供排水系統(tǒng)。特許期一般為10-35年7/21/202326BOT的優(yōu)點(diǎn)：（1）能在一定程度上緩解政府基礎(chǔ)建設(shè)資金的不足；（2）降低政府債務(wù)特別是外債責(zé)任的一種良好方式；（3）能使政府及其國有公共部門將項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)和部分運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給項(xiàng)目承建商和運(yùn)營者。案例：重慶沿江高速主城至涪陵段7/21/202327重慶沿江高速主城至涪陵段全線總長95.9公里，投資估算達(dá)85億元。

采用了“BOT+EPC”的運(yùn)作模式（即建設(shè)、經(jīng)營、轉(zhuǎn)讓與工程總承包模式）

7/21/202328中信基建投資公司、重慶高速集團(tuán)和中信建設(shè)有限責(zé)任公司于09年3月11日簽署了《備忘錄》，同意組成聯(lián)合體以BOT方式實(shí)施該項(xiàng)目，以充分發(fā)揮各自優(yōu)勢：

中信基建投資公司發(fā)揮在公路項(xiàng)目運(yùn)營管理及股東協(xié)調(diào)方面的優(yōu)勢；

重慶高速發(fā)揮在工程建設(shè)管理、土地征拆遷及與政府管理部門協(xié)調(diào)方面的優(yōu)勢；

中信建設(shè)有限責(zé)任公司則在大型工程建設(shè)、工程管理方面發(fā)揮優(yōu)勢。

7/21/202329

聯(lián)營企業(yè)聯(lián)營是指企業(yè)在自愿互利的基礎(chǔ)上，由兩個(gè)以上具有法人地位的企業(yè)，共同出自從事一種“利益均沾、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。7/21/202330

存托憑證DR存托憑證是指一國證券市場流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。某公司在A國發(fā)行股票B國保管銀行托管銀行存入股票發(fā)行存托憑證B國投資者該存托憑證與A國的股票相關(guān)案例：中國人壽H+紐約上市7/21/202331美國存托憑證ADRAmericanDepositoryReceipt

含義：由美國銀行簽發(fā)的一種代表外國公司股權(quán)的證券，使外國公司的股票可在美國籌資和上市，其實(shí)質(zhì)是外國公司股票的一種替代交易形式。種類一級(jí)ADR二級(jí)ADR三級(jí)ADR私募ADR要求最低7/21/202332ADR分類7/21/202333ADR的優(yōu)點(diǎn)1、可以避開美國證券法規(guī)的某些要求，比較容易進(jìn)入美國資本市場募股上市2、有利于提高投資者購買股票的信心3、可以減少發(fā)行和交易實(shí)際股票可能發(fā)生的一些風(fēng)險(xiǎn)及費(fèi)用4、便于美國投資者購買外國公司的股票5、外國公司可以積累經(jīng)驗(yàn)，為今后在美國直接發(fā)行股票和上市奠定基礎(chǔ)7/21/202334

房地產(chǎn)投資信托基金REITs

通過發(fā)行股票（基金單位），集合公眾投資者資金，由專門機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理，通過多元化的投資，選擇不同地區(qū)、不同類型的房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資組合，在有效降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，通過將出租不動(dòng)產(chǎn)所產(chǎn)生的收入以派息的方式分配給股東，從而使投資者獲取長期穩(wěn)定的投資收益。7/21/202335REITs的運(yùn)作方式1、由特殊目的載體公司（SPV）發(fā)行收益憑證2、由原物業(yè)發(fā)展商將旗下部分或全部經(jīng)營性物業(yè)資產(chǎn)打包設(shè)立專業(yè)的REITsREITs適用于商業(yè)地產(chǎn)7/21/202336風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資VentureCapital,又稱創(chuàng)業(yè)投資廣義上，風(fēng)險(xiǎn)投資指一切開拓性、發(fā)展性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的資金投入。狹義上，風(fēng)險(xiǎn)投資指對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資。7/21/202337風(fēng)險(xiǎn)資本的供給者風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作者風(fēng)險(xiǎn)資本的使用者風(fēng)險(xiǎn)投資者風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主體養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)資金、保險(xiǎn)公司、投資銀行、公司資金、個(gè)人與家庭資金其他非銀行金融機(jī)構(gòu)是籌集社會(huì)資金、運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)進(jìn)行投資的機(jī)構(gòu)或組織研制、生產(chǎn)和銷售高新技術(shù)或者其他高成長性產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)7/21/202338風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程項(xiàng)目選擇項(xiàng)目投資合約項(xiàng)目管理和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)投資的退出公開上市出售股份回購破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)不超過兩種確定金融工具分階段投資直接參與管理投資管理運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)管理7/21/202339案例1999年3月10日馬云在杭州開始創(chuàng)業(yè);當(dāng)年10月,阿里巴巴引入了包括高盛、富達(dá)投資(Fidelity

Capital)和新加坡政府科技發(fā)展基金、Invest

AB等在內(nèi)的首期500萬美元天使基金;阿里巴巴發(fā)展初期獲得風(fēng)險(xiǎn)投資2000年1月,日本軟銀(SOFTBANK)向阿里巴巴注資2000萬美元;7/21/2023402002年2月,阿里巴巴進(jìn)行第三輪融資,日本亞洲投資公司注資500萬美元;2004年2月17日,阿里巴巴宣布又獲得8200萬美元的戰(zhàn)略投資,這是中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)迄今為止最大的一筆私募基金,此次投資者包括軟銀、富達(dá)投資、Granite

Global

Ventures和TDF風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司等四家公司。據(jù)報(bào)道,軟銀此次投資6000萬美元,被公認(rèn)為阿里巴巴最大的機(jī)構(gòu)投資者軟銀在阿里巴巴的風(fēng)險(xiǎn)投資升值約10倍。7/21/2023412008年，阿里巴巴將攜手20家VC集資1億美元投向國內(nèi)軟件市場，其中阿里巴巴自己的投資將達(dá)人民幣1億元，計(jì)劃用3年時(shí)間打造30家上市公司。阿里巴巴進(jìn)軍風(fēng)投領(lǐng)域

7/21/202342短期銀行短期借款、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)、應(yīng)付費(fèi)用、存貨抵押貸款、短期融資券、典當(dāng)7/21/202343商業(yè)信用應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款優(yōu)點(diǎn):1、取得簡便及時(shí)；2使用靈活、有彈性；3、取得便宜缺點(diǎn)：1、放棄現(xiàn)金折扣，機(jī)會(huì)成本高；2、容易造成三角債7/21/202344案例：國美“類金融”經(jīng)營模式根據(jù)資料顯示，國美新增一家連鎖門店需要4000萬元左右的資金，按每年新開店約300家計(jì)算,國美所需資金約為120億元。然而，據(jù)國美電器的年度報(bào)表顯示，以2004年為例，其資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有15.65億元，這個(gè)數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于擴(kuò)大規(guī)模的需求。究竟是什么因素在背后支持著國美電器在近幾年急速擴(kuò)張呢？7/21/202345通常情況下，國美可以延期6個(gè)月之久支付上游供貨商貨款，這樣的拖欠行為令其賬面上長期存有大量浮存現(xiàn)金，大量的拖欠現(xiàn)金方便了國美的擴(kuò)張。簡而言之，占用供貨商資金用于規(guī)模擴(kuò)張是國美長期以來的重要戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)。也可以說，國美像銀行一樣，吸納眾多供貨商的資金并通過滾動(dòng)的方式供自己長期使用（圖1），“類金融”這個(gè)詞也由此而來。7/21/202346圖1國美類金融模式的運(yùn)作7/21/202347國美短期負(fù)債與主營業(yè)務(wù)增長的正比關(guān)系資料顯示，國美電器的短期負(fù)債從2001年末的7.73億元增長4倍到2004年末的30.12億元。而其主營業(yè)務(wù)收入也同步地由2001年的38.73億元增長3倍達(dá)2004年的119.31億元7/21/202348短期借款銀行短期借款，通常會(huì)有一些信用條件：信用額度周轉(zhuǎn)信用協(xié)定補(bǔ)償性余額抵押其他承諾額度范圍內(nèi)隨時(shí)使用，但不一定全額全額準(zhǔn)備，未使用的付承諾費(fèi)需有最低的活期存款余額7/21/2023497/21/202350新興產(chǎn)業(yè)國家金融戰(zhàn)略

新興產(chǎn)業(yè)“國家金融戰(zhàn)略”包括：建立一個(gè)部委聯(lián)席機(jī)制，構(gòu)建一個(gè)政策支持體系，實(shí)施一個(gè)工作試點(diǎn)。

2011年9月國家發(fā)改委、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、科技部、國家稅務(wù)總局等七部門已建立部委聯(lián)席機(jī)制，圍繞構(gòu)建新興產(chǎn)業(yè)“國家金融戰(zhàn)略”進(jìn)行溝通和協(xié)商，并形成“備忘錄”。在此基礎(chǔ)上，醞釀戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)全社會(huì)投融資方案，形成新興產(chǎn)業(yè)金融支持體系，這個(gè)體系包括投資基金、銀行信貸、股票市場、企業(yè)債券等7/21/202351七大新興產(chǎn)業(yè)指國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及中央和地方的配套支持政策確定的7個(gè)領(lǐng)域（23個(gè)重點(diǎn)方向），“新七領(lǐng)域”為“節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業(yè)和新材料”。標(biāo)志著新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)框架已成定局。視頻：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)介紹7/21/202352

第4節(jié)資本成本一、資本成本的內(nèi)涵資本成本是企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價(jià)。資本籌集費(fèi)資本占用費(fèi)7/21/202353

二、單個(gè)長期資本的資本成本長期借款7/21/202354

長期債券7/21/202355

優(yōu)先股7/21/202356

普通股的資本成本資本資產(chǎn)定價(jià)模型折現(xiàn)現(xiàn)金流量法債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率法7/21/202357

三、企業(yè)整體的資本成本選擇籌資方案時(shí)，需要比較方案的整體資本成本和資本報(bào)酬率資本報(bào)酬率>整體資本成本，籌資方案可行7/21/202358

四、邊際資本成本當(dāng)投資金額增加時(shí)，需要通過邊際資本成本和投資報(bào)酬率比較判斷，找出投資機(jī)會(huì)。見教材p84-87頁籌資突破點(diǎn)籌資區(qū)間7/21/202359

第5節(jié)資本結(jié)構(gòu)與籌資決策一、資本結(jié)構(gòu)理論述評(píng)早期的MM理論加入財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本之后的有公司稅的MM模型CAPM和有稅MM模型的結(jié)合——哈莫達(dá)公式7/21/202360二、資本結(jié)構(gòu)的實(shí)務(wù)分析（一）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營杠桿（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿7/21/202361思考我國企業(yè)融資渠道有哪些？對(duì)于我國中小企業(yè)有哪些融資渠道，你認(rèn)為還可以有哪些創(chuàng)新方式？7/21/202362謝謝7/21/202363即使道路坎坷不平，車輪也要前進(jìn)；即使江河波濤洶涌，船只也航行。。7月-237月-23Friday,July21,2023世界會(huì)向那些有目標(biāo)和遠(yuǎn)見的人讓路。。15:06:4515:06:4515:067/21/20233:06:45PM差之毫厘，謬以千里?！巍り懢艤Y。7月-2315:06:4515:06Jul-2321-Jul-23凡能獨(dú)立工作的人，一定能對(duì)自