財(cái)務(wù)管理學(xué)課件-第6章

財(cái)務(wù)管理學(xué)課件——第6章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金概論兩個(gè)基本問(wèn)題（這兩個(gè)問(wèn)題是相互依存的）流動(dòng)資產(chǎn)的最佳投資水平為維持這一流動(dòng)資產(chǎn)水平所需的短期融資和長(zhǎng)期融資的組合營(yíng)運(yùn)資金的分類（兩類標(biāo)準(zhǔn)）組成要素：如現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨時(shí)間：永久性的和臨時(shí)性的永久性營(yíng)運(yùn)資金(permanentworkingcapital)是指滿足企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的長(zhǎng)期最低需要的那部分流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性營(yíng)運(yùn)資金(temporaryworkingcapital)是指隨季節(jié)性需求而變化的那部分流動(dòng)資產(chǎn)7/23/20234營(yíng)運(yùn)資金概論流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的組合（獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡關(guān)系）策略A——保守型策略B——適中型策略C——進(jìn)取型7/23/20235流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)出資產(chǎn)水平策略A策略B策略C三種流動(dòng)資產(chǎn)策略下的流動(dòng)資產(chǎn)水平營(yíng)運(yùn)資金概論7/23/20236營(yíng)運(yùn)資金概論流動(dòng)性策略A策略B策略C獲利能力策略C策略B策略A風(fēng)險(xiǎn)策略C策略B策略A獲利能力與流動(dòng)性呈反向變動(dòng)關(guān)系，流動(dòng)性的提高通常要以獲利能力的降低為代價(jià)獲利能力與風(fēng)險(xiǎn)呈同向變動(dòng)關(guān)系，在風(fēng)險(xiǎn)和收益間有個(gè)權(quán)衡問(wèn)題每項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)（現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨）的最佳水平最終將取決于決策者對(duì)獲利能力與風(fēng)險(xiǎn)間權(quán)衡關(guān)系的態(tài)度高低7/23/20237營(yíng)運(yùn)資金概論短期融資與長(zhǎng)期融資的組合正常的組合到期日配比法(maturitymatchingapproach)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)再融資風(fēng)險(xiǎn)，通常企業(yè)的債務(wù)到期日越短，企業(yè)不能償還債務(wù)本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)越大利息成本上的不確定性風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡通常短期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)高于長(zhǎng)期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，但前者的成本較低企業(yè)所維持的安全邊際可被視為企業(yè)的期望凈現(xiàn)金流量與合同規(guī)定的債務(wù)償還之間的時(shí)差，這一安全邊際取決于管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好7/23/20238營(yíng)運(yùn)資金概論固定資產(chǎn)長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)短期流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)間資產(chǎn)與融資長(zhǎng)期融資短期融資圖一：正常的籌資組合0在確定性條件下，將企業(yè)的未來(lái)凈現(xiàn)金流量時(shí)間表與企業(yè)的債務(wù)支付時(shí)間表進(jìn)行精確的配比是適當(dāng)?shù)拿宽?xiàng)資產(chǎn)將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對(duì)應(yīng)，即到期日配比法：短期或季節(jié)性的流動(dòng)資產(chǎn)通過(guò)短期負(fù)債融資，永久性的流動(dòng)資產(chǎn)和所有固定資產(chǎn)通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債或權(quán)益性資本融資。這種滿足季節(jié)性需求的借款將遵循自我清償?shù)脑瓌t7/23/20239固定資產(chǎn)長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)短期流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)間資產(chǎn)與融資長(zhǎng)期融資短期融資圖二：冒險(xiǎn)的籌資組合07/23/202310固定資產(chǎn)長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)短期流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)間資產(chǎn)與融資長(zhǎng)期融資短期融資圖三：保守的籌資組合07/23/202311融資期限資產(chǎn)期限短期融資長(zhǎng)期融資短期資產(chǎn)（臨時(shí)性）適度的風(fēng)險(xiǎn)-獲利能力低風(fēng)險(xiǎn)-獲利能力長(zhǎng)期資產(chǎn)（永久性）高風(fēng)險(xiǎn)-獲利能力適度的風(fēng)險(xiǎn)-獲得利能力7/23/202312現(xiàn)金和有價(jià)證券管理持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)交易性動(dòng)機(jī)投機(jī)性動(dòng)機(jī)謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)補(bǔ)償性動(dòng)機(jī)注意：并非企業(yè)的所有現(xiàn)金需求都只能通過(guò)持有現(xiàn)金才能滿足，實(shí)際上，企業(yè)的一部分現(xiàn)金需求可以通過(guò)持有有價(jià)證券來(lái)滿足現(xiàn)金管理包括有效收款、有效付款和短期性的現(xiàn)金投資以及最佳現(xiàn)金余額的確定現(xiàn)金管理的工具現(xiàn)金預(yù)算(教材409頁(yè))關(guān)于現(xiàn)金的系統(tǒng)性信息以及某些控制系統(tǒng)J.M.Keynes(1883—1946)7/23/202313現(xiàn)金和有價(jià)證券管理現(xiàn)金回收支出有價(jià)證券投資通過(guò)信息報(bào)告的控制資金流信息流現(xiàn)金管理系統(tǒng)7/23/202314紅利利息債務(wù)本金股票回購(gòu)Securities發(fā)行債券發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股有價(jià)證券購(gòu)買出售應(yīng)收賬款現(xiàn)金余額存貨固定資產(chǎn)流出現(xiàn)金銷售收賬出售賒銷折舊流入購(gòu)買現(xiàn)金流程圖7/23/202315現(xiàn)金和有價(jià)證券管理加速現(xiàn)金回收注：企業(yè)用來(lái)提高現(xiàn)金管理效率的各種收款和付款方法構(gòu)成一個(gè)整體，它們對(duì)企業(yè)現(xiàn)金管理的總體效率產(chǎn)生綜合影響。通常認(rèn)為，企業(yè)將通過(guò)加速現(xiàn)金回收和推遲現(xiàn)金支付而獲益提高準(zhǔn)備和郵寄發(fā)票的速度加快從客戶到企業(yè)的款項(xiàng)郵寄速度縮短從收到款項(xiàng)到將其變?yōu)槿胭~資金的時(shí)間7/23/202316第1步：客戶簽寫(xiě)支票，郵寄第2步：支票寄到公司總部第3步：處理支票，存入銀行第4步：支票進(jìn)入清算系統(tǒng)第5步：支票轉(zhuǎn)移到客戶銀行第6步：客戶資金通過(guò)審驗(yàn)第7步：公司收到支票結(jié)清通知第1天第2天～第3天第4天～第5天第6天第7天郵寄時(shí)滯處理時(shí)滯轉(zhuǎn)賬時(shí)滯7/23/202317現(xiàn)金和有價(jià)證券管理加速現(xiàn)金回收盡早寄發(fā)票受信轉(zhuǎn)撥(preauthorizeddebit)客戶與企業(yè)簽訂協(xié)議，允許企業(yè)在某個(gè)特定的日期直接從客戶的銀行賬戶將資金轉(zhuǎn)撥到企業(yè)的銀行賬戶中。銀行存款箱(lockbox)制度公司在當(dāng)?shù)剜]局租賃一個(gè)郵箱，并授權(quán)自己的開(kāi)戶行用該郵箱收取匯款，客戶收到發(fā)票并被告知將款項(xiàng)匯到該存款箱優(yōu)點(diǎn)是支票在會(huì)計(jì)處理和加工程序之前而不是之后被存入銀行；缺點(diǎn)是成本較高電子存款箱(electroniclockbox)制度7/23/202318現(xiàn)金和有價(jià)證券管理加速現(xiàn)金回收集中銀行制增強(qiáng)對(duì)公司現(xiàn)金流入和流出的控制減少閑置資金余額便于進(jìn)行有效投資推遲現(xiàn)金支付利用“浮賬量”：企業(yè)賬上的現(xiàn)金數(shù)字通常并不代表企業(yè)在銀行中的可用資金。公司的銀行存款余額與其賬面現(xiàn)金余額之差稱為“凈浮賬量”如果凈浮賬量能被準(zhǔn)確估計(jì)，即可減少銀行存款余額并利用這筆資金進(jìn)行投資，從而獲得一個(gè)正的收益7/23/202319現(xiàn)金和有價(jià)證券管理推遲現(xiàn)金支付支付控制如果一家公司有多家開(kāi)戶銀行，它應(yīng)當(dāng)能迅速將資金調(diào)入專門進(jìn)行支付的銀行，以防止某些銀行逐漸積累過(guò)量的現(xiàn)金余額，這就要求每天掌握有關(guān)入賬金額的信息如果凈浮賬量能被準(zhǔn)確估計(jì)，即可減少銀行存款余額并利用這筆資金進(jìn)行投資，從而獲得一個(gè)正的收益承兌匯票(payablethroughdrafts)

工資與股利支付零余額賬戶，每日末，當(dāng)所有支票都被結(jié)算完畢后，銀行自動(dòng)從主賬戶向各支付賬戶（工資、應(yīng)付賬款等）劃撥足以支付申請(qǐng)付款的支票的資金，這樣，除了主賬戶外，其他所有支付賬戶每天的余額都將為零7/23/202320現(xiàn)金和有價(jià)證券管理推遲現(xiàn)金支付支付控制遠(yuǎn)程支付(remotedisbursement)，使支付停留在外的時(shí)間盡量延長(zhǎng)。在某些情況下，它被視為不道德的限額支付(controlleddisbursement)外包(outsourcing)電子商務(wù)優(yōu)點(diǎn)：能使企業(yè)更好地預(yù)測(cè)現(xiàn)金狀況并進(jìn)行現(xiàn)金管理，客戶也將從更快、更可靠的服務(wù)中獲益，還可以減少郵寄和文件存儲(chǔ)費(fèi)用缺點(diǎn)：消除了浮賬期7/23/202321現(xiàn)金和有價(jià)證券管理最佳現(xiàn)金余額的確定現(xiàn)金管理的成本(教材408頁(yè))成本分析模型存貨(Baumol-Allais-Tobin)模型兩點(diǎn)假設(shè)公司耗用現(xiàn)金的速度具有穩(wěn)定性及可預(yù)測(cè)性營(yíng)運(yùn)活動(dòng)現(xiàn)金流入量的產(chǎn)生也具有穩(wěn)定性及可預(yù)測(cè)性Miller-Orr模型7/23/202322現(xiàn)金和有價(jià)證券管理時(shí)間期初現(xiàn)金余額210354平均現(xiàn)金余額期末現(xiàn)金余額7/23/202323現(xiàn)金和有價(jià)證券管理上限(U*)下限(L*)目標(biāo)(C*)時(shí)間現(xiàn)金余額BA0Miller-Orr模型認(rèn)為，公司應(yīng)有一個(gè)目標(biāo)現(xiàn)金余額“區(qū)間”，同時(shí)有一個(gè)目標(biāo)現(xiàn)金余額“水準(zhǔn)”。當(dāng)現(xiàn)金余額偏離目標(biāo)現(xiàn)金余額，碰觸到現(xiàn)金余額的上下限時(shí)，即應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)卣{(diào)整，使現(xiàn)金余額維持在目標(biāo)現(xiàn)金余額區(qū)間內(nèi)。7/23/202324現(xiàn)金和有價(jià)證券管理有價(jià)證券管理投資有價(jià)證券主要是在于其流動(dòng)性應(yīng)考慮的基本因素：違約風(fēng)險(xiǎn)(defaultrisk)，指有價(jià)證券到期時(shí)，發(fā)行者無(wú)法如期支付本金或利息所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(liquidityrisk)，指公司無(wú)法將有價(jià)證券以合理價(jià)格轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所造成的風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)(interestraterisk)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)(inflationrisk)投資報(bào)酬率短期有價(jià)證券投資的最大特性為投資報(bào)酬率低，但公司投資有價(jià)證券的主要目的還是在于流動(dòng)性與安全性的考慮，而非投資報(bào)酬率的高低7/23/202325應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款的功能增加銷售減少存貨應(yīng)收賬款的成本機(jī)會(huì)成本管理成本壞賬成本應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)7/23/202326應(yīng)收賬款管理信用政策(creditpolicy)(教材426頁(yè))信用政策是公司要求客戶遵守或允許客戶利用的信用融資制度，主要由以下四個(gè)要素組成：信用標(biāo)準(zhǔn)(creditstandard)，指客戶為獲得公司的交易信用所須具備的最低財(cái)務(wù)力量信用期間(creditperiod)，指公司給予客戶的付款時(shí)間收賬政策(collectionpolicy)，指公司催收過(guò)期應(yīng)收賬款所依循的程序現(xiàn)金折扣(cashdiscount)，指公司為鼓勵(lì)客戶盡早付款，與客戶約定在一定期間內(nèi)付款即可享受的折扣7/23/202327應(yīng)收賬款管理客戶信用的衡量5C制度：品格(character)，指客戶償還債務(wù)的意愿。公司可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表摘要、財(cái)務(wù)比率與趨勢(shì)分析、客戶的信用評(píng)級(jí)、客戶的背景資料、客戶與銀行或供應(yīng)商的付款情形、客戶的實(shí)際營(yíng)運(yùn)狀況來(lái)了解客戶的品格能力(capacity)，指客戶的償債能力。通?？捎蓛攤涗?、經(jīng)營(yíng)方式或?qū)嶋H查訪來(lái)了解其能力資本(capital)，指客戶的財(cái)務(wù)狀況擔(dān)保品(collateral)經(jīng)營(yíng)環(huán)境(conditions)，指外在環(huán)境的變動(dòng)對(duì)客戶所造成的影響7/23/202328應(yīng)收賬款管理客戶信用的衡量例外管理（重要性原則）：風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)未能收現(xiàn)的銷售百分比在此一等級(jí)的客戶的百分比10%～1%60%21.1%～2%20%32.1%～5%10%45.1%～10%3%510%以上2%7/23/202329應(yīng)收賬款管理客戶信用的衡量信用評(píng)分制度賬齡分析表7/23/202330存貨管理存貨的相關(guān)成本持有成本(carryingcost)，包括儲(chǔ)存費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、意外損失以及持有存貨積壓資金的機(jī)會(huì)成本等訂購(gòu)成本(orderingcost)，指公司在處理訂單時(shí)所須花費(fèi)的各項(xiàng)費(fèi)用，包括文書(shū)處理費(fèi)、運(yùn)送費(fèi)、電話費(fèi)等短缺成本(shortagecost)，指因存貨短缺所造成銷售上的損失、商譽(yù)不佳的損失以及生產(chǎn)無(wú)法連續(xù)而產(chǎn)生的損失采購(gòu)成本，包括買價(jià)、運(yùn)費(fèi)等這些存貨成本的性質(zhì)各異——隨著存貨水準(zhǔn)的提高，持有成本會(huì)增加，但短缺成本和訂購(gòu)成本卻是減少的7/23/202331存貨管理存貨管理技術(shù)存貨管理技術(shù)有許多簡(jiǎn)單或復(fù)雜的處理方式，其目的都為了使存貨總成本最小化ABC法，是一種相當(dāng)簡(jiǎn)單的存貨管理技術(shù)，在實(shí)務(wù)上為許多公司所采用。首先將存貨分為A、B、C三類，A類代表較昂貴或經(jīng)常使用、B類次之、C類更次之，當(dāng)公司的存貨成本高低相差甚多時(shí)常采用此法EOQ法，是經(jīng)濟(jì)訂購(gòu)量(economicorderquantity)的簡(jiǎn)稱，為決定訂購(gòu)量時(shí)最常用的方式，以存貨成本最小化的概念來(lái)決定公司每次訂購(gòu)的最適數(shù)量確定經(jīng)濟(jì)訂貨量確定何時(shí)訂購(gòu)7/23/202332存貨管理存貨管理技術(shù)MRP法，通稱原料需求規(guī)劃(materialrequirementsplanning)，是以電腦為基礎(chǔ)的信息管理系統(tǒng)，用以管理存貨訂購(gòu)與存量管制，MRP可以告訴管理者“需要什么存貨”、“需要多少存貨”與“何時(shí)需要”，在應(yīng)用上，只要將訂單、預(yù)測(cè)、存貨紀(jì)錄等資料輸入，經(jīng)由MRP程序處理后，即可獲得許多相關(guān)的存貨管理信息，如下訂單時(shí)間、生產(chǎn)日程