第2章-財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念資料課件

第二章財(cái)務(wù)管理的基本觀念1贏在起跑線上？贏在正確的道路上！2

幾個(gè)問題：

問題1：資金時(shí)間就是價(jià)值，如何衡量？

問題2：收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系是什么？

問題3：不同的投資方案會(huì)產(chǎn)生很大的現(xiàn)金流差異嗎？

問題4：怎么樣的決策會(huì)產(chǎn)生對(duì)企業(yè)有利的現(xiàn)金流？

3第二章內(nèi)容與漁民的交易—資金的時(shí)間價(jià)值含義億萬富翁的夢(mèng)想—現(xiàn)值與未來值的計(jì)算

螞蟻王國的智慧—計(jì)息次數(shù)與資金價(jià)值保險(xiǎn)、租賃、房貸等決策—年金的計(jì)算

會(huì)走的樹與沙漠之舟—談風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避現(xiàn)值與未來值的計(jì)算名義利率與實(shí)際利率

貸款還款問題

4一、資金的時(shí)間價(jià)值1、資金是有時(shí)間價(jià)值的（1）現(xiàn)在的1元錢和1年后的1元錢價(jià)值不等；（2）資金在資金循環(huán)中（時(shí)間延續(xù)）不斷增值。

當(dāng)前持有一定數(shù)量的貨幣（1元，1美元，1歐元）比未來獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。資金的純時(shí)間價(jià)值是

沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹時(shí)的社會(huì)平均資金報(bào)酬率。資金的時(shí)間價(jià)值是

資金的純時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹率。與漁民的交易---真實(shí)回報(bào)和名義回報(bào)5

2、為什么資金具有時(shí)間價(jià)值？貨幣可用于投資，獲取利息，從而將來擁有的貨幣量增加貨幣的購買力會(huì)因通貨膨脹的影響而隨時(shí)間改變犧牲當(dāng)前消費(fèi)和投資機(jī)會(huì)未來的預(yù)期收益具有不確定性(風(fēng)險(xiǎn))需要補(bǔ)償??！63、資金時(shí)間價(jià)值的基本概念

（1）現(xiàn)金流和現(xiàn)金流量圖

例1：1000500500500

0123時(shí)間(年）7例2：某企業(yè)擬建造新項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，項(xiàng)目投產(chǎn)后生命周期為5年。項(xiàng)目建設(shè)資金需要100萬元，建設(shè)開始時(shí)一次性投入。投產(chǎn)時(shí)，需要流動(dòng)資金20萬元。投產(chǎn)后，每年現(xiàn)金收入80萬元，現(xiàn)金支出40萬元。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，固定資產(chǎn)殘值10萬元，收回流動(dòng)資金。

100204040

40

40

40

8080808080+10+208（2）單利和復(fù)利單利：只有本金計(jì)算利息，每期所產(chǎn)生的利息不計(jì)算利息。復(fù)利：又稱利滾利，每期產(chǎn)生的利息收入在下一時(shí)期作為本金計(jì)算利息。（3）現(xiàn)值和未來值（終值）現(xiàn)值：資金在現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。例如，現(xiàn)在擁有100元，現(xiàn)值為100元。未來值：資金在未來時(shí)刻的價(jià)值。例如現(xiàn)在有100元，1年后的價(jià)值為102元，利率2%。（4）折現(xiàn)把一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生的資金量折算為現(xiàn)值的過程。9（5）年金是指等額、定期發(fā)生的系列資金量。例如分期償還等額貸款，按時(shí)發(fā)放的養(yǎng)老金等。

AAAAA時(shí)間104、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（1）已知現(xiàn)值（P）求未來值（F）單利計(jì)算：

F=（1+in）P復(fù)利計(jì)算：

F=P（1+i）n11圖1、單利示圖F=P+△P=P(1+n×i)0P1P*i2P*in-1P*iP*iFn12圖2、復(fù)利示圖F=P+△P=P(1+i)n0P1P*i2P*i(1+i)n-1P*i(1+i)(n-2)P*i(1+i)(n-1)Fn13圖3、未來值的計(jì)算與比較VtP=100（i=10%）110120130123110121133.1單利復(fù)利14（2）復(fù)利計(jì)算示例

例1：投資100元，利息為每年10％，終值為

一年后：100×1.1＝110二年后：t年后：...天上只一日，地上已千年----億萬富翁的夢(mèng)想15例2：將本金C投資t期間，其終值為：假設(shè)C=1000,r=8%,t=10,那么軼聞與玉蟲----1、愷撒借出的1羅馬便士，現(xiàn)在值多少2、荷蘭西印度公司的曼哈頓交易3、億年玉蟲16（3）計(jì)息次數(shù)的影響利息通常以年度百分率（APR）和一定的計(jì)息次數(shù)來表示；

實(shí)際年利率（EAR）：每年進(jìn)行一次計(jì)息時(shí)的對(duì)應(yīng)利（息）率；一年分界的問題---”螞蟻王國”的計(jì)息17例子：年度百分率12％的實(shí)際年利益（m：每年的計(jì)息次數(shù)）18（4）現(xiàn)值與折現(xiàn)

1）目的：計(jì)算現(xiàn)值使得在將來不同時(shí)間發(fā)生的現(xiàn)金流可以比較，因而它們可以被加起來。

2）例1：在以后的二年的每年年底你將獲取1000元，你的總的現(xiàn)金流量是多少？

把將來的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換成現(xiàn)值現(xiàn)值計(jì)算是終值計(jì)算的逆運(yùn)算193）例2：你預(yù)訂了一個(gè)一年后去歐洲的旅行計(jì)劃，一年后需要27,000元人民幣。如果年利率是12.5％，需要準(zhǔn)備多少錢？t=0t=1?12.5%27,000元204）由未來值計(jì)算現(xiàn)值5）例3r：折現(xiàn)率216）多期現(xiàn)金流現(xiàn)值的計(jì)算227）多期現(xiàn)金流現(xiàn)值的計(jì)算（圖示）01232,200元4,100元1,460元2,009.13元3,419.44元+1112.01元6,540.58元23（5）年金的計(jì)算01231001001001）計(jì)算上述現(xiàn)金流的年金終值利率10%，3年后的復(fù)利終值是多少？第一年末的100元，利息2年，第三年末為121元第二年末的100元，利息1年，第三年末為110元第三年末的100元，仍然是100元整個(gè)年金終值為331元。242）計(jì)算年金現(xiàn)值

例如，保險(xiǎn)公司出售保險(xiǎn)，20歲時(shí)，交3萬元，以后每年得到3000元。假設(shè)年利率為10%，你是否買保險(xiǎn)？假設(shè)人的壽命為70歲。年金現(xiàn)值P=3000/（1+10%）+3000/（1+10%）2+…+3000/（1+10%)50=29740元所以，不買保險(xiǎn)。你是怎么看的？253)永續(xù)年金(Perpetuity)

例子：有一個(gè)每年100美元的永恒現(xiàn)金流。如果利率為每年10％，這一永續(xù)年金的現(xiàn)值是多少？

均等永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：264）增長永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算其中，g：增長率

C：第一年（底）的現(xiàn)金流275）年金的例子1

選擇1：租賃汽車4年，每月租金3000元

選擇2：購買汽車，車價(jià)為180,000元；4年后，預(yù)期以60,000元將汽車賣掉如果資本成本為每月0.5％，哪個(gè)選擇更合算？租賃的現(xiàn)值：購車的現(xiàn)值：你的觀點(diǎn)是什么？286）年金的例子231歲起到65歲，每年存入1000元；預(yù)期壽命80歲。

APR 65歲時(shí)的財(cái)富 每月養(yǎng)老金 12％ 507,073 6,085 10% 302,146 3,274 8% 184,249 1,761請(qǐng)?bào)w會(huì)利率的”杠桿作用“29（6）名義利率與實(shí)際利率

名義利率（r）：以人民幣或其它貨幣表示的利率實(shí)際利率（i）：以購買力表示的利率通貨膨脹率（p）：所有商品價(jià)格的增長率30例：某企業(yè)擬向銀行貸款1000萬元，借用5年后一次還清。甲銀行貸款年利率17%，按年計(jì)算利息，乙銀行貸款年利率16%，按月計(jì)算利息。問企業(yè)向哪家銀行貸款較為經(jīng)濟(jì)？若向甲銀行貸款，5年需償付的未來值2192萬。實(shí)際利率=17%；若向乙銀行貸款，5年需償付的未來值

2213.8萬。實(shí)際利率=17.2%；31（2）貸款償還問題某公司借款2000萬元，i=10%（復(fù)利率）。經(jīng)測(cè)算每年末可拿出500萬元償還貸款。試確定還款期限。年份借款還利息還本金尚欠020001200300170021703301370313736310074100.7399.3607.7560.77439.23168.47616.847168.470還款期限=5+16.847+168.47500=5.37年32（3）還款方式問題某公司于2000年從工商銀行以復(fù)利率10%貸款100萬元用于技術(shù)改造，銀行要求貸款必須在五年內(nèi)還清，雙方商定了四種不同的還款方式：1）從借款當(dāng)年起，每年只付利息不還本金，本金在第五年末一次償還；2）從借款當(dāng)年起，每年末等額還本金和當(dāng)年全部利息；3）從借款當(dāng)年起，每年均勻償還全部本利和；4）在借款期既不還本也不付息，本息在第五年末一次償還。33就以上四種還款方式考慮：A.

年末應(yīng)付利息？B.年末支付前的欠款總額？C.年末支付的金額？D.年末支付后尚欠銀行的款額？34年份12345A利息1010101010B欠款總額110110110110110C支付金額10101010110D余額10010010010001.方式一2.方式二年份12345A108642B11088664422C3028262422D80604020035年份12345A108.366.564.582.40B11091.9872.1650.3626.38C26.3826.3826.3826.3826.38D83.6265.6045.7823.9803.方式三4.方式四年份12345A101112.113.3114.64B110121133.1146.4161.1C0000161.1D110121133.1146.40銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)36二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

1、風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。如果一項(xiàng)投資只有一種結(jié)果，則這項(xiàng)投資就沒有風(fēng)險(xiǎn)；如果一項(xiàng)投資有多種可能的結(jié)果，則這項(xiàng)投資是有風(fēng)險(xiǎn)的。各種可能結(jié)果和變動(dòng)程度越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大。風(fēng)險(xiǎn)及其大小是客觀的，投資者是否去冒風(fēng)險(xiǎn)及冒多大風(fēng)險(xiǎn)，是主觀決定的（是可以選擇的）。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)可以帶來收益，也可以的帶來損失，但是一般認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是不利事件發(fā)生的可能性。372、風(fēng)險(xiǎn)的描述不確定性：指人們不能準(zhǔn)確地知道未來會(huì)發(fā)生什么；未來的實(shí)現(xiàn)值與預(yù)期不一致，存在偏差；風(fēng)險(xiǎn)：指對(duì)當(dāng)事人來說事關(guān)緊要的不確定性；風(fēng)險(xiǎn)：不利事件發(fā)生的可能性；投資者一般是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的；

但也有風(fēng)險(xiǎn)喜好的。趨利避害，厭惡風(fēng)險(xiǎn)，就能化解風(fēng)險(xiǎn)？----會(huì)走路的樹人在風(fēng)險(xiǎn)面前無能為力嗎？----沙漠之舟的故事383、風(fēng)險(xiǎn)與收益(示例）保險(xiǎn)公司2019年購買3000萬元國債，年利率12.42%，2019年到期，取得本利和共計(jì)4118萬元，投資收益為1118萬元。張先生2019年購買大冷股票3000股，購買價(jià)格5元，2019年分紅500元，97年分紅600元，98年分紅300元，99年分紅600元。00年3月賣出，價(jià)格28元，獲利69000元。金百利公司98年4月在北京商品交易所買入銅309合約3000手（15000噸），價(jià)格2000元/噸，支付保證金300萬元。8月份將合約賣出，價(jià)格3100元/噸，獲利1650萬元。

394、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（1）含義：投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。取決于風(fēng)險(xiǎn)大小及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。（2）例1：某公司某投資項(xiàng)目有A、B兩個(gè)方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如下：40經(jīng)濟(jì)情況概率（Pi)收益（隨機(jī)變量Xi）A方案B方案繁榮P1=0.30X1=90%X1=20%一般P2=0.40X2=15%X2=15%較差P3=0.30X3=—60%X3=10%1預(yù)期收益（E）15%15%2標(biāo)準(zhǔn)方差58%4%41小案例：通用財(cái)務(wù)危機(jī)愈陷愈深全球最大的汽車制造商——美國通用汽車公司，由于財(cái)務(wù)審計(jì)出現(xiàn)錯(cuò)誤，使得公司對(duì)2019年財(cái)務(wù)報(bào)告的盈利部分提高了35%，虛報(bào)了3～4億。消息一出，公司股票跌至13年來最低點(diǎn)，惠譽(yù)國際（FitchRatings)也把其債券評(píng)級(jí)大幅下調(diào)至“垃圾級(jí)”。至2019年已經(jīng)虧損38億。42（3）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系RVRFRRR=RF+RR=RF+bV風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系圖基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬越高；反之亦反。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的這種關(guān)系是由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決定的。風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法是多角經(jīng)營和多角籌資。Clear?Tired?43（4）風(fēng)險(xiǎn)分散與投資組合2）投資組合1）可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)），是指某些因素對(duì)個(gè)別證券（投資）造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過投資（證券持有）的多樣化來減少或消除。不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)），是指由于某些給市場(chǎng)上所有的證券者帶來經(jīng)濟(jì)損失和可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，不可能通過證券組合分散掉。對(duì)于投資者來說，這種風(fēng)險(xiǎn)是無法消除的。但是，這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同的企業(yè)，不同證券也有不同影響。投資者同時(shí)把資金投放于多種投資項(xiàng)目，稱為投資組合（證券組合）。44通過以上分析，可得出下面幾點(diǎn)結(jié)論：（a）一種投資的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，即可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)（如下圖所示）。證券數(shù)?p可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成圖多元化的失敗案例45（b）可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過投資組合來減少或消除；（c）不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)而產(chǎn)生，它對(duì)所有投資都有影響。3)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬不管單項(xiàng)投資還是組合投資，都要求對(duì)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。與新時(shí)期投資不同，組合投資只要求對(duì)不可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。Rp=?p(Rm-RF)式中：Rp——投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；?p——投資組合的?系數(shù)；Rm

——全部投資的平均報(bào)酬率；RF

——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。464)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系在財(cái)務(wù)管理學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，最重要的模型為資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CapitalAssetPricingModel—CAPM）。根據(jù)CAPM有：R=RF+βi(Rm--RF)CAPM可用圖形表示：Rβ證券市場(chǎng)線SML（SECURITYMARKETLINE）RF無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率低風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率00.51.02.047風(fēng)險(xiǎn)回避程度的影響圖：Rβ00.51.02.01.5RFSML0SML1SML2避險(xiǎn)冒險(xiǎn)48思考：1現(xiàn)值和終值的計(jì)算公式2有限時(shí)間段上年金的現(xiàn)值和未來值的計(jì)算3你到底怎樣在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間衡量？4你認(rèn)為采用方差（標(biāo)準(zhǔn)差）度量風(fēng)險(xiǎn)合理嗎？5對(duì)期限很長的方案進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，哪些因素會(huì)影響評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性？496結(jié)合買房和租房的實(shí)際情況，思考比較哪個(gè)決策對(duì)你更有利？若將你的未來分成若干階段，在每個(gè)階段你若可以重新決策，結(jié)果又如何？7假定利率為12%，則1）6年后的1000元的現(xiàn)值是多少？2）為取得一年末獲得5000元的權(quán)利，你現(xiàn)在必須支付多少？2年末3000元的權(quán)利呢？3）今天投資500元，9年后的未來值是多少？4）使1000元投資變?yōu)樵瓉淼?倍，大約需要多長時(shí)間？50

為什么？？經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，銀行的利率一般要降低，而經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，利率要增加？結(jié)束51一個(gè)植物趨利避害的故事

南美洲，卷柏——會(huì)走路的樹。

1）卷柏的生存需要大量的水。2）水分不足時(shí)，拔出根，身體卷成球狀，隨風(fēng)滾動(dòng)。3）到了水分充足的地方，圓球迅速展開，根鉆到地下。

人們說：卷柏的游走為自己不斷創(chuàng)造了好的環(huán)境。可是，也常?？吹剑?/p>

1）卷柏掛在樹上枯死；2）滾到路上被軋扁；3）被孩子當(dāng)球踢，…。

返回趨利避害一定能成功嗎？52駱駝的故事

素有沙漠之舟的駱駝，有時(shí)會(huì)氣沖牛斗，突然發(fā)狂，一個(gè)對(duì)此毫無知情的人，會(huì)驚慌失措，有時(shí)會(huì)遭到傷害，甚至死亡。但是有經(jīng)驗(yàn)的牧人，知道駱駝發(fā)脾氣的先兆，感覺情況不對(duì)時(shí)：1）扔給它上衣；2）任駱駝撕咬和踐踏；3）耐心等待駱駝把衣服這個(gè)“假想敵”完全摧毀。駱駝作了這些之后怎樣？為什么扔“上衣”給駱駝？返回53成為億萬富翁的夢(mèng)想中國古代神話有“天上只一日，地上已千年”的傳說。

假想一個(gè)人存1元錢于銀行，上天一日，回來時(shí)多少錢？（單位：元）1)按1%計(jì)息(20952)(萬級(jí)）2)按2%計(jì)息(397219666)（億級(jí)）3)按5%計(jì)息（1.546*1021);（十萬億億級(jí)）啟示？54（1）現(xiàn)實(shí)中真的可以這樣嗎？（2）這個(gè)故事說明了資金流動(dòng)速度（周轉(zhuǎn)率）的重要性了嗎？（3）“千年老店”的夢(mèng)想誘人，是嗎？（4）一旦真的如故事所講，千年以后的錢所值的“物”的價(jià)值會(huì)怎樣？你真的成為了億萬富翁了嗎？（5）若真的按這樣的原理計(jì)算，春秋時(shí)期的一元古董現(xiàn)在價(jià)值幾何？（6）這種計(jì)算方法值得進(jìn)一步拷問嗎？為什么？你認(rèn)為主要的缺點(diǎn)在哪？返回55凱撒借出的1便士，現(xiàn)在值多少一人類學(xué)家發(fā)現(xiàn)愷撒借給某人1羅巴便士，沒有記錄償還，他想，如果在2000年后的20世紀(jì)，愷撒的后人要回這筆錢，他認(rèn)為6%比較恰當(dāng)，那么這筆錢的本息值是多少呢？一算才知，本息超過了地球上的所有財(cái)富。56荷蘭西印度公司的曼哈頓交易1626年，荷蘭西印度公司在北美洲的殖民地——新荷蘭的總督PeterMinuit用價(jià)值60荷蘭盾的小飾物從美國土著人那里購買了曼哈頓。1667年，荷蘭人用它交換蘇里南。當(dāng)時(shí)60荷蘭盾=24美元。24美元按5%的收益率進(jìn)行投資，375年后（2019年），這筆資金超過20億美元。若按10%計(jì)息，約為72千萬億美元。57“億年玉蟲”:它是一塊重約260公斤的白色木化玉。在木化玉的底部有兩個(gè)對(duì)稱的蟲眼，兩個(gè)蟲眼中間微凸處一條玉蟲清晰可見，栩栩如生。這條玉蟲長約5厘米，頭朝下微微翹起，卷曲的蟲身正在蠕動(dòng)，仿佛向人講述著億年前的歷史。另外，在這塊木化玉上還看到有30多個(gè)蟲眼。有人預(yù)測(cè)，化石里一定還有其它玉蟲。有關(guān)專家稱，緬甸木化玉是一種材質(zhì)很堅(jiān)硬的樹木，經(jīng)過上億年的演變形成化石，但連同當(dāng)年樹木里的蟲子一起形成化石實(shí)屬罕見。返回58不畏浮云遮望眼

(1)一年內(nèi)，阿里巴巴每天得到一漁民一條魚，每條魚價(jià)格為5元；(2)第二年，阿里巴巴每天給該漁民2條魚，每條魚價(jià)格為6元；這個(gè)漁民的回報(bào)率是多少?你認(rèn)為造成不同結(jié)果的原因是什么？哪個(gè)更合理？返回591年分界的問題在1年內(nèi)，采用單利的形式；在1年以上采用復(fù)利的形式。這種差異會(huì)產(chǎn)生很大的不同嗎？假想另外一個(gè)王國，比如螞蟻王國。采用人類的“月”為計(jì)時(shí)單位，稱之為“蟻年”；那么人類的一年，相當(dāng)于螞蟻王國的12個(gè)蟻年。人類：若一年利率為12%，則半年利率為6%；蟻國：蟻年的利率為1%，6蟻年的利率為(1+0.01)6-1=6.15%;到底哪個(gè)對(duì)？若存在其他計(jì)時(shí)單位呢，比如曇花所用的計(jì)時(shí)單位。對(duì)于十分精明的人，顯然會(huì)采用十分精密的計(jì)時(shí)單位，但極限程度為連續(xù)時(shí)間的情況：e0.12-1=12.75%.（實(shí)際上這是不可能的）。返回60哇哈哈企業(yè)決定進(jìn)入服裝行業(yè)的時(shí)候，許多人提出這種戰(zhàn)略擴(kuò)