2023年皮革交易市場(chǎng)行業(yè)分析報(bào)告

2023年皮革交易市場(chǎng)行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、居民收入提升和皮革服裝時(shí)尚化趨勢(shì)刺激皮革服裝的消費(fèi) 31、居民收入水平的增長(zhǎng)刺激皮革消費(fèi)需求 32、非皮革服裝價(jià)格價(jià)格的快速上漲刺激消費(fèi)者皮革制品替代消費(fèi)需求的上升 43、皮革服裝設(shè)計(jì)能力的提升促使皮革服裝消費(fèi)時(shí)尚化 6二、皮革交易市場(chǎng)行業(yè)仍處于快速成長(zhǎng)期 71、皮革專業(yè)市場(chǎng)具有不可替代性 72、皮革制品的產(chǎn)品屬性決定皮革交易市場(chǎng)具有輻射半徑 83、皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)尚處于快速成長(zhǎng)期 8三、行業(yè)標(biāo)桿分析：海寧皮城 91、公司概況 92、公司在行業(yè)內(nèi)處于壟斷地位，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯 9（1）公司在皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)的地位無(wú)人企及 9（2）公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯，土地獲取成本較低，毛利率顯著高于商業(yè)地產(chǎn)公司 11（3）公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的溢價(jià)能力高，毛利率水平不斷提升 12（4）公司處于成長(zhǎng)期，內(nèi)外生快速發(fā)展 13一、居民收入提升和皮革服裝時(shí)尚化趨勢(shì)刺激皮革服裝的消費(fèi)1、居民收入水平的增長(zhǎng)刺激皮革消費(fèi)需求皮革制品作為日常消費(fèi)過(guò)程中價(jià)格相對(duì)較高的消費(fèi)品與居民收入水平具有較為密切的聯(lián)系，居民收入的提升直接刺激皮革消費(fèi)品的需求。通過(guò)觀察從1999年以來(lái)的居民收入增速走勢(shì)和我國(guó)皮革制品行業(yè)收入的增速情況，我們可以看出，從大的趨勢(shì)上來(lái)看，皮革制品行業(yè)的景氣度與居民收入水平的走勢(shì)具有較為明顯的一致性。居民收入的增長(zhǎng)將會(huì)刺激皮革制品的消費(fèi)。我們認(rèn)為，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展勢(shì)頭的延續(xù)，居民收入水平仍將將處于不斷提升的發(fā)展階段，這將刺激居民對(duì)于皮革制品消費(fèi)的需求。2、非皮革服裝價(jià)格價(jià)格的快速上漲刺激消費(fèi)者皮革制品替代消費(fèi)需求的上升另一方面，從影響居民消費(fèi)決策的價(jià)格因素方面考慮。盡管，居民消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)快速攀升，但是皮革服裝價(jià)格總體水平較為平穩(wěn)，原因在于皮革制品消費(fèi)的季節(jié)性和地域性較強(qiáng)，而且皮革制品在制作過(guò)程中對(duì)于皮革選取、縫制以及加工過(guò)程中對(duì)于人力的依賴度較高，因此很難大規(guī)模生產(chǎn)并形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致皮革制品行業(yè)公司多而小，很難做出品牌，在沒(méi)有品牌的情況下，皮革服裝的定價(jià)策略就變成成本加成法，而近年來(lái)，皮革原材料供給較為穩(wěn)定，價(jià)格走勢(shì)相對(duì)也較為穩(wěn)定，盡管人力成本略有上漲，但是，皮革服裝的價(jià)格相對(duì)較為穩(wěn)定。相反，非皮革服裝由于具有較強(qiáng)的品牌影響力，每年均進(jìn)行一定幅度的提價(jià)，以在國(guó)內(nèi)A股上市的九牧王為例，我們選擇其T恤、襯衫和男褲三個(gè)單品的出廠價(jià)格進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)，從2021年-2021年這三個(gè)單品的出廠價(jià)格均呈現(xiàn)不斷攀升的情形，而在終端零售環(huán)節(jié)，由于近年來(lái)核心地段商業(yè)物業(yè)成本的大幅攀升，品牌服裝終端零售環(huán)節(jié)的價(jià)格的上漲幅度可能更大，非皮革服裝價(jià)格的快速攀升和皮革服裝價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定導(dǎo)致皮革服裝和非皮革服裝之間的價(jià)格差距越來(lái)越小，降低皮革制品的相對(duì)價(jià)格，刺激居民對(duì)于皮革制品的替代性消費(fèi)。盡管人力成本略有上漲，但是由于品牌影響度較低，導(dǎo)致皮革服裝價(jià)格趨于穩(wěn)定九牧王服裝單品價(jià)格出廠價(jià)逐年攀升3、皮革服裝設(shè)計(jì)能力的提升促使皮革服裝消費(fèi)時(shí)尚化過(guò)去幾年，居民對(duì)于皮革服裝的消費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自其抵御風(fēng)寒的功效，而近年來(lái)，隨著皮革服裝企業(yè)設(shè)計(jì)能力的提升，皮革服裝的時(shí)尚化程度也在不斷提升，居民對(duì)于皮革服裝的消費(fèi)不再是滿足基本的保暖需求，而是轉(zhuǎn)變成與其他服裝一樣具有裝飾裝扮的功效，成為居民衣柜中重要的日?？蛇x服裝。居民對(duì)于皮革服裝的消費(fèi)不再是購(gòu)買一件服裝使用多年，，而是轉(zhuǎn)變成一年之內(nèi)需要購(gòu)買多件皮革服裝，而且每年根據(jù)最新的流行款式對(duì)原有皮革服裝進(jìn)行更新。因此，我們認(rèn)為，隨著皮革服裝時(shí)尚化程度的不斷提升，居民對(duì)于皮革服裝的購(gòu)買數(shù)量和購(gòu)買頻率將會(huì)大大增加。二、皮革交易市場(chǎng)行業(yè)仍處于快速成長(zhǎng)期1、皮革專業(yè)市場(chǎng)具有不可替代性我們認(rèn)為皮革專業(yè)市場(chǎng)業(yè)態(tài)具有不可取代，未來(lái)作為一種業(yè)態(tài)將會(huì)長(zhǎng)期存在。由于皮革服裝具有非常明顯的季節(jié)性和地域性特征，一般情況下消費(fèi)者只有在深秋或者冬季才會(huì)考慮穿戴皮革服裝，而且，從中國(guó)的地域版圖分布來(lái)看，長(zhǎng)江以南地區(qū)的居民對(duì)皮革服裝消費(fèi)的概率較低，因此單個(gè)皮革制品商的規(guī)模很難擴(kuò)大，從2022年中國(guó)皮革制品前10強(qiáng)企業(yè)可以看出，皮革制品前10強(qiáng)中有8家為皮鞋這種四季都適用的制造企業(yè)，而且2022年前10強(qiáng)皮革制品企業(yè)的總產(chǎn)值僅603.8億元，占全部皮革制品產(chǎn)值的比重僅為0.10%。正是由于皮革制品企業(yè)的規(guī)模非常小，市場(chǎng)集中度低，因此皮單個(gè)革制品企業(yè)自建銷售渠道變得非常不經(jīng)濟(jì)，只有通過(guò)專業(yè)市場(chǎng)這種業(yè)態(tài)將商品和顧客聚集起來(lái)才能達(dá)到效應(yīng)最大化，因此皮革專業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展成為必然。皮革專業(yè)市場(chǎng)在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中也具有不可替代性。2、皮革制品的產(chǎn)品屬性決定皮革交易市場(chǎng)具有輻射半徑與小商品市場(chǎng)相比，皮革專業(yè)市場(chǎng)銷售的皮衣、裘皮等商品體積相對(duì)較大，單件價(jià)格較高，單件產(chǎn)品的物流運(yùn)輸成本較高，買全國(guó)貨然后再批發(fā)的就會(huì)變得不經(jīng)濟(jì)，其次，皮革制品相對(duì)于小商品的另一個(gè)重要特性在于個(gè)性化極強(qiáng)，一件皮衣與另外一件皮衣即使款式一樣，在手感和光澤度方面的差異程度也極大，此外，相比小商品專業(yè)市場(chǎng)，皮革市場(chǎng)銷售的商品為價(jià)格價(jià)高的皮制品，這將會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者來(lái)皮革城購(gòu)買皮制品成為可能，消費(fèi)者不可能專門去專業(yè)市場(chǎng)買一件水晶飾品，但是卻可能去皮革城買一件皮衣，以上各因素均會(huì)造成皮革專業(yè)市場(chǎng)零售環(huán)節(jié)占比的增大，零售環(huán)節(jié)占比的擴(kuò)大必然導(dǎo)致皮革城市場(chǎng)具有一定的輻射半徑。一般情況下，皮革專業(yè)市場(chǎng)的輻射半徑在400-500公里。皮革專業(yè)市場(chǎng)輻射半徑的存在導(dǎo)致全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)設(shè)市場(chǎng)具有可能。3、皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)尚處于快速成長(zhǎng)期從整個(gè)皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)來(lái)看，我們認(rèn)為，目前尚處于成長(zhǎng)期，按照皮革專業(yè)市場(chǎng)400-500公里的輻射半徑來(lái)計(jì)算，在長(zhǎng)江以北地區(qū)皮革專業(yè)市場(chǎng)仍然具有較大的開(kāi)設(shè)空間，但是，目前，在這些地區(qū)的皮革專業(yè)市場(chǎng)較少，多以小攤小販的批發(fā)后零售為主。因此，從生命周期的角度來(lái)看，皮革專業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展尚處于成長(zhǎng)期。三、行業(yè)標(biāo)桿分析：海寧皮城1、公司概況公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為皮革專業(yè)市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)、租賃和服務(wù)，具體的經(jīng)營(yíng)模式為通過(guò)購(gòu)買土地建立皮革專業(yè)市場(chǎng)，進(jìn)行公開(kāi)招商，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行宣傳并為皮革商提供配套服務(wù)，公司的收入來(lái)源主要為向皮革交易商收取租金以及對(duì)皮革商出售商鋪獲得的收入。目前，公司開(kāi)設(shè)的皮革專業(yè)市場(chǎng)主要有海寧本部共五期市場(chǎng)，遼寧佟二堡共二期市場(chǎng)，成都市場(chǎng)，江蘇沭陽(yáng)市場(chǎng)和河南新鄉(xiāng)市場(chǎng)，除了皮革交易市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)，公司還為進(jìn)駐專業(yè)市場(chǎng)內(nèi)的皮革交易商提供進(jìn)出口貿(mào)易、加工區(qū)服務(wù)、酒店餐飲服務(wù)等綜合配套服務(wù)，此外，由于公司現(xiàn)金流充裕，公司利用自有資金開(kāi)發(fā)了部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，從2022年開(kāi)始對(duì)公司貢獻(xiàn)收入。2、公司在行業(yè)內(nèi)處于壟斷地位，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯（1）公司在皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)的地位無(wú)人企及由于皮革企業(yè)較小，沒(méi)有自己的品牌，因此他們必須依賴于皮革交易市場(chǎng)的品牌才能更好地發(fā)展，具備品牌優(yōu)勢(shì)的交易市場(chǎng)在競(jìng)爭(zhēng)中就能吸引到更多和更為優(yōu)質(zhì)的商戶，進(jìn)而能夠收到更多的租金并且能夠逐年提高租金。全國(guó)范圍來(lái)看，浙江海寧、河北辛集和遼寧佟二堡是全國(guó)三個(gè)主要的皮革皮草集散地，在業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力。公司自1994年開(kāi)始建立皮革交易市場(chǎng)之后，市場(chǎng)地位大增，品牌知名度不斷提高，特別是，公司積極把握皮革市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)定位，鼓勵(lì)皮革商注重設(shè)計(jì)，優(yōu)秀的設(shè)計(jì)能力和大量的知名品牌，使得海寧中國(guó)皮革城在引導(dǎo)流行趨勢(shì)方面具有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。從2021年開(kāi)始，海寧中國(guó)皮革城成為中央電視臺(tái)中國(guó)流行時(shí)尚發(fā)布基地，2021年、2022年和2021年三屆CCTV中國(guó)服裝流行趨勢(shì)發(fā)布會(huì)都在海寧舉辦。我們認(rèn)為公司強(qiáng)大的品牌知名度和歷史經(jīng)營(yíng)積淀能夠?yàn)楣疚磥?lái)的發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。與公司品牌影響力不斷提升相比，河北辛集和遼寧佟二堡則由于經(jīng)營(yíng)管理能力相對(duì)落后，處于停滯不前甚至倒退的狀態(tài)，與浙江海寧現(xiàn)代化公司制運(yùn)作相比，河北辛集皮革交易市場(chǎng)目前仍然未能擺脫“前店后廠”的個(gè)體經(jīng)營(yíng)為主的組織形式，嚴(yán)重地制約著專業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展尤其是向外發(fā)展的路徑，遼寧佟二堡也面臨著相同的問(wèn)題，目前公司專業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)入駐遼寧佟二堡，以現(xiàn)代化專業(yè)市場(chǎng)運(yùn)作取代之前的落后業(yè)態(tài)，取得良好的經(jīng)濟(jì)效益。佟二堡市場(chǎng)已經(jīng)被公司整合，而辛集市場(chǎng)由于組織結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于公司的現(xiàn)代化公司制，公司在皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)地位無(wú)人能及。對(duì)于一般的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)即使能夠拿地建設(shè)起專業(yè)市場(chǎng)的物業(yè)，但是由于缺乏長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展積淀下來(lái)的和皮革供應(yīng)商之間的合作關(guān)系，很難獲得皮革交易商的青睞。沒(méi)有下游皮革商的支持很難獲得成功。（2）公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯，土地獲取成本較低，毛利率顯著高于商業(yè)地產(chǎn)公司由于公司的盈利模式為通過(guò)購(gòu)買土地建設(shè)專業(yè)市場(chǎng)收取租金，因此土地獲得能力成為公司經(jīng)營(yíng)能否成功的關(guān)鍵因素，但是我們認(rèn)為公司在交易市場(chǎng)土地的獲得方面不存在問(wèn)題，首先，公司股東的政府背景能夠提升其在與擬擴(kuò)張區(qū)域地方政府的談判能力，另一方面，公司交易市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的商品主要為皮革制品，對(duì)商業(yè)地段的要求沒(méi)有一般的商場(chǎng)要求高，只要交通便利即可，因此，公司在向外擴(kuò)張過(guò)程中的土地購(gòu)臵成本是可控的，不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展構(gòu)成重大威脅，此外，公司多年以來(lái)積淀下來(lái)的品牌優(yōu)勢(shì)使皮革交易市場(chǎng)具有較強(qiáng)的盈利能力，能夠帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展和稅收收入的增加。比較公司的毛利率水平和在A股上市的其他商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)的毛利率，我們發(fā)現(xiàn)，公司的毛利率水平持續(xù)地高于商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)毛利率水平。顯示公司在土地獲取成本方面的優(yōu)勢(shì)較為明顯。公司土地成本相比商業(yè)地產(chǎn)公司更低，毛利率水平顯著高于商業(yè)地產(chǎn)公司（3）公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的溢價(jià)能力高，毛利率水平不斷提升我們認(rèn)為，相比其他商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)，公司的經(jīng)營(yíng)模式具有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，由于公司下游企業(yè)為皮革商，而皮革商的特點(diǎn)為規(guī)模較小但數(shù)量眾多，普遍沒(méi)有較強(qiáng)的品牌效應(yīng)，而公司在皮革交易市場(chǎng)行業(yè)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)地位，因此，相比下游皮革商而言，公司的溢價(jià)能力較強(qiáng)，而其他商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)的下游企業(yè)往往是服裝品牌商、餐飲品牌、娛樂(lè)品牌等，商業(yè)地產(chǎn)商相對(duì)于這些品牌來(lái)說(shuō)的溢價(jià)能力較低，公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面對(duì)皮革商能夠持續(xù)提租，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好，皮革商銷售較旺的年份，公司能夠較大幅度地提租，在經(jīng)濟(jì)情況不好，皮革商銷售較為一般的年份，公司也能夠保證一個(gè)基本的提租幅度。觀察公司歷年來(lái)同一項(xiàng)目的毛利率水平，我們發(fā)現(xiàn)從2022-2021年，公司單個(gè)項(xiàng)目的毛利率水平持續(xù)提升，由于營(yíng)業(yè)成本固定，因此毛利率的提升主要來(lái)自于租金水平的提升，盡管期間經(jīng)歷了2021-2022年的金融危機(jī)的影響，但是毫不影響公司向皮革商的提租能力。公司租賃市場(chǎng)毛利率水平持續(xù)提升（4）公司處于成長(zhǎng)期，內(nèi)外生快速發(fā)展公司在皮革專業(yè)市場(chǎng)內(nèi)的壟斷地位，行業(yè)的發(fā)展即為公司的發(fā)展，我們預(yù)計(jì)皮革專業(yè)市場(chǎng)行業(yè)仍具有較大的發(fā)展空間，公司仍處于快速成長(zhǎng)期，長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊，公司于2021年初上市之后積極進(jìn)行外生擴(kuò)展，先后在江蘇沭陽(yáng)、遼寧佟二堡、河南新鄉(xiāng)和四川成都等地開(kāi)設(shè)海寧皮革城，同時(shí)，公司在較為成熟的市場(chǎng)積極拓展新的項(xiàng)目，不斷完善皮革專業(yè)市場(chǎng)服務(wù)功能。公司內(nèi)外生不斷擴(kuò)張，導(dǎo)致近年來(lái)公司專業(yè)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，未來(lái)2-3年，公司專業(yè)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)收入仍將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2021年，公司新開(kāi)三個(gè)市場(chǎng)，分別是本部五期、佟二堡二期和成都市場(chǎng)，同時(shí)各地市場(chǎng)均進(jìn)行不同程度的提租，2022年，公司將會(huì)新開(kāi)斜橋加工區(qū)項(xiàng)目，2021年，公司將會(huì)新開(kāi)哈爾濱市場(chǎng)、佟二堡三期市場(chǎng)，公司新市場(chǎng)的不斷開(kāi)業(yè)以及原有市場(chǎng)租金的不斷提升，將會(huì)確保公司未來(lái)幾年收入的快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。

2023年輸送帶行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定 31、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品 32、產(chǎn)能會(huì)保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問(wèn)題 53、下游客戶產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，輸送帶需求穩(wěn)定 6二、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升 71、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高 72、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式顯著不同 73、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌 84、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升 9三、橡膠大跌，盈利顯著改善 101、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌 102、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大 103、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績(jī) 11四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況 121、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估 122、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，煤炭市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng) 14一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定1、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品輸送帶又叫運(yùn)輸帶，廣泛用于工礦企業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)，用于輸送各種塊狀、粉狀固體或成件物品。輸送帶可以實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸過(guò)程自動(dòng)化，操作安全，能夠連續(xù)化、高效率、大傾角運(yùn)輸，使用簡(jiǎn)便，維修容易，運(yùn)費(fèi)低廉。典型的實(shí)驗(yàn)表明，使用帶式輸送帶比人力作業(yè)減輕勞動(dòng)強(qiáng)度60%，減少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果與碼垛機(jī)和其他機(jī)械聯(lián)合作業(yè)，可以減輕勞動(dòng)強(qiáng)度75%，減少人工40%，提供工作效率8倍。此外，輸送帶運(yùn)量平滑連續(xù)，可靈活調(diào)整輸送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率優(yōu)于螺桿輸送、振動(dòng)輸送及加壓導(dǎo)管輸送等方式。目前有兩家上市公司生產(chǎn)輸送帶，寶通帶業(yè)和雙箭股份。輸送帶主要應(yīng)用的領(lǐng)域是煤炭、鋼鐵、水泥和港口行業(yè)（見(jiàn)表1和圖1），這些領(lǐng)域都是工作環(huán)境惡劣、工作量繁重的場(chǎng)所。大型流水線客戶一般都定期更換輸送帶，耐高溫帶更換周期1~3個(gè)月，高強(qiáng)力輸送帶更換周期為6~12個(gè)月，為易耗品。為了保持生產(chǎn)線穩(wěn)定，客戶一般會(huì)避免隨意更換供應(yīng)商，而是沿用之前的供應(yīng)商。由于輸送帶在生產(chǎn)成本中占比相對(duì)較小，為易耗品，下游客戶需求穩(wěn)定，價(jià)格不敏感。圖2為輸送帶生產(chǎn)流程的簡(jiǎn)化圖，其中關(guān)鍵的技術(shù)環(huán)節(jié)是橡膠的配方、填充物的選擇和膠帶硫化。在各種品種輸送帶生產(chǎn)過(guò)程中，只有鋼絲繩芯帶需要獨(dú)特的恒張力定伸環(huán)節(jié)，其他織物芯、聚酯芯、帆布芯等輸送帶的生產(chǎn)裝臵都是可以通用的。2、產(chǎn)能會(huì)保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問(wèn)題輸送帶企業(yè)的產(chǎn)能會(huì)保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)過(guò)程為離散式生產(chǎn)，與化工企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)不同，離散型生產(chǎn)中，產(chǎn)能存在很大的浮動(dòng)空間，通過(guò)加快生產(chǎn)速度，可以提高生產(chǎn)能力。二是輸送帶規(guī)格比較多，主要的規(guī)格指標(biāo)有骨架、功能、橡膠配方、添加劑、厚度、寬度等等。根據(jù)客戶訂單要求，生產(chǎn)不同規(guī)格的輸送帶需要調(diào)整生產(chǎn)線，這樣使生產(chǎn)能力存在很多冗余。各種規(guī)格的產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)也會(huì)存在很多折算的問(wèn)題。三是生產(chǎn)折舊占比很低，一般在生產(chǎn)成本中占比低于3%，所以提高產(chǎn)量不能顯著分?jǐn)偣潭ǔ杀尽Ｒ驗(yàn)樯a(chǎn)線投資不大，企業(yè)一般會(huì)保持一定的剩余生產(chǎn)能力。產(chǎn)能能力和規(guī)模將不是關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要取決于需求景氣。由于行業(yè)產(chǎn)能的特點(diǎn)，企業(yè)均為以銷定產(chǎn)。投資者需要避免兩個(gè)誤區(qū)，一是因?yàn)樾袠I(yè)擴(kuò)產(chǎn)較多就簡(jiǎn)單判斷產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，行業(yè)將不景氣；二是簡(jiǎn)單將企業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)與產(chǎn)量增長(zhǎng)同比看待，容易高估公司增速。相反應(yīng)該更多關(guān)注客戶需求和訂單上，只有景氣的需求才能釋放產(chǎn)能。3、下游客戶產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，輸送帶需求穩(wěn)定雖然輸送帶下游行業(yè)鋼鐵、水泥和煤炭目前都比較低迷，但是輸送帶的需求仍然是增長(zhǎng)的。主要原因有三。第一，鋼鐵和水泥等行業(yè)目前雖然不景氣，但是產(chǎn)量仍然處于增長(zhǎng)。輸送帶為易耗品，只要客戶產(chǎn)量維持在一定水平上，需求就不會(huì)減少。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1~6月份，我國(guó)水泥總產(chǎn)量10.96億噸，同比增長(zhǎng)9.7%；1-5月上半年全國(guó)產(chǎn)鋼3.89億噸，同比增長(zhǎng)7.4%；第二，輸送帶行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型企業(yè)，在行業(yè)不景氣的情況下，大型企業(yè)的開(kāi)工率仍然能夠保持。例如，雖然1~6月份全國(guó)累計(jì)產(chǎn)煤17.9億噸，同比減少6800萬(wàn)噸，下降3.7%，但是行業(yè)不景氣影響的主要是小煤礦，高端輸送帶的主要客戶為大型煤礦。這些客戶的產(chǎn)量仍然保持增長(zhǎng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，1~5月份國(guó)有重點(diǎn)煤礦企業(yè)的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了1.9%。第三，我國(guó)還處于正在發(fā)展的工業(yè)化國(guó)家，生產(chǎn)的機(jī)械化和流水線化也會(huì)帶動(dòng)輸送帶需求增加。隨著生產(chǎn)方式的發(fā)展，輸送帶適用的范圍越來(lái)越廣泛，也帶動(dòng)需求的增長(zhǎng)。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年1~6月份，全國(guó)輸送帶產(chǎn)量增長(zhǎng)5%。二、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升1、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高普通輸送帶領(lǐng)域進(jìn)入壁壘相對(duì)低，但高端輸送帶進(jìn)入壁壘很高。一條年產(chǎn)200萬(wàn)平米普通輸送帶生產(chǎn)線的投資約為800萬(wàn)元左右，生產(chǎn)相對(duì)容易；而高端輸送帶生產(chǎn)線投資較高，同樣產(chǎn)能的高性能鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線的投資在5000萬(wàn)元左右。此外高端產(chǎn)品對(duì)耐磨、阻燃、防靜電、耐高溫、高強(qiáng)力等產(chǎn)品性能常常有特殊要求，企業(yè)必須具備相應(yīng)的技術(shù)積累和研發(fā)能力。2、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式顯著不同行業(yè)內(nèi)大企業(yè)和小企業(yè)生存方式有顯著的差別。小企業(yè)由于缺少相應(yīng)的研發(fā)和技術(shù)，難以進(jìn)入高端市場(chǎng)，僅能生產(chǎn)出低端的產(chǎn)品，定位在區(qū)域市場(chǎng)的低端客戶，并采用低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略。由于訂單和盈利的波動(dòng)性，小企業(yè)經(jīng)常是根據(jù)訂單階段性地開(kāi)工。而大型企業(yè)定位于全國(guó)市場(chǎng)，主要靠綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)，由于訂單來(lái)源廣泛，能夠保持持續(xù)的開(kāi)工率，因?yàn)槠放菩蜗筝^好，常常能保持一定的議價(jià)能力。3、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌高端輸送帶客戶十分關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，對(duì)價(jià)格不敏感。他們采購(gòu)輸送帶的特點(diǎn)如下：①對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量極為關(guān)注，因?yàn)楦咚龠\(yùn)轉(zhuǎn)的流水線而言，縮短待機(jī)和停工時(shí)間，保證安全性極為重要；②對(duì)價(jià)格不敏感，輸送帶成本相再生產(chǎn)成本占比一般都低于2%；③采購(gòu)慣例是與大型輸送帶企業(yè)簽訂年度協(xié)議，采購(gòu)以備品備件為主，議價(jià)力度較小。如果輸送帶出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題將給客戶帶來(lái)難以估量的損失，例如2020年準(zhǔn)噶爾露天煤礦發(fā)生輸送帶斷裂，造成停產(chǎn)兩周；此外，如果造成礦山著火或者爆炸，其造成的人員和財(cái)產(chǎn)損失更是難以估量的。4、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升由于客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的重視，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度不斷提升。國(guó)內(nèi)輸送帶行業(yè)大規(guī)模發(fā)展只有不到20年的歷史，在過(guò)去市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，商業(yè)環(huán)境不規(guī)范的時(shí)期，一度曾經(jīng)有接近千家小企業(yè)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，使行業(yè)進(jìn)入低端的完全競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。隨著客戶需求的變化，從早期生產(chǎn)低端、同質(zhì)化產(chǎn)品，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暜a(chǎn)品性價(jià)比、質(zhì)量和品牌，那些具備研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝先進(jìn)和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的大企業(yè)優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，行業(yè)前10名企業(yè)市場(chǎng)占有率從2018年47%提升到2022年58%，5年中行業(yè)集中度提高了11%。下表為中國(guó)橡膠協(xié)會(huì)膠管膠帶分會(huì)根據(jù)專家打分排出的輸送帶行業(yè)十強(qiáng)。三、橡膠大跌，盈利顯著改善1、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌輸送帶生產(chǎn)成本中變化最大的因素是橡膠，包括天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠，是指從橡膠樹(shù)上采集的天然膠乳，經(jīng)過(guò)凝固、干燥等加工工序而制成的彈性固狀物，主要成分為聚異戊二烯。天然橡膠全球產(chǎn)地主要是東南亞的泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞，這三個(gè)國(guó)家總產(chǎn)量約占全球的72%。天然橡膠有65%~70%用于輪胎制造。2015年由于橡膠價(jià)格大幅上漲，東南亞大面積種植的橡膠樹(shù)，這些橡膠樹(shù)經(jīng)過(guò)7年左右時(shí)間成熟，集中在2021~2022年成熟。導(dǎo)致最近兩年天然橡膠供給量大幅增長(zhǎng)。加上輪胎需求低迷，天然橡膠大幅下跌，2021年均價(jià)為25290元/噸，同比2020年均價(jià)34060元/噸，下跌26%，2022年1~8月份均價(jià)為20830元/噸，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡膠價(jià)格維持在19600元/噸，低于上半年均價(jià)。由于東南亞新投產(chǎn)的橡膠供給不會(huì)短時(shí)間消失，并且目前天然橡膠的庫(kù)存高企，預(yù)計(jì)短時(shí)間不具備大幅反彈的條件。即使在悲觀的情況下，也難以回到2021年初的水平。2、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大合成橡膠品種比較多，輸送帶中以使用丁苯橡膠為主，還少量使用三元乙丙橡膠、順丁橡膠、氯丁橡膠等。合成橡膠主要用于替代天然橡膠，下游用途也以輪胎為主。國(guó)內(nèi)的合成橡膠主要由石油煉化副產(chǎn)的丁二烯制備而來(lái)，上半年國(guó)內(nèi)供給量總量增長(zhǎng)約10%，價(jià)格受到天然橡膠價(jià)格和輪胎需求影響較大。由于天然橡膠大幅下跌，并且輪胎需求低迷，合成橡膠在最近兩年中也出現(xiàn)大幅下跌。以輸送帶中使用最多的丁苯橡膠為例，2021年均價(jià)為20250元/噸，同比2020年均價(jià)26930元/噸，下跌25%，2022年1~8月份均價(jià)為14170元/噸，同比2021年又下降了30%。以前國(guó)內(nèi)合成膠的價(jià)格波動(dòng)一直弱于天膠，但今年情況有所不同。上半年合成膠價(jià)格總體跌幅已經(jīng)接近40%，截至8月26日，丁苯橡膠價(jià)格維持在11500元/噸，價(jià)格僅相當(dāng)于去年同期的一半。3、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績(jī)寶通帶業(yè)和雙箭股份使用天然橡膠和合成橡膠的比例略有不同。寶通帶業(yè)使用的天然橡膠比雙箭股份少，而使用的合成橡膠略多。下面兩表中反映的產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下，橡膠對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。其中加黑的數(shù)據(jù)是我們預(yù)測(cè)2022年的情況。如下文所述，寶通帶業(yè)產(chǎn)品以高端產(chǎn)品為主，所以產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)的幅度相對(duì)較小，而雙箭股份中普通輸送的占比較高，產(chǎn)品價(jià)格隨橡膠價(jià)格有一定下調(diào)。四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況1、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估高端產(chǎn)品占比高寶通帶業(yè)公司戰(zhàn)略是定位于輸送帶的“高、精尖”領(lǐng)域中，公司重視研發(fā)投入，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象均在行業(yè)領(lǐng)先。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)力在于耐高溫和高強(qiáng)力輸送帶。公司以高端產(chǎn)品為主，鋼絲繩芯帶和耐高溫帶在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)源中占比分別達(dá)到34%和31%。公司毛利率平均高于同行5%。從下表可以看出，寶通帶業(yè)毛利率一直高于雙箭股份，2021年差額為4.5%。而雙箭股份為行業(yè)龍頭企業(yè)，其品牌和定價(jià)也高于同類產(chǎn)品。打開(kāi)煤炭市場(chǎng)，并突破產(chǎn)能瓶頸公司已進(jìn)入神華輸送帶供應(yīng)體系，尤其是神華核心子公司神東集團(tuán)。之前神東公司僅從山東安能、芬納合資公司兩家采購(gòu)輸送帶。寶通以鋼絲繩芯帶進(jìn)入神華供應(yīng)體系，打開(kāi)了市場(chǎng)。2021年公司向神華銷售的鋼絲繩芯達(dá)到8000萬(wàn)元。而神東公司每年輸送帶采購(gòu)量超過(guò)5億元，后續(xù)還有很大增長(zhǎng)空間。由于鋼絲繩芯帶面臨產(chǎn)能瓶頸，公司2021年大幅減少向國(guó)外的出口，集中供應(yīng)神華。公司超募資金建設(shè)的三條鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線將在2022年逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能總計(jì)600萬(wàn)平方米。其中一條線在本年中已經(jīng)試生產(chǎn)，另外兩條線在四季度投產(chǎn)。目前訂單飽滿，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線投產(chǎn)即可達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。進(jìn)入流水線服務(wù)業(yè)務(wù)公司擬進(jìn)入生產(chǎn)流水線維護(hù)服務(wù)領(lǐng)域，從單純的生產(chǎn)商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型。國(guó)外的輸送帶巨頭都提供流水線系統(tǒng)解決方案。從生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)，建設(shè)，輸送帶的定制，以及生產(chǎn)線的維護(hù)和保養(yǎng)服務(wù)。作為輸送帶生產(chǎn)上在生產(chǎn)線維護(hù)服務(wù)上具有天然的優(yōu)勢(shì)：①根據(jù)生產(chǎn)需要，制定更加精確的輸送帶技術(shù)指標(biāo)，提高生產(chǎn)效率；②延長(zhǎng)輸送帶使用壽命，降低更換次數(shù)；③快速更換輸送帶，并能夠節(jié)約更換成本；④減少輸送帶維護(hù)人員和費(fèi)用。公司目前給寶鋼、馬鋼和海螺水泥各維護(hù)一條生產(chǎn)線，積累維護(hù)經(jīng)驗(yàn)，逐漸形成服務(wù)的商業(yè)模式。如果公司能夠在此方面有所突破的話，將會(huì)打開(kāi)新的盈利模式，增加客戶粘性，并更好地樹(shù)立公司的品牌。并且后續(xù)拓展到流水線設(shè)計(jì)、總包業(yè)務(wù)，公司已經(jīng)成立研究中心，與國(guó)內(nèi)外大學(xué)合作開(kāi)展研究。盈利預(yù)測(cè)的主要假設(shè)如下：1.新投產(chǎn)鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線本年貢獻(xiàn)產(chǎn)量150萬(wàn)平米，