金融學(xué)第四章利率課件

第四章利息與利息率第一節(jié) 利率概述一、利息與利率的定義利息：資金所有者借出資金而取得的報酬利息率：借貸期間所形成的利息額與所貸資金的比率利率的表示：年利率月利率日利率

二、利率的計量1、單利法計算利息時，不論借貸期限長短只以本金為基數(shù)計算利息，所生利息不再加入本金計算下期利息。利息：I＝P.r.n

本息和：S＝P+I=P(1+r.n)I:利息額，P:表示本金，r:利率，

n:時間，S:本息和

2、復(fù)利法計算利息時，要將每一期的利息加入本金一并計算下一期的利息。舉例：假如小王的賬戶上有100元，現(xiàn)在的年利為12％。第一年末，賬戶上的錢應(yīng)該是：第一年末的終值:S＝100×(1十0.12)＝112在第一年末生成的12元利息，在第二年末又生成了1．44元的利息，則第二年末的終值為：第二年末：S＝100×(1+0.12)2

＝125．44

第三年末：S＝100×(1+0.12)3

＝140．49

復(fù)利的計算公式為：本息和：S＝P(1十r)n

利息：I=P[（1+r）n-1]n為借貸總期數(shù)，也為分段計息的次數(shù)。復(fù)利法是充分考慮了貨幣時間價值的計息方法，更能反映利息的本質(zhì)特征3、復(fù)利在經(jīng)濟(jì)中的利用運用復(fù)利計算能更準(zhǔn)確地計算貨幣所有者的收益，具體表現(xiàn)為終值和現(xiàn)值的計算。（1）終值終值是指一定金額或資金按復(fù)利計息，在未來某一時間獲得的貨幣總額，即本息和。公式：S=P(1+r)n

其中(1+r)n為終值系數(shù)舉例：假設(shè)現(xiàn)將10000元存入銀行，存款利率按復(fù)利8%計算，9年后共計可以得到多少錢？

S=P(1+r)n

=10000（1+8%)9

=20190(2)現(xiàn)值現(xiàn)值是指未來某一時間價值的現(xiàn)在價值，即終值的實際價值。公式為：式中，(1+i)-n

是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)舉例：假設(shè)想在9年后得到本息和10000元，存款利率按復(fù)利利率8%，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？

根據(jù)上述已知終值求現(xiàn)值的計算公式：P=S/(1+i)n=10000/（1+8%)9

=5002(元)（3）現(xiàn)值和終值計算法的意義：可以計算各種金融資產(chǎn)的到期收率；可以對兩種期限不同的金融資產(chǎn)的價值進(jìn)行比較；為金融投資決策提供依據(jù)；

三、利率的分類1、名義利率和實際利率

(1)名義利率是指包括補償通貨膨脹風(fēng)險的利率，簡單的公式可表示為：

r=i+P

較為精確的計算公式應(yīng)該為：

r=(1+i)(1+P)–1

式中：r名義利率；i為實際利率；P為借貸期內(nèi)物價變動率。

說明：

r=(1+i)(1+P)–1公式的推導(dǎo)：設(shè)：Sn為名義利率本息和；Sr為實際利率本息和，二者的關(guān)系為：

Sn=Sr（1+P）（4.1）設(shè)：A為本金則有：Sn=A（1+r）（4.2）

Sr=A（1+i）（4.3）把（4.2）和（4.3）代入（4.1），則有：

A（1+r）=A（1+i）（1+P）

1+r=（1+i）（1+P）

r=（1+i）（1+P）-1例如：某客戶有資金1萬元愿意在5%的利率水平下貸出，假設(shè)通貨膨脹率3%，如果考慮通貨膨脹對本金的補償，這筆資金貸出的名義利率為：

r=5%+3%=8%如果再考慮通貨膨脹對利息貶值的補償，名義利率應(yīng)為：

r=（1+5%）（1+3%）-1=8.15%

人民幣存款利率表2019-04-06

項目

年利率（%）一、城鄉(xiāng)居民及單位存款

（一）活期存款

0.50

（二）定期存款1.整存整取

三個月2.85

六個月3.25

一年3.00

二年4.15

三年4.75

五年5.252.零存整取、整存零取、存本取息

一年2.85

三年3.05

五年3.25

(2)實際利率從實際利率是指物價不變的利率，它等于名義利率減去預(yù)期物價上漲率。

下面哪一種債券的預(yù)期回報率更高？

普通的10年期國庫券的利率為每年7%；10年期的保值國庫券的利率為每年3.5%。你有10000元可投資于這兩項中的任一項。假如預(yù)期通貨膨脹率每年4%，哪一種債券的預(yù)期回報率更高？你會投資那種債券？

實際利率水平的測量

r＞P，則實際利率為正

r＜P，則實際利率為負(fù)

r＝p，則實際利率等于零實際利率為負(fù)的弊端:

第一，導(dǎo)致投資分配扭曲，第二，導(dǎo)致儲蓄的流失，第三，導(dǎo)致債權(quán)債務(wù)關(guān)系扭曲。案例：1978～2019年我國儲蓄存款的實際利率水平1978～2019年的19年中，我國儲蓄存款的實際利率水平為正的年份有11年，為負(fù)的年份有8年，其中負(fù)利率水平最低的年份是：1988年-12.6%1994年-10.72%

針對過渡負(fù)利率給經(jīng)濟(jì)帶來的不利影響，中國的銀行系統(tǒng)于1988年底推出了保值儲蓄。資料：銀行對三年定期存款的保值率%季度年利率通貨膨脹補貼率總名義利率1988.49.77.2816.991989.113.1412.7125.851989.213.1412.5925.731989.313.1413.6426.781989.413.148.3621.502、固定利率與浮動利率

（1）固定利率是指在整個借貸期限內(nèi)，利率不隨市場利率的變化而定期調(diào)整的利率（2）浮動利率是指在借貸期限內(nèi)隨市場利率的變化而定期調(diào)整的利率。3、法定利率、公定利率與市場利率

（1）法定利率中央銀行直接管制的利率，其中最重要的是：基準(zhǔn)利率是指在利率體系中起主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)利率。（2）公定利率民間金融組織確定的同行業(yè)利率。（3）市場利率是指由貨幣資金的供求關(guān)系決定的利率。第二節(jié) 利率決定理論一、古典利率理論從現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中投資和儲蓄等實物因素來研究利率的決定。1、利率水平取決于資本的供給與需求資本的供給儲蓄資本的需求投資利率r0r0I=S儲蓄S、投資IISE圖4-1古典利率理論

利率r0儲蓄S、投資Irrr012II’SS’圖4-2利率水平的變動E2、利率水平的變動二、凱恩斯學(xué)派的貨幣利率理論從貨幣因素出發(fā)研究利率的決定。1、利率取決于貨幣需求和貨幣供給兩大因素

貨幣需求交易動機(jī)預(yù)防動機(jī)投機(jī)動機(jī)貨幣供給流動性偏好中央銀行控制L=L1(y)+L2(r)M=M1+M2r利率r0M：貨幣供給或存量L：流動性偏好或貨幣需求貨幣供求0圖4-3流動性偏好利率理論利率r0貨幣供求r2rr1LL1MM’圖4-4利率水平的變動2、利率水平的變動在利率決定問題上同時考慮實際因素和貨幣因素。1、利率取決于可貸資金的供給與需求可貸資金需求

I+△MD三、新古典學(xué)派的可貸資金利率理論投資流量I貨幣貯藏增量△MD

可貸資金供給

S+△MS

儲蓄流量（s）貨幣供應(yīng)量的增量（△Ms）均衡利率的條件是可貸資金供給等于可貸資金需求，可用以下公式表示：

S+△MS=I+△MD利率r0均衡利率r0均衡點可貸資金的供給與需求EI

+△MDS(r)+△MS圖4-5可貸資金供求對利率的決定四.IS-LM框架下的利率決定理論

從商品市場和貨幣市場的全面均衡來闡述利率的決定。只有當(dāng)商品市場和貨幣市場同時達(dá)到均衡，即同時滿足儲蓄等于投資、貨幣供給等于貨幣需求時，均衡收入和均衡的利率才能確定。LMIS利率r收入YEYere圖4-6IS-LM框架下均衡利率的決定

在IS曲線和LM曲線相交時，均衡收入和均衡利率同時被決定

IS曲線代表投資等于儲蓄時的收入(y)與利率(i)點的組合軌跡，則在IS曲線上的任一點，實體經(jīng)濟(jì)部門均處于均衡狀態(tài)。

LM曲線代表貨幣供求均衡時收入(y)與利率(i)點的組合軌跡，則在LM曲線上的任一點，貨幣部門均處于均衡狀態(tài)。五、利率的期限結(jié)構(gòu)

利率期限結(jié)構(gòu)理論主要是解釋收益率曲線在不同的時間里具有不同形狀的原因。1、利率的期限結(jié)構(gòu)是指在其他條件相同的情況下，債券的期限同利率之間的關(guān)系2、收益率曲線（或利率曲線）是用來刻畫債券的期限與利率之間關(guān)系的曲線。3、收益曲線的三種可能形態(tài)（1）平坦型

Y----Y’

表示收益曲線0nrYY’表明利率與時間無關(guān)，長短利率一樣（2）漸升型0nrYY’表明期限越長，利率越高（3）漸降型0nrYY’表明期限越長，利率越低4、利率期限結(jié)構(gòu)理論（1）、預(yù)期理論利率的期限結(jié)構(gòu)是由人們對未來短期利率的預(yù)期決定的。長期利率是該期限內(nèi)短期利率預(yù)側(cè)的平均值。該理論的主要假設(shè)條件：有完善的貨幣市場，沒有違約風(fēng)險，不同期限債券可以完全替代。舉例：當(dāng)前市場上1年期的收益率是7%，預(yù)期明年的利率是8%，預(yù)期后年的利率是8.5%，那么當(dāng)前市場上3年期債券的收益率應(yīng)為：

（2）市場分割理論

不同期限債券的利率水平由各分割市場的供給與需求獨立決定。長期債券的需求相對小于短期債券的需求，因此，對長期債券應(yīng)給與隨供求條件的變化而變化的期限補貼。不同期限的債券不能完全替代，這是由投資者的偏好所決定。（3）偏好理論長期債券利率等于該種債券到期前短期利率預(yù)期的平均值加上該種債券隨供求條件的變化而變化的期限補貼。該理論認(rèn)為：遠(yuǎn)期利率除了包括預(yù)期信息外，還包括風(fēng)險因素。舉例：假定在今后五年里，1年期利率預(yù)期分別為5%，6%，7%，8%，9%，由于投資者偏好持有短期債券，這就意味著1～5年期債券的期限補貼分別為0%，0.25%，0.5%，0.75%和1%。

2年期債券的利率為

5年期債券的利率為六、決定和影響利率的一般因素1、平均利潤率2、時間因素和風(fēng)險因素3、資金供求關(guān)系4、物價水平5、銀行經(jīng)營成本6、國家政策第三節(jié) 利率管理體制一、利率管理體制的兩種類型管制利率體制市場利率體制

1、管制利率的缺陷（1）降低金融資源的配置效率（2）不利于提升金融機(jī)構(gòu)競爭力（3）商業(yè)銀行的風(fēng)險收益不對稱2、20世紀(jì)80年代以來的利率市場化潮流

發(fā)達(dá)國家利率市場化的步驟：（1）提高利率至市場均衡利率水平（2）完善浮動利率，擴(kuò)大浮動利率范圍（3）實行基準(zhǔn)利率引導(dǎo)下的市場利率體系二、我國利率體制（一）我國現(xiàn)行的利率管理體制①利率主管機(jī)關(guān)-----中國人民銀行②利率的管理格局

利率管理結(jié)構(gòu)

中央銀行利率金融機(jī)構(gòu)利率非金融機(jī)構(gòu)利率國債利率企業(yè)債券利率（二）我國的利率體系

按資金借貸性質(zhì)劃分，我國的利率體系可分為中央銀行利率、金融市場利率與存貸款利率三類。1、中央銀行利率：指中央銀行與金融機(jī)構(gòu)之間借貸的利率，包括法定與超額準(zhǔn)備金存款利率，再貸款（再貼現(xiàn)）利率和公開市場操作利率。

2、金融市場利率：指機(jī)構(gòu)之間資金借貸的利率，包括貨幣市場的拆借、回購交易利率，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）等，資本市場的國債、金融債以及企業(yè)債等收益率。

3、存貸款利率：指金融機(jī)構(gòu)對客戶的零售利率。案例：發(fā)達(dá)國家利率體系

在西方發(fā)達(dá)國家，中央銀行政策利率均為短期公開市場操作利率。

金融市場利率包括機(jī)構(gòu)之間的批發(fā)利率和對客戶的零售利率。

以美國為例：美聯(lián)儲公布聯(lián)邦基金目標(biāo)利率（機(jī)構(gòu)間的隔夜拆借利率）是央行政策利率，它是通過公開市場操作將聯(lián)邦基金利率引導(dǎo)至目標(biāo)值左右。

市場批發(fā)利率，如國債利率、商業(yè)票據(jù)利率、衍生產(chǎn)品隱含利率、報價制的Libor等，對客戶的零售利率，如CD（大額存單）利率、商業(yè)銀行最優(yōu)貸款利率等。（三）我國利率市場化改革1、利率市場化的提出

1993年，黨的十四屆三中全會《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》提出了利率市場化改革的基本設(shè)想。

目標(biāo)：建立健全由市場供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率。2、利率市場化改革的總體思路

先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場化。存、貸款利率市場化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。3、我國利率市場化進(jìn)程（1）銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開（1986～2019）（2）放開債券市場利率（1991～2019）國債發(fā)行的市場化嘗試放開銀行間債券回購和現(xiàn)券交易利率放開銀行間市場政策性金融債、國債發(fā)行利率

案例：我國國庫券價格招標(biāo)發(fā)行

2019年一期記帳式國庫券，一年期貼現(xiàn)債券，面額100元。計劃發(fā)行135億，其中60億使用價格招標(biāo)發(fā)行方式，其他為承購包銷。投標(biāo)單位70家，中標(biāo)單位44家。招標(biāo)各家報出買價和購買數(shù)，將投標(biāo)價從大到小排列，最后中標(biāo)價格88.80元，以此作為所有中標(biāo)人的最后中標(biāo)價格。

投標(biāo)規(guī)則：每個投標(biāo)商最低投標(biāo)金額為5000萬，最高投標(biāo)金額30億，每100元投標(biāo)最低限價88.62元。結(jié)果在88.8元報價位上有603000萬元的投標(biāo)量，滿足了發(fā)行60億的要求。

招標(biāo)總量：600000萬元投標(biāo)總量：1297000萬元中標(biāo)數(shù)：600100

中標(biāo)價格：88.8收益率：12.6126%

中標(biāo)價權(quán)平均價：89.08收益率：12.2640%（3）存貸款利率的市場化①外幣利率市場化改革啟動（2000.9）一是放開外幣貸款利率二是大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商確定三是小