高科技中小企業(yè)融資風(fēng)開(kāi)題報(bào)告

福建農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（旅游學(xué)院）本科畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告專(zhuān)業(yè)：2005級(jí)金融學(xué)學(xué)號(hào)：姓名：指導(dǎo)教師：論文題目：高科技中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理策略研究制定時(shí)間：2008年11月5日#一、本研究的立題依據(jù)和目標(biāo)（一）本研究的意義及在國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀與存在的問(wèn)題1本研究的意義高科技中小企業(yè)是先進(jìn)生產(chǎn)力與最具活力的經(jīng)營(yíng)體制的有機(jī)結(jié)合，能充分發(fā)揮技術(shù)創(chuàng)新的作用，推動(dòng)高科技技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)化，但高科技中小企業(yè)的發(fā)展受到了融資難的嚴(yán)重制約。因此，有必要對(duì)高科技中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和控制，使高科技企業(yè)既能走接到足夠、理想的資金，又不會(huì)承擔(dān)太大的融資風(fēng)險(xiǎn)，以促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)成果最大化、財(cái)務(wù)狀況的合理化，最終實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化。2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀2.1關(guān)于國(guó)內(nèi)高科技中小企業(yè)融資的研究現(xiàn)狀顧永靖（2008）認(rèn)為高科技中小企業(yè)內(nèi)部融資乏力。中小高新技術(shù)企業(yè)的自有資金缺乏。據(jù)國(guó)際金融公司的最新研究資料，業(yè)主資本和內(nèi)部留存和，收益分別占我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)資金來(lái)源30%和26%，公司債券和外部股權(quán)融資不足1%。嚴(yán)重影響了企業(yè)內(nèi)在的發(fā)展要求［1］。楊波、孫長(zhǎng)雄（2005）提到高科技中小企業(yè)初創(chuàng)時(shí)的啟動(dòng)資金一般是創(chuàng)業(yè)者和合伙人的自有資金。這部分資金規(guī)模小，難以滿足高科技企業(yè)巨大的后續(xù)資金投入的需要。此外，中小企業(yè)在利用利潤(rùn)分配存在短期傾向，對(duì)形成良好的自身積累的循環(huán)機(jī)制構(gòu)成障礙，也影響其內(nèi)源融資肌秦曉平、李殿陽(yáng)（2007）認(rèn)為商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)理念不利于高科技中小企業(yè)融資。商業(yè)銀行貸款是企業(yè)獲取資金的重要渠道。但是銀行在追逐利潤(rùn)的同時(shí)是以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為前提的。因此，長(zhǎng)期以來(lái),銀行的主要客戶對(duì)象是國(guó)有企業(yè)和資本實(shí)力雄厚的大型企業(yè)。中小高科技企業(yè)規(guī)模小，失敗的風(fēng)險(xiǎn)很大，并且不能提供固定資產(chǎn)做抵押。中小高科技企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性使得其難以從銀行獲得貸款⑶。孫樂(lè)樂(lè)（2006）認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)獲得借貸資金很困難。如果銀行給高新技術(shù)企業(yè)貸款項(xiàng)目成功，銀行只能得到正常的貸款利息，全部風(fēng)險(xiǎn)收益均為企業(yè)所得；相反如果失敗，銀行則要承擔(dān)全部貸款風(fēng)險(xiǎn)所以銀行業(yè)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，必定會(huì)盡可能地減少或拒絕對(duì)高新技術(shù)企業(yè)貸款⑷。蘇泓（2007）指出目前中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)尚處于初級(jí)極端，由于向中小科技企業(yè)投資存在風(fēng)險(xiǎn)大、投資回收期長(zhǎng)、，目前我國(guó)的退出機(jī)制不完善、投資后管理難以跟上等問(wèn)題，造成我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資投資期普遍偏后的狀況，甚至有的風(fēng)險(xiǎn)投資基金直接投資股市［5］。賴(lài)靜、揭筱紋（2003）也在相關(guān)文獻(xiàn)中指出我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資肢體單一，現(xiàn)有的一百多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司或創(chuàng)業(yè)基金，其資金來(lái)源基本上有各級(jí)財(cái)政安排，或者“民辦官協(xié)”向社會(huì)募集基金的機(jī)制尚未建立⑹。幸驚、涂中才(2007)認(rèn)為資本市場(chǎng)對(duì)高科技型企業(yè)的支持力度不夠是我國(guó)高科技中小企業(yè)融資難的原因之一。雖然國(guó)家在股票市場(chǎng)上推出了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)先上市的政策，但在具體的操作措施上，支持力度仍然顯得不足。一是在主板市場(chǎng)上，對(duì)上市企業(yè)要求過(guò)高，如必須是股份公司、有嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資本條件、有足夠的市場(chǎng)份額、具有一定的知名度等，對(duì)于大多數(shù)處在創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期的高科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)是可望不可及的。二是對(duì)于在海外“二板市場(chǎng)”上市，政府缺乏相應(yīng)的扶持措施，又由于企業(yè)缺乏經(jīng)驗(yàn)，信息閉塞等原因，實(shí)際操作的也很少⑺。孫保生、閆秀清(2008)認(rèn)為高科技中小企業(yè)信用不足也是其造成融資難的一個(gè)原因。絕大多數(shù)中小企業(yè)固定資產(chǎn)少，流動(dòng)資產(chǎn)變化快，無(wú)形資產(chǎn)難以量化，經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，流動(dòng)資金少，難以形成較大的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，因而在需要融資以補(bǔ)充流動(dòng)資金時(shí)，相關(guān)部門(mén)不得不懷疑其到期的償債能力。從企業(yè)制度上看，我國(guó)目前的中小企業(yè)絕大多數(shù)沒(méi)有真正建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，存在著產(chǎn)權(quán)不清、組織結(jié)構(gòu)和管理混亂的問(wèn)題，因此我國(guó)的中小企業(yè)信用資源十分缺乏［8］。徐明亮(2007)認(rèn)為融資租賃業(yè)發(fā)展滯后是限制高科技中小企業(yè)的融資的一個(gè)原因。我國(guó)融資租賃業(yè)盡管已誕生二十多年了，融資租賃企業(yè)僅在200家之內(nèi)，資金規(guī)模僅200億人民幣，2005年租賃業(yè)在GDP的滲透率僅0.28%，遠(yuǎn)低于世界平均水平17%,完全不能適應(yīng)中小高科技企業(yè)融資和融物的需求⑼。2.2.關(guān)于國(guó)內(nèi)高科技中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的研究現(xiàn)狀根據(jù)以上關(guān)于高科技中小企業(yè)融資難分析，結(jié)合我國(guó)高科技中小企業(yè)的情況，探究引起融資困難的融資風(fēng)險(xiǎn)。馮日欣(2003)、王營(yíng)麗(2006)將企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分為兩類(lèi)，支付風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于向債權(quán)人的融資，企業(yè)不僅要按照事先的約定償還本金，還要支付利息，如若不然，債權(quán)人將行使債權(quán)控制權(quán)，對(duì)企業(yè)財(cái)產(chǎn)提出要求權(quán)，企業(yè)將面臨訴訟甚至破產(chǎn)的威脅，遭受?chē)?yán)重的損失。企業(yè)資產(chǎn)收益率下降到低于負(fù)債利率時(shí)，負(fù)債融資則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)負(fù)債凈損失減少股東每股收益。這種由于負(fù)債融資而給股東每股收益帶來(lái)不利影響的可能性就是財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)I。］。陳新(2007)認(rèn)為高科技中小企業(yè)融資存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)、全部資金中除自由資金外還有一部分借入資金，這會(huì)對(duì)自由資金的贏利能力造成影響；同時(shí)，借入資金需還本付息，一旦無(wú)力償付到期債務(wù)，企業(yè)便會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)。由于許多因素的影響，企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率和介入資金利息率差額具有不確定性，從而引起自由資金利潤(rùn)率的高低變化，這種風(fēng)險(xiǎn)即為籌資風(fēng)I險(xiǎn)［11］。戴克敏、劉鳳朝(2000)認(rèn)為高科技中小企業(yè)存在投融資體制風(fēng)險(xiǎn)。在利用金融信貸資金支持高科技成果轉(zhuǎn)化的活動(dòng)存在兩個(gè)約束條件：其一是必須要以較雄厚的R&D投資和必要的科技儲(chǔ)備為基礎(chǔ)；其二是與自籌經(jīng)費(fèi)有關(guān)。我國(guó)高科技中小企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)投人過(guò)少，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的科技儲(chǔ)備不足，研究開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)規(guī)模偏小且自身經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)功能尚不完善，不具備承擔(dān)較大信貸資金風(fēng)險(xiǎn)的能力，使高新技術(shù)企業(yè)面臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)［12］。高金玲、熊義（2004）認(rèn)為來(lái)自銀行方面的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下四個(gè)方面：一是信息不對(duì)稱(chēng)所引起的風(fēng)險(xiǎn)。銀行在沒(méi)有完全掌握中小企業(yè)資產(chǎn)管理、經(jīng)營(yíng)、貸款用途、收益等可靠信息的情況下，盲目發(fā)放貸款所形成的風(fēng)險(xiǎn)；二是貸款利率提高所引起的風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行提高貸款利率，增加了中小企業(yè)的融資成本；三是貸款時(shí)機(jī)不當(dāng)所形成的風(fēng)險(xiǎn)。銀行不能將貸款及時(shí)發(fā)放給企業(yè)，導(dǎo)致企業(yè)不能及時(shí)正常運(yùn)用貸款，導(dǎo)致企業(yè)償付能力下降；四是銀行經(jīng)營(yíng)管理者的道德法律意識(shí)差所形成的風(fēng)險(xiǎn)［13］。易迎輝（2007）認(rèn)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同于融資風(fēng)險(xiǎn)，但又影響融資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動(dòng)性會(huì)更大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其差額即為融資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)14］。陳靜、李錦飛、翁肖力（2001）認(rèn)為管理風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在投資過(guò)程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng)、決策失誤、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不合理等所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。其中決策風(fēng)險(xiǎn)最主要。高新技術(shù)具有投資大、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，這就使得對(duì)于高新技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資決策十分重要，決策一旦失誤，往往造成難以估量的損失［15］。2.3關(guān)于高科技企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)研究高科技中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，可怕的是對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不清，管理措施不當(dāng)。通過(guò)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的分析，可以看到，融資風(fēng)險(xiǎn)的有效防范不是單一的企業(yè)能夠獨(dú)自完成的，需要借助制度法律等手段，通過(guò)與融資相關(guān)主體乃至社會(huì)企事業(yè)單位的共同努力配合，共同營(yíng)造一個(gè)健康有效的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，同時(shí)針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際情況，選擇切實(shí)可行的防范措施，才能達(dá)到比較合理的防范效果，使高科技中小企業(yè)融資取得好的效益。陶紅（2000）認(rèn)為應(yīng)進(jìn)一步健全為高科技中小企業(yè)服務(wù)的金融體系。中國(guó)人民銀行要加快城市商業(yè)銀行組建步伐，加強(qiáng)對(duì)已開(kāi)業(yè)城市商業(yè)銀行的指導(dǎo)和監(jiān)督，促進(jìn)城市商業(yè)銀行盡快提高管理水平和對(duì)高科技中小企業(yè)的金融服務(wù)能力。切實(shí)依法解決高科技中小企業(yè)抵押擔(dān)保難的問(wèn)題，同時(shí)有效降低銀行貸款的管理成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。還可以利用投資入股，債轉(zhuǎn)股，創(chuàng)立專(zhuān)項(xiàng)基金等方式增加對(duì)高科技中小企業(yè)的服務(wù)能力A］。陳華、徐莉（2007）也建議積極發(fā)展多元化的金融服務(wù)，創(chuàng)新融資品種。中小金融機(jī)構(gòu)往往帶有社區(qū)性質(zhì)，這些地方中小機(jī)構(gòu)最能充分利用地方的信息，最容易了解到地方上中小企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和信用水平，最容易克服“信息不對(duì)稱(chēng)”和因信息不完全而導(dǎo)致的交易成本較高、風(fēng)險(xiǎn)較大等問(wèn)題。因此，政府應(yīng)積極發(fā)展如城市商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用社、新興股份制銀行等中小金融機(jī)構(gòu)和民間金融機(jī)構(gòu)對(duì)高科技中小企業(yè)提供融資服務(wù)［17］。王榮惠、王貴峰(2008)建議合理安排收支，提高資金利用率。企業(yè)融資就是為了使用，進(jìn)行各種投資，用獲得的收益來(lái)償還成本，并獲得凈利潤(rùn)，增加企業(yè)實(shí)力，從而可以融集更多的資金。企業(yè)要根據(jù)融資的資本成本以及企業(yè)盈利情況，合理安排企業(yè)購(gòu)、銷(xiāo)、付款和收款，保證隨時(shí)有足夠的能力應(yīng)付可能到期的債務(wù)，以免因無(wú)力償還債務(wù)而給企業(yè)帶來(lái)信譽(yù)上以及經(jīng)濟(jì)上的損失［18］。冀朝暉(2007)認(rèn)為應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況制定負(fù)債計(jì)劃。企業(yè)按照需要安排適度的負(fù)債，同時(shí)要制定出還款計(jì)劃，使其有一定的還款保證。企業(yè)負(fù)債后的速動(dòng)比率不宜低于1：1，流動(dòng)比率應(yīng)保持在2：1左右的安全區(qū)域。必須在加強(qiáng)管理，加速資金周轉(zhuǎn)上下工夫，提高資金的使用效率，實(shí)現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盡力縮短生產(chǎn)周期、提高產(chǎn)銷(xiāo)率、降低應(yīng)收賬款，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的防范能力［19］。劉秉文(2002)建議應(yīng)制定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策。高科技企業(yè)在不同的生命周期其風(fēng)險(xiǎn)分不是不一樣的。在初中期風(fēng)險(xiǎn)較大，而中后期風(fēng)險(xiǎn)較小。風(fēng)險(xiǎn)資本主要在初中起介入，而在中后期，則要慎重選擇其他的融資方式，在綜合權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益與時(shí)間成本的條件下，合理配置債券資本與股權(quán)資本，以求融資成本最小化，為高科技企業(yè)的成長(zhǎng)提供財(cái)務(wù)支撐［20］。王蕾(2005)提出建立科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)體系。融資作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分要求有完善的資本市場(chǎng)相配套，目前我國(guó)高科技中小企業(yè)還很難成為獨(dú)立的融資主體。因此，只有按市場(chǎng)要求建立嚴(yán)格的融資運(yùn)行機(jī)制，使融資體制真正地面向市場(chǎng)來(lái)建立，建立多種有效、便利、快捷的融資方式才能保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的健康發(fā)展。從資本結(jié)構(gòu)角度看，各種融資方式互為補(bǔ)充，相互之間沒(méi)有優(yōu)劣之分，選擇何種融資方式要根據(jù)企業(yè)的需要來(lái)決定［21］。王營(yíng)麗(2006)認(rèn)為注重最佳的融資機(jī)會(huì)的選擇。所謂融資機(jī)會(huì)，是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時(shí)機(jī)。企業(yè)選擇融資機(jī)會(huì)的過(guò)程，就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過(guò)程，所以應(yīng)對(duì)企業(yè)融資所涉及到的各種可能影響因素進(jìn)行具體分析［22］。易迎輝(2007)指出應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)體系。中小企業(yè)應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)自動(dòng)預(yù)警體系，對(duì)事態(tài)的發(fā)展形式、狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，定量測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，及時(shí)對(duì)可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化進(jìn)行反映。利用財(cái)務(wù)杠桿控制負(fù)債比率，采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務(wù)所需資金的充足［14］。唐新貴、馮宇(2006)提出加快建設(shè)中介服務(wù)體系，為中小企業(yè)發(fā)展提供良好的服務(wù)支持。一是建立和完善職業(yè)經(jīng)理人和高級(jí)技術(shù)人才的人才市場(chǎng)，建立企業(yè)和職業(yè)經(jīng)理人的信用評(píng)估機(jī)制。支持和組織中小企業(yè)開(kāi)展各類(lèi)創(chuàng)新服務(wù)和學(xué)術(shù)人才交流活動(dòng)，促進(jìn)各類(lèi)要素的合理流動(dòng)。二是建設(shè)與國(guó)際接軌的人才培訓(xùn)基地，加大對(duì)中小企業(yè)管理者和經(jīng)營(yíng)者的培訓(xùn)力度。三是建立專(zhuān)門(mén)的中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)中小企業(yè)間建立互助金融組織［2。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，高科技中小企業(yè)只有較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力才能真正有效的降低融資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者已經(jīng)對(duì)高科技中小企業(yè)融資管理做了充分的研究，但在融資風(fēng)險(xiǎn)管理的方面還有欠缺，值得進(jìn)一步深入研究。參考文獻(xiàn)［1］顧永靖?中小高新技術(shù)企業(yè)融資瓶頸問(wèn)題初探［J］.經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊.2008,(2):34-35.［2］楊波,孫長(zhǎng)雄.拓寬高科技中小企業(yè)融資的渠道［J］.理論論壇.2005,(6):86-88.［3］秦曉平，李殿陽(yáng).我國(guó)中小高科技企業(yè)融資問(wèn)題探討［J］.新金融.2007,(10):56-58.［4］孫樂(lè)樂(lè).高新技術(shù)企業(yè)融資問(wèn)題研究［J］.合作經(jīng)濟(jì)與科技.2006,(12):36-37.［5］蘇泓.中小企業(yè)融資初探［J］.財(cái)經(jīng)界.2007,(7):22-23.［6］賴(lài)靜,揭筱紋.高科技中小企業(yè)融資難的原因及其對(duì)策研究?中共四川省委省級(jí)機(jī)關(guān)黨校學(xué)報(bào).2003,(1):58-60.［7］幸驚,涂中才.高科技型企業(yè)投融資體系研究［J］.企業(yè)經(jīng)濟(jì).2007,(10):145-148.［8］孫保生、閆秀清.中小企業(yè)融資難的成因及對(duì)策［J］.時(shí)代經(jīng)貿(mào)2008,(3):118-119.［9］徐明亮?中小高科技企業(yè)融資制度創(chuàng)新的路徑選擇［J］.2007,(2):60-62.［10］馮日欣?企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)研究［J］.山東財(cái)政學(xué)院學(xué)報(bào).2003,(3):16-19.［11］陳新?淺析我國(guó)中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)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