物業(yè)管理行業(yè)發(fā)展新路徑系列報(bào)告（一）：把握銀發(fā)經(jīng)濟(jì)物管開(kāi)辟社區(qū)增值新賽道

2023年6月14日把握銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，物管開(kāi)辟社區(qū)增值新賽道——光大證券物業(yè)管理行業(yè)發(fā)展新路徑系列報(bào)告(一)老齡化進(jìn)程加快，養(yǎng)老服務(wù)需求增長(zhǎng)，潛在空間較大聯(lián)合國(guó)《2022年世界人口展望》預(yù)計(jì)，到2050年該比重將達(dá)到38.8%。老年務(wù)市場(chǎng)潛在空間較大。在居家及社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)賽道內(nèi)，隨著老年人群對(duì)養(yǎng)老服務(wù)的認(rèn)知深入，疊加長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)在全國(guó)范圍內(nèi)試點(diǎn)持續(xù)擴(kuò)大，居家及社區(qū)養(yǎng)老市場(chǎng)將步會(huì)力量進(jìn)入養(yǎng)老市場(chǎng)，商業(yè)養(yǎng)老的普及率提升，養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。家庭照料欠缺，二三支柱占比低，退休準(zhǔn)備不足，物業(yè)+養(yǎng)老解決養(yǎng)老難點(diǎn)痛點(diǎn)我國(guó)老年人口中空巢老人占比已超過(guò)50%，“421”特殊家庭結(jié)構(gòu)導(dǎo)致家庭照護(hù)負(fù)擔(dān)沉重，依靠商業(yè)和社會(huì)力量解決養(yǎng)老需求將是大勢(shì)所趨；2021年末中國(guó)養(yǎng)老一二支柱合計(jì)資金規(guī)模為10.8萬(wàn)億元，占當(dāng)年GDP比重為9.5%，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然有較大差距；老年人人均養(yǎng)老金1791元/月，難以保證老年時(shí)期生活質(zhì)量。物業(yè)參與養(yǎng)老服務(wù)能滿足老年人居家養(yǎng)老、差異化服務(wù)需求，有效緩解供給短缺問(wèn)題，能有效提高居民付費(fèi)意識(shí)、降低養(yǎng)老服務(wù)總社會(huì)成本。中國(guó)老齡化進(jìn)程與過(guò)去的日本相似，日本養(yǎng)老制度和公司有重要參考價(jià)值日本早在20世紀(jì)70年代就進(jìn)入老齡化社會(huì)，至今已50余年，老齡化程度仍處于全球最高水平。步入老齡化社會(huì)后，日本對(duì)于個(gè)人護(hù)理服務(wù)和家政服務(wù)的需求需求不斷增長(zhǎng)，1970-2022年日本家政服務(wù)價(jià)格累計(jì)上漲531%，個(gè)人護(hù)理服務(wù)價(jià)格累計(jì)上漲578%，遠(yuǎn)超同期通貨膨脹速度。中國(guó)65歲以上人口占比(1990-2020)變化趨勢(shì)與30年前的日本(1960-1990)高度擬合，老齡化進(jìn)程相似，日本養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)我們有借鑒意義：日本建立的介護(hù)保險(xiǎn)制度對(duì)于我國(guó)倡導(dǎo)的“9073”養(yǎng)老模式有重要參考價(jià)值，日醫(yī)學(xué)館等優(yōu)秀養(yǎng)老服務(wù)公司也值得我們學(xué)習(xí)借鑒。物業(yè)掘金中國(guó)“9073”養(yǎng)老市場(chǎng)，業(yè)務(wù)協(xié)同性高，社區(qū)增值空間廣闊在我國(guó)“9073”的養(yǎng)老模式下，物業(yè)主要聚焦的是90%的居家養(yǎng)老服務(wù)和7%的社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)。居家養(yǎng)老服務(wù)的形式主要是上門(mén)服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容可包括生活照料、家庭服務(wù)、精神慰藉、居家適老化改造等。社區(qū)養(yǎng)老則是日間照料或短期社區(qū)留宿的養(yǎng)老方式。除了傳統(tǒng)的基礎(chǔ)物管業(yè)務(wù)外，大多物業(yè)企業(yè)早已布局美居、房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、社區(qū)零售、居家社區(qū)養(yǎng)老等增值業(yè)務(wù)，社區(qū)增值業(yè)務(wù)成為物業(yè)公司成長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)，養(yǎng)老服務(wù)與家政上門(mén)存在一定的協(xié)同性，開(kāi)展養(yǎng)老相關(guān)業(yè)務(wù)，有助于增厚社區(qū)增值業(yè)務(wù)收入，也能提高員工的人均效能。投資建議：隨著我國(guó)老齡化趨勢(shì)逐漸加深，養(yǎng)老市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)?！?073”養(yǎng)老模式面臨著養(yǎng)老護(hù)理人員不足，養(yǎng)老服務(wù)供需不匹配等問(wèn)題，我們認(rèn)為物業(yè)參與養(yǎng)老服務(wù)具有巨大優(yōu)勢(shì)。我們看好物業(yè)+養(yǎng)老細(xì)分賽道，同時(shí)在此基礎(chǔ)上，我們建議關(guān)注基本面較好，目前在養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域試點(diǎn)較為成功，積累了豐富養(yǎng)老經(jīng)驗(yàn)和良好的品牌口碑，并且具備一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)，未來(lái)養(yǎng)老業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步滲透的物管公司，如保利物業(yè)、綠城服務(wù)。建議關(guān)注團(tuán)餐業(yè)務(wù)發(fā)展較好，在老年人配餐服務(wù)方面有望占據(jù)重要市場(chǎng)份額的公司，如新城悅服務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)分析：投入成本短期內(nèi)無(wú)法收回；養(yǎng)老服務(wù)需求不及預(yù)期；品牌聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)(物業(yè)服務(wù))增持(維持)強(qiáng)地產(chǎn)行業(yè)(物業(yè)服務(wù))2023年度投資策略20220118聚焦FirstService(FSV.O)，何以巨頭對(duì)標(biāo)系列專題研究報(bào)告(三)20211123借鑒索迪斯(SW.PA)，五十年領(lǐng)跑專題研究報(bào)告(二)20210928透視愛(ài)瑪客(ARMK.N)，全球標(biāo)桿際巨頭對(duì)標(biāo)系列專題研究報(bào)告(一)后一頁(yè)特別聲明房地產(chǎn)房地產(chǎn)隨著我國(guó)老齡化程度的不斷加深，養(yǎng)老需求不斷加大，養(yǎng)老服務(wù)已是受到較多關(guān)注的重要領(lǐng)域。如今，不少物業(yè)企業(yè)拓展自身業(yè)務(wù)邊界，廣泛開(kāi)展包括居家社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)在內(nèi)的增值服務(wù)，在政策推動(dòng)“物業(yè)服務(wù)+養(yǎng)老服務(wù)”模式發(fā)展下，物業(yè)養(yǎng)老也已成為社區(qū)增值服務(wù)的重要賽道。人口老齡化趨勢(shì)的加深、社會(huì)養(yǎng)老供給欠缺、基本養(yǎng)老金壓力較大，都給物業(yè)養(yǎng)老市場(chǎng)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。為什么我們看好物業(yè)養(yǎng)老服務(wù)賽道？“物業(yè)+養(yǎng)老”服務(wù)模式如何有效解決當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老體系存在的突出問(wèn)題？未來(lái)物業(yè)如何有效掘金我國(guó)“9073”的養(yǎng)老市場(chǎng)？本篇報(bào)告將重點(diǎn)對(duì)以上問(wèn)題進(jìn)行探討研究。1)我們從養(yǎng)老服務(wù)的供給端、需求端出發(fā)，分析行業(yè)供需不匹配問(wèn)題，物業(yè)+養(yǎng)老具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。養(yǎng)老服務(wù)需求不斷增多，而我國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老床位以及專業(yè)護(hù)理人員都存在較大缺口，一般公辦養(yǎng)老院價(jià)格較有吸引力，市場(chǎng)供不應(yīng)求，而高等養(yǎng)老院入住率則相對(duì)偏低。通過(guò)分析，我們認(rèn)為物業(yè)企業(yè)在地理位置、人員配備、專業(yè)化優(yōu)質(zhì)服務(wù)及價(jià)格上具有先天優(yōu)勢(shì)，能有效解決我國(guó)養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)存在的問(wèn)題，具有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2)我們分析日本老齡化進(jìn)程和養(yǎng)老公司，獲取經(jīng)驗(yàn)。人口老齡化是全球關(guān)注的重大社會(huì)問(wèn)題，是社會(huì)發(fā)展的必然。日本老齡化程度仍處于全球最高水平，表現(xiàn)為生育率持續(xù)下降、預(yù)期壽命不斷延長(zhǎng)、勞動(dòng)力人口逐漸減少。為了應(yīng)對(duì)老齡化問(wèn)題，日本在技術(shù)、醫(yī)療、制度、創(chuàng)新能力方面持續(xù)增強(qiáng)，于2000年建立了介護(hù)保險(xiǎn)制度。日本的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)在制度建立、配套法律、人員保障、服務(wù)體系、協(xié)同機(jī)制等方面為我國(guó)養(yǎng)老事業(yè)提供重要啟示。在我國(guó)倡導(dǎo)“以居家養(yǎng)老為基礎(chǔ)，社區(qū)養(yǎng)老為依托，機(jī)構(gòu)養(yǎng)老為補(bǔ)充”的模式下，日本居家介護(hù)服務(wù)和設(shè)施介護(hù)服務(wù)的模式和設(shè)計(jì)理念為我國(guó)物業(yè)企業(yè)開(kāi)展居家和社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)提供參考。3)我們測(cè)算了當(dāng)前養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)的潛在空間。按照“9073”的格局，分別測(cè)算了三種養(yǎng)老服務(wù)的市場(chǎng)空間，我們認(rèn)為當(dāng)前居家養(yǎng)老空間廣闊，滲透率低，并看好居家養(yǎng)老市場(chǎng)；分析競(jìng)爭(zhēng)格局，我們認(rèn)為物業(yè)+養(yǎng)老有望突圍。因素物業(yè)+養(yǎng)老的力度增強(qiáng)，提供優(yōu)惠政策，如稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等；2、我國(guó)長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度建立，養(yǎng)老服務(wù)支付能力提升；3、服務(wù)價(jià)格體系建立完善，老年人服務(wù)消費(fèi)意識(shí)逐步覺(jué)醒，支付意愿增強(qiáng)；4、老齡化進(jìn)程加快，社區(qū)居家養(yǎng)老服務(wù)需求增加，滲透率提升。由于物業(yè)公司大部分收入來(lái)自物業(yè)費(fèi)收取，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流健康，具備“現(xiàn)金奶?！钡奶攸c(diǎn)，因此物業(yè)公司有動(dòng)力將業(yè)務(wù)延伸拓展，尋求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的多重驅(qū)動(dòng)。物業(yè)作為小區(qū)“管家”，貼近業(yè)主，也更容易獲得小區(qū)居民的信任，長(zhǎng)期積累的小區(qū)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)使得物管企業(yè)有能力解決高齡、空巢、獨(dú)居、失能老年人生活照料和長(zhǎng)期照護(hù)難題。部分物業(yè)公司已經(jīng)開(kāi)展社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)，集團(tuán)內(nèi)部有成熟養(yǎng)老業(yè)務(wù)的物企更加具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。后一頁(yè)特別聲明房地產(chǎn)房地產(chǎn)目錄 HK 43HK 446.3、新城悅服務(wù)(1755.HK) 45 后一頁(yè)特別聲明房地產(chǎn)房地產(chǎn)情況(‰) 7圖2：聯(lián)合國(guó)對(duì)我國(guó)人口增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)(％) 7圖3：我國(guó)老齡化進(jìn)程(60歲以上人口占比%) 7圖4：我國(guó)少兒撫養(yǎng)比及老年撫養(yǎng)比(%) 7 圖12：我國(guó)基本養(yǎng)老金(第一支柱)收支情況(億元) 13圖13：基本養(yǎng)老金參保人數(shù)(萬(wàn)人) 13 本65歲及以上人口占比(％) 25 25圖31：接受介護(hù)保險(xiǎn)服務(wù)的人數(shù)(百萬(wàn)人) 27 圖35：日醫(yī)學(xué)館收入結(jié)構(gòu)(億日元) 29 圖38：損?？毓山樽o(hù)保健業(yè)務(wù)收入(億日元)和養(yǎng)老設(shè)施入住率 30圖39：損?？毓山樽o(hù)保健業(yè)務(wù)調(diào)整后的利潤(rùn)(億日元)和利潤(rùn)率 30后一頁(yè)特別聲明房地產(chǎn)房地產(chǎn) 圖41：美國(guó)出生率(‰) 31 1 5 后一頁(yè)特別聲明房地產(chǎn)房地產(chǎn)前期觀點(diǎn)回顧國(guó)家衛(wèi)生健康委老齡司司長(zhǎng)王海東表示，預(yù)計(jì)“十四五”時(shí)期，我國(guó)60歲及以上老年人口總量將突破3億，占總?cè)丝诒戎爻^(guò)20%，進(jìn)入中度老齡化階段；2035年，60歲及以上老年人口將突破4億，占比將超過(guò)30%，進(jìn)入重度老齡化階段；到2050年前后，我國(guó)老年人口規(guī)模和比重、老年撫養(yǎng)比和社會(huì)撫養(yǎng)比將相繼達(dá)到峰值。老年人口多，老齡化進(jìn)程快，由此催生出對(duì)養(yǎng)老服務(wù)巨大而迫切的需求，我國(guó)養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)潛在空間較大。地居住，空巢、獨(dú)居老人增多，依靠商業(yè)和社會(huì)力量解決養(yǎng)老需求將是大勢(shì)所趨。我們?cè)跉v史報(bào)告20171031《最美夕陽(yáng)紅，養(yǎng)老地產(chǎn)進(jìn)入搶灘登陸黃金期》提出：私立機(jī)構(gòu)兩極分化，養(yǎng)老需求者多在“漫長(zhǎng)等待”與“高昂費(fèi)用”之間猶豫矛盾。痛點(diǎn)無(wú)法解決，催生巨大市場(chǎng)空間。2、雖然各方資本均加快了在養(yǎng)老地產(chǎn)的布局，但我們認(rèn)為養(yǎng)老地產(chǎn)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)對(duì)資金獲取、資源整合、政策支持、醫(yī)療機(jī)構(gòu)匹配、客戶信任程度等方面要求較高，故推薦資源整合能力強(qiáng)、公司基本面良好，未來(lái)發(fā)展前景明確，在養(yǎng)老地產(chǎn)行業(yè)中已有較高知名度，已形成系列養(yǎng)老產(chǎn)品的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司。我們?cè)跉v史報(bào)告20221128《風(fēng)險(xiǎn)因子緩釋，發(fā)展路徑漸明——房地產(chǎn)行業(yè)(物業(yè)服務(wù))2023年度投資策略》提出：1、物業(yè)行業(yè)發(fā)展路徑一：“物業(yè)+養(yǎng)老”：社區(qū)養(yǎng)老逐漸成為剛性需求，物業(yè)長(zhǎng)期積累的小區(qū)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)使得物管企業(yè)有能力解決高齡、空巢、獨(dú)居、失能老年人生活照料和照護(hù)難題。2、近年我國(guó)老齡人口占比呈現(xiàn)加速提升趨勢(shì)，且老齡人口基數(shù)龐大。為應(yīng)對(duì)日益突出的老齡化問(wèn)題，十九屆五中全會(huì)首次將應(yīng)對(duì)人口老齡化上升為國(guó)家戰(zhàn)略，隨后在“十四五”規(guī)劃2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中提到未來(lái)要全要素構(gòu)建養(yǎng)老服務(wù)體系，打造家居、社區(qū)、機(jī)構(gòu)協(xié)同發(fā)展的養(yǎng)老體系，以有效強(qiáng)化基本養(yǎng)老服務(wù)，滿足多樣化、多層次養(yǎng)老服務(wù)需求。3、社區(qū)養(yǎng)老逐漸成為剛性需求，物業(yè)作為小區(qū)“管家”，貼近業(yè)主，也更容易獲得小區(qū)居民的信任，長(zhǎng)期積累的小區(qū)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)使得物管企業(yè)有能力解決高齡、空巢、獨(dú)居、失能老年人生活照料和長(zhǎng)期照護(hù)難題。部分物業(yè)公司已經(jīng)開(kāi)展社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)，集團(tuán)內(nèi)部有成熟養(yǎng)老業(yè)務(wù)的物企更加具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。本篇報(bào)告將從我國(guó)養(yǎng)老市場(chǎng)形勢(shì)、養(yǎng)老服務(wù)體系存在的問(wèn)題、國(guó)外相關(guān)養(yǎng)老經(jīng)驗(yàn)以及物業(yè)挖掘養(yǎng)老市場(chǎng)這四個(gè)方面出發(fā)，分析我國(guó)養(yǎng)老市場(chǎng)的發(fā)展空間，探尋物業(yè)+養(yǎng)老的競(jìng)爭(zhēng)力。后一頁(yè)特別聲明房地產(chǎn)房地產(chǎn)國(guó)出生率持續(xù)下降。1963年嬰兒潮時(shí)期我國(guó)人口出生率達(dá)43.37‰，2022年已降低至6.77‰，同主要國(guó)家/地區(qū)對(duì)比，我國(guó)人口出生率處于較低水平。隨著人口出生率的降低，我國(guó)人口增長(zhǎng)率隨之放緩，2021年我國(guó)人口增長(zhǎng)率已降低至望》預(yù)測(cè)，2022年后我國(guó)人口會(huì)持續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。資料來(lái)源：世界銀行，光大證券研究所整理，橫線為區(qū)間平均值圖2：聯(lián)合國(guó)對(duì)我國(guó)人口增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)(％)資料來(lái)源：聯(lián)合國(guó)《2022年世界人口展望》，光大證券研究所整理發(fā)展，人們的物質(zhì)生活水平得到提升，民眾預(yù)期壽命也不斷增長(zhǎng)，2021年，我國(guó)居民人均預(yù)期壽命達(dá)到78.2歲。出生率的下降、人口增長(zhǎng)率的放緩以及預(yù)期壽命的提升，帶來(lái)的是我國(guó)老齡60歲及以上老年人口數(shù)為2.8億，老年撫養(yǎng)比持續(xù)上升。圖3：我國(guó)老齡化進(jìn)程(60歲以上人口占比%)資料來(lái)源：聯(lián)合國(guó)《2022年世界人口展望》，光大證券研究所整理圖4：我國(guó)少兒撫養(yǎng)比及老年撫養(yǎng)比(%)資料來(lái)源：世界銀行，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明養(yǎng)老設(shè)施設(shè)老年醫(yī)療生服務(wù)老年用品及相關(guān)產(chǎn)老年健康促進(jìn)與社會(huì)養(yǎng)老設(shè)施設(shè)老年醫(yī)療生服務(wù)老年用品及相關(guān)產(chǎn)老年健康促進(jìn)與社會(huì)養(yǎng)老科技和智慧養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)老年社會(huì)保障養(yǎng)老金服務(wù)房地產(chǎn)根據(jù)聯(lián)合國(guó)《2022年世界人口展望》預(yù)測(cè)，隨著少兒撫養(yǎng)比的不斷降低、老年比將低至11.4%，而60歲以上人口占比將達(dá)到38.8%的水平，平均每三個(gè)人中便有一名60歲以上老人。老齡人口上升，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)需求增大。隨著我國(guó)老年人口的不斷增加，養(yǎng)老市場(chǎng)將產(chǎn)生巨大需求，具體包括養(yǎng)老照護(hù)服務(wù)、老年醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)、老年社會(huì)保障、養(yǎng)老金融服務(wù)、老年用品及相關(guān)產(chǎn)品制造等。養(yǎng)老照養(yǎng)老照護(hù)服務(wù)市場(chǎng)養(yǎng)老教養(yǎng)老教育培訓(xùn)和人力資源服務(wù)市場(chǎng)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)分類(2020)，光大證券研究所整理從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈主要分為三部分:上游：主要是為整個(gè)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)提供養(yǎng)老服務(wù)人才、養(yǎng)老醫(yī)療設(shè)備、養(yǎng)老軟件技術(shù)、養(yǎng)老保健品等環(huán)節(jié)。其中，醫(yī)療器械設(shè)備公司從影像診斷、呼吸治療、輪椅、助行器、生物傳感等各個(gè)方面參與醫(yī)療器械的研發(fā)、提供醫(yī)療康復(fù)器械設(shè)備產(chǎn)品，幫助老年人日常生活無(wú)障礙；軟件技術(shù)公司致力于研發(fā)各種先進(jìn)的信息技術(shù)，創(chuàng)建智慧養(yǎng)老服務(wù)模式；老年保健品產(chǎn)業(yè)主要為老年人提供各種營(yíng)養(yǎng)品、保中游：主要是養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)，我國(guó)養(yǎng)老服務(wù)主要分為三種模式：居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老、機(jī)構(gòu)養(yǎng)老。養(yǎng)老機(jī)構(gòu)是指為老年人提供生活照料和集中居住場(chǎng)所，滿足老年人生理健康、心理健康、精神文化活動(dòng)等方面需要。社區(qū)養(yǎng)老是指以家庭為核心，將養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的服務(wù)引入社區(qū)，如在社區(qū)中開(kāi)辦日間照料中心、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、老年人活動(dòng)中心、老年食堂等。居家養(yǎng)老強(qiáng)調(diào)在家中養(yǎng)老，主要是上門(mén)服務(wù)的形式。后一頁(yè)特別聲明房地產(chǎn)房地產(chǎn)老年人自身、子女或者其他親戚進(jìn)行支付，另一種是保險(xiǎn)支付，分為社會(huì)保險(xiǎn)和商業(yè)保險(xiǎn)，其中社會(huì)保險(xiǎn)是社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和基本醫(yī)療保險(xiǎn)，商業(yè)保險(xiǎn)有平安人壽、太平洋保險(xiǎn)等。此外，產(chǎn)業(yè)鏈還包括旅游休閑、殯葬等周邊產(chǎn)業(yè)。資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，艾媒咨詢，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明房地產(chǎn)房地產(chǎn)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較弱。從我國(guó)商業(yè)養(yǎng)老市場(chǎng)狀況來(lái)看，目前市場(chǎng)上沒(méi)有產(chǎn)生頭部企業(yè)。從養(yǎng)老企業(yè)規(guī)模來(lái)看，擁有0-99張床位的微小型機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)主體，在2020年有2.1萬(wàn)家；擁有500張床位以上的特大型企業(yè)只有一千多家。從養(yǎng)老機(jī)構(gòu)類型來(lái)看，以福利院和敬老院為主的公辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)占了半數(shù)比例。資料來(lái)源：《長(zhǎng)壽時(shí)代中國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展研究報(bào)告》，北京泰康溢彩公益基金會(huì)、北京師范大學(xué)中國(guó)公益研究院、智睿養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布，光大證券研究所整理資料來(lái)源：《長(zhǎng)壽時(shí)代中國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展研究報(bào)告》，北京泰康溢彩公益基金會(huì)、北京師范大學(xué)中國(guó)公益研究院、智睿養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布，光大證券研究所整理老產(chǎn)業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模為7.7萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2030年我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)容量將達(dá)到22.3萬(wàn)億元。隨著養(yǎng)老機(jī)構(gòu)醫(yī)療服務(wù)水平提升、機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)價(jià)格模式逐步建立，未來(lái)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老市場(chǎng)仍可保持較快增長(zhǎng)。在居家及社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)賽道內(nèi)，隨著老年人群對(duì)養(yǎng)老服務(wù)的認(rèn)知深入，疊加長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)在全國(guó)范圍內(nèi)試點(diǎn)持續(xù)擴(kuò)大的促進(jìn)效應(yīng)，居家及社區(qū)養(yǎng)老市場(chǎng)將步入高速增長(zhǎng)階段。我們據(jù)市場(chǎng)上調(diào)研機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)養(yǎng)老院收費(fèi)情況的調(diào)查，一般公辦養(yǎng)老院價(jià)格較有吸引力，市場(chǎng)上供不應(yīng)求，而高等養(yǎng)老院入住率則相對(duì)偏低，或與老年人對(duì)于養(yǎng)老服務(wù)的需求和自身收入水平有關(guān)。養(yǎng)老院中院資料來(lái)源：艾瑞咨詢，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)當(dāng)前潛在空間達(dá)到1.94萬(wàn)億元，滲透率仍有較大提升空間我們測(cè)算2022年我國(guó)養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)的潛在市場(chǎng)空間約3萬(wàn)億元，考慮大部分農(nóng)村地區(qū)老人暫時(shí)難以獲得上門(mén)養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)和專業(yè)的機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)，按照2022年65.2%的城鎮(zhèn)化率折算，當(dāng)前潛在的市場(chǎng)空間也達(dá)到1.94萬(wàn)億元。(萬(wàn)人)服務(wù)單價(jià)(元/月)潛在空間(億元)養(yǎng)老低標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)，每天上門(mén)服務(wù)時(shí)間兩小時(shí)；根據(jù)養(yǎng)老資料，北京一家典型社區(qū)養(yǎng)老和機(jī)構(gòu)養(yǎng)老月收費(fèi)分別區(qū)養(yǎng)老老-資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、養(yǎng)老網(wǎng)，光大證券研究所測(cè)算在我國(guó)，上海是首先探索社區(qū)養(yǎng)老的城市，居家養(yǎng)老概念也在上海起步，2016年底31.87萬(wàn)名老年人接受了社區(qū)居家養(yǎng)老服務(wù)(引自《“物業(yè)+養(yǎng)老”服務(wù)新模式》中國(guó)物業(yè)管理協(xié)會(huì)系列叢書(shū)，陳杰等著)，占當(dāng)年上海60歲以上人口比例的7%；假定按照2012-2016年的平均增速4%增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022年上海地區(qū)有40.3萬(wàn)老年人接受了居家養(yǎng)老服務(wù)，滲透率約7%，考慮到地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，且上海較早開(kāi)展了社區(qū)和居家養(yǎng)老，預(yù)計(jì)全國(guó)社區(qū)和居家養(yǎng)老服務(wù)的滲透率，鼓勵(lì)更多社會(huì)力量進(jìn)入養(yǎng)老市場(chǎng)，商業(yè)養(yǎng)老的普及率有望進(jìn)一步提升，養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)2021年4月8日，國(guó)家衛(wèi)生健康委舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹醫(yī)養(yǎng)結(jié)合工作進(jìn)展成效有關(guān)情況。國(guó)家衛(wèi)生健康委老齡健康司司長(zhǎng)王海東介紹，我國(guó)老年人大多數(shù)都在居家和社區(qū)養(yǎng)老，形成“9073”的格局，就是90%左右的老年人居家養(yǎng)老，7%左右的老年人依托社區(qū)支持養(yǎng)老，3%的老年人入住機(jī)構(gòu)養(yǎng)老。獨(dú)居老人占比過(guò)半，家庭養(yǎng)老缺乏照料。傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老指完全依靠家庭成員或老年人自己實(shí)現(xiàn)的養(yǎng)老，但如今，城市間人口流動(dòng)加快，青壯年人口不斷向大城第四季度例行發(fā)布會(huì)介紹，我國(guó)老年人口中空巢老人占比目前已超過(guò)一半，部分大城市和農(nóng)村地區(qū)，空巢老年人比例甚至超過(guò)70%，家庭養(yǎng)老難的問(wèn)題凸顯。機(jī)構(gòu)養(yǎng)老供給不足，專業(yè)養(yǎng)老床位不足。民政部統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，全國(guó)共有各類養(yǎng)老機(jī)構(gòu)和設(shè)施35.8萬(wàn)個(gè)，養(yǎng)老床位合計(jì)815.9萬(wàn)張。相對(duì)我國(guó)目前60余萬(wàn)個(gè)社區(qū)(其中城市11.6萬(wàn)個(gè)，鄉(xiāng)村49萬(wàn)個(gè))和兩億多老人，養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)和設(shè)施明顯供應(yīng)不足。2021年年底，每千名老年人擁有養(yǎng)老床位30.5張，意味著“9073”服務(wù)格局中的3%老人進(jìn)行機(jī)構(gòu)養(yǎng)老基本得以實(shí)現(xiàn)，但是床位總數(shù)中有38.3%是屬于社區(qū)機(jī)構(gòu)提供的社區(qū)留宿和日間照料床位。若只算專業(yè)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)提供的可長(zhǎng)期住宿的床位數(shù)(注冊(cè)登記的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)床位數(shù))，則只有503.6萬(wàn)張，這意味著每百名老年人擁有可長(zhǎng)期住宿養(yǎng)老床位僅1.88張。資料來(lái)源：同花順，光大證券研究所整理資料來(lái)源：同花順，光大證券研究所整理專業(yè)護(hù)理人員緊缺。就專業(yè)養(yǎng)老服務(wù)人員來(lái)看，我國(guó)2021年養(yǎng)老服務(wù)床位815.9萬(wàn)張，僅按照國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老護(hù)理員與老人的比例1∶4計(jì)算，至少需要養(yǎng)老護(hù)理缺口達(dá)到近170萬(wàn)?？偟膩?lái)說(shuō)，無(wú)論是養(yǎng)老機(jī)構(gòu)設(shè)施的覆蓋率還是養(yǎng)老床位的提供、專業(yè)養(yǎng)老服務(wù)人員的配備都存在著很大缺口。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)“三支柱”模式是各國(guó)養(yǎng)老金體系改革的主流選擇，我國(guó)的多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系包含三大支柱，其中，第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，由政府主導(dǎo)；第二支柱即企業(yè)年金和職業(yè)年金；第三支柱包括個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系發(fā)展不夠平衡，第三支柱比例偏低。資料來(lái)源：2021中國(guó)居民退休準(zhǔn)備指數(shù)調(diào)研報(bào)告，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院與同方全球人壽發(fā)布，光大證券研究所整理2021年我國(guó)基本養(yǎng)老金收入約6.6萬(wàn)億元，支出約6萬(wàn)億元，參保人數(shù)突破10億人，占15歲及以上人口比例約90%，養(yǎng)老金覆蓋率逐年提升；根據(jù)人社部年度統(tǒng)計(jì)公報(bào)，截至2021年末，我國(guó)養(yǎng)老第一支柱基本養(yǎng)老金結(jié)存6.4萬(wàn)億元，而2021年年末，全國(guó)有11.75萬(wàn)戶企業(yè)建立企業(yè)年金，參加職工2875萬(wàn)人，企業(yè)年金規(guī)模2.61萬(wàn)億元，職業(yè)年金規(guī)模1.79萬(wàn)億元，第二支柱合計(jì)4.4萬(wàn)億元。2021年我國(guó)第一第二支柱合計(jì)資金規(guī)模為10.8萬(wàn)億元，占當(dāng)年GDP比重為9.5%，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然有較大差距(發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、丹麥、瑞士第二支柱企業(yè)年金的資產(chǎn)占GDP比重超過(guò)60%)。圖12：我國(guó)基本養(yǎng)老金(第一支柱)收支情況(億元)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理圖13：基本養(yǎng)老金參保人數(shù)(萬(wàn)人)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)退休后收入難以達(dá)到預(yù)期，居民退休準(zhǔn)備不足根據(jù)清華大學(xué)《中國(guó)居民退休指數(shù)調(diào)研報(bào)告》，2021年我國(guó)居民對(duì)退休后的收入預(yù)期為當(dāng)前收入水平的65%，和國(guó)際水平較為接近；根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2021年全國(guó)城鎮(zhèn)非私營(yíng)單位就業(yè)人員平均月工資為8903元，則退休后預(yù)期收入為5787元/月。根據(jù)社保支出情況，按照2021年60歲及以上人口2.8億人計(jì)算，2021年人均養(yǎng)老金月度領(lǐng)取數(shù)額約1791元，僅依靠基本養(yǎng)老金難以達(dá)到預(yù)期收入水平，難以保證老年退休后生活質(zhì)量不會(huì)出現(xiàn)明顯下降。另一方面，居民退休準(zhǔn)備不足?！?021中國(guó)居民退休準(zhǔn)備指數(shù)調(diào)研報(bào)告》顯示，我國(guó)居民退休后主要的預(yù)期收入來(lái)源于社保養(yǎng)老金，占比達(dá)35%，而個(gè)人儲(chǔ)蓄或是貨幣市場(chǎng)基金僅為11%，我國(guó)居民對(duì)養(yǎng)老的儲(chǔ)備尚不充足。資料來(lái)源：2021中國(guó)居民退休準(zhǔn)備指數(shù)調(diào)研報(bào)告，光大證券研究所整理資料來(lái)源：2021中國(guó)居民退休準(zhǔn)備指數(shù)調(diào)研報(bào)告，光大證券研究所整理與其較低的獲得成本有較大關(guān)系，當(dāng)居民選擇居家養(yǎng)老時(shí)，可以根據(jù)自身需要選擇菜單式的個(gè)性化服務(wù)，靈活調(diào)整，并且省去大額的床位費(fèi)用支出，僅需要支付護(hù)理服務(wù)費(fèi)用，因而居家養(yǎng)老是大多數(shù)老年人的最佳選擇。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)在我國(guó)，依照養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的功能定位(即是否提供住宿服務(wù))、坐落位置和專業(yè)化水平，可以將養(yǎng)老機(jī)構(gòu)劃分為專業(yè)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)和社區(qū)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)(參考《“物業(yè)+養(yǎng)老”服務(wù)新模式》陳杰等著)。其中，專業(yè)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)一般都提供長(zhǎng)期住宿服務(wù)，社區(qū)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)一般都不提供長(zhǎng)期住宿服務(wù)，只提供日間照料或短期社區(qū)留宿。按照經(jīng)營(yíng)性質(zhì)、服務(wù)對(duì)象和收費(fèi)水平，可以將專業(yè)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)劃分為公益性養(yǎng)老機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)化養(yǎng)老機(jī)構(gòu)兩種。其中，公益或普惠性養(yǎng)老機(jī)構(gòu)一般是由政府主辦，包括社會(huì)福利養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、老年康復(fù)機(jī)構(gòu)或護(hù)理院、老年公寓。市場(chǎng)化養(yǎng)老機(jī)構(gòu)主要由社會(huì)資本進(jìn)行開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)，以營(yíng)利為目標(biāo)，包括高端養(yǎng)老院、高端養(yǎng)護(hù)院、度假療養(yǎng)院、社區(qū)配套老年公寓和綜合養(yǎng)老社區(qū)，可以提供各個(gè)層次、適合各種健康狀況老人的個(gè)人護(hù)理和專業(yè)服務(wù)，但收費(fèi)昂貴，對(duì)此類養(yǎng)老服務(wù)有支付能力的老人不多。社區(qū)主辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)或設(shè)施主要分布在街鎮(zhèn)和社區(qū)(居委/村委)兩個(gè)層面。不同層級(jí)的社區(qū)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)或設(shè)施，在覆蓋范圍和提供服務(wù)內(nèi)容上有所區(qū)別，但主要都是面向家庭日間暫時(shí)無(wú)人或者無(wú)力照護(hù)的社區(qū)內(nèi)老年人，以提供日托服務(wù)(日間照料)為主。具體包括社區(qū)全托中心、社區(qū)養(yǎng)老驛站、街鎮(zhèn)養(yǎng)老中心。資料來(lái)源：《“物業(yè)+養(yǎng)老”服務(wù)新模式》陳杰等著，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)雖然我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老服務(wù)體系已經(jīng)初步建成，但還存在以下突出問(wèn)題(參考《“物業(yè)+養(yǎng)老”服務(wù)新模式》陳杰等著):(1)在服務(wù)內(nèi)容上存在類型有限、多樣性弱、專業(yè)性差等問(wèn)題。目前的社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)內(nèi)容仍然有限，品種偏少，難以滿足中國(guó)老年人日益增長(zhǎng)的多樣化、多層次需求。很多社區(qū)養(yǎng)老中心僅提供簡(jiǎn)單的身體檢查和棋牌類的文娛活動(dòng)，而對(duì)于康復(fù)理療、精神慰藉等老年人最需要的服務(wù)并不能有效開(kāi)展。在專業(yè)性方面，居家社區(qū)養(yǎng)老缺乏機(jī)構(gòu)養(yǎng)老那樣的專業(yè)性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，服務(wù)水準(zhǔn)和質(zhì)量都受到較大約束。而具專業(yè)性好、服務(wù)內(nèi)容多的機(jī)構(gòu)養(yǎng)老往往收費(fèi)高昂，又集中居住，難以滿足便捷性、就近性需求，很難成為養(yǎng)老主流，覆蓋面不會(huì)很高。(2)在服務(wù)供給上存在著供給能力不足、覆蓋面不足等問(wèn)題，社會(huì)力量動(dòng)員不充分。一方面，我國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)設(shè)施的覆蓋率和養(yǎng)老床位的提供數(shù)，都還有很大的缺口，專業(yè)養(yǎng)老服務(wù)人員的短缺更加嚴(yán)重；另一方面，社會(huì)力量對(duì)進(jìn)入養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的意愿很強(qiáng)、積極性很高，但限于各種政策、制度的約束，社會(huì)力量提供養(yǎng)老服務(wù)的供給能力受到很多約束，供應(yīng)潛力還遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。(3)在服務(wù)方式上存在著供需匹配不夠精準(zhǔn)、投入效率低、財(cái)政負(fù)擔(dān)重、可持續(xù)性差等隱憂。首先，當(dāng)前的居家社區(qū)養(yǎng)老成本效率性較差。居家社區(qū)養(yǎng)老基本由政府作為公共服務(wù)來(lái)提供，獲取上具有非排他性，實(shí)際上并不需要或不太需要日務(wù)的提供需要標(biāo)準(zhǔn)化，很難考慮所在社區(qū)老人的個(gè)性化需求，供給對(duì)需求難以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)匹配，服務(wù)效果不是很好。最后，居家社區(qū)養(yǎng)老可持續(xù)性存在挑戰(zhàn)。由于居家社區(qū)養(yǎng)老基本被視為公共服務(wù)，基本由政府無(wú)償投入，缺乏資金回收機(jī)制，形成較大的財(cái)政負(fù)擔(dān)壓力。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)面對(duì)我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老服務(wù)體系存在的這些問(wèn)題，物業(yè)服務(wù)展現(xiàn)出了先天性的成本優(yōu)勢(shì)、人員場(chǎng)地優(yōu)勢(shì)以及信息優(yōu)勢(shì)。由物業(yè)來(lái)參與養(yǎng)老服務(wù)能有效緩解當(dāng)前體系所面臨的困境。上門(mén)滿足老年人居家養(yǎng)老、差異化服務(wù)需求我國(guó)老年人數(shù)量龐大，不同年齡段、不同身體基礎(chǔ)的老年人在健康水平上存在很大的差異，導(dǎo)致對(duì)養(yǎng)老服務(wù)需求差別很大?；盍先送荜P(guān)心健身養(yǎng)生，愛(ài)好體育鍛煉甚至旅游出行，同時(shí)也很需要精神層面的服務(wù)，包括文化教育、休閑娛樂(lè)、社會(huì)交往、心理咨詢、精神慰藉等，部分活力健康老人，對(duì)發(fā)展性需求會(huì)更多。半自理或不能自理老人就主要著眼滿足生活照料、安全防護(hù)、醫(yī)療保健、康復(fù)護(hù)理等生存性需求，包括臨終關(guān)懷。物業(yè)不僅提供基礎(chǔ)保安保潔業(yè)務(wù)，還有各種上門(mén)服務(wù)。在生活照料方面，可以協(xié)助進(jìn)餐、清潔及日常生活起居；在醫(yī)療保健方面，能提供基礎(chǔ)檢測(cè)、定期體檢以及專業(yè)的康復(fù)治療服務(wù)；更有情感、心理關(guān)懷等精神慰藉服務(wù)。此外，物業(yè)能有效在社區(qū)中組織手工、書(shū)畫(huà)、聲樂(lè)、舞蹈等課程活動(dòng)，滿足老人文化娛樂(lè)需求。物業(yè)公司擁有大量員工，有效緩解養(yǎng)老服務(wù)供給短缺問(wèn)題從居家社區(qū)養(yǎng)老來(lái)看，在我國(guó)專業(yè)養(yǎng)老服務(wù)人員短缺的情況下，更為短缺的是居家社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)人員，居家社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)人員大多沒(méi)有專業(yè)資格證書(shū)。上海2020以上老人(2020年“七普”數(shù)據(jù))，比例分別為1:194和1：135。在勞動(dòng)力稀缺性越來(lái)越強(qiáng)的背景下，大多數(shù)企業(yè)很難有足夠的人員，也難以承擔(dān)員工專職從事養(yǎng)老服務(wù)的培訓(xùn)成本和機(jī)會(huì)成本。而物業(yè)服務(wù)行業(yè)有著豐厚的人力資源，并與居家社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)具有“陣地協(xié)同、人員協(xié)同、業(yè)務(wù)協(xié)同”的天然優(yōu)勢(shì)。我國(guó)物管行業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，逐步走向成熟完善，從業(yè)人員超過(guò)740萬(wàn)人，在已經(jīng)具備生活服務(wù)技能、開(kāi)展生活服務(wù)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，物管公司對(duì)旗下部分員工開(kāi)展老年人服務(wù)培訓(xùn)，可有效緩解服務(wù)人員緊缺問(wèn)題。政策支持物業(yè)+養(yǎng)老為積極應(yīng)對(duì)人口老齡化狀況，推動(dòng)老齡事業(yè)和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建完善、多樣化的養(yǎng)老服務(wù)體系，近些年，我國(guó)出臺(tái)了許多推動(dòng)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策，具體涉及養(yǎng)老服務(wù)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、老年用品、個(gè)人養(yǎng)老金等產(chǎn)業(yè)。2013年9月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》正式提出要將物門(mén)發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)物業(yè)服務(wù)企業(yè)發(fā)展居家社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的意見(jiàn)》中，對(duì)推動(dòng)“物業(yè)服務(wù)+養(yǎng)老服務(wù)”模式做出了具體規(guī)定，指明了行動(dòng)路線。理時(shí)間發(fā)布部門(mén)政策名稱/政策來(lái)源內(nèi)容區(qū)建立健全居家養(yǎng)老服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，引入社會(huì)組織和家政、物業(yè)等，興辦或運(yùn)營(yíng)老年供餐、社區(qū)日間照料、老年活動(dòng)中心等形式的養(yǎng)老服務(wù)項(xiàng)目。的實(shí)施意見(jiàn)》力度推動(dòng)社會(huì)領(lǐng)域公共服務(wù)補(bǔ)短板革委等18部委強(qiáng)弱項(xiàng)提質(zhì)量促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的行構(gòu)為補(bǔ)充、醫(yī)養(yǎng)相結(jié)合，功后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)援系統(tǒng)普遍建立，“一刻家養(yǎng)老服務(wù)圈基本建成。推動(dòng)居家、社區(qū)和機(jī)構(gòu)養(yǎng)老融合發(fā)展。探索“物業(yè)服務(wù)+養(yǎng)老服務(wù)”模式，支持物業(yè)服務(wù)企業(yè)開(kāi)展老年供餐、定期巡訪等形式多樣的養(yǎng)老服務(wù)。國(guó)家發(fā)改委等六部門(mén)推動(dòng)物業(yè)服務(wù)企業(yè)發(fā)展居家社區(qū)養(yǎng)見(jiàn)》管理和激勵(lì)扶持措施。院關(guān)于印發(fā)“十四五”國(guó)家老齡事務(wù)體系規(guī)劃的通知》強(qiáng)化居家社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)能力，完善老年健康支撐體系，營(yíng)造老年友會(huì)環(huán)境。國(guó)家發(fā)改委等六部門(mén)進(jìn)一步做好移交政府安置的軍隊(duì)離干部養(yǎng)老服務(wù)工作的通知》軍休老舊小區(qū)改造等工程實(shí)施，統(tǒng)籌推進(jìn)加裝電梯以及信息化施、服務(wù)場(chǎng)所等適老化改造，建成一批示范性老年友好型軍休小目組織實(shí)施工作的通知》目組織實(shí)施工作的通知》通過(guò)中央專項(xiàng)彩票公益金支持，面部等十部門(mén)開(kāi)展特殊困難老年人探訪關(guān)愛(ài)服務(wù)鼓勵(lì)物業(yè)服務(wù)企業(yè)在開(kāi)展日常巡查、上門(mén)維修等服務(wù)中同步開(kāi)展探訪關(guān)愛(ài)服務(wù)。鼓勵(lì)發(fā)揮養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢(shì)，采取政府購(gòu)買服務(wù)等方式，通過(guò)社區(qū)日間照料中心等服務(wù)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)開(kāi)展探訪關(guān)愛(ài)服務(wù)。、民政部、商服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化專項(xiàng)行動(dòng)方案》人多樣化、多層次養(yǎng)老服務(wù)需求，促進(jìn)家政服務(wù)能力建設(shè)、標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際化四個(gè)方面進(jìn)行優(yōu)化?！蛾P(guān)于推進(jìn)基本養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)的意見(jiàn)》全，基本養(yǎng)老服務(wù)體系覆蓋全體老年人。鼓勵(lì)社會(huì)力量參與提供基本養(yǎng)老服務(wù)，支持物業(yè)服務(wù)企業(yè)因地制宜提供居家社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)。將政府購(gòu)買服務(wù)與直接提供服務(wù)相結(jié)合，優(yōu)先保障經(jīng)濟(jì)困難的失能、高齡、無(wú)人照顧等老年人的服務(wù)需求資料來(lái)源：各政府部門(mén)官網(wǎng)，光大證券研究所整理物業(yè)降低養(yǎng)老服務(wù)的總體社會(huì)成本物業(yè)養(yǎng)老除了具備成本優(yōu)勢(shì)，還具有一定的社會(huì)意義?，F(xiàn)階段我國(guó)大多數(shù)居民都將養(yǎng)老服務(wù)視為社會(huì)福利，養(yǎng)老支付意愿較弱。物業(yè)養(yǎng)老的意義在于，物業(yè)能通過(guò)自身場(chǎng)地和信息優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)了解養(yǎng)老服務(wù)需求，快速與居民建立信任，從而逐漸培養(yǎng)居民對(duì)養(yǎng)老服務(wù)的付費(fèi)意識(shí)，降低養(yǎng)老服務(wù)的總體社會(huì)成本?？偟膩?lái)說(shuō)，我國(guó)養(yǎng)老服務(wù)存在多樣性差、專業(yè)能力低、供需不匹配以及基本養(yǎng)老金覆蓋率不足等問(wèn)題。物業(yè)參與養(yǎng)老服務(wù)不僅能滿足老年人居家養(yǎng)老、差異化服務(wù)需求，有效緩解養(yǎng)老服務(wù)供給短缺問(wèn)題，還受到我國(guó)政策的大力支持。物業(yè)+養(yǎng)老能提高居民付費(fèi)意識(shí)、降低養(yǎng)老服務(wù)總社會(huì)成本等社會(huì)意義。因此，大力發(fā)展“物業(yè)+養(yǎng)老”服務(wù)模式是多方共贏的必然選擇。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)群體還相對(duì)分散，以保險(xiǎn)系和地產(chǎn)系為主，部分醫(yī)療服務(wù)、養(yǎng)老服務(wù)和老年用品制造企業(yè)也逐漸試水參與其中，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)還未形成強(qiáng)大的龍頭，各方經(jīng)營(yíng)散亂，人才嚴(yán)重匱乏，虧損、薄利的現(xiàn)象也相對(duì)明顯。一方面我國(guó)“未富先老、未備先老”，醫(yī)療資源相對(duì)有限，養(yǎng)老人才培養(yǎng)不足，同時(shí)醫(yī)保第二、第三支柱的缺失也使得老年人需要存錢養(yǎng)老，體現(xiàn)出“高存款、低消費(fèi)”的特點(diǎn)；另一方面，中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)也還處在開(kāi)拓階段，多個(gè)產(chǎn)業(yè)未形成行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，多數(shù)項(xiàng)目仍缺乏清晰、可持續(xù)、可推廣的商業(yè)和盈利模式。體式表公司險(xiǎn)老相關(guān)金融產(chǎn)品、險(xiǎn)集團(tuán)老地產(chǎn)項(xiàng)目地產(chǎn)團(tuán)務(wù)業(yè)等護(hù)理服務(wù)、社區(qū)養(yǎng)老利物業(yè)福壽康資料來(lái)源：艾媒咨詢、光大證券研究所整理由于需求側(cè)客戶群體分散且訴求多樣，個(gè)人支付能力和支付意愿也存在差異；供給側(cè)多方力量參與，各自錨定細(xì)分區(qū)域市場(chǎng)或細(xì)分業(yè)務(wù)賽道，并未形成有力的養(yǎng)老龍頭，總體而言，養(yǎng)老市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并不激烈。福壽康智慧(上海)醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)有限公司(下稱“福壽康”)成立于2011年，是“上海市高齡老人醫(yī)療護(hù)理計(jì)劃”和“長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)”首批定點(diǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，是上海市醫(yī)保定點(diǎn)單位。福壽康在社區(qū)居家養(yǎng)老領(lǐng)域精耕細(xì)作，是目前我國(guó)規(guī)模較大的居家醫(yī)療照護(hù)服務(wù)機(jī)構(gòu)。截至2022年底，福壽康服務(wù)覆蓋全國(guó)50多個(gè)城資料來(lái)源：福壽康官網(wǎng)，光大證券研究所整理福壽康為失能失智長(zhǎng)者提供涵蓋長(zhǎng)期照護(hù)服務(wù)、機(jī)構(gòu)照護(hù)、居家照護(hù)、智慧家床、住院陪護(hù)、院后康復(fù)、中醫(yī)診療、上門(mén)助浴、輔具租賃、適老產(chǎn)品在內(nèi)的一站式綜合服務(wù)。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)按客戶類型看，福壽康提供的服務(wù)分為四種：康樂(lè)型：結(jié)合日托、長(zhǎng)照、護(hù)理站解決社區(qū)60歲以上老人健康需求、精神需求；醫(yī)護(hù)型：為60歲以上老人提供生活照護(hù)、生活介護(hù)、家庭護(hù)士、床上洗浴、康復(fù)指導(dǎo)、中醫(yī)保健等服務(wù)；康護(hù)型：為高齡老人、輕度失能失智老人解決飲食、娛樂(lè)、私人照護(hù)需求，提供失能恢復(fù)、失智恢復(fù)康復(fù)指導(dǎo)服務(wù)；康養(yǎng)型：為家中臨時(shí)無(wú)人照料、床位待周轉(zhuǎn)、因病需短期康復(fù)等情況老人提供飲食、娛樂(lè)、24小時(shí)照護(hù)養(yǎng)老服務(wù)，以及心理康復(fù)指導(dǎo)等。托、長(zhǎng)照中心設(shè)立在小區(qū)內(nèi)，與物業(yè)公司當(dāng)前正在開(kāi)展的社區(qū)養(yǎng)老類似。相較于其他參與主體，物業(yè)公司能提供訂單式的養(yǎng)老服務(wù)，滿足差異化需求；物業(yè)公司本就提供上門(mén)家政服務(wù)，開(kāi)展養(yǎng)老服務(wù)與原有業(yè)務(wù)協(xié)同性高，能夠充分激發(fā)員工效能，挖掘客戶價(jià)值；作為與居民朝夕相處的社區(qū)管理人員，物業(yè)員工更容易獲得老人的信任，對(duì)老年人生活習(xí)慣和需求把握更加精準(zhǔn)。在人員和場(chǎng)所方面，物業(yè)提供居家養(yǎng)老服務(wù)和社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)也具備天然競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)民企物管如碧桂園服務(wù)等前期通過(guò)收并購(gòu)快速擴(kuò)大規(guī)模，合約面積迅速提升；由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境變化，2022年民企物管通過(guò)收并購(gòu)擴(kuò)張規(guī)模的動(dòng)力較弱，逐漸回歸至內(nèi)生增長(zhǎng)渠道；國(guó)企物管規(guī)模擴(kuò)張勢(shì)頭依舊。房地產(chǎn)竣工的延緩對(duì)物管公司也有一定影響，部分項(xiàng)目延緩交付，在管面積增長(zhǎng)放緩；但存量拓展也是物業(yè)企業(yè)獲取項(xiàng)目的重要渠道，仍有較大空間。資料來(lái)源：各重點(diǎn)物業(yè)公司年報(bào)，光大證券研究所整理資料來(lái)源：各重點(diǎn)物業(yè)公司年報(bào)，光大證券研究所整理我們重點(diǎn)關(guān)注的物管公司2022年末合計(jì)住宅在管面積約38.6億平(物管公司在管面積分為住宅和非住宅，其中碧桂園服務(wù)未公布面積拆分，我們按照每戶對(duì)比其總在管面積為8.69億平，較為接近)；按照戶均面積100㎡標(biāo)準(zhǔn)，我們預(yù)計(jì)重點(diǎn)公司潛在的居家養(yǎng)老市場(chǎng)如下：養(yǎng)老市場(chǎng)測(cè)算管面積 人口 場(chǎng)規(guī)模 場(chǎng)規(guī)模 利物業(yè)活積余秀服務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)云務(wù)園服務(wù)務(wù)活服務(wù)服務(wù)資料來(lái)源：各公司公告，光大證券研究所預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)截至2022年末。預(yù)測(cè)基本假設(shè)與前文表2一致，此外，業(yè)主戶數(shù)為估計(jì)值，按照每戶100㎡估計(jì)；每戶人數(shù)按照“七普”平均每個(gè)家庭戶人口2.62人；老年人比例按照2022年我國(guó)60歲以上人口占比19.8%估計(jì)，7%滲透率按照上海居家養(yǎng)老滲透率水平估計(jì)，見(jiàn)前文。老年人口的養(yǎng)老服務(wù)類型，以及對(duì)應(yīng)服務(wù)價(jià)格，按照表2拆分，并計(jì)算出潛在市場(chǎng)空間。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)從收入和利潤(rùn)端來(lái)看，根據(jù)我們關(guān)注的16家物業(yè)公司樣本數(shù)據(jù)，2020、2021年，物管規(guī)?？焖贁U(kuò)張，且地產(chǎn)開(kāi)發(fā)尚未對(duì)物管業(yè)務(wù)產(chǎn)生拖累，物業(yè)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，整體營(yíng)收增速分別為38%/45%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為56%/46%。2022年，行業(yè)整體收入同比增長(zhǎng)25%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑39%，主要因?yàn)榈禺a(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)拖累，部分民企受母公司影響導(dǎo)致其歸母凈利潤(rùn)同比增速大幅度下降。其中，國(guó)企物管歸母凈利潤(rùn)增速為21.9%，保持穩(wěn)健，而民企物管為-65%。資料來(lái)源：各重點(diǎn)物業(yè)公司年報(bào)，光大證券研究所整理資料來(lái)源：各重點(diǎn)物業(yè)公司年報(bào)，光大證券研究所整理從盈利能力來(lái)看，2019-2021年行業(yè)毛利率由22.5%穩(wěn)步提升至24.1%，2022年回落3.9pct至20.2%，民企國(guó)企收斂至相同水平。2022年國(guó)企與民企歸母凈利潤(rùn)率表現(xiàn)出現(xiàn)分化，國(guó)企歸母凈利潤(rùn)率下滑0.8pct至10.1%，基本保持穩(wěn)定；同期的民企物管則由11.9%下降至3.4%，主要由于民企物管開(kāi)發(fā)商增值業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅縮減，并計(jì)提了較大數(shù)額的應(yīng)收賬款減值。資料來(lái)源：各重點(diǎn)物業(yè)公司年報(bào)，光大證券研究所整理化資料來(lái)源：各重點(diǎn)物業(yè)公司年報(bào)，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)整體而言，由于物業(yè)公司主要收入來(lái)源為物業(yè)管理費(fèi)收取(2022年平均基礎(chǔ)物管收入占比為65%)，剔除地產(chǎn)負(fù)面影響，物業(yè)公司收入增速和盈利能力基本能夠保持穩(wěn)定；穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，資本開(kāi)支較少，因此物管公司普遍選擇慷慨分紅回饋股東。2022年重點(diǎn)公司平均分紅比例42%，按照2023年6月12日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，重點(diǎn)公司平均股息率為2.8%。資料來(lái)源：各重點(diǎn)物業(yè)公司年報(bào)，光大證券研究所整理資料來(lái)源：各重點(diǎn)物業(yè)公司年報(bào)，光大證券研究所整理；股價(jià)為2023年6月12日收盤(pán)價(jià)物業(yè)公司積極開(kāi)辟社區(qū)增值業(yè)務(wù)，提高員工效率，提高單個(gè)客戶價(jià)值，增厚公司利潤(rùn)。當(dāng)前物業(yè)公司社區(qū)增值業(yè)務(wù)主要包括空間運(yùn)營(yíng)服務(wù)、房屋經(jīng)紀(jì)、美居服務(wù)、社區(qū)零售、家政服務(wù)、養(yǎng)老和托幼服務(wù)等，以雅生活服務(wù)為例，2022年社區(qū)增資料來(lái)源：各重點(diǎn)物業(yè)公司年報(bào)，光大證券研究所整理資料來(lái)源：各重點(diǎn)物業(yè)公司年報(bào)，光大證券研究所整理，虛線為同比增長(zhǎng)0%界限物業(yè)作為小區(qū)“管家”，貼近業(yè)主，也更容易獲得小區(qū)居民的信任，長(zhǎng)期積累的小區(qū)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)使得物管企業(yè)有能力解決高齡、空巢、獨(dú)居、失能老年人生活照料和長(zhǎng)期照護(hù)難題。部分物業(yè)公司已經(jīng)開(kāi)展社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)，集團(tuán)內(nèi)部有成熟養(yǎng)老業(yè)務(wù)的物企更加具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)型目和服務(wù)城市高端養(yǎng)老綜合體、CCRC、照積余蛇口養(yǎng)老機(jī)構(gòu)康管理服務(wù)、高端醫(yī)院等?，F(xiàn)有養(yǎng)老品牌“招商觀頤之家”、健康管理品牌“招商美倫醫(yī)院品牌“招商力寶”。目前業(yè)務(wù)已擴(kuò)展至深圳、廣州、武漢、杭州等十余個(gè)城市及海內(nèi)康養(yǎng)行業(yè)的知名企業(yè)。構(gòu)牌，持有并運(yùn)營(yíng)青島、濟(jì)南、天津、無(wú)錫等多個(gè)國(guó)標(biāo)四星級(jí)、國(guó)標(biāo)構(gòu)。利物業(yè)養(yǎng)老和悅會(huì)：以社區(qū)嵌入式小微機(jī)構(gòu)為載體，提供居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老、特色醫(yī)養(yǎng)及養(yǎng)老延伸等康生活館：由保利安平專業(yè)的養(yǎng)老運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)為社區(qū)居民提供老年大學(xué)、健康自助檢測(cè)、健康復(fù)理療、助浴理發(fā)等服務(wù)。業(yè)構(gòu)、全護(hù)、特護(hù)四種照護(hù)模式。秀地產(chǎn)老團(tuán)、安寧療護(hù)等全生命周期服務(wù)。務(wù)老親情服務(wù)、營(yíng)養(yǎng)膳食、宅配送餐、健康檔案、健康監(jiān)測(cè)、便捷就醫(yī)、醫(yī)后服務(wù)、頤養(yǎng)升服務(wù)老服務(wù)、居家關(guān)愛(ài)服務(wù)、社區(qū)嵌入式養(yǎng)老服務(wù)、便民義診活動(dòng)。園服務(wù)。區(qū)床，以“機(jī)構(gòu)養(yǎng)老社區(qū)養(yǎng)老居家養(yǎng)老”三位一體的城市康養(yǎng)新生活。區(qū)多重生活服務(wù)。江烏機(jī)構(gòu)提供專業(yè)化、智慧化的養(yǎng)老運(yùn)營(yíng)服務(wù)，目前已成為品牌化、連鎖化和規(guī)?；娜珖?guó)領(lǐng)老服務(wù)企業(yè)。集團(tuán)三大產(chǎn)品線，隨園嘉樹(shù)(活躍長(zhǎng)者公寓)、隨園護(hù)理院(家庭式長(zhǎng)者康復(fù)護(hù)理中心)和隨園之家 務(wù)內(nèi)容，涵蓋產(chǎn)品硬件服務(wù)、健康管理、資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、央廣網(wǎng)等，光大證券研究所整理，帶底色填充為物業(yè)公司自身養(yǎng)老服務(wù)布局情況，其余為物業(yè)公司集團(tuán)內(nèi)的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)養(yǎng)老服務(wù)布局情況后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告40.0%5.0%0.0%.0%0%5.0%0.0%%CPI:個(gè)人護(hù)理服務(wù)日本自進(jìn)入老齡化社會(huì)至深度老齡化期間(1970年-1995年)個(gè)人護(hù)理服務(wù)價(jià)格增長(zhǎng)497%；家政服務(wù)價(jià)格增長(zhǎng)427%；同期的CPI漲幅210%。1995年至2022年，期間經(jīng)歷日本經(jīng)濟(jì)衰退，但個(gè)人護(hù)理和家政服務(wù)價(jià)格漲幅依舊領(lǐng)先于CPI個(gè)人護(hù)理服務(wù)價(jià)格增長(zhǎng)13%；家政服務(wù)價(jià)格增長(zhǎng)20%；同期的CPI漲幅7%。CPI:家政服務(wù)房地產(chǎn)人口老齡化是全球關(guān)注的重大社會(huì)問(wèn)題，是社會(huì)發(fā)展的必然。國(guó)際上，日本早在20世紀(jì)70年代就進(jìn)入老齡化社會(huì)，至今已50余年，老齡化程度仍處于全球最高水平，表現(xiàn)為生育率持續(xù)下降，預(yù)期壽命不斷延長(zhǎng)，勞動(dòng)力人口逐漸減少。步入老齡化社會(huì)后，日本對(duì)于個(gè)人護(hù)理服務(wù)和家政服務(wù)的需求快速釋放，對(duì)應(yīng)的服務(wù)價(jià)格也大幅上漲，以2020年為基準(zhǔn)(100)計(jì)算的1970-2022年日本家政服務(wù)價(jià)格累計(jì)上漲531%，個(gè)人護(hù)理服務(wù)價(jià)格累計(jì)上漲578%，整體CPI指數(shù)累計(jì)上漲231%。家政服務(wù)、個(gè)人護(hù)理均屬于服務(wù)型消費(fèi)，隨著老齡化程度加深，需求不斷增長(zhǎng)，勞動(dòng)力人口逐漸減少供給有限，價(jià)格具備持續(xù)上漲的動(dòng)力。資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理將中國(guó)1990-2020年65歲以上人口占比與日本(1960-1990)對(duì)比，其變化趨勢(shì)較為接近；第二次“嬰兒潮”人口逐漸變老，老齡化趨勢(shì)加快；不斷下降的出生率也與日本更加接近，日本的養(yǎng)老經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)有重要的借鑒意義。021年中國(guó)和日本65歲及以上人口占比(％)資料來(lái)源：世界銀行，光大證券研究所資料來(lái)源：聯(lián)合國(guó)《2022年世界人口展望》，光大證券研究所后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)完善的社會(huì)保障是日本養(yǎng)老事業(yè)發(fā)展的根基，日本的養(yǎng)老保障體系有三層，第一層是國(guó)民年金(基礎(chǔ)年金)，日本法律規(guī)定凡處于法定年齡段的國(guó)民均須加入國(guó)民年金；第二層是與收入關(guān)聯(lián)的厚生年金，在參加國(guó)民年金的基礎(chǔ)上，企業(yè)雇員和公務(wù)員需要加入厚生年金；第三層則是不同類型的企業(yè)年金和個(gè)人養(yǎng)老計(jì)劃，企業(yè)與個(gè)人可自由選擇加入。第一層和第二層由政府運(yùn)營(yíng)且有強(qiáng)制色彩，合稱為公共養(yǎng)老金；第三層稱為企業(yè)、私人養(yǎng)老金。將日本三層次養(yǎng)老金制度按照國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人為主體拆分，形成了日本養(yǎng)老金三支柱體系：第一支柱為具有強(qiáng)制性的兩層次公共養(yǎng)老金制度，即固定繳費(fèi)的國(guó)民年金和收入關(guān)聯(lián)型的厚生年金，第二支柱為自愿的、多類型的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃，第三支柱為以個(gè)人自愿參與為主體的個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃。計(jì)劃金職金待遇確定型計(jì)劃(DB計(jì)劃)DC計(jì)劃)資料來(lái)源：中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)，光大證券研究所整理由于日本老齡化程度日漸嚴(yán)峻，老年人醫(yī)療護(hù)理需求逐漸增大，日本政府在1997年制定《介護(hù)保險(xiǎn)法》。在國(guó)民健康保險(xiǎn)、國(guó)民年金保險(xiǎn)等一系列社會(huì)保障制度險(xiǎn)把介護(hù)、醫(yī)療、年金有機(jī)地結(jié)合在一起，進(jìn)而構(gòu)成新的介護(hù)保險(xiǎn)體系?！敖樽o(hù)”是看護(hù)、照顧的意思，即以照顧日常生活起居為基礎(chǔ)。介護(hù)服務(wù)大體上分為居家介護(hù)服務(wù)和設(shè)施介護(hù)服務(wù)兩種。居家服務(wù)包括上門(mén)護(hù)理、上門(mén)康復(fù)診療、居家療養(yǎng)指導(dǎo)、日間介護(hù)護(hù)理、日間康復(fù)診療等多種形式。設(shè)施介護(hù)服務(wù)是指老年人入住介護(hù)保險(xiǎn)設(shè)施所接受的服務(wù)。如特別介護(hù)老人院、老人福祉設(shè)施、介護(hù)老人保健設(shè)施和介護(hù)療養(yǎng)型醫(yī)療設(shè)施等，類似于中國(guó)的養(yǎng)老院?！督樽o(hù)保險(xiǎn)法》規(guī)定，40歲以上的國(guó)民，包括居住在日本的外國(guó)人必須加入，并繳納介護(hù)保險(xiǎn)金。65歲以后可以享受介護(hù)服務(wù)。對(duì)于參加介護(hù)保險(xiǎn)，如患有癌癥、早期癡呆、腦血管疾病等15種疾病，即使不滿65歲，也可以享受介護(hù)保險(xiǎn)服務(wù)。介護(hù)保險(xiǎn)額根據(jù)每個(gè)人的收入不同而異。2020年日本接受介護(hù)保險(xiǎn)服務(wù)的人數(shù)為564萬(wàn)人，其中居家護(hù)理人數(shù)384萬(wàn)人，對(duì)應(yīng)居家護(hù)理支付的保險(xiǎn)費(fèi)用約4.8萬(wàn)億日元，平均費(fèi)用約10.3萬(wàn)日元/人/月，若按照10%至30%的個(gè)人承擔(dān)比例，居民平均承擔(dān)的月費(fèi)用約1萬(wàn)至3.1萬(wàn)日人/月。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)圖31：接受介護(hù)保險(xiǎn)服務(wù)的人數(shù)(百萬(wàn)人)資料來(lái)源：日本厚生勞動(dòng)省，光大證券研究所整理資料來(lái)源：日本厚生勞動(dòng)省，光大證券研究所整理；單位：日元大部分日本老年人偏好居住在家中養(yǎng)老，因此日本尤其注重居家養(yǎng)老服務(wù)。居家養(yǎng)老主要分為上門(mén)、日托和短期機(jī)構(gòu)照顧三種形式，能讓老年人在家里生活，并得到生活上的照顧和支援。在社區(qū)養(yǎng)老方面，“小規(guī)模多機(jī)能社區(qū)”是日本特色之一。日本有很多小規(guī)模的社區(qū)養(yǎng)老院，提供的養(yǎng)老服務(wù)是“多機(jī)能”的，可以是24小時(shí)的入住照顧，也可以是白天的日托服務(wù)或居家上門(mén)服務(wù)。日本并不主張蓋大型養(yǎng)老院，而是強(qiáng)調(diào)老人們?cè)谧约旱募抑泻蜕鐓^(qū)中養(yǎng)老，與社區(qū)互動(dòng)。小規(guī)模多功能養(yǎng)老設(shè)施注重老人與其周邊長(zhǎng)期生活的居住環(huán)境間的緊密結(jié)合，通過(guò)為老人提供有針對(duì)性的服務(wù)以及實(shí)行多樣化的經(jīng)營(yíng)策略創(chuàng)造出一種靈活的、高效的模式。日本的介護(hù)養(yǎng)老模式和設(shè)計(jì)理念對(duì)我國(guó)倡導(dǎo)的“以居家養(yǎng)老為基礎(chǔ)，社區(qū)養(yǎng)老為依托，機(jī)構(gòu)養(yǎng)老為補(bǔ)充”的養(yǎng)老規(guī)劃有著非常重要的參考價(jià)值，值得我們分析與類別內(nèi)容養(yǎng)老護(hù)、預(yù)防性援助服務(wù)。區(qū)養(yǎng)老為入住養(yǎng)老人員統(tǒng)籌提供“生活支援、健康支援、日常照護(hù)、醫(yī)療康復(fù)、臨終關(guān)懷”等一體化養(yǎng)老服務(wù)。老人公寓、康復(fù)、老年福利中心、介護(hù)療養(yǎng)型養(yǎng)老院生打食起居健康管理等綜合服務(wù)。資料來(lái)源：《老齡社會(huì)背景下城市社區(qū)居家養(yǎng)老服務(wù)體系構(gòu)建——借鑒日本“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”及其運(yùn)行機(jī)制》，作者翁曼萍；何世鼎；翁?hào)|東，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)日醫(yī)學(xué)館NICHIIGAKKAN(9792.T)日醫(yī)學(xué)館于1968年成立，在日本國(guó)內(nèi)開(kāi)展介護(hù)、健康護(hù)理、教育、保育和醫(yī)療相關(guān)等多領(lǐng)域、多樣化，密切關(guān)系人們生活的業(yè)務(wù)，是一家綜合生活服務(wù)企業(yè)。內(nèi)容所和藥房等各種醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供從接待到計(jì)費(fèi)的醫(yī)療服提高醫(yī)院和診所管理的效率 團(tuán)獨(dú)特的培訓(xùn)體系和職業(yè)發(fā)展體系培養(yǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的介護(hù)(護(hù)理)服務(wù)理服務(wù)”服務(wù)兒相關(guān)設(shè)施，重視膳食、安全和衛(wèi)區(qū)開(kāi)放的托兒所”議室、狗狗服務(wù)、吸水護(hù)理產(chǎn)品等資料來(lái)源：日醫(yī)學(xué)館官網(wǎng)，光大證券研究所整理年公司正式開(kāi)展以家庭護(hù)理為重點(diǎn)的長(zhǎng)期護(hù)理業(yè)務(wù)，2000年公司為響應(yīng)長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度的引入，全面擴(kuò)大長(zhǎng)期護(hù)理業(yè)務(wù)；2020年公司因MBO而私有化。從發(fā)展歷程來(lái)看，日醫(yī)學(xué)館切入養(yǎng)老領(lǐng)域的時(shí)間點(diǎn)在1996年，正值日本進(jìn)入深度老齡化社會(huì)，個(gè)人護(hù)理服務(wù)和家政服務(wù)需求旺盛；日醫(yī)學(xué)館主要提供家政服務(wù)等綜合后勤服務(wù)，與養(yǎng)老服務(wù)高度協(xié)同，有利于業(yè)務(wù)拓展；另外公司擁有大量經(jīng)驗(yàn)豐富的員工，服務(wù)水平較高，進(jìn)入養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域的成本也相對(duì)較低。不考慮虧損年份，公司在2010.6.30-2015.6.30期間，平均PE-ttm為18倍。資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理，PE-ttm剔除負(fù)值，PE-ttm時(shí)間區(qū)間為2010-6-30至2016-7-29，2017-7-31至2020-10-30；股價(jià)時(shí)間為2007-1-31至2020-10-30后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)從收入上看，日醫(yī)學(xué)館主要有醫(yī)療支持、長(zhǎng)期護(hù)理、兒童保育、保健、語(yǔ)言教育等業(yè)務(wù)。其中，醫(yī)療支持和長(zhǎng)期護(hù)理業(yè)務(wù)占比較大，根據(jù)公司退市前的2019財(cái)年披露數(shù)據(jù)，長(zhǎng)期護(hù)理收入占比51.6%，醫(yī)療支持收入占比38.4%。資料來(lái)源：資料來(lái)源：日醫(yī)學(xué)館官網(wǎng)，光大證券研究所整理資料來(lái)源：資料來(lái)源：日醫(yī)學(xué)館官網(wǎng)，光大證券研究所整理2016-2019年公司毛利率基本保持在20%，歸母凈利潤(rùn)率平均值為1.1%；若不考慮虧損年份，公司正常經(jīng)營(yíng)財(cái)年(2009-2014財(cái)年)的平均ROE為6.5%，平均ROA為2.4%。從盈利能力來(lái)看，養(yǎng)老業(yè)務(wù)以及家政服務(wù)等均為民生行業(yè)，存在大量剛性需求，但不會(huì)擁有較高的利潤(rùn)率水平，因此企業(yè)通常通過(guò)發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)節(jié)約成本，提升運(yùn)營(yíng)效率。資料來(lái)源：日醫(yī)學(xué)館官網(wǎng)，光大證券研究所整理資料來(lái)源：日醫(yī)學(xué)館官網(wǎng)，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)損?？毓蒘OMPO(8630.T)損?？毓墒且患掖笮蛽p害保險(xiǎn)企業(yè)，旗下集團(tuán)公司SOMPOCare主營(yíng)損保集團(tuán)的介護(hù)和保健業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)內(nèi)容主要分為住宅型服務(wù)和居家型服務(wù)。公司在全日本運(yùn)營(yíng)約300家設(shè)施，包括約150家養(yǎng)老院和住宅型收費(fèi)療養(yǎng)院。對(duì)于那些希望繼續(xù)住在家中的客戶，公司提供家庭護(hù)理服務(wù)，提供例如家訪護(hù)理、家訪沐浴、日間服務(wù)、小型多功能家庭護(hù)理等服務(wù)。除了“保險(xiǎn)+護(hù)理”的模式，損保控股能脫穎而出的原因還在于其科技優(yōu)勢(shì)。損保控股強(qiáng)調(diào)引入睡眠傳感器和記錄系統(tǒng)等數(shù)字技術(shù)，借助摔倒等事故的早期發(fā)現(xiàn)、介護(hù)機(jī)器人，實(shí)現(xiàn)介護(hù)負(fù)擔(dān)減輕。在介護(hù)保健業(yè)務(wù)中，住宅服務(wù)占據(jù)了收益的大部分比重，因此，損保將養(yǎng)老設(shè)施的入住率作為KPI。2016財(cái)年-2019財(cái)年(公司每一財(cái)年為當(dāng)年4月1日至次年3月31日)，其養(yǎng)老設(shè)施入住率由83.7%上升至91.5%，2020財(cái)年有所下降，2021財(cái)年入住率為91.1%。從養(yǎng)老服務(wù)的利潤(rùn)率來(lái)看，公司經(jīng)調(diào)整后的養(yǎng)老服務(wù)利潤(rùn)率在2017財(cái)年-2021財(cái)年區(qū)間內(nèi)，平均值為4.1%，盈利水平雖然不高，但較為穩(wěn)定且可持續(xù)。圖38：損?？毓山樽o(hù)保健業(yè)務(wù)收入(億日元)和養(yǎng)老設(shè)施入住率資料來(lái)源：損?？毓晒倬W(wǎng)，光大證券研究所整理；橫坐標(biāo)為財(cái)年，2022財(cái)年為公司自身的預(yù)測(cè)值，2023財(cái)年為計(jì)劃值圖39：損?？毓山樽o(hù)保健業(yè)務(wù)調(diào)整后的利潤(rùn)(億日元)和利潤(rùn)率資料來(lái)源：損?？毓晒倬W(wǎng)，光大證券研究所整理；2022財(cái)年為公司自身的預(yù)測(cè)值，2023財(cái)年為計(jì)劃值資本市場(chǎng)表現(xiàn)方面，2010年4月至2023年5月?lián)p?？毓善骄鵓E-ttm為16倍。資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理，PE-ttm剔除負(fù)值；PE-ttm時(shí)間區(qū)間為2010-5-31至2011-2-28，2013-2-28至后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)2023-5-26；股價(jià)時(shí)間區(qū)間為2010-4-30至2023-5-26由于低生育率導(dǎo)致的人口增長(zhǎng)乏力，美國(guó)也早已步入老齡化社會(huì)，但由于其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能力，每年會(huì)吸引許多年輕移民者，使得美國(guó)老齡化程度的加深沒(méi)有2021年，美國(guó)人口出生率為11‰，65歲及以上人口有5500萬(wàn)，占總?cè)丝诒戎丶s17%，老年撫養(yǎng)比25.6%。圖41：美國(guó)出生率(‰)資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理，數(shù)據(jù)截至2021年資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理，數(shù)據(jù)截至2021年美國(guó)養(yǎng)老模式的特點(diǎn)在于其社區(qū)養(yǎng)老類型豐富。按種類，美國(guó)養(yǎng)老社區(qū)一般分為四類：生活自理型社區(qū)、生活協(xié)助型社區(qū)、特殊護(hù)理社區(qū)以及持續(xù)護(hù)理退休社區(qū)(CCRC)，社區(qū)與醫(yī)院和專業(yè)護(hù)理機(jī)構(gòu)均有緊密合作。其中，生活自理型社區(qū)主要面向年齡在70~80歲之間、生活能夠自理的老人。生活協(xié)助型社區(qū)主要面向80歲以上、沒(méi)有重大疾病，但生活需要照顧的老人，社區(qū)提供包括餐飲、娛樂(lè)、保潔、維修、應(yīng)急、短途交通、定期體檢等基礎(chǔ)服務(wù)，并可通過(guò)付費(fèi)方式享受其他生活輔助服務(wù)、用藥管理及阿爾茨海默病(老年癡呆癥或老年失智癥)的特殊護(hù)理。特殊護(hù)理型社區(qū)主要面向有慢性疾病的老人、術(shù)后恢復(fù)期的老人及記憶功能障礙的老人，社區(qū)內(nèi)設(shè)有專業(yè)護(hù)士，提供各種護(hù)理和醫(yī)療服務(wù)。持續(xù)護(hù)理退休社區(qū)(CCRC)面向那些退休不久、當(dāng)前生活能夠自理、但不想由于未來(lái)生活自理能力的下降而被迫頻繁更換居所的老人。在最流行的“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”養(yǎng)老模式下，最為典型是美國(guó)PACE(安樂(lè)居)項(xiàng)目。隨著不斷發(fā)展壯大和模式的不斷成型，PACE已經(jīng)推廣到了全美各地，目前在美國(guó)已有139個(gè)服務(wù)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)著272個(gè)服務(wù)中心，覆蓋31個(gè)州。安樂(lè)居管理的組織能夠提供各種服務(wù)，是一個(gè)全面的、類似保險(xiǎn)計(jì)劃的長(zhǎng)期醫(yī)療照護(hù)計(jì)劃。在PACE項(xiàng)目中，州政府會(huì)為那些維護(hù)老年人健康的地方運(yùn)營(yíng)商報(bào)銷相關(guān)支出。盡管政府購(gòu)買服務(wù)，但是PACE服務(wù)提供方享有高度自治權(quán)，他們的服務(wù)和養(yǎng)老計(jì)劃會(huì)根據(jù)社區(qū)居民的類型來(lái)量身定制，設(shè)計(jì)獨(dú)特。PACE模式注重老年人的自助，并且鼓勵(lì)年輕的退休人員提供志愿服務(wù)。該項(xiàng)目?jī)?nèi)有包括全科醫(yī)生、專科醫(yī)生、護(hù)士、藥劑師、康復(fù)師、理療師、營(yíng)養(yǎng)師、家庭護(hù)理助手、社工、駕駛員等在內(nèi)的多專業(yè)綜合的人員，可以為體弱多病、居住在社區(qū)內(nèi)的老后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)人提供全面的醫(yī)療和社會(huì)服務(wù)等“打包式”服務(wù)，可以在社區(qū)內(nèi)滿足老年人的醫(yī)療保健需求，而不用去療養(yǎng)院或其他護(hù)理機(jī)構(gòu)。美國(guó)領(lǐng)先的養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)布魯克代爾長(zhǎng)者護(hù)理BrookdaleSeniorLivingInc.(BKD.N)布魯克代爾是全美最大的老年社區(qū)服務(wù)商，成立于2005年6月，由BrookdaleLivingCommunities和AlterraHealthcarecorporation合并而成。公司主要通過(guò)并購(gòu)成為行業(yè)龍頭，于2006年7月25日收購(gòu)了另一家領(lǐng)先的長(zhǎng)者生活服務(wù)提供商AmericanRetirementCorporation；2011年9月1日收購(gòu)HorizonBay(當(dāng)時(shí)是美國(guó)第九大長(zhǎng)者生活社區(qū)運(yùn)營(yíng)商)；2014年7月31日完成了對(duì)美國(guó)第二大老年生活社區(qū)運(yùn)營(yíng)商EmeritusCorporation的收購(gòu)。1個(gè)州經(jīng)營(yíng)和管理673個(gè)社區(qū)，為6萬(wàn)多居民提供服務(wù)。資料來(lái)源：布魯克代爾官網(wǎng)，光大證券研究所整理，截至2022年末資料來(lái)源：布魯克代爾官網(wǎng)，光大證券研究所整理，截至2022年末從布魯克代爾的服務(wù)內(nèi)容上看，服務(wù)內(nèi)容較為全面，公司運(yùn)營(yíng)獨(dú)立生活社區(qū)、輔助生活社區(qū)、記憶護(hù)理社區(qū)、專業(yè)護(hù)理社區(qū)和持續(xù)護(hù)理退休社區(qū)，并提供居家護(hù)理服務(wù)，滿足多層次的老年人養(yǎng)老服務(wù)需求。內(nèi)容活社區(qū)年生活的老人，為老年人處理家務(wù)，并提供短途旅沙龍、健身中心、禮賓服務(wù)等活社區(qū)要更多的日常幫助的老年人設(shè)計(jì)，提供日常生活和社區(qū)護(hù)理退休社區(qū)化，需要搬遷到其他社區(qū)。護(hù)理資料來(lái)源：布魯克代爾官網(wǎng)，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)2015年起公司收入開(kāi)始下滑，主要由于入住率下降，公司逐漸關(guān)閉盈利性較差的社區(qū)，且2020年開(kāi)始疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)開(kāi)展產(chǎn)生較大沖擊。一方面，布魯克代爾基本處于虧損狀態(tài)，公司追求規(guī)模擴(kuò)張而開(kāi)展大量并購(gòu)，整體運(yùn)營(yíng)效率有待提升；另一方面，公司三分之二的設(shè)施運(yùn)營(yíng)費(fèi)用(Facilityoperatingexpense，不包括折舊攤銷)為人工成本，公司面臨人工成本上漲壓力；此外養(yǎng)老設(shè)施設(shè)備的折舊攤銷也較大程度影響報(bào)表利潤(rùn)，剔除折舊攤銷影響，過(guò)去十年(2013-2022年)公司平均EBITDA利潤(rùn)率為10.7%。由于公司本身盈利能力不強(qiáng)，資本市場(chǎng)對(duì)于公司的價(jià)值認(rèn)知也有所分歧，因此股價(jià)有較大波動(dòng)；2008至2014年，公司在資本市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好，期間公司借助收并購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張；2015年開(kāi)始公司收入有所下滑，股價(jià)也有較大幅度下跌。資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理，營(yíng)業(yè)收入和EBITDA單位：億美元資料來(lái)源：wind，光大證券研究所整理，時(shí)間區(qū)間為2005-11-30至2023-5-26后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告房地產(chǎn)房地產(chǎn)總結(jié)美國(guó)和日本經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)養(yǎng)老市場(chǎng)現(xiàn)狀，我們認(rèn)為：1、提升支付能力是關(guān)鍵，人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致家政、個(gè)人護(hù)理服務(wù)價(jià)格上漲較快，在日本已經(jīng)得到驗(yàn)證；在養(yǎng)老儲(chǔ)備不足、“未富先老”情況下，服務(wù)需求不能充分釋放，養(yǎng)老服務(wù)支出可能成為未來(lái)養(yǎng)老事業(yè)的負(fù)擔(dān)，解決龐大的老齡人口問(wèn)題需要三大支柱以及更完善的體系支撐。2、養(yǎng)老企業(yè)需要探索出一條適合國(guó)情、民情的道路，如日本偏好居家養(yǎng)老，美國(guó)側(cè)重集中式的社區(qū)養(yǎng)老；我國(guó)倡導(dǎo)“9073”的養(yǎng)老模式，是國(guó)家、市場(chǎng)和老年人需求所決定的。3、養(yǎng)老服務(wù)是一個(gè)回報(bào)周期較長(zhǎng)，盈利能力相對(duì)較弱的行業(yè)，跨行業(yè)介入養(yǎng)老市場(chǎng)需要考慮業(yè)務(wù)協(xié)同性。行業(yè)龍頭可以通過(guò)收并購(gòu)產(chǎn)生，規(guī)?；档统杀?，但需要考慮服務(wù)品質(zhì)和整體運(yùn)營(yíng)效率。4、“物業(yè)+養(yǎng)老”兼具社區(qū)和居家屬性，具有多重優(yōu)勢(shì)，有望成為我國(guó)養(yǎng)老事業(yè)的“解題答案”。試點(diǎn)階段：2016年7月，人力資源和社會(huì)保障部辦公廳發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出在河北、吉林、黑龍江、上海、江蘇、浙江、安徽、江西、山東、湖北、廣東、重慶、四川、新疆部分省市，開(kāi)展長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度試點(diǎn)，建立長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度。在制度安排上，試點(diǎn)初期，長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度以長(zhǎng)期處于失能狀態(tài)的參保人群為保障對(duì)象，并隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步調(diào)整保障范圍和保障水平，試點(diǎn)階段主要覆蓋職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保人群，通過(guò)優(yōu)化職工醫(yī)保統(tǒng)賬結(jié)構(gòu)、劃轉(zhuǎn)職工醫(yī)保統(tǒng)籌基金結(jié)余、調(diào)劑職工醫(yī)保費(fèi)率等途徑籌集資金，根據(jù)護(hù)理等級(jí)、服務(wù)提供方式等制定差別化的待遇保障政策，對(duì)符合規(guī)定的長(zhǎng)期護(hù)理費(fèi)用，基金支付水平總體上控制在70%左右。此外，《意見(jiàn)》還提出，引導(dǎo)保障對(duì)象優(yōu)先利用居家和社區(qū)護(hù)理服務(wù)，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)服務(wù)向社區(qū)和家庭延伸。擴(kuò)大試點(diǎn)：2019年政府工作報(bào)告提出“擴(kuò)大長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度試點(diǎn)”，2020年9月國(guó)家醫(yī)保局會(huì)同財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，在參保對(duì)象和范圍上，進(jìn)一步明確，經(jīng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)或康復(fù)機(jī)構(gòu)規(guī)范診療、失能狀態(tài)持續(xù)6個(gè)月以上，經(jīng)申請(qǐng)通過(guò)評(píng)估認(rèn)定的失能參保人員，可按規(guī)定享受相關(guān)待遇；關(guān)于資金籌集，職工參保人群籌資以單位和個(gè)人繳費(fèi)為主，繳費(fèi)責(zé)任原則上按1:1比例分擔(dān)，費(fèi)用分別來(lái)自職工醫(yī)保費(fèi)和職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)個(gè)人賬戶；在范圍上，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，未開(kāi)展試點(diǎn)的省份可新增1個(gè)城市開(kāi)展試點(diǎn)。等級(jí)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定：2021年，國(guó)家醫(yī)保局辦公室、民政部辦公廳印發(fā)《長(zhǎng)期護(hù)理失能等級(jí)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn) (試行)》，長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)失能等級(jí)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)是長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)待遇享受和基金支付的重要依據(jù)。根據(jù)規(guī)定，評(píng)估指標(biāo)是綜合性評(píng)估指標(biāo)體系，一級(jí)指標(biāo)為日常生活活動(dòng)能力、認(rèn)知能力、感知覺(jué)與溝通能力3個(gè)，二級(jí)指標(biāo)為進(jìn)食、穿衣等17據(jù)醫(yī)保局公布