鎂合金行業(yè)分析報(bào)告

鎂合金行業(yè)分析報(bào)告宜安科技目錄一、公司簡介 41、公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 5（1）公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 52、業(yè)務(wù)分析：輕質(zhì)合金產(chǎn)品是公司的主營收入、毛利來源 6（1）鎂制品市場開發(fā)初見成效，銷售大幅增加 8（2）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：未來將增加盈利能力較高的3C客戶的比例 103、公司的鋅、鋁合金業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長 12二、輕合金制造：電子產(chǎn)品輕薄趨勢下，高速成長值得期待 151、全球第一大消費(fèi)電子金屬外殼廠商：臺(tái)灣可成科技 152、公司壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈整合完備，將領(lǐng)跑行業(yè) 173、提供一站式服務(wù)（One-stop-shopping） 244、多領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)核心客戶 27三、鎂合金壓鑄產(chǎn)業(yè)正處于爆發(fā)前夜：新應(yīng)用層出不窮 291、千億級(jí)的鎂合金市場大幕徐徐拉開 29（1）爆發(fā)前夜：鎂合金帶來的3C產(chǎn)品外殼革命 292、Ultrabook最關(guān)鍵的創(chuàng)新在于金屬外殼 303、鎂合金機(jī)殼成本分析：超級(jí)本最具性價(jià)比的機(jī)殼解決方案 354、Ultrabook+Win8雙重動(dòng)力引發(fā)換機(jī)潮，將推動(dòng)鎂合金筆記本外殼出貨快速增長 375、智能手機(jī)鎂合金支架：受益智能手機(jī)輕薄化的趨勢 416、鎂合金材料從超級(jí)本、智能手機(jī)走向平板、智能電視 457、LED市場機(jī)遇：鎂合金在LED照明散熱模組上的擴(kuò)大應(yīng)用漸成新趨勢 47四、鎂合金壓鑄開始替代鋁/鋅合金 481、鎂、鋁、鋅壓鑄性能比較分析 482、鎂、鋁、鋅壓鑄的成本比較分析 503、鎂、鋁、鋅合金壓鑄產(chǎn)業(yè)生命周期分析 524、壓鑄行業(yè)總體競爭環(huán)境分析 525、產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析：我國3C鎂合金行業(yè)起步較晚，競爭尚不激烈 54（1）以臺(tái)資合資企業(yè)為主力的電腦、手機(jī)外殼等3C鎂合金壓 55（2）臺(tái)灣的日騰、華孚、可成等企業(yè)。華孚的3C鎂合金制品 556、進(jìn)入門檻：目前3C鎂合金壓鑄產(chǎn)業(yè)主流有競爭力的玩家不超過10家 567、鋁/鋅合金壓鑄技術(shù)成熟，來自汽車、家電需求穩(wěn)步增長 58五、盈利預(yù)測 621、核心假設(shè) 622、盈利預(yù)測 64（1）智能手機(jī)鎂合金內(nèi)構(gòu)件市場機(jī)遇 64（2）平板電腦鎂合金支架及鎂合金外殼的市場機(jī)遇 65（3）公司技術(shù)領(lǐng)先 65（4）以消費(fèi)電子業(yè)務(wù)為重心，向3C業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移 66（5）消費(fèi)電子配件行業(yè)中真正的“大行業(yè)小公司” 663、主要風(fēng)險(xiǎn) 67一、公司簡介東莞宜安科技股份有限公司，專注于鋁合金、鎂合金、鋅金屬等輕合金精密壓鑄件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的輕金屬壓鑄件提供商。公司已經(jīng)與創(chuàng)科集團(tuán)、三鋼、偉易達(dá)、萬金、至尚敏、喜恩碧、安鎂、邁瑞等國內(nèi)外知名廠商建立了長期合作關(guān)系。公司產(chǎn)品基本為中間產(chǎn)品，主要用于高端電器、3C產(chǎn)品、電動(dòng)工具、工業(yè)配件、LED產(chǎn)品、汽車零部件等多個(gè)領(lǐng)域。公司近年來積極切入增長潛力巨大的鎂合金壓鑄領(lǐng)域，引進(jìn)世界知名的鎂合金壓鑄設(shè)備，包括德國布勒、富來，日本菱沼、東芝等頂級(jí)壓鑄品牌設(shè)備，目前是國內(nèi)擁有鎂合金壓鑄機(jī)最多的廠家之一，上市融資后公司更是加大了鎂合金壓鑄的布局，進(jìn)一步提升了公司在3C鎂合金領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢。目前國內(nèi)精密壓鑄件企業(yè)整體水平較低，行業(yè)集中度非常低。因此國內(nèi)精密壓鑄件行業(yè)存在較大的成長空間，我國已有各類壓鑄廠（車間）近5,000家，其中年產(chǎn)量1,000噸以上的約占9%，大部分壓鑄企業(yè)的規(guī)模均在年產(chǎn)量1,000噸以下，裝備和技術(shù)水平相對(duì)落后。另一方面，對(duì)于3C類鋁鎂合金機(jī)殼加工這個(gè)壓鑄行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，由于資金、設(shè)備、規(guī)模、技術(shù)門檻較高，真正具備實(shí)力的龍頭企業(yè)較少，競爭尚不激烈。消費(fèi)電子配件行業(yè)中真正的“大行業(yè)小公司”：明年公司的鎂合金內(nèi)構(gòu)件將會(huì)進(jìn)入更多的國際智能手機(jī)、平板電腦等大品牌客戶。而筆記本的鎂合金外殼領(lǐng)域中，目前香港上市公司嘉瑞國際做的比宜安規(guī)模大。我們更看好超級(jí)本鎂合金外殼壓鑄業(yè)務(wù)。首先，超級(jí)本的鎂合金外殼市場空間足夠大（假設(shè)每件筆記本外殼10美元，一般每臺(tái)筆記本需要金屬外殼4件，每年NB出貨量為1.8億臺(tái)，市場容量初步估算為1.8億x40美元=72億美元），該市場容量夠大。其次，鎂合金筆記本外殼由于是外觀件，對(duì)產(chǎn)品的外形品質(zhì)、著色、表面處理、二次加工的精度要求都遠(yuǎn)比手機(jī)、平板鎂合金支架這種內(nèi)構(gòu)件苛刻，且后期處理加工的工序比內(nèi)構(gòu)件復(fù)雜多倍，因此外觀件的售價(jià)、毛利率都相對(duì)內(nèi)構(gòu)件要好很多（外觀件單價(jià)可能是同樣尺寸內(nèi)構(gòu)件的6倍）。而宜安目前主要還主要是做手機(jī)的手機(jī)、平板的鎂合金內(nèi)構(gòu)件，我們也同樣看好宜安未來積極切入市場空間在百億的筆記本的鎂合金外殼制造。1、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（1）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)公司控股股東為宜安實(shí)業(yè)，持有公司78.75%的股權(quán)。公司實(shí)際控制人為董事長李揚(yáng)德先生，有20年以上的精密壓鑄行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)行業(yè)發(fā)展認(rèn)識(shí)深刻，持有宜安實(shí)業(yè)99.999%的股權(quán)。本次股票成功發(fā)行后實(shí)際控制人李揚(yáng)德合計(jì)持有本公司的股份比例降為59.06%，但仍然處于絕對(duì)控股地位。公司控制的子公司為宜安(香港)有限公司、東莞市鎂安鎂業(yè)科技。前者主要從事貿(mào)易，后者研發(fā)、銷售鎂鋁合金材料，稀土合金材料，鎂合金生物材料。2、業(yè)務(wù)分析：輕質(zhì)合金產(chǎn)品是公司的主營收入、毛利來源宜安科技自1993年5月成立以來，主要從事輕質(zhì)合金材料加工、精密壓鑄產(chǎn)品的開發(fā)，目前是廣東省生產(chǎn)輕質(zhì)合金產(chǎn)品的知名企業(yè)，經(jīng)過十多年的發(fā)展，公司成為國內(nèi)鋁、鎂合金精密壓鑄件行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)。壓鑄是鑄造液態(tài)模鍛的一種方法，是一種將熔融合金液倒入壓室內(nèi)，以高速充填鋼制模具的型腔，并使合金液在壓力下凝固而形成鑄件的鑄造方法。壓鑄區(qū)別于其它鑄造方法的主要特點(diǎn)是高壓和高速。公司業(yè)務(wù)按使用金屬原材料不同，可分為鋁合金壓鑄、鎂合金壓鑄、鋅合金壓鑄3個(gè)類別。2012年上半年，公司整體營收1.48億，其中鋁合金產(chǎn)品0.98億、鎂合金0.33億、鋅合金906萬；營業(yè)收入占比分別約為66%、22%、6%。近年來，公司積極推廣鎂合金制品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鎂合金壓鑄產(chǎn)品在公司營業(yè)收入中占比逐年提高。（1）鎂制品市場開發(fā)初見成效，銷售大幅增加2011年以前，公司的營收主要依賴鋁合金壓鑄制品。從2011年以來，公司加大了鎂合金制品市場的開發(fā)力度，鎂制品銷售收入開始大幅增加。鋁制品的2009-2011年收入變化不大，近三年收入分別為1.81/2.27/2.39億元，2012年上半年鋁制品較去年同期有小幅下降，而鎂合金制品將成為公司未來業(yè)績增長主要推動(dòng)力的趨勢越來越明顯。2012年上半年公司鎂制品實(shí)現(xiàn)銷售收入3266萬元，較去年同期大幅增長468.95%。隨著3C鎂合金構(gòu)件、LED業(yè)務(wù)等高端客戶在公司營收占比中逐漸提升，公司的鎂合金業(yè)務(wù)成長迅速。近年來，公司新開拓的鎂合金業(yè)務(wù)成為公司營收規(guī)模和利潤增長的主要來源。但由于受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，部分客戶訂單延后，來自鋁合金、鋅合金的業(yè)績貢獻(xiàn)下滑，公司銷售收入和凈利潤今年較去年有小幅下降，預(yù)計(jì)隨著3C類大客戶訂單的持續(xù)釋放，公司明年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)30~50%以上的高增長。近三年，公司利潤水平持續(xù)快速增長，2009年、2010年和2011年公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3,843.51萬元、4,882.66萬元和5,546.61萬元，凈利潤年均復(fù)合增長率為20.15%，是華南地區(qū)規(guī)模較大的精密壓鑄企業(yè)之一。（2）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：未來將增加盈利能力較高的3C客戶的比例目前公司客戶集中度較高，前5名客戶占營收比重近年來基本維持在50-60%，公司市場地位穩(wěn)定，與大客戶合作關(guān)系良好。公司的大客戶主要集中在珠三角地區(qū)，這主要是由于上市前公司的核心客戶的產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的配合的原因。公司主要客戶從事的下游行業(yè)為高端電器、3C和電動(dòng)工具，從公司的前5大客戶可以看出，公司的前五大優(yōu)質(zhì)客戶目前大多集中在珠三角地區(qū)，行業(yè)分布較廣，主要在高端電器、3C產(chǎn)品、電動(dòng)工具、工業(yè)配件、LED產(chǎn)品、汽車零部件等多個(gè)產(chǎn)品分類。但隨著公司的產(chǎn)品往3C方向戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來公司的主要客戶結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生較大變化，3C大客戶的數(shù)量和比重將會(huì)有較大幅度的增加。2011年開始，公司已經(jīng)開發(fā)了亞馬遜公司（Amazon）（平板電腦）、創(chuàng)科集團(tuán)旗下米沃奇（Milwaukee）（電動(dòng)工具）、飛利浦（LED）、松下等領(lǐng)域的國際知名客戶，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在鋁合金、鎂合金精密壓鑄件的競爭優(yōu)勢。公司客戶定位：大力發(fā)展3C類國際知名客戶。公司發(fā)展戰(zhàn)略：公司毛利率高于行業(yè)平均水平，公司正積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，努力開發(fā)附加值較高的產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升毛利率率較高產(chǎn)品的銷售占比。公司積極切入國際消費(fèi)電子大客戶的平板、手機(jī)等消費(fèi)電子鋁合金、鎂合金外殼、內(nèi)構(gòu)件，3C產(chǎn)品的的營收貢獻(xiàn)從2009年的2成提升至2011年的3成，尤其是鎂合金內(nèi)構(gòu)件適應(yīng)當(dāng)下電子產(chǎn)品追求輕薄的趨勢，需求大增，公司在3C電子領(lǐng)域的營收占比還將繼續(xù)提升。在原材料價(jià)格上升1%的情況下，公司整體毛利率大約下降0.33%。公司主要原材料為鋁、鎂、鋅合金錠，其中鋁合金錠的比重最大，報(bào)告期內(nèi)，鋁合金錠占材料成本的比重平均為58.63%，占營業(yè)成本的比重平均為28.89%。3、公司的鋅、鋁合金業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長壓鑄鋅合金具備高韌性、高沖擊強(qiáng)度及較易電鍍等特質(zhì)，通常用作日常小型對(duì)象的零部件，主要用于汽車、摩托車件、梯級(jí)、通訊件、家電件和機(jī)械件。從原材料看，2011年公司的鋅合金錠（鋅合金3#、鋅合金5#）的采購量約為143噸，同比上升146%，占公司3種金屬目前年均總采購量的3.5%。從收入占比看，鋅合金業(yè)務(wù)收入占比在從4%提升至6%。2011年收入為1416萬，毛利率在三種金屬壓鑄業(yè)務(wù)中最低，為27%。而宜安所處的鋁合金壓鑄產(chǎn)業(yè)技術(shù)遇到瓶頸，同業(yè)競爭激烈，成本居高不下時(shí)。公司于2010年開始尋找新的策略方向。公司目前配備了5套鋅合金機(jī)（30噸-380T）和7臺(tái)套鋁壓鑄機(jī)（160噸-1250噸）設(shè)備。每月生產(chǎn)能力達(dá)600萬個(gè)以上成品。公司的鋁合金壓鑄業(yè)務(wù)主要是面向小家電、汽車、醫(yī)療器械、LED照明的客戶。受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、歐債危機(jī)的影響，公司2011年鋁合金制品收入同比上年增長僅為5.55%，而2012年上半年鋁合金制品收入則同比下滑-14.48%，毛利率下滑-1.97%。對(duì)于宜安科技而言，家電、汽車、醫(yī)療行業(yè)的客戶，由于下游產(chǎn)品的生命周期較長，例如一款汽車鋁合金零部件的訂單可以持續(xù)3-5年，訂單的穩(wěn)定性較高，因此公司還將繼續(xù)保持在鋁合金領(lǐng)域客戶的開拓和資本的投入，有望在汽車等領(lǐng)域有望在2012年以后贏得不錯(cuò)的訂單。另外，我們認(rèn)為，公司未來鋁合金壓鑄業(yè)務(wù)的最大的機(jī)會(huì)和看點(diǎn)依然還要看消費(fèi)電子。伴隨近兩年來，消費(fèi)電子產(chǎn)品鋁合金結(jié)構(gòu)件的需求增長，公司目前收入占比6成的主營業(yè)務(wù)鋁合金壓鑄收入下滑的趨勢將有望扭轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2013-2014年在消費(fèi)電子鋁合金壓鑄業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，公司的鋁合金業(yè)務(wù)將重回穩(wěn)步增長的軌道。公司鋁、鋅合金壓鑄業(yè)務(wù)仍將保持每年一定的資本投入，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司鋁合金業(yè)務(wù)在消費(fèi)電子、汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域新客戶認(rèn)證開發(fā)上取得突破。例如，消費(fèi)電子鋁合金已經(jīng)開始為美國的Gopro提供極限運(yùn)動(dòng)相機(jī)的鋁合金外殼套件。預(yù)計(jì)2013-2014年公司的鋁合金壓鑄業(yè)務(wù)重回30%的年均增速軌道，毛利率保持穩(wěn)定。二、輕合金制造：電子產(chǎn)品輕薄趨勢下，高速成長值得期待1、全球第一大消費(fèi)電子金屬外殼廠商：臺(tái)灣可成科技機(jī)殼也能很賺錢，43%毛利率、24%的ROE：可成是全球第一大筆記本金屬外殼制造廠商，占全球筆記本金屬機(jī)殼市場的40%。在短短23年內(nèi)，營收成長了1000倍以上，保持了20多年的20%以上的年復(fù)合增長率，毛利率高達(dá)43%，ROE24%。可成的客戶涵蓋了蘋果、HTC、DELL等國際一線品牌，為什么可成制造的筆記本金屬外殼，一片就能價(jià)值10-20美金？金屬壓鑄產(chǎn)業(yè)長期以來被公認(rèn)為技術(shù)層次不高的勞動(dòng)、資本密集型產(chǎn)業(yè)，為什么可成能夠成功做到世界第一，而且長期以來在激烈的消費(fèi)電子市場競爭中保持40%以上的高毛利率？我們認(rèn)為，有以下幾個(gè)核心要素體現(xiàn)了可成的競爭力：1、龐大的產(chǎn)能，讓大客戶離不開可成。為了擴(kuò)充產(chǎn)能，全球布局。可成2002年在蘇州設(shè)廠，目前在蘇州建立起全球最龐大的CNC生產(chǎn)基地（蘇州可成、可勝、可利、宿遷可成），在蘇州地區(qū)擁有12000臺(tái)CNC機(jī)臺(tái)的產(chǎn)能，雄冠全球。2、集中公司資源、推成出新，開發(fā)最新最前沿的技術(shù)。最先壓鑄出臺(tái)灣第一塊鎂合金、又開發(fā)最新的“一體成型”工藝。3、專攻全球難度最高的幾家大客戶的供應(yīng)鏈。機(jī)殼若論技術(shù)難度不一定是電子配件中技術(shù)含量高的（芯片類的元器件普遍技含量更高，當(dāng)然盈利能力也高），但是可成的技術(shù)水平領(lǐng)先競爭其對(duì)手，從而恰好滿足了蘋果公司對(duì)于機(jī)殼近乎苛刻的品質(zhì)要求，因此可成能獲得蘋果公司給予的較高定價(jià)權(quán)（可成供應(yīng)的iPadmini全套機(jī)殼33美元）?？沙?002年開始參與Apple公司的iMac的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，負(fù)責(zé)鋅合金基座及不銹鋼手臂的生產(chǎn)和供應(yīng)。從此，可成科技進(jìn)軍國際廠商邁出了非常關(guān)鍵的一步，并通過接下蘋果的合作計(jì)劃，掌握了鋅合金、不銹鋼等更多元化的輕金屬技術(shù)。4、不斷突破自我、追求升級(jí)轉(zhuǎn)型，追求更高端的產(chǎn)品研發(fā)（比如智能手機(jī)、平板電腦的外殼）。不做“價(jià)格殺手”搶訂單、不利用打價(jià)格戰(zhàn)來保證營收規(guī)模。依靠平板、智能手機(jī)等新領(lǐng)域的開拓，可成創(chuàng)造了公司成長的又一高峰，目前非平板業(yè)務(wù)已占公司營收的4成。極轉(zhuǎn)型并迅速成長成為目前全球鎂合金壓鑄的領(lǐng)導(dǎo)廠商。5、不論在制程或是材料上，可成將各種技術(shù)整合得非常完整，包含成型、二次加工、表現(xiàn)處理等一應(yīng)俱全，洪水樹表示，他敢說可成是“全世界在這方面整合最完整的”，而且公司連大部份成型、加工的刀具都是自己制作的，技術(shù)整合的程度相當(dāng)高。2、公司壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈整合完備，將領(lǐng)跑行業(yè)金屬成型產(chǎn)業(yè)分為上、中、下游。宜安處在本行業(yè)中游的壓鑄成型加工制造行業(yè)。上游：鋁錠、鎂錠、鋅錠的提煉、精煉、回收。公司主要采購的原材料為鋁合金錠、鎂合金錠等大宗原材料，市場競爭充分、原料供應(yīng)充足，價(jià)格公允。全球鋁冶煉產(chǎn)能過剩，供大于求，鋁合金錠供應(yīng)充足，而中國是世界鎂資源大國，因此公司的鎂合金供應(yīng)也比較充足，價(jià)格穩(wěn)定。公司研發(fā)設(shè)計(jì)的高危廢鎂真空回收系統(tǒng)，回收率在95%以上，可以生產(chǎn)純度為99.9%以上結(jié)晶鎂，回收1噸廢鎂相比市場上直接購買可以大致節(jié)約鎂合金材料成本的40%。目前公司主要原材料鋁合金錠、鎂合金錠的供應(yīng)商有10多家，每年根據(jù)供應(yīng)商產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品質(zhì)量、發(fā)貨時(shí)間等指標(biāo)，適時(shí)調(diào)整部分供應(yīng)商，分批分量在不同供應(yīng)商采購，降低單一供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)。公司采購的主要原材料為鋁合金錠、鎂合金錠，輔料為壓鑄耗材（沖頭、脫模劑等），公司主要原材料從國外采購，部分原材料從國內(nèi)采購。長期以來鎂合金價(jià)格高于鋁合金，但從2006年起，兩者價(jià)格已經(jīng)大體持平，價(jià)差縮小到15%以內(nèi)。近一年來鎂合金供應(yīng)量減少，鎂錠價(jià)格有小幅上漲趨勢，但由于客戶對(duì)價(jià)格上漲很難接受，鎂錠價(jià)格缺乏大幅上漲的需求支撐。另外，壓鑄鋁合金錠的價(jià)格則呈穩(wěn)步下降趨勢。2008年，鋁、鎂合金錠價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致下游壓鑄企業(yè)大批倒閉，而近年來鋁、鎂合金錠的價(jià)格大幅回落，并保持了近3-4年的低價(jià)位，使下游的壓鑄行業(yè)出現(xiàn)了良好的發(fā)展勢頭。在壓鑄件生產(chǎn)成本中，材料費(fèi)用占到48.94%，人工成本18.38%，制造費(fèi)用（表面處理、19.86%，能源、動(dòng)力及其他等占12.82%。所以，壓鑄行業(yè)的原材料、工藝制造水平、勞動(dòng)力成本是影響生產(chǎn)成本和制造水平的主要因素。公司的主要原材料為鋁、鋅、鎂合金錠，其中鋁合金錠的比重最大，材料成本的比重平均為58.63%，占營業(yè)成本的比重平均為28.89%。鋁、鋅、鎂合金錠的價(jià)格波動(dòng)將會(huì)對(duì)公司的盈利能力造成一定影響。中游：金屬成型加工制造位于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的中游?？煞譃閴鸿T（冷熱室液態(tài)、半固態(tài)金屬重力壓鑄加工）、擠壓/鍛造（機(jī)械加工）、半固態(tài)射出成型。公司的鋁、鎂合金成型工藝主要采用壓鑄技術(shù)，壓鑄相比擠壓/鍛造工藝的主要缺點(diǎn)是容易產(chǎn)生內(nèi)部氣孔、疏松缺陷。各金屬構(gòu)件的成型技術(shù)相對(duì)多樣化，包括壓鑄、沖壓、擠壓、鑄造及金屬射出，位于中游的各加工工廠各有技術(shù)側(cè)重。蘋果的MacBook實(shí)際上采用了壓鑄+一體成型（Unibody）的外殼工藝。先將鋁錠經(jīng)過熱熔后壓鑄成型，再切割成長條狀，然后用CNC設(shè)備切割出機(jī)殼的形狀。一體成型不用零件組合，兼顧了質(zhì)感、強(qiáng)固、超薄的特點(diǎn)，該技術(shù)也用在某些高端智能手機(jī)上。CNC投資金額大，且生產(chǎn)速度較慢。CNC機(jī)臺(tái)加工速度為每臺(tái)CNC每小時(shí)加工3件金屬外觀件。而塑膠射出工藝可以達(dá)到每小時(shí)成型90件的出貨量，產(chǎn)能相差30倍。但蘋果的模式避免的上述問題。蘋果公司直接采購CNC機(jī)臺(tái)再交給代工廠使用，代工廠收取代工費(fèi)，而不必承擔(dān)高額的資本投資費(fèi)用，只需專注提升產(chǎn)品生產(chǎn)良率，而蘋果產(chǎn)品的較長生命周期也保證了代工廠商有充足的學(xué)習(xí)時(shí)間提升良率積累經(jīng)驗(yàn)。因此這種合作模式下，保證了蘋果的金屬機(jī)殼代工廠能夠穩(wěn)定的給蘋果供貨。目前公司采取的是業(yè)界先進(jìn)的壓鑄成型工藝，并具備了材料熔煉、模具研發(fā)設(shè)計(jì)、壓鑄成形、CNC精密加工、表面處理、涂裝、檢測、包裝等高效完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，制程廠內(nèi)自制程度較高。下游：宜安是專業(yè)的金屬機(jī)殼、內(nèi)構(gòu)件等壓鑄件生產(chǎn)廠商，主要用于電器、3C（手機(jī)、平板、筆記本、其他數(shù)碼產(chǎn)品）、LED、電動(dòng)工具、工業(yè)、汽車配件等領(lǐng)域，產(chǎn)品深受國際客戶的肯定。公司的鎂、鋁合金壓鑄成型可以用于的3C產(chǎn)品領(lǐng)域，包括筆記電腦、平板電腦外殼及內(nèi)構(gòu)件、手持便攜式產(chǎn)品外殼（手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)）、投影機(jī)結(jié)構(gòu)件及外殼、其他3C產(chǎn)品外殼（安防監(jiān)控設(shè)備等）。3、提供一站式服務(wù)（One-stop-shopping）壓鑄成型，即在高壓作用下，將熔融合金液以較高的速度充填壓鑄模具型腔，并使其在壓力下成型和凝固而獲得鑄件的方法。公司產(chǎn)業(yè)鏈條完整，覆蓋了精密壓鑄行業(yè)的整條工序流程，可以高效率的為客戶提供不同的定制服務(wù)。精密壓鑄產(chǎn)品對(duì)模具、壓鑄設(shè)備和工藝、后處理等多道工序有非常嚴(yán)格的要求。公司具備從模具設(shè)計(jì)、制造到壓鑄成型、精加工、表面處理、噴涂、檢測、包裝等完整的生產(chǎn)能力，能夠?yàn)榭蛻籼峁┮徽臼讲少彿?wù)。來自電子行業(yè)的鎂合金產(chǎn)品客戶都希望能根據(jù)市場需求，迅速、大量推出新產(chǎn)品，這就需要鎂合金外殼生產(chǎn)廠商縮短模具設(shè)計(jì)與生產(chǎn)的時(shí)間。公司開模最快只需一周，能快速響應(yīng)客戶需求。公司充分利用模具研發(fā)設(shè)計(jì)、壓鑄工藝、表面處理等領(lǐng)域的優(yōu)勢，以優(yōu)質(zhì)客戶為導(dǎo)向，生產(chǎn)出高質(zhì)量的精密壓鑄件產(chǎn)品。2009年、2010年和2011年，公司分別開發(fā)了350、474和261套模具。公司已經(jīng)引進(jìn)了世界知名的鎂合金壓鑄設(shè)備，包括德國布勒、德國富來（Frech），日本菱沼、東芝等頂級(jí)壓鑄品牌設(shè)備。行業(yè)主要產(chǎn)能受制于主要機(jī)器設(shè)備壓鑄機(jī)、CNC加工中心的處理能力。公司募投項(xiàng)目投資的機(jī)器設(shè)備，新增壓鑄機(jī)19臺(tái)，CNC機(jī)床200臺(tái)，車床20臺(tái)。新增輕合金材料壓鑄產(chǎn)能8,000噸/年，由于公司上市后將新增產(chǎn)能主要投向消費(fèi)電子領(lǐng)域，新增出貨的消費(fèi)電子金屬鑄件厚度薄、尺寸較小，產(chǎn)出按照噸為單位計(jì)算已不合適，我們將其換算成最后成品的件數(shù)來測算，新增募投產(chǎn)能應(yīng)為4000-5000萬件/年，按單價(jià)10-15/件壓鑄的價(jià)格估算，募投達(dá)產(chǎn)后新增年收入5億元左右，凈利潤8200萬，主要生產(chǎn)用于3C產(chǎn)品、LED產(chǎn)品、通訊設(shè)備、電動(dòng)工具、汽車零部件、醫(yī)療器械等。預(yù)計(jì)2013年公司新增產(chǎn)能2000萬件/年小型消費(fèi)電子金屬支架產(chǎn)能。壓鑄機(jī)是在壓力作用下把熔融金屬液壓射到模具中冷卻成型，開模后得到固體金屬鑄件的一系列工業(yè)鑄造機(jī)械。每臺(tái)壓鑄機(jī)的生產(chǎn)能力主要和單位時(shí)間的壓鑄模數(shù)、成品率、新模具試模、設(shè)備故障等因素有關(guān)系。公司的產(chǎn)能與產(chǎn)量具有不同的概念，公司的產(chǎn)能一般以噸計(jì)算，其與公司壓鑄機(jī)的數(shù)量和噸位直接相關(guān)，而產(chǎn)量則是與產(chǎn)能以及產(chǎn)品的規(guī)格相關(guān)。按照1臺(tái)壓鑄機(jī)每天能生產(chǎn)3000片壓鑄件計(jì)算，公司新增的20臺(tái)壓鑄機(jī)，將可提供4000萬片/年的鑄件新增產(chǎn)能。4、多領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)核心客戶公司在各個(gè)領(lǐng)域已擁有較多的國際知名客戶，與多個(gè)國際知名客戶保持了長期的合作關(guān)系。公司優(yōu)秀的研發(fā)、模具設(shè)計(jì)制造、壓鑄及后加工工藝縮短了產(chǎn)品研發(fā)周期，平均研發(fā)周期約3-4個(gè)月，最快一周就能設(shè)計(jì)出新產(chǎn)品的模具，開模能力業(yè)界領(lǐng)先，比國內(nèi)同行企業(yè)縮短1-2個(gè)月，更快地適應(yīng)客戶需求變化。2009年、2010年和2011年公司共開發(fā)的精密壓鑄件新產(chǎn)品分別為139種、231種和200種。三、鎂合金壓鑄產(chǎn)業(yè)正處于爆發(fā)前夜：新應(yīng)用層出不窮1、千億級(jí)的鎂合金市場大幕徐徐拉開（1）爆發(fā)前夜：鎂合金帶來的3C產(chǎn)品外殼革命電子產(chǎn)品輕薄的趨勢下，消費(fèi)電子產(chǎn)品對(duì)金屬機(jī)殼需求持續(xù)成長。據(jù)Trendforce預(yù)計(jì)，2013年Ultrabook將受惠于各項(xiàng)關(guān)鍵零組件如SSD固態(tài)硬盤、面板與處理器芯片成本下滑，預(yù)計(jì)2013年Ultrabook市場規(guī)模將有望突破3000萬臺(tái)，占整體筆記本市場的17%，較今年成長3倍以上。多數(shù)廠商將主流Ultrabook的目標(biāo)價(jià)位訂在$699左右，這種主流的Ultrabook機(jī)種將超過80%采取混合式的硬盤，如此可再度省下15-20%左右的物料成本，屆時(shí)產(chǎn)品售價(jià)將可接近$699甚至$599。手機(jī)方面，TrendFocus預(yù)測，2013年智能手機(jī)全球出貨量可達(dá)8億7,600萬支，年成長率約24.3%。平板電腦方面，IDC預(yù)測2012年平板電腦出貨量將增長到12230萬部，2012~2016年的復(fù)合增長率為23.3%2、Ultrabook最關(guān)鍵的創(chuàng)新在于金屬外殼我們認(rèn)為，鎂合金外殼Ultrabook輕薄時(shí)尚、低成本滲透的關(guān)鍵，Ultrabook最大、最關(guān)鍵的創(chuàng)新就在于金屬外殼。一般常規(guī)筆電為了節(jié)約成本，大多采用ABS工程塑料，不過因?yàn)樗芰系膹?qiáng)度較低，所以大概需要1.2~1.8mm的厚度才能提供足夠的強(qiáng)度。如果采用強(qiáng)度更高的材料，就能把外殼做得更薄，雖說材料本身的密度可能比塑料大，不過還是可以降低整機(jī)重量。目前比較常用的材料為鋁合金或鎂合金，兩者的強(qiáng)度都要高出塑料許多。鋁合金外殼厚度可以降至0.8mm，而強(qiáng)度較高的鎂合金能讓外殼最薄處降至0.45mm。不過因?yàn)殒V合金硬度較高，不易加工，制造成本和難度較塑料高。至于強(qiáng)度更高的碳纖維材質(zhì)，機(jī)殼最薄處僅需0.3mm，但碳纖維的缺點(diǎn)是成本太高，成型沒有ABS外殼容易，因此碳纖維機(jī)殼的形狀一般都比較簡單缺乏變化，著色也比較難，且碳纖維的塑料感較強(qiáng)，缺乏金屬外殼高貴的質(zhì)感。另外，由于熔融合金壓鑄的凝固速度相當(dāng)快，因此鎂、鋁鑄件的產(chǎn)能效率要遠(yuǎn)高于碳纖維。而液態(tài)金屬技術(shù)的在制造工藝和應(yīng)用開發(fā)方面目前還不夠成熟，要真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化還需要3到5年的時(shí)間，蘋果只是在其sim卡的針上使用過該項(xiàng)技術(shù)。鎂、鋁合金外殼可使產(chǎn)品更豪華、美觀，而且易于上色，可以通過表面處理工藝變成個(gè)性化的藍(lán)色和紅色等色彩，為筆記本電腦增色不少，這是工程塑料以及碳纖維所無法比擬的。因而鎂、鋁合金目前正成為便攜型筆記本電腦（尤其是超級(jí)本）的首選外殼材料。注：密度較高代表相同體積會(huì)比較重，彈性系數(shù)較高代表受力后不易產(chǎn)生變形，抗拉強(qiáng)度則是指材料可承受的最大應(yīng)力。每部筆記本電腦可以使用的金屬部分約為5件，分別為A件（上蓋，TopCover）、B件（LCD框架，Bezel）、C件（鍵盤框包括手托、觸摸板，PalmRest）、D件（底座，BottomCover）和內(nèi)構(gòu)件（另外可能還有喇叭蓋板）。一線品牌的筆記本電腦還標(biāo)配防滾落架。全球筆記本(超級(jí)本)、平板電腦、智能手機(jī)金屬機(jī)殼及金屬壓鑄的內(nèi)構(gòu)件\外觀件成為滿足消費(fèi)電子產(chǎn)品輕薄、強(qiáng)固需求配件的趨勢持續(xù)增加，將帶動(dòng)宜安科技的整體業(yè)績成長。另外，為提高超級(jí)本電腦的強(qiáng)度和耐用度，在超級(jí)本外殼、防滾落架（中框）引用輕質(zhì)鎂合金金屬框架設(shè)計(jì)將成為潮流。“ThinkPad”產(chǎn)品T、R、Z、W系列筆記本率先將鎂合金制防滾架引入屏幕和機(jī)身的設(shè)計(jì)，覆蓋了幾乎整個(gè)機(jī)器面積的骨骼架構(gòu)，用來作為機(jī)體內(nèi)各種配件的固定架，可以使“ThinkPad”在受到外部擠壓時(shí)將壓力分散，從而更好的承受外部壓力。采用鎂合金防滾架的機(jī)型減壓效用達(dá)到了30%，抗壓提高了20%到40%。筆記本在受到外部擠壓時(shí)將壓力分散，筆記本鎂合金支架（防滾落架）在減少中心部件損傷可能性的同時(shí)，也減少了零部件間互相擠壓的可能性，從而有效地保護(hù)了內(nèi)部組件。原來的機(jī)型中只有機(jī)身部分才使用防滾骨架，而在T61的屏幕部分也增加了鋁鎂合金骨架，讓整臺(tái)機(jī)器都能夠擁有鋼筋鐵骨。聯(lián)想從T61開始采用全新蜂巢式的鎂合金顯示屏防滾架，圍繞著液晶顯示屏，實(shí)現(xiàn)更可靠的保護(hù)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，雙層防滾架技術(shù)使得“小黑”比原來又堅(jiān)固了20%。兩個(gè)“防滾架”能夠從每個(gè)角度提供碰撞保護(hù)。也就是說將原有的用于保護(hù)機(jī)體內(nèi)各種組件的固定架從筆記本內(nèi)部擴(kuò)展到了外殼，使電腦從上到下，從里到外都受到雙層防滾架技術(shù)帶來的可靠保護(hù)。“蜂巢”結(jié)構(gòu)的屏幕防滾落架設(shè)計(jì)。六邊形能以最小的周長圍出一封閉范圍，這種結(jié)構(gòu)相比而言更節(jié)省材料且提高強(qiáng)度。3、鎂合金機(jī)殼成本分析：超級(jí)本最具性價(jià)比的機(jī)殼解決方案筆記本電腦外殼一般采用的材料有兩大類；一是合金外殼，二是塑料外殼。相對(duì)于普通復(fù)合材料、ABS工程塑料、碳纖維材料而言，采用金屬材質(zhì)的筆記本不僅外觀更為時(shí)尚，也能給機(jī)身以堅(jiān)固的保障。而且金屬機(jī)殼散熱性佳，具高強(qiáng)度、輕薄、防電磁波等特性。金屬機(jī)殼可分為鋁沖壓陽極表面處理的機(jī)殼、鋁擠壓CNC一體成型陽極表面處理機(jī)殼、鎂合金壓鑄噴漆機(jī)殼等幾種方案。玻纖機(jī)殼+IMR表面涂裝，特性雖不如金屬機(jī)殼，但具成本優(yōu)勢及一定強(qiáng)固性適合導(dǎo)入較不考慮質(zhì)感的D件（但散熱性不及金屬機(jī)殼）。目前開始流行的超極本外殼超過90%都為金屬材質(zhì)，而鎂合金外殼正成為主流的超級(jí)本本外殼解決方案，CNC一體成型超極本的價(jià)格將居高不下而只在少數(shù)高端的商務(wù)超級(jí)本上使用。若采用CNC(ComputerNumericalControl電腦數(shù)值控制)制程，1套CNC機(jī)殼物料成本就超過100美元。若1年生產(chǎn)2400萬部超極本，其中3片料件用CNCunibody成型技術(shù)，則每年市場總計(jì)需要7200萬件CNC一體成型金屬外殼。以目前1部CNC機(jī)器1天可以生產(chǎn)8片來計(jì)算，1年假設(shè)1臺(tái)CNC共生產(chǎn)2000片，則需要全球的CNC機(jī)臺(tái)數(shù)量是3.6萬臺(tái)。現(xiàn)有的CNC機(jī)臺(tái)數(shù)已無法完全滿足對(duì)CNC外殼的需求，而鎂合金壓鑄機(jī)的筆記本外殼的產(chǎn)能是每臺(tái)機(jī)器每天2000-3000件，速度是CNC一體成型的2000多倍。因此，我們認(rèn)為，基于成本、性能、工藝成熟度、產(chǎn)能規(guī)模上的綜合優(yōu)勢，鎂合金將在近幾年成為超級(jí)本外殼的首選。4、Ultrabook+Win8雙重動(dòng)力引發(fā)換機(jī)潮，將推動(dòng)鎂合金筆記本外殼出貨快速增長若不計(jì)入蘋果，目前筆記本采用金屬機(jī)殼的比重不到15%，未來考慮產(chǎn)品差異化、價(jià)格定位，金屬機(jī)殼超薄超級(jí)筆記本（ultrabook）的滲透率將突破四成（平均每臺(tái)筆記本采用2-4片金屬外殼），而占比60%的中低端機(jī)種繼續(xù)沿用塑料ABS機(jī)殼。Ultrabook與平板計(jì)算機(jī)不同，不會(huì)創(chuàng)造一個(gè)全新的市場，將主要是取代消費(fèi)性NB及部分商用NB。根據(jù)Gartner報(bào)告，2012年商用NB平均售價(jià)約USD693；消費(fèi)型NB平均售價(jià)約USD619，而下半年推出的超低價(jià)Ultrabook售價(jià)USD649已介于兩者之間。預(yù)估2012年Ultrabook占NB滲透率約13%；2013年約26%，預(yù)計(jì)到2015年Ultrabook的滲透率將突破40%。TrendForce將今年Ultrabook出貨量從原本的1500萬臺(tái)下修至1100萬臺(tái)左右，僅占整體筆電市場的6.2%。2013年Ultrabook將受惠于各項(xiàng)關(guān)鍵零組件如固態(tài)硬盤、面板與機(jī)殼成本下滑，加上英特爾處理器開發(fā)重心放在優(yōu)化Ultrabook使用情境，預(yù)估2013年Ultrabook市場規(guī)模將有機(jī)會(huì)突破3,000萬臺(tái)，占整體筆電市場17%，較今年成長三倍以上。展望2013年，由于許多關(guān)鍵零組件的成本下滑效益將在明年開始顯現(xiàn)，固態(tài)硬盤也有望較今年下滑25-30%的空間。Ultrabook機(jī)種將超過80%采取混合式的儲(chǔ)存裝置，又可減少100美元的成本。全球第一金屬機(jī)殼廠商可成董事長洪水樹表示，電子業(yè)變化速度非?？?，但采用金屬機(jī)殼的趨勢至少在3~5年內(nèi)都不會(huì)變。產(chǎn)品設(shè)計(jì)趨勢仍是走向以金屬機(jī)殼作為主結(jié)構(gòu)體，并呈現(xiàn)以金屬材質(zhì)為主配以混搭其余材質(zhì)（碳纖維、玻璃纖維等）方式，總體看消費(fèi)電子產(chǎn)品金屬趨勢向上。我們認(rèn)為，ultrabook采用金屬機(jī)殼的成長的比例將快速成長，而由于人員招工、新設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)等的影響下，鎂合金壓鑄制程、CNC一體成型制程的生產(chǎn)商產(chǎn)能吃緊的現(xiàn)象明年仍將持續(xù)。從2012年Q4開始，受惠于微軟win8系統(tǒng)的更新?lián)Q代，各品牌廠商將陸續(xù)推出win8操作系統(tǒng)的ultrabook超級(jí)本，也將掀起新一輪的NB換機(jī)潮，繼續(xù)提升金屬外殼超級(jí)本的滲透率。5、智能手機(jī)鎂合金支架：受益智能手機(jī)輕薄化的趨勢手機(jī)采用內(nèi)部鎂合金支架的主要驅(qū)動(dòng)因素，一是適應(yīng)智能手機(jī)輕薄化的趨勢，二是加強(qiáng)塑膠外殼手機(jī)的強(qiáng)度。降低成本、薄型化、整合多種無線訊號(hào)，是近年手機(jī)產(chǎn)品設(shè)計(jì)特色。不管是功能機(jī)還是智能手機(jī)，因?yàn)榻饘偻鈿?huì)發(fā)生訊號(hào)屏蔽情況，再配合節(jié)省成本考慮因素，近一年來手機(jī)用塑膠外殼的比例增加。而使用塑膠外殼、塑膠電池背蓋外殼的手機(jī)，更需要金屬材質(zhì)框架與內(nèi)構(gòu)件來固定，也讓鎂鋁合金內(nèi)構(gòu)件使用增加。在手機(jī)摔落時(shí)，內(nèi)部零組件防護(hù)力將是重要考量，因此不少非鋁合金外殼的智能手機(jī)、平板電腦，其內(nèi)部螺絲接腳、固定電路機(jī)板、固定液晶屏幕的框架都改用鎂鋁合金材質(zhì)，以保護(hù)關(guān)鍵零組件在手機(jī)摔落時(shí)，不易折斷或摔裂。小米手機(jī)2采用的鋁鎂合金框架，大大增高了整機(jī)的強(qiáng)度。鋁鎂合金框架不僅起到了保護(hù)的作用，同時(shí)還是主板芯片部位的屏蔽罩，主板在與背板分離后，芯片完全暴露出來。另外鋁鎂合金框架還具有一定的導(dǎo)熱功能。目前三星電子在Galaxy系列機(jī)種內(nèi)構(gòu)件，也采用了鎂鋁合金材質(zhì)的框架。而摩托羅拉雖然在平板電腦、手機(jī)外殼采用鋁板冷鍛技術(shù)、內(nèi)部則以鋼片作支撐，但是隨著未來手機(jī)零件設(shè)計(jì)復(fù)雜度提高、考慮保護(hù)內(nèi)部零件，也可望采用鎂鋁合金框架的設(shè)計(jì)。隨著鎂合金壓鑄二次加工、后期表面處理（噴涂、噴油、噴粉、防磨花等）工藝的成熟，鎂合金材質(zhì)也將開始用于手機(jī)外觀配件。近期宜安在手機(jī)內(nèi)構(gòu)件（手機(jī)支架、保護(hù)框架）的接單增加，主要來自手機(jī)品牌廠的需求。由于壓鑄法所生產(chǎn)的機(jī)殼不易作陽極電鍍、要大量以補(bǔ)土修補(bǔ)，不適合作外觀件。因此，壓鑄法目前適用作內(nèi)構(gòu)框架，以保護(hù)機(jī)板、固定液晶屏幕、電池等重要零組件。每只手機(jī)使用的金屬部分約為2-4件，分別是A件（上蓋）、B件（LCD框架）、C件（鍵盤框、掌托）、D件（底殼）及支架、喇叭蓋板。由于鎂合金壓鑄產(chǎn)品的生產(chǎn)過程包括去毛刺和研磨等勞動(dòng)密集型工序，因此表面處理的人工費(fèi)、制造費(fèi)用所占的成本比例較高。通過技術(shù)改進(jìn)，提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品良率，以及調(diào)整能源策略（采用中央溶爐），將開啟鎂合金替代鋁/鋅合金壓鑄的大門。手機(jī)采用鎂合金目前正處于起步階段，隨著滲透率的提高，特別是中高階的智能手機(jī)市場金屬外殼以及結(jié)構(gòu)件的市場空間巨大。6、鎂合金材料從超級(jí)本、智能手機(jī)走向平板、智能電視鎂合金中框目前已開始廣泛應(yīng)用在眾多國際大廠的平板產(chǎn)品（如Amazonkindle）當(dāng)中，它是安放內(nèi)部元件和前后面板的承重結(jié)構(gòu)，采用鎂合金壓鑄成型，中間根據(jù)元件排布進(jìn)行了分割，電池、主板可以分格錯(cuò)落有致安放在對(duì)應(yīng)的地方。平板防滾落鎂合金骨架并不是阻止產(chǎn)品滑落，而是提高抗沖擊的能力，避免因意外跌落或握持不當(dāng)導(dǎo)致的內(nèi)部元件移位或擠壓損傷，它將受到的外部壓力分散到承重結(jié)構(gòu)上面以提高穩(wěn)定性。鎂合金材質(zhì)本身比較輕，拿在手中感覺不比同樣尺寸的塑料架重，具有密度小，高強(qiáng)度，高剛性，抗震減噪能力好等特點(diǎn)。另外，某些大廠的平板電腦也已經(jīng)開始采用鎂合金金屬壓鑄外殼，比如微軟新推出的Surface平板電腦就采用了VaporMg工藝的鎂合金外殼。VaporMg材質(zhì)的重量是鋁材的三分之一。Surface平板電腦的鎂合金外殼漂亮?xí)r尚，而且觸感極佳，外殼厚度僅有0.65毫米。Surface的機(jī)身既輕薄又堅(jiān)固，并附帶標(biāo)志性的鎂合金kickstand支架。我們測算，目前平板市場占比50%的ipad，均采用CNC一體成型的鋁合金外殼，每個(gè)iPad鋁鎂合金外殼元件需從2公斤的鋁錠中，經(jīng)過復(fù)雜的挖槽、沖壓、切割過程才能完工，成本單價(jià)在40-50美元，而如果采用鎂合金壓鑄的金屬外殼，外殼成本將會(huì)降低50%左右。因此我們認(rèn)為，以鎂合金材料做為平板外殼材料將是非蘋果平板電腦最具優(yōu)勢的選擇。7、LED市場機(jī)遇：鎂合金在LED照明散熱模組上的擴(kuò)大應(yīng)用漸成新趨勢鎂合金應(yīng)用于LED照明領(lǐng)域的部件主要是路燈殼體及燈架、燈管型材、筒燈殼體、球泡燈殼體、隧道燈殼體以及LED散熱模組等。LED鎂合金壓鑄件表面處理采用氟碳噴涂、噴塑和陽極氧化。預(yù)計(jì)2012年中國LED行業(yè)使用鎂合金的量會(huì)超過5000噸，2015年有可能超過4萬噸。成本和散熱問題始終是困擾LED發(fā)展和普及的兩大難題。鎂合金用于LED的優(yōu)勢在于：1、鎂合金壓鑄重量輕、散熱性良好。在導(dǎo)熱性方面，鎂合金的導(dǎo)熱率為鋁合金的約70.1%，而比重約為鋁合金的約64.07%，因此同等重量的鎂合金導(dǎo)熱性能會(huì)好于鋁合金。2、電磁屏蔽性能較好，可省去其它材料表面所額外需的電磁屏蔽膜電鍍工序，用于LED室內(nèi)照明產(chǎn)品上能有效減少電磁對(duì)人體的危害。3、壓鑄材料費(fèi)低，壓鑄件成本比鋁合金低4、鎂合金壓鑄強(qiáng)度高。目前大部分LED燈具廠家的五金件都將改為鎂合金壓鑄件，以提高市場競爭能力。四、鎂合金壓鑄開始替代鋁/鋅合金1、鎂、鋁、鋅壓鑄性能比較分析鎂屬輕金屬元素，鎂合金具有重量輕、強(qiáng)度高、減震性好、電磁屏蔽性強(qiáng)等優(yōu)異性能，被譽(yù)為“21世紀(jì)綠色工程材料”，將廣泛應(yīng)用于汽車、摩托車、3C(計(jì)算機(jī)、通訊、消費(fèi)電子)、計(jì)算機(jī)、航空航天等領(lǐng)域。，鎂合金壓鑄特點(diǎn)及性能：1、質(zhì)輕，密度小，是鋁合金的63%，鐵的25%，比強(qiáng)度和比剛度都優(yōu)于鋁合金和鋼鐵。2、減震性能好。有較高的震動(dòng)吸收性及降低噪音。3、無磁性，具有良好的電磁波屏蔽性能。4、尺寸溫定性高，因環(huán)境溫度造成的尺寸變化小。5、良好的散熱性，僅次于鋁合金。6、切削抵抗小，加工性優(yōu)良，機(jī)械加工性能好。選擇鎂合金代替鋅合金：優(yōu)點(diǎn)--輕量設(shè)計(jì)密度比鋅合金低75%，鎂合金密度低，相同重量合金的成品量是鋅合金的3倍每件產(chǎn)品的成本降低缺點(diǎn)--可壓鑄性高次品率壓鑄成本高--表面處理電鍍困難及成本高次品率高--合金溶液控制一般壓鑄生產(chǎn)運(yùn)作中會(huì)出現(xiàn)4%合金損耗復(fù)雜的外置合金翻熔操作覆蓋氣體保護(hù)防止合金氧化選擇鋁合金代替鋅合金：優(yōu)點(diǎn)：--輕量設(shè)計(jì)密度比鋅合金低60%每件產(chǎn)品的單價(jià)降低缺點(diǎn)：--可壓鑄性模具壽命短循環(huán)時(shí)間長壓鑄成本高--表面處理電鍍困難及成本高次品率高2、鎂、鋁、鋅壓鑄的成本比較分析中國鎂合金壓鑄形成規(guī)模首先是在電腦、手機(jī)外殼等3C產(chǎn)品。我國原鎂產(chǎn)量居于世界第一位，占世界總產(chǎn)量的70%多，資源優(yōu)勢明顯。鎂合金原料成本、制造成本、壓鑄成本、表面處理的成本是影響鎂合金產(chǎn)品價(jià)格的主要因素，而鎂合金產(chǎn)品的價(jià)格直接影響到鎂合金的應(yīng)用，當(dāng)鎂合金外殼與塑料外殼、鋅、鋁合金外殼的差價(jià)縮小，將引發(fā)可觀的替代效果。注：每啤單價(jià)=每天加工費(fèi)/每天啤塑模數(shù),每穴單價(jià)=每啤單價(jià)/穴數(shù)，每啤單價(jià)就是壓鑄機(jī)每一次開合的費(fèi)用。這個(gè)費(fèi)用是由電費(fèi)+脫模劑+人工+機(jī)床折舊費(fèi)等等合成3、鎂、鋁、鋅合金壓鑄產(chǎn)業(yè)生命周期分析目前國內(nèi)壓鑄鋁、鋅合金行業(yè)快速增長時(shí)期已經(jīng)逐漸結(jié)束，市場競爭逐漸加劇，產(chǎn)業(yè)資源的爭奪同時(shí)也加劇，市場競爭將進(jìn)入擠壓狀態(tài)。處于成熟期的壓鑄鋁、鋅合金行業(yè)，企業(yè)數(shù)量逐漸穩(wěn)定，在激烈的競爭中逐漸淘汰并重組，逐漸形成新的資源整合和競爭格局。4、壓鑄行業(yè)總體競爭環(huán)境分析我國壓鑄業(yè)經(jīng)過多年的不斷地迅猛發(fā)展，年平均保持以16%的速度快速增長，已形成較大規(guī)模。中國大陸目前規(guī)模大的壓鑄企業(yè)可年產(chǎn)壓鑄件1萬噸（最大的年產(chǎn)6-7萬噸）；中等規(guī)模的可年產(chǎn)壓鑄件5千噸左右；小規(guī)模的年產(chǎn)壓鑄件有1千噸；更小規(guī)模的年產(chǎn)壓鑄件只有幾百噸。其中壓鑄件產(chǎn)量超過5000t的有30-40家；產(chǎn)量超過2000t的約有200家；大部分企業(yè)產(chǎn)量在100-1000t。目前我國壓鑄行業(yè)集中度較低，共各種企業(yè)5000~6000多家。國內(nèi)年生產(chǎn)鋁合金等壓鑄件約236萬噸，各種壓鑄件的比例在壓鑄件總量中，鋁合金占83%左右；鋅合金占15%左右；鎂合金占2%。公司鋁合金主要競爭對(duì)手分為兩類：（1）大型汽車廠商及汽車零配件廠的配套企業(yè)，包括上海乾通汽車附件公司（上海大眾配套服務(wù)），這類企業(yè)由于客戶結(jié)構(gòu)和公司的重疊性不高，與公司沒有直接競爭關(guān)系。（2）專業(yè)的鋁合金結(jié)構(gòu)制造外包商，包括廣東鴻圖、鴻特精密、春興精工、嘉瑞國際。5、產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析：我國3C鎂合金行業(yè)起步較晚，競爭尚不激烈我國鎂合金起步較晚，年產(chǎn)大約2-2.5萬噸，但每年呈25%的速度高速增長。公司目前大力開拓的鎂合金的主要競爭對(duì)手中，大企業(yè)不多，規(guī)模普遍較小，主要分為以下幾類：（1）以臺(tái)資合資企業(yè)為主力的電腦、手機(jī)外殼等3C鎂合金壓鑄企業(yè)。包括青島金谷鎂業(yè)、蘇州可成科技、太倉敬得科技、昆山富鈺精密組件、廣東嘉瑞、鎂達(dá)、美利達(dá)、深圳泛亞歐寶、東運(yùn)鎂業(yè)、環(huán)宇鎂鋁、黃江精誠、深圳鏗利、富士康、創(chuàng)金美、長春華禹鎂業(yè)、寧波耐特鎂業(yè)、深圳富士康鴻準(zhǔn)精密等。這一類企業(yè)使公司目前主要競爭者，其特點(diǎn)是大部分該類企業(yè)起點(diǎn)高、技術(shù)水平較高，但規(guī)模仍然較小、正處于發(fā)展壯大中。少數(shù)企業(yè)如蘇州可成的鎂合金業(yè)務(wù)近年來發(fā)展迅猛。蘇州可成為臺(tái)資企業(yè)，1984年在臺(tái)灣成立，2002年蘇州設(shè)廠時(shí)僅有18臺(tái)壓鑄機(jī)，其中鎂合金壓鑄機(jī)有14臺(tái)?？墒且荒旰?，鎂合金壓鑄機(jī)就增加到60多臺(tái)，以后逐年增長，發(fā)展至今，壓鑄機(jī)數(shù)量已翻了近20倍。而且在蘇州工業(yè)園區(qū)又陸續(xù)選址建了三個(gè)新廠。其設(shè)備也都是德國富來和日本菱沼（小型機(jī)）的鎂合金熱室壓鑄機(jī)，大噸位居多，最大噸位650T，主要生產(chǎn)世界著名公司3C產(chǎn)品的鎂合金壓鑄件。（2）臺(tái)灣的日騰、華孚、可成等企業(yè)。華孚的3C鎂合金制品以真空壓鑄半固態(tài)擠壓射出鑄造機(jī)臺(tái)為主，而汽車零部件則采用壓鑄機(jī)臺(tái)。6、行業(yè)進(jìn)入門檻：目前3C鎂合金壓鑄產(chǎn)業(yè)主流有競爭力的玩家不超過10家鎂合金壓鑄行業(yè)的門檻主要是資金和技術(shù)門檻兩個(gè)方面，尤其是消費(fèi)電子3C類鎂合金產(chǎn)品隊(duì)外觀及尺寸精度的要求嚴(yán)格，且必須在接到訂單后短期內(nèi)形成大批量的供貨，這對(duì)鎂合金壓鑄廠家的生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)、人才各方面的要求都非常高，對(duì)新進(jìn)入者形成較高門檻。目前高端的壓鑄機(jī)只能從德國、日本等廠家進(jìn)口。世界著名的壓鑄機(jī)制造廠商瑞士布勒(Buhler)公司、德國富來(Frech)公司、德國米勒萬家頓(MueHerWeingarten)公司、日本東芝(Toshiba)公司、宇部(Ube)公司、東洋(Toyo)公司、菱沼公司及日本制鋼所。歐洲特別是瑞士、德國壓鑄機(jī)一直處于世界領(lǐng)先地位，與中國同步發(fā)展壓鑄機(jī)(20世紀(jì)60年代)的日本如東芝、宇部和東洋近幾年也有了很大進(jìn)步，出現(xiàn)10m/s的超高速壓鑄機(jī)，但在實(shí)時(shí)壓射控制方面仍未趕上瑞士、德國。國內(nèi)的鎂合金壓鑄機(jī)供應(yīng)商有力勁、寶弘、伊之密。高端的壓鑄機(jī)臺(tái)決定了鎂合金壓鑄產(chǎn)業(yè)的投入資金門檻相當(dāng)高。鎂合金壓鑄機(jī)500噸位以上的中大型壓鑄機(jī)臺(tái)一般是每臺(tái)500萬元以上，而鋁合金、鋅合金同等噸位的機(jī)臺(tái)價(jià)格不到100萬元每臺(tái)。如果算上周邊的配套設(shè)備，一條鎂合金生產(chǎn)線的資本開支是同樣產(chǎn)能鋁合金壓鑄生產(chǎn)線的10倍。目前宜安科技所處的3C鎂合金壓鑄行業(yè)剛剛興起，競爭環(huán)境良好，每家公司都有自己專注的領(lǐng)域和客戶，互相之間競爭的激烈程度并不高。由于產(chǎn)線初期投入巨大，導(dǎo)致整個(gè)鎂合金壓鑄行業(yè)目前形成一定生產(chǎn)規(guī)模的供應(yīng)商可能不會(huì)超過10家，整體鎂合金行業(yè)產(chǎn)能呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢。鎂合金壓鑄不只是買來設(shè)備搭建新產(chǎn)線就能形成產(chǎn)能這么簡單，目前最關(guān)鍵的是，由于整個(gè)鎂合金壓鑄行業(yè)較新，相關(guān)的有經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)人員、熟練的產(chǎn)線工人都比較缺乏，這也造成了該行業(yè)的新進(jìn)入者需要經(jīng)過較長的學(xué)習(xí)曲線，投入高昂的先期研發(fā)資金才能完全掌握3C鎂合金壓鑄整條的生產(chǎn)制程。這也使得新進(jìn)入者可能在進(jìn)入的初期產(chǎn)線的良率并不高、生產(chǎn)的產(chǎn)品檔次較初級(jí)（難度低、附加值也低），從而毛利率并不高。7、鋁/鋅合金壓鑄技術(shù)成熟，來自汽車、家電需求穩(wěn)步增長公司的鋁合金壓鑄業(yè)務(wù)主要是面向小家電、汽車、醫(yī)療器械、LED照明的客戶。受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、歐債危機(jī)的影響，公司2011年鋁合金制品收入同比上年增長僅為5.55%，而2012年上半年鋁合金制品收入則同比下滑-14.48%，毛利率下滑-1.97%。對(duì)于宜安科技而言，家電、汽車、醫(yī)療行業(yè)的客戶，由于下游產(chǎn)品的生命周期較長，例如一款汽車鋁合金零部件的訂單可以持續(xù)3-5年，訂單的穩(wěn)定性較高，因此公司還將繼續(xù)保持在鋁合金領(lǐng)域客戶的開拓，有望在汽車領(lǐng)域有望在2012年開始贏得不錯(cuò)的訂單。隨著近年來汽車輕量化的趨勢，導(dǎo)致市場青瞇鋁壓鑄件替代灰鐵鑄件，從而也不斷刺激著汽車行業(yè)對(duì)鋁合金壓鑄件需求的增長。國內(nèi)汽車工業(yè)也將邦歲全球經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)而穩(wěn)步復(fù)蘇。汽車是鋁合金壓鑄產(chǎn)品最大的領(lǐng)域，其次是五金、電器、通訊設(shè)備的外殼。鋁合金壓鑄件約占到全部鋁合金部件的65%左右。由于汽車輕量化的趨勢，單臺(tái)轎車鋁合金的用兩個(gè)不斷增加。從20年前年的85千克左右上升到目前的150千克，根據(jù)日本鋁業(yè)協(xié)會(huì)（JapanAluminumAssociation)的預(yù)測，到2025年，每輛轎車的用鋁量可能增加到250千克左右。目前的高檔車使用的是壓鑄的鋁合金塔頂，而較老款的采用鋼制件在滿足強(qiáng)度要求的情況下實(shí)現(xiàn)輕量化的目的。若采用全鋁材料打造（擠壓成型鋁合金件、高精度真空鑄造鋁件、液壓成型鋁合金板材），整車車架框架結(jié)構(gòu)將比傳統(tǒng)車身有40%的輕量化的優(yōu)勢，重量降到300kg以下。鋁價(jià)一方面受到需求減少影響而不大可能出現(xiàn)大幅上漲的局面，另一方面因成本上漲而得到一定支撐，很可能在一定的范圍內(nèi)上下波動(dòng)。五、盈利預(yù)測1、核心假設(shè)（1）手機(jī)鎂合金支架凸顯了消費(fèi)電子產(chǎn)品輕薄的趨勢，假設(shè)未來三年鎂合金支架替代手機(jī)內(nèi)置工程塑料支架的滲透率迅速提升。2012-2014年手機(jī)鎂合金支架