6月進出口數據點評：對歐美出口大幅下滑的兩點思考

目 錄一、對歐美出口增快下滑的兩點思考 4（一歐：我出拉動點滯于庫周期點 4（二美：我出拉動點領于庫周期點 5二、進出口分項數據 6（一出：一超期下滑 61、口勢 62、口域 73、口品 8（二進：預下滑 101、口勢 102、口域 103、口品 （三貿差：易差環(huán)增加 12圖表目錄圖表1 盟業(yè)產，進需疲軟 4圖表2 國業(yè)產行，口求弱 4圖表3 盟去周與對國口同拉動 5圖表4 盟我出拉動點步略后庫存期點 5圖表5 盟庫投對際GDP比動 5圖表6 盟我出同比動 5圖表7 國去周與對國口同拉動 6圖表8 國我出拉動點領于存期拐點 6圖表9 國庫投對際GDP比動 6圖表10 美對國同比動 6圖表以元價，6月出同比-12.4%，期-10% 7圖表12 6出繼幅低歷同期 7圖表13 主貿伙，僅俄中亞家口實正增 7圖表14 主貿伙，僅三伙對口成正拉動 8圖表15 出商：機電、主耐出口動邊跌最大 9圖表16 主商中車仍出唯正拉動 9圖表17 以元價，6月進同比-6.8% 10圖表18 6進繼幅低歷同期 10圖表19 進區(qū)：斯是國口比要動 10圖表20 原、車成電進拉較月顯回升 圖表21 多商進速邊改善 12圖表22 農品大品進價普跌 12圖表23 貿順較有所加 12一、對歐美出口增速快速下滑的兩點思考66-23.7%、-18.2%-4%、0.9第一，我國對歐美出口大幅下滑的背后，是歐美工業(yè)生產走弱，私人去庫，帶來歐美整體進口需求的疲軟。150.3.1。2）庫存周期方面GDP-0.5%2008年2009（1.62012年同期（0.9）整體進口需求疲軟1月的8.5%降至4月的-15.3%。對于美國今年工業(yè)生產偏弱1-5GDP同比拉動為-1.1%，是2010整體進口需求偏弱3.2，209（27.5、206（4.4、2020年（13.1。圖表1 歐盟工業(yè)生產，進口需求疲軟 圖表2 美國工業(yè)生產行，進口需求走弱資料來源：， 資料來源：，第二，復盤發(fā)現(xiàn)，歐美去庫周期往往對應著歐美對我國出口同比拉動的下滑，意味著從庫存周期的角度，若后續(xù)歐美庫存投資同比企穩(wěn)回升，或可帶來歐美對我國出口拉動的邊際改善。具體而言：（一）歐盟：對我國出口拉動拐點略滯后于其庫存周期拐點復盤2000通常對應歐盟對我國出口拉動的下滑，且出口拉動拐點略滯后于歐盟庫存投資拐點（21個季度2020-2022若按當下最新的2023Q1庫存投資對實際同比拉動-0.5%20122013-0.9%、-0.3%。偏悲觀的情形是2012年，年內庫存投資低位波動，全年歐盟對我國出口同比拉動為-1%。偏樂觀的情形是2013年，年內庫存投資有所回升，全年歐盟對我國出口同比拉動為-0.3%。圖表3 歐盟：去庫周與對我國出口的同拉動

圖表4 歐盟對我國出拉動拐點同步或略后庫周期拐點庫存周期出口增速私人庫存拉動：谷底-頂點-谷底歐盟對我國出口同比拉動：谷底-頂點-谷底庫存周期出口增速私人庫存拉動：谷底-頂點-谷底歐盟對我國出口同比拉動：谷底-頂點-谷底1999Q2-2000Q3-2001Q41999Q1-2000Q1-2001Q32001Q4-2003Q1-2004Q12001Q3-2003Q2-高位波動2004Q1-2004Q3-2005Q32004Q1-2005Q1-2006Q12005Q3-2006Q2-2009Q22006Q1-2007Q1-2009Q22009Q2-2010Q2-2012Q32009Q2-2010Q2-2012Q32012Q3-2014Q2-2015Q22012Q3-2014Q3-2015Q22015Q2-2017Q2-2019Q32015Q2-2018Q1-2020Q12019Q3-2020Q1-2020Q32020Q1-2021Q1-2022Q42020Q3-2021Q3-2022Q12022Q1-2022Q3-至今2022Q4-資料來源：， 資料來源：，圖表5 歐盟：庫存投對實際同比拉動 圖表6 歐盟對我國出同比拉動資料來源：， 資料來源：，（二）美國：對我國出口拉動拐點略領先于其庫存周期拐點復盤2000通常對應美國對我國出口拉動的下滑，且出口拉動拐點略領先于美國庫存投資拐點約個季度2005Q3-2006Q3動由-0.5%升至0.6%，但美國對我國出口同比拉動波動下行，由6.5%降至5.5%；2012Q3-2013Q4的補庫期，美國對我國出口的同比拉動則呈波動走勢。若按當下最新的2023Q1庫存投資對實際同比拉動-1.1%20092016-1.2%、-0.7%20092016年，Q2Q3-1.4%。圖表7 美國：去庫周與對我國出口的同拉動

圖表8 美國對我國出拉動拐點略領先于存期點庫存周期出口增速私人庫存拉動：谷底-頂點-谷底美國對我國出口同比拉動：谷底-頂點-谷底庫存周期出口增速私人庫存拉動：谷底-頂點-谷底美國對我國出口同比拉動：谷底-頂點-谷底2000Q1-2000Q2-2001Q41999Q1-2000Q1-2001Q22001Q4-2002Q4-2003Q22001Q2-2002Q4-2003Q32003Q2-2004Q2-2005Q32003Q3-2004Q2-2005Q42005Q3-2006Q3-2007Q1波動下行2007Q1-2007Q4-2009Q32008Q1-2008Q3-2009Q22009Q3-2010Q3-2011Q32009Q2-2010Q2-2011Q32011Q3-2012Q3-2012Q42011Q3-2012Q2-2012Q32012Q4-2013Q4-2014Q3波動2014Q3-2015Q1-2016Q22014Q1-2015Q1-2016Q22016Q2-2017Q3-2020Q22016Q2-2017Q2-2020Q12020Q2-2021Q2-2021Q32020Q1-2021Q1-持續(xù)下滑2021Q3-2022Q1-截至23Q1仍在下滑自2021Q3持續(xù)下滑至2022Q4資料來源：， 資料來源：，圖表9 美國：庫存投對實際GDP同比拉動 圖表10 美國對我國出同比拉動資料來源：， 資料來源：，二、進出口分項數據（一）出口：進一步超預期下滑1、出口走勢107.568.30.8。圖表以美元計價月出口同比預期-10% 圖表12 6月出口繼續(xù)幅低于歷史同期資料來源：， 資料來源：，2、出口區(qū)域4.9滑5-6.8%6月的-8.7%2個百分51、0.9、0.153.5%62%1.50.9、0.40.2圖表13 主要貿易伙伴，僅對俄和中西亞家口實現(xiàn)正增

出口同比2023-062023-05

出口同比拉動2023-062023-05 變化易伙伴易伙伴其他區(qū)域備注

美國歐盟東盟非洲英國加拿大新西蘭日本韓國印度舊三大貿易伙伴新三大貿易伙伴

-23.7%-16.9%-15.9%-16.9%-15.9%-0.9%-2.7%-2.6%-0.1%90.9%114.3%-23.4%1.4%1.6%-0.2%-6.9%12.9%-6.9%12.9%-19.8%-0.3%0.6%-0.9%11.7%14.9%-3.2%0.9% 1.3% -0.4%-27.1%-9.5%-19.9%-15.6%-19.8%-30.7%-20.6%-13.6%-10.8%-18.0%13.7%

-18.2%-7.0%3.7%-18.1%-5.8%-19.4%-13.3%-20.3%-33.6%-14.9%-4.1%-1.1%-13.9%23.7%

-5.5%-5.9%-13.9%-9.0%-3.7%-0.4%-2.3%0.5%2.9%-5.7%-9.5%-9.7%-4.2%-10.0%

-4.0%-2.0%-0.2%-0.4%-0.2%0.0%-0.7%-0.9%-0.7%-1.7%-0.5%-0.8%-8.7%2.0%

-3.1%-1.1%0.1%-0.3%-0.1%0.0%-0.6%-1.0%-0.9%-1.2%-0.1%-0.1%-6.8%3.5%

-1.0%-0.9%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%-0.1%0.1%0.1%-0.6%-0.3%-0.7%-2.0%-1.5%資料來源：，；注：中西亞國家指代的是除俄羅斯、非洲、傳統(tǒng)三大貿易伙伴、其他區(qū)域外的國家或地區(qū)圖表14 主要貿易伙伴，僅新三大伙伴對口成正向拉動資料來源：，3、出口商品4.92.11.3PPI6月出口同比拉動-2.1%，前值為-1.4%，回落0.7個點。圖表15 出口商品：其機電品、類主要耐用出口拉動的邊際跌最大分類 具

同比增速2023-062023-05

同比拉動2023-062023-05 變化農產品勞密產品

農產品塑料制品服裝及衣著附件玩具稀土肥料鋼材未鍛軋鋁及鋁材汽車（包括底盤）通用機械設備電腦*手機家用電器音視頻設備及其零件

-6.6%-12.0%-5.1%-14.3%-14.5%-21.3%-15.1%-27.3%2.7%-32.0%-7.3%-28.2%-42.7%-35.4%109.9%-2.4%-24.7%-23.3%3.9%-15.2%

-7.4%-11.1%1.2%-14.3%-12.5%-9.8%-14.8%-23.0%18.4%-32.3%1.8%-22.1%-28.0%-42.1%123.5%7.5%-10.9%-25.0%0.7%-10.9%

0.8%-1.0%-6.2%0.0%-2.0%-11.5%-0.2%-4.3%-15.7%0.4%-9.2%-6.1%-14.8%6.7%-13.5%-9.9%-13.7%1.7%3.2%-4.3%

-0.2%-0.4%-0.1%-0.6%-0.8%-0.4%-0.3%-0.4%0.0%0.0%0.0%-0.3%-1.5%-0.3%1.2%0.0%-1.7%-0.8%0.1%-0.2%

-0.2%-0.3%0.0%-0.7%-0.6%-0.2%-0.3%-0.3%0.2%0.0%0.0%-0.2%-1.0%-0.4%1.6%0.1%-0.6%-0.9%0.0%-0.1%

0.0%0.0%-0.1%0.1%-0.2%-0.2%0.0%-0.1%-0.2%0.0%0.0%-0.1%-0.5%0.1%-0.4%-0.2%-1.0%0.1%0.1%0.0%機電產品

11類主要耐用品其他

集成電路汽車零配件船舶醫(yī)療儀器及器械液晶平板顯示模組燈具照明裝置及其零件其他機電產品（機電中間品）

-19.4%5.1%-24.0%-8.5%9.0%-10.3%-8.8%

-25.8%13.4%23.5%-3.2%2.1%-3.4%-1.8%

6.4%-8.3%-47.4%-5.4%6.9%-6.9%-7.0%

-0.8%0.1%-0.2%0.0%0.1%-0.1%-2.7%

-1.1%0.3%0.1%0.0%0.0%0.0%-0.5%

0.3%-0.2%-0.3%0.0%0.0%-0.1%-2.1%資料來源：，

其他商品

-18.0%

-13.8%

-4.3%

-2.3%

-2.3%

0.0%圖表16 主要商品中，車仍是出口唯一正拉動資料來源：，（二）進口：超預期下滑1、進口走勢6月進口增速超預期下滑。以美元計價，6月進口同比-6.8%，彭博一致預期-4.1%，前值-4.5%。以人民幣計價，6月進口同比-2.6%，前值2.3%。圖表17 以美元計價，6月進口同比-6.8% 圖表18 6月進口繼續(xù)幅低于歷史同期資料來源：， 資料來源：，2、進口區(qū)域主要發(fā)達經濟體對我國進口的同比拉動邊際改善。6-3.8%，5-5.3%。2）-3%，5月為-0.3%。3）主要資源國俄羅斯、澳大利亞是我國進口的主要拉動。60.7%、0.3%，50.5%、0.3%。圖表19資料來源：，3、進口商品滑53.3%6月的-2.1%賤金屬及建材、勞密產品0.3、0.2多數商品的進口同比增速有所改善，其中，化工與礦產品的邊際改善最為明顯5月的-1.8%6月的1.4前值12.32.2前值23.4。00.0.圖表20 原油、汽車、成電路進口拉動較月00.0.分類具體同比增速同比拉動2023-062023-05變化2023-062023-05變化農產品農產品4.4%2.6%1.7%0.4%0.3%0.1%勞密產品初級形狀的塑料-22.2%-23.8%1.6%-.5%-0.5%0.0%天然及合成橡膠-7.2%2.6%-9.8%0.0%0.0%0.0%原木及鋸材-20.6%-12.2%-8.4%-0.1%-0.1%-0.1%紙漿5.6%24.4%-18.8%0.0%0.2%-0.1%紡織紗線、織物及制品-8.7%-16.5%7.9%0.0%-0.1%0.0%化工、礦產品鐵礦砂及其精礦-15.1%-12.5%-2.6%-.8%-0.7%-0.1%銅礦砂及其精礦-7.6%4.9%-12.5%-0.2%0.1%-0.3%煤及褐煤47.6%35.7%11.9%06%0.5%0.1%原油-1.4%-14.0%12.6%-0.2%-2.2%2.0%成品油58.3%48.3%10.0%0.4%0.4%0.0%天然氣3.7%3.2%0.5%0.1%0.1%0.0%醫(yī)藥材及藥品-11.6%4.6%-16.2%-0.2%0.1%-0.3%肥料34.6%18.2%16.4%0.1%0.0%0.0%美容化妝品及洗護用品-25.7%-19.6%-6.1%-0.2%-0.2%0.0%賤金屬及建材用品鋼材-25.8%-18.2%-7.7%-0.2%-0.1%0.0%未鍛軋銅及銅材-27.2%-17.3%-9.9%-.6%-0.4%-0.3%機電產品汽車汽車（包括底盤）5.3%-27.6%32.9%0.1%-0.6%0.7%主要耐用品集成電路-13.6%-18.8%5.2%-2.1%-2.7%0.6%汽車零配件-11.0%-18.1%7.1%-0.1%-0.2%0.1%空載重量超過2噸的飛機5