家電行業(yè)2023中報(bào)前瞻：把握白電高景氣重視可選格局改善趨勢

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u行業(yè)綜述 3白電 6行業(yè)：空調(diào)鏈高景氣延續(xù)，冰洗邊際好轉(zhuǎn) 6公司：龍頭穩(wěn)健向上，部分二三線廠商預(yù)計(jì)延續(xù)高業(yè)績彈性 7廚小電 8行業(yè)：維持降價(jià)趨勢，銷額表現(xiàn)有所滑 8公司：收入有望好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)業(yè)績有所分化 104. 個護(hù) 行業(yè)抖音渠道為電動剃須刀電吹風(fēng)行業(yè)注入新活力按摩品牌表現(xiàn)相對分化 公司：倍輕松收入有望高增，情感促銷帶動飛科銷售增長 14清潔電器 14行業(yè)：Q2行業(yè)邁入拐點(diǎn)，掃地機(jī)回歸量增驅(qū)動 14公司：競爭格局相對優(yōu)化，龍頭公司Q2表現(xiàn)較好 166. 廚電 17行業(yè)：竣工修復(fù)帶動廚電需求，行業(yè)改善趨勢明顯 17公司：預(yù)計(jì)板塊收入穩(wěn)定增長，業(yè)績增速慢于收入 217. 顯示 21電視機(jī)行業(yè)：23年Q1板塊有所承壓呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢 22投影儀行業(yè)：預(yù)計(jì)Q2需求低迷市場占比有所回升 29公司：預(yù)計(jì)外銷拉動彩電收入穩(wěn)增，業(yè)績增速快于收入 30投資建議 31風(fēng)險(xiǎn)提示 31行業(yè)綜述復(fù)盤23Q1財(cái)報(bào)，家電行業(yè)整體業(yè)績體現(xiàn)出，在需求弱復(fù)蘇的背景下，競爭格局對于盈利能力有著顯著影響，穩(wěn)定向好的行業(yè)格局以及部分公司切實(shí)的內(nèi)部治理改善都帶來了超預(yù)期的業(yè)績彈性。二季度以來，需求端加速回暖，部分行業(yè)競爭趨緩，疊加大宗成本與物流成本回落，帶動利潤率改善向好，都將進(jìn)一步提升業(yè)績端超預(yù)期的可能性。把握白電高景氣主線，空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上下皆存在驚喜可能上半年需求改善最顯著的品類，二季度行業(yè)內(nèi)銷出貨增速進(jìn)一步提升，季度規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。空調(diào)內(nèi)銷規(guī)模的超預(yù)期復(fù)蘇對白電龍頭整體經(jīng)營穩(wěn)健性起到重要支撐；二三線品牌受益結(jié)構(gòu)需求高增以及平緩有序的競爭環(huán)境，業(yè)績端高增速表現(xiàn)將在二季度延續(xù)；另外，由于空調(diào)零售、出貨同步向好，庫存走低后生產(chǎn)端同幅度的改善也對上游零部件企業(yè)帶來利好，且零部件企業(yè)更普遍的低利潤基數(shù)情況下，有望帶來業(yè)績端的驚喜表現(xiàn)。可選品類迎來配置良機(jī)1202行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)，掃地機(jī)扭轉(zhuǎn)前期銷量下滑趨勢，量增成為行業(yè)驅(qū)動力，TOP品牌2023Q2利潤率有望修復(fù)；2023年國內(nèi)掃地機(jī)品牌加速海外渠道擴(kuò)張，過硬的產(chǎn)品力導(dǎo)致?lián)屨己Ｍ馄放剖袌龇蓊~較為容易。外需邊際改善疊加份額提升有望提振國內(nèi)掃地機(jī)廠商海外業(yè)績表現(xiàn)。此外，低基數(shù)效應(yīng)在二季度業(yè)績中的影響尤為明顯，與此同時(shí)，大宗成50%2023半年度業(yè)績預(yù)增公司：陽光照明、天銀機(jī)電、迪森股份、奧佳華、冰山冷熱；主要受公司自身改革動力影響，釋放改革成效迎來業(yè)績高增，預(yù)計(jì)2023半年度業(yè)績預(yù)增公司：海信家電、海信視像、北鼎股份、小熊電器、比依股份；半年度經(jīng)營業(yè)績較好，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的公司：倍輕松、和晶科技。綜合中報(bào)預(yù)期與下半年行業(yè)發(fā)展趨勢，以下方向的個股表現(xiàn)相對較優(yōu)：白電核心品類景氣度延續(xù)，同時(shí)出口復(fù)蘇接力增長，長期維度龍頭（美的集團(tuán)231.8xP12.5xP需求增長確定性不明朗的情況下，具有穩(wěn)中向好競爭格局的行業(yè)龍頭更具備優(yōu)勢（21.9xP22.9xP內(nèi)部自身改革動力較強(qiáng)，抓住行業(yè)向好機(jī)遇時(shí)點(diǎn)，釋放改革提效成（海信家電16.7xP13.7xP24.1xP板塊公司2022Q22022H12023Q2E2023H1E營收yoy歸母yoy營收yoy歸母yoy營收yoy歸母yoy營收yoy歸母yoy表1：家電行業(yè)2023Q2&H1盈利預(yù)測一覽（單位：億元）板塊公司2022Q22022H12023Q2E2023H1E營收yoy歸母yoy營收yoy歸母yoy營收yoy歸母yoy營收yoy歸母yoy美的集團(tuán)92718831837516071050131021520161018214白 海爾智家6168441712199791666584913131689013電 格力電器603375249584115216631084131020612710海信家電20083.5-11383186.21221106.070415812.296蘇泊爾47.1-113.959103-19.33851.394.410101-28.7-6新寶股份廚小熊電器34.88.712203.080.44114-1071.318.57134.861.4855731.910.5-8203.40.82108560.223.0-16244.82.5-266小北鼎股份1.8640.06-723.6940.23-552.080.161653.710.3450電德爾瑪8.890.4115.2220.61349.9110.492116.590.7319九陽股份23.8-51.80-3447.1-13.46-2321.9-81.7-740.8-132.9-15個 倍輕松2.1-36-0.3-1854.6-16-0.4-1864.21000.081306.5420/護(hù) 飛科電器11.6332.23322.8304.64512.8102.2826.5165.622科沃斯清石頭科技36.215.616264.52.7-12-1968.229.227258.86.23-541.618.815205.23.4142574.030.4848.45.5-4-11潔萊克電氣21.652.79245.1114.84521.603.63339.9-125.513老板電器23.6-33.56-1844.437.24-827.1154.11548.9108.010火星人廚億田智能5.733.63040.780.67-18710.26.111221.381.11-1216.44.112130.850.78810.96.4751.331.1-41電浙江美大4.19-231.09-298.32-82.30-94.451.147.8-62.1-7帥豐電器2.6710.66-274.59101.04-172.860.734.601.15金海高科1.82-70.2543.8-20.5-142.1130.344.170.5-3海信視像顯極米科技10010.2-5172.910.5594320220.3-4215.92.753401179.517-74.71.159-2523218.415-1010.91.684-39示TCL電子 337 -4 2.5 -76 380 13 4.1 64數(shù)據(jù)來源：、22Q2 22Q223Q1毛利 23Q1凈利 22Q2是否有較大扣非影22Q2 22Q223Q1毛利 23Q1凈利 22Q2是否有較大扣非影公司 收入是否 歸母是否率同比 率同比 響23Q2毛利彈性 23Q2凈利彈性（+1對應(yīng)業(yè) （+0.5對應(yīng)業(yè)基數(shù)偏低基數(shù)偏低績）績）天銀機(jī)電是是4.17.5否74冰山冷熱否是2.64.4否128迪森股份是是1.74.0是（扣非基數(shù)更低）4361小熊電器否是2.62.5是（火災(zāi)影響）1110北鼎股份否是3.41.3否1515海信視像是否0.81.8是（扣非基數(shù)更低）2617陽光照明是否6.87.6是（扣非基數(shù)更低）85奧佳華 是是11.00.1是（扣非基數(shù)更高）--比依股份 是否8.25.3否63海信家電 否是2.62.2否3728和晶科技否（扭虧為盈）是3.19.9是（扣非基數(shù)更高）-8-4倍輕松是是5.13.2否-2-4（扭虧為盈）數(shù)據(jù)來源：、（注：23Q2毛利&凈利潤彈性測算，均假設(shè)當(dāng)期期間費(fèi)用率及所得稅率與22Q2一致。）白電行業(yè)：空調(diào)鏈高景氣延續(xù)，冰洗邊際好轉(zhuǎn)憑借著空調(diào)品類需求的強(qiáng)勢復(fù)蘇，我們認(rèn)為2023Q2白電依舊是家電行業(yè)收入端同比增速表現(xiàn)最優(yōu)的子行業(yè)。量價(jià)維度皆有顯著改善：多因素共振，出貨規(guī)模再創(chuàng)新高：45+30/+29，6月內(nèi)銷排產(chǎn)情況，預(yù)2023Q2+27，3494高值（2018Q2）+117623Q2圖1：2023家空內(nèi)外銷逐步向好（單位：萬臺）1400120010006004000

90.050.030.0-10.0行業(yè)內(nèi)銷規(guī)模 行業(yè)出口規(guī)模 內(nèi)銷同比 出口同比數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線、20172023H1庫存低水位：2打破歷史記錄的高溫天氣刺激6打破歷史記錄，一方面刺激終端購買換新需求，另一方面強(qiáng)化經(jīng)銷商對地產(chǎn)依舊有拉動作用：2017年家電行業(yè)受益三四線地產(chǎn)去庫存帶來的成交、竣工高峰傳導(dǎo)，2023H1受地產(chǎn)拉動的需求刺激顯著偏弱，但在22年末保交樓政策扶持以及年初各地二手房銷售向好的地產(chǎn)小陽春帶動下，后周期需求傳導(dǎo)也在逐步兌現(xiàn)。行業(yè)競爭趨緩，結(jié)構(gòu)升級趨勢順暢，價(jià)格仍有同比上升潛力：盡管在2021-2022H1不同幅度提升，我們預(yù)計(jì)，受此影響，二、三線品牌受益結(jié)構(gòu)化的需求增長有更好的表現(xiàn)，使得家空分體機(jī)行業(yè)集中度下降；此外，龍頭企業(yè)強(qiáng)化家用多聯(lián)機(jī)布局，內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化也帶來了價(jià)格層面的提升。品牌23W1-27累計(jì)市占率23W1-27累計(jì)均價(jià)（元）線上同比線下品牌23W1-27累計(jì)市占率23W1-27累計(jì)均價(jià)（元）線上同比線下同比線上同比線下同比美的27.1%-2.0%35.8%2.1%34086.7%43989.3%華菱7.0%0.4%--25839.1%--格力22.8%0.2%29.2%-1.7%37222.3%46614.1%海爾11.9%0.1%14.2%-2.0%32682.3%42447.4%海信3.2%0.6%9.6%0.7%30704.9%37904.3%科龍1.8%0.3%1.8%0.4%23421.7%30353.5%奧克斯7.1%0.4%1.4%0.5%27223.5%31102.8%長虹1.1%-0.1%2.3%0.4%27771.7%30472.2%數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、（W27截至2023.7.2）23Q2以來已看到顯著邊際改善2023M4、M5冰箱內(nèi)銷同比+24/+13，出口同比+9/+29；洗衣機(jī)內(nèi)銷同出口同比+43/+44累計(jì)冰洗總出貨分別同比+3雖然冰洗2022年同期內(nèi)銷基數(shù)偏低但出口訂單壓力已經(jīng)幅減弱，需求端逐月改善。價(jià)格層面，冰箱保持穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)升級趨勢；洗衣機(jī)行業(yè)面臨庫存壓力。內(nèi)外銷皆有一定幅度降價(jià)。綜合來看，白電三大品類對各公司而言在2023Q2收入端皆有不同程度正貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)23Q2白電行業(yè)收入端增速將環(huán)比提升，同比增速區(qū)間約為+10~15。美的集團(tuán)：家空貢獻(xiàn)收入增長彈性。司空調(diào)內(nèi)銷同比+38出口同比-15/+2根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)的系空調(diào)年度累計(jì)線/線下均價(jià)分別同比+7/+9。家用空調(diào)業(yè)務(wù)將2C25~30，400B美的央空銷額分別同比+29/+18同時(shí)公司內(nèi)部結(jié)持續(xù)優(yōu)化：1）家空業(yè)務(wù)中，家用多聯(lián)機(jī)占比不斷提升；2）更高利潤率B2023Q2收入端+10~15，利潤端+15~20。海爾智家：內(nèi)銷表現(xiàn)預(yù)計(jì)好于外銷。W2（023.7.2/線下市占率分別同比+1/-1，洗衣機(jī)線上/線下市占率分別同+2/-2同時(shí)高端卡薩帝品牌處于復(fù)蘇態(tài)勢預(yù)計(jì)冰箱洗衣機(jī)業(yè)務(wù)5~10的收入增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023M4-5，銷同比+21/+23，出口同比-11/-17，疊加內(nèi)銷均價(jià)提升，預(yù)計(jì)家空業(yè)務(wù)整體+15~202023Q2+5~10，利潤端+10~15。格力電器：預(yù)計(jì)家空內(nèi)銷受益明顯。司空調(diào)內(nèi)銷同比+11/+20出口同比-10/-6根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)格力空調(diào)年度累計(jì)線上/線下均價(jià)分別同比+2/+4我們預(yù)計(jì)公司2023Q2收入端+5~10，利潤端+10~15。海信家電：央空奠定業(yè)績基石，家空增長較龍頭更為突出，規(guī)模提升有望帶動盈利進(jìn)一步改善。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，海信日立中央空調(diào)銷額2023M4-5分別同比+13/+5；2023M4-5，公司家用空調(diào)內(nèi)銷同比+35/+39，出口同比+24/-18。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，海系空調(diào)年度累計(jì)線上/線下均價(jià)分別同比+5/+4。我們預(yù)計(jì)公司2023Q2收入+70以上。月空調(diào)壓縮2022年同期生產(chǎn)實(shí)績+13.46+23.5+14.8電配套零部件企業(yè)二季度收入端將保持白電板塊同樣的改善趨勢，同時(shí)現(xiàn)占優(yōu)，相關(guān)公司包含三花智控、盾安環(huán)境、東方電熱、大元泵業(yè)。廚小電行業(yè)：維持降價(jià)趨勢，銷額表現(xiàn)有所下滑在經(jīng)歷了較長時(shí)間的提價(jià)后，多數(shù)品類價(jià)格下調(diào)，以刺激銷量好轉(zhuǎn)。目前行業(yè)競爭相對激烈，對企業(yè)內(nèi)部管理能力提出新的挑戰(zhàn)。我們預(yù)計(jì)板塊收入端有所承壓，利潤率環(huán)比有所下降。均價(jià)下調(diào)，銷額承壓。5月廚小電行業(yè)銷額分別為-6%和+8%和-7%45和-16%，均價(jià)同比分別-16%和+27%和-16%和-16%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60% 40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60% 40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%銷售額同比銷量同比銷售額同比銷量同比2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05數(shù)據(jù)來源：魔鏡市場情報(bào)、 數(shù)據(jù)來源：魔鏡市場情報(bào)、行業(yè)集中度有所下降，整體競爭相對激烈。多個品類的市場集中度有所下降，4-5月，電飯煲、破壁機(jī)和空氣炸鍋的top5的市占率環(huán)比Q1均有所下降。70%68%6767%65%60%63%64%62%63%59%56%5857%62%58%5470%68%6767%65%60%63%64%62%63%59%56%5857%62%58%5454%55%58%57%59%50%45%40%35%30%56%54%47%45%49%515253%50%51%46%47%48%46%3938%35%30%25%20%15%10%5%0%top3top5蘇泊爾松下美的小熊九陽福庫小米數(shù)據(jù)來源：魔鏡市場情報(bào)、 數(shù)據(jù)來源：魔鏡市場情報(bào)、85%75%76%7160%5355%52%48%55%56%49%7070%494769%50%53%53%47%47% 464647%64%85%75%76%7160%5355%52%48%55%56%49%7070%494769%50%53%53%47%47% 464647%64%40%65%62%5758%55%49%54%56%55%60%565657%57%52%46%40%30%373839%33%38%3434333436%3937%323332%45%51%51%42%32%26%4647%38%20%46%35%4240%43%42%37%10%36%25%29%0%top3top5top3top5數(shù)據(jù)來源：魔鏡市場情報(bào)、 數(shù)據(jù)來源：魔鏡市場情報(bào)、公司：收入有望好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)業(yè)績有所分化新寶股份Q2收入同比-8%，業(yè)績同比+10%Q2末有望重回增長，同時(shí)根據(jù)行業(yè)整體61822.49.5+12%Q12023Q2毛利率同比+1pct，環(huán)比保持相對持平?？紤]到人民幣匯率進(jìn)一步貶值，公司匯兌收益有望4000-5000萬，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)費(fèi)用率層面。2023Q23.4億元，同比+10%。蘇泊爾：外銷層面，隨著終端去庫存接近尾聲，預(yù)計(jì)外銷Q2外銷同比+5%，內(nèi)銷層面，公司洗地機(jī)和集成灶增速相對較高，預(yù)計(jì)帶來一定收入貢獻(xiàn)。同時(shí)，參考公司618戰(zhàn)報(bào)，618期間公司合計(jì)銷額14.2億元，同比+3%，預(yù)計(jì)公司整體內(nèi)銷同比+5%至+10%。業(yè)績層面，Q2行業(yè)競爭較為激烈，整體均價(jià)有所下調(diào)影響毛利率水平，費(fèi)用投放相對穩(wěn)定。合計(jì)預(yù)計(jì)Q2收入同比約+5%至+10%，業(yè)績同比約+10%。小熊電器Q2收入同比+80%1組織架構(gòu)調(diào)整之后，2電商運(yùn)營能力嫁接至剛需品類，以在剛需品類中獲取市場份額的提升。202320%2022年有一次性火災(zāi)因素影響，+80%以上。德爾瑪Q2收入同比約+10%，業(yè)績同比+15%至+20%Q2收入同比約+10%，業(yè)績同比+15%至+20%。北鼎股份：預(yù)計(jì)公司Q2收入同比+5%至+10%，業(yè)績同比約增長140%主品牌海外同比+38%。ODM代工業(yè)務(wù)同比-6%。九陽股份-15%至-10%至-5%Q2Q1收入端改善幅度較小，但新品零涂層電飯煲及太空科技系列產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)部分收入增量，預(yù)計(jì)公司收入同比-15%至-5%，業(yè)績同比-10%至-5%。個護(hù)行業(yè)：抖音渠道為電動剃須刀、電吹風(fēng)行業(yè)注入新活力，按摩品牌表現(xiàn)相對分化剃須刀傳統(tǒng)渠道穩(wěn)定增長低、更新?lián)Q代相對較快等特點(diǎn)，消費(fèi)者更易被種草，在新興流量平臺也更容易做流量變現(xiàn)。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，線上傳統(tǒng)平臺天貓/京東20234-5+23%/+20（剔除京東5月第三方數(shù)據(jù)異常值+10%/+15%20234-5-30%高速電吹風(fēng)/20234-5月電吹風(fēng)行業(yè)銷額同比分別20234-5月電吹風(fēng)行業(yè)銷額同比+92%，均價(jià)同比+87%。圖8：線上剃須刀抖音渠道銷售占比提升（百萬元） 圖9：抖音渠道電動剃須刀均價(jià)波動較大（元）140010002001000200800150100400200500

2506000天貓京東抖音

天貓京東抖音數(shù)據(jù)來源：久謙數(shù)據(jù)、 數(shù)據(jù)來源：久謙數(shù)據(jù)、圖10：行業(yè)均價(jià)上行帶動線上全渠道高增（百萬元） 圖11：天貓抖音渠道電吹風(fēng)均價(jià)提升明顯（元）120010000

500天貓京東抖音 天貓京東抖音數(shù)據(jù)來源：久謙數(shù)據(jù)、 數(shù)據(jù)來源：久謙數(shù)據(jù)、飛科情感營銷在抖音實(shí)現(xiàn)高增占領(lǐng)兩大個護(hù)剛需賽道，結(jié)合電動剃須刀品類的節(jié)假日屬性，率先適應(yīng)了在抖音社交平臺的營銷玩法，在抖音平臺實(shí)現(xiàn)高增長，但在傳統(tǒng)電商/京東平臺023-5-22%/+14%-2%/-20234-5月銷額同比+1%。電吹風(fēng)方面，由于飛科高速電吹風(fēng)尚未上市，均價(jià)提升幅度不及/20234-5月銷額同比分別+69%/-11%，均價(jià)同比分別+33%/+30%。圖12：天貓飛科剃須刀銷額以來有所下滑（萬元） 圖13：天貓飛科剃須刀均價(jià)提速有所放緩（元）180001600014000120001000080006000400020000

銷額（萬)

40 30702020060307020200601050015040-1030-2010020-3010-40500-50-60-10

均價(jià)(元) yoy

80-20數(shù)據(jù)來源：久謙數(shù)據(jù)、 數(shù)據(jù)來源：久謙數(shù)據(jù)、圖14：京東飛科剃須刀23Q1銷額穩(wěn)健增長（萬元） 圖15：京東飛科剃須刀均價(jià)提升速度放緩（元）1000080006000400020000銷額（萬) yoy

6080604020050403020100-10-20200-20-40均價(jià)(元) 數(shù)據(jù)來源：久謙數(shù)據(jù)、 數(shù)據(jù)來源：久謙數(shù)據(jù)、圖16抖音飛科剃須刀情人節(jié)營銷效果顯（萬元）圖17抖音渠道均價(jià)穩(wěn)中有升（元）1600014000120001000080006000400020000

7006005004003002001000

6420-2-4-6-8-10-12剃須刀銷額（萬) yoy 均價(jià)(元) yoy數(shù)據(jù)來源：久謙數(shù)據(jù)、 數(shù)據(jù)來源：久謙數(shù)據(jù)、按摩行業(yè)整體有所修復(fù)2023年1-5-35.9%/-4.8%/-7.9%/+10.0%+11.8%，Q2（天貓+京東+抖音）倍輕松/海爾/奧克斯銷額分別同比+110%/+79%/+23%，相對表現(xiàn)亮眼；奧佳華/松下/佳仁分別同比-20%/26%/-19%/-60%，表現(xiàn)相對承壓。圖18：2023年4-5月按摩器材天貓銷量有所恢復(fù)300.00 20.0250.00 10.0200.00 0.0150.00 -10.0100.00 -20.050.00 -30.0-2023-01 2023-02 2023-03 2023-04

-40.0線上銷量（萬臺） 同比數(shù)據(jù)來源：久謙數(shù)據(jù)，倍輕松：N5Q2收入翻倍，H1利潤約實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。飛科電器“5205.1-5.20銷額1.52+38%6186.1-6.180.46億-40%5202023Q2收入端+5%~+15%；另外伴隨抖音渠道收入占比提升帶來的銷售費(fèi)用率提升，預(yù)計(jì)利潤端增+5%~+15%。清潔電器行業(yè)：Q2行業(yè)邁入拐點(diǎn)，掃地機(jī)回歸量增驅(qū)動2023Q1清潔電器行業(yè)由于可選恢復(fù)進(jìn)程較慢整體表現(xiàn)承壓，邁入2023Q2行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)。需求層面內(nèi)銷掃地機(jī)扭轉(zhuǎn)前期銷量下滑趨勢，量增成為行業(yè)驅(qū)動力業(yè)外銷有所回暖在海外市場進(jìn)一步開拓TOP品牌市占率進(jìn)一步集中，/追覓增長較快。內(nèi)銷掃地機(jī)迎來量增拐點(diǎn)4-5月掃地機(jī)線上累計(jì)銷量/銷額/均價(jià)同比618/銷額/均價(jià)同比+5.4%/+5.6%/+0.2%，繼續(xù)維持量增。從品牌角度來看，4-5月科沃斯、石頭、追覓三大頭部品牌市場份額之和達(dá)到76.3%，同比+6.7pcts，618期間三者市場份額之和為78.9%，同比+8.5%，競爭格局持續(xù)優(yōu)化。圖19：4+5月掃地機(jī)線上銷量同比+4%，迎來量增拐點(diǎn)數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)，圖20：2023年4-5月科沃斯+石頭+追覓線上銷額市占率有所提升數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)，內(nèi)銷洗地機(jī)景氣度維持，以價(jià)換量趨勢明顯。4+5月洗地機(jī)線上銷量/銷額/均價(jià)同比+35%/+10%/-19%，618期間洗地機(jī)線上銷量/銷額/均價(jià)同比4+5月/618期間銷額市占率分別為46.9%/46.8%，美的/追覓起量較快，618銷額市占率分別+2.7%/4.5%。圖21：4+5月洗地機(jī)線上銷量/銷額/均價(jià)同比+35%/+10%/-19%，銷量持續(xù)高增數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)，圖22：2023年4-5月美的、追覓洗地機(jī)銷額市占率有所提升數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)，海外銷售有所回暖，國產(chǎn)品牌出海競爭優(yōu)勢突出2022年受地緣政治影響整體表現(xiàn)疲弱，2023年有所修復(fù)。美亞地5個月保持雙位數(shù)增長，石頭2023年1-5月銷量累計(jì)同比+43%，科沃斯2023年1-5月銷量累計(jì)同比+76%。國產(chǎn)品牌由于產(chǎn)品力相較海外品牌在全能基站、2023年以來在加大海外渠道拓展力度，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)的外銷修復(fù)。（注：由于國產(chǎn)品牌在歐洲的線下銷售占比更高，故暫未引用歐洲亞馬遜數(shù)據(jù)）圖23：美國亞馬遜吸塵器（清潔電器）2023年銷量/銷額增速較高120806040806040200-20-40-60銷量yoy 銷額yoy數(shù)據(jù)來源：久謙，12010060400-20-60-8015012010060400-20-60-80150100500-50-100數(shù)據(jù)來源：久謙、 數(shù)據(jù)來源：久謙、Q2表現(xiàn)較好科沃斯4-5/洗地機(jī)線上銷額分別同比-0.36公司618期間科沃斯品牌實(shí)現(xiàn)+20銷售額計(jì)整體線下增長優(yōu)于線上；2）2023420222222Q2，23Q123Q1Q2營收+10~+15，利潤+10~+15。石頭科技145+6.9，61822Q2Q2202022近似，套保對公司業(yè)績的拖累不再，利潤增長高于營收。綜合來看，預(yù)計(jì)Q2營收+15~+20，利潤+20~+25。萊克電氣：ODMQ1Q3Q223Q23.104.2014.3454.96。廚電行業(yè)：竣工修復(fù)帶動廚電需求，行業(yè)改善趨勢明顯20235月房屋竣工面積同比持續(xù)高增5銷售面積同比-20。202350.9持修復(fù)態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)三個月的雙位數(shù)增長，將助力提振產(chǎn)業(yè)鏈后周期修復(fù)。圖26：23年5月房屋竣工面積同比持續(xù)高（）50403020100-10-20-30-40-50房屋竣工面積當(dāng)月同比 商品房銷售面積當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：、地產(chǎn)竣工修復(fù)恢復(fù)帶動行業(yè)需求4-5。4-5油煙機(jī)線下銷額/銷量同比分別+27/+22洗碗機(jī)線下銷額/銷量同比分別+32/+38集成灶線下銷額/銷量同比分別+53/+46從線上渠道來看油煙機(jī)品類維持增長態(tài)勢，油煙機(jī)線上銷額/銷量同比分別+11/+14；洗碗機(jī)線上銷額/銷量同分別-1/-9集成灶線上銷額/銷量同比分別-13/-15廚電品類整體恢復(fù)態(tài)勢較為確定。圖27：廚大電4-5月線下改善明顯，線上油煙機(jī)數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、（注：銷量和銷額均為奧維采樣數(shù)據(jù)，并非行業(yè)實(shí)際銷量和銷額規(guī)模）圖28：2023年5月四類廚電線上銷量情況有所改善（） 圖29：2023年5月四類廚電線下銷量同比持續(xù)改善（）606050403020100-10-20-30-40-50806040200-20-40-60油煙機(jī)燃?xì)庠罴稍钕赐霗C(jī)油煙機(jī)燃?xì)庠罴稍钕赐霗C(jī)數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、20235油煙機(jī)線上線下均價(jià)同比分別+1.41/+3.77；燃?xì)庠罹€上線下均價(jià)同比分+6.28集成灶線上線下均價(jià)同比分別+2.95洗碗機(jī)線上線下均價(jià)同比分+9.51/+0.01。圖30：2023年5月線上，洗碗機(jī)提價(jià)顯著（） 圖31：2023年5月線下，廚電維持提價(jià)態(tài)勢（）數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、奧維數(shù)據(jù)年4-5月美的線上/線下銷額同比-1/+56海爾線上線下銷額同比+18/+90方太線上/線下銷額同比+18/+17多數(shù)品牌線上線下銷額同比均呈增長態(tài)勢。從市占率的角度看，外資品牌西門子線下市占率仍然占據(jù)較高位置，方太、老板、美的和海爾次之。圖32：2023年5月洗碗機(jī)多數(shù)品牌線上銷額同比增長 圖33：2023年5月海爾、美的洗碗機(jī)線下銷額同比增長顯著300150250200100150100505000-50-50-100-150-100美的西門子海爾方太美的 西門子 海爾小米 老板華帝方太 老板數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、圖34：2023年5月洗碗機(jī)線下市占率：西門子較高（） 圖35：2023年洗碗機(jī)在精裝修市場配套率持續(xù)提升60605012096 99 98 98 97 98 98 924030201001002525182020221516171817188012141415166040 39 30401120570201620172018201920202021202223年1月23年2月23年3月美的西門子海爾方太老板油煙機(jī)洗碗機(jī)數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、2023年4-5月火星人集成灶線上銷量同-1，銷額同比+12，均價(jià)同比+13；線下銷量同比-12，銷額同比-10。此外，從市占率來看，523，位居行業(yè)第一，同比大+21pct。圖36：火星人、帥豐線上銷額提升明顯（百萬元） 圖37：老板線下銷額保持領(lǐng)先（百萬元，）300350%300%10600250250%8500200200%400150%6300150100%20010050%0%4100-50%20-100%-1000-150%0-200火星人美的億田名氣美大帥豐美大火星人美的老板億田火星人億田數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、圖38：5月火星人、億田線上市占率維持高位（） 圖39：老板、美大線下市占率持續(xù)提升（）35302520151050 火星人老板美的億田302520151050 火星人 美的億田 名氣 美大帥豐數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，4-5月老板、方太、美的、華帝、海爾油煙機(jī)線上銷額同比分別為+24/+21/+18/+12/+36線上銷額同比提升幅度亮眼4-5月線下老板、方太、美的、華帝、海爾的銷額同比分別-7/+3/-0.4/-17/-21。圖40圖40：5月油煙機(jī)品牌線上銷額同比提升幅度亮眼（）圖41：2023年5月油煙機(jī)品牌線下銷額同比有所調(diào)整（）1001004080602040020-200-40-20-40-60老板方太美的老板 華帝方太美的 華帝海爾 蘇泊爾海爾數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、公司：預(yù)計(jì)板塊收入穩(wěn)定增長，業(yè)績增速慢于收入老板電器：Q24-6份同比分+20/+10/+16（618，業(yè)績端，原材料價(jià)格有望對公司績產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績同+15?；鹦侨耍?023Q2+10至+12，業(yè)績同比+5至6184.552022618314-5公司收入同比約在+10至+12區(qū)間范圍內(nèi)。業(yè)績層面，考慮到行業(yè)競相對激烈，我們預(yù)計(jì)業(yè)績增速可能慢于收入增速。浙江美大：2023Q2+0至+5期地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好帶動整體集成灶需求增速有所回暖，我們預(yù)計(jì)績增速可能慢于收入增速。帥豐電器預(yù)計(jì)公司2023Q2收入同比約+5業(yè)績同比約+0至+5地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好帶動整體集成灶需求增速有所回暖，我們預(yù)計(jì)公司收入同比約增速可能慢于收入增速。預(yù)計(jì)公司2023Q2+10至+13+5至618D6ZK4+10至+13。業(yè)績層面，考慮到行業(yè)爭相對激烈，我們預(yù)計(jì)業(yè)績增速可能慢于收入增速。顯示行業(yè)綜述：Q245月線上彩電銷量同比分別-10%/-12%，銷額同比分別-4%/+3%；線下彩電銷量同比分別+18%/-6%，銷額同比分別+17%/-4%。受歐美需求相對低迷的影響，Q1全球彩電市Q1彩電出4240Q4同比-4.7%Q24663+2%23Q1彩電市場呈現(xiàn)大屏化趨勢，Q2月線上和線下彩電均價(jià)分別約面板價(jià)格同比5%Q2中國彩電市場線上海信和TCL市占率提升明顯，2全球彩電市場海信和TL延續(xù)亮眼表現(xiàn)。23Q1投影儀出貨有所下滑，Q2預(yù)計(jì)需求相對低迷。23618中國50.2萬臺，同比-4.3%11.5億元，同比-10.6%投影儀需求仍然相對低迷。23Q2430%533%23618的占比達(dá)到42%23年以來的高位。投影市場85%50%投31.0%，同比下3pct。電視機(jī)行業(yè)：23Q1Q2呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢23年Q1中國彩電市場有所承壓，銷量和銷額同比降幅有所擴(kuò)大23年1744-16%，Q4同比-8%226-19%，Q4同比-16%彩電需求較為低迷。圖42：23年Q1銷量同比降幅有所擴(kuò)大（單位：萬臺）0

20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1

50%30%10%-10%-30%-50%-70%-90%-110%-130%-150%銷量（萬臺） 同比數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、圖43：23年Q1銷額同比降幅有所擴(kuò)大（單位：億元）0

20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1

50%30%10%-10%-30%-50%-70%-90%-110%-130%-150%銷額（億元） 同比數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、23年Q2中國彩電市場呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢，特別是線下恢復(fù)態(tài)勢較為明顯。23年4月和5-10%/-12%，銷額同比分別-4%/+3%；線下彩電銷量同比分別別+17%/-4%。圖44：Q2彩電銷量呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢（單位：萬臺）數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、圖45：Q2彩電銷額呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、受歐美需求相對低迷的影響Q1全球彩電市場有所承壓2預(yù)計(jì)將有所恢復(fù)。Q14240-6.3%，22Q4同比-4.7%彩Q2彩電出貨量預(yù)計(jì)4663萬臺，同比+2%。圖46：Q1全球彩電市場有所承壓（單位：億元）70

15.00%60 10.00%50 5.00%40 0.00%30 -5.00%20 -10.00%10 -15.00%021Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4

-20.00%LCD OLED 同比數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、23年Q1彩電市場呈現(xiàn)大屏化趨勢，Q2大屏化趨勢延續(xù)。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，Q175寸、85寸、869815.9%、3.7%、1.2%0.5%，分別同比+7.0pct/+2.4pct/+0.6pct/+0.3pct。Q25月為例，57575寸以上彩電的市30.5%23.8%，同比分別+7.5pct、+11.5pct75寸7529.9%35.9%，同比分別+4.1pct、+10.5pct。圖47：23年Q1彩電大屏化趨勢明顯（）35.00% 8.00%30.00% 6.00%25.00% 4.00%20.00% 2.00%15.00% 0.00%10.00% -2.00%5.00% -4.00%0.00%

32'' 43'' 50'' 55'' 65'' 70'' 75'' 85'' 86''

-6.00%數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、圖48：5月線上75寸及以上彩電的市場份額同比提升（）35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

32寸 43寸 50寸 55寸 65寸 70寸 75寸 75寸+2022年5月 2023年5月數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、圖49：5月線下75寸及以上彩電的市場份額同比提升（）40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

32寸 43寸 50寸 55寸 65寸 70寸 75寸 75寸+2022年5月 2023年5月數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、面板價(jià)格企穩(wěn)回升，黑電企業(yè)利潤率改善幅度預(yù)計(jì)有所收窄665''55''43''32''液晶1556034美元/+22.05%/+26.97%/+9.09%/+21.43%+10/+8/+3/+2美元/5月下旬環(huán)比+12/+10/+2/+1美元/月線上和線下彩電均價(jià)分別約面板價(jià)格同比約上5%圖50：Q2面板價(jià)格企穩(wěn)回升（）300250200150100502020/1/62020/2/52020/3/52020/1/62020/2/52020/3/52020/4/62020/5/52020/6/52020/7/62020/8/52020/9/72020/10/52020/11/52020/12/72021/1/52021/2/52021/3/52021/4/62021/5/52021/6/72021/7/52021/8/52021/9/62021/10/52021/11/52021/12/62022/1/52022/2/72022/3/72022/4/62022/5/52022/6/62022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/72022/12/52023/1/52023/2/62023/3/62023/4/62023/5/52023/6/565'W 55'W 43'W 32'W數(shù)據(jù)來源：Witsview、圖51：彩電均價(jià)和面板價(jià)格剪刀差有所收窄（%）40.00%20.00%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-050.00%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%線上同比（%） 線下同比（%） 65''面55''面板 43''面板 32''面數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、WitsView、Q2中國彩電市場線上海信和TCL市占率提升明顯，線下海信市占率提升明顯。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，4月線上海信、TCL、Vidda和雷鳥品牌市占率同比分別+1.09pct/+1.76pct/+2.16pct/+2.84pct;5月線上市占率同比分別同比+2.43pct/+1.73pct/+0.24pct/+3.38pct4月線下海信和TCL市占率同+0.65pct/-0.99pct5+3.04pct/-0.78pct。圖52：線上海信和TCL市占率提升明顯（%）25.0020.0015.0010.005.00-5.000.00-5.00-10.00

TCL 三星 索尼 創(chuàng)維 小海信 海爾 Vidda 雷鳥數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、圖53：線下海信市占率提升明顯（%）30.0025.0025.0020.0015.0010.005.000.00TCL 三星 索尼 創(chuàng)維 小米 海信 海爾數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、Q2全球彩電市場海信和L23年Q2725萬臺，同比+33.3%，環(huán)比+21.2%；TCL全620萬臺，同比+21.6%，環(huán)比+19.7%。圖54：Q2全球彩電市場海信和TCL表現(xiàn)亮眼（單位：千臺）品牌23年Q2出貨量環(huán)比同比三星8000-13.0%-4.8%海信725021.2%33.3%TCL620019.7%21.6%LG4990-12.3%-6.7%小米22901.8%-23.4%其他1789718.8%-3.0%總計(jì)466277.5%2.0%數(shù)據(jù)來源：集邦咨詢、投影儀行業(yè)：預(yù)計(jì)Q2DLP市場占比有所回