新能源發(fā)電設(shè)備行業(yè)月報(bào)：光伏行業(yè)月度跟蹤價(jià)格觸底有望淡季不淡看好可持續(xù)預(yù)期修復(fù)

內(nèi)容目錄產(chǎn)業(yè)鏈：上游價(jià)格觸底，排產(chǎn)顯著提升 4價(jià)格：硅料、電池片、光伏EVA樹脂價(jià)格反彈，N型硅料溢價(jià)擴(kuò)大 4盈利測(cè)算：上游盈利階段性觸底 6排產(chǎn)：預(yù)計(jì)7月組件產(chǎn)出提升至46GW 7需求：國(guó)內(nèi)裝機(jī)超預(yù)期，海外新興市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng) 7國(guó)內(nèi)裝機(jī)：6月新增裝機(jī)17.2GW，同比+140，超預(yù)期 72.2出口：6月組件出口16.64GW，同比+9.2 82.3光儲(chǔ)平價(jià)時(shí)代來臨，需求彈性有望持續(xù)超預(yù)期 9集采數(shù)據(jù)跟蹤：集中式地面電站項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足 10量：央國(guó)企招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量同比顯著增加 10價(jià)：N/P型價(jià)差維持高位 11新技術(shù)觀點(diǎn)更新：異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化有望否極泰來 12異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化有望否極泰來 12重視電鍍銅驅(qū)動(dòng)的下一輪HJT提效降本 12投資建議：Q3有望淡季不淡，看好可持續(xù)預(yù)期修復(fù) 13硅料價(jià)格觸底，短期排產(chǎn)回升、中期提升需求彈性 13板塊情緒、估值、預(yù)期三重低位，下半年β修復(fù)空間大 13行業(yè)全面過剩背景下，重點(diǎn)布局α突出的環(huán)節(jié)/公司/主線 13風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖表目錄圖表1：6-7月光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格 4圖表2：多晶硅料及工業(yè)硅價(jià)格（萬/噸） 4圖表3：硅片價(jià)格（元/片） 4圖表4：不同品質(zhì)硅料價(jià)格及價(jià)差（/kg，截至2023年7月19日） 5圖表5：電池片價(jià)格（元/W） 5圖表6：組件價(jià)格（元/W） 5圖表7：光伏玻璃價(jià)格（元/平） 6圖表8：光伏EVA樹脂報(bào)價(jià)（元/噸） 6圖表9：光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)單位盈利情況（測(cè)算，截至2023/7/19） 6圖表10：硅料月產(chǎn)量及排產(chǎn)情況 7圖表11：?jiǎn)尉Ч杵庐a(chǎn)量及排產(chǎn)情況 7圖表12：?jiǎn)尉щ姵仄庐a(chǎn)量及排產(chǎn)情況 7圖表13：組件月產(chǎn)量及排產(chǎn)情況 7圖表14：國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)（萬千瓦） 8圖表15：國(guó)內(nèi)月度光伏新增裝機(jī)（GW） 8圖表16：國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)（萬千瓦） 8圖表17：國(guó)內(nèi)月度光伏新增裝機(jī)（GW） 8圖表18：6月組件出口地區(qū)分布 9圖表19：6月前十大電池出口國(guó)（MW） 9圖表20：全球光伏新增裝機(jī)及預(yù)測(cè)（GW，交流側(cè)） 9圖表21：全球光伏新增裝機(jī)增速及預(yù)測(cè)（GW，交流側(cè)） 9圖表22：2024E全球大型公用事業(yè)項(xiàng)目分布（GW，占比） 10圖表23：央國(guó)企大型組件集采月度招標(biāo)量（GW） 10圖表24：央國(guó)企大型組件集采月度開標(biāo)量（GW） 10圖表25：典型集采項(xiàng)目投標(biāo)明細(xì)（元/W） 11圖表26：7月央國(guó)企大型組件集采項(xiàng)目中標(biāo)明細(xì) 11圖表27：2023年TOPCon/HJT/xBC分季度落地產(chǎn)能預(yù)測(cè)（GW） 12圖表28：2023年TOPCon/HJT/xBC分季度產(chǎn)量預(yù)測(cè)（GW） 12圖表29：光伏&儲(chǔ)能核心標(biāo)的估值表 15產(chǎn)業(yè)鏈：上游價(jià)格觸底，排產(chǎn)顯著提升價(jià)格：硅料、電池片、光伏EVAN月產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格加速下跌，7EVA圖表1：6-7月光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格來源：硅業(yè)分會(huì)、PVInfoLink、卓創(chuàng)資訊，硅料：價(jià)格小幅上漲。硅料庫存下降至合理水平，下游開工好轉(zhuǎn)、采購(gòu)積極，新簽訂719/N6.6、7.6/噸。N1/噸。2.83.75/7圖表2：多晶硅料及工業(yè)硅價(jià)格（萬元/噸） 圖表3：硅片價(jià)格（元/片）來源：PVInfoLink、硅業(yè)分會(huì)，，截至2023-7-19 來源：PVInfoLink、硅業(yè)分會(huì)，，截至2023-7-19N型硅料溢價(jià)幅度繼續(xù)擴(kuò)大，拉大硅料盈利差異。隨硅料價(jià)格觸底，NNNNNTOPConNN圖表4：不同品質(zhì)硅料價(jià)格及價(jià)差（元/kg，截至2023年7月19日）來源：硅業(yè)分會(huì)、PVInfoLink，182182/N0.73、0.79/W（NP0.06/W。組件：價(jià)格持續(xù)調(diào)整。組件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，主流價(jià)格繼續(xù)小幅調(diào)整，然跌價(jià)幅度已相1.3-1.35/W，1.25-1.28/W，81.28/W。TOPCon1.43/WNP0.1/W。圖表5：電池片價(jià)格（元/W） 圖表6：組件價(jià)格（元/W）來源：PVInfoLink，，截至2023-7-19 來源：PVInfoLink，，截至2023-7-19光伏玻璃：價(jià)格略調(diào)整。下游組件排產(chǎn)提升，部分訂單跟進(jìn)，玻璃廠出貨量稍增，部3.2/2.0mm25.5/18/平。EVA7EVAEVA1.45-1.68圖表7：光伏玻璃價(jià)格（元/平） 圖表8：光伏EVA樹脂報(bào)價(jià)（元/噸）來源：PVInfoLink，，截至2023-7-19 來源：卓創(chuàng)資訊，，截至2023-7-216-7萬（7，同時(shí)海外觀望中的需求也將加速轉(zhuǎn)化為落地訂單；我們預(yù)計(jì)，行Q3末/Q4初達(dá)到組件端排產(chǎn)50GW+（年化600GW+）的強(qiáng)度水平。行業(yè)整體供需關(guān)系正式由“短缺”切換至“過?！鲍@得確認(rèn)，屆時(shí)硅料環(huán)節(jié)盈利率先（Q3新能源配儲(chǔ)啟動(dòng)建設(shè)，緩解消納擔(dān)憂。盈利測(cè)算：上游盈利階段性觸底硅料：價(jià)格止跌，行業(yè)盈利低位；硅片：價(jià)格略反彈，測(cè)算盈利較前期低點(diǎn)略有修復(fù)，庫存及采購(gòu)策略較大程度影響盈利情況；電池片：盈利處于較高水平；組件：測(cè)算一體化組件盈利下降但仍維持較高水平。圖表9：光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)單位盈利情況（測(cè)算，截至2023/7/19）來源：solarzoom、PVInfoLink，測(cè)算；說明：?jiǎn)挝挥麨闇y(cè)算值，實(shí)際受到各家企業(yè)采購(gòu)策略及技術(shù)水平不同或有所差異，建議關(guān)注“變化趨勢(shì)”為主；排產(chǎn)：預(yù)計(jì)7月組件產(chǎn)出提升至46GW硅料：開工率平穩(wěn)。753-54GW，月度環(huán)比持平；7752.4-53.5GW11-13，84；Q3圖表10：硅料月產(chǎn)量及排產(chǎn)情況 圖表11：?jiǎn)尉Ч杵庐a(chǎn)量及排產(chǎn)情況月產(chǎn)量（MW）產(chǎn)能利用率（右軸）月產(chǎn)能（MW）月產(chǎn)量（MW）產(chǎn)能利用率（右軸）月產(chǎn)能（MW）84.04%0

產(chǎn)能利用率（右軸）

92.08%120%100%

0

100%來源：PVInfoLink， 來源：PVInfoLink，37NQ4，10-12GW。640GW46-47GW，環(huán)比+15。圖表12：?jiǎn)尉щ姵仄庐a(chǎn)量及排產(chǎn)情況 圖表13：組件月產(chǎn)量及排產(chǎn)情況0

100%月產(chǎn)量（MW月產(chǎn)量（MW）產(chǎn)能利用率（右軸）月產(chǎn)能（MW）80.30%

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月產(chǎn)量月產(chǎn)量月產(chǎn)能產(chǎn)能利用率（右軸）65.24%來源：PVInfoLink， 來源：PVInfoLink，需求：國(guó)內(nèi)裝機(jī)超預(yù)期，海外新興市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)裝機(jī)：617.2GW，同比+140，超預(yù)期1-678.4GW154，617.2GW，140，環(huán)增335-6666630150GWac70”額完成。圖表14：國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)（萬千瓦） 圖表15：國(guó)內(nèi)月度光伏新增裝機(jī)（GW）來源：能源局， 來源：能源局，2.2出口：6月組件出口16.64GW，同比+9.2616.64GW，同比+9.2，環(huán)比-8.3；2.63GW，環(huán)比+47.61-6119.3GW，同比+25.4。630圖表16：國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)（萬千瓦） 圖表17：國(guó)內(nèi)月度光伏新增裝機(jī)（GW）來源：蓋錫咨詢， 來源：蓋錫咨詢，向歐洲主要國(guó)家6月組件出口約同比-4.0環(huán)比主要52，同比+20。6/柬埔寨/印度/韓國(guó)/（且僅僅是組件產(chǎn)能全球化的趨勢(shì)正在逐步兌現(xiàn)。圖表18：6月組件出口地區(qū)分布 圖19：6月前十大電池出口國(guó)MW）來源：蓋錫咨詢， 來源：蓋錫咨詢，SPESPE1.25-1.325-30GW（MW/離網(wǎng)系統(tǒng)未能被官方納入統(tǒng)計(jì)結(jié)果；在終端需求和行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的過程中，正常的渠道庫存也確實(shí)會(huì)存在一定的“膨脹”效應(yīng)。此外，由于國(guó)內(nèi)需求在上下半年分布的顯著不均衡性，從組件企業(yè)產(chǎn)能分配的角度出發(fā)，對(duì)海外市場(chǎng)的發(fā)貨也在一定程度上存在主動(dòng)的“上半年壘庫、下半年消庫”的經(jīng)營(yíng)策略。2.3光儲(chǔ)平價(jià)時(shí)代來臨，需求彈性有望持續(xù)超預(yù)期隨著硅料供給釋放帶動(dòng)組件價(jià)格下降，2023我們預(yù)計(jì)2023年光伏交流側(cè)裝機(jī)同比增長(zhǎng)58至368GWac（對(duì)應(yīng)組件需求500GW+。中國(guó)、美國(guó)、巴西、南非等地前期積壓的地面電站項(xiàng)目顯著放量，歐洲維持較快增速。圖表20：全球光伏新增裝機(jī)及預(yù)測(cè)（GW，交流側(cè)） 圖表21：全球光伏新增裝機(jī)增速及預(yù)測(cè)（GW，交流側(cè)）來源：各國(guó)能源主管部門，預(yù)測(cè) 來源：各國(guó)能源主管部門，預(yù)測(cè)RystadResearch6302024173GWac2024200GWac。/投資回報(bào)率預(yù)計(jì)仍將保持在20242024/2024球光伏新增交流裝機(jī)增長(zhǎng)30至480GWa（對(duì)應(yīng)組件需求600-650GW其中中東洲20-30增速。圖表22：2024E全球大型公用事業(yè)項(xiàng)目分布（GW，占比）來源：RystadResearch，，統(tǒng)計(jì)時(shí)間截止2023/6/30量：央國(guó)企招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量同比顯著增加據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023723日央國(guó)企大型組件集采招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量分別為129/107/109GW，同比去年1-7月增長(zhǎng)62/55/37。從組件招標(biāo)集采規(guī)?？?，以央國(guó)參與為主的集中式地面電站項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和業(yè)主建設(shè)積極性都非常充足。【統(tǒng)計(jì)口徑說明】招標(biāo)：業(yè)主公布招標(biāo)信息；開標(biāo)：公布投標(biāo)價(jià)格；定標(biāo)：確定中標(biāo)人/入圍名單圖表23：央國(guó)企大型組件集采月度招標(biāo)量（GW） 圖表24：央國(guó)企大型組件集采月度開標(biāo)量（GW）來源：公開資料，繪制；截至2023/7/23 來源：公開資料，繪制；截至2023/7/23價(jià)：N/P型價(jià)差維持高位據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，6-7P1.26-1.60/W，N1.35-1.67元/W。6-7NP0.05/W0.085-0.12N圖表25：典型集采項(xiàng)目投標(biāo)明細(xì)（元/W）來源：公開資料梳理，7月定標(biāo)價(jià)格明顯下降，P型項(xiàng)目?jī)r(jià)格1.23-1.55元/W，N型項(xiàng)目1.34-1.64元/W。圖表26：7月央國(guó)企大型組件集采項(xiàng)目中標(biāo)明細(xì)來源：公開資料梳理，；注：多個(gè)中標(biāo)候選人僅統(tǒng)計(jì)第一中標(biāo)候選人新技術(shù)觀點(diǎn)更新：異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化有望否極泰來異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化有望否極泰來工藝過程中硼HJTHJTHJTTOPConHJT600W，TOPCon20-25W。0BB18mg/W13mg/WQ4VHF降檔后GW25202310GW60GW，HJTHJTTOPConTOPConPERC圖表27：2023年TOPCon/HJT/xBC分季度落地產(chǎn)能預(yù)測(cè)（GW）

圖表28：2023年TOPCon/HJT/xBC分季度產(chǎn)量預(yù)測(cè)（GW）來源：各公司官方公眾號(hào)、wind、測(cè)算 來源：各公司官方公眾號(hào)、wind、TOPCon/2022HJTHJT（如大廠擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期重視電鍍銅驅(qū)動(dòng)的下一輪HJT提效降本HJTTOPCon，但成本較高。額外成本主要由設(shè)備HJTTOPCon，HJTTOPConTOPConHJTHJTHJT0.3-0.5pct，且有進(jìn)1～1.5到6000萬/GW，基本與絲網(wǎng)印刷形成平替。HJT在曝光或者電鍍環(huán)節(jié)較為領(lǐng)先的設(shè)備廠商：蘇大維格，東威科技，芯綦微裝，羅博特科；/一體化龍頭：通威股份，隆基綠能。投資建議：Q3硅料價(jià)格觸底，短期排產(chǎn)回升、中期提升需求彈性訂單恢產(chǎn)業(yè)鏈底部利潤(rùn)逐漸進(jìn)入觀測(cè)窗口（大概率好于預(yù)期3）新能源配儲(chǔ)啟動(dòng)建設(shè)，緩解消納擔(dān)憂。從后續(xù)板塊表現(xiàn)催化因素展望看，我們認(rèn)為主要來自于三個(gè)方面：（7Q2Q31.3/WNP（顯慘烈競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。板塊情緒、估值、預(yù)期三重低位，下半年β修復(fù)空間大2023年以來，盡管光伏行業(yè)的裝機(jī)、招標(biāo)、出口等數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，但因市場(chǎng)對(duì)光伏行業(yè)2024市場(chǎng)把板塊估值殺到目前這一水平，我們認(rèn)為本質(zhì)上是出于對(duì)大部分公司可能在2024年（2023H2）EPS”PE20243020242Q23（即不存在供應(yīng)鏈絕對(duì)短板，但我們并未看到市場(chǎng)擔(dān)心的中下游惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和劇烈的盈利壓縮發(fā)生，因2023H2行業(yè)全面過剩背景下，重點(diǎn)布局α/公司/主線“β建議重點(diǎn)布局α突出的環(huán)節(jié)/公司/主線：技；受益地面電站建設(shè)提速及交易活躍的民營(yíng)運(yùn)營(yíng)商：信義能源。憑借α（/硅片/設(shè)備）TCL鈣鈦礦新技術(shù)方向的設(shè)備/盈利觸底、隨下半年組件排產(chǎn)提升存在盈利向上彈性且龍頭優(yōu)勢(shì)突出的輔材/耗材環(huán)節(jié)：福斯特、信義光能、福萊特、金博股份、美暢股份等。圖表29：光伏&儲(chǔ)能核心標(biāo)的估值表環(huán)節(jié)證券代碼名稱貨幣股價(jià)總市值2022年歸母凈利2023E2024E2025E2023-2024復(fù)合歸母凈利PE歸母凈利PE歸母凈利PE硅料600438.SH通威股份CNY33.531,509.51257.26216.227182.988251.646-16%688303.SH大全能源*CNY40.50865.65191.21130.177102.658112.118-27%3800.HK協(xié)鑫科技*HKD1.59429.18160.30136.953140.613152.143-6%1799.HK新特能源*HKD14.80211.64133.9599.17255.94463.153-35%600089.SH特變電工*CNY16.02809.08158.83148.815137.706130.096-7%硅片/電池002129.SZTCL中環(huán)CNY28.841,165.8468.19100.7412127.219153.14837%600481.SH雙良節(jié)能CNY11.90222.619.5627.10836.62644.07596%603185.SH上機(jī)數(shù)控*CNY48.90282.5530.3343.43754.61565.09434%002865.SZ鈞達(dá)股份*CNY109.62248.377.1723.741032.36836.597112%600732.SH愛旭股份*CNY26.93491.9123.2834.051446.511162.29841%組件601012.SH隆基綠能CNY28.692,175.10148.12196.2211261.748325.10733%688599.SH天合光能CNY35.80778.1336.8072.951199.658126.35665%002459.SZ晶澳科技CNY32.511,076.1955.33105.4810135.098169.61656%688223.SH晶科能源CNY12.071,207.0029.3669.911791.2613118.951076%688472.SH阿特斯CNY15.50571.6721.5746.981262.93982.31771%逆變器300274.SZ陽光電源CNY108.471,610.9435.9375.462194.6417115.321462%688348.SH昱能科技CNY172.55193.263.619.632016.361221.839113%300763.SZ錦浪科技*CNY98.53390.8610.6020.901931.231341.65972%688390.SH固德威*CNY166.00286.326.4917.281725.511135.18898%688032.SH禾邁股份*CNY342.80285.615.3311.192619.351529.201091%605117.SH德業(yè)股份*CNY129.99559.0615.1727.822043.161359.30969%光伏玻璃0968.HK信義光能HKD8.04715.8138.2051.311468.571084.29834%601865.SH福萊特CNY33.90669.8921.2330.442239.901748.561437%6865.HK福萊特玻璃CNY23.00732.5521.2330.442439.901848.561537%600586.SH金晶科技CNY7.57108.163.568.061311.201014.17877%002623.SZ亞瑪頓*CNY26.9353.610.841.48362.21243.241762%輔材603806.SH福斯特CNY32.88612.9415.7931.002042.921454.171165%688680.SH海優(yōu)新材CNY90.5076.040.506.47129.01811.527324%003022.SZ聯(lián)泓新科CNY23.53314.268.6611.712714.752118.881730%603212.SH賽伍技術(shù)*CNY18.9383.301.715.22168.311010.218120%688408.SH中信博*CNY71.2996.830.443.31295.40187.0214249%002897.SZ意華股份*CNY39.2767.022.403.79184.87145.911143%耗材001269.SZ歐晶科技CNY57.47110.572.389.881113.30817.216136%300861.SZ美暢股份CNY43.85210.4914.7321.041024.43928.49729%688598.SH金博股份CNY115.34160.595.517.112310.501514.141138%603688.SH石英股份*CNY103.62374.3610.5238.861061.67682.795142%設(shè)備688516.SH奧特維CNY181.73281.377.1312.472317.451620.541456%300751.SZ邁為股份CNY186.03518.088.6215.373428.571839.6913