資產(chǎn)因子與股債配置策略8月：中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)明確警惕海外風(fēng)險(xiǎn)

目錄一、觀子現(xiàn)市跟蹤 1跨場(chǎng)球觀體系美增短回，金條略放松 1全資因體暫停息 4二、險(xiǎn)價(jià)型蹤 4基資的險(xiǎn)策略 5基宏因的平價(jià)略 6三、林周配模跟蹤 8普格期置介紹 8改版林周置建跟蹤 9四、內(nèi)債久擇模型蹤 10中久擇策略 10美久擇策略 五、內(nèi)要票數(shù)時(shí)建議 13上公業(yè)跟系介紹 13股指擇效最新置議 13風(fēng)險(xiǎn)析 15圖表目錄圖表1：市全宏因子及造法明 1圖表2：國(guó)長(zhǎng)子期回調(diào) 1圖表3：國(guó)長(zhǎng)子比vs美國(guó)ISM制業(yè)PMI同比 1圖表4：洲長(zhǎng)子期回調(diào) 2圖表5：洲長(zhǎng)子比vs歐區(qū)造業(yè)PMI2圖表6：國(guó)長(zhǎng)子期觸回升 2圖表7：國(guó)長(zhǎng)子比vs官制業(yè)PMI2圖表8：融件子短期平波動(dòng) 3圖表9：除求原供給子期下趨勢(shì) 3圖表10：全原產(chǎn)比yoy與油給子+3M同比 3圖表11：全資因近1月益率 4圖表12：基資的平價(jià)略——重列策略值 5圖表13：基資的平價(jià)略現(xiàn) 5圖表14：基資的平價(jià)略新置重 5圖表15：選資的分宏因構(gòu)及釋度 6圖表16：基宏因風(fēng)險(xiǎn)價(jià)略——重列及略值 7圖表17：基因的平價(jià)略現(xiàn) 7圖表18：基宏因風(fēng)險(xiǎn)價(jià)略新置重 7圖表19：普格期規(guī)律 8圖表20：改版林期戰(zhàn)資輪策理凈值 9圖表21：改版林期戰(zhàn)資輪策分表現(xiàn) 9圖表22：中久擇略歷凈表現(xiàn) 10圖表23：中久擇略每持收率名間序列 11圖表24：2022年來久期時(shí)略倉細(xì) 11圖表25：美久擇略歷凈表現(xiàn) 12圖表26：美久擇略每持收率名間序列 12圖表27：2022年來久期時(shí)略倉細(xì) 13圖表28：滬深300指時(shí)回結(jié)果 14圖表29：中證500指測(cè)結(jié)果 14圖表30：創(chuàng)板指測(cè)結(jié)果 15一、宏觀因子表現(xiàn)及市場(chǎng)跟蹤市場(chǎng)隱含宏觀因子具有高頻、實(shí)時(shí)、可投資的特征，且對(duì)資產(chǎn)的解釋度通常高于原始宏觀變量。本節(jié)我們對(duì)側(cè)重解釋/交易的兩套宏觀因子走勢(shì)進(jìn)行跟蹤。、跨市場(chǎng)全球宏觀因子體系：美歐增長(zhǎng)短期回落，金融條件略有放松觀因子進(jìn)行跟蹤，對(duì)增長(zhǎng)類因子，從若干與增長(zhǎng)高度相關(guān)的變量提取第一主成分；對(duì)金融條件類因子，以高盛圖表1：跨市場(chǎng)全球宏觀因子集及構(gòu)造方法說明因子構(gòu)造說明增長(zhǎng)_美國(guó)10年期美債收益率、貿(mào)易加權(quán)加元和標(biāo)普500消費(fèi)行業(yè)指數(shù)的第一主成分增長(zhǎng)_歐洲歐洲非必需消費(fèi)品+工業(yè)指數(shù)vs歐洲必需消費(fèi)品、10年德國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率和貿(mào)易加權(quán)瑞典克朗的第一主成分增長(zhǎng)_中國(guó)滬深300、銅期貨、10年期中國(guó)國(guó)債收益率、人民幣NDF遠(yuǎn)期的第一主成分金融條件_美國(guó)高盛美國(guó)金融條件指數(shù)金融條件_歐洲高盛歐洲金融條件指數(shù)金融條件_中國(guó)高盛中國(guó)金融條件指數(shù)原油供給布倫特原油兩年掉期溢價(jià)資料來源：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因子：短期經(jīng)濟(jì)觸底回升，美國(guó)歐洲中期回落不變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)類因子中，美國(guó)增長(zhǎng)最新值為-0.07，近四周下行-0.29，分項(xiàng)驅(qū)動(dòng)信號(hào)主要來自匯率、權(quán)益市場(chǎng)，短期回調(diào)；歐洲增長(zhǎng)最新值為-0.68、近四周大幅下行-0.87，驅(qū)動(dòng)信號(hào)來自匯率、權(quán)益、國(guó)債市場(chǎng)；結(jié)合制造業(yè)PMI來看，歐美增長(zhǎng)中期回落趨勢(shì)不變，體現(xiàn)的是庫存周期下行的力量。中國(guó)增長(zhǎng)觸底反彈，最新值為-1.640.29PMI來看，短期經(jīng)濟(jì)已有回升趨勢(shì)。圖表2：美國(guó)增長(zhǎng)因子短期回調(diào) 圖表3：美國(guó)增長(zhǎng)因子同比vs美國(guó)ISM制造業(yè)PMI同比美國(guó)增長(zhǎng) ISM制造業(yè)PMI(右)5.00 70

ISM制造業(yè)PMI同比252025201510502468-20-10-15100-5-2-46子同比美國(guó)62R2=4.003.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00 65 60 5550 45-3.00 40數(shù)據(jù)來源：wind、 數(shù)據(jù)來源：wind、圖表4：歐洲增長(zhǎng)因子短期回調(diào) 圖表5：歐洲增長(zhǎng)因子同比vs歐元區(qū)制造業(yè)PMI同比歐洲增長(zhǎng) 歐元區(qū)制造業(yè)PMI4.00 65

歐元區(qū)制造業(yè)PMI同比3.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00 60 5550 45 40數(shù)據(jù)來源：wind、 數(shù)據(jù)來源：wind、圖表6：中國(guó)增長(zhǎng)因子近期觸底回升 圖表7：中國(guó)增長(zhǎng)因子同比vs官方制造業(yè)PMI同比中國(guó)增長(zhǎng) 官方制造業(yè)PMI2.00 53

官方制造業(yè)PMI同比1.001.00 510.0049-1.00 -2.00-3.00 47 45數(shù)據(jù)來源：wind、 數(shù)據(jù)來源：wind、金融條件因子：海外略有放松金融條件類因子中，美國(guó)、歐洲、中國(guó)的金融條件指數(shù)最新值分別為0.76、1.86和0.2，近四周分別變化-0.14、-0.18、-0.41，總體來看，海外暫停加息，金融條件略有放松，國(guó)內(nèi)金融條件短期平穩(wěn)。圖表8：金融條件因子：短期均平穩(wěn)波動(dòng)美國(guó)FCI 中國(guó)FCI 歐洲FCI6 5 4 3 2 1 0-1 -2 -3 -4 數(shù)據(jù)來源：wind、原油供給因子：震蕩下行，總體平穩(wěn)原油供給因子最新值為-0.86，近期有下行趨勢(shì)，四周下行-0.74，對(duì)應(yīng)短期供給端有收緊趨勢(shì)。圖表9：剔除需求的原油供給因子近期有下行趨勢(shì) 圖表10：全球原油產(chǎn)量同比yoy與原油供給因子+3M同比6.00 15%4.006.00 15%4.00 10%

全球原油產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)來源：wind、 數(shù)據(jù)來源：wind、、全球資產(chǎn)因子體系：暫停加息考慮可交易性，對(duì)六種不同類別的資產(chǎn)（TIPs），TIPs子值以各因子的累計(jì)單位凈值度量。1個(gè)月的收益率上漲為主，其中，股票、商品、新興市場(chǎng)、長(zhǎng)期利率、信TIPs2.86%7.71%3.89%-1.84%1.15%0.94%，短期除長(zhǎng)期債券外的資產(chǎn)不同程度上漲，體現(xiàn)了暫停加息的影響。圖表11：全球資產(chǎn)因子近1月收益率股票 商品 新興市場(chǎng)(右) 長(zhǎng)期利率(右) 信用債(右) TIPS(右)5.0 1.61.54.51.44.01.31.23.51.11.03.00.92.50.80.72.00.6數(shù)據(jù)來源：wind、二、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型跟蹤本章選取對(duì)涵蓋股票、債券、商品三大類的7種國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，構(gòu)建了基于資產(chǎn)和基于主成分宏觀因子的月頻調(diào)倉風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略，其中后者是宏觀因子在資產(chǎn)配置中，僅基于風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行配置的應(yīng)用。選取的具體標(biāo)的為：權(quán)益資產(chǎn)中的滬深300全收益、中證1000全收益指數(shù)，債券資產(chǎn)中的中債國(guó)債總財(cái)富1-3年指數(shù)、中債國(guó)債總財(cái)富3-5年指數(shù)、中債國(guó)債總財(cái)富7-10年指數(shù)及中債信用債總財(cái)富指數(shù)，商品期貨中的金指數(shù)。、基于資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略每月末求解各資產(chǎn)的權(quán)重，使得各資產(chǎn)對(duì)組合的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)相等，具體參見《理論與應(yīng)用指南：風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)詳解》一文。201033.90%1.76%，最大回撤-2.37%2.274%38%123.26%，最大回撤-0.31%。圖表12：基于資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略——權(quán)重序列及策略凈值80%60%40%20%

滬深300 中證1000 中債國(guó)債總財(cái)富1-3中債國(guó)債總財(cái)3-5年 中債國(guó)債總財(cái)富7-10年 中債信用債總財(cái)富滬金 策略凈值(右)

1.91.71.51.31.10.9數(shù)據(jù)來源：wind、圖表13：基于資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略表現(xiàn)年化收益(%)年化波動(dòng)(%)夏普比率最大回撤(%)絕對(duì)勝率(%)雙邊年化換手率3.8961.7642.208-2.37374.37538.0%數(shù)據(jù)來源：wind、2023830010002.1%1.4%，在債券資產(chǎn)中選擇中債國(guó)債總財(cái)1-33-57-1031.6%16.9%12.2%32.9%2.9%。圖表14：基于資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略最新配置權(quán)重滬深300中證1000中債國(guó)債總財(cái)富1-3年中債國(guó)債總財(cái)富3-5年中債國(guó)債總財(cái)富7-10年中債信用債總財(cái)富滬金2.1%1.4%31.6%16.9%12.2%32.9%2.9%數(shù)據(jù)來源：wind、、基于宏觀因子的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略對(duì)選定的七類資產(chǎn)，采用全區(qū)間的收益率數(shù)據(jù)提取的主成分結(jié)構(gòu)如下表。從構(gòu)成來看，各主成分有清晰的宏觀含義。第二主成分在權(quán)益類資產(chǎn)的系數(shù)為正，債券類資產(chǎn)系數(shù)為負(fù)或較小，對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)因子。第三主成分在黃金上的系數(shù)為最高，對(duì)應(yīng)商品因子。第四主成分在信用債上的系數(shù)最高，在利率債上的系數(shù)為負(fù)數(shù)，其余系數(shù)絕對(duì)值較小，對(duì)應(yīng)信用因子。第五主成分在短久期的國(guó)債上系數(shù)最高，在長(zhǎng)久期的國(guó)債上系數(shù)為負(fù)數(shù)，二者絕對(duì)值相近，對(duì)應(yīng)利率斜率因子。3001000第七主成分在中等久期的國(guó)債上系數(shù)最高，在長(zhǎng)/短久期的國(guó)債上系數(shù)為負(fù)數(shù)且絕對(duì)值相近，其余系數(shù)絕對(duì)值較小，對(duì)應(yīng)利率凸度因子。圖表15：選定資產(chǎn)的主成分宏觀因子構(gòu)成及解釋力度分項(xiàng)/解釋度第1主成分第2主成分第3主成分第4主成分第5主成分第6主成分第7主成分滬深300-2.4%69.3%-12.3%1.8%-6.0%70.6%3.5%中證1000-4.1%68.9%-0.8%-24.3%-6.5%-67.8%-2.0%中債國(guó)債總財(cái)富1-3年50.0%5.6%-28.7%-4.0%67.1%-0.7%-46.1%中債國(guó)債總財(cái)富3-5年53.3%-3.9%7.5%-44.0%9.9%5.4%70.8%中債國(guó)債總財(cái)富7-10年51.2%-5.4%17.0%-24.5%-64.4%7.5%-47.4%中債信用債總財(cái)富44.8%13.9%-2.6%82.3%-15.8%-17.1%22.0%滬金2.7%13.2%93.1%9.1%30.4%6.2%-10.2%主成分解釋度39.2%25.2%15.2%8.2%5.7%3.8%2.7%數(shù)據(jù)來源：wind、/二/39.2%25.2%15.2%80%。一文。201033.78%1.55%，最大回撤-2.46%2.4481%296%12個(gè)月收益2.89%，最大回撤-0.44%?？傮w來看基于宏觀因子的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略表現(xiàn)穩(wěn)健。圖表16：基于宏觀因子的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略——權(quán)重序列及策略凈值滬深300 中證1000 中債國(guó)債總財(cái)富1-3中債國(guó)債總財(cái)富3-5年 中債國(guó)債總財(cái)富7-10年 中債信用債總財(cái)富滬金 策略凈值(右)100% 80% 60% 40% 20% 0%數(shù)據(jù)來源：wind、圖表17：基于因子的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略表現(xiàn)年化收益(%)年化波動(dòng)(%)夏普比率最大回撤(%)絕對(duì)勝率(%)雙邊年化換手率3.7831.5482.443-2.46480.625296.0%數(shù)據(jù)來源：wind、

1.71.51.31.10.92023810002.3%1-3年指數(shù)和中債信17.26%77.68%2.65%。圖表18：基于宏觀因子的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略最新配置權(quán)重滬深300中證1000中債國(guó)債總財(cái)富1-3年中債國(guó)債總財(cái)富3-5年中債國(guó)債總財(cái)富7-10年中債信用債總財(cái)富滬金0.00%2.30%17.26%0.03%0.09%77.68%2.65%數(shù)據(jù)來源：wind、三、普林格周期配置模型跟蹤本章介紹了普林格周期配置模型并給出了最新配置建議，本質(zhì)上，該模型基于是宏觀因子對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行狀態(tài)分類，并綜合考慮不同環(huán)境下各類資產(chǎn)的表現(xiàn)，進(jìn)行主動(dòng)配置的應(yīng)用。、普林格周期配置模型介紹/通脹的基礎(chǔ)上加入信貸指標(biāo)來更好的適應(yīng)貨幣主義（M1M2同比）（GDP同比、工業(yè)增加值同比），滯后指（PPI同比圖表19：普林格周期劃分規(guī)律數(shù)據(jù)來源：wind、在經(jīng)濟(jì)周期第一階段，央行仍實(shí)行寬松的貨幣政策，繼續(xù)增加貨幣供應(yīng)量，推行各種財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)。從資產(chǎn)配置的角度看，此時(shí)一般短期利率會(huì)上行，同時(shí)債市經(jīng)歷熊市之后也將迎來拐點(diǎn)，因此債券與現(xiàn)金成為這一時(shí)刻的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。但是在這一階段，生產(chǎn)與通脹仍處于下降區(qū)間，高波動(dòng)資產(chǎn)依然有相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)，不建議配置。GDP來，但企業(yè)的利潤(rùn)率已企穩(wěn)開始回升，同時(shí)央行為了使經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)會(huì)持續(xù)增加貨幣供給。從資產(chǎn)配置的角度看，這時(shí)權(quán)益市場(chǎng)筑底完成，是配置的最佳時(shí)期，建議高配。在經(jīng)濟(jì)周期第三階段，三指標(biāo)同步上行，經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)，企業(yè)利潤(rùn)率高速上行。從資產(chǎn)配置角度看，此時(shí)各行各業(yè)生產(chǎn)力火力全開，對(duì)原材料需求較高，商品迎來行情，此使股票受益于企業(yè)基本面快速抬升以及經(jīng)濟(jì)上行的預(yù)期會(huì)獲得普漲，此階段建議高配股票和商品。在經(jīng)濟(jì)周期第四階段，生產(chǎn)增長(zhǎng)開始減緩，通貨膨脹上升。GDP抑制過熱的投資，央行開始加息減少貨幣供應(yīng)量。從資產(chǎn)配置角度看，由于股票投資收益依賴企業(yè)的利潤(rùn)率和利率水平，商品是最佳的資產(chǎn)配置選擇，同時(shí)股票也有一定的配置價(jià)值，但是需要重點(diǎn)關(guān)注盈利支撐。在經(jīng)濟(jì)周期第五階段，GDP段。從資產(chǎn)配置角度看，權(quán)益市場(chǎng)已經(jīng)疲態(tài)初現(xiàn)，不建議配置，而商品處于最后的瘋狂，可以配置但是有一定的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)黃金成為最優(yōu)資產(chǎn)。在經(jīng)濟(jì)周期第六階段，三指標(biāo)同步下行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重乏力，從而導(dǎo)致了通貨膨脹開始下降，企業(yè)利潤(rùn)率也遭遇滑鐵盧。從資產(chǎn)配置角度看，此時(shí)建議配置避險(xiǎn)屬性明顯的黃金與債券，其中債券以現(xiàn)金更優(yōu)。、改進(jìn)版普林格周期配置建議跟蹤27月政治局會(huì)議的一攬子政策落地，M2待數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證，滯后指標(biāo)下行。建議配置股票。另外我們強(qiáng)調(diào)此次為結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，后續(xù)仍待跟蹤驗(yàn)證，需警惕美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)。7-7.8%，7年策略均獲得正收益。圖表20：改進(jìn)版普林格周期戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)輪動(dòng)策略理論凈值4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.002016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01數(shù)據(jù)來源：wind、圖表21：改進(jìn)版普林格周期戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)輪動(dòng)策略分年表現(xiàn)收益率波動(dòng)率最大回撤201631.56%15.49%-3.91%201711.94%11.88%-5.84%20180.99%6.05%-5.87%201939.85%16.04%-1.49%202045.71%16.74%-5.54%20219.29%11.01%-4.67%202219.64%9.79%-1.96%2016-2023.719.76%12.96%-7.80%數(shù)據(jù)來源：wind、四、國(guó)內(nèi)外債券久期擇時(shí)模型跟蹤本章我們對(duì)中債久期擇時(shí)策略與美債久期擇時(shí)策略進(jìn)行跟蹤。中美久期擇時(shí)策略均為季度調(diào)倉，每季度末選擇未來一年預(yù)期收益率最高的期限品種進(jìn)行集中持倉，當(dāng)策略一段時(shí)間表現(xiàn)不佳時(shí)選擇將持倉信號(hào)改為動(dòng)量信號(hào)，即選擇過去一段時(shí)間表現(xiàn)較好的品種進(jìn)行集種持倉。、中債久期擇時(shí)策略中債久期擇時(shí)策略標(biāo)的為：中債1-3年國(guó)開行債券財(cái)富指數(shù)，中債3-5年國(guó)開行債券財(cái)富指數(shù)，中債7-10年國(guó)開行債券財(cái)富指數(shù)，上證5年國(guó)債全收益指數(shù)，銀華日利ETF（代表貨幣型市場(chǎng)基金）。中債久期擇時(shí)策略經(jīng)過歷史樣本內(nèi)回測(cè)和樣本外跟蹤（20221130日開始樣本外跟蹤）201412023年（7月底）96.2%1%2.12，季94.8%2（5種期限產(chǎn)品）64%?；鶞?zhǔn)中債國(guó)債總4.81%3.38%1.7279.4%。圖表22：中債久期擇時(shí)策略歷史凈值表現(xiàn)中債國(guó)債總指數(shù) 中債久期擇時(shí)1.91.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1數(shù)據(jù)來源：wind、23：中債久期擇時(shí)策略每期持倉收益率排名時(shí)間序列2014/3/12014/8/12015/1/12014/3/12014/8/12015/1/12015/6/12015/11/12016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/12018/5/12018/10/12019/3/12019/8/12020/1/12020/6/12020/11/12021/4/12021/9/12022/2/12022/7/12022/12/12023/5/111 2 3 4 5 6 數(shù)據(jù)來源：wind、另外從2022年11月30日開始樣本外跟蹤，截至2023年7月底，中債久期擇時(shí)策略累計(jì)絕對(duì)收益1.64%。202362023-7-10年國(guó)開行債券進(jìn)行持倉。圖表24：2022年以來中債久期擇時(shí)策略持倉明細(xì)時(shí)間持倉2022年一季度中債-7-10年國(guó)開行債券2022年二季度中債-7-10年國(guó)開行債券2022年三季度中債-7-10年國(guó)開行債券2022年四季度中債-7-10年國(guó)開行債券2023年一季度銀華日利ETF2023年二季度銀華日利ETF2023年三季度中債-7-10年國(guó)開行債券數(shù)據(jù)來源：wind、、美債久期擇時(shí)策略美債久期擇時(shí)策略標(biāo)的為：BloombergU.S.Treasury:1-3YearTotalReturnIndex，BloombergU.S.Treasury:3-5YearTotalReturnIndex，BloombergU.S.Treasury:5-7YearTotalReturnIndex，BloombergU.S.Treasury:7-10YearTotalReturnIndex，領(lǐng)航現(xiàn)金儲(chǔ)備聯(lián)邦貨幣市場(chǎng)基金（代表貨幣型市場(chǎng)基金）。美債久期擇時(shí)策略經(jīng)過歷史樣本內(nèi)回測(cè)和樣本外跟蹤（20221231日開始樣本外跟蹤）199812023年（7月底）254.67%4.5%1.1，季度勝率77.673.5915.80.6961.2。圖表25：美債久期擇時(shí)策略歷史凈值表現(xiàn)基準(zhǔn)指數(shù) 久期擇時(shí)動(dòng)量修正3.5 33 2.5 2 1.5 1數(shù)據(jù)來源：wind、圖表26：美債久期擇時(shí)策略每期持倉收益率排名時(shí)間序列久期擇時(shí)策略每期排名1998/3/11999/3/12000/3/11998/3/11999/3/12000/3/12001/3/12002/3/12003/3/12004/3/12005/3/12006/3/12007/3/12008/3/12009/3/12010/3/12011/3/12012/3/12013/3/12014/3/12015/3/12016/3/12017/3/12018/3/12019/3/12020/3/12021/3/12022/3/12023/3/111 2 3 4 5 6 數(shù)據(jù)來源：wind、另外從2022年12月31日開始樣本外跟蹤，截至2023年7月底，美債久期擇時(shí)策略累計(jì)絕對(duì)收益3%。我們基于2023年6月底模型信號(hào)對(duì)2023年三季度持倉進(jìn)行決策，美債久期擇時(shí)策略選擇貨幣型市場(chǎng)基金（領(lǐng)航現(xiàn)金儲(chǔ)備聯(lián)邦貨幣市場(chǎng)基金）進(jìn)行持倉。圖表27：2022年以來美債久期擇時(shí)策略持倉明細(xì)時(shí)間持倉2022年一季度領(lǐng)航現(xiàn)金儲(chǔ)備聯(lián)邦貨幣市場(chǎng)基金2022年二季度領(lǐng)航現(xiàn)金儲(chǔ)備聯(lián)邦貨幣市場(chǎng)基金2022年三季度領(lǐng)航現(xiàn)金儲(chǔ)備聯(lián)邦貨幣市場(chǎng)基金2022年四季度領(lǐng)航現(xiàn)金儲(chǔ)備聯(lián)邦貨幣市場(chǎng)基金2023年一季度領(lǐng)航現(xiàn)金儲(chǔ)備聯(lián)邦貨幣市場(chǎng)基金2023年二季度領(lǐng)航現(xiàn)金儲(chǔ)備聯(lián)