共進(jìn)股份(603118)網(wǎng)通設(shè)備代工龍頭再出發(fā)數(shù)通業(yè)務(wù)有望開啟第二成長(zhǎng)曲線

公司研究公司研究證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載共共進(jìn)股份(603118)深度研究報(bào)告網(wǎng)通設(shè)備代工龍頭再出發(fā)，數(shù)通業(yè)務(wù)有望開公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的設(shè)備代工龍頭企業(yè)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司聚焦于寬帶通信終端設(shè)備、移動(dòng)通信和通信應(yīng)用設(shè)備等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，覆蓋智慧通信業(yè)務(wù)、移動(dòng)通信業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)，其中智慧通信業(yè)務(wù)分為網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)和數(shù)通業(yè)務(wù)。近年來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入基本維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2022年公司營(yíng)收為109.74億元，同比增長(zhǎng)1.53%。其中網(wǎng)通業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，受海內(nèi)外交換機(jī)需求量較大的影響，數(shù)通業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，營(yíng)收占比逐年提升，已成為新的增長(zhǎng)引擎。作為國(guó)內(nèi)代工龍頭，公司具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入處于行業(yè)領(lǐng)先地位，同時(shí)全球布局，海外產(chǎn)能充足，具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)疊加AI需求，以交換機(jī)、服務(wù)器為代表的算力設(shè)備景氣度攀升。今年ChatGPT引爆AI大模型的市場(chǎng)熱度，算力規(guī)模高增及算力多樣化升級(jí)趨勢(shì)明晰。作為搭建算力網(wǎng)絡(luò)的核心設(shè)備之一，交換機(jī)承擔(dān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)發(fā)職能，在AI場(chǎng)景加速落地及對(duì)算力網(wǎng)絡(luò)傳輸能力提出更高要求的背景下，市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)的需求及端口速率要求不斷提升；服務(wù)器方面，預(yù)計(jì)全球服務(wù)器出貨量穩(wěn)定增長(zhǎng)，AI服務(wù)器成為服務(wù)器行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，在此背景下國(guó)內(nèi)服務(wù)器廠商也有望加強(qiáng)海外布局。公司數(shù)通業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，成為公司第二成長(zhǎng)曲線。當(dāng)前國(guó)內(nèi)數(shù)通市場(chǎng)處于擴(kuò)張期，運(yùn)營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)中心建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，疊加AI大模型驅(qū)動(dòng)下游資本開支有望進(jìn)一步傾向算力側(cè)，對(duì)交換機(jī)、服務(wù)器等數(shù)通產(chǎn)品的需求不斷提升。當(dāng)前公司100G和400G等高速交換機(jī)的收入規(guī)模持續(xù)增加，園區(qū)和中小型企業(yè)交換機(jī)在國(guó)內(nèi)和海外關(guān)鍵客戶份額均持續(xù)增長(zhǎng)。公司在數(shù)通產(chǎn)品中的產(chǎn)品布局、客戶合作、研發(fā)投入和產(chǎn)能儲(chǔ)備等方面均具備優(yōu)勢(shì)，有望推動(dòng)數(shù)通業(yè)務(wù)成為公司第二增長(zhǎng)曲線。公司網(wǎng)通業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)步提升，創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。公司深耕網(wǎng)通業(yè)務(wù)多年，主要經(jīng)營(yíng)模式以O(shè)DM/JDM模式為主，產(chǎn)品主要由PON系列、AP系列、DSL系列三大種類組成。隨著高清視頻點(diǎn)播、網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻會(huì)議和網(wǎng)絡(luò)電視等高帶寬業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，用戶對(duì)接入帶寬的需求將進(jìn)一步增加，“光進(jìn)銅退”背景下，預(yù)計(jì)公司PON系列產(chǎn)品有望持續(xù)增長(zhǎng)步伐。公司在移動(dòng)通信業(yè)務(wù)、傳感器封測(cè)業(yè)務(wù)、汽車電子業(yè)務(wù)等方面均具有良好發(fā)展前景，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著行業(yè)景氣度持續(xù)提升，營(yíng)收規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。投資建議：公司夯實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本盤，網(wǎng)通業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)及算力需求爆發(fā)拉動(dòng)交換機(jī)行業(yè)景氣度攀升背景下，公司數(shù)通業(yè)務(wù)有望保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，帶來(lái)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的第二曲線。同時(shí)移動(dòng)通信業(yè)務(wù)、傳感器封測(cè)業(yè)務(wù)和汽車電子業(yè)務(wù)也有望在行業(yè)景氣度提升的拉動(dòng)下實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)快速億元，歸母凈利潤(rùn)為5.03、6.30、7.42億元。參考中興通訊、紫光股份、菲菱科思等可比公司估值，給予公司2023年22倍PE，目標(biāo)價(jià)14.00元，首次覆蓋給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)通產(chǎn)品行業(yè)需求不及預(yù)期，公司在數(shù)通領(lǐng)域市場(chǎng)份額不及預(yù)期，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，移動(dòng)通信等創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。標(biāo)22A23E24E25E.9%.9%7每股盈利(元)資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券預(yù)測(cè)注：股價(jià)為2023年8月18日收盤價(jià)究所證券分析師：歐子興業(yè)編號(hào)：S0360523080007公司基本數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)(元)市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖(近12個(gè)月)66%39%12%22/08進(jìn)股份滬深30078,698.58 7.46 22/1023/0123/0323/0623/08共進(jìn)股份(603118)深度研究報(bào)告投資主題報(bào)告亮點(diǎn)本報(bào)告從公司業(yè)務(wù)布局角度，系統(tǒng)性梳理分析了公司核心競(jìng)爭(zhēng)力所在和成長(zhǎng)性來(lái)源。報(bào)告從公司基本情況著手，分析了公司的發(fā)展沿革、股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利能力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。結(jié)合當(dāng)前行業(yè)背景，對(duì)公司不同板塊的發(fā)展進(jìn)行詳細(xì)拆分和分析預(yù)測(cè)。作為國(guó)內(nèi)網(wǎng)通產(chǎn)品代工龍頭，公司具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，營(yíng)收在同行業(yè)處于領(lǐng)先地位，同時(shí)全球布局，海外產(chǎn)能充足，具備較強(qiáng)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入基本維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2022年公司營(yíng)收為109.74億元，同比增長(zhǎng)1.53%，其中網(wǎng)通業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定；數(shù)通業(yè)務(wù)因受海內(nèi)外交換機(jī)需求量較大的影響實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，營(yíng)收占比逐年提升。報(bào)告重點(diǎn)分析了在當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)疊加AI浪潮背景下，市場(chǎng)對(duì)于交換機(jī)的需求量有所提升，同時(shí)AI場(chǎng)景加速落地，對(duì)算力網(wǎng)絡(luò)傳輸能力提出更高要求，對(duì)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)端口速率需求不斷提升，預(yù)計(jì)公司數(shù)通業(yè)務(wù)有望保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，帶來(lái)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的第二曲線。此外報(bào)告還對(duì)外延創(chuàng)新業(yè)務(wù)也進(jìn)行了相關(guān)的闡述和分析，探討公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的來(lái)源，具有較強(qiáng)的參考價(jià)值。投資邏輯數(shù)通業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，有望成為公司成長(zhǎng)第二曲線。公司從2017年開始逐步開展業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，在深耕通信終端業(yè)務(wù)的同時(shí)將業(yè)務(wù)范圍從網(wǎng)通領(lǐng)域延伸拓展至數(shù)通領(lǐng)域，開始進(jìn)入交換機(jī)行業(yè)。當(dāng)前在算力規(guī)模高增和算力多樣化升級(jí)趨勢(shì)下，交換機(jī)、服務(wù)器等算網(wǎng)核心設(shè)備的重要性凸顯，景氣度持續(xù)攀升。預(yù)計(jì)在此背景下公司的數(shù)通業(yè)務(wù)有望保持高速發(fā)展，在產(chǎn)品、客戶、研發(fā)和產(chǎn)能方面具備優(yōu)勢(shì)，公司數(shù)通業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)延續(xù)規(guī)模發(fā)展，創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)通業(yè)務(wù)，隨著高清視頻點(diǎn)播、網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻會(huì)議和網(wǎng)絡(luò)電視等高帶寬業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，用戶對(duì)接入帶寬的需求將進(jìn)一步增加，“光進(jìn)銅退”背景下，預(yù)計(jì)公司PON系列等產(chǎn)品有望持續(xù)增長(zhǎng)步伐。同時(shí)，隨著我國(guó)5G、物聯(lián)網(wǎng)和汽車智能化的快速發(fā)展，公司的移動(dòng)通信業(yè)務(wù)、傳感器封測(cè)和汽車電子等創(chuàng)新業(yè)務(wù)也有望在行業(yè)景氣度提升的拉動(dòng)下實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的持續(xù)快速增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新增量。系列有望維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，AP設(shè)備在物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、設(shè)備革新推動(dòng)下有望逐步企穩(wěn)并迎來(lái)小幅增長(zhǎng)，DSL設(shè)備需求預(yù)計(jì)持續(xù)下滑，綜上假設(shè)2023-2025年公司網(wǎng)通業(yè)務(wù)增速分別為-3%、4%、5%；(2)公司數(shù)通業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望在數(shù)字經(jīng)濟(jì)及AI浪潮推動(dòng)下保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)、在頭部客戶中不斷提升市場(chǎng)份額，假設(shè)公司2023-2025年數(shù)通業(yè)務(wù)增速分別為38.5%、82.7%和44.3%；(3)公司4G/5G小基站業(yè)務(wù)有望在全球5G基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善的推動(dòng)下迎來(lái)蓬勃發(fā)展，F(xiàn)WA業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將在5G發(fā)展及客戶開拓的拉動(dòng)下實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模的跨越式升級(jí)，假設(shè)2023-2025年公司移動(dòng)通信業(yè)務(wù)營(yíng)收增速分別為135.1%、36.4%、26.7%；(4)公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度攀升、汽車智能化不斷提升的背景下實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的快速增長(zhǎng)，假設(shè)2023-2025年公司其他主營(yíng)業(yè)務(wù)(含傳感器封測(cè)業(yè)務(wù)和汽車電子業(yè)務(wù)等)營(yíng)收增速分別為68.8%、5年仍處于穩(wěn)定區(qū)間。公司是國(guó)內(nèi)網(wǎng)通產(chǎn)品代工龍頭，具有顯著的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)疊加AI浪潮推動(dòng)下，公司的數(shù)通業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，開啟公司的第二成長(zhǎng)曲線，預(yù)計(jì)網(wǎng)通業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)也將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為5.03、6.30、7.42億元。參考中興通訊、紫光股份、覆蓋給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)3 (一)公司歷史發(fā)展悠久，股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰 7 深厚代工經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯 14 (一)交換機(jī)：算力網(wǎng)絡(luò)的核心設(shè)備，承擔(dān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)發(fā)職能 17 AP長(zhǎng)點(diǎn) 36 業(yè)務(wù)：產(chǎn)能及收入規(guī)模有望得到充分釋放 42 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)4 圖表2公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定(截止2023/6/30) 8 潤(rùn)實(shí)現(xiàn)階段變化(單位：億元) 11 位：億元) 12 14 圖表17公司營(yíng)業(yè)收入行業(yè)領(lǐng)先(單位：億元) 15 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)5 圖表392023年國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商資本開支傾向算力側(cè)(單位：億元) 26 圖表44全球以太網(wǎng)交換機(jī)產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張(單位：億美元) 29 表50全球AI服務(wù)器呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)(單位：萬(wàn)臺(tái)) 30 31 圖表552021年及2022年公司網(wǎng)通產(chǎn)品營(yíng)收情況(單位：億元) 34 圖表582018-2026年全球PON設(shè)備市場(chǎng)收入情況(單位：百萬(wàn)美元) 35 圖表602020-2022年公司PON設(shè)備收入及毛利率情況(單位：百萬(wàn)元) 36 北美地區(qū)支持企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)功率6GHz的接入點(diǎn)出貨量(單位：百萬(wàn)臺(tái)) 37632020-2022年公司AP設(shè)備收入及毛利率情況(單位：百萬(wàn)元) 37 DSL收入及毛利率情況(單位：百萬(wàn)元) 39 圖表675G小基站市場(chǎng)空間情況(單位：億美元) 40A 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)6 圖表712018-2022年公司移動(dòng)通信業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利率(單位：億元) 42 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)7(一)公司歷史發(fā)展悠久，股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰關(guān)鍵客戶份額持續(xù)增長(zhǎng)。目前，公司在深圳坪山、江蘇太倉(cāng)、越南海防、浙江海寧圖表1公司深耕通信終端業(yè)務(wù)，持續(xù)拓展數(shù)通業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券20.67%，并列公司第一大股東。其中汪大維任公司董事長(zhǎng)，唐佛南任公司董事，共同參證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)8圖表2公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定(截止2023/6/30)資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券公司高管行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，人才培養(yǎng)碩果累累。董事長(zhǎng)兼第一大股東汪大維曾任同維電子事長(zhǎng)、法定代表人，有多年通信行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，其子汪瀾目前任公司副總經(jīng)理，此前曾任共進(jìn)有限軟件部經(jīng)理、無(wú)線事業(yè)部總經(jīng)理、公司副總經(jīng)理。公司另一女唐曉琳現(xiàn)任公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)，此前曾任同維電子(香港)有限公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人,共進(jìn)有限副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)，具有豐富的財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)?？偨?jīng)理胡祖敏和副總經(jīng)理魏洪海曾在公司擔(dān)任產(chǎn)品總監(jiān)、部門經(jīng)理等要職，具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)，是公司培圖表3公司高管行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富名本科學(xué)歷,曾任同維電子副總經(jīng)理、董事長(zhǎng),共進(jìn)有限副總經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理、董事長(zhǎng);現(xiàn)任公司。經(jīng)理碩士學(xué)歷,曾任共進(jìn)有限軟件部經(jīng)理、無(wú)線事業(yè)部總經(jīng)理、公司副總經(jīng)理;現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理。本科學(xué)歷,曾任同維電子(香港)有限公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人,共進(jìn)有限副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān);現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。理經(jīng)理會(huì)秘書會(huì)主席經(jīng)理、深圳市愛秀未來(lái)科技有限公司董事、公司投資并資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券公司聚焦于寬帶通信終端設(shè)備、移動(dòng)通信和通信應(yīng)用設(shè)備等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，覆蓋智慧通信業(yè)務(wù)、移動(dòng)通信業(yè)務(wù)及其他等三部分業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)9善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前已啟動(dòng)FTTR產(chǎn)品開發(fā)工作、發(fā)展高端無(wú)線路由器及企業(yè)/室外品以交換機(jī)為主，公司在數(shù)通側(cè)持續(xù)擴(kuò)大與核心客戶在園區(qū)交換機(jī)、數(shù)據(jù)中心交換FWA站通信業(yè)務(wù)方M創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要包括傳感器封測(cè)業(yè)務(wù)、汽車電子業(yè)務(wù)兩部分。傳感器封測(cè)業(yè)務(wù)方面，子芯片封裝測(cè)試領(lǐng)域，成功完成加速度、陀螺儀、氣壓、為切入點(diǎn)，聚焦智能座艙域及自動(dòng)駕駛域汽車零部件的研發(fā)及生產(chǎn)，目前已通過圖表4公司業(yè)務(wù)邏輯圖信業(yè)務(wù)APAP通信業(yè)務(wù)器封測(cè)業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃部分解除限售條件已滿足，有助于激發(fā)核心員工積極性。2021年9月14公司通過了《關(guān)于公司〈2021年限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)》及其摘要證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)10期限售比例第一個(gè)解除限售期(自授予登記完成之日起12個(gè)之日起24個(gè)第二個(gè)解除限售期(自授予登記完成之日起24個(gè)日起36個(gè)第三個(gè)解除限售期(自授予登記完成之日起36個(gè)日起48個(gè)23年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券(二)營(yíng)收整體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，持續(xù)夯實(shí)客戶基礎(chǔ)終端致網(wǎng)通業(yè)務(wù)需求疲軟，新業(yè)務(wù)的相關(guān)訂單規(guī)模較少；其次，國(guó)內(nèi)網(wǎng)通和數(shù)通業(yè)務(wù)市場(chǎng)的120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%00%20182019202020212022營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-YoY資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券速增券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)11年公司子公司山東聞遠(yuǎn)由于所處公安行業(yè)財(cái)政預(yù)算不足、主要產(chǎn)品毛利率同比下降和加也是三年來(lái)的最大值。圖表7受商譽(yù)計(jì)提影響，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)階段變化(單位：億元)4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0020182019202020212022歸母凈利潤(rùn)歸母凈利-YoY100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券，水平之間，2022年凈利率受大額商譽(yù)計(jì)提的影響，將商譽(yù)還原后的實(shí)際經(jīng)營(yíng)凈利率為拆本的重要類的芯片出現(xiàn)明顯的物料短缺現(xiàn)象，因此芯片等相關(guān)材料的價(jià)格上漲，擴(kuò)大了公司的業(yè)現(xiàn)企穩(wěn)回升18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%201820192020202120222023Q1毛利率凈利率等相關(guān)材料占據(jù)通信業(yè)務(wù)成本的絕大部分直接人工,制造費(fèi)用,4.08%4.38%54%證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)12。網(wǎng)數(shù)通類業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)營(yíng)收占比逐漸上升。公司在2021/2022年分別實(shí)現(xiàn)數(shù)通營(yíng)收比分別為15.39%/17.72%，受國(guó)內(nèi)外交換機(jī)市場(chǎng)需求旺盛的影響得以迅速的發(fā)展，業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比逐步提升，正逐年漸成為公司嶄新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。及收入規(guī)模將得到充分釋放；公司汽車電子業(yè)務(wù)累計(jì)發(fā)貨金額超2,000萬(wàn)元，目前圖表10網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，數(shù)通業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)(單位：億元)120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0020212021100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%網(wǎng)通業(yè)務(wù)數(shù)通業(yè)務(wù)-YoY數(shù)通業(yè)務(wù)網(wǎng)通業(yè)務(wù)占比網(wǎng)通業(yè)務(wù)-YoY數(shù)通業(yè)務(wù)占比資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券公司海外業(yè)務(wù)布局多年，具有深厚的國(guó)際客戶基礎(chǔ)。近幾年海外業(yè)務(wù)總體快速發(fā)展，業(yè)占比分別為49.56%/48.74%/55.65%。公司國(guó)際客的形式，大力開拓海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)、導(dǎo)入海外客戶，目前已覆蓋北美、日韓等國(guó)家的頭部寬帶升級(jí)，未來(lái)有望進(jìn)一步拉動(dòng)海外需求，增加公司的海外營(yíng)收。與海外相比，國(guó)內(nèi)市證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)1365432106543210圖表11海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，收入占比逐漸提升(單位：億元)120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00 2018境內(nèi)業(yè)務(wù) 2022境外業(yè)務(wù)占比60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00% 2019境外業(yè)務(wù)2020 2021境內(nèi)業(yè)務(wù)占比資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券公司堅(jiān)持發(fā)展自主研發(fā)能力，已形成自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司在研發(fā)上堅(jiān)持發(fā)展自主研發(fā)，SL鑰匙進(jìn)入系統(tǒng)等產(chǎn)品技術(shù)預(yù)研，進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)。與行業(yè)可比公司相比，公司研發(fā)費(fèi)用的規(guī)模處于行業(yè)領(lǐng)先，研發(fā)費(fèi)率保持行業(yè)平均水平，公司依據(jù)技術(shù)創(chuàng)新已形成圖表12研發(fā)費(fèi)用投入行業(yè)領(lǐng)先(單位：億元)共進(jìn)股份劍橋科技卓翼科技菲菱科思20182019202020212022用率情況12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%20182019202020212022共進(jìn)股份劍橋科技卓翼科技菲菱科思中度持續(xù)提升，持續(xù)夯實(shí)客戶基礎(chǔ)。2018年開始，公司前五大客戶銷售額占兩大客戶的銷售占比略有下降，后三大客戶的銷售占比小幅度提升。此外，公司重視客戶資源證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)14的管理，持續(xù)夯實(shí)客戶基礎(chǔ)，同國(guó)內(nèi)外眾多優(yōu)質(zhì)通信設(shè)備商建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，圍繞客戶需求不斷提升和優(yōu)化技術(shù)，能夠匹配客戶的快速定制需求實(shí)現(xiàn)及時(shí)交付，圖表14公司前五大客戶具體情況(億元)021銷售收入銷售占比銷售收入銷售占比0.96%06資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券圖表15客戶營(yíng)收集中度持續(xù)提升，持續(xù)夯實(shí)客戶基礎(chǔ)(單位：億元)80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0020182019202020212022前五名客戶銷售額銷售占比64.00%63.00%62.00%61.00%60.00%59.00%58.00%57.00%56.00%55.00%54.00%資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券(三)擁有深厚代工經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯從網(wǎng)通產(chǎn)品開始，公司具有深厚代工經(jīng)驗(yàn)，深度綁定多家優(yōu)質(zhì)下游客戶。公司在通信終端行業(yè)深耕多年，是全球領(lǐng)先、國(guó)內(nèi)大型寬帶通信終端制造商，具有深厚的代工經(jīng)驗(yàn)。S。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)156共進(jìn)股份具有深厚代工經(jīng)驗(yàn)，深度服務(wù)多家優(yōu)質(zhì)下游客戶資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券整理公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，營(yíng)業(yè)收入行業(yè)領(lǐng)先。近年來(lái)隨著業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，公司充分發(fā)揮其規(guī)模優(yōu)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入處于行業(yè)領(lǐng)先地位。與可比公司的收入規(guī)模對(duì)比可以看出，公司的過毛利率對(duì)比可知，公司毛利率水平屬于行業(yè)內(nèi)較高水平，但近幾年出現(xiàn)一定的下滑，主要系公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比較高，并且集中在盈利能力相對(duì)較差的網(wǎng)通設(shè)備代工。近年來(lái)在公共衛(wèi)生事件沖擊、俄烏沖突的爆發(fā)導(dǎo)致俄羅斯市場(chǎng)停頓、國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商去庫(kù)存導(dǎo)致需求下滑、客供芯片單價(jià)下降及客售芯片短缺等多重影響下，國(guó)內(nèi)代工廠價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，品單價(jià)有所增加密切相關(guān)。圖表17公司營(yíng)業(yè)收入行業(yè)領(lǐng)先(單位：億元)120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0020182019202020212022共進(jìn)股份劍橋科技菲菱科思卓翼科技圖表18公司毛利率屬于行業(yè)內(nèi)中游水平25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%20182019202020212022共進(jìn)股份劍橋科技菲菱科思卓翼科技組裝能力，能夠滿足各類高端電子產(chǎn)品的制造需求，四大生產(chǎn)基地廠房的設(shè)計(jì)產(chǎn)能已超億。目前太倉(cāng)、坪山和海寧三地均配置網(wǎng)通、數(shù)通業(yè)務(wù)產(chǎn)品的相關(guān)設(shè)備，可以實(shí)現(xiàn)三地工廠靈活調(diào)動(dòng)生產(chǎn)計(jì)劃，以保證物料頻繁短缺情況下訂單的順利交付。公司的海證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)16萬(wàn)平方米土地使用權(quán)后，逐步開啟生產(chǎn)基地的建設(shè)規(guī)劃。近幾年，越南生產(chǎn)基地不斷發(fā)設(shè)，已順利完成越南自建工廠整體搬遷及轉(zhuǎn)產(chǎn)，并開始啟動(dòng)越南二期工廠的建設(shè)工作。海外工廠的持續(xù)發(fā)展將為公司海外客戶的拓展以及滿足國(guó)內(nèi)客戶的出海需求方面提供助益。未來(lái)公司將持續(xù)加大海外訂單的獲取力度，增強(qiáng)越南工廠的交付能力，與客戶實(shí)現(xiàn)更多層次的合作。資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)17(一)交換機(jī)：算力網(wǎng)絡(luò)的核心設(shè)備，承擔(dān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)發(fā)職能網(wǎng)絡(luò)的核心組網(wǎng)設(shè)備，承擔(dān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)發(fā)職能算核心組件包括交換機(jī)和路由器。交換機(jī)是一種用于轉(zhuǎn)發(fā)數(shù)據(jù)的多端口網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，每個(gè)端數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)發(fā)至目標(biāo)設(shè)備的端口上，主要功能是擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍，為網(wǎng)絡(luò)提供更多的連接算力網(wǎng)絡(luò)的核心設(shè)備資料來(lái)源：銳捷網(wǎng)絡(luò)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券大規(guī)模數(shù)據(jù)中心多采用CLOS網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。典型的傳統(tǒng)三級(jí)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)由三層交換機(jī)耦合而成，包括核心層交換機(jī)、匯聚層交換機(jī)和接入層交換機(jī)，不同位置的交換機(jī)在功能和性能上存在差異。規(guī)模較小的園區(qū)網(wǎng)絡(luò)考慮適用性和成直連接入層的簡(jiǎn)化網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。逐漸增加，大規(guī)模數(shù)據(jù)中心內(nèi)部東西向流量劇增，在傳統(tǒng)的三級(jí)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)中，一部分跨證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)18e資料來(lái)源：銳捷官網(wǎng)，華創(chuàng)證券U練，會(huì)產(chǎn)生較多的東西向流量，在傳統(tǒng)三級(jí)架構(gòu)中易產(chǎn)生擁塞，從而與訓(xùn)練時(shí)的低時(shí)延資料來(lái)源：AI前線《ChatGPT爆火，揭秘AI大模型背后的高性阿里云雙平面HPN網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)資料來(lái)源：云布道師公眾號(hào)《詳解“靈駿”智能算力：阿里云自2、不同應(yīng)用場(chǎng)景下交換機(jī)形態(tài)各異，以太網(wǎng)交換機(jī)仍為數(shù)據(jù)中心內(nèi)部組網(wǎng)主流方案證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)194常見的三大類別交換機(jī)：數(shù)據(jù)中心、園區(qū)與城域網(wǎng)及SMB交換機(jī)交換機(jī)數(shù)據(jù)中心核心交換機(jī)部署在數(shù)據(jù)中心核心層，用于數(shù)據(jù)中心接入交換機(jī)間的連通以及數(shù)據(jù)中心接入交換機(jī)與上層網(wǎng)絡(luò)的連通。隨著數(shù)據(jù)中心的流量和帶寬呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心核心交換機(jī)除需具備更高入交換機(jī)G的接口形態(tài)。交換機(jī)園區(qū)與城域網(wǎng)核心交換機(jī)主要用于大學(xué)校園網(wǎng)及企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)的核心層。核心層位于頂層，主要是實(shí)現(xiàn)骨入交換機(jī)BBSMB交換機(jī)負(fù)責(zé)承載中小企業(yè)的數(shù)據(jù)網(wǎng)、監(jiān)控網(wǎng)、無(wú)線網(wǎng)的接入回傳，并直接連接中小企業(yè)的電腦、監(jiān)APIP，穩(wěn)定可靠的特點(diǎn)。資料來(lái)源：銳捷網(wǎng)絡(luò)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券整理交換機(jī)具體設(shè)備形態(tài)主要為盒式和框式兩類。交換機(jī)在不同的使用場(chǎng)景中會(huì)有不同的物理形態(tài)，其中在較為低端的接入層或匯聚層場(chǎng)景中，一般以盒式交換機(jī)為主，設(shè)備結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，接口、電源、風(fēng)扇等集成一體，服務(wù)器通過直連同一個(gè)交換機(jī)的端口實(shí)現(xiàn)連板通過交換網(wǎng)板實(shí)現(xiàn)互聯(lián)，服務(wù)器通過連接到交換機(jī)任意線卡業(yè)務(wù)板均可實(shí)現(xiàn)連接和交換機(jī)和框式交換機(jī)的對(duì)比設(shè)備高度成景圖板組件接入層或證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)20交換機(jī)，業(yè)務(wù)電源模塊，風(fēng)扇模塊等要通過配置滿足實(shí)資料來(lái)源：銳捷網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)，華創(chuàng)證券整理框式交換機(jī)內(nèi)部架構(gòu)歷經(jīng)多次技術(shù)升級(jí)迭代，核心職能由主控板、業(yè)務(wù)板、網(wǎng)板和背板業(yè)務(wù)板提供物理傳輸接口，用以和外部設(shè)備耦合；交換網(wǎng)板內(nèi)置多個(gè)交換芯片，承擔(dān)了核心的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)發(fā)職能；背板為線卡業(yè)務(wù)板和交換網(wǎng)板之間提供連接通道，業(yè)界也有設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)組成示意圖式交換機(jī)背板與零背板兩種走線方式資料來(lái)源：銳捷網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)，華創(chuàng)證券硬件構(gòu)成紹設(shè)備的管理和控制功能以及數(shù)據(jù)平面的協(xié)議處理功能，負(fù)責(zé)處理各種通信協(xié)議；作為用戶操作的據(jù)用戶的操作指令來(lái)管理系統(tǒng)、監(jiān)視性能，并向用戶反饋設(shè)備運(yùn)行情況；對(duì)接口板、交換模證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)21之間的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)發(fā)交換，負(fù)責(zé)各接口板之間報(bào)文的交換、分發(fā)、調(diào)度、控制等功提供業(yè)務(wù)傳輸?shù)耐獠课锢斫涌?，完成?bào)文接收和發(fā)送。對(duì)于分布式系統(tǒng)，承擔(dān)部分協(xié)議處理和交換/、管理、控制平面的各種通道。為了提高背板器件可用性，一般不會(huì)在背板上設(shè)計(jì)芯片，而全部是設(shè)計(jì)。芯片所決定，業(yè)界目前最高可支持800G端口速率。交換機(jī)的核心參數(shù)主要包括交換容量、端口速率和包轉(zhuǎn)發(fā)率，其中交換容量表示交換機(jī)在單位時(shí)間內(nèi)能夠處理的數(shù)據(jù)量，主要取決于網(wǎng)板能力和網(wǎng)板個(gè)數(shù)，而網(wǎng)板能力取決于交換芯片的性能和數(shù)量；端口速率表示該端口每秒能傳輸?shù)谋忍匚?，由交換容量的大小決定，主要受交換芯片性能和個(gè)數(shù)影響；整機(jī)包轉(zhuǎn)發(fā)率表示交換機(jī)同時(shí)轉(zhuǎn)發(fā)的數(shù)據(jù)包的GG端口的交換機(jī)已具備落地基礎(chǔ)。義網(wǎng)板能力和網(wǎng)板個(gè)數(shù)，網(wǎng)板能力又取決于交換芯片的性能和個(gè)數(shù)特位于端口速率和端口數(shù)量引自電子發(fā)燒友網(wǎng)《生成式AI帶火的不止GPU，網(wǎng)絡(luò)芯片迎來(lái)下一輪大戰(zhàn)》，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)22因包括：IP協(xié)議處理；為此，遠(yuǎn)程直接內(nèi)存訪問(RemoteDirectMemoryAccess,RDMA)技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)直接從一臺(tái)服務(wù)器的存儲(chǔ)器傳輸?shù)搅硪慌_(tái)服務(wù)器，無(wú)需中央處理器、CPU緩存的干MA部網(wǎng)絡(luò)仍將以以太網(wǎng)交換機(jī)為主流方案，在部分細(xì)分場(chǎng)景下，InfiniBand交換機(jī)和NVSwitch交換機(jī)也會(huì)得到一定的應(yīng)用。RDMA傳統(tǒng)模式消耗資源更低資料來(lái)源：星融元《替代IB交換機(jī)，如何選擇數(shù)據(jù)中心100G低資料來(lái)源：華為官網(wǎng)《RoCE、IB和TCP等網(wǎng)絡(luò)的基本知識(shí)及差證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)23RDMA決方案技術(shù)數(shù)據(jù)速率(Gbit/s)優(yōu)勢(shì)使用交換機(jī)TCPIP程接口圍廣，價(jià)格低容性好穩(wěn)定接口oCEv層和以太網(wǎng)鏈路接口性能書》轉(zhuǎn)引自星融元官網(wǎng)華為《RoCE、IB和TCP等網(wǎng)絡(luò)的基本知識(shí)及差異C些年我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策頻發(fā)，根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模超50萬(wàn)2速放緩，主要利用GPU等加速器進(jìn)行計(jì)算的AI算力需求高增。服務(wù)器是算力的核心載體，交換機(jī)則承擔(dān)了不同終端間的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)發(fā)職能，在算力規(guī)模高增和算力多樣化升級(jí)趨國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模逐年遞增(單位：萬(wàn)億元)60504030201002017201822018數(shù)字產(chǎn)業(yè)化(萬(wàn)億元)202022020產(chǎn)業(yè)數(shù)字化(萬(wàn)億元)2022源：中國(guó)信通院《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報(bào)告(2023年)》，華創(chuàng)證券映了互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備接入數(shù)量的快速增加，以及更多終端設(shè)備接入網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)計(jì)算任務(wù)由本證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)24地轉(zhuǎn)移至云端的趨勢(shì)，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部流量需求持續(xù)提升。在數(shù)據(jù)中心中，流量分為南北東西向流量是指數(shù)據(jù)中心內(nèi)部服務(wù)器之間的交互流量。隨著云計(jì)算興起，搜索、并行計(jì)算等業(yè)務(wù)需要大量服務(wù)器組成集群系統(tǒng)協(xié)同工作，從而導(dǎo)致服務(wù)器之間流量激增，如今70%以上，以東西向?yàn)橹鞯臄?shù)據(jù)中心內(nèi)部流量I間與設(shè)備內(nèi)的東西流量需求將進(jìn)一步釋放。西流量的差異心流量結(jié)構(gòu)以東西向?yàn)橹髻Y料來(lái)源：CiscoGlobalCloudIndex轉(zhuǎn)引自前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2021年全球云數(shù)據(jù)中心行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模與發(fā)展前景分析云數(shù)據(jù)算力設(shè)施體系，構(gòu)建京津冀區(qū)域的智算中心系統(tǒng)；中國(guó)聯(lián)通與國(guó)家超算廣州分中心合作，布局智算中心稱算力中心心證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)25發(fā)區(qū)”混合智算中心集群架構(gòu)，大幅提點(diǎn)引進(jìn)中科寒武紀(jì)等領(lǐng)先的智能計(jì)算企業(yè)度高性能計(jì)算算力人工智能計(jì)算中心市濱江區(qū)億次/秒心P中心爾濱人工智能先進(jìn)計(jì)算中心爾濱平房區(qū)網(wǎng)企業(yè)積極進(jìn)行智算中心建設(shè)稱百度智能云-昆侖芯(鹽城)智騰訊長(zhǎng)三角(上海)人工智能秒證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)26騰訊智慧產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)三角(合肥)肥高新區(qū)ChatGPTAI度，訊的“混元大模型”，頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)算力需求出現(xiàn)明顯的提升，算力方向的資本開支圖表392023年國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商資本開支傾向算力側(cè)(單位：億元)8%資料來(lái)源：公司公告、中國(guó)移動(dòng)《2023年03月23日2022年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)(A股)》、中國(guó)電信《2022全年業(yè)績(jī)》、中國(guó)聯(lián)通《年度業(yè)績(jī)2022》華創(chuàng)證券圖表40國(guó)內(nèi)頭部云廠商資本開支有望逐步企穩(wěn)(單位：億元)350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2百度騰訊阿里2022Q32022Q42023Q1資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)274、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，全球交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張子元器件生產(chǎn)商，下游客戶是各網(wǎng)絡(luò)設(shè)備品牌商，最終應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榇嬖诰W(wǎng)絡(luò)化和信息化需求的各企業(yè)。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并提高供應(yīng)鏈的整體競(jìng)爭(zhēng)能力，部分網(wǎng)絡(luò)設(shè)備品牌商選擇將生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)外包，將自身重點(diǎn)放在響應(yīng)市場(chǎng)需求、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)品牌上，交由網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商提供產(chǎn)能，后者憑借成熟的代工經(jīng)驗(yàn)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提高了交換機(jī)產(chǎn)品的研產(chǎn)銷效率，是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的一環(huán)。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商與品牌商在供應(yīng)鏈DM關(guān)系和相互依賴程度也更密切。于產(chǎn)業(yè)鏈中游資料來(lái)源：菲菱科思招股書，華創(chuàng)證券造商代工模式分類模式義備制造商計(jì)制造商牌制造商制造商M證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)28而純代工適用于工藝成熟、工序簡(jiǎn)單的產(chǎn)品。銳捷的純代工產(chǎn)品按照代工費(fèi)模式定價(jià)，代工代采產(chǎn)品按照整機(jī)采購(gòu)模式定價(jià)，前者由星網(wǎng)銳捷獨(dú)家供應(yīng)，后者由共進(jìn)股份、偉生產(chǎn)模式對(duì)比代采期階段要求或處于產(chǎn)品推出早期階段采購(gòu)責(zé)采購(gòu)所有原材料，代向其支服務(wù)費(fèi)公司根據(jù)產(chǎn)品對(duì)原材料在規(guī)格、性能、質(zhì)量等的要求指定核心原材料供應(yīng)商范圍，由在指定范圍內(nèi)自主選擇原材料供應(yīng)商司負(fù)責(zé)所有原材料采購(gòu)，參照市場(chǎng)慣及工序的復(fù)雜程度、所使用的生產(chǎn)設(shè)備、所耗工時(shí)確式，由代工廠商根據(jù)原材和產(chǎn)品工藝流程等多種因素進(jìn)行綜合報(bào)司采用招標(biāo)或多家比價(jià)議價(jià)方式確定代公司自行采購(gòu)原材料并由自建生，不涉及代工服務(wù)ORPORATION、共進(jìn)電子-資料來(lái)源：銳捷招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券整理心市場(chǎng)均表現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，市場(chǎng)收入同比分別增長(zhǎng)23.2%/38.7%，出貨量分別同增下半年隨著前期組件問題緩解和供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)，以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)進(jìn)一步提E入季度環(huán)比增速始終為正，持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)整理數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)交換機(jī)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)29圖表44全球以太網(wǎng)交換機(jī)產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張(單位：億美元)008060402002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q135.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%全球以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)收入(億美元)YOYetGrowthContinuinginFirstQuarterof增速較為明顯80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1全球200/400GbE交換機(jī)環(huán)比增速gMarketGrowthContinuinginFirstQuarterof升，華為和新華三2023Q1相較于去年同期分別小幅下降了1.5pct和2pct。交換機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1CiscoAristaNetworks華為HPEH3C2021年底，2023Q1華為的市場(chǎng)份額降低了5.64pct；新華三的市占率較為穩(wěn)定，市占率證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)3025020015010050025020015010050020222023E2024E2025E全球AI服務(wù)器的出貨量2026EYoY45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%服務(wù)器出貨量及增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)(附原數(shù)據(jù)表)》，華創(chuàng)證券72021年國(guó)內(nèi)交換機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局圖表482023Q1國(guó)內(nèi)以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中興,1.56%中興,1.56%其他,16.20%13.80%中興,3.50%華為,36.54%華為華為,36.54%銳捷,14.90%銳銳捷,14.90%新華三,新華三,34.50%(二)服務(wù)器：市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)設(shè)備商加強(qiáng)海外布局之外，2018/2021/2022年分別實(shí)現(xiàn)服務(wù)器出貨量1179/1354/1516萬(wàn)臺(tái)，同比增速2023年全球服務(wù)器出貨量同比增速將放緩，全年全球服務(wù)器出貨量將達(dá)到1605萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)僅5.87%，這主要是受北美四大云服務(wù)供應(yīng)商(CSP)由于經(jīng)濟(jì)疲軟和高通脹等器采購(gòu)量的影響。同時(shí)，AI服務(wù)器則呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，球服務(wù)器出貨量穩(wěn)步增長(zhǎng)(單位：萬(wàn)臺(tái))1800160014001200100080060040020002017201820192020202120222023E18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%全球服務(wù)器出貨量YoY器市場(chǎng)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)分析(圖)》，華創(chuàng)證券圖表50全球AI服務(wù)器呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)(單位：萬(wàn)臺(tái))證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)31。5億元，分別實(shí)現(xiàn)同比增入同比下降之外，浪潮的海外業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，體現(xiàn)了浪潮堅(jiān)定“走出去”戰(zhàn)務(wù)同比增速逐漸放緩，國(guó)際業(yè)務(wù)進(jìn)入穩(wěn)步推進(jìn)階段，公司計(jì)劃抓住海外市場(chǎng)的發(fā)展圖表51國(guó)內(nèi)主要服務(wù)器企業(yè)逐步加強(qiáng)海外布局(單位：億元)120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002020202120202021100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%浪潮國(guó)外收入新華三國(guó)際業(yè)務(wù)收入浪潮國(guó)外收入-YoY新華三國(guó)際業(yè)務(wù)收入-YoY資料來(lái)源：公司年報(bào)，華創(chuàng)證券整理(三)公司數(shù)通業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，成為公司第二增長(zhǎng)曲線本開支有望進(jìn)一步傾向算力側(cè)，對(duì)交換機(jī)、服務(wù)器等數(shù)通產(chǎn)品的需求不斷提升。公司牢望推動(dòng)數(shù)通業(yè)務(wù)成為公司第二增長(zhǎng)曲線。公司產(chǎn)品矩陣覆蓋數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、園區(qū)交換證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)32??產(chǎn)品矩陣覆蓋數(shù)據(jù)中?信設(shè)備商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系公司交換機(jī)業(yè)務(wù)主要以國(guó)內(nèi)客戶為主，同步覆蓋海外優(yōu)質(zhì)客戶產(chǎn)品?優(yōu)勢(shì)研發(fā)產(chǎn)能?有?優(yōu)勢(shì)全球四大??產(chǎn)品矩陣覆蓋數(shù)據(jù)中?信設(shè)備商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系公司交換機(jī)業(yè)務(wù)主要以國(guó)內(nèi)客戶為主，同步覆蓋海外優(yōu)質(zhì)客戶產(chǎn)品?優(yōu)勢(shì)研發(fā)產(chǎn)能?有?優(yōu)勢(shì)全球四大生產(chǎn)基地合MT超300億開始越南二期建設(shè)??勢(shì)助力公司數(shù)通業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)和SMB交換機(jī)0GbEGbE交換機(jī)客戶優(yōu)勢(shì)客戶優(yōu)勢(shì)公司擁有深圳、蘇公司擁有深圳、蘇連、上海、西、北京等多研發(fā)中心G完成設(shè)計(jì)資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券公司太倉(cāng)同維為新華三及其關(guān)聯(lián)公司生產(chǎn)交換機(jī)等通信產(chǎn)品。太倉(cāng)同維是公司的長(zhǎng)三角T施等。此外根據(jù)公司此前公告披露信息，公司擬與海寧高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管委會(huì)、新華目長(zhǎng)期定位為發(fā)展精益制造相關(guān)業(yè)務(wù)，主要為園區(qū)交換機(jī)、高端數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、高端路由器及服務(wù)器產(chǎn)品的生產(chǎn)制造。2022年公司已全面啟動(dòng)海寧工廠建設(shè)工作。圖表53公司太倉(cāng)測(cè)試中心資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)33當(dāng)前公司網(wǎng)通產(chǎn)品領(lǐng)域的主要經(jīng)營(yíng)模式以O(shè)DM/JDM模式為主，產(chǎn)品主要由PON系i部、咖啡店等較小地方。圖表54公司三大系列網(wǎng)通產(chǎn)品圖應(yīng)用纖網(wǎng)實(shí)現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)中心的連接，另更快，是新一代互聯(lián)網(wǎng)接入技術(shù)；其中入終端可以通過發(fā)射無(wú)線信號(hào)實(shí)現(xiàn)無(wú)線網(wǎng)關(guān)電話線的一個(gè)頻段來(lái)傳輸寬帶網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)中心連接，另一端通過網(wǎng)線與電腦等上。帶接入的補(bǔ)充，接入網(wǎng)線后通過技術(shù)轉(zhuǎn)換發(fā)射無(wú)LAP品結(jié)構(gòu)變化下產(chǎn)品單價(jià)有所增加；受俄烏沖突、國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)需求不足、行業(yè)價(jià)格競(jìng)該兩類產(chǎn)品未來(lái)營(yíng)收占比將會(huì)有所下降。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)344540454035302520151050圖表552021年及2022年公司網(wǎng)通產(chǎn)品營(yíng)收情況(單位：億元)40.17334.4630.9528.415.5615.25PON系列AP系列DSLPON系列AP系列2021年2022年年網(wǎng)通產(chǎn)品占公司主要營(yíng)收比例其其他業(yè)務(wù),23.62%,DSL系列,13.90%AP系列,25.88%PON系列36.60%濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展。2022年歐盟發(fā)布“連接歐洲設(shè)施數(shù)字部分(CEFDigital)的第一個(gè)工作計(jì)P經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)蓬勃向上發(fā)展態(tài)勢(shì)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重要支柱地位更加凸顯。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展背景下，公司的網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)設(shè)備與互聯(lián)網(wǎng)中心的連接，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代互聯(lián)與便捷通信不可或缺的一環(huán)，寬帶接入設(shè)備的景氣度有望持續(xù)攀升。預(yù)計(jì)未來(lái)公在數(shù)字經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的拉動(dòng)下持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。年各國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模(單位：億美元)源：中國(guó)信通院《全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)白皮書(2022年)》，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)35(一)PON設(shè)備：有望維持增長(zhǎng)步伐ADSL方式已經(jīng)很難滿足用戶列光纖的核心原材料光纖預(yù)制棒價(jià)格呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)，使得光纖接入和電話線、有目前廣泛使用的光網(wǎng)絡(luò)單元為無(wú)源光網(wǎng)絡(luò)(PassiveOpticalNetwork，PON)，與有源光接圖表582018-2026年全球PON設(shè)備市場(chǎng)收入情況(單位：百萬(wàn)美元)OmdiaC通信網(wǎng)《Omdia預(yù)測(cè)：全球PON設(shè)備收入2026年預(yù)計(jì)接近120億美元》和性能方面均取得較大進(jìn)展，商業(yè)化運(yùn)營(yíng)勢(shì)頭良好。隨著網(wǎng)絡(luò)電視、視頻點(diǎn)播等高帶寬多媒體新興業(yè)務(wù)的不斷涌現(xiàn)和運(yùn)營(yíng)商全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的開展，全球范圍內(nèi)對(duì)寬帶接入的需求10GPON在帶寬、部署的靈活性、覆蓋范圍、服務(wù)質(zhì)量保證等方面均有改進(jìn)，已成為光接入的未來(lái)趨勢(shì)。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)36資料來(lái)源：億渡數(shù)據(jù)《2022年中國(guó)PON設(shè)備行業(yè)短報(bào)告》轉(zhuǎn)引自未來(lái)智庫(kù)公司PON系列產(chǎn)品營(yíng)收及盈利能力雙升，預(yù)計(jì)未來(lái)公司PON業(yè)務(wù)有望維持增長(zhǎng)步伐。NFTTRXGPONWiFi量，未來(lái)公司PON業(yè)有望維持增長(zhǎng)步伐。圖表602020-2022年公司PON設(shè)備收入及毛利率情況(單位：百萬(wàn)元)4,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.00-2020202120202021業(yè)務(wù)收入毛利率16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%(二)AP設(shè)備：設(shè)備革新有望帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)WiFi下滑。但隨著證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)37控制(AFC)系統(tǒng)的認(rèn)證解除了對(duì)標(biāo)準(zhǔn)功率6GHz戶外傳輸?shù)南拗?，?biāo)準(zhǔn)功率6GHz將為戶外企業(yè)和工業(yè)WLAN帶來(lái)可觀的性能和范圍改進(jìn)，釋放一系列新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)顛覆期》出貨量(單位：百萬(wàn)臺(tái))顛覆期》斯市場(chǎng)停頓、國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商去庫(kù)存導(dǎo)致需求下滑、客供芯片單價(jià)下降及客售芯片短缺、國(guó)圖表632020-2022年公司AP設(shè)備收入及毛利率情況(單位：百萬(wàn)元)3,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.00-12.5%12.0%11.5%11.0%10.5%10.0%9.5%20202021業(yè)務(wù)收入毛利率2022證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)38(三)DSL設(shè)備：產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)毛利率提升隨著以光纖通信為代表的新一代互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入技術(shù)的迅猛發(fā)展以及網(wǎng)絡(luò)電視、智能空VPN(VirtualPrivateNetwork，虛擬專用網(wǎng)絡(luò))連接、QoS(QualityofService，服務(wù)質(zhì)量)管理等功能，成為有線電視信號(hào)接入、互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入、家庭無(wú)線網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建和智能家居物聯(lián)網(wǎng)的核心設(shè)備。其中，高清電視、視頻點(diǎn)播、視頻會(huì)議等高帶寬應(yīng)用業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，VDSL2技術(shù)可憑借其能提供“光纖擴(kuò)展業(yè)務(wù)”(FTTX+VDSL2)的優(yōu)勢(shì)，為光纖骨干網(wǎng)絡(luò)已連接到建筑物和小區(qū)但并沒有直接入家庭或辦公室的用戶提供更高速DSL技術(shù)術(shù)名稱號(hào)上網(wǎng)存在語(yǔ)音頻段和數(shù)字頻段相同的情形，通過頻技術(shù)把普通的電話線分成了電話、上行和下行三個(gè)相的信道，避免了相互之間的干擾；基于一般寬帶用戶帶寬要求高、上行帶寬要求相對(duì)較低的情形，其上下里環(huán)路技術(shù)s能的傳輸速率能滿足用戶對(duì)視頻點(diǎn)播、網(wǎng)絡(luò)電視、視頻于同一連接的片上綁定以提高環(huán)路到達(dá)性能，能標(biāo)準(zhǔn)L時(shí)公司DSL產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，加之匯率變動(dòng)綜合導(dǎo)致單價(jià)增加。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)39圖表652020-2022年公司DSL設(shè)備收入及毛利率情況(單位：百萬(wàn)元)3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.00-16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%20202021業(yè)務(wù)收入毛利率2022證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)407060504706050403020100(一)移動(dòng)通信業(yè)務(wù)：快速推動(dòng)基站通信、FWA業(yè)務(wù)的規(guī)模增長(zhǎng)G基站集成商在成本控制和價(jià)格上更具優(yōu)勢(shì)。圖表665G基站數(shù)量(單位：萬(wàn)個(gè))30025020000500圖表675G小基站市場(chǎng)空間情況(單位：億美元)58.4440.928.6201820192021E2020E201820192021E2020E2023E2022E2025E資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院《我國(guó)5G小基站現(xiàn)狀分析，工業(yè)互臨近的無(wú)線基站與部署在建筑物的接入設(shè)備，連接到家庭、商鋪和各企業(yè)辦公室的網(wǎng)關(guān)收移動(dòng)信號(hào)并以無(wú)線WIFI信號(hào)轉(zhuǎn)發(fā)出來(lái)的移動(dòng)信號(hào)接入設(shè)備)來(lái)接收來(lái)自運(yùn)營(yíng)商的無(wú)為重點(diǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行布局推行。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)41圖表682021-2025年全球5GFWA設(shè)備出貨量預(yù)估(單位：百萬(wàn)臺(tái))25201510503.6 20217.6 202422.52025120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00% 202220235GFWA設(shè)備出貨量CPE圖表695G小基站相關(guān)產(chǎn)品示意圖圖表70FWA產(chǎn)品示意圖山東聞遠(yuǎn)將持續(xù)深耕公安行業(yè)，加大市場(chǎng)開拓力度和產(chǎn)品實(shí)力。公司移動(dòng)通信業(yè)務(wù)還包證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)422.52.34210.507000600050004000300022.52.34210.5070006000500040003000200010000續(xù)深耕公安行業(yè)，加大市場(chǎng)開拓力度和產(chǎn)品實(shí)力，同步發(fā)展第二增長(zhǎng)曲線，以應(yīng)對(duì)未來(lái)圖表712018-2022年公司移動(dòng)通信業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利率(單位：億元)2.212.212.22 1.54 1.23 201820192020201820192020移動(dòng)通信營(yíng)收202180.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%(二)傳感器封測(cè)業(yè)務(wù)：產(chǎn)能及收入規(guī)模有望得到充分釋放隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，傳感器產(chǎn)品需求大幅增加，我國(guó)“十四五”規(guī)劃提出要增計(jì)到2026年中國(guó)傳感器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到7,082億元。目前我國(guó)傳感器產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)兩極化分布，設(shè)計(jì)及應(yīng)用企業(yè)較多，中間環(huán)節(jié)相對(duì)薄弱。盡管國(guó)內(nèi)各大晶圓廠開始布局傳感器工藝能力，但國(guó)內(nèi)封測(cè)環(huán)節(jié)尚缺乏專業(yè)有量產(chǎn)能力的企業(yè)，預(yù)計(jì)封測(cè)環(huán)節(jié)具有較圖表722021-2026年中國(guó)傳感器制造行業(yè)市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)(單位：億元)80007082595595250014203353229682021E2022E2023E2024E2025E2026E華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)4360%50%40%30%20%60%50%40%30%20%10%0%封裝業(yè)務(wù)的導(dǎo)入，公司傳感器封測(cè)業(yè)務(wù)產(chǎn)能及收入規(guī)模將得到充分釋放，有望迎來(lái)長(zhǎng)足圖表73公司傳感器封測(cè)產(chǎn)品類型資料來(lái)源：共進(jìn)微電子官網(wǎng)，華創(chuàng)證券(三)汽車電子業(yè)務(wù)：從0到1，收入有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)需兩旺。2022年國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量同比。隨著新能源汽車滲透率的持續(xù)提升、電動(dòng)化及智能化的深化，汽車電子業(yè)務(wù)已成為供應(yīng)的接年汽車電子在各類車型中成本占比70%65%4747%28%15%緊湊車型中高端車型混合動(dòng)力車型純電動(dòng)車型能化和網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展趨勢(shì)，借助多年沉淀的制造能力和產(chǎn)品技術(shù)、供應(yīng)鏈能力，以PCBA證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)44制造為切入點(diǎn)，聚焦智能座艙域及自動(dòng)駕駛域汽車零部件的研發(fā)及生產(chǎn)。當(dāng)前公司已通額證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)45(一)盈利預(yù)測(cè)計(jì)在物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、AP設(shè)備革新背景下，AP設(shè)備預(yù)計(jì)能夠逐步企穩(wěn)并迎來(lái)相對(duì)穩(wěn)定小幅具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)有望在頭部客戶中不斷提升市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)未來(lái)三年交換