房地產(chǎn)：碧桂園風(fēng)險(xiǎn)事件及中國房地產(chǎn)違約潮的影響-20230821 -富邦證券

富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對外銷售使用】0FubonFubonSecuritiesWealthManagement8/21產(chǎn)巨頭碧桂園在7月底發(fā)出公告，由於房地產(chǎn)銷售下行導(dǎo)致毛利率下降及物業(yè)減值增加，上半年公司淨(jìng)利潤將出現(xiàn)巨額2.2023年8月14日起，碧桂園旗下的11檔境內(nèi)債券已經(jīng)停牌，這些債券的總規(guī)模高達(dá)約160億元人民幣。碧桂園股價(jià)已跌破1元港幣，降至歷史新低的0.74元港幣。碧桂園股價(jià)跌破0.8港幣創(chuàng)新低碧桂園債券價(jià)格因違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步下跌Bloomberg析整理資料來源：Bloomberg，2023/8/21。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對外銷售使用】11.人行宣布降息，1.人行宣布降息，2013年的高點(diǎn)已減持4813億美元。但英國脫歐持續(xù)加碼美債。3.房價(jià)下跌、民眾償債資跨的表現(xiàn)。4.房地產(chǎn)銷售面積下滑，下跌。維穩(wěn)操作空間。的起對房地產(chǎn)市以來銷售面積碧桂園上半年獲利預(yù)警，50億，無力償債付二筆利息無二筆利息無法支付，資料來源:富邦證券分析整理調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)中期融資成本的方式，支持相關(guān)機(jī)構(gòu)提供低成本貸款，目的在於間接降低社會融資成本富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對外銷售使用】2中國房地產(chǎn)市場的惡化1.中國恆大出現(xiàn)債務(wù)違約後，中國有祭出一連串的刺激政策，使得百城房價(jià)下跌城市有所降低。但是2022年嚴(yán)格的清零政策，使得百價(jià)下跌的城市再度擴(kuò)大，今年四月後更是加速擴(kuò)大，七月新建房下跌45個(gè)城市、二手房更是下跌96個(gè)城市。使得中國房地產(chǎn)面臨大範(fàn)圍下跌的風(fēng)險(xiǎn)。.3%之後，今年1~7月再持續(xù)衰退6.5%。使得中國百城新建房及二手房下跌城市數(shù)中國商品房銷售面積萬平方米商品房銷售面積YoY200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00002006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年…55%45%35%25%5%-5%-25%資料來源：中國指數(shù)研究院，2023/8/17。富邦證券分析整理資料來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局，2023/8/17。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對外銷售使用】3中國房地產(chǎn)資金鏈的危機(jī)1.中國自2016年起，便積極打炒房，銀行體系大舉限縮對房地產(chǎn)市場的貸款，但是地產(chǎn)開發(fā)商利用新金融，另外尋求融通資金管道。費(fèi)、投資，房貸還款壓力大增，導(dǎo)致居民定期存款七月底餘額大幅成長21.6%。中國新增社會融資中國居民定期存款大幅提升十億人民幣新增社會融資YoY40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1~7月40%30%20%0%-20%資料來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局，2023/8/17。富邦證券分析整理資料來源：財(cái)經(jīng)M平方，2023/8/17˙。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對外銷售使用】4rageRatioIncomeRatio中國大型銀行、股份制銀行市占率便高達(dá)58.6%。成為市場維穩(wěn)的主力部隊(duì)。城市商業(yè)銀行、民營銀行的逾放比相對較高、資本適足率相對較低。未來恐將面臨新一波的整併。3.中國有其維穩(wěn)的能力，但是經(jīng)濟(jì)下行仍無法避免。仍將對全球經(jīng)濟(jì)造成部分的衝擊。中國各種商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中國四大行庫抗風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)資料來源：中國國家金融監(jiān)督管理總局，2023/8/17。富邦證券分析整理資料來源：各公司財(cái)報(bào)，2023/8/17。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對外銷售使用】5中國房地產(chǎn)市場惡化影響投資及消費(fèi)2013年起，便失去人口紅利，勞動(dòng)人口比重降低、人口老化、出生率偏低，不論是土地、勞動(dòng)力等生產(chǎn)成本都大幅提升。加中國固定資產(chǎn)投資中國社會消費(fèi)品零售總額資料來源：財(cái)經(jīng)M平方，2023/8/17。富邦證券分析整理資料來源：財(cái)經(jīng)M平方，2023/8/17。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對外銷售使用】6MLF中標(biāo)利率下調(diào)15個(gè)BP、7天期逆回購利率下調(diào)10個(gè)BP、SLF利率下調(diào)10個(gè)BP。以因應(yīng)金融體系的流動(dòng)性需求。2.中國過去美中貿(mào)易戰(zhàn)便祭出大幅度的調(diào)降存款準(zhǔn)備金率，在恆大爆出違約後，也出現(xiàn)過調(diào)降存款準(zhǔn)備金率的措施，目前大型銀行的間。得美元仍得以維持相對強(qiáng)勢的地位。中國貸款市場利率中國銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率資料來源：財(cái)經(jīng)M平方，2023/8/17。富邦證券分析整理資料來源：財(cái)經(jīng)M平方，2023/8/17。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對外銷售使用】7已經(jīng)減持4813億元。六月持有部位降至8354億美元。持有美債部位的前三大國家美國十年期公債殖利率VS聯(lián)邦基金利率%十億美元日本%十億美元日本大陸英國98765460030000120000201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：TIC，2023/8/17。富邦證券分析整理資料來源：Bloomberg，2023/8/17。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對外銷售使用】81.中國房地產(chǎn)銷售面積持續(xù)衰退，對建材、鋼鐵、水泥等產(chǎn)業(yè)將造成衝擊、對民間消費(fèi)也將受到影響，間接導(dǎo)致家電、汽車等消費(fèi)品的購買力也將有所影響，並且間接影響工業(yè)金屬的價(jià)格走弱。2.今年以來銅、鐵礦砂、鋁、鎳等基本金屬，都出現(xiàn)不同跌幅的下降。預(yù)期隨著中國市場的需求下降，必須等同為14億人口的印度需求能補(bǔ)上，整體需求才可望止穩(wěn)。今年以來銅、鐵礦砂、鋁、鎳的價(jià)格走勢Bloomberg富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對外銷售使用】9中國消費(fèi)力下降對美國跨國企業(yè)的影響1.美中科技戰(zhàn)加劇，美對科技業(yè)投資中國的禁令，將影響半導(dǎo)體、量子運(yùn)算、AI伺服器在中國的生產(chǎn)及銷售使得相關(guān)產(chǎn)業(yè)來自中國的鏈。2.在民生消費(fèi)方面，奢侈品、博彩業(yè)、手機(jī)、汽車、民生必需品方面，也將受到中國消費(fèi)力下降的影響。S&P500企業(yè)營收來自中國比重較高的公司Qorvo(QRVO)Intel(INTC)資料來源：statista，2023/8/17。富邦證券分析整理美國主要出口國家(2023年1~5月)加拿大,墨西哥,中國,7%南韓,3%南韓,3%日本,4%英國日本,4%，2023/8/17。富邦證券分析整理富邦證券富邦證券彙整【本資料提僅供參考，不作為對外銷售使用】10城市將雪上加霜，最終仍將面臨債務(wù)重整的面運(yùn)。大股東淨(jìng)身出戶，確保大眾的權(quán)益。臨債務(wù)重整的面運(yùn)。大股東淨(jìng)身出戶，確保大眾的權(quán)益。8/15中國人民銀行的緊急降8/15中國人民銀行的緊急降息措施有初步穩(wěn)定市場情緒的效果，但後續(xù)仍應(yīng)留意三個(gè)方向：金融公司的營運(yùn)惡化，資本適足率持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。外商投資地區(qū)銀行相對較少，影響也相對有限，對全球金融市場影響不大。2.是否企業(yè)盈餘預(yù)估持續(xù)下修：在房地產(chǎn)市場