Chatting下的“數(shù)字經濟+工業(yè)”賽道投資策略分析

Chatting下的“數(shù)字經濟+工業(yè)”賽道投資策略分析一、ChatGPT助力工業(yè)4.0，技術演化路徑如何？數(shù)字經濟為工業(yè)4.0提供原材料數(shù)字經濟是未來重要的經濟形態(tài)，成為大國搶占競爭制高點的必經之路。數(shù)字經濟指的是利用數(shù)據(jù)來引導資源發(fā)揮作用、推動生產力發(fā)展的新經濟形態(tài)，體現(xiàn)為數(shù)字產業(yè)化和產業(yè)數(shù)字化兩種方式，據(jù)2021年工信部數(shù)據(jù)，德國、英國、美國數(shù)字經濟占GDP比重均超過65%，數(shù)字經濟已經成為拉動大國經濟發(fā)展的重要引擎。數(shù)字經濟為工業(yè)4.0提供原材料。工業(yè)4.0指的是基于數(shù)字化和智能化的新工業(yè)發(fā)展階段，數(shù)據(jù)要素在此階段扮演著日益重要的角色。目前我國工業(yè)數(shù)據(jù)的利用率尚處于較低水平，但是工業(yè)現(xiàn)場的數(shù)據(jù)具備體量大、價值量高和關聯(lián)性強等特點，未來通過充分挖掘數(shù)據(jù)價值，有望推動工業(yè)4.0發(fā)展。人工智能助推工業(yè)4.0加速落地人工智能逐步成熟，未來會成為數(shù)字經濟發(fā)展的基礎設施，助推工業(yè)4.0加速落地。人工智能是助力工業(yè)實現(xiàn)數(shù)據(jù)價值挖掘、提質增效的重要技術手段，伴隨算力、技術和生態(tài)環(huán)境的不斷發(fā)展，人工智能逐漸步入成熟期，進入與產業(yè)深度融合的新階段。未來人工智能作為數(shù)字經濟發(fā)展的技術底座，能夠有效帶動工業(yè)4.0的發(fā)展和落地。ChatGPT標志著人工智能進入發(fā)展新階段。ChatGPT是一款多模態(tài)大模型，具備優(yōu)秀的NLP（自然語言處理）能力，兼具CV（計算機視覺）能力。GPT-4的推出標志著人工智能已經具備了較強的語義理解能力，初步實現(xiàn)了與人類的順暢溝通，結合計算機強大的搜索與計算能力，人工智能未來有望成為工業(yè)的得力工具，助推工業(yè)4.0加速落地。ChatGPT具備較高的智能性，有望對工業(yè)發(fā)展起到實質性推動作用。ChatGPT作為AI的代表性產品，具備較強的智能性和可用性，有望在工業(yè)領域通過兩方面發(fā)揮作用：①充分挖掘數(shù)據(jù)價值并生成工業(yè)模型，豐富工業(yè)4.0的工藝模型庫；②憑借優(yōu)異的代碼開發(fā)能力，降低工業(yè)編程門檻，提升工業(yè)編程效率；③憑借NLP的優(yōu)勢，提升人機交互的能力。未來工業(yè)發(fā)展更需注重“軟”實力工業(yè)4.0最早于2013年由德國提出，2015年我國國務院正式印發(fā)《中國制造2025》積極跟進，目前已經取得了階段性成果。相較于工業(yè)3.0，工業(yè)4.0更注重智能數(shù)字化手段的應用，注重整體解決方案和軟件賦能。2015年至今，在一系列政策文件的推動下，我國已經擁有了卡奧斯、阿里云、樹根互聯(lián)和徐工漢云等一批技術領先的工業(yè)互聯(lián)網企業(yè)，數(shù)字化手段在多個“燈塔工程”中得到成功應用，工業(yè)互聯(lián)網提質增效的效果顯著。同時，整體解決方案供應商正在逐步取代傳統(tǒng)的硬件供應商/集成商，工業(yè)的數(shù)字化和智能化轉型加速。國內的工業(yè)3.0發(fā)展已經比較成熟，工業(yè)4.0發(fā)展由萌芽階段步入成長階段：①2021年工業(yè)機器人密度位居全球第五名。工業(yè)機器人是衡量國家工業(yè)自動化水平的重要指標，據(jù)IFR數(shù)據(jù)，2021年我國工業(yè)機器人密度為322臺/萬人（全球第五），保有量占全球比重34.91%，證明我國工業(yè)自動化水平已位列全球第一梯隊。②工業(yè)智能化尚與全球平均水平存在一定差距。工業(yè)軟件作為工業(yè)4.0時代的核心產品，是衡量國家工業(yè)智能數(shù)字化水平的重要指標。2020年我國工業(yè)增加值為5.56萬億美元，占全球比例為24.97%，工業(yè)軟件市場規(guī)模為286億美元，占全球比例為15.00%，工業(yè)軟件與工業(yè)規(guī)模尚不匹配。工業(yè)4.0時代更需要注重軟件能力的塑造。工業(yè)軟件產品類別較多，據(jù)中國工業(yè)技術軟件化產業(yè)聯(lián)盟，能夠細分為研發(fā)設計軟件、生產制造軟件、經營管理軟件和運營服務軟件。當前我國已經具有了全類別工業(yè)軟件產品，具備比較成熟的生產制造軟件和經營管理軟件，但是研發(fā)設計等高端工業(yè)軟件市場處于空白狀態(tài)。西門子是全球工業(yè)4.0領先企業(yè)，工業(yè)軟件在公司解決方案中發(fā)揮越來越重要的作用。西門子采取并購的手段進行工業(yè)軟件版圖擴張，近二十年通過不斷剝離非核心業(yè)務的手段大量回籠現(xiàn)金用于并購工業(yè)軟件，同時也通過積極開發(fā)研發(fā)工具平臺PLM、制造工具平臺MOM與物聯(lián)網平臺MindSphere，提升平臺的通用性，保障公司高盈利水平及核心競爭力。參考西門子的發(fā)展路徑，工業(yè)軟件能力是衡量工業(yè)4.0時代企業(yè)核心競爭力的重要指標，未來高端工業(yè)軟件的研發(fā)和突破是我國邁向工業(yè)4.0的必經之路。二、復盤十倍股的啟示：新松機器人2013-2015年為何大放異彩？復盤十倍股：新松機器人2013-2015年為何大放異彩？曾經的工業(yè)機器人“第一股”。公司成立于2000年，脫胎于中科院沈陽自動化所。公司在2009年創(chuàng)業(yè)板首批發(fā)行上市，股票名稱【機器人】，是當時為數(shù)不多的工業(yè)機器人標的。公司產品代表著工業(yè)3.0時代的硬件技術。2013-2015年公司主營產品為：工業(yè)機器人、物流與倉儲自動化成套裝備、自動化裝配與檢測生產線。復盤中國工業(yè)發(fā)展歷程：2013-2015年2012年中國人口面臨劉易斯拐點，工業(yè)機器人進入發(fā)展快車道。中國人口紅利在2012年出現(xiàn)拐點：2012年中國15-59歲勞動人口第一次出現(xiàn)絕對下降。2012年前企業(yè)在生產要素配置方面?zhèn)戎赜诘统杀镜膭趧恿Α?013-2015年是中國工業(yè)3.0大發(fā)展時期，工業(yè)機器人迎來長足發(fā)展。2012-2015年中國新增工業(yè)機器人同比增長分別為2%、59%、56%、20%。2013年9月工信部提出“信息化與工業(yè)化深度融合”，是工業(yè)3.0大發(fā)展的政策號角。2015年中國工業(yè)4.0開始萌芽。2012年美國提出先進制造業(yè)戰(zhàn)略，2013年4月德國提出工業(yè)4.0，中國制造在發(fā)展理念上處于追趕境地。因此，2015年5月國務院提出“中國制造2025”，標志著我國工業(yè)4.0的萌芽?？偨Y：2013-2015年國內處于工業(yè)3.0大發(fā)展時期并一直延續(xù)至今。但是同期，海外和國內先后開始了工業(yè)4.0的產業(yè)試水?！白?面4”的背景下，新松承載了資本市場對工業(yè)4.0朦朧認知的審美。新松機器人的股價和市值復盤業(yè)績表現(xiàn):2007-2016年公司營收和歸母凈利潤CAGR分別為25.32%和33.44%，業(yè)績保持了多年的持續(xù)增長。2012年公司在國內工業(yè)機器人出貨1220臺，市占率4.35%，排名第7，國產品牌中市占率54.38%，排名第1。市值表現(xiàn)：2013-2015年期間，2013年1月4日市值為78億（PE為39）；2015年6月3日達到峰值為838億（PE為253），市值增長9.8倍。當時新松的市值占SW機器人板塊的35%+。市值增長的歸因分析：1）業(yè)績成長:貢獻21%，提供了較為堅實的業(yè)績因子；2）估值貢獻:貢獻79%，估值的泡沫化是市值快速增長的主因。根據(jù)啟明星研報系統(tǒng)的索引，最早關于工業(yè)4.0的研報發(fā)表于2014年5月5日，集中的研報發(fā)布開始于2014年11月下旬。復盤十倍股得出的三點啟示復盤新松機器人對當前投資策略的借鑒意義：1）技術屬性：符合產業(yè)升級路徑，工業(yè)3.0大發(fā)展時期硬件自動化的大發(fā)展，而4.0時期的發(fā)展重心由硬轉軟；1.2節(jié)總結的ChatGPT與工業(yè)結合的三大技術演化方向，就是可選賽道的技術特征點，這決定了β屬性。2）競爭格局：新松機器人是當時的國產工業(yè)機器人龍頭。龍頭公司優(yōu)秀的競爭格局和頭部效應，是α邏輯兌現(xiàn)的保障。3）業(yè)績?yōu)橥酰撼掷m(xù)的業(yè)績成長是市值增長的重要基礎，提供市值的安全邊際。三、三大啟示下，“數(shù)字經濟+工業(yè)”投資分析數(shù)字經濟為工業(yè)企業(yè)帶來發(fā)展機遇“數(shù)字經濟+工業(yè)”星辰大海，工業(yè)4.0發(fā)展空間廣闊。我們認為，當前的人工智能技術已經能對工業(yè)產生實質性推動，隨著數(shù)字經濟、人工智能和工業(yè)4.0的深度融合，“數(shù)字經濟+工業(yè)”潛在發(fā)展空間廣闊：①工業(yè)軟件：工業(yè)軟件價值凸顯，AI提升工業(yè)軟件表現(xiàn)；②解決方案供應商：工業(yè)4.0時代，整體解決方案供應商更受青睞;③服務機器人：ChatGPT表現(xiàn)出優(yōu)秀的自然語言處理能力，推動機器人智能化發(fā)展，利好服務機器人&特種機器人；④數(shù)據(jù)采集：工業(yè)智能數(shù)字化發(fā)展需要“數(shù)據(jù)糧食”，以傳感器為代表的數(shù)據(jù)采集硬件廠商迎來發(fā)展機遇。工業(yè)軟件：工業(yè)4.0時代核心產品人工智能技術助力工業(yè)軟件發(fā)展，未來使其能在工業(yè)中發(fā)揮更關鍵性的作用，長期利好工業(yè)軟件企業(yè)。ChatGPT有望與工業(yè)軟件結合，增強工業(yè)軟件在模型構建、程序開發(fā)和人機交互方面的能力，未來人工智能將進一步從技術端賦能工業(yè)軟件，提高工業(yè)軟件在實際場景中的智能化程度，推動工業(yè)4.0加速落地。GPU：人工智能算力底座，推動AI進入發(fā)展新階段ChatGPT等AIGC模型問世，GPU大算力芯片供不應求。GPU包括圖形顯控芯片和超算芯片兩大類。目前GPU的主要應用場景有游戲圖形渲染、AI訓練、AI推理和智能駕駛等領域。GPU在數(shù)據(jù)中心人工智能領域發(fā)展如火如荼，有望成為未來GPU第一大應用場景。從全球市場來看，海外巨頭英特爾、英偉達和AMD占據(jù)市場主導地位。民族品牌當下根據(jù)各自資源稟賦和定位，分別發(fā)力圖顯和超算兩大賽道。在信創(chuàng)需求的催化和技術壁壘的逐級突破下，GPU國產化有望迎來歷史性機遇。服務機器人：人工智能和智能制造交匯，行業(yè)迎來新拐點2022年服務機器人占比首超工業(yè)機器人，ChatGPT有望帶來服務機器人行業(yè)的爆發(fā)。服務機器人包括特種機器人，個人/家用機器人等。目前服務機器人的主要應用領域有物流、餐飲、醫(yī)療和探查等領域，據(jù)《中國機器人產業(yè)研究發(fā)展報告（2022年）》，2022年服務機器人市場規(guī)模占比預計首次超過工業(yè)機器人。ChatGPT擁有出色的語言理解和對話能力，未來與服務型機器人結合，將大幅提升人機交互的效率和體驗，終端客戶對服務機器人的接受程度將大幅提升，服務機器人有望迎來新的增長拐點。特種機器人：場景快速擴充，有望迎來需求高增特種機器人迎來新需求爆發(fā)的機遇期。我國特種機器人市場保持較快發(fā)展，應用場景在不斷拓寬，我國在應對安防、地震、洪澇災害等公共安全事件中，或是核電等高危環(huán)境對特種機器人都有著突出的需求。此外，在GPT類的技術加持下，特種機器人將擁有更高的自主性和適應性，以及更好的人-機、機機協(xié)作能力，有望進一步推動行業(yè)的高增速發(fā)展。工業(yè)機器人：行業(yè)將步入成熟期，國產品牌崛起我國是工業(yè)機器人第一大消費國，目前已進入成熟期。我國連續(xù)九年成為全球最大工業(yè)機器人消費國。據(jù)高工機器人產業(yè)研究所（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2022年中國工業(yè)機器人銷量預計達到30.3萬臺，同比增長約15.96%，全球銷量占比超過50%。我國工業(yè)機器人已進入平穩(wěn)發(fā)展階段，國產龍頭品牌崛起?；跈C器人平臺的工業(yè)旅游：發(fā)展初期，前景廣闊我國工業(yè)旅游處于發(fā)展初期。2019年，中國工業(yè)旅游接待游客超過1.3億人次，工業(yè)旅游收入達100億元，占旅游產業(yè)總規(guī)模的3.17%，遠低于世界平均水平10%-15%?；谖覈I(yè)體系完整，發(fā)展工業(yè)旅游的基礎良好，疊加國家鼓勵政策頻出，以及疫情后旅游業(yè)需求回暖，工業(yè)旅游有望迎來黃金發(fā)展期。傳感器：工業(yè)數(shù)字化需從數(shù)據(jù)采集開始，工業(yè)傳感器迎來機遇感知層核心