金融要素扭曲與企業(yè)創(chuàng)新金融要素扭曲與企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)

金融要素扭曲與企業(yè)創(chuàng)新金融要素扭曲與企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)

一、技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)在經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背景下，科學(xué)研究已成為有效勞動(dòng)力競(jìng)爭的中心。在經(jīng)歷了全球金融危機(jī)以后,世界各國都在尋求新的產(chǎn)業(yè)革命的契機(jī)和新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),而新一輪產(chǎn)業(yè)革命的孕育和全球經(jīng)濟(jì)增長的重新啟動(dòng)無疑需要新的技術(shù)革命和創(chuàng)新。我國當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期,黨的十八屆三中全會(huì)明確提出了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略,強(qiáng)調(diào)通過市場(chǎng)化與科技創(chuàng)新推動(dòng)體制改革和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展,因此技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)在未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中將扮演越來越重要的角色。當(dāng)今世界的技術(shù)進(jìn)步高度依賴于研發(fā)活動(dòng),研發(fā)活動(dòng)按執(zhí)行部門可以區(qū)分為國家研發(fā)和企業(yè)研發(fā),后者日益成為技術(shù)創(chuàng)新的主體。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局、科技部發(fā)布的《中國科技統(tǒng)計(jì)年度報(bào)告》,2003年企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)占全國研發(fā)經(jīng)費(fèi)的比重為62.4%,到了2012年,這一比重上升到74.0%。因此,研究企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響因素對(duì)理解技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。與生產(chǎn)、營銷等其他企業(yè)活動(dòng)相比較,企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的一個(gè)重要特征是投入和回報(bào)的長期性、不確定性。創(chuàng)新活動(dòng)通常難以帶來短期的回報(bào),需要長期的資金和人力的投入。這意味著單靠企業(yè)自身的資源難以進(jìn)行有效的創(chuàng)新,外部金融環(huán)境對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)起著至關(guān)重要的作用。Guariglia和Poncet[1]利用中國各省面板數(shù)據(jù)實(shí)證發(fā)現(xiàn)金融要素扭曲會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)面的影響,Acemoglu,Aghion和Zilibotti[2]指出發(fā)展中國家在追趕階段是處于技術(shù)模仿和學(xué)習(xí)階段,投資戰(zhàn)略導(dǎo)向更有利于國家發(fā)展,要素的扭曲和市場(chǎng)的規(guī)制有助于實(shí)施這一目標(biāo),但是國家一旦發(fā)展到了技術(shù)前沿,技術(shù)創(chuàng)新型更為重要,而要素的扭曲對(duì)技術(shù)創(chuàng)新沒有任何幫助?；陬愃七壿?林毅夫等二、金融要素扭曲程度。在總體上,我國的企業(yè)創(chuàng)新生活現(xiàn)有研究企業(yè)創(chuàng)新的文獻(xiàn)主要分為兩大類:第一類是從企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)如現(xiàn)金流、企業(yè)性質(zhì)、管理層激勵(lì)、CEO和董事會(huì)特征等方面研究企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新行為(Jefferson和Hu本文是基于金融要素扭曲的角度研究企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。要素扭曲是發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心議題之一,越來越多的學(xué)者意識(shí)到發(fā)展中國家的人均收入水平偏低并非是物質(zhì)資本或人力資本的缺乏,更主要的原因來自資源的誤配,即要素價(jià)格的扭曲導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡與效率損失(Jeong和Townsend企業(yè)的創(chuàng)新投資由于收入的高度不確定性以及投資回報(bào)周期較長,而有別于一般的企業(yè)投資,因此它對(duì)金融環(huán)境的要求比較高。金融要素定向配置是基于計(jì)劃體制的思維,它對(duì)市場(chǎng)信號(hào)反應(yīng)不敏感,四大國有商業(yè)銀行很大程度上并非以商業(yè)盈利來評(píng)估和考量,在信貸上采取較為保守的政策,使得銀行很難獲得企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)信息,這也抑制了四大國有商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)以信貸支持。而非四大國有商業(yè)銀行較少受政策性影響,并且很多地方性商業(yè)銀行依托地方,對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流、投資項(xiàng)目具有信息優(yōu)勢(shì),在盈利為導(dǎo)向下,非四大國有商業(yè)銀行有為企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)給予信貸支持的積極性。因此我們可以得到實(shí)證假說1:金融要素扭曲程度越高的地區(qū),企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)被抑制得越厲害。另外,在中國特殊的制度背景下,要素扭曲配置除了對(duì)于市場(chǎng)信號(hào)不敏感以外,本質(zhì)上還體現(xiàn)在中國的體制內(nèi)金融對(duì)不同所有制企業(yè)的信貸資源有差別的分配上,四大國有商業(yè)銀行的大量信貸資源往往流向國有企業(yè),這一現(xiàn)象得到了許多數(shù)據(jù)和實(shí)證的經(jīng)驗(yàn)支持(Boyreau-Debray三、數(shù)據(jù)和變量的描述(一)市域、城市分布及企業(yè)成長狀況數(shù)據(jù)本文所采用的企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新數(shù)據(jù)來自2002年、2003年世界銀行聯(lián)合中國企業(yè)調(diào)查組織對(duì)中國商業(yè)投資環(huán)境和企業(yè)表現(xiàn)的調(diào)查。2002年的企業(yè)調(diào)查主要在北京、天津、上海、廣州和成都5個(gè)城市舉行,該調(diào)查獲得了1548個(gè)企業(yè)樣本,主要調(diào)查企業(yè)2000年的表現(xiàn)。2003年擴(kuò)大了調(diào)研城市范圍,該數(shù)據(jù)有代表性地包括了5個(gè)地區(qū)18個(gè)城市2400家企業(yè)的樣本,18個(gè)城市分別是中部地區(qū)的長沙、南昌、武漢和鄭州;東北地區(qū)的本溪、長春、大連和哈爾濱;西北地區(qū)的蘭州和西安;東部沿海地區(qū)的杭州、溫州、江門和深圳;西南地區(qū)的重慶、貴陽、昆明和南寧。其中13個(gè)城市是省會(huì)城市,另外5個(gè)城市是重要的工業(yè)城市。這個(gè)調(diào)查的主要目的是識(shí)別中國企業(yè)成長的動(dòng)力和障礙。該數(shù)據(jù)包括兩個(gè)部分,第一部分是向企業(yè)總經(jīng)理了解的有關(guān)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、企業(yè)研發(fā)、與上下游客戶關(guān)系、國際貿(mào)易、制度環(huán)境、公司治理等情況;第二部分是向財(cái)務(wù)經(jīng)理了解的有關(guān)企業(yè)報(bào)表、員工培訓(xùn)、工資等狀況。該數(shù)據(jù)相對(duì)較為全面地展示了中國企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。為了更好地研究企業(yè)創(chuàng)新行為,我們刪除了金融行業(yè)以及服務(wù)性行業(yè),只保留了制造業(yè)的數(shù)據(jù)。另外,關(guān)于各省市的金融要素扭曲變量的數(shù)據(jù)主要來自《中國金融年鑒》(2000—2003),通過整理,得到四大國有商業(yè)銀行市場(chǎng)份額的數(shù)據(jù)。(二)變量配置1.被解釋變量:企業(yè)研發(fā)投入經(jīng)濟(jì)學(xué)上,創(chuàng)新概念起源于經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特出版的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》,書中系統(tǒng)闡述了五種不同的創(chuàng)新模式:新產(chǎn)品、新的生產(chǎn)過程、新的市場(chǎng)、新的供應(yīng)來源以及新的組織形式。在本文中,考慮數(shù)據(jù)的可得性,關(guān)于企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng),我們區(qū)分了研發(fā)投入和創(chuàng)新成果兩個(gè)方面,比較全面地反映了企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)以及投資成果。對(duì)于前者,本文構(gòu)建了兩個(gè)相關(guān)變量:一是企業(yè)研發(fā)決策的啞變量,企業(yè)若有研發(fā)投入則為1,否則為0;二是企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度,即企業(yè)研發(fā)的投資額占當(dāng)年銷售額的比重。對(duì)于后者,我們區(qū)分了產(chǎn)品創(chuàng)新和過程創(chuàng)新,并設(shè)置了相關(guān)的兩個(gè)啞變量。在企業(yè)調(diào)查中,若企業(yè)近3年來有新產(chǎn)品或者進(jìn)入新行業(yè),我們?cè)O(shè)置產(chǎn)品創(chuàng)新為1,否則為0;若企業(yè)近3年來有新的過程改進(jìn)、引入新的管理技術(shù)或是質(zhì)量控制,我們?cè)O(shè)置過程創(chuàng)新為1,否則為0。因此我們得到了關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的四個(gè)被解釋變量。通過對(duì)樣本數(shù)據(jù)的分析,我們發(fā)現(xiàn)有32%的企業(yè)有過研發(fā)投資行為,企業(yè)研發(fā)投資的比例在各個(gè)城市均不相同,杭州66.7%的企業(yè)有過研發(fā)投資,而這一比例最低的是天津,僅有11.9%的企業(yè)有過研發(fā)投資行為;企業(yè)研發(fā)投資強(qiáng)度平均為5.9‰,這一比例最高的城市是長春,其研發(fā)投資強(qiáng)度為1.3%,而最少的蘭州,僅為6ue018?？疾炱髽I(yè)的創(chuàng)新行為,我們發(fā)現(xiàn)有47%的企業(yè)有產(chǎn)品創(chuàng)新,66%的企業(yè)有過程創(chuàng)新。顯然,過程創(chuàng)新在創(chuàng)新中占的比例相對(duì)較高。2.金融要素扭曲程度本文的核心解釋變量是金融要素的扭曲程度,沿用傳統(tǒng)文獻(xiàn)(Guariglia和Poncet;林毅夫和孫希芳)的做法,我們使用四大國有商業(yè)銀行的貸款余額占所有金融機(jī)構(gòu)貸款余額的比重來度量金融要素扭曲程度。為了控制金融要素扭曲變量在回歸中的內(nèi)生性問題,我們用了滯后一期的四大行市場(chǎng)份額來代理金融要素扭曲程度。除此之外,本文還控制了另外一些相關(guān)變量,這些變量在研究企業(yè)創(chuàng)新的文獻(xiàn)中被類似處理過(安同良等四、驗(yàn)證方法和回歸結(jié)果(一)it與topt模型我們研究企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng)主要采用Probit和Tobit模型,兩種模型都被廣泛應(yīng)用于企業(yè)創(chuàng)新的文獻(xiàn)。Probit模型為:其中,Φ(·)是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的分布函數(shù)。Y(二)金融要素的因素利用上述Probit和Tobit模型,我們得到表1的回歸結(jié)果。首先,金融要素扭曲程度即四大行市場(chǎng)份額對(duì)企業(yè)的研發(fā)投資和創(chuàng)新活動(dòng)具有負(fù)的顯著關(guān)系,在每個(gè)模型中,控制了相關(guān)變量后,四大行市場(chǎng)份額的系數(shù)為負(fù),且單邊檢驗(yàn)達(dá)到了1‰的顯著性程度,這表明四大行市場(chǎng)份額越高,金融要素扭曲越強(qiáng),對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)有著強(qiáng)烈的抑制作用,從而支持了我們的實(shí)證假說1。另外,我們發(fā)現(xiàn),企業(yè)的契約環(huán)境對(duì)企業(yè)的研發(fā)投資以及創(chuàng)新活動(dòng)有著顯著的正向關(guān)系,這表明良好的制度環(huán)境有利于企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng),該結(jié)果與Chen等的一致;企業(yè)的規(guī)模對(duì)企業(yè)的研發(fā)投資和創(chuàng)新活動(dòng)有顯著的支持作用,企業(yè)年齡與企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)有顯著的負(fù)向關(guān)系;通過對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭環(huán)境的研究,我們發(fā)現(xiàn)競(jìng)爭激烈和競(jìng)爭不足的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng)都不利,對(duì)于企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)而言,存在著一個(gè)最優(yōu)的外部市場(chǎng)競(jìng)爭環(huán)境(Aghion等),在我們的企業(yè)樣本中,主產(chǎn)品市場(chǎng)上有5~10個(gè)競(jìng)爭對(duì)手對(duì)企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng)最有利。CEO的教育背景對(duì)企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng)同樣具有顯著的支持作用,經(jīng)理人受教育程度越高,相應(yīng)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)越活躍。最后,企業(yè)的國有性質(zhì)對(duì)企業(yè)研發(fā)投資和創(chuàng)新活動(dòng)也有影響,國有企業(yè)相對(duì)缺乏足夠的創(chuàng)新激勵(lì)。(三)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新困難金融要素扭曲不僅表現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)的不敏感,從而對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)缺乏支持作用,更重要的是它在不同所有制企業(yè)間的要素分配不均衡,正如前面討論過的———金融要素扭曲可能會(huì)對(duì)不同所有制企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)的抑制是有差異的,國有企業(yè)能夠低成本地獲得信貸資源并獲得市場(chǎng)的壟斷利潤,這勢(shì)必會(huì)減弱他們的創(chuàng)新動(dòng)力,而民營企業(yè)由于融資困難而難以進(jìn)行有效的創(chuàng)新。鑒于此,我們通過增加交叉項(xiàng)(四大行市場(chǎng)份額*政府持股比例)來研究金融要素扭曲對(duì)不同所有制企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)的影響差異。與表1類似,我們利用Probit和Tobit模型分析金融要素扭曲程度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的異質(zhì)性作用。表2是回歸結(jié)果,我們可以發(fā)現(xiàn)在給定外部金融要素扭曲的情況下,隨著政府持股比例的下降,它對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響是負(fù)面的,這說明了金融要素扭曲對(duì)不同所有制企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)影響是異質(zhì)性的,對(duì)國有企業(yè)的負(fù)面作用要低于非國有企業(yè),尤其表現(xiàn)在企業(yè)過程創(chuàng)新中,這驗(yàn)證了實(shí)證假說2。(四)金融要素扭曲的改善—金融要素扭曲對(duì)大(中小)型企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的影響中國的信貸歧視不僅體現(xiàn)在所有制不同上,同時(shí)還存在于企業(yè)規(guī)模上。通過對(duì)非四大國有商業(yè)銀行的貸款余額市場(chǎng)份額與企業(yè)規(guī)模的分樣本回歸,我們也得到了一些比較有趣的結(jié)果。首先根據(jù)理論預(yù)測(cè),非四大國有商業(yè)銀行的成長刺激了銀行業(yè)的競(jìng)爭,使得銀行業(yè)的信貸效率得以提高,另外,非四大國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模比較小,而且大部分都分布于各地級(jí)市,這些區(qū)域性的小銀行對(duì)于企業(yè)信貸的“軟信息”獲取比較充分,因此總的來說,非四大國有商業(yè)銀行信貸比例提高有助于中小型企業(yè)的研發(fā)投資和創(chuàng)新活動(dòng)。我們把企業(yè)規(guī)模小于中位數(shù)的定義為中小型企業(yè),大于中位數(shù)的定義為大型企業(yè)。限于篇幅,未給出分樣本回歸結(jié)果,有興趣讀者可向作者索取。我們的實(shí)證結(jié)果表明:1金融要素扭曲的改善———非四大國有商業(yè)銀行市場(chǎng)份額的下降有助于所有企業(yè)的研發(fā)投資和創(chuàng)新活動(dòng)。2在企業(yè)研發(fā)投資過程中,非四大國有商業(yè)銀行的信貸比例對(duì)大型企業(yè)和中小型企業(yè)的邊際影響是不一樣的,中小型企業(yè)的邊際效益要高于大型企業(yè)。尤其是對(duì)企業(yè)的研發(fā)投資強(qiáng)度而言,中小型企業(yè)的研發(fā)投入更多地依賴于銀行信貸,其中大部分的銀行信貸又依賴于區(qū)域性的小銀行;相比之下,大型企業(yè)擁有較多的留存收益,其研發(fā)投入較少地依賴于銀行信貸,同時(shí)也可以通過非銀行渠道獲得融資。3企業(yè)創(chuàng)新過程中,非四大國有商業(yè)銀行的信貸比例對(duì)大(中小)型企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新和過程創(chuàng)新影響不同,產(chǎn)品創(chuàng)新中,金融扭曲對(duì)大型企業(yè)的邊際影響大于中小型企業(yè),在過程創(chuàng)新中,非四大國有商業(yè)銀行的信貸比例對(duì)中小型企業(yè)的影響更大。這是因?yàn)橹行⌒推髽I(yè)的創(chuàng)新更多集中在過程創(chuàng)新,而產(chǎn)品創(chuàng)新過程中,大型企業(yè)的表現(xiàn)更佳。通過樣本分析,產(chǎn)品創(chuàng)新中62%是來自于大型企業(yè),過程創(chuàng)新中,57%創(chuàng)新來自于中小型企業(yè)。因此,綜合企業(yè)對(duì)非四大國有商業(yè)銀行信貸的依賴效應(yīng)和融資對(duì)創(chuàng)新的影響效應(yīng),我們可以理解銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)大型企業(yè)和中小型企業(yè)兩類創(chuàng)新邊際影響的差異。此外,我們還發(fā)現(xiàn)契約環(huán)境的變量對(duì)大型企業(yè)和中小型企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新有著不同的邊際影響,契約環(huán)境對(duì)中小型企業(yè)的邊際影響要顯著高于大型企業(yè)。五、金融要素扭曲對(duì)中小企業(yè)的影響通過上述實(shí)證研究,得到了以下結(jié)論:金融要素扭曲會(huì)抑制企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng),不管是研發(fā)投入還是創(chuàng)新成果,這種抑制性作用一直存在,并且它對(duì)不同所有制企業(yè)的作用具有異質(zhì)性,相比國有企業(yè)而言,私營企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的抑制程度更高。中小型企業(yè)的研發(fā)投入對(duì)金融要素扭曲的敏感性要高于大型企業(yè),在過程創(chuàng)新中,金融要素扭曲對(duì)中小型企業(yè)的影響更大,但在產(chǎn)品創(chuàng)新過程中,金融要素的扭曲對(duì)大型企業(yè)的影響更強(qiáng)。本文的研究為理解金融要素扭曲與經(jīng)濟(jì)增長之間的阻礙關(guān)系提供了一個(gè)微觀基礎(chǔ)。同時(shí)本文研究結(jié)果具有很強(qiáng)的政策性意義:我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型發(fā)展與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的重要關(guān)口,提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力無疑是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量與效益提升的必由之路,而金融資源無效和低效配置一直是制約經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和企業(yè)