基于杜邦分析法的企業(yè)財務指標分析基于杜邦分析法探索中小型白酒企業(yè)困境下的出路以金種子集團為例

基于杜邦分析法的企業(yè)財務指標分析基于杜邦分析法探索中小型白酒企業(yè)困境下的出路以金種子集團為例

一、安徽省白酒簡稱金種子集團安徽金種子有限公司的總部位于安徽省安徽省阜城市。1998年7月2日，它在上海證券交易所上市。它是一家大型國有企業(yè)，由具有主權投資主體和資格的大型國有企業(yè)集團持有。2007年到2012年,我國白酒行業(yè)發(fā)展迅速,產量從最初的49.40億升增長到2012年的115.32億升,漲幅達到了134.40%,白酒價格也持續(xù)上漲。安徽大部分知名白酒企業(yè)銷售業(yè)績逐漸開始回升,但是安徽金種子集團的經營狀況卻不盡如人意,股價最低已跌至5.11元/股。文章借助杜邦分析法對金種子集團近年來的財務狀況進行分析,進而提出一些具有針對性的建議,以期為其他中小型白酒企業(yè)提供一定的參考。三、金種子集團的財務狀況分析(一)公司的基本財務狀況通過對金種子集團2014年到2017年的年度報告進行核算,可以得到該公司主要財務指標,詳見表1。(二)健全品牌管理,提高資產利用率在金種子集團基本經營狀況核算充分的前提下,對表1的財務指標利用杜邦分析法進行分解,可以得到該集團2014—2017年股東權益報酬率、資產凈利率、權益乘數(shù)、銷售凈利率、總資產周轉率等指標,如表2所示。從表2中可以看出近年來金種子集團的運營狀況。第一,金種子集團的股東權益報酬率呈斷崖式下跌的趨勢,從2014年的0.04到2017年的0.004,縮小了10倍。股東權益報酬率取決于企業(yè)的資產凈利率和權益乘數(shù),2014—2017年金種子集團權益乘數(shù)下降程度并不大,股東權益報酬率的下降很大程度上取決于資產凈利率的下跌。資產凈利率的下降主要是企業(yè)凈利潤下降導致的,盡管近些年中低端酒類銷量并不可觀,但是在白酒行業(yè)漸漸復蘇的情況下,如此大幅度的下降還是與企業(yè)的管理不當有很大關系。第二,周轉速度直接影響到企業(yè)的盈利能力,如果企業(yè)的總資產周轉率較低,就會占用大量資金,增加資本成本。一般企業(yè)設置的總資產周轉率標準值為0.8,金種子集團的總資產周轉率從2014年開始逐年下降,到2016年已降到0.5以下,銷售收入還達不到資產平均總額的一半。結合金種子集團近些年的經營狀況進行分析,市場份額減少、工作量不飽和造成的固定資產閑置應該是導致金種子集團資產利用效率降低的主要原因。企業(yè)中有部分資產閑置,這不僅浪費企業(yè)和社會的資源,而且可能會成為導致企業(yè)破產的潛在威脅。金種子酒業(yè)應該健全存貨和固定資產的管理機制,正確應對企業(yè)所面臨的困境,采取措施減少存貨積壓,出租或處置閑置資產,降低企業(yè)的經營風險,提升企業(yè)的競爭能力和應變能力。第三,資產負債率不僅反映了企業(yè)的長期財務狀況,也反映了企業(yè)管理層的進取精神。一般認為企業(yè)的資產負債率在0.45—0.65比較合適,而金種子集團的資產負債率近些年穩(wěn)定在0.3左右,資產負債率較低,說明企業(yè)管理者比較保守,對前途信心不足,這也與金種子集團近些年的發(fā)展情況吻合。在集團盈利能力不足時,適當降低資產負債率,可以降低企業(yè)的財務風險,給予管理者更大的發(fā)揮空間。第四,銷售凈利率可以評價企業(yè)通過銷售賺取利潤的能力。我國白酒行業(yè)狀況雖逐漸轉暖,但整體盈利能力還是不如2012年及以前,行業(yè)獲利能力較低,由此導致行業(yè)整體銷售凈利率偏低。金種子集團近些年銷售凈利率雖一直保持正值,但數(shù)值較低,下降幅度較大,處于微利狀態(tài)。2017年銷售凈利率已降到0.007,盈利空間進一步縮小,在整個行業(yè)內也處于較低水平。資產凈利率主要取決于總資產周轉率與銷售凈利率兩個因素,金種子集團一方面應加強資產管理,提高資產利用率;另一方面應加強營銷管理,增加銷售收入,節(jié)約費用成本,提高利潤水平。四、金種子集團引領高端白酒發(fā)展,保持提高控制權隨著我國人均GDP的上漲和居民消費水平不斷提高,白酒行業(yè)在經歷三年的定位調整后,從政務商務用酒逐漸過渡到個人消費用酒,行業(yè)進入復蘇期。此次白酒行業(yè)的復蘇主要集中于中高端白酒,理論上低端白酒受大環(huán)境的影響也會有向好的趨勢,但效益不會特別明顯。與白酒行業(yè)大環(huán)境相反的是,電商“拼多多”的崛起說明了所謂“消費升級”只能體現(xiàn)在部分群體上的事實,低價產品仍然具有廣闊的市場。金種子集團應該重構中高端系列白酒,積極參與省內百元以上白酒競爭,弱化“金種子”品牌概念,推出新的高端白酒系列;同時適當投入低端白酒市場,以“金種子”這一“徽州四杰”品牌概念增加買家好感度,積極推廣線上銷售,將目標客戶擴至全國。金種子集團大股東持股比例為32.07%,其余股東持股都遠低于這個比例,管理權力較為集中,易造成決策失誤。在全國進一步深化國企改革之時,金種子集團的管理體制仍然是國企老模式,很多員工都是國企編制,職工年齡偏大,工資水平沒有緊跟市場,這就使得公司難以吸引高端人才。根據金種子集團2017年年報顯示,公司內大專以下學歷者達到職工總數(shù)的69%,低于同行業(yè)水平。金種子集團應當適當分散控制權,提高工資和福利待遇,增強對高端人才的吸引力。2017年金種子酒業(yè)的資產負債率為28.13%,不僅低于安徽省四家上市白酒企業(yè)的平均水平31.12%,而且是四家上市白酒企業(yè)中最低的。金種子集團的資產負債率較低,說明企業(yè)的財務風險較低,但也意味著企業(yè)資金運用能力較差,會影響財務杠桿效率的發(fā)揮,在資本利潤率高于借款利息的前提下,金種子集團可以適當提高資產負債率,在保持公司控制權的同時,得到舉債經營的杠桿利益。與此同時,金種子集團應該設法提高上下游的議價能力,增加自然性流動負債。由于金種子底蘊深厚,省內認可度較高,只要企業(yè)盡快完成體制改革,改善內部經營模式,未來仍有資本運作的空間。(三)未來盈利能力和出口成本分析金種子集團2017年年報顯示,公司存貨賬面價值占總資產比重為17.86%,低于安徽省上市白酒企業(yè)平均水平的24.32%;存貨賬面價值占全部流動資產的比重為29.06%,低于安徽省上市白酒企業(yè)平均水平的36.18%。金種子集團存貨期末賬面價值較低,可以適當?shù)卦黾影拙飘a量,提高銷售收入和總資產周轉率。在白酒行業(yè)新一輪排位中,由于一二線品牌知名度較高,省外消費者對其較為認可,全國形成了一二線白酒企業(yè)全面擠壓三四線白酒企業(yè)的局面,而金種子酒的知名度主要集中于省內,此時將市場定位到全國風險很大。金種子集團可以以電商形式進入全國中低端白酒市場,僅通過投放廣告擴大知名度,節(jié)約省外市場的經營成本。金種子集團的盈利能力曾在2012年超越口子窖,躍居安徽省第二,這與金種子酒業(yè)在安徽省內廣告、促銷、兌獎等資金投入的增加有關,但過高的銷售費用會對經營業(yè)績產生較大的壓力,在2013年之后,過度增長的銷售費用在一定程度上導致了金種子集團盈利能力的下降。金種子酒歷史悠久,近些年又通過在省內的廣告投(下轉第51頁)二、分析企業(yè)財務狀況杜邦分析法(DuPontAnalysis)最初由美國杜邦公司發(fā)明,后因其分析的系統(tǒng)性和深入性被全球廣泛使用,它以股東財富最大化作為財務管理的目標,選擇幾種較主要的財務比率進行綜合分析得出企業(yè)的財務狀況。股東權益報酬率(ROE)是杜邦系統(tǒng)的核心,它是一個評價企業(yè)盈利能力的重要財務比率,取決于企業(yè)資產凈利率和權益乘數(shù);資產凈利率(ROA)用于評價企