上海大智慧股份有限公司年度分析報(bào)告1

PAGEPAGE2上海大智慧股份有限公司2010年度年報(bào)分析報(bào)告2011年10月報(bào)告摘要本報(bào)告的研究對(duì)象是上海大智慧股份有限公司（601519）。首先，我判斷出該公司所屬的行業(yè)是信息技術(shù)業(yè)。然后對(duì)大智慧的公司基本情況作了簡(jiǎn)要介紹。接著，本報(bào)告分析了大智慧所屬的信息技術(shù)業(yè)的現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。接著，分析了大智慧在行業(yè)中的地位、公司的競(jìng)爭(zhēng)力、公司治理情況和募股資金使用情況。最后分析了改公司的財(cái)務(wù)狀況。在研究的過(guò)程中，本報(bào)告結(jié)合該公司所屬的信息技術(shù)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r以及宏觀政策的影響，運(yùn)用SWOT分析法、趨勢(shì)分析法、比較分析法、比率分析法、杜邦分析法等研究方法，結(jié)合大智慧公司2010年年報(bào)和該公司的上市招股說(shuō)明書，對(duì)大智慧股份有限公司近3年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了深入分析，并對(duì)大智慧公司的競(jìng)爭(zhēng)能力、資金使用情況、公司治理情況和財(cái)務(wù)狀況作出了比較客觀、中肯的評(píng)價(jià)。最后，本報(bào)告提出了大智慧公司在經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)政策上存在的問(wèn)題，并對(duì)其投資價(jià)值作出了判斷。目錄前言 5第一章公司背景介紹 6一、公司發(fā)展歷程及基本情況簡(jiǎn)述 6（一）公司簡(jiǎn)介 6（二）公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 6（三）公司股票發(fā)行情況 6（四）公司結(jié)構(gòu)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)與實(shí)際控股人產(chǎn)權(quán)關(guān)系 7二、2010年末公司控股子公司情況 8三、公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍 9四、公司近期發(fā)生的重大事件 10本章小結(jié) 11第二章公司所屬行業(yè)的現(xiàn)狀以及其在該行業(yè)內(nèi)的地位分析 12一、公司所屬行業(yè)的基本狀況分析 12（一）公司所屬行業(yè)的判斷 12（二）行業(yè)總體狀況分析 12二、公司在行業(yè)中地位分析 16(一)收入規(guī)模 16（二）利潤(rùn)規(guī)模 17（三）公司在行業(yè)中的綜合排名情況 17本章小結(jié) 19第三章公司競(jìng)爭(zhēng)能力分析——基于SWOT分析法 19一、優(yōu)勢(shì)（Strengths） 19二、劣勢(shì)（Weaknesses） 20三、機(jī)會(huì)（Opportunities） 20四、威脅（Threats） 21本章小結(jié) 22第四章公司籌集資金的投資項(xiàng)目進(jìn)展分析 22一、募集資金使用情況 22二、非募集資金使用情況 22本章小結(jié) 22第五章公司治理情況分析 23一、公司最近三年大股東資金占用情況分析 23二、公司最近三年違規(guī)擔(dān)保情況分析 23三、公司最近三年重大訴訟事項(xiàng)的分析 23四、公司最近三年關(guān)聯(lián)交易情況 23五、公司的內(nèi)部控制制度及其有效性分析 24本章小結(jié) 24第六章公司財(cái)務(wù)狀況分析 24一、個(gè)別報(bào)表的分析 24（一）資產(chǎn)負(fù)債表的分析 24（二）利潤(rùn)表的分析 26（三）現(xiàn)金流量表的分析 26二、財(cái)務(wù)能力分析 27（一）償債能力分析 27（二）資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力 28（三）盈利能力分析 29（四）現(xiàn)金流量分析 30（五）成長(zhǎng)性分析 31（六）綜合財(cái)務(wù)分析 32本章小結(jié) 32第七章主要分析結(jié)論 33一、大智慧在經(jīng)營(yíng)管理上存在的問(wèn)題 33（一）“一股獨(dú)大” 33（二）家族企業(yè)問(wèn)題 33二、大智慧在財(cái)務(wù)管理上存在的問(wèn)題 33（一）資產(chǎn)構(gòu)成不合理 33（二）資本結(jié)構(gòu)策略過(guò)于保守 34三、公司投資價(jià)值分析 34本章小結(jié) 35前言金融業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展催生了金融信息服務(wù)業(yè)。伴隨著資本市場(chǎng)的繁榮，投資者對(duì)于金融信息服務(wù)的及時(shí)性、廣泛性和專業(yè)性有了更高的要求，互聯(lián)網(wǎng)和IT技術(shù)的快速發(fā)展為滿足投資者的上述要求提供了條件，互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)得以產(chǎn)生和發(fā)展。眾所周知，IT行業(yè)是全球競(jìng)爭(zhēng)最激烈的行業(yè)之一，行業(yè)進(jìn)入門檻較高，技術(shù)更新?lián)Q代快，業(yè)內(nèi)大型公司幾乎寡占了市場(chǎng)2/3的份額。眾多小型企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力、足夠的資金投入，市場(chǎng)飽和度逐年上升促使他們走向集中化一實(shí)現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。大智慧公司在此大背景下，立足快速發(fā)展的中國(guó)金融市場(chǎng)，通過(guò)不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新，全面提升了其產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平。在保持中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融信息行業(yè)領(lǐng)先地位的同時(shí)，積極拓展國(guó)際市場(chǎng)，正在逐步發(fā)展成為在世界范圍內(nèi)具有影響力的金融信息綜合服務(wù)提供商。第一章公司背景介紹一、公司發(fā)展歷程及基本情況簡(jiǎn)述（一）公司簡(jiǎn)介上海大智慧股份有限公司的前身是上海大智慧投資咨詢有限公司，或上海大智慧網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，于2000年12月由張長(zhǎng)虹、上海奈心科技發(fā)展有限公司共同出資組建。2009年12月該公司整體變更為股份有限公司。截止2010年12月31日,公司注冊(cè)資本為人民幣58,500萬(wàn)元。大智慧公司是以軟件終端為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，向投資者提供及時(shí)、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)分析的高科技公司。該公司已占有全國(guó)證券營(yíng)業(yè)部85%的份額，該公司Internet個(gè)人版目前已是全國(guó)使用率最高的證券軟件，已成為網(wǎng)上投資者的標(biāo)準(zhǔn)軟件。（二）公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大智慧公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有金融界、同花順（300033）、東方財(cái)富（300059）、乾隆科技（港股01236）等。金融界成立于1999年，是一家綜合類金融信息服務(wù)提供商，2004年10月在美國(guó)納斯達(dá)克交易所主板上市。同花順（300033）成立于1995年，是一家專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)服務(wù)商，2009年12月在深證所創(chuàng)業(yè)板上市。東方財(cái)富（300059）成立于2005年，是一家以網(wǎng)站為主體，以社區(qū)為主導(dǎo)的金融資訊服務(wù)商，2010年3月在深證所創(chuàng)業(yè)板上市。乾隆科技（港股01236）成立于1993年，是一家專業(yè)從事金融領(lǐng)域信息技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的集團(tuán)型企業(yè)，1999年在香港交易所創(chuàng)業(yè)板上市。（三）公司股票發(fā)行情況大智慧公司A股股本為695,000,000股，其中88,000,000股于2011年1月28日起在上交所上市交易，網(wǎng)下配售股數(shù)為22,000,000股，總發(fā)行股數(shù)為110,000,000股。證券簡(jiǎn)稱為“大智慧”，證券代碼為“601519”。發(fā)行價(jià)格為23.2元每股。實(shí)際募集資金總額為25.52億元。數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)/shdzh2010/（四）公司結(jié)構(gòu)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)與實(shí)際控股人產(chǎn)權(quán)關(guān)系公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)設(shè)置：圖1-1：大智慧公司組織結(jié)構(gòu)設(shè)置情況 資料來(lái)源：大智慧公司招股說(shuō)明書所有權(quán)結(jié)構(gòu)與實(shí)際控股人產(chǎn)權(quán)關(guān)系：圖1-2：大智慧公司實(shí)際控股情況數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)二、2010年末公司控股子公司情況圖1-3：大智慧公司控股子公司上海大智慧股份有限公司上海大智慧軟件開發(fā)有限公司上海大智慧股份有限公司上海大智慧軟件開發(fā)有限公司上海大智慧投資咨詢有限公司上海大智慧信息科技有限公司阿斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司100%100%100%100%數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)1、上海大智慧軟件開發(fā)有限公司上海大智慧軟件開發(fā)有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)以軟件平臺(tái)為載體向國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)參與者提供金融信息服務(wù)。目前大智慧公司持有大智慧軟件的100%股權(quán)。2、上海大智慧投資咨詢有限公司上海大智慧投資咨詢有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：證券投資咨詢服務(wù)。目前公司持有上海大智慧投資咨詢有限公司的100%股權(quán)。3、上海大智慧信息科技有限公司上海大智慧信息科技有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：計(jì)算機(jī)軟硬件的開發(fā)銷售，計(jì)算機(jī)科技專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)。目前大智慧公司持有上海大智慧信息科技有限公司的100%股權(quán)。4、阿斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司該公司主要業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)，大智慧公司持有阿斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司100%股權(quán)。阿斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司是一家在香港地區(qū)提供金融數(shù)據(jù)和資訊的服務(wù)商，其擁有350多家機(jī)構(gòu)客戶，涵蓋國(guó)內(nèi)外著名銀行、證券經(jīng)紀(jì)商等，并與其建立良好的合作關(guān)系，在香港業(yè)內(nèi)具有重要影響。三、公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍大智慧自成立以來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)一直是以軟件終端為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，向投資者提供及時(shí)、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)分析。自設(shè)立以來(lái)，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化。圖1-4：按行業(yè)劃分大智慧公司的營(yíng)業(yè)收入情況數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)分行業(yè)來(lái)看，其營(yíng)業(yè)收入100%歸屬于信息技術(shù)業(yè)。圖1-5：按產(chǎn)品劃分大智慧公司的營(yíng)業(yè)收入情況數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)分產(chǎn)品來(lái)看，其營(yíng)業(yè)收入100%來(lái)自于金融咨詢及數(shù)據(jù)PC終端服務(wù)系統(tǒng)。圖1-6：按地區(qū)劃分大智慧公司的營(yíng)業(yè)收入情況數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)分地區(qū)來(lái)看，上海地區(qū)營(yíng)業(yè)收入所占比重為91.63%，占了營(yíng)業(yè)收入總額的絕大部分，香港地區(qū)營(yíng)業(yè)收入所占比重為8.37%。四、公司近期發(fā)生的重大事件1、重大訴訟仲裁事項(xiàng)本年度大智慧公司無(wú)重大訴訟、仲裁事項(xiàng)。2、破產(chǎn)重整相關(guān)事項(xiàng)及暫停上市或終止上市情況本年度大智慧公司無(wú)破產(chǎn)重整相關(guān)事項(xiàng)。3、公司持有其他上市公司股權(quán)、參股金融企業(yè)股權(quán)情況本年度大智慧公司無(wú)持有其他上市公司股權(quán)、參股金融企業(yè)股權(quán)的情況。4、收購(gòu)事項(xiàng)2010年8月19日，大智慧股份有限公司收購(gòu)了阿斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司100%的股權(quán)，使其成為大智慧旗下的全資子公司。且所涉及的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)已全部過(guò)戶，所涉及的負(fù)債債務(wù)已全部轉(zhuǎn)移。阿斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司擁有350多家機(jī)構(gòu)客戶，涵蓋國(guó)內(nèi)外著名銀行、證券經(jīng)紀(jì)商等，并與其建立了良好的合作關(guān)系。該公司還擁有香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)第4類許可證。作為香港證券交易所發(fā)布免費(fèi)實(shí)時(shí)基礎(chǔ)信息的指定網(wǎng)站，阿斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司在香港市場(chǎng)具有重要影響力。通過(guò)收購(gòu)阿斯達(dá)克，大智慧公司將迅速擴(kuò)展在香港的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、用戶規(guī)模和品牌影響，提高在香港市場(chǎng)的市場(chǎng)份額，建立一個(gè)穩(wěn)固的海外發(fā)展平臺(tái)，增強(qiáng)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，加快國(guó)際化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。5、報(bào)告期內(nèi)公司重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)本年度大智慧公司無(wú)重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。6、資產(chǎn)重組情況2009年9月2日，大智慧公司發(fā)生資產(chǎn)重組事項(xiàng)，重組類型是資產(chǎn)交易，涉及金額35200萬(wàn)元，具體交易為：經(jīng)2009年8月31日董事會(huì)審議通過(guò),新湖中寶股份有限公司以3.52億元認(rèn)購(gòu)上海大智慧網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司的新增股權(quán),其中人民幣276.58萬(wàn)元作為公司的新增注冊(cè)資本,其余的增資款作為溢價(jià)出資計(jì)入大智慧公司的資本公積金。增資后本公司占大智慧公司總股本的11%。該重組事項(xiàng)是否為關(guān)聯(lián)交易仍不詳。本章小結(jié)本章主要介紹了大智慧公司的基本情況，包括其設(shè)立情況、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置、股票的發(fā)行情況和實(shí)際控制人情況等，需要注意的是該公司是今年（即2011年1月28日）上市的，該公司上市以來(lái)股價(jià)一路下跌，股票發(fā)行價(jià)為23.2元每股，至2011年10月29日，其股價(jià)已跌到14.81元每股。這與我國(guó)股票市場(chǎng)今年以來(lái)呈現(xiàn)極度低迷狀態(tài)不無(wú)關(guān)聯(lián)，屬股市受交投不活躍拖累所致。該公司其實(shí)際控制人是董事長(zhǎng)張長(zhǎng)虹，持有公司66.03%的股份，擁有絕對(duì)的控制權(quán)，屬于典型的“一股獨(dú)大”型民營(yíng)企業(yè)。該公司其他大股東當(dāng)中多位是張長(zhǎng)虹的親屬，這種典型的家族企業(yè)，再加上“一股獨(dú)大”問(wèn)題，導(dǎo)致大智慧公司的組織結(jié)構(gòu)設(shè)置核人員構(gòu)成情況非常不利于公司的進(jìn)一步發(fā)展壯大。第二章公司所屬行業(yè)的現(xiàn)狀以及其在該行業(yè)內(nèi)的地位分析一、公司所屬行業(yè)的基本狀況分析（一）公司所屬行業(yè)的判斷圖2-1：大智慧公司2010年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成情況數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)從圖2-1可以看出，大智慧股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來(lái)自于信息技術(shù)業(yè)，因此大智慧股份有限公司應(yīng)歸屬于信息技術(shù)業(yè)，進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，大智慧公司歸屬于信息技術(shù)業(yè)下的計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)。（二）行業(yè)總體狀況分析“十一五”期間，盡管遭受了國(guó)際金融危機(jī)的巨大沖擊，我國(guó)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)總體上仍保持了快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。規(guī)模以上電子信息產(chǎn)業(yè)銷售收入從2004年2.65萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2009年6.08萬(wàn)億元；工業(yè)增加值從2004年的5192.98億元增長(zhǎng)到2009年的12012.52億元；電子信息產(chǎn)品出口額從2004年的2075億美元增長(zhǎng)到2009年4752億美元。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，創(chuàng)新能力穩(wěn)步增強(qiáng)，應(yīng)用日趨深入，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率不斷提高，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力明顯提升。信息技術(shù)行業(yè)正在步入融合、轉(zhuǎn)型和調(diào)整的新階段，技術(shù)創(chuàng)新步伐不斷加快，產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)加速重構(gòu)，企業(yè)跨界競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，新的競(jìng)爭(zhēng)格局正在形成。信息技術(shù)行業(yè)，作為國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定中重點(diǎn)發(fā)展的7大行業(yè)之一，其在我國(guó)目前處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的發(fā)展速度讓人稱羨。1、行業(yè)內(nèi)的主要產(chǎn)品或服務(wù)信息技術(shù)業(yè)包括的主要產(chǎn)品和服務(wù)如下表所示：表2-1：信息技術(shù)業(yè)的行業(yè)細(xì)分情況和所對(duì)應(yīng)的主要產(chǎn)品和服務(wù)電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)電信固定電信服務(wù)移動(dòng)電信服務(wù)其他電信服務(wù)廣播電視傳輸服務(wù)有線廣播電視傳輸服務(wù)無(wú)線廣播電視傳輸服務(wù)衛(wèi)星傳輸衛(wèi)星傳輸服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)接入及相關(guān)服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)其他互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)軟件開發(fā)信息系統(tǒng)集成服務(wù)信息技術(shù)咨詢服務(wù)數(shù)據(jù)處理和存儲(chǔ)服務(wù)集成電路設(shè)計(jì)其他信息技術(shù)服務(wù)業(yè)數(shù)字內(nèi)容服務(wù)呼叫中心其他未列明信息技術(shù)服務(wù)業(yè)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站2、該行業(yè)內(nèi)的上市公司簡(jiǎn)介（1）行業(yè)內(nèi)的上市公司截止2011年10月15日，信息技術(shù)行業(yè)共有A股上市公司172家，去除ST公司16家，剩下156家公司，其中2011年上市的公司有25家，2010年上市的公司有42家，2009年上市的公司17家，2008年即以前上市的公司有72家。表2-2：我國(guó)信息技術(shù)業(yè)近三年新上市公司數(shù)目變化數(shù)量（家）比例（%）累計(jì)比例（%）2011251616201042274320091711542008及以前7246100合計(jì)156100數(shù)據(jù)來(lái)源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)在2011年上市的公司數(shù)比例達(dá)16%，2009年及以后上市的公司數(shù)比例達(dá)54%，一半以上的企業(yè)是在2009年及以后才上市。一則說(shuō)明信息技術(shù)業(yè)處于行業(yè)的上升階段，有廣闊的發(fā)展前景；另一方面也說(shuō)明，信息技術(shù)業(yè)還未壯大，行業(yè)未發(fā)展成熟。（2）業(yè)內(nèi)代表性公司簡(jiǎn)介表2-3：信息技術(shù)子行業(yè)代表性公司行業(yè)公司簡(jiǎn)稱股票代碼基本情況計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)用友軟件600588公司在中國(guó)管理軟件市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率為22.8%；通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)中興通訊0000632010年以營(yíng)業(yè)收入7026387萬(wàn)元，位居中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第112位。通信服務(wù)業(yè)中國(guó)聯(lián)通6000502011年以營(yíng)業(yè)收入26025百萬(wàn)美元，利潤(rùn)為181.4百萬(wàn)美元，處于世界500強(qiáng)第371位，中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第43位。計(jì)算機(jī)及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)浪潮信息000977浪潮集團(tuán)有限公司，以營(yíng)業(yè)收入3053517萬(wàn)元，位居中國(guó)500強(qiáng)第258位。數(shù)據(jù)來(lái)源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)等3、影響該行業(yè)發(fā)展的主要法規(guī)和政策目前涉及互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)的主要行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件和相關(guān)政策如下：（1）行政法規(guī)《中華人民共和國(guó)電信條例》《互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)管理辦法》《計(jì)算機(jī)軟件保護(hù)條例》（2）部門規(guī)章及其他相關(guān)規(guī)范性文件《關(guān)于重新調(diào)整〈電信業(yè)務(wù)分類目錄〉的通告》《軟件企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及管理辦法（試行）》《軟件產(chǎn)品管理辦法》《互聯(lián)網(wǎng)視聽(tīng)節(jié)目服務(wù)管理規(guī)定》（3）國(guó)家和地方相關(guān)政策《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心的意見(jiàn)》《鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》《信息產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展“十一五”規(guī)劃和2020年中長(zhǎng)期規(guī)劃綱要》；《上海市人民政府關(guān)于本市鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策規(guī)定》《上海市人民政府貫徹〈國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心意見(jiàn)〉的實(shí)施意見(jiàn)》由此可知，國(guó)家制定了一系列信息技術(shù)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，以支持信息技術(shù)業(yè)的發(fā)展，發(fā)布了一系列的法律法規(guī)以規(guī)范信息技術(shù)業(yè)的發(fā)展，這種政策的支持和法制度的完善為大智慧和其他計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)內(nèi)的上市公司提供了非常有利的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)，為大智慧的未來(lái)發(fā)展起到了十分重要的輔助作用。4、目前行業(yè)發(fā)展面臨的主要問(wèn)題（1）基礎(chǔ)技術(shù)的研發(fā)投入和研發(fā)實(shí)力不足受限于資本實(shí)力，國(guó)內(nèi)廠商在基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)資金投入上與國(guó)際廠商形成了較大落差，與行業(yè)相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議大都掌握在國(guó)外廠商和研究機(jī)構(gòu)手里，國(guó)內(nèi)廠商亟需加大研發(fā)資本投入力度，在前沿技術(shù)及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)等方面實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際同行的趕超有技術(shù)保護(hù)不夠.一些重點(diǎn)技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備，器件依賴進(jìn)口。（2）知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不足信息技術(shù)業(yè)是典型的知識(shí)密集型行業(yè)，產(chǎn)品的研究開發(fā)需要大量專業(yè)人才和大量資金的投入，產(chǎn)品附加值高，但產(chǎn)品內(nèi)容復(fù)制簡(jiǎn)單，特別是行業(yè)應(yīng)用軟件容易被盜版。若不能夠?qū)嵤┯行У闹R(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，將對(duì)行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。（3）國(guó)內(nèi)部分通信服務(wù)和計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)的應(yīng)用層次不高我國(guó)不少行業(yè)的通訊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與應(yīng)用需求目前存在較大脫節(jié)。雖然我國(guó)多數(shù)重點(diǎn)行業(yè)均已建立較為完善的專用通訊網(wǎng)絡(luò)，但是利用程度整體來(lái)說(shuō)仍比較低，不利于推動(dòng)設(shè)備制造業(yè)和研發(fā)的發(fā)展。（4）行業(yè)相關(guān)的政策標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)相對(duì)滯后我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)相對(duì)滯后，市場(chǎng)體系不完善，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序，在一定程度上影響了行業(yè)的發(fā)展。5、行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)盡管中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，但是相對(duì)于中國(guó)龐大的證券投資者規(guī)模和巨額的中國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值，行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模仍然偏小，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮??？梢灶A(yù)見(jiàn)，政策的扶持勢(shì)必帶來(lái)信息技術(shù)市場(chǎng)供需曲線的變化，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)將獲得高速的成長(zhǎng)。而隨著生產(chǎn)率的提高、產(chǎn)品的普及，新一代信息技術(shù)將對(duì)生產(chǎn)、生活各方面進(jìn)行滲透，成為現(xiàn)代社會(huì)的象征和未來(lái)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的主宰，信息技術(shù)行業(yè)未來(lái)將呈現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)大化、產(chǎn)品豐富化、技術(shù)復(fù)雜化、用戶成熟化、行業(yè)集中化、業(yè)務(wù)國(guó)際化及媒介多元化等發(fā)展趨勢(shì)。二、公司在行業(yè)中地位分析大智慧證券軟件已占有全國(guó)證券營(yíng)業(yè)部85%的份額，而大智慧Internet個(gè)人版目前已是全國(guó)使用率最高的證券軟件，現(xiàn)已成為網(wǎng)上投資者的標(biāo)準(zhǔn)軟件，目前注冊(cè)用戶數(shù)量已超過(guò)7000萬(wàn)，PC端產(chǎn)品日均在線用戶數(shù)量已超過(guò)1000萬(wàn)，PC端產(chǎn)品的付費(fèi)用戶數(shù)為12.78萬(wàn)，手機(jī)版注冊(cè)用戶數(shù)量已超過(guò)2000萬(wàn)，領(lǐng)先的用戶基礎(chǔ)為公司的后續(xù)發(fā)展提供了廣闊的空間。根據(jù)行業(yè)內(nèi)已上市企業(yè)的公告數(shù)據(jù)及專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，大智慧公司在收入規(guī)模、利潤(rùn)規(guī)模、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和用戶規(guī)模等方面在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。(一)收入規(guī)模圖2-2：大智慧公司及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的營(yíng)業(yè)收入情況數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司2010年年報(bào)（二）利潤(rùn)規(guī)模圖2-3：大智慧公司及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的凈利潤(rùn)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司2010年年報(bào)（三）公司在行業(yè)中的綜合排名情況2009年9月，公司獲中國(guó)軟件行業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)選的“2009中國(guó)創(chuàng)新軟件企業(yè)”。在金融信息服務(wù)業(yè)內(nèi)，大智慧公司一直處于絕對(duì)的領(lǐng)先地位，但在信息技術(shù)業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)不是特別明顯，某些指標(biāo)排名處于行業(yè)領(lǐng)先地位，比如公司的規(guī)模在信息技術(shù)業(yè)內(nèi)的排名是第12位，而某些指標(biāo)則排名都比較靠后，比如市盈率和每股收益。2011年6月30日，大智慧公司的總市值為100.78億元，在行業(yè)內(nèi)的排名第12位，其中前3名分別是：表2-4：信息技術(shù)業(yè)內(nèi)總市值排名前3的公司情況信息技術(shù)業(yè)行業(yè)排名公司名稱公司總市值（億元）1航天信息222.452用友軟件183.583同方股份173.13數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)/IndustryRanking.aspx?code=sh6015192011年6月30日，大智慧市盈率為84.30，在行業(yè)內(nèi)排名85。其中前3名分別是：表2-5：信息技術(shù)業(yè)內(nèi)市盈率排名前3的公司情況信息技術(shù)業(yè)行業(yè)排名公司名稱市盈率（倍）1寶信軟件20.52航天信息20.773御銀股份23.82數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)/IndustryRanking.aspx?code=sh6015192011年6月30日，大智慧公司的每股收益為0.086，在行業(yè)中排名第80位。其中前3名分別是：表2-6：信息技術(shù)業(yè)內(nèi)每股收益排名前3的公司情況信息技術(shù)業(yè)行業(yè)排名公司名稱公司總市值（元）1東軟載波0.832紫光華宇0.643焦點(diǎn)科技0.63數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)/IndustryRanking.aspx?code=sh601519本章小結(jié)本章首先通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》判斷出大智慧公司歸屬于信息技術(shù)業(yè)，然后分析了信息技術(shù)業(yè)的行業(yè)狀況，總體上的情況是，目前處于穩(wěn)步發(fā)展中，由于IT技術(shù)的飛速發(fā)展，加上國(guó)家對(duì)該行業(yè)的一系列的政策支持和法律、法規(guī)的完善，其前景十分可觀。最后本章簡(jiǎn)單介紹了大智慧公司在行業(yè)內(nèi)的地位。該公司在金融信息服務(wù)業(yè)內(nèi)處于絕對(duì)的領(lǐng)先位置，不論是產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、盈利情況或者是公司知名度等，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如金融界、同花順等。但在信息技術(shù)業(yè)這個(gè)大行業(yè)內(nèi)，該公司的各項(xiàng)指標(biāo)排名都比較靠后?？赡苁怯善洚a(chǎn)品的單一性所致。另一方面，也說(shuō)明該公司仍擁有非常大的發(fā)展空間。第三章公司競(jìng)爭(zhēng)能力分析——基于SWOT分析法一、優(yōu)勢(shì)（Strengths）1、技術(shù)優(yōu)勢(shì)該公司不斷完善互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)采集、傳輸、壓縮、管理、挖掘、展示等專業(yè)技術(shù)，并自主研發(fā)了高速數(shù)據(jù)采集及處理、數(shù)據(jù)全推送、數(shù)據(jù)挖掘與整合等核心技術(shù)。公司內(nèi)部建立了過(guò)程嚴(yán)密、分工明確的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)、測(cè)試、運(yùn)維流程，能夠快速、高效地響應(yīng)用戶的最新需求，推動(dòng)公司服務(wù)質(zhì)量的提升。2、用戶優(yōu)勢(shì)大智慧通過(guò)在PC終端平臺(tái)、證券公司營(yíng)業(yè)部系統(tǒng)平臺(tái)和手機(jī)終端平臺(tái)的多年運(yùn)營(yíng)，培育了數(shù)量龐大的用戶群體。3、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)大智慧作為中國(guó)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)提供商，擁有豐富而完整的產(chǎn)品系列，可滿足各種類型投資者不同層次的需求。公司的產(chǎn)品類別包括金融資訊及數(shù)據(jù)PC終端服務(wù)系統(tǒng)、金融資訊及數(shù)據(jù)移動(dòng)終端服務(wù)系統(tǒng)、證券公司綜合服務(wù)系統(tǒng)和其他產(chǎn)品或服務(wù)四大類型。4、信息資源優(yōu)勢(shì)大智慧與證信息公司、深證信息公司、香港交易所資訊服務(wù)有限公司、納斯達(dá)克股票市場(chǎng)有限責(zé)任公司等諸多國(guó)際國(guó)內(nèi)金融信息提供機(jī)構(gòu)建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，從而為公司提供全方位、跨市場(chǎng)、專業(yè)化的信息服務(wù)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。5、管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)大智慧管理團(tuán)隊(duì)具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的市場(chǎng)把握能力，能夠較為準(zhǔn)確地預(yù)判行業(yè)的熱點(diǎn)和發(fā)展方向，發(fā)現(xiàn)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，并集中公司各方面的資源快速予以響應(yīng)，及時(shí)推出符合投資者需求的產(chǎn)品與服務(wù)。6、品牌優(yōu)勢(shì)大智慧公司持續(xù)進(jìn)行大規(guī)模的研發(fā)投入，不斷推出創(chuàng)新性產(chǎn)品，擴(kuò)大了客戶群體，提高了品牌的認(rèn)知度，豐富了品牌的內(nèi)涵，提升了品牌的價(jià)值。二、劣勢(shì)（Weaknesses）1、專業(yè)人才的儲(chǔ)備不足順應(yīng)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，大智慧需要進(jìn)一步充實(shí)技術(shù)研究、產(chǎn)品開發(fā)、市場(chǎng)銷售、售后維護(hù)和運(yùn)營(yíng)管理等各種專業(yè)人才的儲(chǔ)備。同時(shí)也需要一些了解國(guó)外客戶需求、熟悉國(guó)外客戶使用習(xí)慣、能夠跟國(guó)外客戶進(jìn)行順暢交流的管理人員、技術(shù)人員和客服人員，以幫助公司往國(guó)際化方向發(fā)展。而大智慧所擁有的這一類人才數(shù)量有限，由此專業(yè)人才儲(chǔ)備的相對(duì)缺乏成為了公司進(jìn)一步發(fā)展的限制因素之一。2、公司規(guī)模仍然較小盡管大智慧目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)居于領(lǐng)先地位，但是考慮到未來(lái)市場(chǎng)需求不斷增大、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的狀況，為保持公司的領(lǐng)先地位，公司規(guī)模仍然較小。未來(lái)公司不僅面臨著國(guó)內(nèi)同行的挑戰(zhàn)，而且面臨著國(guó)際知名企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。為了全方位地迎接與國(guó)內(nèi)外同行的激烈競(jìng)爭(zhēng)，大智慧公司需要充實(shí)資本實(shí)力，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。三、機(jī)會(huì)（Opportunities）1、宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好，資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)的發(fā)展具有較強(qiáng)的推動(dòng)作用。2、居民收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，居民投資意愿不斷增強(qiáng)在資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的背景下，居民收入的增長(zhǎng)將帶動(dòng)居民金融投資意愿的增強(qiáng)和對(duì)金融信息需求的增長(zhǎng)，從而促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)的發(fā)展，為大智慧公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了機(jī)遇。3、政府產(chǎn)業(yè)政策支持自本世紀(jì)之初開始，政府部門相繼頒布了多項(xiàng)政策，對(duì)于信息技術(shù)業(yè)和軟件業(yè)的政策支持力度逐年加大。一系列產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)，使得信息技術(shù)業(yè)和軟件業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中被提升到了相當(dāng)重要的地位，同時(shí)也為大智慧公司提供了廣闊、安全的發(fā)展平臺(tái)。4、互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模迅速擴(kuò)大，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和軟件技術(shù)不斷進(jìn)步互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)的發(fā)展提供了有力的技術(shù)保證。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和軟件技術(shù)的進(jìn)步帶來(lái)了金融信息產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新與發(fā)展，提高了用戶獲取金融信息和證券交易的效率，促進(jìn)了金融服務(wù)綜合水平的大發(fā)展，保證了大智慧公司的未來(lái)盈利前景和巨大的成長(zhǎng)空間。四、威脅（Threats）1、宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)周期性波動(dòng)改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然總體來(lái)看呈現(xiàn)向上高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，但不可否認(rèn)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在年度間仍然存在著不同程度的周期性波動(dòng)，進(jìn)而可能以影響投資者投資能力和投資意愿的方式使金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定的波動(dòng)，從而給金融信息服務(wù)業(yè)增添不確定性。金融市場(chǎng)的周期性波動(dòng)也將影響行業(yè)的發(fā)展，從而會(huì)威脅大智慧公司的平穩(wěn)發(fā)展。2、金融危機(jī)的負(fù)面影響尚存2008年爆發(fā)的世界金融危機(jī)使得信息技術(shù)業(yè)遭受重創(chuàng)，大智慧公司也沒(méi)能避免，雖然危機(jī)已經(jīng)過(guò)去，但是它給國(guó)際金融市場(chǎng)造成的災(zāi)難性影響還未完全消失，世界經(jīng)濟(jì)仍然處在緩慢的復(fù)蘇過(guò)程中，金融信息服務(wù)業(yè)也還在受著危機(jī)的影響，完全恢復(fù)尚需時(shí)日，因此在這種大背景下，大智慧公司難以獨(dú)善其身，不得不承受其帶來(lái)的威脅與挑戰(zhàn)。3、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不足信息技術(shù)業(yè)是典型的知識(shí)密集型行業(yè)，產(chǎn)品的研究開發(fā)需要大量專業(yè)人才和大量資金的投入，產(chǎn)品附加值高，但產(chǎn)品內(nèi)容復(fù)制簡(jiǎn)單，特別是行業(yè)應(yīng)用軟件容易被盜版。而我國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度尚不完善，行業(yè)發(fā)展也因此屢受限制。該因素也是威脅到大智慧公司正常發(fā)展的主要因素之一。本章小結(jié)本章通過(guò)SWOT分析法介紹了大智慧公司的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)遇及挑戰(zhàn)。總的來(lái)說(shuō)，大智慧公司只有保持自身技術(shù)、產(chǎn)品、資源和人才優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)自身劣勢(shì)，抓住機(jī)遇應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，準(zhǔn)確地預(yù)判行業(yè)的熱點(diǎn)和發(fā)展方向，發(fā)現(xiàn)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，及時(shí)推出符合投資者需求的產(chǎn)品與服務(wù)，才能保持公司持續(xù)穩(wěn)定健康的發(fā)展。第四章公司籌集資金的投資項(xiàng)目進(jìn)展分析一、募集資金使用情況2010年，公司無(wú)募集資金或前期募集資金使用到本期的情況。二、非募集資金使用情況2010年，大智慧公司收購(gòu)了阿斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司100%的股權(quán)，項(xiàng)目金額為2900萬(wàn)美元，收購(gòu)已完成，收益為646.62萬(wàn)人民幣。本章小結(jié)本章介紹了大智慧公司的資金使用情況，其中，2010年度大智慧沒(méi)有使用募集資金投資任何項(xiàng)目，但以2900萬(wàn)美元的非募集資金收購(gòu)了阿斯達(dá)克網(wǎng)路信息有限公司100%的股權(quán)。香港是國(guó)際金融中心之一，擁有亞太地區(qū)乃至全球最重要的證券市場(chǎng)之一。而作為香港證券交易所發(fā)布免費(fèi)實(shí)時(shí)基礎(chǔ)信息的指定網(wǎng)站，阿斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司在香港市場(chǎng)具有重要影響力?？梢?jiàn)，收購(gòu)阿斯達(dá)克公司無(wú)疑會(huì)大大地增強(qiáng)大智慧公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。第五章公司治理情況分析一、公司最近三年大股東資金占用情況分析近三年大智慧未發(fā)生大股東資金占用的情況。二、公司最近三年違規(guī)擔(dān)保情況分析近三年大智慧未發(fā)生違規(guī)擔(dān)保的情況。三、公司最近三年重大訴訟事項(xiàng)的分析近三年大智慧未發(fā)生重大訴訟事項(xiàng)。四、公司最近三年關(guān)聯(lián)交易情況最近三年，公司與奈心科技、北京金網(wǎng)、上海金網(wǎng)曾發(fā)生關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)的情況，截至2008年底，奈心科技、北京金網(wǎng)、上海金網(wǎng)已結(jié)清全部款項(xiàng)。表5-1：大智慧公司最近三年向關(guān)聯(lián)方銷售商品情況表時(shí)間交易方名稱交易內(nèi)容交易金額（萬(wàn)元）占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重2009年度湘財(cái)證券金融咨詢及數(shù)據(jù)終端服務(wù)系統(tǒng)、證券公司綜合服務(wù)系統(tǒng)121.510.27%2010年1月到6月湘財(cái)證券金融咨詢及數(shù)據(jù)終端服務(wù)系統(tǒng)、證券公司綜合服務(wù)系統(tǒng)158.870.57%數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年報(bào)、2011年半年報(bào)從上表可以看出，上述銷售商品的關(guān)聯(lián)交易金額較小，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重較低，對(duì)大智慧公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果無(wú)實(shí)質(zhì)性影響。五、公司的內(nèi)部控制制度及其有效性分析公司提出了內(nèi)部控制建設(shè)的總體方案，建立健全了內(nèi)部控制制度，設(shè)置了內(nèi)部控制檢查監(jiān)督部門即審計(jì)部，以對(duì)該公司及公司所屬分子公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)收支等進(jìn)行內(nèi)部跟蹤監(jiān)督。2010年，大智慧公司未出現(xiàn)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)或執(zhí)行方面的重大缺陷。該公司按監(jiān)管要求進(jìn)一步完善了內(nèi)部控制制度，內(nèi)部控制體系運(yùn)作效率得到了一定的提高。本章小結(jié)本章介紹了大智慧公司近年來(lái)的公司治理情況，雖然該公司屬于典型的家族型民營(yíng)企業(yè)，存在重要的“一股獨(dú)大”問(wèn)題，但該公司設(shè)置了比較完善的內(nèi)部控制制度，所以該公司的治理情況良好，沒(méi)有出現(xiàn)太大的問(wèn)題。關(guān)聯(lián)交易金額較小，對(duì)大智慧公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，不會(huì)誤導(dǎo)投資者作出錯(cuò)誤的判斷。第六章公司財(cái)務(wù)狀況分析一、個(gè)別報(bào)表的分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表的分析表6-1：大智慧公司資產(chǎn)構(gòu)成分析表資產(chǎn)構(gòu)成201020092008金額（萬(wàn)）比例（%）金額（萬(wàn)）比例（%）金額（萬(wàn)）比例（%）貨幣資金56781.9156.7874,414.0792.4911,010.3561.97交易性金融資產(chǎn)150.240.85應(yīng)收賬款2033.972.03744.880.931543.738.69預(yù)付賬款18841.0418.841654.682.06444.052.50其他應(yīng)收款1028.631.03558.780.691317.687.42存貨0.50-流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)78685.5578.6877372.4196.1714466.5681.43非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)21324.0321.323080.843.833299.7718.57資產(chǎn)總額100009.58100.0080453.25100.0017766.33100.00數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書從上表可以看出，從2008年到2010年，大智慧公司的資產(chǎn)規(guī)模呈持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，原因在于近3年來(lái)大智慧公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)大幅提升及吸引外部投資，使得公司資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，到2011年6月30日，大智慧公司的總市值為100.78億元，在信息技術(shù)業(yè)中的綜合排名第12位。分析上表后發(fā)現(xiàn)，貨幣資金在資產(chǎn)總額中所占比重非常高，且流動(dòng)資產(chǎn)占了資產(chǎn)總額的絕大部分。因?yàn)榇笾腔酃咀鳛樾滦推髽I(yè)，即IT金融信息服務(wù)提供商，此種公司與其客戶之間交易基本采用全額預(yù)收款的方式，即在收到客戶支付的服務(wù)合同全款后再提供相關(guān)服務(wù)，且公司以互聯(lián)網(wǎng)為載體從事金融信息服務(wù)，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中無(wú)需儲(chǔ)備實(shí)物存貨，營(yíng)運(yùn)資金需求少。因此，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)相比有較大差異，即體現(xiàn)了IT服務(wù)業(yè)“輕資產(chǎn)、高現(xiàn)金儲(chǔ)備”的特點(diǎn)。還有一個(gè)原因是，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特點(diǎn)是市場(chǎng)環(huán)境、新技術(shù)發(fā)展變化較快，服務(wù)不斷推陳出新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)類企業(yè)為了在新商業(yè)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)遇，應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)，必須儲(chǔ)備較大金額的貨幣資金；此外，一定數(shù)量的貨幣資金儲(chǔ)備可在有利時(shí)機(jī)并購(gòu)相關(guān)企業(yè)，為公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展補(bǔ)充技術(shù)和業(yè)務(wù)。2009年，大智慧公司的貨幣資金猛增，占了資產(chǎn)總額的92.49%，原因是經(jīng)2009年8月31日董事會(huì)審議通過(guò),新湖中寶股份有限公司以3.52億元認(rèn)購(gòu)上海大智慧網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司的新增股權(quán),其中人民幣276.58萬(wàn)元作為公司的新增注冊(cè)資本,其余的增資款作為溢價(jià)出資計(jì)入大智慧公司的資本公積金。該公司的貨幣資金占了資產(chǎn)總額的絕大部分，一方面說(shuō)明該公司的現(xiàn)金支付能力非常強(qiáng)大，即短期償債能力強(qiáng)，但是另一方面，貨幣資金作為流動(dòng)性最強(qiáng)、變現(xiàn)能力最強(qiáng)、最安全的流動(dòng)資產(chǎn)，其收益性也是最低的，說(shuō)明大智慧公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略過(guò)于保守，沒(méi)有利用投資等方式提高公司資產(chǎn)的收益性。（二）利潤(rùn)表的分析表6-2：大智慧及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的毛利率比較分析財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)間金融界同花順東方財(cái)富行業(yè)平均值大智慧毛利率2010年85.77%84.66%82.64%44.65%79.46%2009年84.79%90.29%86.93%87.34%83.71%2008年83.34%78.00%78.65%80.00%62.27%2007年82.91%89.26%79.51%83.89%65.05%數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書從上表可以看出，信息技術(shù)業(yè)的毛利率水平普遍較高，這是由該行業(yè)的特點(diǎn)決定的，因?yàn)樾畔⒓夹g(shù)業(yè)需要投入的成本主要是在研發(fā)這一塊，需要投入的固定資產(chǎn)成本及其他成本與其他行業(yè)相比要小的多，導(dǎo)致該行業(yè)的毛利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，大智慧公司的毛利率過(guò)去4年以來(lái)保持在行業(yè)平均值水平上下，變動(dòng)不是很大，處于正常水平。（三）現(xiàn)金流量表的分析從2007年到2010年，大智慧公司現(xiàn)金流量主要情況如下：表6-3：大智慧公司現(xiàn)金流量構(gòu)成情況項(xiàng)目2010年2009年2008年金額（萬(wàn)元）比重（%）金額（萬(wàn)元）比重（%）金額（萬(wàn)元）比重（%）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~18083.31-102.1929,136.3945.954,893.42128.04投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-35661.752.19-532.67-0.84-1,071.47 -28.04籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~--34,800.0054.89－-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-17578.410063,403.721003,821.95100數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書過(guò)去三年內(nèi)，大智慧公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為正數(shù)，說(shuō)明該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)正常。而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量均為負(fù)數(shù)，可能是因?yàn)樵摴窘鼛啄晏幱诳焖俪砷L(zhǎng)階段，每年都在增加固定資產(chǎn)投資來(lái)確保業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致投資活動(dòng)現(xiàn)金出現(xiàn)凈流出，即每年的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~都是負(fù)數(shù)。關(guān)于籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一欄，因?yàn)樵摴?009年發(fā)生了增資事項(xiàng)，即新湖中寶股份有限公司以3.52億元認(rèn)購(gòu)上海大智慧網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司的新增股權(quán)，所以2009年該公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是34,800萬(wàn)元，除此之外，2008年和2010年公司不存在其他籌資活動(dòng)。二、財(cái)務(wù)能力分析（一）償債能力分析1、短期償債能力表6-4：大智慧公司短期償債能力指標(biāo)分析指標(biāo)行業(yè)平均值201020092008流動(dòng)比率7.584.425.442.84速動(dòng)比率7.194.425.442.84現(xiàn)金比率5.99數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書大智慧公司2008年、2009年和2010年年底的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于行業(yè)平均值，這與公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)及其一次性預(yù)收服務(wù)價(jià)款的銷售模式有關(guān)。公司一般年末的預(yù)收款項(xiàng)余額較多，流動(dòng)負(fù)債余額相對(duì)較大，因此流動(dòng)比率、速動(dòng)比率相應(yīng)較低。2、長(zhǎng)期償債能力表6-5：大智慧公司長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分析指標(biāo)行業(yè)平均值201020092008資產(chǎn)負(fù)債率（%）17.1517.8117.6628.65產(chǎn)權(quán)比率（%）41.2321.6721.4540.15股東權(quán)益比率（%）52.8588.1982.3471.35數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書，以及證券之星網(wǎng)站等大智慧公司2008年、2009和2010年年底的資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均值，原因很可能是由公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)帶來(lái)的年底預(yù)收款項(xiàng)余額較大所致。而股東權(quán)益比率每年高于行業(yè)平均值，說(shuō)明大智慧公司的資產(chǎn)對(duì)于股東權(quán)益的保障程度較高，總的來(lái)看，包括大智慧公司在內(nèi)，信息技術(shù)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較低，說(shuō)明這一類型的公司資本結(jié)構(gòu)策略過(guò)于保守，沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿的杠桿效應(yīng)來(lái)擴(kuò)大公司的經(jīng)營(yíng)。（二）資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力1、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的指標(biāo)分析表6-6：大智慧公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析指標(biāo)行業(yè)平均值201020092008應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）8.8640.8138.8917.60存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）26.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）0.60.630.911.70數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書由于大智慧公司的獨(dú)有特點(diǎn)，其提供的主要是金融信息服務(wù)這種沒(méi)有實(shí)體形態(tài)的產(chǎn)品，因此幾乎不存在存貨。所以存貨周轉(zhuǎn)率無(wú)從談起。該公司從2008年開始進(jìn)入了快速發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，而商業(yè)信用的使用也越來(lái)越多，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款規(guī)模不斷增加，所以其周轉(zhuǎn)率逐年升高。2009年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降明顯，主要是該年增資引入40,000萬(wàn)元投資導(dǎo)致年末的總資產(chǎn)規(guī)模大幅提高所致。2、費(fèi)用控制情況分析表6-7：大智慧公司近3年費(fèi)用變動(dòng)情況項(xiàng)目201020092008金額(萬(wàn)元)比例(%)金額(萬(wàn)元)比例(%)金額(萬(wàn)元)比例(%)管理費(fèi)用112311902.3119.8150770617.4511.4132503058.7812.55銷售費(fèi)用168261912.7929.6787933501.4219.7655899197.6821.59財(cái)務(wù)費(fèi)用-5165797.80-0.91936022.980.21-331818.44-0.13總計(jì)275408017.348.57139640141.931.3888070438.0234.02營(yíng)業(yè)收入567083075.2110044,498.9010025,889.94100數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書根據(jù)大智慧公司上述費(fèi)用控制情況的數(shù)據(jù)，繪制其趨勢(shì)分析圖如下：圖6-1：大智慧公司近3年費(fèi)用變動(dòng)情況趨勢(shì)分析圖數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書由上圖可以看出，2008年、2009年和2010年公司期間費(fèi)用隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而擴(kuò)大，但期間費(fèi)用之和占營(yíng)業(yè)收入的比例呈下降趨勢(shì)，主要是受益于該公司管理能力的持續(xù)提升和規(guī)模效益的進(jìn)一步體現(xiàn)，期間費(fèi)用得到較好地控制。2010年公司期間費(fèi)用之和占營(yíng)業(yè)收入的比例明顯上升，原因可能是，其一，大智慧公司增加了媒體廣告投放，廣告費(fèi)及制作費(fèi)用比2009年度相關(guān)投入按半年度平均的份額增加了3,226.03萬(wàn)元，使得2010年的銷售費(fèi)用顯著增加；其二，該公司在新產(chǎn)品、新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域持續(xù)增大投入，造成了管理費(fèi)用的增長(zhǎng)。（三）盈利能力分析表6-8：大智慧公司盈利能力指標(biāo)分析指標(biāo)行業(yè)平均值201020092008毛利率(%)44.5679.4683.7162.27銷售凈利率(%)19.6728.3442.1724.95總資產(chǎn)凈利率(%)8.6517.8123.3336.36權(quán)益凈利率(%)7.519.5528.3350.97數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書從表6-8可以看出，大智慧公司的毛利率明顯高于信息技術(shù)業(yè)行業(yè)平均水平，原因可能是大智慧公司正處于高速成長(zhǎng)期，其公司營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成中，在付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)到一定規(guī)模后，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)大于信息服務(wù)費(fèi)、服務(wù)器托管費(fèi)等變動(dòng)成本，且人工成本和設(shè)備折舊相對(duì)固定，隨著營(yíng)業(yè)收入的不斷增加，單位金融信息服務(wù)成本相應(yīng)降低，從而使公司的綜合毛利率較高。（四）現(xiàn)金流量分析1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量分析大智慧公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)存在一定的差異，具體如下：表6-9：大智慧公司近3年現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的差異分析項(xiàng)目2010年2009年2008年2007年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~18083.3129,136.394,893.426,977.50凈利潤(rùn)16070.518,765.726,460.253,646.23差異2012.8210,370.67-1,566.833,331.27數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書除2008年受營(yíng)業(yè)成本中信息服務(wù)費(fèi)增加等因素影響外，大智慧公司過(guò)去4年以來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~均高于同期凈利潤(rùn)，說(shuō)明該公司業(yè)務(wù)健康，盈利質(zhì)量較高。大智慧公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量總體上高于同期凈利潤(rùn)，原因是大智慧公司在提供相關(guān)服務(wù)前一次全款收取服務(wù)費(fèi)、并在合同服務(wù)期限內(nèi)分期確認(rèn)收入的方式?jīng)Q定的。2、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析2008年、2009年和2010年大智慧公司投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量分別為-1,071.47萬(wàn)元、-532.67萬(wàn)元和-35661.75萬(wàn)元。由于該公司近幾年處于快速成長(zhǎng)階段，需要通過(guò)不斷增加固定資產(chǎn)投資來(lái)確保業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出。3、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析大智慧公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入主要是公司的新股東增資。該公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出主要是分配股東紅利。其中2009年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入及流出較多，主要原因如下：（1）2009年10月，新湖中寶、蘇州金沙江分別以的貨幣資金35,200萬(wàn)元和4,800萬(wàn)元對(duì)大智慧公司進(jìn)行增資。（2）2009年8月，該公司向股東現(xiàn)金分紅5,200萬(wàn)元。（五）成長(zhǎng)性分析表6-10：大智慧公司成長(zhǎng)能力指標(biāo)分析201020092008銷售收入增長(zhǎng)率(%)27.4471.8863.37總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)24.31352.8439.05資本積累率(%)24.08422.5884.49凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)-14.36190.4876.89數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書根據(jù)表6-10的大智慧公司成長(zhǎng)能力指標(biāo)的數(shù)據(jù)繪制出其趨勢(shì)分析圖如下：圖6-2：大智慧公司成長(zhǎng)性趨勢(shì)分析圖數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書從圖6-2可以看出，銷售收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本積累率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2009年都有一個(gè)異常的變動(dòng)，主要原因是2009年8，新湖中寶股份有限公司以3.52億元認(rèn)購(gòu)大智慧公司的新增股權(quán),其中人民幣276.58萬(wàn)元作為公司的新增注冊(cè)資本,其余的增資款作為溢價(jià)出資計(jì)入大智慧公司的資本公積金。2010年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，即-14.36%，原因是大智慧公司繼續(xù)加大了研發(fā)、人員儲(chǔ)備和品牌建設(shè)投入，由于投入大部分為戰(zhàn)略性投入，需要足夠的時(shí)間才能產(chǎn)生效益，且該部分投入一次性計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用，因此使得利潤(rùn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。（六）綜合財(cái)務(wù)分析運(yùn)用杜邦體系來(lái)綜合分析大智慧公司的財(cái)務(wù)狀況：圖6-3：2010年大智慧公司杜邦綜合財(cái)務(wù)分析體系數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧公司2010年年報(bào)及其招股說(shuō)明書本章小結(jié)本章通過(guò)同業(yè)比較分析、歷史比較分析和趨勢(shì)變動(dòng)分析，介紹了大智慧公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量狀況，最后運(yùn)用杜邦綜合財(cái)務(wù)分析體系，對(duì)大智慧公司的財(cái)務(wù)狀況作了綜合的評(píng)價(jià)。我發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，沒(méi)有利用投資等方式提高公司資產(chǎn)的收益性。另外，大智慧公司資產(chǎn)負(fù)債率