人民幣匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

#第一章緒論研究背景及其意義實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和達(dá)到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是國(guó)家的重要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，那么，通過(guò)投資、拉動(dòng)消費(fèi)以及凈出口這一系列措施可解決經(jīng)濟(jì)中所面臨的問(wèn)題，次歐諾個(gè)實(shí)現(xiàn)這一重要目標(biāo)。但現(xiàn)今的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是一種開放型的經(jīng)濟(jì)，在這一條件下，各個(gè)國(guó)家所面臨的的是越發(fā)緊密的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這種緊密的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)本國(guó)的影響也隨之而來(lái)。經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身就是一個(gè)較為復(fù)雜的系統(tǒng)，各國(guó)的匯率制度及其體系都各有不同。基于這樣的背景，對(duì)匯率的研究變得尤為重要，研究匯率的波動(dòng)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響也顯得極其重要。1994年是我國(guó)匯率制度的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在此之前，我國(guó)的匯率制度為固定匯率制度，1994年后，便開始了有管理的浮動(dòng)匯率制度。匯率制度的變化也引起了我國(guó)經(jīng)濟(jì)形式和情況的變化，此時(shí)，國(guó)內(nèi)的相關(guān)政策根據(jù)巨額貿(mào)易順差以及外匯儲(chǔ)備需要做出相應(yīng)的調(diào)整以適應(yīng)。本文主要針對(duì)2005年以后的有管理的浮動(dòng)匯率制度結(jié)合大量分析進(jìn)行研究，研究討論匯率水平的波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)情況有何影響，也對(duì)匯率改革需要怎樣進(jìn)行才能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)這一問(wèn)題給出一定的建議以及意見。1.2國(guó)內(nèi)外研究綜述1.2.1國(guó)外研究BarryEichengreen和HuiTong(2011)基于匯率的波動(dòng)的研究顯示出，人民幣匯率的升值對(duì)我國(guó)加工貿(mào)易企業(yè)的直接影響是會(huì)導(dǎo)致其利潤(rùn)的下降，這種下降進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的投資水平變低。從量化數(shù)據(jù)來(lái)看，他們一共選擇了44個(gè)國(guó)家6050家公司進(jìn)行研究，經(jīng)過(guò)大量研究和實(shí)證表明，人民幣匯率的上升給我過(guò)中間品生產(chǎn)企業(yè)出口會(huì)造成負(fù)面影響，但一定程度上會(huì)促進(jìn)其他國(guó)外企業(yè)對(duì)我國(guó)的出口。Pasaogullari(2003)以土耳其為研究對(duì)象，認(rèn)為匯率貶值會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；Martinez(2009)研究了匯率和信貸，結(jié)果是穩(wěn)定的匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大有裨益；Park(2009)的研究結(jié)論與Martinez的研究結(jié)論相反，他認(rèn)為外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的同時(shí)會(huì)引起信貸總量的減少和降低?；趯?duì)巴基斯坦匯率的研究Arshad(2008)發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)信貸和實(shí)際匯率之間有顯著的因果關(guān)系，也同時(shí)影響著消費(fèi)需求。1.2.2國(guó)內(nèi)研究我國(guó)的張伯偉和田朔研究匯率波動(dòng)和出口之間的關(guān)心時(shí)也有不同的主要的發(fā)現(xiàn)，也即，人民幣升值的幅度較大時(shí)，匯率波動(dòng)將抑制出口量的提升，但當(dāng)人民幣貶值或升值幅度較小時(shí)，匯率波動(dòng)將增加出口總量；鄭玉(2014)的研究發(fā)現(xiàn)人民幣匯率升值將會(huì)促使我們國(guó)家進(jìn)出口量的增長(zhǎng)；對(duì)遼寧省人民幣匯率波動(dòng)和貿(mào)易收支之間的聯(lián)系進(jìn)行研究時(shí)，郝巖和崔艷娟使用劑量方法得出了人民幣匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支沒有明顯的影響作用。劉建江和匡樹岑(2011)的研究發(fā)現(xiàn)人民幣匯率波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響很小，采用協(xié)整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)不存在明顯的財(cái)富效應(yīng)以上大量的已有研究都表明，實(shí)際上，匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的影響是很復(fù)雜的，不管表現(xiàn)在進(jìn)出口、投資亦或是消費(fèi)等領(lǐng)域，都是比較繁復(fù)的。1.3研究?jī)?nèi)容本文基于大量分析進(jìn)行研究匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，首先概括性地?cái)⑹隽伺c匯率問(wèn)題相關(guān)的理論，參考許多已有的研究實(shí)證，其次分析了我國(guó)實(shí)際有效匯率指數(shù)的測(cè)算方法，再運(yùn)用Eviews軟件進(jìn)行了回歸分析，最后提出了相關(guān)的政策建議。具體研究?jī)?nèi)容為：(1)搜集整理2005年至2017年最新的我國(guó)總產(chǎn)出、總投資水平、實(shí)際貨幣余額、政府支出以及實(shí)際匯率指數(shù)這5項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)，以備后續(xù)分析。(2)通過(guò)運(yùn)用EVIEWS、EXCEL等軟件，構(gòu)建模型，并進(jìn)行數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)和協(xié)整檢驗(yàn)。最后發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率指數(shù)和匯率指數(shù)波動(dòng)對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響是不顯著的。(3)最后根據(jù)實(shí)證結(jié)果提出從完善匯率制度、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高資本市場(chǎng)效率、調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)等方面的檢驗(yàn)。第二章我國(guó)匯率制度的演變過(guò)程自從建國(guó)后，我國(guó)的匯率制度發(fā)生過(guò)許多次的改變，和當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策目標(biāo)密不可分，特別是從1990年以后，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的持續(xù)深入，人民幣匯率制度改革也一直進(jìn)行深化，為順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，我國(guó)的匯率制度也發(fā)生了相應(yīng)的改變，由最初的固定匯率制度改為浮動(dòng)的匯率制度，當(dāng)前的匯率制度是一種有管理的匯率制度，其基礎(chǔ)是市場(chǎng)供求，參考標(biāo)準(zhǔn)為一籃子貨幣制度。我們可以明顯看出的是，隨著人民幣制度的改革，人民幣匯率的波動(dòng)越來(lái)越明顯，其給國(guó)家經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響也是一個(gè)國(guó)家無(wú)法避免的事實(shí)。建國(guó)后，我國(guó)乘上了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代之風(fēng)，這時(shí)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)由國(guó)家進(jìn)行管控，實(shí)際上是一種嚴(yán)格的管控，政府決定著匯率的水平，那時(shí)體現(xiàn)的市場(chǎng)匯率高于官方的匯率水平。改革開放后，我國(guó)針對(duì)匯率進(jìn)行了多次改革，目的都是為了適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，自改革至今，共經(jīng)歷了三個(gè)半進(jìn)程。變化的外匯管理體制在社會(huì)主義特色市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度改革初期，我國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)一部分人的富起來(lái)的愿望，匯率制度進(jìn)行了調(diào)節(jié)。為鼓勵(lì)外貿(mào)生產(chǎn)企業(yè)的積極性，刺激市場(chǎng)需求，我國(guó)從單一浮動(dòng)匯率制度調(diào)節(jié)為雙重匯率制度。從以前的高度集中計(jì)劃管理過(guò)渡到間接的市場(chǎng)化管理階段。這期間由于我國(guó)匯率制度為雙軌機(jī)制，較為開放，出現(xiàn)了大量的外匯投機(jī)行為，需求較為飽和，但此階段的主流一直呈現(xiàn)出估計(jì)不足的狀態(tài)。在此階段，我國(guó)根本性外匯管理體制并沒有發(fā)生較大改變，市場(chǎng)也只是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)之外的起到一個(gè)額外補(bǔ)充的作用。所以，這一階段又可以稱為是外匯管理體制變化的階段。外匯管理體制改革但這樣的體制下，也存在著一些困難。出于對(duì)雙軌體制弊端和外匯市場(chǎng)管理和人民幣匯幣的困難的考慮，我國(guó)開始了深入改革人民幣匯率的體制，從1994年至2005年，我國(guó)的匯率形成機(jī)制正式開始進(jìn)行市場(chǎng)化，具有代表性的事情是1993年的12月份，《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的通知》的頒布標(biāo)志著我國(guó)的人民幣匯率從計(jì)劃開始走向市場(chǎng)化，這一過(guò)程稱之為改革的外匯管理階段。這一階段，市場(chǎng)匯率的的形成是基于市場(chǎng)供給和市場(chǎng)需求兩個(gè)指標(biāo)共同作用的，銀行間、企業(yè)與個(gè)人之間可以實(shí)現(xiàn)外匯的交易買賣。另外，美元在這個(gè)階段在人民幣下則進(jìn)入了升值階段或升值區(qū)間，一個(gè)實(shí)例就是，1994年至1997年期間，人民幣對(duì)美元匯率上升了4.8%；再如，1997年爆發(fā)的轟動(dòng)世界的東南亞金融危機(jī)，我國(guó)的人民幣通過(guò)穩(wěn)定美元的兌換率為亞洲的經(jīng)濟(jì)做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。2001年后，由于國(guó)內(nèi)又出現(xiàn)了通貨緊縮，人民幣對(duì)美的兌換率持續(xù)穩(wěn)定，其兌換比率為8.28元右且長(zhǎng)時(shí)間有一個(gè)浮動(dòng)的趨勢(shì)。匯率形成機(jī)制改革2005年及以后，經(jīng)濟(jì)體制變得越來(lái)越成熟，經(jīng)濟(jì)體制改革的持續(xù)深化，人民幣匯率體制改革的條件變得成熟起來(lái)，我國(guó)于2005年7月參考相應(yīng)的貨幣標(biāo)準(zhǔn)對(duì)匯率制度進(jìn)行調(diào)整，改為實(shí)施有把控的浮動(dòng)匯率制度。這樣一來(lái)使得匯率的形成機(jī)制在市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中有彈性，與此同時(shí)，匯率體制也從單一變得繁復(fù)，相比起2005年前的匯率體制來(lái)說(shuō)，這一階段叫做匯率形成的機(jī)制改革階段，在此階段，人民幣匯率體制是偏向于市場(chǎng)利率。自改革之后，人民幣的匯率就更富有彈性，人民幣升值區(qū)間較大，一直到2008你那6月，人民幣對(duì)美的匯率升值達(dá)到了20.7%，這一數(shù)據(jù)足夠說(shuō)明我國(guó)人民幣匯率改革的成功性，人民幣升值勢(shì)頭較猛。再后的從2010年6月待2012年4月，從國(guó)務(wù)院加大力度推進(jìn)人民幣機(jī)制深入化、彈性化改革，到銀行間兌換美元的交易波幅的上升，匯率機(jī)構(gòu)基本成熟。第三章匯率相關(guān)理論與傳到機(jī)制3.1關(guān)于匯率的理論3.1.1購(gòu)買力平價(jià)理論這一理論最早是在1918年由Cassel提出來(lái)的，之后還對(duì)該理論進(jìn)行了系統(tǒng)性的說(shuō)明和論述。從該理論出發(fā)，我們可以知道，無(wú)論在哪一個(gè)國(guó)家，其完全相同的商品（一籃子商品）的成本在扣除掉關(guān)稅以及運(yùn)輸費(fèi)用等費(fèi)用后基本是不改變的，由此我們不難看出，你有多少的購(gòu)買能力，你就有多少的貨幣價(jià)值。購(gòu)買能力決定著匯率是該理論重心。匯率的決定因素是物價(jià)水平而非其它因素，是其基本理論觀點(diǎn)。下面本文將引出集中幾種購(gòu)買平價(jià)理論的基本形式：1）“一價(jià)定律”在貿(mào)易開放、交易費(fèi)用為零的條件下，同樣的一籃子商品其價(jià)格在任何國(guó)家進(jìn)行銷售都是相等的，若銷售價(jià)格不等，那么，就會(huì)導(dǎo)致該種商品價(jià)格相等亦或是套利行為諸如此類的結(jié)果。2）絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為兩國(guó)之間價(jià)格的比率和雙邊匯率是相等的，以單位來(lái)?yè)Q算，也就是一單位外幣需要多少本國(guó)貨幣的問(wèn)題。3）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論這一理論認(rèn)為不同國(guó)家之間的購(gòu)買能力變化可以決定匯率的變化，也就是匯率的升值以及貶值從經(jīng)濟(jì)角度上來(lái)講就是通貨膨脹率之間的相對(duì)差異。購(gòu)買力平價(jià)表明，匯率、貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平之間存在著直接的關(guān)系。如果貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，物價(jià)水平就會(huì)上升，這就會(huì)導(dǎo)致匯率的貶值。3.1.2利率平價(jià)理論這一理論認(rèn)為，貨幣在全球范圍內(nèi)應(yīng)該獲得同等的收益，如果不能，則需要利用拋補(bǔ)套利這個(gè)機(jī)制來(lái)國(guó)際間的資本進(jìn)行流動(dòng)，直到達(dá)到貨幣收益同等停止流動(dòng)，如此，匯率變動(dòng)就能被解釋。這一理論是基于外匯市場(chǎng)都是高度發(fā)達(dá)的這樣的一個(gè)基礎(chǔ)條件之上的，但由于資本是可以流動(dòng)的而在某些國(guó)家又對(duì)外匯和資本流動(dòng)有著一定管控以及限制，所以該理論不完全適用，該理論只強(qiáng)調(diào)了引起匯率變動(dòng)的原因但是并沒有說(shuō)明匯率基礎(chǔ)的決定因素。3.1.3貨幣主義的匯率理論這一理論定義的匯率可以解釋為是相對(duì)的兩國(guó)之間的貨幣價(jià)格，決定匯率水平的主要對(duì)象是貨幣市場(chǎng)，匯率依靠市場(chǎng)存貨量來(lái)決定，尤其要說(shuō)明的是匯率的均衡情況，即當(dāng)貨幣市場(chǎng)達(dá)到均衡，那么匯率也就達(dá)到了均衡。在這個(gè)理論下，固定匯率來(lái)控制貨幣總量進(jìn)而影響匯率是不太可能的，因此匯率是一種浮動(dòng)的匯率?；谠摾碚摶A(chǔ)，進(jìn)而又形成了包括國(guó)際貨幣主義匯率模型以及匯率超調(diào)模型等在內(nèi)的市場(chǎng)理論，更為充分。3.1.4匯率決定理論的新發(fā)展匯率決定論在其理論的完善和發(fā)展下，又出現(xiàn)了兩個(gè)分支學(xué)說(shuō)，即國(guó)際收支學(xué)說(shuō)、資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)這兩大學(xué)說(shuō)理論。在實(shí)行國(guó)際收支學(xué)說(shuō)期間，匯率決定理論可以確定合適的匯率水平，也即是從國(guó)際收支平衡的角度出發(fā)來(lái)調(diào)整貨幣匯率。最新發(fā)展的學(xué)說(shuō)：資本市場(chǎng)學(xué)說(shuō)，其內(nèi)涵豐富，包括多種用途廣泛且實(shí)用的分析方法且為大多數(shù)理論所包容。匯率決定理論由于其繁復(fù)性，一定程度上較為難以理解。以上各理論立足于宏觀經(jīng)濟(jì)以及市場(chǎng)實(shí)際因素、存量因素等因素進(jìn)行探索和了解，并不是在各種情況下都適用。只有對(duì)這些匯率理論進(jìn)行更深層次地了解，才能更加精準(zhǔn)地闡明匯率波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)之間相互影響機(jī)制，有了對(duì)該機(jī)制全方位的認(rèn)識(shí)，才能針對(duì)匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響有更準(zhǔn)確的解析。3.2匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制在一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是政府最為關(guān)注的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，在一些發(fā)展中國(guó)家，其政府尤為看重國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展各國(guó)民收入者兩項(xiàng)指標(biāo)。在開放的經(jīng)濟(jì)條件下，由于國(guó)際資本的流動(dòng)以及國(guó)際貿(mào)易的往來(lái)，匯率變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響與傳統(tǒng)的封閉經(jīng)濟(jì)不同，情況變得更加復(fù)雜些。匯率波動(dòng)并不會(huì)直接傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而是匯率的變動(dòng)會(huì)影響古典的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中的構(gòu)成變量，如：投資，消費(fèi)和進(jìn)出口，從而影響著一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。若想要研究匯率的波動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，那么就需要關(guān)注到各影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各個(gè)因素。綜合的來(lái)說(shuō)，匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響會(huì)通過(guò)物價(jià)以及國(guó)際貿(mào)易來(lái)體現(xiàn)。其中，國(guó)民生產(chǎn)總值的變動(dòng)包括兩個(gè)效應(yīng)，首先是乘數(shù)效應(yīng)，這個(gè)效應(yīng)會(huì)引起消費(fèi)以及投資變動(dòng)，從而引起國(guó)民生產(chǎn)總值的改變及變動(dòng)；第二是反饋效應(yīng)這一效應(yīng)，它的作用機(jī)制是，產(chǎn)出影響進(jìn)口，而進(jìn)口又通過(guò)進(jìn)口價(jià)格影響匯率水平，匯率的變動(dòng)可以影響一國(guó)的總產(chǎn)出。具體如下圖：圖1匯率變動(dòng)與國(guó)內(nèi)總產(chǎn)出的相互作用圖匯率的貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了不利影響，其中緊縮效應(yīng)就是其不利影響之一。表現(xiàn)一是增加了外債，當(dāng)匯率貶值時(shí)，則需要更多的本幣來(lái)清償政府，企業(yè)、個(gè)人所欠的外債，會(huì)造成他們緊縮開支。對(duì)外債較多的國(guó)家易發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn);其二資本外流，一國(guó)貨幣的貶值會(huì)帶來(lái)資本的流出，由于資本是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可或缺的要素，資本的大量外流會(huì)導(dǎo)致一國(guó)經(jīng)濟(jì)的硬著路，如此一來(lái)便會(huì)使得經(jīng)濟(jì)的衰退。其三是供大于求的通貨膨脹現(xiàn)象，這就迫使政府需要對(duì)市場(chǎng)采用緊縮性貨幣政策進(jìn)行物價(jià)穩(wěn)定。減小對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的不利影響；其四是供給減少，匯率的貶值會(huì)使進(jìn)口商品價(jià)格上漲，從而引起成本增加，使得生產(chǎn)曲線發(fā)生上移，從而使得產(chǎn)品生產(chǎn)量減少。由此得知，該理論對(duì)我國(guó)的匯率政策也具有重要的指導(dǎo)意義，要使我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速發(fā)展，必須要結(jié)合實(shí)際情況，制定符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)的相關(guān)匯率政策。章關(guān)于匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的實(shí)證研究4.1經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的選取參考已有的的研究成果，本文選取實(shí)際GDP增長(zhǎng)為度量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)，名義匯率增長(zhǎng)率為度量人民幣匯率變動(dòng)的指標(biāo)，同時(shí)將外商直接投資、貿(mào)易規(guī)模、政府支出、通貨膨脹率、老齡化和城鎮(zhèn)化設(shè)為控制變量。如下表：表1指標(biāo)選取變量名稱變量含義被解釋變量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)gdpg實(shí)際GDP增長(zhǎng)率（％）解釋變量匯率erg匯率增長(zhǎng)率（％）控制變量外商直接投資fdi外商直接投資占GDP比重貿(mào)易規(guī)模trade貿(mào)易額占GDP比重（％）政府支出gov政府消費(fèi)支出占GDP比重（％）通貨膨脹率cpi消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（％）老齡化old65歲以上人口占總?cè)丝诒壤ǎィ┏擎?zhèn)化town城市人口占總?cè)丝诒壤?.2模型構(gòu)建本文為得出匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接影響，主要利用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，外商直接投資和貿(mào)易這兩項(xiàng)指標(biāo)是匯率變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，重要需要構(gòu)建模型對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)。4.2.1檢驗(yàn)匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響構(gòu)建模型如下：gdpg=a+Pgdpg+Perg+Ptrade+Pfdi+Pgov+Pcpi+Pold+Ptown+si,t00i,t-11i,t2i,t3i,t4i,t5i,t6i,t7i,ti,t(i=l,...,N；t=l,...,T)此模型中，N為樣本總量個(gè)數(shù)，T為樣本區(qū)間總年數(shù)。在本檢驗(yàn)中，需要重點(diǎn)關(guān)注erg系數(shù)P，P能揭示最關(guān)心的匯率變動(dòng)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的影響。下面分兩11種情況進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明，若該系數(shù)大于0，說(shuō)明貨幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是消極的；若該系數(shù)小于0，完全負(fù)相關(guān)，說(shuō)明貨幣升值能夠刺激經(jīng)濟(jì)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。4.2.2外商直接投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響的模型檢驗(yàn)gdpgi,t=a+Pgdpg+Ptrade+Pfdi+Perg-gdpgi,tTOC\o"1-5"\h\z00i,t-11i,t2i,t3i,ti,t+Pgov+Pcpi+Pold+Ptown+s4i,t5i,t6i,t7i,ti,t外商的直接投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響模型可以整理為如下的形式dgdpg/dfdi=P+Pergi,ti,t23i,t在此模型檢驗(yàn)中，也同樣分三種情況進(jìn)行討論。如果P2大于0,則可以得出外商投資資本與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為完全正相關(guān)關(guān)系；在此條件下，再進(jìn)行兩次討論分析，如果P3大于0,則匯率水平和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著單調(diào)增加的關(guān)系，也即匯率水平越高，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響越大；相反地，如果P3小于0,情況則相反，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響作用就越小。下面進(jìn)行分析匯率水平的變動(dòng)（升值、貶值）對(duì)外商投資的影響和外商投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。當(dāng)本幣貶值，就會(huì)很大程度上吸引和刺激外國(guó)資本進(jìn)行投資，這種投資帶來(lái)的是彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)資金緊缺的問(wèn)題，這種態(tài)勢(shì)下，外商進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)就會(huì)加大其購(gòu)買力，態(tài)勢(shì)，外商資本進(jìn)入市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)好的經(jīng)濟(jì)思路，好的經(jīng)濟(jì)資源，有利于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)及時(shí)調(diào)整資源配置，為迎接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)做好充分準(zhǔn)備，從而會(huì)一定程度上拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但與此同時(shí)，外國(guó)資本流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于帶有一定目的性，比如保值性以及投機(jī)性，為了避免這類目的性外商資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到不利作用，本幣的貶值通常會(huì)一定程度上抑制其進(jìn)入。4.2.3對(duì)外貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響的模型檢驗(yàn)gdpg=a+Pgdpg+Ptrade+Pfdi+Perg-tradei,t00i,t-11i,t2i,t3i,ti,t+Pgov+Pcpi+Pold+Ptown+s4i,t5i,t6i,t7i,ti,t匯率變動(dòng)通過(guò)對(duì)外貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響可以進(jìn)一步整理為：dgdpg/dtrade二B+Bergi,ti,t13i,t在此模型檢驗(yàn)中，如果B1大于0,則可以得出對(duì)外貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為完全正相關(guān)關(guān)系；在此條件下，再進(jìn)行兩次討論分析，如果B3大于0，則匯率水平和對(duì)外貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著單調(diào)增加的關(guān)系，也即匯率水平越高，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響越大；相反地，如果小于0，情況則相反，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響作用就越小。匯率的升值會(huì)引起市場(chǎng)的流失，出口的減少等一系列的影響，不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體擁有較強(qiáng)設(shè)計(jì)、研發(fā)和創(chuàng)新能力，出口產(chǎn)品主要是制成品和高附加值商品，在國(guó)際市場(chǎng)上處于優(yōu)勢(shì)地位，匯率升值則會(huì)通過(guò)漲價(jià)的方式來(lái)轉(zhuǎn)移成本，從而抑制市場(chǎng)的流失。樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源選取WorldBank數(shù)據(jù)庫(kù)中19972017年的數(shù)據(jù)，并進(jìn)行初步預(yù)處理，得到的簡(jiǎn)單描述性統(tǒng)計(jì)分析如下：表2數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果gdpgergfditradegovcpioldtown均值3.82-2.14-4.8190.1566.74標(biāo)準(zhǔn)差3.988.994.0134.717.629.214.3214.69最小值-15.7-38.52-37.6317.886.28-6.892.7935.98最大值13.8239.1311.06226.7148.0286.7119.6796.74模型實(shí)證結(jié)果與分析為了得到匯率水平和匯率本身通過(guò)外商投資和對(duì)外貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，可以利用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)的方法，結(jié)合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率這一經(jīng)濟(jì)解釋變量進(jìn)行分析，二階序列模型AR（2）其p值大于0.1，說(shuō)明此模型進(jìn)行了過(guò)度識(shí)別，不存在序列相關(guān)問(wèn)題。Sargan檢驗(yàn)結(jié)果均為1，說(shuō)明模型中所選擇的工具變量十分有效的，工具變量和擾動(dòng)項(xiàng)之間不存在相關(guān)關(guān)系。由前文以及上述分析可知，次末次那個(gè)的選取

完全合理，能夠拿通過(guò)此模型就此問(wèn)題進(jìn)行有效的分析。表3GMM估計(jì)分析結(jié)果變量系數(shù)gdpg(t-1)1.1847***(3.33)erg-0.3720***(-1.62)fdi6.0463**(2.11)trade1.0648***(3.49)erg*fdi-0.0369***(-5.76)erg*trade-0.0022***(-1.79)gov-12.6701***(-7.89)cpi-0.2743***(-8.07)old—24.0471**(-0.18)town3.1563***(4.89)AR(2)0.8571Sargan1.000注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%的顯著性水平上顯著，括號(hào)內(nèi)為t值。根據(jù)以上結(jié)果顯示：匯率變動(dòng)率的系數(shù)在1%的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，為-0.3720，表明人民幣貨幣升值1%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降低0.3720個(gè)百分點(diǎn)，表明人民幣匯率變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，人民幣升值具有緊縮效應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起抑制作用。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因是：我國(guó)出口的產(chǎn)品大多為低端制造產(chǎn)品，當(dāng)出現(xiàn)人民幣貶值時(shí)，通常只能壓低價(jià)格來(lái)銷售，也即采用這一種消極的應(yīng)對(duì)措施來(lái)進(jìn)行解決，我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)品由于其特殊性出口時(shí)數(shù)額是增多的，對(duì)本國(guó)的出口產(chǎn)業(yè)情況是不利的。如此，制造產(chǎn)業(yè)就會(huì)減少這種產(chǎn)品的生產(chǎn)。降低了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；而由于我國(guó)的金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，雖然能一定程度上能夠吸引外資的投入，但因金融體系不夠完善，導(dǎo)致資源無(wú)法得到最優(yōu)配置，可能只是引起外國(guó)貨幣在本國(guó)的短期套錢行為，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不利影響甚至是會(huì)帶來(lái)更大的危害，因此，人民幣升值可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。接受外國(guó)資本投資，給國(guó)內(nèi)帶來(lái)的直接益處是可以彌補(bǔ)資金的不足，吸引和刺激外商投資，帶來(lái)的是先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)和良好管理經(jīng)驗(yàn)的引進(jìn)，從而使得外商投資也可以成為國(guó)民生產(chǎn)總值的一部分，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也依托于擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模，貿(mào)易系數(shù)水平1%的顯著性水平下顯著，則可以認(rèn)為，對(duì)外貿(mào)易促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模為企業(yè)帶來(lái)了很大的好處，貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大使得進(jìn)出口企業(yè)，、買進(jìn)設(shè)備，以及提高生產(chǎn)率方面都能夠進(jìn)入一種良性的循環(huán)；此處對(duì)貨幣貶值帶來(lái)的對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響做一個(gè)總結(jié)，首先，貨幣貶值可以增加投資額，在貨幣貶值期間，意味著境外投資者可以利用同等單位的外幣兌換更多單位的本幣，外國(guó)資本就會(huì)增加對(duì)本國(guó)的投入，從而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值會(huì)升高。其次是能夠降低企業(yè)生產(chǎn)成本，這一舉措也能夠使得外國(guó)投資者加大其購(gòu)買能力以及進(jìn)口能力，使得外資不斷的流入本國(guó)市場(chǎng)。從外商投資來(lái)看，我們可以得到的結(jié)論是，匯率的貶值能夠吸引更多的外商進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行投資。外國(guó)投資者能夠利用較少的資本獲取更大的利益，對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是一種正向的推動(dòng)作用；從對(duì)外貿(mào)易來(lái)看，由于我國(guó)，貿(mào)易出口產(chǎn)品大多為初級(jí)產(chǎn)品，或者是一些未加工的原材料，在和諸多的發(fā)展中國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，且其依賴于國(guó)際市場(chǎng)。貨幣貶值帶來(lái)的結(jié)果是，國(guó)內(nèi)出口數(shù)額會(huì)增加，以此來(lái)擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的影響是負(fù)面的。4.5穩(wěn)健性檢驗(yàn)穩(wěn)健性的檢驗(yàn)是為了驗(yàn)證上面得到的實(shí)證結(jié)果的精確性以及可靠性，本模型的穩(wěn)健性檢驗(yàn)主要是通過(guò)兩種方式來(lái)進(jìn)行。即被解釋變量的替換和利用TSLS方法進(jìn)行估計(jì)分析，具體的回歸分析如下表所示，可以看出，變量替換以及回歸估計(jì)方法下都通過(guò)了變量的先祖性檢驗(yàn)、序列相關(guān)性檢驗(yàn)以及是否存在過(guò)度識(shí)別的情況的檢驗(yàn)。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，可以認(rèn)為模型的設(shè)定是完全有效的，其實(shí)證分析結(jié)果可靠。表4替換變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

old-26.1568**(-2.17)town4.5914**(2.41)AR(2)0.4789Sargan1.000表5TSLS的穩(wěn)健性檢驗(yàn)變量系數(shù)erg-0.2679**(-2.73)fdi0.5871**(2.14)trade0.0768***(4.07)erg*fdi-0.0772**(-1.69)erg*trade-0.0052**(-1.89)gov-0.1187*(-1.34)cpi-0.3196*(-1.38)old0.8874**(1.43)town-0.0119(-0.56)R20.4989第五章結(jié)論與政策建議5.1結(jié)論本文為研究匯率變動(dòng)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，結(jié)合大量的分析及實(shí)證，通過(guò)構(gòu)建模型對(duì)重要指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)，得出人民幣匯率升值會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到抑制作用的結(jié)論，匯率貶值，則會(huì)刺激外商對(duì)本國(guó)的投資，外資對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起到一個(gè)正向推動(dòng)作用；同時(shí)，匯率增值帶來(lái)的影響是消極的，一定程度上會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。5.2政策建議由于目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)特殊的時(shí)期，也即中等收入陷阱，此時(shí)，匯率的作用就顯得尤為重要。但由于許多不確定性因素的影響，人民幣匯率總在變化之中，所以，要使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)得到增長(zhǎng)，就需要正確制定匯率改革機(jī)制。以下是基于本文得出的一些意見和建議：5.2.1完善匯率制度應(yīng)當(dāng)加大對(duì)研究人民幣匯率制度改革的研究，進(jìn)一步建成更加完善的匯率制度，以下是幾點(diǎn)需要注意的地方。人民幣匯率進(jìn)入市場(chǎng)需要循序漸進(jìn)，匯率的波動(dòng)區(qū)間應(yīng)該加以擴(kuò)大，使匯率定價(jià)體系完善，對(duì)利率的管制以及對(duì)企業(yè)和個(gè)人的外匯管理放松處理，推出匯率衍生品市場(chǎng)化要有計(jì)劃地進(jìn)行，逐漸實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場(chǎng)化。其次需要綜合考慮我國(guó)的金融發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)規(guī)模等情況來(lái)制定出適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)的匯率波動(dòng)空間。5.2.2調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)首先，要成功地把我國(guó)從粗放型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)榧s型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。我國(guó)的進(jìn)出口情況是，高科技產(chǎn)品進(jìn)口國(guó)，低端產(chǎn)品出口國(guó)，但進(jìn)出口又是必要的需求，上次以往這樣的貿(mào)易結(jié)構(gòu)不利于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為改變?nèi)绱爽F(xiàn)狀，我國(guó)就需要從自身出發(fā)，深度剖析自己所存在的問(wèn)題，在生產(chǎn)方面通過(guò)提高可持續(xù)發(fā)展能力，增強(qiáng)創(chuàng)新意識(shí)，提高創(chuàng)新能力，以及學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)利用高新技術(shù)產(chǎn)品帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展技術(shù)密集型和知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)來(lái)提高我國(guó)的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。其次，要有大局觀和長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目光，需要立足于全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展，來(lái)制定一個(gè)真正符合我國(guó)國(guó)情的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略計(jì)劃，如此，才能夠提高我國(guó)在國(guó)際的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力。5.2.3提高資本市場(chǎng)效率資本市場(chǎng)完善可以為外匯儲(chǔ)備尋求出最優(yōu)的配置方式，同時(shí)為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供融資渠道。然而，目前我國(guó)的資本市場(chǎng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到這個(gè)水平，資金配置方式效率較低，產(chǎn)業(yè)融資水平也并沒有達(dá)到預(yù)期的效果。隨著國(guó)外的直接投資源源不斷地涌入中國(guó)，過(guò)高