2023年體育用品行業(yè)分析報告

2023年體育用品行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、傳統(tǒng)體育用品品牌的突圍 PAGEREFToc364248080\h41、微笑曲線：設(shè)計、品牌、渠道 PAGEREFToc364248081\h4（1）研發(fā)先行 PAGEREFToc364248082\h4（2）多樣化的營銷宣傳手段 PAGEREFToc364248083\h52、放緩擴張，整合渠道 PAGEREFToc364248084\h73、立足中國，找準定位 PAGEREFToc364248085\h94、嘗試多品牌、多系列的戰(zhàn)略延伸 PAGEREFToc364248086\h12（1）多品牌經(jīng)營策略優(yōu)點 PAGEREFToc364248087\h13（2）多品牌經(jīng)營策略缺點 PAGEREFToc364248088\h13（3）成熟的多品牌：雁陣品牌布局 PAGEREFToc364248089\h145、重整后的突圍：安踏VS李寧 PAGEREFToc364248090\h16（1）安踏收入規(guī)模降速超越李寧 PAGEREFToc364248091\h16（2）安踏品牌定位較為清晰 PAGEREFToc364248092\h17（3）安踏渠道布局更為均勻 PAGEREFToc364248093\h18（4）安踏2023Q4訂貨會增速降幅開始收窄 PAGEREFToc364248094\h19二、新興戶外體育用品子行業(yè)的崛起 PAGEREFToc364248095\h201、戶外為體育活動一大類分支 PAGEREFToc364248096\h202、行業(yè)處前成長期，泛戶外貢獻主要市場份額 PAGEREFToc364248097\h22（1）行業(yè)仍處于成長期 PAGEREFToc364248098\h22（2）泛戶外概念受捧，專業(yè)化市場逐步成為大眾需求市場 PAGEREFToc364248099\h253、行業(yè)集中度高，但競爭激烈 PAGEREFToc364248100\h26（1）行業(yè)集中度高 PAGEREFToc364248101\h26（2）競爭激烈 PAGEREFToc364248102\h27（3）國外品牌主導(dǎo)，國內(nèi)品牌在迅速崛起 PAGEREFToc364248103\h274、二三線城市崛起，前景廣闊 PAGEREFToc364248104\h28（1）戶外運動品牌的消費群體主要是一二線城市的中高收入人群 PAGEREFToc364248105\h28（2）國內(nèi)品牌在二三線市場有優(yōu)勢 PAGEREFToc364248106\h29三、行業(yè)風險：避免重蹈傳統(tǒng)體育用品“大躍進”式的發(fā)展 PAGEREFToc364248107\h30一、傳統(tǒng)體育用品品牌的突圍1、微笑曲線：設(shè)計、品牌、渠道（1）研發(fā)先行NIKE和Adidas在產(chǎn)業(yè)鏈上都采用的是輕資產(chǎn)外包的模式。輕資產(chǎn)模式充分利用了“微笑曲線”揭示的企業(yè)獲利高位，集中資源進行產(chǎn)業(yè)鏈上游的設(shè)計研發(fā)和下游的品牌營銷，將中間附加值低的加工制造環(huán)節(jié)外包給代工企業(yè)。但在消費者越來越注重產(chǎn)品時尚性的今天，傳統(tǒng)體育用品品牌開始重注產(chǎn)品的快速反應(yīng)能力，因此備有適當?shù)淖杂挟a(chǎn)能可提高供應(yīng)鏈的反應(yīng)能力。由于體育用品行業(yè)的產(chǎn)品具有功能性的特點，對產(chǎn)品功能的要求要高于一般服飾，因此，研發(fā)設(shè)計必然是企業(yè)的重點。國內(nèi)企業(yè)近年來加大了研發(fā)技術(shù)的投入,保證產(chǎn)品源頭上的創(chuàng)新性。這里需要說明的是Adidas研發(fā)收入占比雖然不高，但絕對值遠超國內(nèi)企業(yè)。（2）多樣化的營銷宣傳手段作為微笑曲線的另一端，營銷宣傳是另外的重要一環(huán)。以廣告和營銷力度而言，國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)有明確的意識，但在廣告投入驅(qū)動終端零售增長的效率上還存在較大的提升空間。國內(nèi)體育用品品牌的廣告營銷主要是打響品牌知名度，驅(qū)動了加盟商的拿貨，廣告投放驅(qū)動消費者進店消費的效率有待進一步提高（我們認為這還需要結(jié)合品牌美譽度）。以廣告和營銷開支占收益的比重衡量，大部分企業(yè)在近五年內(nèi)都有顯著增長，2023年更是基本達到了NIKE、Adidas的水平，少數(shù)企業(yè)如李寧更是超越了國際巨頭。除了在未來加強廣告營銷的投入外，本土品牌也開始嘗試更多元化的宣傳手段，目前主要以以央視為主要媒介，傳播內(nèi)容在洞察消費者需求與渴望的能力方面有待加強。從國內(nèi)整個行業(yè)的競爭格局看：一方面，NIKE和Adidas占據(jù)了全球頂級的營銷資源，覆蓋了基本所有的大眾運動和主流運動，國內(nèi)品牌正在模仿學(xué)習(xí)NIKE、ADIDAS經(jīng)驗，但受品牌影響力（美譽度、知名度）、收入規(guī)模等因素限制，目前國美品牌代言的明星和贊助的賽事主要針對國內(nèi)消費者為主，并嘗試開始在境外推廣拓展。而另一方面，由于電商和網(wǎng)絡(luò)銷售的迅猛發(fā)展，未來網(wǎng)絡(luò)宣傳和銷售渠道較之傳統(tǒng)媒體更具優(yōu)勢。近年來百度的廣告收入已經(jīng)超過了央視，從某種程度上意味著網(wǎng)絡(luò)媒體在廣告宣傳上的重要性。目前，國內(nèi)品牌的銷售渠道都剛剛建設(shè)不久，均處于起步期或摸索階段，缺乏網(wǎng)絡(luò)銷售與推廣的經(jīng)驗，在網(wǎng)絡(luò)廣告宣傳投入力度方面也參差不齊，相互間可相差3-4倍。2、放緩擴張，整合渠道行業(yè)進入成熟期后，通過大規(guī)模地增開門店帶來的增長驅(qū)動逐漸減弱。體育用品的業(yè)績增長最終要依靠單店效益的提高才更具持續(xù)性。體育用品品牌已經(jīng)開始對現(xiàn)有的門店進行整合，關(guān)閉業(yè)績不良的單一經(jīng)營店鋪，并且對當期旗艦店的形象進行改造升級。事實上，業(yè)績不佳的體育用品公司已經(jīng)開始對渠道終端進行改進和整合。2023年，主流體育用品品牌紛紛對店鋪進行調(diào)整和關(guān)閉，涉及到的終端數(shù)量近千家，預(yù)計2023年渠道調(diào)整“關(guān)店潮”將持續(xù)。此外，品類組合、產(chǎn)品性價比、店面的形象以及貨品的陳列，成為深耕單店中吸引消費者的關(guān)鍵，因此，門店的升級行動也開始展開。李寧，安踏等開始在全國范圍推廣六代門店，而匹克等品牌經(jīng)過全新設(shè)計的“第七代門店”也開始出現(xiàn)在一些城市。3、立足中國，找準定位以李寧為例來說明定位選擇的重要。在市場定位上，李寧徘徊在高端和中低端之間；在產(chǎn)品定位上，李寧徘徊在專業(yè)性和休閑性之間；在消費群體上，李寧選擇了“90后”的年輕一代。但現(xiàn)實中，李寧的以上定位都存在偏差，這對李寧的品牌形象和銷售業(yè)績造成負面影響。從未來幾年中國富裕家庭的分布情況看，三四線城市消費提升空間很大（圖14），預(yù)計到2023年，三四線富裕家庭占比將由2023年的35%提升到41%，消費潛力有待進一步挖掘在未來。國內(nèi)品牌需要從本土市場出發(fā)，抓住中國本土的二三線巨大的消費市場，通過“專業(yè)”或“時尚”的不同定位進行差異化的發(fā)展。國外企業(yè)的經(jīng)驗表明，無論是走專業(yè)路線還是休閑路線，只要定位清晰準確，都有成功的例子。彪馬的定位案例可作為國內(nèi)企業(yè)的參考。彪馬曾在市場定位上存在極大的問題，老舊古板的產(chǎn)品設(shè)計和廉價產(chǎn)品的定位使得彪馬市場份額逐年下滑，甚至瀕臨破產(chǎn)邊緣。在重塑品牌定位上，彪馬產(chǎn)品賣點瞄準在“酷”上，縮小目標消費群，定位于流行時尚的追逐者和年輕一族。在定位的指導(dǎo)下，彪馬的營銷手段，渠道模式和產(chǎn)品設(shè)計上都相應(yīng)地進行了調(diào)整，由專業(yè)運動轉(zhuǎn)向時尚運動，并節(jié)省了巨額的廣告宣傳支出，最終通過精準定位成功復(fù)蘇。4、嘗試多品牌、多系列的戰(zhàn)略延伸服裝品牌發(fā)展一般是圍繞消費者需求展開，力求給消費者清晰的消費體驗。這其中包括：品牌研發(fā)、品牌命名、品牌定位、品牌定價、品牌傳播等。而一但品牌形象樹立后，在消費者心中會產(chǎn)生相應(yīng)的心理定勢，不利于品牌延伸，多品牌策略可以解決這個問題。多品牌經(jīng)營策略出發(fā)點在于追求同類產(chǎn)品不同品牌之間的差異，包括設(shè)計、品牌文化、品牌個性宣傳等諸多方面，從而形成個性鮮明的各個品牌，使得每個品牌有各自的發(fā)展空間，市場重疊的可能性比較小，最終實現(xiàn)對不同收入水平、年齡層的覆蓋。（1）多品牌經(jīng)營策略優(yōu)點規(guī)避了單一品牌經(jīng)營波動對公司業(yè)績造成的不利影響。每個品牌都有其特定的定位以及客戶群，而且受產(chǎn)品所在子行業(yè)影響程度各有不同。多品牌運作模式成熟的企業(yè)，在品牌推廣過程中，各品牌的渠道、定位、推廣方式都是獨立進行，個別品牌在經(jīng)營過程中遇到的問題對其他品牌波及不明顯，不會對公司整體業(yè)績造成大的波動。當然，多品牌經(jīng)營對公司經(jīng)營管理能力也提出很高的要求。實現(xiàn)全方位、多角度的客戶覆蓋度。建立多品牌矩陣，尋求不同品牌的差異化，以針對性的覆蓋不同年齡、消費偏好、收入的客戶群，進行品牌細分，公司可以最大限度的獲得各細分市場上的消費者，拓展其客戶群。（2）多品牌經(jīng)營策略缺點前期高額的投入，開發(fā)過多品牌占用企業(yè)現(xiàn)金流；開發(fā)過多品牌會分散企業(yè)資源，抑制核心優(yōu)勢的發(fā)揮。因此，我們在研究境內(nèi)外服飾企業(yè)多品牌運作過程中，總結(jié)以下幾個特點：（3）成熟的多品牌：雁陣品牌布局歐美大部分服飾品牌基本已實現(xiàn)多品牌布局（這其中也包括部分港股上市企業(yè)），而且在整個多品牌布局過程當中，會集中發(fā)展少數(shù)幾個大品牌，踐行大品牌戰(zhàn)略，從而形成幾個大品牌貢獻主要收入雁陣布局（圖16、圖17），以GAP為例，主力品牌GAP、OldNavy、BananaRepublic銷售收入貢獻占比分別為：39.11%、40.27%、17.61%。大品牌策略使得企業(yè)在品牌營銷及廣告支出方面具有規(guī)模經(jīng)濟和高效率的競爭優(yōu)勢。多品牌布局雛形初現(xiàn)。國內(nèi)體育用品牌品牌公司的多品牌戰(zhàn)略正起步。目前，除了匹克堅持單品牌運作外，安踏，特步等都或收購、代理以及新創(chuàng)相關(guān)新品牌，不過相比于主品牌的規(guī)模，目前國內(nèi)體育用品公司新品牌銷售收入占比不高，占比最高的為中國動向，其次是安踏和李寧。體育用品品牌的兩大龍頭公司，其主品牌NIKE、ADIDAS的收入占比分別為89.89%、85.32%。嘗試多產(chǎn)品系列延伸。隨著居民收入水平的提升，消費需求也呈現(xiàn)多樣化。體育用品中的細分列別戶外時尚系列開始受到消費者熱捧。因此，國內(nèi)體育用品公司開始在原有產(chǎn)品系列的基礎(chǔ)上，增強產(chǎn)品功能性，延伸戶外運動系列。部分公司則通過創(chuàng)立或者收購新品牌的形式進行延伸。5、重整后的突圍：安踏VS李寧（1）安踏收入規(guī)模降速超越李寧在行業(yè)漸入成熟期后，必然會有企業(yè)從困境中突圍，成為行業(yè)的領(lǐng)軍龍頭。我們關(guān)注兩家出色的本土體育用品公司：李寧和安踏。李寧過去一直是本土體育用品品牌的領(lǐng)軍者，安踏一直是追趕著的角色。在2023年行業(yè)大調(diào)整的年份，兩家公司收入增速均錄得負增長，但安踏以約76億元的收入規(guī)模超越李寧（李寧2023年收入約67億元），在此之前安踏的收入規(guī)模一直落后于李寧，但安踏的凈利潤規(guī)模在2023年就超越李寧。在二級市場，安踏的總市值遠超李寧在內(nèi)的競爭對手。（2）安踏品牌定位較為清晰和安踏相比，李寧的消費群體年齡偏大，和主流消費群體年齡不符合。此外，李寧產(chǎn)品定位不清晰，品牌和產(chǎn)品線都過多，分散銷售資源。而安踏與FILA形成大眾市場和高端市場的良性互補。另外安踏垂直整合的供應(yīng)鏈模式，具備快速反應(yīng)的優(yōu)勢。（3）安踏渠道布局更為均勻在門店數(shù)量相差不大的情況下，安踏在全國范圍內(nèi)的布局也比李寧更加平衡，尤其是在南部地區(qū)（包括西南的經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)）比例要高于李寧?？紤]到城鎮(zhèn)化的進程，我們認為，李寧公司在短期內(nèi)收入和獲利增長難有改善，未來前景也受制于公司改革成果，不確定性高。而定位于大眾市場的安踏前景明確，有望以高于行業(yè)平均增速的速度增長。（4）安踏2023Q4訂貨會增速降幅開始收窄2023年以后，各個公司的訂貨會數(shù)據(jù)集體下滑。2023年四個季度的數(shù)據(jù)同比均有下滑，而在2023年三四季度還出現(xiàn)了負增長。由于訂貨會數(shù)據(jù)反映了分銷商的銷售信心，2023年后同比增速下滑的訂貨會數(shù)據(jù)反映出了體育用品在銷售上遭遇到的困境。從各個指標的傳導(dǎo)來看，當季終端銷售低迷——>下季訂貨會期貨訂單增速下移——>報表數(shù)據(jù)惡化。因此，上市公司報表數(shù)據(jù)的惡化滯后于終端零售數(shù)據(jù)情況的變化。安踏體育在2023Q4的訂貨會金額增速開始收窄，我們預(yù)計經(jīng)銷商在下一季的訂貨金額將繼續(xù)改善。二、新興戶外體育用品子行業(yè)的崛起1、戶外為體育活動一大類分支戶外活動為體育活動一大類分支。按照大類分類，將體育活動項目區(qū)分為戶外活動、運動活動及健身活動三大類。其中戶外大致劃分為露營、攀巖、釣漁、打獵、射擊、健行登山及越野自行車；運動活動可劃分為團隊、水上、冬季及個人。團隊活動包括括籃、排、足球等，水上活動分為潛水、沖浪、風帆及風浪板等，冬季活動則包括滑雪、溜冰等，個人運動囊括了高爾夫、網(wǎng)羽壁球、射箭、保齡、撞球、飛鏢等活動；健身活動包括室內(nèi)健身器材運動、舉重、慢跑、散步及自行車等項。根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心的數(shù)據(jù)，2023-2023年全國重點大型零售企業(yè)戶外時尚運動用品銷售占體育用品大行業(yè)的比例逐年呈現(xiàn)提高的趨勢，且零售額增速遠高于傳統(tǒng)體育用品。相比其他傳統(tǒng)體育活動，戶外體育運動隊設(shè)備專業(yè)性、功能要求更高。但戶外運動子行業(yè)與傳統(tǒng)體育運動子行業(yè)，兩者在渠道擴張方式以及市場營銷方式上則比較相近。對應(yīng)一個在中國新興發(fā)展起來的細分子行業(yè)，傳統(tǒng)體育用品子行業(yè)的一些模式可適當?shù)慕梃b。2、行業(yè)處前成長期，泛戶外貢獻主要市場份額（1）行業(yè)仍處于成長期國內(nèi)的地貌分布顯示：山地占比約33.3%，平原只有約12%，具備舉辦各項戶外活動的條件。國內(nèi)戶外用品子行業(yè)可追溯到1995年，最初以收入較高且喜歡嘗試冒險的人群為主，該群體受眾范圍小，但對品牌理念、產(chǎn)品專業(yè)性、功能性有著非?？量痰囊?，同時價格承受能力較強。國內(nèi)戶外市場的真正起步是在2023年后，中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長帶動了居民收入水平的提高，閑暇時間的同步增加使得休閑文化開始形成，戶外運動已不局限于登山、徒步、穿越等探險項目，主流的群體也逐漸由“發(fā)燒友”演變?yōu)槠胀ㄖ挟a(chǎn)階級，該階段以Columbia、TNF為代表的國際大牌紛紛進入中國市場。根據(jù)行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2023-2023年戶外用品零售額從1.5億元增加到145.2億元，年均復(fù)合增速46.64%，出貨總額年均復(fù)合45.16%。行業(yè)增速在各子行業(yè)中排名靠前。期間，國內(nèi)戶外運動品牌數(shù)量不斷增加，截至目前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，過億收入的品牌已超過15個。另外，從亞太運動用品與時尚展（ISPOBEIJING）的品牌數(shù)量、國內(nèi)各地戶外俱樂部數(shù)量以及各大戶外網(wǎng)站會員數(shù)量均側(cè)面反應(yīng)戶外運動子行業(yè)的興起。（2）泛戶外概念受捧，專業(yè)化市場逐步成為大眾需求市場隨著戶外概念的寬泛化，“泛戶外”已成為國內(nèi)戶外產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主流，其特征由之前的專業(yè)化轉(zhuǎn)向休閑化，由技術(shù)主導(dǎo)變?yōu)樽非笃放票澈蟮纳罾砟?、品牌所倡?dǎo)的生活方式?！胺簯敉狻备拍顭o疑要比“專業(yè)戶外”寬泛得多，寬泛的定位必然能帶來更廣泛的消費群體，目前國內(nèi)戶外產(chǎn)業(yè)已由專業(yè)化市場逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娦枨笫袌?。以Columbia的產(chǎn)品線為例，Columbia在從專業(yè)角度考慮高端小眾需求的同時，更是從休閑、舒適角度考慮了普通消費者的大眾需求。目前Columbia產(chǎn)品線中專業(yè)戶外占比僅為20%，而休閑類產(chǎn)品的占比高達50%。3、行業(yè)集中度高，但競爭激烈（1）行業(yè)集中度高從國內(nèi)品牌的競爭格局看，國外品牌仍占據(jù)高端戶外市場，國內(nèi)市場主要以中低端市場為主。雖然如此，但由于專業(yè)戶外市場針對特定人群，受眾有限，因此頂級品牌的收入規(guī)模偏小。市場主要由定位泛戶外的品牌占領(lǐng)。與傳統(tǒng)體育用品類似的是，戶外體育運動市場前十的品牌集中度水平也處于相對較高的水平，而且國外品牌在前十中占據(jù)了主導(dǎo)的地位，僅有四家國內(nèi)企業(yè)進入前十。（2）競爭激烈行業(yè)前四彼此間差距很小，第一與第四間僅相差1.88%，而行業(yè)第五之后的品牌占有率都在6%及以下，差距只在一兩個百分點內(nèi)。目前在中國市場上國內(nèi)外品牌雖多，但近300家中幾乎沒有形成規(guī)模，布局全國的品牌，戶外用品的競爭格局依然不穩(wěn)定。（3）國外品牌主導(dǎo)，國內(nèi)品牌在迅速崛起目前國內(nèi)戶外市場仍是國外品牌主導(dǎo)，前十的品牌中，國內(nèi)品牌共4個，所占市場份額為27.06%，國外六個品牌所占市場份額為52.79%。國內(nèi)四個品牌的市場份額相比2023年的22.46%提升明顯。Columbia、TNF等國際品牌在專業(yè)性、時尚性、品牌知名度和美譽度等方面大幅領(lǐng)先于國內(nèi)品牌，但本土企業(yè)所具有的市場推廣、渠道擴張等方面的優(yōu)勢又是國外品牌所無法比擬的。4、二三線城市崛起，前景廣闊（1）戶外運動品牌的消費群體主要是一二線城市的中高收入人群但是在當前二三線城市戶外運動仍然有著快速的發(fā)展，增速明顯高于一線城市。二三線戶外品牌銷售額增速高于一線城市，新增品牌數(shù)超過一線城市。在2023年，一線城市戶外運動產(chǎn)品的銷售額占體育用品銷售總額的36.2%，在二線和三線城市中，這個比例分別達到了31%和21.1%。但是在銷售額的增速上，二三線城市分別達到了20.3%和46.3%，遠遠高出一線城市的16.2%。另外，二三線市場的在新增品牌數(shù)量上超一線市場，且在平均每家大型零售企業(yè)擁有戶外品牌個數(shù)上逐步靠近一線城市。淘寶數(shù)據(jù)顯示：三四線城市（縣域）的人均消費水平、購買數(shù)量、人均購買次數(shù)甚至高過一二線城市。三四線城市人均購買量為388，而一二線城市人均購買量為349；前者人均購買次數(shù)為54次，后者為39。（2）國內(nèi)品牌在二三線市場有優(yōu)勢二三線市場市場集中度相對高，國內(nèi)品牌在二三線市場的市占率也相對較高。更有利于探路者、奧索卡等本土企業(yè)的發(fā)展。三、行業(yè)風險：避免重蹈傳統(tǒng)體育用品“大躍進”式的發(fā)展1、國內(nèi)戶外體育用品品牌尚未出現(xiàn)龍頭企業(yè)，競爭仍激烈；2、傳統(tǒng)體育用品開始進軍戶外體育用品市場，競爭加劇的風險；3、終端消費持續(xù)低迷的風險。

2023年胰島素行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價和醫(yī)保報銷方面具備優(yōu)勢 PAGEREFToc368763267\h193、價格合理使得國產(chǎn)二代胰島素進入多省基藥增補目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過高和過低都會對人體產(chǎn)生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發(fā)病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，糖尿病患者人群已達9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對人口數(shù)量來看，目前我國城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠多過城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場蘊含著巨大的增長潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會引起較強的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時候，人們發(fā)現(xiàn)通過改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運而生，這是第三代胰島素。那么在國內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經(jīng)被淘汰，在國內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價格相對便宜，性價比較高，是目前國內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內(nèi)推廣，但由于價格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題1、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時候一般會選用口服降糖藥來進行治療，在治療后期機體對于口服降糖藥不敏感的時候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強機體對胰島素敏感性、降低營養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來降低血糖。機體對于口服降糖藥有一個耐受的過程，胰島β細胞在藥品刺激下超負荷運分泌胰島素，時間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補充，這個時候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素?；A(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進餐后血糖濃度快速升高的時候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進餐時間幾乎同步，因此注射胰島素的時候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過程，在進餐時注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風險；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長效產(chǎn)品，詳細原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標有劑量刻度，每次使用能夠較為精準的定量，其使用的注射筆用針頭非常細小，因此能減少注射時的痛苦和患者的精神負擔。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時候優(yōu)先考慮腹部；而使用長效胰島素的時候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個測算，以便使得投資者有一個定性的認識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬的患者數(shù)量來計算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們在走訪臨床醫(yī)生的過程中了解到了一些經(jīng)驗性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進行治療，如果按照上面我們測算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬人。合并以后，我們認為國內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬。2、胰島素的使用費用前面我們已經(jīng)談到目前市場上胰島素分為三代，每一代之間的價格差別比較大，并且國產(chǎn)胰島素與進口胰島素之間也有價格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來進行價格的比較，國產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進口選取諾和諾德（占據(jù)國內(nèi)胰島素市場70%以上的市場份額）。通過以上表格我們對不同類型胰島素的價格有了一個大致的了解，那么一個糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜，個體差別較大，為了便于計算，我們采用簡易的計算方式——按病人體重來測算。對于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設(shè)糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會略高一些約為45IU/天）。長效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎(chǔ)胰島素濃度，患者使用量會小一些，大概為0.2IU/kg，對應(yīng)每天使用量為13IU。對病人每天胰島素用量有了一個大致的認識，我們就可以根據(jù)中標價格來推算每天的費用。3、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計算方式與日均費用的測算方式向大家闡述清楚了，下面我們對胰島素內(nèi)市場容量進行測算，由于臨床個體情況可能差別較大，我們的測算結(jié)果不一定十分精確，但能夠為大家提供一個數(shù)量級上定性的認識。我們再重點看一下二代胰島素，目前基層農(nóng)村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設(shè)基層患者全部使用國產(chǎn)二代胰島素，那么其市場容量應(yīng)該在200億元左右。四、基層需求推動二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場不同市場對于糖尿病市場的潛力，以及胰島素在國內(nèi)市場的持續(xù)增長已經(jīng)沒有太大分歧，市場的分歧點在于三代胰島素出來之后，二代胰島素的市場是否會被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經(jīng)過分析，我們認為三代胰島素與二代胰島素目前面對的患者群體重疊部分較少，三代胰島素主要在一線城市進行銷售，而二代胰島素主要面向基層市場。目前總體市場情況應(yīng)該是一線城市在逐步用三代替代二代，基層市場再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外資企業(yè)仍集中在一線城市，通化東寶等國內(nèi)企業(yè)面向基層市場，市場的分層使