2023年油氣管行業(yè)分析報(bào)告

2023年油氣管行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、油氣管：尋找中國(guó)的Tenaris 3二、焊接管：三年景氣上行周期 51、油氣管道需求空間廣闊 6（1）天然氣增長(zhǎng)空間廣闊 7（2）跨國(guó)天然氣管道跨越式增長(zhǎng) 8（3）油氣管道密度有望提升 102、油氣管網(wǎng)建設(shè)有望步入高峰期 123、油氣管需求迎來(lái)快速上行的景氣周期 144、油氣管產(chǎn)能未來(lái)將供不應(yīng)求 155、新增管道需求進(jìn)一步加劇供不應(yīng)求的格局 17（1）煤制氣：打破運(yùn)輸瓶頸，創(chuàng)造增量需求 17（2）海底油氣管方興未艾，進(jìn)口替代市場(chǎng)廣闊 19（3）特高壓推動(dòng)鋼管塔需求 20（4）運(yùn)力緊張，輸煤管道或受益 22（5）頁(yè)巖氣革命利好配套管網(wǎng)建設(shè) 23三、無(wú)縫管：高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化之路 24四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 291、金洲管道（002443）：油氣輸送+新興管道需求的領(lǐng)軍企業(yè) 302、玉龍股份（601028）：產(chǎn)能釋放、區(qū)域布局充分享受行業(yè)景 313、久立特材（002318.SZ）：細(xì)分高端領(lǐng)域的小巨人 324、常寶股份（002478）：油井管和鍋爐管領(lǐng)域的領(lǐng)先者 335、中南重工（002445）：期待業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的到來(lái) 34一、油氣管：尋找中國(guó)的Tenaris隨著未來(lái)油氣開(kāi)發(fā)保持旺盛的需求，石油和天然氣的管道鋪設(shè)以及開(kāi)采工程進(jìn)入蓬勃建設(shè)期，我們預(yù)計(jì)油氣輸送管和油氣開(kāi)采用油井管將明顯受益。鋼管根據(jù)制造工藝及所用管坯形狀的不同，可分為無(wú)縫鋼管和焊接鋼管兩大類。焊接鋼管基本都應(yīng)用于油氣輸送領(lǐng)域，包括主線管網(wǎng)、支線管網(wǎng)、城市管網(wǎng)、居民入戶的油氣輸送管；無(wú)縫鋼管主要用在石油和天然氣采掘、電站建設(shè)等能源領(lǐng)域，其中約40%的比例用于油氣開(kāi)采領(lǐng)域，并且這一比例仍在逐步提升，本報(bào)告將主要討論用于油氣開(kāi)采的油井管。我國(guó)鋼管產(chǎn)業(yè)過(guò)去10年經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)的10年，產(chǎn)量的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)18%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，焊接鋼管的增速更為迅猛，產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)20%，占鋼管總產(chǎn)量的比例也由2001年的51%提升至2012年的64%。普通鋼管領(lǐng)域進(jìn)入壁壘低，資金需求少，產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，與鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)相同的周期性特征。但是高端鋼管的盈利能力強(qiáng)，周期性較弱。以國(guó)際鋼管巨頭Tenaris（無(wú)縫管產(chǎn)能332萬(wàn)噸和焊管產(chǎn)能186萬(wàn)噸）和Vallourec（鋼管產(chǎn)能300萬(wàn)噸）為例，在2005年之后凈利率始終大幅高于最大的鋼鐵公司ArcelorMittal（考慮了鐵礦石業(yè)務(wù)的盈利），且盈利也更加穩(wěn)定。隨著技術(shù)逐步成熟，我國(guó)未來(lái)也有望誕生在世界上有影響力的鋼管企業(yè)。二、焊接管：三年景氣上行周期與無(wú)縫管相比，焊接鋼管的優(yōu)勢(shì)在于管壁薄、尺寸精度高、投資少、成本低，而且下游油氣輸送的需求增速更高，因此焊管正在逐步替代無(wú)縫鋼管。焊管替代無(wú)縫管的趨勢(shì)在近兩年尤為明顯，2012年受累于經(jīng)濟(jì)的下滑，無(wú)縫管產(chǎn)量下滑1%，而焊接管產(chǎn)量卻大幅增長(zhǎng)15%。隨著板材質(zhì)量和焊接技術(shù)的提高，焊接鋼管的市場(chǎng)份額還將進(jìn)一步擴(kuò)大。焊接鋼管按生產(chǎn)工藝進(jìn)行分類，主要?jiǎng)澐譃楦哳l直縫焊管、螺旋埋弧焊管和直縫埋弧焊管三種。高頻直縫焊管是我國(guó)生產(chǎn)最早、應(yīng)用范圍最廣、產(chǎn)量最大的焊接鋼管品種，廣泛應(yīng)用于承壓流體輸送、城市消防、飲用水輸送、建筑腳手架、制造件、機(jī)械零件等方面。近年來(lái)，隨著我國(guó)鋼材質(zhì)量及高頻直縫焊管制造工藝的提升，中大口徑高頻直縫焊管也越來(lái)越多地應(yīng)用于石油天然氣輸送領(lǐng)域。螺旋埋弧焊管是將熱軋鋼帶按螺旋形彎曲成形，用埋弧自動(dòng)焊進(jìn)行內(nèi)縫和外縫焊接制成的鋼管，廣泛應(yīng)用于石油天然氣輸送、中大口徑低壓輸水、熱力輸送等方面。直縫埋弧焊管是我國(guó)較晚發(fā)展起來(lái)的制管技術(shù)，投資相對(duì)較大，使用的原材料為成本較高的單張寬厚板，工藝較復(fù)雜、生產(chǎn)效率較低、產(chǎn)品成本較高，產(chǎn)品主要應(yīng)用于石油天然氣輸送主干線上。本報(bào)告所討論的油氣輸送管的供需主要是對(duì)比主線管網(wǎng)、支線管網(wǎng)和配套城市管網(wǎng)這三部分，即螺旋埋弧焊管和直縫埋弧焊管的供需狀況，并不考慮居民入戶燃?xì)馑褂玫闹笨p高頻鋼管。我們認(rèn)為油氣輸送管行業(yè)2013年起步入至少3年的景氣周期，僅僅石油、天然氣對(duì)管道的年均需求量就高達(dá)620萬(wàn)噸，而反觀油氣管產(chǎn)能情況，目前約為731萬(wàn)噸，按照油氣輸送管行業(yè)平均約70%的產(chǎn)能利用率，并結(jié)合未來(lái)3年行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)情況，油氣輸送管行業(yè)2013-2015年會(huì)處于供不應(yīng)求的局面，如果再考慮到特高壓鋼管塔、海底油氣管、煤漿、礦漿管道等新增需求，供不應(yīng)求的局面將更為明顯?？紤]到新增需求，我們預(yù)測(cè)油氣輸送管2013-2015年的總需求量較前三年翻番。而且油氣輸送管行業(yè)是一個(gè)供給相對(duì)受限的行業(yè)，由于有資質(zhì)、認(rèn)證、過(guò)往業(yè)績(jī)、渠道等多方面的考核，只有中石油、中石化、中海油的內(nèi)部企業(yè)和極個(gè)別的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入了合格供應(yīng)商名單，外部企業(yè)面臨著非常高的進(jìn)入壁壘，因此產(chǎn)能是相對(duì)可控的。在一個(gè)需求景氣周期中，產(chǎn)能的擴(kuò)張是有限的，這就放大了企業(yè)在景氣周期中的受益幅度。1、油氣管道需求空間廣闊我們認(rèn)為，我國(guó)未來(lái)油氣管道的增長(zhǎng)空間主要來(lái)源于三方面：（1）天然氣在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中的占比有較大的提升空間，從而帶動(dòng)天然氣需求的提速；（2）國(guó)內(nèi)天然氣供給的相對(duì)不足會(huì)增加對(duì)于進(jìn)口天然氣的依賴，而管道運(yùn)輸?shù)某杀緝?yōu)勢(shì)使得戰(zhàn)略進(jìn)口管網(wǎng)的建設(shè)具備足夠的成長(zhǎng)潛力；（3）和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的油氣管道密度處在較低的水平。（1）天然氣增長(zhǎng)空間廣闊從全球一次能源的份額來(lái)看，天然氣占比穩(wěn)步上升。根據(jù)BP的預(yù)測(cè)，未來(lái)天然氣份額仍有望延續(xù)上升的態(tài)勢(shì)。我國(guó)過(guò)去十年天然氣需求也保持了迅猛的增長(zhǎng)勢(shì)頭，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)16.4%。但我國(guó)天然氣在一次能源中的占比仍然偏低，僅為4.5%，遠(yuǎn)低于全球平均水平23.7%。未來(lái)天然氣需求有望提速。我國(guó)擬提高天然氣消費(fèi)在能源結(jié)構(gòu)中的比重，至2015年達(dá)8%，至2020年達(dá)10%。根據(jù)全國(guó)能源工作會(huì)議的規(guī)劃，2015年全國(guó)天然氣消費(fèi)量初步規(guī)劃為2600億立方米，其中國(guó)產(chǎn)1760億立方米、凈進(jìn)口840億立方米；而2012年全國(guó)天然氣消費(fèi)量預(yù)計(jì)在1500億立方米，其中國(guó)產(chǎn)1067億立方米，凈進(jìn)口433億立方米。需求的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)20%，國(guó)內(nèi)的供給也將快速增長(zhǎng)，但由于氣源相對(duì)不足，因此未來(lái)將更加依賴出口，預(yù)計(jì)凈進(jìn)口比重將由2012年的28.8%提升至2015年的34.6%。（2）跨國(guó)天然氣管道跨越式增長(zhǎng)由于氣源相對(duì)不足，我國(guó)天然氣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度不及需求的增長(zhǎng)速度。因此未來(lái)將更加依賴進(jìn)口，預(yù)計(jì)2015年，凈進(jìn)口比重將提升至34.6%。我國(guó)目前的天然氣進(jìn)口采用兩種形式：管道天然氣和液化天然氣(LNG)，2011年管道天然氣和LNG的進(jìn)口量分別為142.5、166.2億立方米，管道天然氣進(jìn)口量的比例較低，而同期全球管道天然氣和LNG的貿(mào)易總量分別為6946、3308億立方米，國(guó)際上使用管道天然氣進(jìn)出口是主流方式。我國(guó)管道天然氣進(jìn)口比例偏低的主要原因是管網(wǎng)尤其是跨國(guó)天然氣管網(wǎng)建設(shè)滯后，而由于液化天然氣的成本較高，因此世界上普遍采用管道進(jìn)口天然氣。在我國(guó)將能源布局放在國(guó)家戰(zhàn)略層面的背景下，由于管道天然氣進(jìn)口的成本優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)測(cè)我國(guó)未來(lái)將通過(guò)大規(guī)模建設(shè)跨國(guó)天然氣管道，不斷提升管道天然氣的進(jìn)口比例。由于基數(shù)較低，而跨國(guó)天然氣管道距離長(zhǎng)，對(duì)管道需求量大，因此未來(lái)跨國(guó)天然氣管道有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)未來(lái)管道天然氣的進(jìn)口比例將超過(guò)LNG，甚至有望超過(guò)全球平均水平，這主要源于地理位臵的優(yōu)勢(shì)。全球天然氣氣源主要集中在中亞地區(qū)，尤其是前蘇聯(lián)國(guó)家，我國(guó)與其屬于友邦，未來(lái)5年，我國(guó)也規(guī)劃形成中俄、中哈、中緬3個(gè)能源通道煉化產(chǎn)業(yè)帶，這有助于大規(guī)模建設(shè)跨國(guó)油氣管道。現(xiàn)在在建的大型跨國(guó)天然氣管道主要是中亞C線、西氣東輸三線，未來(lái)還要持續(xù)建設(shè)中俄東線、中俄西線。每條管線對(duì)管道的需求量都非?？捎^。僅以中俄東線為例，這條管線每年能夠從俄羅斯遠(yuǎn)東輸送380億立方米天然氣至中國(guó)東北。這相當(dāng)于去年中國(guó)天然氣進(jìn)口總量的89%和總消費(fèi)量的26%。根據(jù)俄天然氣工業(yè)公司同中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司簽署的備忘錄，明確從2018年開(kāi)始，俄羅斯將每年向中國(guó)提供380億立方米的天然氣，并且該數(shù)量在經(jīng)過(guò)協(xié)商之后可以增加至600億立方米。（3）油氣管道密度有望提升我們使用（油氣管道長(zhǎng)度）/（石油+天然氣產(chǎn)量）來(lái)衡量油氣管道的密度，我國(guó)這一指標(biāo)明顯偏低。這主要源于我國(guó)油氣管道建設(shè)起步較晚，因此油氣仍有較大部分通過(guò)火車(chē)、海運(yùn)、河運(yùn)、汽車(chē)等方式運(yùn)輸。我們認(rèn)為未來(lái)我國(guó)油氣管道的密度將顯著提升。這主要源于：（1）我國(guó)油氣資源的富集區(qū)和主要消費(fèi)地距離遙遠(yuǎn)，如天然氣資源集中在新疆、青海、陜甘寧、川渝四大氣區(qū)，其中尤以新疆資源儲(chǔ)量豐富，石油儲(chǔ)量超過(guò)全國(guó)的25%，天然氣資源占比高達(dá)34%，油氣輸送管道在長(zhǎng)距離運(yùn)輸上有明顯的優(yōu)勢(shì)，地理位臵的原因?qū)@著拉動(dòng)長(zhǎng)距離油氣輸送管的需求；（2）替代效應(yīng)。管道運(yùn)輸能夠平穩(wěn)、不間斷運(yùn)輸，安全性、保質(zhì)性更佳，而且更加經(jīng)濟(jì)：管道運(yùn)輸在運(yùn)價(jià)比、能耗比、損耗等諸多指標(biāo)上較其他運(yùn)輸方式更優(yōu)，如一條日輸送能力15萬(wàn)桶的中等規(guī)模石油管道，可取代每天動(dòng)用750輛油罐車(chē)運(yùn)輸。2、油氣管網(wǎng)建設(shè)有望步入高峰期考慮到未來(lái)天然氣在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的占比不斷提高、跨國(guó)天然氣管道的跨越式發(fā)展，以及油氣管密度的提升，我們判斷，未來(lái)幾年油氣管道的建設(shè)步入加速周期。在建的西氣東輸三線、中亞天然氣管道C線、陜京四線等重點(diǎn)管道已進(jìn)入建設(shè)的關(guān)鍵階段，中石化新浙粵管線、青藏天然氣管道、鄂爾多斯-安平、寧魯輸氣聯(lián)絡(luò)線工程等重點(diǎn)工程也正在緊鑼密鼓地規(guī)劃之中，預(yù)計(jì)這些線路都將在2015年前落成投產(chǎn)，我國(guó)天然氣管道也將圍繞全國(guó)天然氣管道聯(lián)網(wǎng),進(jìn)行配套城市分輸支線建設(shè),建成“橫跨東西、縱貫?zāi)媳?、連通海外”的基本框架,形成以4大氣區(qū)外輸管線和進(jìn)口天然氣管線為主干線、連接海氣登陸管線和進(jìn)口LNG等氣源的全國(guó)性天然氣管網(wǎng)。十四五期間，支線管網(wǎng)及城市管網(wǎng)等配套管網(wǎng)建設(shè)亦將迎來(lái)大規(guī)模的建設(shè)期。我國(guó)中小城市和農(nóng)村一般尚未普及管道天然氣。國(guó)際上區(qū)域性管網(wǎng)以及支線管網(wǎng)的總長(zhǎng)度一般為干線管道長(zhǎng)度的兩倍以上，而目前我國(guó)區(qū)域性油氣管道建設(shè)滯后于主干網(wǎng)的建設(shè)，未來(lái)配套管網(wǎng)建設(shè)也將跟進(jìn)。3、油氣管需求迎來(lái)快速上行的景氣周期根據(jù)發(fā)改委公布的《天然氣“十四五”規(guī)劃》，十四五期間，天然氣新增重點(diǎn)主干管網(wǎng)（包括戰(zhàn)略進(jìn)口管道和干線管道）長(zhǎng)度將達(dá)到2.3萬(wàn)公里，相應(yīng)的配套支線管網(wǎng)以及城市區(qū)域管網(wǎng)也將達(dá)到2.9萬(wàn)公里，總計(jì)將達(dá)到5.2萬(wàn)公里。另外，根據(jù)《能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，新增原油管道和成品油管道長(zhǎng)度也將達(dá)到0.8萬(wàn)公里和2.1萬(wàn)公里。如果假設(shè)油氣管道主干線每公里用管450噸，支線及區(qū)域管網(wǎng)每公里用管量分別為350噸和250噸，那么我們預(yù)計(jì)整個(gè)“十四五”期間，油氣管市場(chǎng)用鋼量將達(dá)到3100萬(wàn)噸，其中，天然氣管道用鋼約2,100萬(wàn)噸，原油加成品油用鋼將達(dá)到約1000萬(wàn)噸。根據(jù)“十四五”規(guī)劃制定的目標(biāo)以及已經(jīng)建成的工程項(xiàng)目，在天然氣管領(lǐng)域，我們按照保守估計(jì)，按照管道鋪設(shè)僅完成十四五規(guī)劃長(zhǎng)度的80%（即按照十四五期間3100萬(wàn)噸管道用鋼需求量的80%）來(lái)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)今后三年，油氣管網(wǎng)年均管道用鋼需求為620萬(wàn)噸。如果我們以過(guò)去三年年均油氣輸送管需求量350萬(wàn)噸計(jì)算，那么，未來(lái)三年油氣管道市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)將是過(guò)去三年的1.8倍。4、油氣管產(chǎn)能未來(lái)將供不應(yīng)求反觀我國(guó)油氣管產(chǎn)能情況，目前約為731萬(wàn)噸，其中螺旋焊管產(chǎn)能約424萬(wàn)噸，直縫埋弧焊管約307萬(wàn)噸。油氣輸送管行業(yè)的產(chǎn)能是按照企業(yè)生產(chǎn)較大口徑、較厚壁厚的鋼管所測(cè)算的，但由于鋼管企業(yè)所做的鋼管大部分是支線管網(wǎng)或城市管網(wǎng)的訂單，鋼管的口徑較小、壁厚較薄，因此即使?jié)M負(fù)荷生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率也無(wú)法達(dá)到100%，再加上由于生產(chǎn)規(guī)格不同的鋼管要進(jìn)行換輥，所以按照經(jīng)驗(yàn)值，油氣輸送管行業(yè)平均的產(chǎn)能利用率（即有效的產(chǎn)能供應(yīng)）約為70%，則目前的年供應(yīng)能力在512萬(wàn)噸左右。雖然未來(lái)企業(yè)會(huì)增加一部分產(chǎn)能，但考慮到需求增速的良好態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為在2013-2015年期間油氣管市場(chǎng)有望保持供不應(yīng)求的格局。而且油氣輸送管行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局是相對(duì)穩(wěn)定的，主要分為體制內(nèi)油氣輸送管企業(yè)和體制外油氣輸送管企業(yè)，體制內(nèi)油氣輸送管企業(yè)為中石油、中石化的下屬管道企業(yè)，體制外油氣輸送管企業(yè)主要為有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)，主要為9家企業(yè)，其余企業(yè)想進(jìn)入供應(yīng)體系非常困難，主要是因?yàn)橛蜌廨斔凸軐?duì)安全性、耐用性有很高的要求，因此中石油、中石化對(duì)供應(yīng)商有嚴(yán)格的篩選，油氣輸送管企業(yè)必須拿到能源一號(hào)網(wǎng)的供應(yīng)商資質(zhì)。這是一個(gè)相對(duì)封閉的供應(yīng)體系，由于進(jìn)入拿到能源一號(hào)網(wǎng)的資質(zhì)需要有過(guò)往業(yè)績(jī)，因此不在供應(yīng)體系內(nèi)的企業(yè)很難再進(jìn)入供應(yīng)體系。相對(duì)封閉的供應(yīng)體系使得已進(jìn)入供應(yīng)體系的企業(yè)充分受益行業(yè)的景氣周期。2013年-2015年油氣輸送管行業(yè)具體的供需狀況測(cè)算如下：目前產(chǎn)能731萬(wàn)噸，十四五期間投放產(chǎn)能215萬(wàn)噸，十四五末產(chǎn)能將達(dá)到946萬(wàn)噸，2013-2015年的年均產(chǎn)能約836萬(wàn)噸，按照70%的產(chǎn)能利用率，則年均的有效供應(yīng)為836萬(wàn)噸，相比年均620萬(wàn)噸的需求量，僅考慮油氣輸送管的需求，油氣輸送管行業(yè)2013-2015年就將處于供不應(yīng)求的格局。5、新增管道需求進(jìn)一步加劇供不應(yīng)求的格局螺旋埋弧焊管、直縫埋弧焊管除了常規(guī)的用于油氣輸送的需求外，近些年來(lái)又開(kāi)拓出一些新興的應(yīng)用領(lǐng)域，如煤制氣輸送管道、海底油氣輸送管、特高壓鋼管塔、煤漿輸送管道、頁(yè)巖氣輸送管道等。（1）煤制氣：打破運(yùn)輸瓶頸，創(chuàng)造增量需求由于我國(guó)煤炭資源豐富，在石油、天然氣資源相對(duì)緊張的情況下，煤制天然氣技術(shù)的推廣既可以緩解一定的能源壓力，更重要的是，它可以充分利用我國(guó)的資源稟賦，平滑外部地緣政治的動(dòng)蕩而對(duì)國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)造成的影響。相對(duì)于尚處于研發(fā)階段的頁(yè)巖氣開(kāi)采，煤制氣技術(shù)相對(duì)成熟，開(kāi)發(fā)成本較低，因此近年來(lái)受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注，并且也成為了普通天然氣資源的重要補(bǔ)充。產(chǎn)地和消費(fèi)地區(qū)的地理隔閡，使得煤制氣管道的建設(shè)擺上議事日程。從以前的情況來(lái)看，絕大多數(shù)煤制氣開(kāi)發(fā)企業(yè)借助中石油的原油天然氣管道，將煤制氣運(yùn)往沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，然而議價(jià)能力的不對(duì)等使得開(kāi)發(fā)企業(yè)處于弱勢(shì)地位。但是，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策，旨在打破煤制氣的運(yùn)輸瓶頸。比如，發(fā)改委在《天然氣“十四五”規(guī)劃》中明確指出，“在管輸和配氣領(lǐng)域以新疆煤制氣外輸管道為試點(diǎn)，探索天然氣管輸、配氣服務(wù)與天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)分離的有效途徑；制定合理的管輸價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)企業(yè)降低投資成本和造價(jià)。”我們認(rèn)為，發(fā)改委的這一表態(tài)有利于中石化、中海油其他兩家企業(yè)參與到煤制氣專用運(yùn)輸管網(wǎng)的建設(shè)中，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，從而推動(dòng)新的管道增量需求。不久之前，中石化拿到了發(fā)改委關(guān)于總長(zhǎng)7373公里的新浙粵管道的“路條”，并且總長(zhǎng)4463公里的新魯管道也被擺上議事日程。我們認(rèn)為，煤制氣專用管道的大規(guī)模建設(shè)，會(huì)逐步擺脫對(duì)于原有主干油氣管的依賴，從而為輸氣管道行業(yè)帶來(lái)新的增量貢獻(xiàn)。（2）海底油氣管方興未艾，進(jìn)口替代市場(chǎng)廣闊我國(guó)海上油氣田資源儲(chǔ)備豐富，按照第三次全國(guó)石油資源評(píng)價(jià)結(jié)果，中國(guó)海洋石油資源量為246x10^8噸,占全國(guó)石油資源總量的23%;海洋天然氣資源量為16x10^12m3,占總量的30%。隨著陸上資源的不斷開(kāi)采,必將逐漸轉(zhuǎn)向開(kāi)采難度更大的海洋資源,海洋管道在未來(lái)發(fā)展前景廣闊。雖然地緣政治和技術(shù)因素在一定程度上限制了海底油氣的開(kāi)發(fā)，但隨著南海爭(zhēng)端、釣魚(yú)島事件日益升溫，國(guó)家對(duì)于海洋權(quán)益的日益關(guān)注也使得海洋油氣田及其配套管網(wǎng)項(xiàng)目有望增速。而且伴隨中海油開(kāi)發(fā)的南海荔灣海底項(xiàng)目的啟動(dòng)，正式拉開(kāi)了深海開(kāi)發(fā)的序幕。在技術(shù)上突破深海開(kāi)發(fā)石油的難題后，我們預(yù)計(jì)未來(lái)海洋油氣開(kāi)發(fā)的進(jìn)程將會(huì)提速，對(duì)海底油氣輸送管的需求起到明顯的提振作用。由于海底環(huán)境對(duì)于管道的抗壓、耐腐蝕性能有著更高的要求，高端海底管道市場(chǎng)幾乎一直被進(jìn)口產(chǎn)品所壟斷。但是隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)水平不斷成熟，這一局面正在逐漸扭轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為，進(jìn)口替代效應(yīng)會(huì)有望為未來(lái)海底輸油管行業(yè)的新亮點(diǎn)。根據(jù)中海油的年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，2013年其海上油氣開(kāi)采及相關(guān)的資本支出均有較大的增幅。（1）目前公司有24個(gè)油田項(xiàng)目正在施工，并且預(yù)計(jì)2013年在中國(guó)海域?qū)⒂?0個(gè)新油氣田陸續(xù)投產(chǎn)，2013~2015年公司將有超過(guò)30個(gè)新項(xiàng)目投產(chǎn)。2013年新勘探井口數(shù)量預(yù)計(jì)也將達(dá)到140口。（2）預(yù)計(jì)全年資本支出也將達(dá)到120-140億美元，較上一年大幅增長(zhǎng)31%-52%。（3）特高壓推動(dòng)鋼管塔需求國(guó)網(wǎng)公司在2013年工作報(bào)告中指出，今年將確保特高壓“四交三直”開(kāi)工、“四交”核準(zhǔn)，取得“兩交兩直”路條。如果此番預(yù)期能夠按期兌現(xiàn)，那么大規(guī)模的招標(biāo)可能會(huì)帶動(dòng)鋼管塔需求超預(yù)期。從國(guó)網(wǎng)的長(zhǎng)期規(guī)劃來(lái)看，未來(lái)8年的總投資約為1.2萬(wàn)億元，特高壓輸電線路五年投資總額將超過(guò)5000億元，特高壓線路里程將達(dá)到9.4萬(wàn)公里，到2015年和2020年，分別建成“兩縱兩橫”、和“五縱五橫”特高壓電網(wǎng)，同時(shí)到2020年建成27個(gè)特高壓直流工程。這將會(huì)對(duì)鋼管塔產(chǎn)生較大的拉動(dòng)作用。而且2-3條特高壓交流項(xiàng)目很可能在2013年便會(huì)啟動(dòng)。前次皖電東送是我國(guó)第一條使用鋼管塔的特高壓交流項(xiàng)目，耗鋼量約15萬(wàn)噸，中標(biāo)企業(yè)為金洲管道、珠江鋼管、玉龍股份，鋼管供貨已于12年四季度完成。目前特高壓交流已拿到路條或批文的項(xiàng)目包括雅安—武漢、浙北—福州、淮南—南京—上海（皖電東送北線）?，F(xiàn)在浙北—福州已經(jīng)拿到發(fā)改委核準(zhǔn)批文，由于鋼管塔招標(biāo)屬于前道流程，預(yù)計(jì)鋼管塔招標(biāo)可能會(huì)在兩個(gè)月左右的時(shí)間啟動(dòng)。2條長(zhǎng)度為603公里的特高壓線路預(yù)計(jì)總的耗鋼管量為27萬(wàn)噸，可能分兩期招標(biāo)，第一期的招標(biāo)量可能約10萬(wàn)噸左右。淮南—南京—上海（皖電東送北線）預(yù)計(jì)也將在2013年啟動(dòng)，耗鋼管量約18萬(wàn)噸。（4）運(yùn)力緊張，輸煤管道或受益所謂的輸煤管道，是指將原煤處理成水煤漿后，通過(guò)管道運(yùn)輸?shù)姆绞健：推渌\(yùn)輸方式相比，它的優(yōu)點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)性和低損耗，但是前期投入大、運(yùn)送線路的不靈活也是其顯著的缺點(diǎn)。實(shí)際上在國(guó)外，煤漿管道和礦漿管道的運(yùn)用已相對(duì)較為成熟。由于我國(guó)煤炭資源分布的不均勻性，往往需要“鐵路+水路”的方式將煤炭資源運(yùn)往沿海一線城市。但是，鐵路管網(wǎng)建設(shè)速度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上煤炭的需求增速，煤炭運(yùn)輸不暢也制約了地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在此背景下，我國(guó)于去年開(kāi)建亞洲第一條長(zhǎng)距離管道輸煤工程——神渭煤漿管道，項(xiàng)目總投資73億元，線路全長(zhǎng)727公里，對(duì)鋼管的需求量約15萬(wàn)噸。神渭輸煤管道項(xiàng)目（我國(guó)第一條煤漿管道，預(yù)計(jì)2014年建成）運(yùn)輸成本初步折算為0.12元/噸公里，是同期鐵路運(yùn)輸成本的36%左右。（5）頁(yè)巖氣革命利好配套管網(wǎng)建設(shè)我國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)前景巨大。雖然傳統(tǒng)的天然氣作為一種清潔能源備受認(rèn)可，但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)常規(guī)天然氣探明剩余可采儲(chǔ)量3萬(wàn)億立方米，天然氣人均剩余可采儲(chǔ)量?jī)H為世界平均水平的7.1%。相比之下，我國(guó)的頁(yè)巖氣儲(chǔ)量十分豐富，開(kāi)發(fā)潛力巨大。美國(guó)能源信息署(EIA)曾發(fā)布報(bào)告稱，中國(guó)頁(yè)巖氣高達(dá)1275萬(wàn)億立方英尺(約合36萬(wàn)億立方米)，為全球第一。一系列政策的陸續(xù)出臺(tái)，也將進(jìn)一步加快頁(yè)巖氣商業(yè)開(kāi)發(fā)進(jìn)程。2012年3月，國(guó)家能源局發(fā)布《頁(yè)巖氣發(fā)展規(guī)劃（2011-2015年）》，計(jì)劃到2015年探明頁(yè)巖氣地質(zhì)儲(chǔ)量1萬(wàn)億立方米，可采儲(chǔ)量2000億立方米，年產(chǎn)量65億立方米，2020年達(dá)到600-1000億立方米，并將配套一系列關(guān)于行業(yè)發(fā)展的財(cái)稅優(yōu)惠和補(bǔ)貼政策。并且隨著政府補(bǔ)貼的不斷投入，以及規(guī)模化生產(chǎn)帶來(lái)的開(kāi)發(fā)成本下降，我們預(yù)計(jì)頁(yè)巖氣最早有望于“十三五”期間投入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。頁(yè)巖氣的大規(guī)模開(kāi)發(fā)利用，會(huì)帶動(dòng)輸氣管網(wǎng)的增量需求。不同于傳統(tǒng)的天然氣，頁(yè)巖氣是一種單礦規(guī)模小、地域分布廣的油氣資源，因此，從頁(yè)巖氣運(yùn)輸?shù)街鞲删W(wǎng)線，需要大量的配套管網(wǎng)。因此，我們更加看好頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)利用對(duì)于相應(yīng)配套管網(wǎng)的需求拉動(dòng)。上述煤制氣管線、海底油氣管、特高壓鋼管塔、煤漿輸送管道、頁(yè)巖氣輸送管道等新興需求比起油氣輸送管常規(guī)需求620萬(wàn)噸的量，體量并不是非常大，但一方面這些完全是新增的需求，另一方面這些新增的管道需求基本被有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)所瓜分，由于民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模小，因此新增的管道需求對(duì)于有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)仍是非?？捎^的。三、無(wú)縫管：高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化之路下面主要討論無(wú)縫鋼管的主要應(yīng)用領(lǐng)域油氣開(kāi)采，油井管泛指專門(mén)用于石油和天然氣開(kāi)采的鋼管，油井管同樣受益于上文提及的油氣開(kāi)發(fā)，但我們認(rèn)為油井管未來(lái)的需求增速可能慢于油氣輸送管，我們更為關(guān)注高端油井管未來(lái)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。按其在石油天然氣開(kāi)采過(guò)程中的用途分類，可以大致分為油管、套管和鉆桿。其中，油管用于將油層石油輸送到地面，套管用于固定油井井壁，鉆桿用于油井鉆探。一般通過(guò)鉆桿鉆井形成孔眼，達(dá)到油層后，下入套管，并在套管與井壁間的環(huán)形空間注入水泥，以維護(hù)井壁和封閉油、氣、水層，后按油田開(kāi)發(fā)的要求用射孔槍射開(kāi)油層，形成通道，下入油管，用適宜的誘流方法，將石油由油井井底上升到井口。由于單根油井管的長(zhǎng)度有限，實(shí)際操作過(guò)程中，油井管需要用螺紋相互連接，沒(méi)有加工螺紋的油井管稱為光管。在石油天然氣的勘探開(kāi)采過(guò)程中，套管、油管和鉆桿的消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，其消費(fèi)比例分別為75%、22%和3%。2011年中石油、中石化油氣開(kāi)采的支出較少，勘探與生產(chǎn)板塊的資本性支出增速僅3%，造成油井管行業(yè)需求疲弱，但2012年勘探與生產(chǎn)板塊的資本性支出增速達(dá)到約40%的增速，油井管的需求同比大幅好轉(zhuǎn)。并且這一趨勢(shì)在2013年也得到了延續(xù)。油井管行業(yè)存在著結(jié)構(gòu)性不平衡，這主要體現(xiàn)為高端非API管尚未完全實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn)。（1）所謂的API管，是指按照美國(guó)石油學(xué)會(huì)（API）標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行生產(chǎn)和使用，它對(duì)于油井管的鋼級(jí)、抗壓等指標(biāo)給出了標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)范。我國(guó)油井管生產(chǎn)群體非常分散，由大大小小300余家企業(yè)組成，包括央企、地方國(guó)企、合資企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)等。目前，中國(guó)從事油井管生產(chǎn)且取得API認(rèn)證的企業(yè)超過(guò)240家（其中，2008年5月20日前取得API5CT認(rèn)證的有216家，5D的有24家），其余的為未取得認(rèn)證的企業(yè)。但是，真正形成規(guī)模效應(yīng)的廠家只有十來(lái)家。（2）另外，由于隨著石油天然氣的勘探和開(kāi)采出現(xiàn)超深井、高寒高溫和腐蝕成分不同的情況，油井管鋼管生產(chǎn)企業(yè)必須調(diào)整管體中的金屬元素構(gòu)成或采用不同的工藝方法對(duì)鋼管進(jìn)行處理，以達(dá)到應(yīng)對(duì)不同環(huán)境的性能要求，這便催生了高端非API管的需求。我們認(rèn)為油井管行業(yè)未來(lái)的增量來(lái)源于：勘探增量、結(jié)構(gòu)升級(jí)和進(jìn)口替代。相對(duì)于已經(jīng)飽和的中低端產(chǎn)品，我們看好高端非API管的需求空間。首先，從全球石油勘探行業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)看，鉆井深度和井口數(shù)量的增加都會(huì)產(chǎn)生新的增量需求。石油和天然氣都屬于不可再生能源，在油氣田的實(shí)際開(kāi)采中傾向于采用先易后難的鉆探方法，這使得過(guò)去十年全球鉆井的平均深度增加了20%。同時(shí)，工業(yè)的發(fā)展使得石油需求日益激增，石油巨頭紛紛增加產(chǎn)能，全球油氣井口數(shù)量也增加了74%。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，每鉆進(jìn)1m，約需油井管62kg，其中套管48kg、油管10kg、鉆桿3kg、鉆鋌0.5kg、其他0.5kg。其次，考慮到我國(guó)的地質(zhì)條件，高鋼級(jí)、耐腐蝕的高端非API產(chǎn)品可能更加符合我國(guó)的國(guó)情。我國(guó)的油層深度一般在1000-7500米（目前國(guó)內(nèi)最大井深為7313米），相比中東和北美地區(qū)的油井，我國(guó)的深井、超深井（如塔里木平均井深達(dá)5000多米）、定向井、大位移水平井、高壓油氣井、熱采井以及含硫化氫和二氧化碳等腐蝕性氣體的油氣井比重大，這些油層所處的環(huán)境和地質(zhì)條件往往對(duì)油井管的鋼級(jí)、性能以及產(chǎn)品安全可靠性等方面有較高要求。低鋼級(jí)API鋼管不能滿足特殊作業(yè)的需求，所以生產(chǎn)高鋼級(jí)、非API鋼級(jí)以及特殊扣鋼管以適應(yīng)不同開(kāi)采環(huán)境的要求成為國(guó)內(nèi)油井管生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。但是，我國(guó)油井管的高端品種仍嚴(yán)重依賴進(jìn)口。國(guó)內(nèi)非API管的占比卻顯著低于國(guó)外平均水平，這意味著未來(lái)有較大的提升空間。國(guó)外非API油井管和特殊扣的占比高，非API標(biāo)準(zhǔn)油井管已占油井管總量的30%,其中,特殊螺紋接頭油井管約占21%。國(guó)際鋼管巨頭的非API油井管及特殊扣的占比更高，如V&M的VAM系列特殊螺紋接頭油井管已占全球特殊螺紋油井管的50%左右。而我國(guó)高端產(chǎn)品占比較低，非API標(biāo)準(zhǔn)油井管占油井管總量的8%,其中,特殊螺紋接頭油井管約占5%。隨著國(guó)內(nèi)油田特別是西部油氣田的開(kāi)發(fā),對(duì)油井管的技術(shù)要求越來(lái)越高,僅符合API標(biāo)準(zhǔn)的鉆桿和油套管已經(jīng)無(wú)法滿足使用要求,迫切需要高性能的非API油井管和特殊扣。非API管在內(nèi)的高端油井管產(chǎn)品占比的提升，還將帶來(lái)產(chǎn)品企業(yè)毛利的改善。據(jù)統(tǒng)計(jì)，傳統(tǒng)API管的均價(jià)在6000元左右，噸鋼毛利也不到800元；相比之下，非API管的均價(jià)則可以達(dá)到9000元，噸鋼毛利也較傳統(tǒng)API管翻了一番，其它的特殊扣、13Cr、鎳基管更是如此。再次，由于國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)逐步成熟，進(jìn)口替代空間廣闊。國(guó)內(nèi)油井管進(jìn)口仍然保持每年30萬(wàn)噸的水平，這部分產(chǎn)品主要為高鋼級(jí)、非API和特殊扣鋼管等高附加值油井管。高鋼級(jí)、非API及特殊扣鋼管存在供需缺口的原因是：國(guó)內(nèi)的深井、超深井、深海和高寒高溫等惡劣條件的油井比例不斷加大，而且此類鋼管產(chǎn)品一般都存在專利保護(hù)，生產(chǎn)工藝嚴(yán)格，產(chǎn)品的可靠性要求特別高，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠家不具備生產(chǎn)條件和技術(shù)條件。目前我國(guó)高鋼級(jí)鋼管產(chǎn)品能部分滿足行業(yè)發(fā)展需求，但非API鋼級(jí)和特殊扣鋼管相當(dāng)缺乏，絕大部分產(chǎn)品由國(guó)外企業(yè)壟斷。因此，高鋼級(jí)、非API鋼級(jí)以及特殊扣鋼管產(chǎn)品將成為未來(lái)發(fā)展的主流方向。在未來(lái)進(jìn)口替代逐步推進(jìn)、國(guó)內(nèi)高端產(chǎn)品占比不斷提升的過(guò)程中，我們需要關(guān)注在高端領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)、或者細(xì)分領(lǐng)域的龍頭廠商。四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況我們認(rèn)為油氣輸送管和高端油井管行業(yè)即將迎來(lái)景氣盛宴，受益標(biāo)的主要為：油氣輸送管領(lǐng)域的金洲管道、玉龍股份；油井管領(lǐng)域的常寶股份、久立特材；以及做配套管件的中南重工。各公司主要看點(diǎn)為：金洲管道是油氣輸送和新興鋼管需求的領(lǐng)軍企業(yè)，未來(lái)業(yè)績(jī)彈性高；玉龍股份的產(chǎn)能釋放、區(qū)域布局將使得公司充分享受行業(yè)景氣周期；久立特材是細(xì)分高端領(lǐng)域的小巨人，未來(lái)有望在核電管和超超臨界管取得突破；常寶股份是油井管和鍋爐管細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先者，未來(lái)高端產(chǎn)品占比提升；中南重工下半年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。1、金洲管道（002443）：油氣輸送+新興管道需求的領(lǐng)軍企業(yè)■我們認(rèn)為公司在行業(yè)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在五方面：（1）不僅通過(guò)三大油的資質(zhì)認(rèn)證，中海金洲還是中海油的體系內(nèi)企業(yè)。（2）技術(shù)、成本控制、管理的優(yōu)勢(shì)。（3）受益于新興需求的發(fā)展。（4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使得現(xiàn)金流更加匹配?！龉?013年的增長(zhǎng)點(diǎn)主要源于：（1）2012年螺旋埋弧焊管產(chǎn)量約12萬(wàn)噸，結(jié)合目前的在手訂單量和意向性訂單，預(yù)計(jì)公司2013年螺旋埋弧焊管產(chǎn)量能達(dá)到約15-16萬(wàn)噸；（2）最大和最確定的增長(zhǎng)可能來(lái)源于沙鋼金洲，由于2012年下半年才開(kāi)始量產(chǎn)并計(jì)提了大量費(fèi)用，預(yù)計(jì)2012年微虧，2013年預(yù)計(jì)產(chǎn)量能夠翻番，而且類似神渭輸煤管道等訂單盈利能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)沙鋼金洲盈利有望大幅改善；（3）中海金洲2012年已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)，伴隨中海油投資的啟動(dòng)，而且供貨海底輸送管等盈利能力強(qiáng)的訂單，預(yù)計(jì)2013年中海金洲將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)?！龉?014年的增長(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)源于募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)達(dá)效：（1）20萬(wàn)噸螺旋埋弧焊管項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)中石化新浙粵管線也有望年內(nèi)啟動(dòng)，由于中石化內(nèi)部企業(yè)少，公司的募投項(xiàng)目非常有實(shí)力去爭(zhēng)取這條管線的訂單，預(yù)計(jì)20萬(wàn)噸螺旋埋弧焊管項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)效的過(guò)程將會(huì)較短，成為2014年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最主要來(lái)源；（2）10萬(wàn)噸鋼塑復(fù)合管項(xiàng)目預(yù)計(jì)2014年二季度投產(chǎn)，由于鋼塑復(fù)合管17%的毛利率顯著高于其他產(chǎn)品，因此對(duì)2014年下半年盈利能力的提升也有積極作用?！鲲L(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期2、玉龍股份（601028）：產(chǎn)能釋放、區(qū)域布局充分享受行業(yè)景氣周期■公司產(chǎn)品定位較為高端，油氣管占營(yíng)業(yè)收入的比重逐年上升，目前已達(dá)到39%。由于公司的募投項(xiàng)目集中于油氣管，未來(lái)油氣管的比例將得到大幅提升。公司不斷進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力強(qiáng)的品種占比逐漸增加，預(yù)計(jì)平均噸管毛利將處于穩(wěn)步上升的通道?！龉疽?guī)劃2013年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量65萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)收入33億元，毛利3.95億元，增速均超過(guò)30%。增長(zhǎng)主要來(lái)源于：（1）新疆伊犁玉龍今年有望打平或扭虧為盈；（2）四川保守目標(biāo)第一年實(shí)現(xiàn)盈利，樂(lè)觀目標(biāo)今年實(shí)現(xiàn)2000萬(wàn)的凈利潤(rùn)；（3）本部募投項(xiàng)目投產(chǎn)貢獻(xiàn)一定增量?！鑫覀兙S持油氣輸送管行業(yè)逐步步入景氣周期的判斷，公司的募投項(xiàng)目也集中在年中前后投產(chǎn)，將更好地迎接油氣輸送管的景氣上升周期。未來(lái)主要關(guān)注：（1）浙北-福州特高壓交流線路的招標(biāo)對(duì)鋼管塔的需求；（2）所得稅率優(yōu)惠政策的申請(qǐng)進(jìn)度。（3）中石化新浙粵管線的招標(biāo)進(jìn)展。（4）公司海外市場(chǎng)訂單能否取得持續(xù)突破。■風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)3、久立特材（002318.SZ）：細(xì)分高端領(lǐng)域的小巨人■公司技術(shù)實(shí)力過(guò)硬，因此成為了工業(yè)用不銹鋼管進(jìn)口替代領(lǐng)域的排頭兵，盡管走進(jìn)口替代路線面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡劣，但公司在進(jìn)口替代上先人一步，仍能在一段時(shí)間和某些品種上取得較高的盈利。為了使盈利增速能夠持續(xù)，公司仍在不斷開(kāi)拓新的領(lǐng)域?！龉疽?guī)劃2013年利潤(rùn)總額2.41億元，同比增長(zhǎng)29%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源是：一、石油天然氣行業(yè)的景氣度在2013年能夠延續(xù)，疊加2萬(wàn)噸LNG等輸送用大口徑管道將于2013年7月試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)焊管能在2012年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上再上新臺(tái)階。二、公司高端無(wú)縫管的需求也有望復(fù)蘇：（1）我國(guó)對(duì)從日本、歐盟進(jìn)口的超超臨界管征收反傾銷(xiāo)關(guān)稅，這有助于國(guó)內(nèi)有競(jìng)爭(zhēng)力的廠商擴(kuò)大市場(chǎng)份額。（2）公司拿到核電690管的生產(chǎn)許可證，未來(lái)有望拓展山東CAP14000機(jī)組的訂單?！龃呋瘎簹W日不銹鋼無(wú)縫鋼管反傾銷(xiāo)征收高稅率帶來(lái)公司超超臨界管量?jī)r(jià)齊升，HR3C訂單取得突破，核電蒸汽發(fā)生器用690合金U形管訂單取得突破?！鲲L(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓低于預(yù)期、小非減持風(fēng)險(xiǎn)4、常寶股份（002478）：油井管和鍋爐管領(lǐng)域的領(lǐng)先者■油井管和鍋爐管領(lǐng)域的領(lǐng)先者：公司在13年中石油API標(biāo)準(zhǔn)管招標(biāo)中總中標(biāo)量排名第一，并且位居全球中小口徑高壓鍋爐管四強(qiáng)。預(yù)計(jì)今年年底鋼管生產(chǎn)能力合計(jì)65.7萬(wàn)噸/年，加工能力42.5萬(wàn)噸/年。■油井管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，盈利能力有望提升：雖然油井管行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，但是勘探增量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及進(jìn)口替代效應(yīng)使得行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。公司具備規(guī)模、資質(zhì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在今年中石油招標(biāo)中脫穎而出，并且入選殼牌供應(yīng)商名錄，進(jìn)一步開(kāi)拓海外市場(chǎng)。“高端油井管深加工項(xiàng)目”將進(jìn)一步匹配前后端產(chǎn)能，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而提升公司產(chǎn)品的盈利能力；同時(shí)，非API管占比逐步提升，CPE高端油管項(xiàng)目有望于今年2季度投產(chǎn)，都將貢獻(xiàn)新的增量。公司的部分產(chǎn)品已經(jīng)供應(yīng)中石油頁(yè)巖氣項(xiàng)目，新一代產(chǎn)品也正在研制之中?！鲭娬惧仩t管業(yè)務(wù)有望走出谷底：（超）超臨界火電機(jī)組的推廣帶動(dòng)高端鍋爐管的結(jié)構(gòu)性需求，進(jìn)口替代的前景依舊廣闊。公司U型管項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，但市場(chǎng)推廣力度低于預(yù)期，CPE鍋爐管項(xiàng)目有望于下半年投產(chǎn)，這些項(xiàng)目最早于14年放量?！鲲L(fēng)險(xiǎn)提示：鍋爐管需求下滑5、中南重工（002445）：期待業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的到來(lái)■從規(guī)模上來(lái)看，十四五期間金屬管件行業(yè)總需求有望達(dá)到754億元，年均復(fù)合增速約15%。從增速上來(lái)看，雖然隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，11、12年市場(chǎng)需求增速有所放緩，但我們認(rèn)為，隨著新一屆政府固定資產(chǎn)投資逐步加碼，我們看好十四五后期的增速反彈。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，輸油輸氣、石化和煤化工領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)最為迅猛，三者加起來(lái)在全部金屬管件需求中的比重達(dá)將逐步上升到50%左右?！龉驹谛袠I(yè)中處于龍頭地位，不僅拿到中石油、中石化、各大船級(jí)社的認(rèn)證，而且公司在中石油的招標(biāo)體系中名列前茅，也曾中標(biāo)中石化的普光氣田等大型項(xiàng)目的管件訂單，公司還將與中石化在沙特合資建廠，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。在未來(lái)行業(yè)景氣度上升、集中度提高的過(guò)程中，公司將充分受益，并逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額?！鑫覀冋J(rèn)為公司在下半年即將迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，并有望在未來(lái)3年維持高增長(zhǎng)，增長(zhǎng)主要來(lái)源于：（1）公司募投項(xiàng)目已于二季度投產(chǎn)，由于行業(yè)景氣度高、公司現(xiàn)有產(chǎn)能處于飽和狀態(tài)，且募投產(chǎn)能更為高端、需求更為旺盛，因此預(yù)計(jì)公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期較快，下半年有望顯著提振業(yè)績(jī)；（2）公司大力開(kāi)拓海外市場(chǎng)，今年銷(xiāo)售規(guī)模有望達(dá)到1.5-2億元，其中巴西市場(chǎng)貢獻(xiàn)最為明顯，有望達(dá)到2000萬(wàn)美金以上。（3）公司投資9億元建設(shè)的高端裝備制造基地將于下半年投產(chǎn)，將成為公司另一戰(zhàn)略性基地。（4）公司2012年補(bǔ)繳所得稅2553萬(wàn)元導(dǎo)致基數(shù)較低。

2023年胰島素行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng) PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費(fèi)用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量超過(guò)200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價(jià)和醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)方面具備優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc368763267\h193、價(jià)格合理使得國(guó)產(chǎn)二代胰島素進(jìn)入多省基藥增補(bǔ)目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細(xì)胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過(guò)高和過(guò)低都會(huì)對(duì)人體產(chǎn)生不利影響，過(guò)高的血糖含量會(huì)引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過(guò)低的血糖含量則會(huì)使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達(dá)到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過(guò)高。2、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細(xì)胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升我國(guó)居民生活水平提升較快，但保健意識(shí)未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國(guó)糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國(guó)已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國(guó)家，糖尿病患者人群已達(dá)9,000萬(wàn)。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)空間。我國(guó)糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長(zhǎng)而迅速提升，國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對(duì)人口數(shù)量來(lái)看，目前我國(guó)城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來(lái)看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠(yuǎn)多過(guò)城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的增長(zhǎng)潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動(dòng)物臟器中獲取，但是動(dòng)物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會(huì)引起較強(qiáng)的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀(jì)80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動(dòng)物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時(shí)候，人們發(fā)現(xiàn)通過(guò)改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時(shí)間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運(yùn)而生，這是第三代胰島素。那么在國(guó)內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動(dòng)物源性的胰島素由于療效問(wèn)題在國(guó)際上基本已經(jīng)被淘汰，在國(guó)內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價(jià)格相對(duì)便宜，性價(jià)比較高，是目前國(guó)內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國(guó)內(nèi)推廣，但由于價(jià)格相對(duì)較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來(lái)自于動(dòng)物，主要從屠宰場(chǎng)豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開(kāi)始，人們首次通過(guò)基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來(lái)通過(guò)大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過(guò)酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題1、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大對(duì)于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過(guò)終生胰島素的注射來(lái)治療。對(duì)于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時(shí)候一般會(huì)選用口服降糖藥來(lái)進(jìn)行治療，在治療后期機(jī)體對(duì)于口服降糖藥不敏感的時(shí)候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來(lái)了解一下幾類口服降糖藥的機(jī)理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強(qiáng)機(jī)體對(duì)胰島素敏感性、降低營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來(lái)降低血糖。機(jī)體對(duì)于口服降糖藥有一個(gè)耐受的過(guò)程，胰島β細(xì)胞在藥品刺激下超負(fù)荷運(yùn)分泌胰島素，時(shí)間長(zhǎng)了之后可能會(huì)逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無(wú)法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來(lái)補(bǔ)充，這個(gè)時(shí)候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會(huì)開(kāi)始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國(guó)內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過(guò)程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素?；A(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進(jìn)餐后血糖濃度快速升高的時(shí)候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進(jìn)餐時(shí)間幾乎同步，因此注射胰島素的時(shí)候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程，在進(jìn)餐時(shí)注射起效快短效胰島素，而用長(zhǎng)效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點(diǎn)應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時(shí)候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長(zhǎng)效胰島素。對(duì)于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達(dá)到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過(guò)后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于長(zhǎng)效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會(huì)有長(zhǎng)效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過(guò)程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會(huì)以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過(guò)改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會(huì)以二聚體的形式存在，進(jìn)入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚(yú)精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長(zhǎng)效的魚(yú)精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達(dá)到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過(guò)改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長(zhǎng)效產(chǎn)品，詳細(xì)原理請(qǐng)見(jiàn)下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對(duì)便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會(huì)造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標(biāo)有劑量刻度，每次使用能夠較為精準(zhǔn)的定量，其使用的注射筆用針頭非常細(xì)小，因此能減少注射時(shí)的痛苦和患者的精神負(fù)擔(dān)。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時(shí)候優(yōu)先考慮腹部；而使用長(zhǎng)效胰島素的時(shí)候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對(duì)較少的上臂，臀部或大腿。三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng)接下來(lái)我們會(huì)對(duì)胰島素的市場(chǎng)容量做一個(gè)測(cè)算，以便使得投資者有一個(gè)定性的認(rèn)識(shí)。在測(cè)算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費(fèi)用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬(wàn)的患者數(shù)量來(lái)計(jì)算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬(wàn)人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬(wàn)人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會(huì)在口服胰島素逐步失效的情況下，開(kāi)始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒(méi)有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們?cè)谧咴L臨床醫(yī)生的過(guò)程中了解到了一些經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認(rèn)為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進(jìn)行治療，如果按照上面我們測(cè)算的II型糖尿病患者8,200萬(wàn)人，那么需要使用胰島素進(jìn)行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬(wàn)人。合并以后，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬(wàn)。2、胰島素的使用費(fèi)用前面我們已經(jīng)談到目前市場(chǎng)上胰島素分為三代，每一代之間的價(jià)格差別比較大，并且國(guó)產(chǎn)胰島素與進(jìn)口胰島素之間也有價(jià)格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來(lái)進(jìn)行價(jià)格的比較，國(guó)產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進(jìn)口選取諾和諾德（占據(jù)國(guó)內(nèi)胰島素市場(chǎng)70%以上的市場(chǎng)份額）。通過(guò)以上表格我們對(duì)不同類型胰島素的價(jià)格有了一個(gè)大致的了解，那么一個(gè)糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對(duì)糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜，個(gè)體差別較大，為了便于計(jì)算，我們采用簡(jiǎn)易的計(jì)算方式——按病人體重來(lái)測(cè)算。對(duì)于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對(duì)于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設(shè)糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女