2023年臺(tái)灣民營(yíng)銀行行業(yè)分析報(bào)告

2023年臺(tái)灣銀行民營(yíng)化分析報(bào)告2023年4月目錄一、來(lái)自臺(tái)灣銀行民營(yíng)化進(jìn)程的教訓(xùn) PAGEREFToc372632427\h41、開放民營(yíng)銀行的速度不宜過(guò)快 PAGEREFToc372632428\h42、較高的資本金門檻不僅無(wú)法有效限制申報(bào)數(shù)量，反而與公營(yíng)銀行形成了同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng) PAGEREFToc372632429\h53、開放民營(yíng)銀行應(yīng)考慮金融服務(wù)的地域性、產(chǎn)業(yè)性等特征 PAGEREFToc372632430\h64、開放民營(yíng)銀行的同時(shí)應(yīng)建立完善的退出機(jī)制，特別是在利率市場(chǎng)化與民營(yíng)化同步推進(jìn)的過(guò)程中 PAGEREFToc372632431\h6二、開放民營(yíng)銀行前，民間資本與金融體系形成了一定程度的互動(dòng) PAGEREFToc372632432\h71、繁榮發(fā)展的民間融資 PAGEREFToc372632433\h72、特許設(shè)立3家民營(yíng)銀行 PAGEREFToc372632434\h8三、臺(tái)灣銀行民營(yíng)化的過(guò)程 PAGEREFToc372632435\h91、開放民營(yíng)銀行的背景：金融深化與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc372632436\h92、嚴(yán)苛的準(zhǔn)入條件并未阻擋民間資本的熱情 PAGEREFToc372632437\h123、開放民營(yíng)銀行的政策評(píng)價(jià) PAGEREFToc372632438\h12（1）市場(chǎng)準(zhǔn)入條件設(shè)置較高 PAGEREFToc372632439\h12（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，財(cái)團(tuán)控股嚴(yán)重 PAGEREFToc372632440\h13（3）短期內(nèi)沖擊貨幣市場(chǎng) PAGEREFToc372632441\h13（4）造成公營(yíng)銀行人才短缺 PAGEREFToc372632442\h13四、推行公營(yíng)銀行民營(yíng)化：銀行業(yè)金融民主化的另一舉措 PAGEREFToc372632443\h14五、開放民營(yíng)銀行后的臺(tái)灣銀行業(yè)：競(jìng)爭(zhēng)格局經(jīng)歷市場(chǎng)化重構(gòu) PAGEREFToc372632444\h151、民間資本進(jìn)入銀行業(yè)疊加利率市場(chǎng)化，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效整體出現(xiàn)下滑 PAGEREFToc372632445\h152、民營(yíng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)最終通過(guò)商業(yè)銀行并購(gòu)潮來(lái)消化 PAGEREFToc372632446\h19向民營(yíng)資本開放金融業(yè)特別是銀行業(yè)是金融深化、金融民主化的重要步驟。今年7月國(guó)務(wù)院“金十條”中提出“擴(kuò)大民間資本進(jìn)入金融業(yè)”“嘗試由民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)銀行”，銀監(jiān)會(huì)表態(tài)將“積極探索，慎重實(shí)施”，自此點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)“民營(yíng)銀行”概念的熱情，也引發(fā)了“銀行股1倍PB無(wú)人問(wèn)津，參股銀行概念卻受到熱捧”的探討。在利率市場(chǎng)化的大背景下，開放民營(yíng)銀行可能對(duì)市場(chǎng)、行業(yè)帶來(lái)那些影響？民營(yíng)銀行未來(lái)發(fā)展空間如何？回顧、總結(jié)臺(tái)灣民營(yíng)銀行的發(fā)展歷程，對(duì)于即將進(jìn)入金融改革深水區(qū)的我們有諸多啟示與收獲。首先厘清一個(gè)概念：什么是“民營(yíng)銀行”。目前學(xué)術(shù)界對(duì)民營(yíng)銀行的定義大致可分為產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)論、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)論和治理結(jié)構(gòu)論三種。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)論認(rèn)為由民間資本控股的就是民營(yíng)銀行；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)論認(rèn)為民營(yíng)銀行是主要為民營(yíng)企業(yè)提供資金支持和服務(wù)的銀行；治理結(jié)構(gòu)論則認(rèn)為凡是采用市場(chǎng)化運(yùn)作的銀行就是民營(yíng)銀行。這三個(gè)定義分別從某個(gè)側(cè)面羅列了民營(yíng)銀行的特征。而市場(chǎng)上大多數(shù)人傾向于產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)論，認(rèn)為“民營(yíng)銀行”就是“民有銀行”。事實(shí)上，民營(yíng)銀行除股權(quán)關(guān)系外，還應(yīng)當(dāng)是由民間資本控制與經(jīng)營(yíng)的，權(quán)、責(zé)、利的統(tǒng)一。單純從股權(quán)關(guān)系判斷，中國(guó)并不缺少民間資本甚至是自然人可以進(jìn)入的銀行，如農(nóng)村商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行等地方性金融機(jī)構(gòu)，但真正由民營(yíng)資本“經(jīng)營(yíng)”的銀行罕有。臺(tái)灣的金融業(yè)從管制走向?qū)γ駹I(yíng)開放的過(guò)程中，民營(yíng)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況并沒有達(dá)到市場(chǎng)的普遍預(yù)期。民營(yíng)銀行失敗的原因主要集中在市場(chǎng)準(zhǔn)入不規(guī)范、監(jiān)管機(jī)制不健全、特權(quán)集團(tuán)介入、內(nèi)部人控制和關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款。因此，如何制定合理的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件、從股東資質(zhì)上加以審核，如何防止民營(yíng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)外溢以及事后的風(fēng)險(xiǎn)處置，在利率市場(chǎng)化環(huán)境下如何維持經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性都應(yīng)當(dāng)成為管制放開過(guò)程中需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。一、來(lái)自臺(tái)灣銀行民營(yíng)化進(jìn)程的教訓(xùn)上世紀(jì)80年代前，臺(tái)灣實(shí)行嚴(yán)格的金融管制，對(duì)商業(yè)銀行的設(shè)立采取特許制。島內(nèi)獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)的本土商業(yè)銀行共有24家，根據(jù)成立的時(shí)間、地點(diǎn)等，大致可歸為三類，即成立于日占時(shí)期的省屬行庫(kù)，早期在大陸設(shè)立、后在臺(tái)灣復(fù)業(yè)的銀行，及后來(lái)新設(shè)的若干銀行。除3家特準(zhǔn)設(shè)立的民營(yíng)銀行外，其余21家均屬政府主導(dǎo)下的“公營(yíng)銀行”。與嚴(yán)格限制民間資本進(jìn)入銀行業(yè)構(gòu)成鮮明反差的是，長(zhǎng)期以來(lái)臺(tái)灣的銀行業(yè)對(duì)外資銀行持開放態(tài)度。從1959年日本勸業(yè)銀行設(shè)立分行起，累計(jì)有36家外資銀行在臺(tái)設(shè)立分行。盡管外資銀行在營(yíng)業(yè)范圍、網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立等方面受到一定限制，但這種對(duì)外資開放、對(duì)內(nèi)資禁止的政策引發(fā)諸多爭(zhēng)議。1991年，臺(tái)灣批準(zhǔn)設(shè)立了15家民營(yíng)銀行，銀行業(yè)正式向民間資本開放。開放民營(yíng)銀行對(duì)提高臺(tái)灣金融業(yè)整體服務(wù)水平，健全金融法規(guī)等起到了積極作用，但也暴露出一些問(wèn)題。1、開放民營(yíng)銀行的速度不宜過(guò)快臺(tái)灣開放民營(yíng)銀行時(shí)，首批核準(zhǔn)了16家新設(shè)銀行。新設(shè)的民營(yíng)銀行資本規(guī)模遠(yuǎn)高于既有的公營(yíng)銀行，短期內(nèi)對(duì)貨幣市場(chǎng)、人才儲(chǔ)備等帶來(lái)沖擊，長(zhǎng)期中更導(dǎo)致銀行數(shù)量過(guò)多、競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度，銀行業(yè)利潤(rùn)下降，不良貸款持續(xù)攀升。受多年管制的影響，臺(tái)灣民間資本進(jìn)入銀行業(yè)意愿強(qiáng)烈；一夜之間“爆炸式”的開放使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)陷入無(wú)序。島內(nèi)有限的市場(chǎng)容量下，銀行為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提高市場(chǎng)份額祭出各種手段，其中不乏降低授信標(biāo)準(zhǔn)、單一客戶大額集中授信等不符合銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)理念的策略。加之控股財(cái)團(tuán)干涉銀行業(yè)務(wù)等行為的存在，民營(yíng)銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中積累了大量風(fēng)險(xiǎn)。臺(tái)灣從決定開放民營(yíng)銀行到修改法律、核準(zhǔn)銀行開設(shè)、新銀行正式運(yùn)營(yíng)，前后經(jīng)歷了四年多的時(shí)間。但臺(tái)灣學(xué)界普遍認(rèn)為，相較于臺(tái)灣市場(chǎng)容量，這樣的開放速度仍然過(guò)快。沒有前期試點(diǎn)就一次性全面鋪開，是臺(tái)灣開放民營(yíng)銀行過(guò)程中的一個(gè)重要教訓(xùn)。2、較高的資本金門檻不僅無(wú)法有效限制申報(bào)數(shù)量，反而與公營(yíng)銀行形成了同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)為限制民營(yíng)銀行申設(shè)家數(shù)，臺(tái)灣規(guī)定了遠(yuǎn)高于公營(yíng)銀行的資本金門檻。然而事實(shí)證明，資本金規(guī)模未能限制民營(yíng)銀行申報(bào)數(shù)量：1991年第一批申報(bào)的民營(yíng)銀行數(shù)量達(dá)19家，最終核準(zhǔn)15家，第二年核準(zhǔn)第16家。準(zhǔn)入門檻采用“一刀切”模式，未考慮新設(shè)銀行的業(yè)務(wù)種類、經(jīng)營(yíng)規(guī)模等。民營(yíng)銀行誕生伊始就背負(fù)著巨額的資本金壓力，業(yè)務(wù)重點(diǎn)自然是傳統(tǒng)的大企業(yè)貸款，并與原有的公營(yíng)銀行“同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)”，未能解決中小企業(yè)融資問(wèn)題。極高的資本金要求還限制了發(fā)起股東的資質(zhì)，只有資金充裕、政界關(guān)系良好的大型財(cái)團(tuán)才有實(shí)力成為股東。民營(yíng)銀行經(jīng)營(yíng)中政企不分，市場(chǎng)化程度低于預(yù)期。事實(shí)上，一些定位于防控民營(yíng)銀行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管限制反而有可能成為風(fēng)險(xiǎn)的促發(fā)因素。例如，過(guò)分嚴(yán)苛的資本要求、不切實(shí)際的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等會(huì)進(jìn)一步提高股東的回報(bào)要求。相反，基于激勵(lì)相容的鼓勵(lì)扶持政策，如稅收優(yōu)惠、適度放寬監(jiān)管要求等，更有利于民營(yíng)股東形成較為穩(wěn)定的預(yù)期并采取理性的競(jìng)爭(zhēng)策略。3、開放民營(yíng)銀行應(yīng)考慮金融服務(wù)的地域性、產(chǎn)業(yè)性等特征臺(tái)灣開放民營(yíng)銀行時(shí)沒有考慮地域、產(chǎn)業(yè)等因素，銀行可自主選擇網(wǎng)點(diǎn)分布、客戶類型，幾乎所有的銀行都集中爭(zhēng)搶大型企業(yè)客戶的存貸業(yè)務(wù)。在總結(jié)開放民營(yíng)銀行的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)時(shí)，許多臺(tái)灣學(xué)者提出，應(yīng)考慮客戶的地域、產(chǎn)業(yè)等特征，首批開放針對(duì)特定地區(qū)、特定客戶群的民營(yíng)銀行，如服務(wù)中小企業(yè)的銀行和針對(duì)零售客戶的社區(qū)銀行等。當(dāng)然由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)集中度偏高可能是問(wèn)題的另一個(gè)方面。4、開放民營(yíng)銀行的同時(shí)應(yīng)建立完善的退出機(jī)制，特別是在利率市場(chǎng)化與民營(yíng)化同步推進(jìn)的過(guò)程中從開放民營(yíng)銀行至今，臺(tái)灣一直沒有建立可行的銀行破產(chǎn)退出機(jī)制。這種“只進(jìn)不出”的市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)很高，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)問(wèn)題的銀行持默許態(tài)度，無(wú)法采取警告、撤換高管、停業(yè)整頓等監(jiān)管手段。經(jīng)營(yíng)不善的銀行在長(zhǎng)期姑息的環(huán)境下積累的虧損額越來(lái)越大，退出成本越來(lái)越高，甚至威脅整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。以16家新設(shè)民營(yíng)銀行之一的中興銀行為例，2023年經(jīng)營(yíng)不善、面臨破產(chǎn)時(shí)，該銀行凈值約60億新臺(tái)幣，到了2023年已虧損額800億新臺(tái)幣。最終政府出臺(tái)《金融機(jī)構(gòu)合并法》，允許虧損銀行以合并的方式退出經(jīng)營(yíng)，中興銀行被聯(lián)邦商業(yè)銀行合并。二、開放民營(yíng)銀行前，民間資本與金融體系形成了一定程度的互動(dòng)盡管臺(tái)灣正式開放民營(yíng)銀行是在1989年，但此前民間資本已與金融體系存在多年互動(dòng)。當(dāng)時(shí)民間資本參與金融業(yè)務(wù)主要有兩種形式，一是進(jìn)入民間融資體系，二是特許設(shè)立民營(yíng)銀行。1、繁榮發(fā)展的民間融資臺(tái)灣的民間融資有著良好的運(yùn)行基礎(chǔ)，是民營(yíng)企業(yè)重要的融資渠道。從融資結(jié)構(gòu)看，民間金融一度解決了企業(yè)近一半的融資需求，1980s債券、貨幣市場(chǎng)發(fā)展后，比例下降至三分之一左右（圖表1）。臺(tái)灣的民間融資形式多樣，有信用借貸、質(zhì)押貸款、支票借款、存放廠商（吸收職工/非職工存款）、合會(huì)（鄰里、好友間有組織地互相拆借）、地下錢莊、分期付款公司、投資公司等，其中尤以“地下錢莊”規(guī)模大、影響嚴(yán)重。地下錢莊屬于私營(yíng)的貨幣機(jī)構(gòu)，不僅發(fā)放貸款，還有吸收存款的能力，多年來(lái)政府屢禁不止。臺(tái)灣“地下錢莊”曾多達(dá)500多家，最大一家的存款數(shù)額2,500億新臺(tái)幣。盡管民間融資對(duì)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了貢獻(xiàn)，但不可否認(rèn)，這種游離于監(jiān)管之外的金融活動(dòng)擾亂了金融秩序，并催生大量金融犯罪活動(dòng)。2、特許設(shè)立3家民營(yíng)銀行如前文所言，臺(tái)灣島內(nèi)的商業(yè)銀行大致可歸為三類，即成立于日占時(shí)期的省屬行庫(kù)，早期在大陸設(shè)立、后在臺(tái)灣復(fù)業(yè)的銀行，及后來(lái)新設(shè)的銀行。其中省屬行庫(kù)原本都是民營(yíng)性質(zhì)，但為加強(qiáng)政府對(duì)資源配置的控制力，均被改制為公營(yíng)銀行（圖表2）。開放設(shè)立民營(yíng)銀行前，政府僅特許設(shè)立過(guò)3家民營(yíng)銀行（圖表3）。盡管島內(nèi)開放民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的呼聲強(qiáng)烈，但出于保證財(cái)政收入、維護(hù)金融穩(wěn)定的目的，自1971年世華聯(lián)合銀行設(shè)立起的二十年間，臺(tái)灣政府再也沒有批準(zhǔn)設(shè)立過(guò)民營(yíng)銀行。三、臺(tái)灣銀行民營(yíng)化的過(guò)程1、開放民營(yíng)銀行的背景：金融深化與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型長(zhǎng)期管制的臺(tái)灣銀行業(yè)于80年代末出現(xiàn)管制放松跡象，開放民營(yíng)銀行提上日程。這一政策是在怎樣的環(huán)境下做出的？為何選擇了這一時(shí)點(diǎn)？追本溯源可概括為，當(dāng)時(shí)臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融業(yè)提出了更高的要求。20世紀(jì)50年代至80年代，臺(tái)灣在出口拉動(dòng)下，以年均8%的經(jīng)濟(jì)增速躋身“亞洲四小龍”（圖4，圖5）。然而服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融部門依然處于高度管制之下，低效、混亂的金融體制成為制約經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的絆腳石。長(zhǎng)期以來(lái)臺(tái)灣地下金融與正規(guī)金融體系并存，金融二元特征明顯（圖表6）。臺(tái)灣正規(guī)金融體系由中央銀行和財(cái)政部主管，同時(shí)還存在相當(dāng)規(guī)模的民間借貸游離于監(jiān)管體系之外。根據(jù)臺(tái)灣央行1991年的統(tǒng)計(jì)，民間借貸資金規(guī)模是正規(guī)金融體系的30%，占GNP的55%，總量達(dá)到6,000億新臺(tái)幣。地下金融如此猖獗，一方面是由于公營(yíng)銀行等金融中介服務(wù)能力不足，另一方面與臺(tái)灣文化特征有關(guān)。臺(tái)灣民眾歷來(lái)有“親朋至上”的文化傳統(tǒng)，無(wú)法從正規(guī)銀行渠道獲得貸款的企業(yè)多轉(zhuǎn)向親友進(jìn)行“關(guān)系型借貸”。民眾無(wú)法客觀判斷貸款主體的信用資質(zhì)，因此需要高利率作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。主管當(dāng)局一再表示民間借貸違法，但地下金融仍在政府不斷喊話中蔓延成長(zhǎng)。對(duì)金融行業(yè)進(jìn)行有序松綁，是唯一根治之道。民間融資的發(fā)達(dá)為后期民營(yíng)銀行的產(chǎn)生和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。開放民營(yíng)銀行的政策是臺(tái)灣金融市場(chǎng)化改革的重要一環(huán)，相關(guān)政策的出臺(tái)離不開全球經(jīng)濟(jì)自由化浪潮的推動(dòng)。20世紀(jì)后期，全球各大經(jīng)濟(jì)體都掀起經(jīng)濟(jì)自由化浪潮，貿(mào)易自由化、國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化是主要改革方向。1980s臺(tái)灣出口貿(mào)易帶來(lái)高額超儲(chǔ)，島內(nèi)股市、樓市價(jià)格上漲，經(jīng)濟(jì)失衡。為扭轉(zhuǎn)這種混亂的局面，政府于1984年推出一系列自由化改革政策，其中金融相關(guān)政策主要有：利率自由化、匯率自由化、外匯管制放寬、公營(yíng)銀行民營(yíng)化等。隨后又在美國(guó)要求下，進(jìn)一步加快開放服務(wù)業(yè)市場(chǎng)——僅1991年就批準(zhǔn)了36家外資銀行在臺(tái)設(shè)立分行。這種背景下，對(duì)民間資本開放包括銀行業(yè)在內(nèi)的各個(gè)行業(yè)，符合當(dāng)時(shí)的政策導(dǎo)向。2、嚴(yán)苛的準(zhǔn)入條件并未阻擋民間資本的熱情臺(tái)灣從著手準(zhǔn)備開放民營(yíng)銀行到最終民營(yíng)銀行開業(yè)，前后經(jīng)歷了4年時(shí)間（圖表7）。政府為民營(yíng)銀行設(shè)立了極為嚴(yán)苛的準(zhǔn)入條件（圖表8）。盡管設(shè)立了嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，民營(yíng)資本進(jìn)入銀行業(yè)的熱情卻未受影響。1991年，第一批共19家民營(yíng)銀行申請(qǐng)?jiān)O(shè)立，經(jīng)過(guò)多輪篩選，最終核準(zhǔn)15家民營(yíng)銀行；后又在1992年核準(zhǔn)了第16家民營(yíng)銀行。3、開放民營(yíng)銀行的政策評(píng)價(jià)（1）市場(chǎng)準(zhǔn)入條件設(shè)置較高臺(tái)灣開放民營(yíng)銀行時(shí)設(shè)定了遠(yuǎn)高于公營(yíng)銀行的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻。資本要求方面，開放民營(yíng)銀行前市場(chǎng)份額最大的“三商銀”中，第一銀行股本73億新臺(tái)幣、華南銀行72億新臺(tái)幣、彰化銀行65億新臺(tái)幣，而對(duì)新設(shè)民營(yíng)銀行的資本要求卻高達(dá)100億新臺(tái)幣。這種過(guò)度的資本要求導(dǎo)致短期內(nèi)金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，并導(dǎo)致民營(yíng)銀行后期經(jīng)營(yíng)中融資緊張。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，財(cái)團(tuán)控股嚴(yán)重民營(yíng)銀行的發(fā)起股東需出資20億新臺(tái)幣，高額資本金壁壘下，申設(shè)民營(yíng)銀行的大股東多為大的財(cái)團(tuán)，銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)類似于家族企業(yè)，削弱了內(nèi)控機(jī)制。高管干擾信貸投放、關(guān)系客戶違規(guī)借款等屢見不鮮。（3）短期內(nèi)沖擊貨幣市場(chǎng)九十年代初臺(tái)灣貨幣市場(chǎng)并不不發(fā)達(dá)，短期內(nèi)15家新設(shè)銀行高額的資本金需求使得貨幣市場(chǎng)資金面驟緊。當(dāng)時(shí)臺(tái)灣央行正在嚴(yán)控島內(nèi)“熱錢”，不僅沒有增加貨幣投放，反而繼續(xù)實(shí)行較緊的貨幣政策。銀行為保證清償能力走向惡性競(jìng)爭(zhēng)，甚至有多家銀行向央行申請(qǐng)?jiān)儋J款。（4）造成公營(yíng)銀行人才短缺1991年核準(zhǔn)的15家民營(yíng)銀行共集中開設(shè)105個(gè)機(jī)構(gòu)（每家1個(gè)總行、1個(gè)儲(chǔ)蓄部、5個(gè)分行），需要有經(jīng)驗(yàn)的金融人才5,000多人。民營(yíng)銀行從公營(yíng)銀行高薪挖人，基層員工、中高層管理者大量跳槽至民營(yíng)銀行，公營(yíng)銀行的人力資源體系遭到很大沖擊。四、推行公營(yíng)銀行民營(yíng)化：銀行業(yè)金融民主化的另一舉措作為降低金融行業(yè)準(zhǔn)入門檻的系列改革措施之一，臺(tái)灣政府除核準(zhǔn)設(shè)立16家民營(yíng)銀行及輔導(dǎo)信托公司、信用合作社等改制為商業(yè)銀行外，還于2023年推行公營(yíng)銀行民營(yíng)化，通過(guò)出售“公股”的方式降低公營(yíng)銀行中政府持股比例（圖表9）。以“三商銀”為例，民營(yíng)化前政府持股比例均高于51%，經(jīng)過(guò)2023年、2023年兩次出售“公股”后，政府持股比例降至40%以下（圖表10）。盡管公營(yíng)銀行民營(yíng)化的過(guò)程受到一定阻力，但改革在政府推動(dòng)下有序展開，并取得了顯著成效。2023年底，民營(yíng)銀行數(shù)量已增至31家（圖表11）。五、開放民營(yíng)銀行后的臺(tái)灣銀行業(yè)：競(jìng)爭(zhēng)格局經(jīng)歷市場(chǎng)化重構(gòu)1、民間資本進(jìn)入銀行業(yè)疊加利率市場(chǎng)化，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效整體出現(xiàn)下滑開放民營(yíng)銀行設(shè)立后，臺(tái)灣金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生顯著變化，民營(yíng)銀行重要性提升。十年間，臺(tái)灣民營(yíng)銀行由11家（含中國(guó)國(guó)際商業(yè)銀行及7家中小企業(yè)銀行）增至48家，公營(yíng)銀行由13家縮減至5家（圖表12）。民營(yíng)銀行在整個(gè)金融體系中的資產(chǎn)規(guī)模從8.9%增至51.5%（圖表13）。1、開放民營(yíng)銀行后十年間，臺(tái)灣本土銀行盈利能力大幅下降，外商銀行盈利能力逐年提升（圖表14-16）。本土商業(yè)銀行（含公營(yíng)、民營(yíng)）整體ROE水平從1993年的10.4%降至5.5%，降幅達(dá)47.1%；但外商銀行ROE水平從1994年的22.2%升至2023年的32.0%，增長(zhǎng)44.1%。2、本土銀行中，公營(yíng)銀行如七大行庫(kù)等受到的沖擊相對(duì)更大，其ROE、ROA下降幅度高于民營(yíng)銀行。但從絕對(duì)水平看，公營(yíng)銀行整體ROE水平仍高于民營(yíng)銀行。本土銀行盈利的能力下降，在銀行收入結(jié)構(gòu)中也有所體現(xiàn)。2023年，臺(tái)灣本土銀行息差收入占營(yíng)業(yè)收入的85.9%，手續(xù)費(fèi)及傭金收入4.7%（圖表17）；其中五家大型公營(yíng)銀行息差收入占86.9%，手續(xù)費(fèi)及傭金收入不足3%。與之形成鮮明對(duì)比的是，同期外商銀行息差收入占68.4%，手續(xù)費(fèi)及傭金收入占21.2%（圖表18）。民營(yíng)銀行和公營(yíng)銀行均未能擺脫高度依賴息差收入的“老路”。3、新設(shè)民營(yíng)銀行的資產(chǎn)狀況惡化，風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。更能反映不同類型機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況的是銀行壞賬率的對(duì)比。1995年至2023年間，臺(tái)灣金融機(jī)構(gòu)整體壞賬率從3.0%增至8.2%，本土銀行（含公營(yíng)、民營(yíng)、信托投資公司）從2.9%增至7.7%，而外商銀行僅從0.8%增至3.5%（圖表19）。本土銀行的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年公營(yíng)銀行平均壞賬率5.3%，低于民營(yíng)銀行7.7%的水平，更低于16家新設(shè)民營(yíng)銀行8.5%的壞賬率。4、民營(yíng)銀行開放與利率完全市場(chǎng)化進(jìn)程疊加是導(dǎo)致沖擊較為明顯的一個(gè)重要原因。1989年7月，臺(tái)灣取消《銀行法》第41條中對(duì)銀行“存款利率上限及放款利率下限”的管制規(guī)定，臺(tái)灣利率邁入完全自由化階段。1989年前五年，銀行平均利差大約在3.1%左右，而2023年名義利差僅1.4%。隨著銀行資產(chǎn)惡化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步弱化，不良貸款率2023年達(dá)到了11.8%，撥備降至14.0%，銀行業(yè)陷入集體虧損，眾多中小銀行倒閉。為保證存款市場(chǎng)占有率，中小銀行主動(dòng)采取價(jià)格手段與大行“分庭抗禮”，資金成本特別是1年以上的定期存款利率較高；而大行憑借規(guī)模、網(wǎng)點(diǎn)等優(yōu)勢(shì)，存款利率保持相對(duì)穩(wěn)健；多次調(diào)高存款利率后，中小行與大行的利率差別越來(lái)越大。隨著銀行存貸息差加速收窄，中小行無(wú)力維持價(jià)格戰(zhàn)，主動(dòng)降低存款利率以緩解存貸利差快速收窄的壓力，以至于幾年之后大行的存款利率反而高于中小行。1994年，大行2/3年定期存款利率高于中小行；2023年，大行1年及以下存款利率高于中小行；2023年后，大中小行存款利率差別逐漸雖小，趨向收窄。而活期存款方面，利率市場(chǎng)化完成后，臺(tái)灣大行活期存款利率長(zhǎng)期高于中小行，直至2023年大中小行活期存款利率趨同。2、民營(yíng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)最終通過(guò)商業(yè)銀行并購(gòu)潮來(lái)消化隨著經(jīng)營(yíng)狀況的不斷惡化，部分新設(shè)民營(yíng)銀行出現(xiàn)虧損，如何處置虧損的商業(yè)銀行成為擺在監(jiān)管者面前的難題。1991年到2023年間，臺(tái)灣沒有商業(yè)銀行破產(chǎn)處置的相關(guān)法律，銀行無(wú)法申請(qǐng)破產(chǎn)。為給虧損銀行一個(gè)正常退出的渠道，同時(shí)也為了應(yīng)對(duì)外商銀行的競(jìng)爭(zhēng)，2023年、2023年立法院通過(guò)了《金融機(jī)構(gòu)合并法》和《金融控股公司法》，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)間的合并收購(gòu)，并對(duì)相關(guān)登記費(fèi)用、稅收等予以一定優(yōu)惠。經(jīng)營(yíng)不善的民營(yíng)銀行，以及許多規(guī)模較小的公營(yíng)銀行被有實(shí)力的銀行或金控集團(tuán)收購(gòu)（圖表20）。

2023年胰島素行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng) PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費(fèi)用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量超過(guò)200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價(jià)和醫(yī)保報(bào)銷方面具備優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc368763267\h193、價(jià)格合理使得國(guó)產(chǎn)二代胰島素進(jìn)入多省基藥增補(bǔ)目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細(xì)胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過(guò)高和過(guò)低都會(huì)對(duì)人體產(chǎn)生不利影響，過(guò)高的血糖含量會(huì)引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過(guò)低的血糖含量則會(huì)使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達(dá)到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過(guò)高。2、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細(xì)胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升我國(guó)居民生活水平提升較快，但保健意識(shí)未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國(guó)糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國(guó)已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國(guó)家，糖尿病患者人群已達(dá)9,000萬(wàn)。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)空間。我國(guó)糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長(zhǎng)而迅速提升，國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對(duì)人口數(shù)量來(lái)看，目前我國(guó)城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來(lái)看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿病（葡萄糖代謝異常）的人口遠(yuǎn)多過(guò)城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的增長(zhǎng)潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動(dòng)物臟器中獲取，但是動(dòng)物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會(huì)引起較強(qiáng)的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀(jì)80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動(dòng)物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時(shí)候，人們發(fā)現(xiàn)通過(guò)改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時(shí)間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運(yùn)而生，這是第三代胰島素。那么在國(guó)內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動(dòng)物源性的胰島素由于療效問(wèn)題在國(guó)際上基本已經(jīng)被淘汰，在國(guó)內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價(jià)格相對(duì)便宜，性價(jià)比較高，是目前國(guó)內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國(guó)內(nèi)推廣，但由于價(jià)格相對(duì)較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來(lái)自于動(dòng)物，主要從屠宰場(chǎng)豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過(guò)基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來(lái)通過(guò)大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過(guò)酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題1、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大對(duì)于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過(guò)終生胰島素的注射來(lái)治療。對(duì)于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時(shí)候一般會(huì)選用口服降糖藥來(lái)進(jìn)行治療，在治療后期機(jī)體對(duì)于口服降糖藥不敏感的時(shí)候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來(lái)了解一下幾類口服降糖藥的機(jī)理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強(qiáng)機(jī)體對(duì)胰島素敏感性、降低營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來(lái)降低血糖。機(jī)體對(duì)于口服降糖藥有一個(gè)耐受的過(guò)程，胰島β細(xì)胞在藥品刺激下超負(fù)荷運(yùn)分泌胰島素，時(shí)間長(zhǎng)了之后可能會(huì)逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無(wú)法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來(lái)補(bǔ)充，這個(gè)時(shí)候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會(huì)開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國(guó)內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過(guò)程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素?；A(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進(jìn)餐后血糖濃度快速升高的時(shí)候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進(jìn)餐時(shí)間幾乎同步，因此注射胰島素的時(shí)候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程，在進(jìn)餐時(shí)注射起效快短效胰島素，而用長(zhǎng)效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點(diǎn)應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時(shí)候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長(zhǎng)效胰島素。對(duì)于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達(dá)到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過(guò)后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于長(zhǎng)效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會(huì)有長(zhǎng)效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過(guò)程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會(huì)以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過(guò)改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會(huì)以二聚體的形式存在，進(jìn)入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長(zhǎng)效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達(dá)到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過(guò)改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長(zhǎng)效產(chǎn)品，詳細(xì)原理請(qǐng)見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對(duì)便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會(huì)造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標(biāo)有劑量刻度，每次使用能夠較為精準(zhǔn)的定量，其使用的注射筆用針頭非常細(xì)小，因此能減少注射時(shí)的痛苦和患者的精神負(fù)擔(dān)。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時(shí)候優(yōu)先考慮腹部；而使用長(zhǎng)效胰島素的時(shí)候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對(duì)較少的上臂，臀部或大腿。三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng)接下來(lái)我們會(huì)對(duì)胰島素的市場(chǎng)容量做一個(gè)測(cè)算，以便使得投資者有一個(gè)定性的認(rèn)識(shí)。在測(cè)算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費(fèi)用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬(wàn)的患者數(shù)量來(lái)計(jì)算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬(wàn)人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬(wàn)人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會(huì)在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們?cè)谧咴L臨床醫(yī)生的過(guò)程中了解到了一些經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認(rèn)為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進(jìn)行治療，如果按照上面我們測(cè)算的II型糖尿病患者8,200萬(wàn)人，那么需要使用胰島素進(jìn)行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬(wàn)人。合并以后，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬(wàn)。2、胰島素的使用費(fèi)用前面我們已經(jīng)談到目前市場(chǎng)上胰島素分為三代，每一代之間的價(jià)格差別比較大，并且國(guó)產(chǎn)胰島素與進(jìn)口胰島素之間也有價(jià)格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來(lái)進(jìn)行價(jià)格的比較，國(guó)產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進(jìn)口選取諾和諾德（占據(jù)國(guó)內(nèi)胰島素市場(chǎng)70%以上的市場(chǎng)份額）。通過(guò)以上表格我們對(duì)不同類型胰島素的價(jià)格有了一個(gè)大致的了解，那么一個(gè)糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對(duì)糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜，個(gè)體差別較大，為了便于計(jì)算，我們采用簡(jiǎn)易的計(jì)算方式——按病人體重來(lái)測(cè)算。對(duì)于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對(duì)于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設(shè)糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個(gè)糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會(huì)略高一些約為45IU/天）。長(zhǎng)效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎(chǔ)胰島素濃度，患者使用量會(huì)小一些，大概為0.2IU/kg，對(duì)應(yīng)每天使用量為13IU。對(duì)病人每天胰島素用量有了一個(gè)大致的認(rèn)識(shí)，我們就可以根據(jù)中標(biāo)價(jià)格來(lái)推算每天的費(fèi)用。3、胰島素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量超過(guò)200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計(jì)算方式與日均費(fèi)用的測(cè)算方式向大家闡述清楚了，下面我們對(duì)胰島素內(nèi)市場(chǎng)容量進(jìn)行測(cè)算，由于臨床個(gè)體情況可能差別較大，我們的測(cè)算結(jié)果不一定十分精確，但能夠?yàn)榇蠹姨峁┮粋€(gè)數(shù)量級(jí)上定性的認(rèn)識(shí)。我們?cè)僦攸c(diǎn)看一下二代胰島素，目前基層農(nóng)村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設(shè)基層患者全部使用國(guó)產(chǎn)二代胰島素，那么其市場(chǎng)容量應(yīng)該在200億元左右。四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同市場(chǎng)對(duì)于糖尿病市場(chǎng)的潛力，以及胰島素在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)已經(jīng)沒有太大分歧，市場(chǎng)的分歧點(diǎn)在于三代胰島素出來(lái)之后，二代胰島素的市場(chǎng)是否會(huì)被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經(jīng)過(guò)分析，我們認(rèn)為三代胰島素與二代胰島素目前面對(duì)的患者群體重疊部分較少，三代胰島素主要在一線城市進(jìn)行銷售，而二代胰島素主要面向基層市場(chǎng)。目前總體市場(chǎng)情況應(yīng)該是一線城市在逐步用三代替代二代，基層市場(chǎng)再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外資企業(yè)仍集中在一線城