億緯鋰能 首次覆蓋報告：鋰電池-動力與儲能齊發(fā)力差異化發(fā)展尋突破

公司報告公司首次覆蓋報告證券研究報告2022A2023E2024E47.90.81公司報告公司首次覆蓋報告證券研究報告2022A2023E2024E47.90.8125452021A2025E營業(yè)收入(百萬元)36,30454,84681,103YOY(%).2凈利潤(百萬元)2,906,5094,605,220,168YOY(%)9.3毛利率(%)21.6凈利率(%)99.3首次覆蓋報告：動力與儲能齊發(fā)力，差異化發(fā)展尋突破推薦(首次)主要數(shù)據(jù)行業(yè)電力設(shè)備及新能源公司網(wǎng)址evebatterycom大股東/持股西藏億緯控股有限公司/32.02%實際控制人紅,劉金成總股本(百萬股)2,046流通A股(百萬股)1,862流通B/H股(百萬股)總市值(億元)1,025流通A股市值(億元)932每股凈資產(chǎn)(元)15.92資產(chǎn)負債率(%)60.2行情走勢圖相關(guān)研究報告【平安證券】行業(yè)深度報告*電力設(shè)備及新能源*4680電池量產(chǎn)在即，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)率先受益*強于大市20221202證券分析師投資咨詢資格編號投資咨詢資格編號S1060517070004PIXIU809@，提供穩(wěn)定投資收益。三元大圓柱電池有望今年四季度量產(chǎn)出貨，加強研制“π”電池系統(tǒng)，提機市場份額有望提升；客戶需求亮眼，據(jù)公司23H1半年報公告，公司未請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。2/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告機器人16.21%/15.91%/15.79%?？紤]公司產(chǎn)品路線豐富，大圓柱與大鐵鋰分別進一步打開“動力+儲能”增長空間，對應(yīng)2023/2024/2025年平均PE為22.3/16.5/12.5倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。發(fā)展并擠壓現(xiàn)有鋰離子電池的市場份額，而公司未能及時在相應(yīng)新技術(shù)領(lǐng)域開展研究并開發(fā)出具備競爭優(yōu)勢的新產(chǎn)品，則公司將若洲等境外地區(qū)，近年來，隨著各國經(jīng)濟發(fā)展增速的不同變化，各國政府針對進出口貿(mào)易的不同類別陸續(xù)實施相關(guān)貿(mào)易保護政策。不排除未來相關(guān)國家對鋰電池的進口貿(mào)易政策和產(chǎn)品認證要求等方面發(fā)生變化的可能性，進而對公司的經(jīng)營帶來不利影請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。3/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告正文目錄展 61.1歷程：以鋰原電池起家，加碼動力儲能電池 61.2業(yè)績：營收持續(xù)高增、控本能力不斷增強 61.3產(chǎn)品：技術(shù)積累深厚，產(chǎn)品呈多樣化發(fā)展 71.4管理：股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵到位 91.5增收：強化上游供給布局，拓展下游增收空間 10 2.1好市場：電動車持續(xù)高景氣，大圓柱電池市場有望突破 122.2好產(chǎn)品：三大封裝路線均有布局，大圓柱電池放量在即 162.3好客戶：以優(yōu)質(zhì)客戶為突破口，實現(xiàn)動力電池快速放量 18 3.1好市場：政策加持與新能源大發(fā)展釋放巨大儲能市場空間 223.2好產(chǎn)品：較早布局儲能市場，大儲小儲齊發(fā)力 233.3好客戶：穩(wěn)打穩(wěn)扎，與國內(nèi)外客戶共同成長 25 4.1小圓柱鋰離子電池：積極拓展新應(yīng)用，市場規(guī)模穩(wěn)步提升 274.2鋰原電池：鋰原電池龍頭地位穩(wěn)固，高毛利率夯實公司抗風險能力 28 5.1盈利預(yù)測 295.2估值評級 30 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。4/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告圖表目錄圖表1公司發(fā)展歷程及主要產(chǎn)品演變 6圖表22018-2023H1公司營收及增速 6圖表32018-2023H1公司歸母凈利潤及增速 6圖表42018-2023H1公司主要盈利指標 7圖表52018-2023H1各公司期間費用率對比(%) 7圖表62019-2023H1各公司研發(fā)費率(%) 7圖表7部分電池企業(yè)國內(nèi)審定授權(quán)專利數(shù)量(個) 7圖表8公司主要電池產(chǎn)品基本情況 8圖表9公司不同技術(shù)路線動力儲能類電池主要產(chǎn)品性能對比 9圖表10公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(截至2023年6月30日) 10圖表11公司股權(quán)激勵計劃方案 10圖表12公司上游供應(yīng)鏈布局情況(不完全統(tǒng)計) 11圖表13億緯鋰能間接持有思摩爾31.27%股份 12圖表14億緯鋰能在思摩爾獲得的投資收益預(yù)測 12圖表152020-2025年全球新能源汽車銷量及預(yù)測 12圖表162020-2025年全球動力電池市場需求及預(yù)測 12圖表172020-2025年中國新能源汽車銷量及預(yù)測 13圖表182020-2025年中國動力電池出貨量及預(yù)測 13圖表192017-2023H1全球及中國圓柱動力電池裝機量 13圖表202017-2023H1特斯拉電動車產(chǎn)量 13圖表21各電池制造企業(yè)46系大圓柱電池量產(chǎn)計劃 14圖表22電池廠及整車廠4680圓柱電池布局情況 15圖表23全球動力電池裝機量排名對比(GWh) 16圖表24公司動力電池系列產(chǎn)品列舉 16圖表25各公司圓柱電池參數(shù)對比 17圖表26各公司乘用車動力電池系統(tǒng)性能比較 17圖表27各公司軟包電池參數(shù)對比 18圖表28部分企業(yè)商用車動力電池產(chǎn)品及解決方案列舉 18圖表292022-2023H1年公司供給國內(nèi)主要客戶電池裝機情況 19圖表30公司主要乘用車客戶登記情況(不完全統(tǒng)計) 19圖表31公司部分三元大圓柱客戶驗證情況 20圖表32公司動力類客戶列舉 20圖表33公司動力儲能電池產(chǎn)能規(guī)模及規(guī)劃(GWh) 21圖表34我國儲能產(chǎn)業(yè)綱領(lǐng)性政策 22圖表352020-2025年全球風電和光伏裝機量及預(yù)測 23圖表362020-2025年全球儲能電池出貨量及預(yù)測 23請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。5/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告圖表372021-2022年全球儲能鋰電池企業(yè)銷量及份額(GWh) 23圖表38公司儲能產(chǎn)品與解決方案 24圖表39部分企業(yè)大儲電池代表產(chǎn)品性能對比 24圖表40部分企業(yè)戶儲電池代表產(chǎn)品性能對比 25圖表412023H1全球大儲(含工商)電芯出貨排名 25圖表422023H1全球小儲(含通信、戶儲)出貨排名 25圖表43公司儲能類主要客戶列舉 26圖表44公司全球布局情況 26圖表45公司儲能業(yè)務(wù)客戶及項目列舉(不完全統(tǒng)計) 27圖表462020-2025中國鋰電兩輪車產(chǎn)量及滲透率預(yù)測 28圖表47中國兩輪車用鋰離子電池出貨量及預(yù)測 28圖表482020-2025中國電動工具產(chǎn)量及預(yù)測 28圖表492020-2025中國電動工具用鋰電池出貨量及預(yù)測 28圖表502017-2022年鋰原電池營收及毛利率 29圖表51全球鋰原電池出貨量及預(yù)測(億只) 29圖表52億緯鋰能主營業(yè)務(wù)拆分 30圖表53可比公司估值 30請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。6/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告億緯鋰能以鋰原電池起家，逐漸加碼動力儲能鋰離子電池。億緯鋰能成立于2001年，主要從事消費電池、動力及儲能電池億緯儲能)，2023年與POWIN.LLC、ABS等外企簽訂約23.3GWh儲能電池供貨協(xié)議。圖表1公司發(fā)展歷程及主要產(chǎn)品演變公司經(jīng)營情況依然保持快速增長態(tài)勢，營收/歸母凈利潤分別同比增長53.93%/58.28%。圖表22018-2023H1公司營收及增速營業(yè)收入(億元)增長率(右軸)4000020001107.06%114.82%363.04229.7647.37%27.29%81.6243.5153.93%4.120%40%%201820192020202120222023H1圖表32018-2023H1公司歸母凈利潤及增速歸母凈利潤(億元)增長率(右軸)40008.54%8.54%29.0675.91%71.0921.5158.28% 20.75%%0%40%%201820192020202120222023H1趨請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。7/33864億緯鋰能·公司首次覆蓋報告864pctsH.2%/表明公司管控能力逐漸增強，盈利空間有望繼續(xù)擴大。圖表圖表42018-2023H1公司主要盈利指標48023.7421.5724.1616.4320.6048023.7421.5724.1616.4320.6029.7229.01201820192020202120222023H1圖圖表52018-2023H1各公司期間費用率對比(%)5421.914.39.521.15421.914.39.521.129.4201820192020202120222023H1公司研發(fā)費用率相對較高，技術(shù)積累深厚。公司研發(fā)費用率一直處于較高水平，2019-2023H1研發(fā)費用率分別為占員工總數(shù)的比例為15.90%；截至23年6月底，公司已有廣東惠州、湖北荊門、湖北武漢、上海、四川成都五大研發(fā)中得高度認可。圖表圖表62019-2023H1各公司研發(fā)費率(%)寧德時代國軒高科億緯鋰能520192020202120222023H1圖表圖表7部分電池企業(yè)國內(nèi)審定授權(quán)專利數(shù)量(個)企業(yè)名稱寧德時代國軒高科億緯鋰能國內(nèi)有權(quán)專利發(fā)明專利/實用新型/外觀設(shè)計/境外有權(quán)專利鋰離子電池。鋰原電池系公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，主要生產(chǎn)應(yīng)用于各種智請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。8/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告小型消費類鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品是小型軟包電公司擁有軟包三元電池、方形三元電池、方形磷酸鐵鋰電池、圓柱磷酸鐵鋰電池和三元大圓柱電池等種產(chǎn)品，滿足新能源汽車、儲能集成商等客戶的多元化需求，是目前公司的主力產(chǎn)品。圖表8公司主要電池產(chǎn)品基本情況業(yè)務(wù)分類主要產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域鋰原電池山汽車系統(tǒng)、預(yù)警和安防系統(tǒng)、醫(yī)療器電池電容器(SPC)ETC設(shè)備、緊急鋰離子電池消費類端等電動工具、平衡車、吸、商用車、工程動力等公司鋰離子電池三大封裝技術(shù)路線全面開花，加碼大圓柱三元動電和大方形鐵鋰儲電。公司核心團隊從事鋰電池行業(yè)超過品覆蓋純電動車(BEV)和插電混動車(PHEV)等市場要求，已獲得梅賽德斯奔馳、寶馬等一流車企的認可。在方形磷酸請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。9/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告鐵鋰電池方面，公司已實現(xiàn)高比能技術(shù)、低溫技術(shù)、快充技術(shù)和磷酸鹽體系超高能量密度技術(shù)等多項關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)突破，用、圖表圖表9公司不同技術(shù)路線動力儲能類電池主要產(chǎn)品性能對比技術(shù)路線三元路線磷酸鐵鋰路線主要產(chǎn)品殼體制造工藝能量密度高高高中中生產(chǎn)效率中中高中高電壓(V)3.6-3.73.6-3.83.6-3.73.2-3.3容量(Ah)40-8058-185100-560產(chǎn)品競爭優(yōu)勢好制造全性械結(jié)產(chǎn)品競爭劣勢 (相對于圓柱磷酸鐵鋰電池)小尺寸電池制造成主要目標市場車市場公司對應(yīng)產(chǎn)品主要目標客戶車H0%制人。其中，劉金成為公司創(chuàng)始人，同時任公司董事長。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。10/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告億緯鋰能·公司首次覆蓋報告圖表10公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(截至2023年6月30日).68%/0.93%/1.45%，受激勵人數(shù)分別為134/424/1634/164人，為一個以技術(shù)投入為主的企業(yè)，公司將利益與員工利益綁定在一起，斗力、創(chuàng)造力、成長性、穩(wěn)定性、人才和技術(shù)儲備等方面保持良好的競爭優(yōu)勢。圖表11公司股權(quán)激勵計劃方案方式授予日期授予數(shù)量 (萬份)占總股本人數(shù)公司業(yè)績考核目標第一期權(quán)2012.05.08441.45于10%6率不低于10%第二期權(quán)2017.2.2898.96397增長%201.047第三期2021.12.0357.58元第四期2023.3.142966.37公司強化供應(yīng)鏈布局，實現(xiàn)保供和降本。公司積極布局鎳鈷鋰資源-電池材料-電芯及PACK上下游資源-回收再生，構(gòu)建全，各合作項目進展順利。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。11/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告圖表12公司上游供應(yīng)鏈布局情況(不完全統(tǒng)計)方向合作企業(yè)時間投資方式持股公司產(chǎn)品年產(chǎn)能 (萬噸)權(quán)益產(chǎn)能(萬噸)進度/備注鋰2021.70.1532021.729%2021.93/0.0862022.449%0.2450.2452022.6業(yè)32022.1192022.920%.51323.05h鎳鈷2021.5鎳(金屬量)2鈷(金屬量)2021.3緯40%4月批量供貨貝特瑞(江蘇)新材料2021.524%523年投產(chǎn)負極2021.1040%423年開始投產(chǎn)貝特瑞(四川)新材料2022.940%424年中投產(chǎn)08/隔膜2021.845%膜23年中投產(chǎn)電解液2022.1030%2月開始批量供貨鋁箔2021.46下游持股思摩爾國際、沃太能源等，提供穩(wěn)定投資收益。公司持股企業(yè)思摩爾國際是電子煙龍頭企業(yè)，近幾年發(fā)展迅速。2023H1年思摩爾國際營業(yè)收入達51.23億元，凈利潤7.17億元。截至2023年6月億緯鋰能間接持股思摩爾國際31.27%股份。依托2023H1業(yè)績情況和電子煙市場銷售預(yù)期，預(yù)計23-25年億緯鋰能將在思摩爾國際每年獲得投資收益預(yù)計達到受對下游戶儲龍頭企業(yè)投資收益。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。12/33圖表14億緯鋰能在思摩爾獲得的投資收益預(yù)測億緯鋰能投資收益(億元)投資收益YOY(右軸).415-8.9%-53.1%586圖表14億緯鋰能在思摩爾獲得的投資收益預(yù)測億緯鋰能投資收益(億元)投資收益YOY(右軸).415-8.9%-53.1%586020%80%0%0%2020202120222023E2024E2025E30.6%39.6%98.6202120202022圖表152020-2025年全球新能源汽車銷量及預(yù)測全球新能源汽車銷量(萬輛)250020000338.702023E增長率(右軸)125%5%0%2024E 2025E25%%究所預(yù)測23.3%55.9%2,100.5圖表13億緯鋰能間接持有思摩爾31.27%股份動力電池：方形電池開始放量，大圓柱差異化路線放量在即能源汽車銷量將分別達到1422.4/1754.6/2100.5萬輛，同比增速分別為30.6%/23.3%/19.7%。依托新能源汽車生產(chǎn)需求，CAGR%。圖表162020-2025年全球動力電池市場需求及預(yù)測全球動力電池出貨量(GWh)增長率(右軸)00040020001515%884.2%968.4683.241.7%26.4%71.02482%20%60%0%%2020202120222023E2024E2025E動力電池出貨量CAGR達28.5%。受益于新能源汽車快速發(fā)展，國內(nèi)動力電池維持高速增長態(tài)勢。2021年國內(nèi)新能源汽車需求量高增，全年銷量達到352.0萬輛，幅增長，出貨量達到220GWh，同比+176.4%；2022年新能源汽車持續(xù)高增，推動GWh%，2022-2025年CAGR達到28.5%。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。13/33圖表172020-2025年中國新能源汽車銷量及預(yù)測157.5% 07.8 88.731.8%23.3%18.1% 95.7%52.0中國新能源汽車銷量(萬輛)圖表172020-2025年中國新能源汽車銷量及預(yù)測157.5% 07.8 88.731.8%23.3%18.1% 95.7%52.0中國新能源汽車銷量(萬輛)增長率(右軸)00000150%125%100%75%50%25%0%2020202120222023E2024E2025E35.236.34061%.247%04.24.910.27.10圖表192017-2023H1全球及中國圓柱動力電池裝機量全球總裝機量(GWh)中國裝機量(GWh)全球增長率(右軸)104%60.453.490%38.665%460%8.43%8.772017201820192020202120222023H1圖表182020-2025年中國動力電池出貨量及預(yù)測88.7834.6465.543.2%88.7834.6465.543.2%252%79.6220.0.0004002000210%180%0004002000%2020202120222023E2024E2025E電池絕大多數(shù)應(yīng)用于特斯拉，全球圓柱動力向21700到新LGES。2023H1，圓柱動力電池裝機量約為4.9GWh，同比增%。圖表202017-2023H1特斯拉電動車產(chǎn)量92.182%36.543%47%40%25.520%635%92.182%36.543%47%40%25.520%635%40%0%002017201820192020202120222023H1WhModelY大圓柱電池商業(yè)化生產(chǎn)時間至請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。14/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告圖表21各電池制造企業(yè)46系大圓柱電池量產(chǎn)計劃企業(yè)工廠地址產(chǎn)品年產(chǎn)能(GWh)20222023E2024E2025E最新進度客戶特斯拉468044計產(chǎn)顆，總產(chǎn)量約1GWh松下21702022年6月宣布在韓國梧倉新建9GWh的4680電池廠2170年3月開始大規(guī)模生產(chǎn)468002024年4-9月量產(chǎn)三星4680測試線111122年年底完工代4680量產(chǎn)線0試成功468009年投產(chǎn)寧德468000GWh024年投產(chǎn)億緯鋰能4680/469560400池4680/4695004045公頃土地468000/46800合計5214364ac、遠景動力達成46系大圓柱電池供貨協(xié)議，總規(guī)規(guī)模超110GWh，請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。15/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告圖表22電池廠及整車廠4680圓柱電池布局情況企業(yè)布局進度特斯拉汀工廠開始生產(chǎn)內(nèi)華達州工廠，規(guī)劃產(chǎn)能100GWh；2023年6月底其4680電池累計產(chǎn)量超1000萬顆，按每輛車80KWh測寧德時代GWh與寶馬達成合作，將在中國和歐洲各建20GWh產(chǎn)能，預(yù)計2024年開始量產(chǎn)并于2025年為寶馬批量供應(yīng)圓柱電池億緯鋰能2021年與以色列StoreDot合作開發(fā)4680和4695電池；荊門年產(chǎn)20GWh大圓柱電池工廠已建成，預(yù)計在2023H2開始量產(chǎn)。2023年5月在匈牙利購地建設(shè)大圓柱電池工廠，供貨寶馬集團。在23年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債報告的回復報告中顯示，其46系列動力儲能電池已取得的未來5年的客戶意向性需求合計約392GWh中創(chuàng)新航Whkg現(xiàn)6C快充國軒高科WhkgC快充比克電池hkg松下前在美國新建兩家或更多工廠以提高4680電池產(chǎn)能三星SDIModelY680電池2022年6月宣布將在韓國梧倉建廠，新建約9GWh的4680電池生產(chǎn)線寶馬，GWh遠景動力達成合作通用汽車2023年3月，公司與三星SDI簽署協(xié)議，將在美國建設(shè)電動汽車電池合資工廠，投資約38億美元，主要生產(chǎn)系大圓柱電池包蔚來卑斯使用，該品牌定位20萬-30萬元市場區(qū)間，預(yù)計將于2024年上市江淮2021年與中比新能源簽署一項為期三年的聯(lián)合產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略協(xié)議，聯(lián)合開發(fā)包括4680型號的圓柱形鋰電池及P1700電池，未來有望導入4680電池H出，國內(nèi)頭部企業(yè)寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等市占率同比提升了1.4/4.0/0.2/0.9pcts，表明國內(nèi)動力電池企業(yè)全球同比+153.8%，累計市占率2.2%，同比+0.9pcts。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。16/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告圖表23全球動力電池裝機量排名對比(GWh)序號企業(yè)2022H12023H1增長率2022H1市占率2023H1市占率市占率提升(pcts)171.7223.647.74.0329.344.10.0422.80.651.560.270.78億緯鋰能2.653.8%.2%0.93.2202.6304.1括軟包三元電池、方形三元電池、方形磷酸鐵鋰電池、圓柱磷酸鐵鋰具備內(nèi)阻低、循環(huán)壽命長等優(yōu)點。圖表24公司動力電池系列產(chǎn)品列舉應(yīng)用方向主流電芯型號電芯形態(tài)BMS電池系統(tǒng)(PACK)X/π電池系統(tǒng)FLF125/LF150池系統(tǒng)內(nèi)最早從事圓柱電池研究開發(fā)并且是國內(nèi)首家宣布大規(guī)模建設(shè)大圓為C33/C40圓柱磷酸鐵鋰電池，產(chǎn)品容量分別為15/20Ah、主要應(yīng)用于兩輪車、三輪車、便攜式儲能等領(lǐng)域。公司推出的4680大圓柱電池容量為26Ah，是C33/C40圓柱電池容量的1.7/1.3倍。公司4695電池分為能量型(E)和功率型(P)，GWh大圓柱電池生產(chǎn)線，預(yù)計今年四季度量產(chǎn)出貨，有望成為國內(nèi)率先實現(xiàn)大圓柱動力電池出貨的企業(yè)。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。17/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告圖表25各公司圓柱電池參數(shù)對比產(chǎn)品型號億緯4680億緯4695E (能量型)億緯4695P (功率型)Tesla4680國軒4695國軒46120直徑(mm)464646464646高度(mm)重量(kg)0.3550.4210.4140.3550.436標稱電壓(V)標稱容量(Ah)26.032.529.723.433.043.0標稱能量(Wh)93.986.5標稱能量密度(Wh/kg)264280260244276285min-80%SOC)202010-15循環(huán)壽命(次)200020002000加強研制“π”電池系統(tǒng)，提升大圓柱電池產(chǎn)品價值量。依托公司量產(chǎn)的大圓柱電池，公司加強研制“π”電池系統(tǒng)產(chǎn)品。通過對比分析可以看出，該系統(tǒng)設(shè)計通過輕質(zhì)高強材料和極簡系統(tǒng)設(shè)計、“π”形液冷設(shè)計和低阻抗系統(tǒng)設(shè)計、高必能電芯和可拓展整包平臺，實現(xiàn)高比能(260Wh/kg)、超快充(9min@10-80%SOC)、高續(xù)航(~1000km)等優(yōu)良性能，可媲美圖表26各公司乘用車動力電池系統(tǒng)性能比較公司產(chǎn)品與解決方案系統(tǒng)能量密度 (Wh/kg)快充性能(min，續(xù)航 循環(huán)壽命 (次)產(chǎn)業(yè)化進展億緯鋰能“π”電池2609/寧德時代255(NCM)/165(LFP)/4月開始交付池FP10(400km)700市比亞迪統(tǒng)0500-60050002020年3月推出，首次搭國軒高科/(NCM)/210(LFP)/2000(NCM)3000(LFP)料來源：各公司官網(wǎng)，平安證券研究所KI池產(chǎn)品具有長壽命(≥1600次)、高能量密度(≥256Wh/kg)的特點，可以媲美LGES的E61V電池。目前公司與SKI在惠GWh起亞、戴勒姆和小鵬等；在鹽城的合資工廠目前產(chǎn)能規(guī)劃為27GWh。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。18/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告圖表27各公司軟包電池參數(shù)對比產(chǎn)品型號億緯鋰能D21LGESE61V某公司對比產(chǎn)品長(mm)301.5354294寬(mm)99.7厚(mm)重量(g)720887942標稱電壓(V)標稱容量(Ah)50.560.0標稱能量(Wh)220.8266.45標稱能量密度(Wh/kg)256.01253280/30-40min40min(1.05C)循環(huán)壽命(次)≥16008年≥1000形三元電池廣泛應(yīng)用于純電動(BEV)、插電式混合推動力(PHEV)、混合動力(HEV)、微混乘用車等領(lǐng)域，近期隨著公領(lǐng)域中均有應(yīng)用。在電動重卡應(yīng)用方面，公司推出LF304電池，具有循環(huán)壽命高(≥5200次)、一致性好、寬溫區(qū)(-35~65℃)、電池內(nèi)阻低等特點，逐步減小與寧德時代競品的差距；在物流車應(yīng)用方面，公司推出了LF150電池，具有安全性能好、循環(huán)壽命長(≥4000次，0.5C/0.5C)、快充性能良好(30min，10%-80%SOC)等特點。圖表28部分企業(yè)商用車動力電池產(chǎn)品及解決方案列舉應(yīng)用細分企業(yè)&產(chǎn)品尺寸能量密度 續(xù)航快充性能(min，循環(huán)壽命(萬次)重卡F/280,300,304/系統(tǒng))200km(422KWh)3min換電1////1.5FP/FP/新能源物流車F/30(10%-80%)FP/FP/48請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。19/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告少，主要受限于其重點配套的小鵬G9車型產(chǎn)銷未達預(yù)期所致。圖表292022-2023H1年公司供給國內(nèi)主要客戶電池裝機情況配套車企2022年裝機量(GWh)2023H1裝機量(GWh)合眾新能源廣汽乘用車3小鵬汽車1三一汽車1吉利商用車9東風汽車4/南京金龍2/瑞馳汽車/其他1合計33汽埃安、小鵬、合眾、大運汽車、長安汽車、奇瑞汽車等多家國內(nèi)外知名HEV高壓主動力應(yīng)用市場表現(xiàn)突出，已實現(xiàn)對捷豹路虎、博世等企業(yè)量產(chǎn)供貨。公司產(chǎn)品已切入國際知名車企供應(yīng)列的動力電池企業(yè)。重慶長安等多款公司專用電池應(yīng)用車型為依托，公司三元電池有望實現(xiàn)快速放量。圖圖表30公司主要乘用車客戶登記情況(不完全統(tǒng)計)時間公告批次車企車型電芯供應(yīng)商配套電池類型2022.9362AIONS2款2022.10363AIONSPlus2023.1367AIONS1新款A(yù)IONY4款2023.33692023.53712023.6372/請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。20/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告年至2024年陸續(xù)完成。公司產(chǎn)線運轉(zhuǎn)良好，近期完成了100萬顆46系列三元高比能電池的生產(chǎn)下線，正式實現(xiàn)商業(yè)交付未來5年客戶意向性訂單合計約472.31GWh。圖表31公司部分三元大圓柱客戶驗證情況類型要客戶名稱簽署協(xié)議狀況產(chǎn)品驗證階段預(yù)計完成全流程驗證來5年意向性需求 GWh)圓柱鐵鋰電池客戶129.15客戶2議客戶34.76客戶42023年客戶5小計77.1246系大圓柱電池客戶1證中2024年62.5客戶2證中2023年41.64客戶3議2023年客戶42024年客戶52023年23.38客戶6證中2024年4.44客戶72026年51.67客戶8證中2025年43.94小計254.43合計331.55集中在客車及專用車，主要客戶包括中聯(lián)重科、山東臨工、山工機械等。圖表32公司動力類客戶列舉客戶分類主要客戶列舉乘用車商用車工程動力請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。21/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告江寧波、江蘇啟東及鹽城、四川成都龍泉驛及簡陽、云南玉溪及曲靖、遼寧沈陽、匈牙利、馬來西亞等13個生產(chǎn)基地。根Wh圖圖表33公司動力儲能電池產(chǎn)能規(guī)模及規(guī)劃(GWh)運營方式基地電池類型用途規(guī)劃產(chǎn)能20222023E2024E2025E備注..588222284888333330707700為LF560鐵鋰電池222225元070池獨資444446.1.1一期規(guī)劃350萬套，元1池/5340286.624.665.7200.1合資20.020.020.020.0合計306.635.485.7220.1增長率請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。22/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告力”戰(zhàn)略推動下，新型儲能逐步確立了在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中不可或缺發(fā)展。圖表34我國儲能產(chǎn)業(yè)綱領(lǐng)性政策政策發(fā)布單位要點內(nèi)容《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》2021.7提出到2025年新型儲能裝機規(guī)模達3000萬千瓦(30GW)以上的目場主體地位，助力構(gòu)建商業(yè)模式；鼓勵多種應(yīng)用場多元發(fā)展《關(guān)于進一步完善分時電價機制的通知》2021.8。價基礎(chǔ)上上浮比例原則上不低于20%《關(guān)于鼓勵可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通知》2021.9電企業(yè)通過自建或購買的方式配置儲能或調(diào)峰能力《新型儲能項目管理規(guī)范 (暫行)》2021.9項目實行備案管理制度，相關(guān)主體的資質(zhì)要求，梯次管理等儲能項目管理細則《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》2022.3期步入規(guī)?；l(fā)展階段，具化應(yīng)用條件。電化學儲能技術(shù)性能進一步提升，系統(tǒng)成本降低30%以上。到2030年，新型儲能全面市場化發(fā)展《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》2022.6、用《建立健全碳達峰碳中和標準計量體系實施方案》2022.10制修訂。圍繞構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，開展電側(cè)標準研究，重點推進智能電網(wǎng)、新型儲能標網(wǎng)荷儲一體化標準體系《新型儲能標準體系建設(shè)指南》2023.3重點標準，加快制修訂設(shè)計規(guī)范、安全規(guī)程、施工及驗站標準，開展儲能電站安全標準、應(yīng)急管理、消防等標型儲能標準體系，基本能夠支撐新型儲能行業(yè)商業(yè)化發(fā)展風電及光伏裝機量逐年增長，2023年全球風電和光伏呈現(xiàn)出高增長勢態(tài)，年總裝機量預(yù)計達到457.4GW，同比增速達到GW2-2025年CAGR達到20.7%。目前儲能電池產(chǎn)品主要涵蓋發(fā)電側(cè)(風光電站、傳統(tǒng)電站等)、電網(wǎng)側(cè)(電網(wǎng)公司等)與用電側(cè)(家庭、工商業(yè)等)。其中，在發(fā)電側(cè)，碳中和背新能源發(fā)電比傳統(tǒng)能源存在不穩(wěn)定、不均衡的特征，對平滑出力曲線同比增長102.1%。隨著風電及光伏裝機比例逐年增擴大，電網(wǎng)調(diào)節(jié)和能源保障等需求必然拉動儲能電池市場快速增長。根請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。23/3320040.1%246.029.0202002022202150.042.3%460.031.4%圖表362020-2025年全球儲能電池出貨量及預(yù)測全球儲能電池出貨量(GWh)0020040.1%246.029.0202002022202150.042.3%460.031.4%圖表362020-2025年全球儲能電池出貨量及預(yù)測全球儲能電池出貨量(GWh)0040070.62023E增長率(右軸)2024E2025E60%%圖表352020-2025年全球風電和光伏裝機量及預(yù)測0000040000200060%40%20%0000040000200060%40%20%%合計增長率(右軸)合計增長率(右軸)470.036.3%31.4%28.4%235.014.9%12.1%93.6100.6.3420.055.02020202120222023E2024E2025EGWh8%。公司市占率提升幅度最大，提升了5.5pcts。圖表372021-2022年全球儲能鋰電池企業(yè)銷量及份額(GWh)序號企業(yè)2021年2022年增長率2021年市占率2022年市占率市占率提升(pcts)153.024.534-10.35-11.26.97890.5合計44.4%/公司布局儲能較早，儲能產(chǎn)品矩陣豐富，應(yīng)對多種應(yīng)用場景。公司早在2018年就成立全資子公司武漢億星能源，后改名武億緯林洋儲能技術(shù)有限公司，建設(shè)年產(chǎn)能10GWh儲能電池產(chǎn)品生產(chǎn)基地；儲能電池產(chǎn)品主要以磷酸鐵鋰電芯、插箱/電池簇及1200V、1500V液冷/風冷儲能系統(tǒng)等為主，基本能夠覆蓋電力儲能(大儲)、通信儲能(小儲)以及戶用儲能(小儲)等多場景電池需求。公司電力儲能產(chǎn)品主供超長壽命的家用并/離網(wǎng)系統(tǒng)，實現(xiàn)綠電自發(fā)自用。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。24/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告圖表38公司儲能產(chǎn)品與解決方案產(chǎn)品與解決方案電芯BMS插箱/電池簇儲能系統(tǒng)戶用儲能/通信儲能EBS/電力儲能LF560K (VCMU/TCMU)電池模塊裝箱船舶儲能塊源AhAhAh及以上大電芯成為電力儲能主流產(chǎn)品，且頭部廠家出品的高質(zhì)量電芯供UL9540A等安全認證，積極開拓歐美等國際儲能市場。圖表39部分企業(yè)大儲電池代表產(chǎn)品性能對比序號電池廠商型號規(guī)格 (mm) Ah)能量密度 次)循環(huán)壽命測試條件1P280/2LFPC15-320/320//LFPC15-340/340//3LF280K280LF560K/560/4P173×71×200280P173×71×2043025P1C/1C,@80%SOHP3001C/1C,@80%SOH6P173×71×204280/17P2801P300注：億緯鋰能LF560K在研，預(yù)計2024年量產(chǎn)成本降低20%，零件數(shù)量減少47%，生產(chǎn)效率提高30%。目前公司已在云南、青海等地建設(shè)專門的560K超級工廠，單線請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。25/33圖表412023H1全球大儲(含工商)電芯出貨排名30.3%35.0%.1%7.4%7.9%寧德時代圖表412023H1全球大儲(含工商)電芯出貨排名30.3%35.0%.1%7.4%7.9%寧德時代億緯鋰能瑞浦蘭鈞廈門海辰用于戶儲系統(tǒng)，主要銷售給沃太能源、固德威、德業(yè)股份等企業(yè)加工成戶儲產(chǎn)品，出口歐洲、北美及澳洲等地區(qū)，2022年戶儲出貨總量接近3GWh。圖表40部分企業(yè)戶儲電池代表產(chǎn)品性能對比序號電池廠商型號規(guī)格(mm)額定容量 Ah)能量密度 循環(huán)壽命 (萬次)循環(huán)壽命測試條件10/16/2P135×34×214///148×39×95///31C/1C,80%SOH/1C/1C,80%SOH4C400LF100LA5Φ46×2791C/1C,70%SOH6C47F/C715F/公司大儲(含工商)電池產(chǎn)品出貨量6GWh，市占率達到7.9%，全球排名第三名；2023H1公司小儲(包括通信、戶儲)電池產(chǎn)品出貨量約2.8GWh，市占率約為17.6%，排名第二名。圖表422023H1全球小儲(含通信、戶儲)出貨排名20.4%20.4%24.24.5%寧德時代億緯鋰能瑞浦蘭鈞亞迪PowinEnergy、AmericanBatterySolutions(ABS)等發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)配套服務(wù)商合作并成為其指定供應(yīng)商；公司在戶用請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。26/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告電信運營商、通訊設(shè)施龍頭企業(yè)在通信儲能領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)合作。圖表43公司儲能類主要客戶列舉客戶分類主要客戶列舉電力儲能 (大儲)戶用儲能通信儲能力公司等在通信儲能或源網(wǎng)側(cè)配套等領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)合作，牙利Debrecen政府的子公司簽訂購地協(xié)議，將在匈牙利德布勒森建設(shè)45萬平方米的生產(chǎn)基地，建設(shè)大型圓柱乘用車鋰車及電動工具制造企業(yè)發(fā)展。圖表44公司全球布局情況目前儲能電芯出貨量排名已位居全國前列。目前，子公司億緯動力的LF72K儲能電芯分別獲得了由TUV萊茵和TüVSüD請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。27/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告州)質(zhì)量技術(shù)服務(wù)有限公司頒發(fā)的UL9540A測試報告，助力億緯動力更好地開拓國際儲能市場。區(qū)戶儲需求正在快速增長。隨著公司不斷加強與老客戶供給規(guī)模，積極拓展新客戶，公司未來市場需求有望持續(xù)高增。圖表45公司儲能業(yè)務(wù)客戶及項目列舉(不完全統(tǒng)計)類型客戶項目規(guī)模(GWh)儲能學儲能系統(tǒng)框架采購C單體采購年儲能電池采購項目二次遴選(第三批)運營項目正式啟用，項目為當?shù)刈畲笠?guī)模的信集團節(jié)能降費通訊儲能移動2022-2024年通信用磷酸鐵鋰電池第一批集3戶用儲能2019-2022年緯鋰能及其子公司采購電芯及少量電氣合計環(huán)保和整體性能等方面的優(yōu)勢，“鋰電替代鉛酸”正加速推進，疊加東柱電池需求量快速提升。2022年nk請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。28/33.26.1%-3.0%圖表462020-2025中國鋰電兩輪車產(chǎn)量及滲透率預(yù)測840中國電動工具用鋰電池出貨量(GWh)增長率(右軸)25%%-5% 243%1 % 202020212022.26.1%-3.0%圖表462020-2025中國鋰電兩輪車產(chǎn)量及滲透率預(yù)測840中國電動工具用鋰電池出貨量(GWh)增長率(右軸)25%%-5% 243%1 % 2020202120222023E2024E2025E圖表482020-2025中國電動工具產(chǎn)量及預(yù)測電動工具出貨量(億臺)增長率(右軸)25%6 4%-5%20-25%2020202120222023E2024E2025E6.5%.0%8.0%4.6%0.09.0%圖表47中國兩輪車用鋰離子電池出貨量及預(yù)測20000400023.5%01,607.189.822.0%.1 82824.2%6.924.0%中國鋰電版電動兩輪車產(chǎn)量(萬輛23.5%01,607.189.822.0%.1 82824.2%6.924.0%2020202120222023E2024E2025E40%30%20%%球范圍內(nèi)廣泛使用。同時，受政2022年中國電動工具出貨復增長勢態(tài)。圖表492020-2025中國電動工具用鋰電池出貨量及預(yù)測25%8%25%8%4-5%0中國電動工具用鋰電池出貨量(GWh)增長率(右軸)24.3%-11.0%-3.0%%2020202120222023E2024E2025E公司已經(jīng)和國際電動工具知名企業(yè)、國內(nèi)第一梯隊的電動自行車制造將進一步擴大。年來掃地機器人發(fā)展呈現(xiàn)智能化和多功能一體化發(fā)展趨勢，使請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。29/3340%40%0%20%%6044.0%39.7%39.7%34.7%21.541.9%41.6%圖表502017-202240%40%0%20%%6044.0%39.7%39.7%34.7%21.541.9%41.6%圖表502017-2022年鋰原電池營收及毛利率鋰原電池營收(億元)毛利率(右軸)201720182019202020212022原電池產(chǎn)品主要為鋰亞電池、鋰錳電池及超級電容器，生產(chǎn)線主要在先地位。2022年公司鋰亞硫酰氯電池成功入選“國家級制造業(yè)單項冠AGR原有市場定期更換需求穩(wěn)步發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)升溫，給鋰原電池帶來較大的市場空間，根據(jù)物聯(lián)網(wǎng)(IoTAnalytics)預(yù)測，到2025年預(yù)計將有超過270億臺聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，該領(lǐng)域鋰原電池消費R毛利率來看，公司鋰原電池毛利率近五年均保持在40%左右，實現(xiàn)較高收益。受益于鋰原電池業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長及高毛利圖表51全球鋰原電池出貨量及預(yù)測(億只)02020鋰原電池出貨量(億只)增長率(右軸)20218.5%2022.5%2023E9.2%9.2%2%2%8.%%2024E2025E公司鋰離子電池業(yè)務(wù)可以分為動力電池業(yè)務(wù)、儲能電池業(yè)務(wù)、消費電池業(yè)務(wù)。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別達利等客戶，2022年動力電池出貨量19.5GWh，受益于合眾、廣汽等需求持續(xù)增長，我們預(yù)計公司2023年動力電池出貨量達到29.2GWh，受下汽。年公司深化與美國PowinEnergy、美國ABS、陽光電源、沃太能源、固德威等企業(yè)合作，開拓全球大儲、戶儲市場，我們年毛利3%、16.12%、16.36%。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。30/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告消費電池業(yè)務(wù)(小圓柱鋰離子電池、小型鋰離子電池、鋰原電池)業(yè)務(wù)：產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電動兩輪車、電動工具、時間溫度指示器、可穿戴電池、電子霧化器、ETC、電表、水表、胎壓監(jiān)測、煙霧報警器等場景，2023年下半年下游電動工具市場望修復，我們預(yù)計2023-2025年消費電池營收90.7/104.7/119.25億元，毛利率分別為23.05%、23.61%、23.29%。圖表52億緯鋰能主營業(yè)務(wù)拆分類別單位：億元2023H12023E2024E2025E動力電池262.60374.73470.61儲能電池70.72330.09529.48消費電池37.3790.70其他合計229.34548.46圖圖表53可比公司估值稱 股票代碼股票價格評級2023/9/52022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E237.65.6290.822.424.67205.633.921.5比亞迪252.4567.027.1欣旺達67.328.0行業(yè)平均27.850.09.2529.222.3對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。31/33億緯鋰能·公司首次覆蓋報告2)技術(shù)路線變化風險。全球眾多知名車企、電池企業(yè)、材料企業(yè)、研究機構(gòu)等紛紛加大對動力電池及儲能電池新技術(shù)路線實現(xiàn)突破并擠占現(xiàn)有鋰電池市場份額，而公司未能及時在相應(yīng)新技術(shù)領(lǐng)域開展研究并開發(fā)出具備競爭優(yōu)勢的新產(chǎn)品，則公司將面臨新產(chǎn)品技術(shù)替代對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響的風險。3)原材料價格波動風險。動力電池材料受鋰、鎳、鈷等原料價格的影響較大，若原材料價格大幅波動，對公司成本將形成4)國際貿(mào)易政策變化的風險。公司出口產(chǎn)品主要銷往歐洲、亞洲、北美洲等境外地區(qū)。近年來，隨著各國經(jīng)濟發(fā)展增速的相關(guān)貿(mào)易保護政策。不排除未來相關(guān)國家對鋰電池的進口貿(mào)易政策和產(chǎn)品認證要求等方面發(fā)生變化的可能性，進而對公司的經(jīng)營帶來不利影響。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。32/33會計年度2022A2025E2023E2024E流動資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款會計年度2022A2025E2023E2024E流動資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款其他應(yīng)收款預(yù)付賬款存貨其他流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他非流動資產(chǎn)資產(chǎn)總計流動負債短期借款應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款其他流動負債非流動負債長期借款其他非流動負債負債合計少數(shù)股東權(quán)益股本資本公積留存收益歸屬母公司股東權(quán)益負債和