寵物食品行業(yè)市場分析

寵物食品行業(yè)市場分析1.我們投資寵物食品時，我們在投資什么？寵物食品是飼養(yǎng)寵物的剛性需求，基本貫穿寵物的生命周期，具備高復(fù)購、低價格敏感、強黏性等特點。寵物食品主要包括主糧、零食及保健品等，其中零食種類豐富，市場進入壁壘相對較低，而主糧空間廣闊，存在高復(fù)購、高壁壘、持續(xù)升級等特點，稀缺屬性突出。目前國產(chǎn)品牌在寵物食品布局上從零食-主糧-高端主糧持續(xù)進階。1.1.從產(chǎn)業(yè)鏈視角看行業(yè)框架寵物食品行業(yè)的上游主要是各類農(nóng)副食品，以谷物、淀粉等糧食類作物和雞胸肉、鴨胸肉等肉類皮革為主，農(nóng)副產(chǎn)品價格存在周期性且波動較為頻繁；中游主要是寵物食品的研發(fā)與生產(chǎn)制造商，包括代工企業(yè)和品牌廠商，目前外資品牌占據(jù)主要高端市場，國產(chǎn)品牌主要定位大眾市場，但近年來國產(chǎn)化替代趨勢逐步顯現(xiàn)；行業(yè)下游主要為商超百貨、寵物店、寵物醫(yī)院、線上電商和終端消費者。上游：原材料價格周期性波動影響顯著，寵物食品議價能力弱零食以雞胸肉、鴨胸肉等肉類為主，主糧以玉米等谷物為主。寵物食品生產(chǎn)成本包括直接材料、直接人工、制造費用等，其中直接材料占生產(chǎn)成本比例超50%（德勤數(shù)據(jù)），如乖寶寵物近年直接材料占營業(yè)成本比重均超80%。直接材料包括主料、輔料及包裝材料等，其中肉類、農(nóng)作物系寵物食品最主要的原材料，德勤數(shù)據(jù)顯示中肉、禽、漁等農(nóng)副產(chǎn)品占比高達近70%。根據(jù)乖寶寵物招股披露，分產(chǎn)品來看，寵物零食類產(chǎn)品原材料主要以雞胸肉、鴨胸肉等肉類為主，其通常在主料中的占比在70%左右；而主糧類產(chǎn)品原材料則以玉米、大米和豆粕等谷物類為主，其通常在主料的占比約50%，雞胸肉、鴨胸肉在主糧主料的占比約10%左右。國內(nèi)主要寵物食品企業(yè)零食類貢獻主要收入，相應(yīng)原材料主料以肉類為主。中寵股份：主料主要為雞肉、鴨肉、牛肉、豬肉等各種肉類，其中以雞胸肉和鴨胸肉為主；佩蒂股份：主要生產(chǎn)咬膠產(chǎn)品，主料包括生牛皮、雞肉、淀粉等；乖寶寵物：21年乖寶原材料中主料占比58%，其中雞胸肉（20%）、鴨胸肉（9%）為主導(dǎo)，合計占比接近29%。上游原材料價格存在波動性，寵物食品企業(yè)對上游的議價能力較弱。農(nóng)副產(chǎn)品受自然條件、市場供求、國際糧價等多維度影響，價格存在一定波動性。以主要原材料雞肉為例，21年10月肉雞集貿(mào)市場售價為20.71元/公斤，22年10月售價為23.14元/公斤，同比上漲11.7%。供需關(guān)系方面，上游農(nóng)副食產(chǎn)品企業(yè)的客戶分布廣泛，生產(chǎn)規(guī)模遠大于寵物食品行業(yè)的采購規(guī)模，目前寵物食品企業(yè)對上游的議價能力相對弱勢。中游：代工品牌深化布局，國產(chǎn)替代趨勢顯現(xiàn)基于中游所處位置，寵物食品研發(fā)制造商一方面需要控制生產(chǎn)成本，另一方面需要積極把握消費者需求研發(fā)健康又美味的寵物食品。目前中游廠商主要包括代工企業(yè)和品牌商家，近年來代工企業(yè)與純品牌企業(yè)均在持續(xù)深化產(chǎn)業(yè)鏈布局，實現(xiàn)制造+品牌雙加持。代工企業(yè)：加強品牌培育，國產(chǎn)品牌認可度提升。我國寵物行業(yè)起步相對較晚，國內(nèi)企業(yè)初期主要為海外知名品牌商提供代加工服務(wù)，隨著代工經(jīng)驗的積累及國內(nèi)寵物市場的興起，代工企業(yè)亦開始加強自主品牌培育，已涌現(xiàn)出麥富迪、頑皮等眾多備受消費者認可的國產(chǎn)品牌。純品牌企業(yè)：保障產(chǎn)品質(zhì)量，布局制造自建工廠。部分國產(chǎn)寵物食品品牌選擇外產(chǎn)的輕資產(chǎn)模式，但亦面臨品控不一等問題。近年來亦有品牌布局制造工廠以保障產(chǎn)品質(zhì)量，其中寵幸寵物成立初期專注研發(fā)寵物營養(yǎng)品，2020年旗下品牌“衛(wèi)仕”切入寵物主糧賽道（此前由代工廠生產(chǎn)），2020年底衛(wèi)仕母公司寵幸寵物與安徽蕪湖繁昌開發(fā)區(qū)簽約總投資總額18億元的寵幸寵物用品產(chǎn)業(yè)園項目，21年4月一期正式開工（投資7億元），用以新建寵物營養(yǎng)品及寵物主糧生產(chǎn)線，以保證產(chǎn)品品質(zhì)，解決產(chǎn)能彈性問題，完成由代工向自主生產(chǎn)的實踐探索。下游：以線上渠道為主導(dǎo)，養(yǎng)寵人群持續(xù)擴張寵物食品行業(yè)的下游主要渠道包括商超百貨、寵物店、寵物醫(yī)院及線上電商等，最終由以上渠道銷售給終端的寵物飼養(yǎng)人群。我國寵物食品銷售以線上和專業(yè)渠道為主導(dǎo)。不同于歐美等發(fā)達國家寵物食品銷售以商超渠道為主導(dǎo)，近年來我國線上零售蓬勃發(fā)展，寵物飼養(yǎng)人群亦更傾向于線上電商渠道。歐睿國際數(shù)據(jù)顯示2021年我國寵物食品線上渠道銷售額占比61%，17-21年均復(fù)合增速達38%；另外專業(yè)類渠道如寵物店及寵物醫(yī)院則為線下主流選擇，21年渠道占比分別達25%和10%左右。終端消費人群持續(xù)增長，21年犬貓主人數(shù)增長9%。隨著居民生活水平的提高及對寵物情感需求的增加，養(yǎng)寵人群持續(xù)擴張，21年我國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）養(yǎng)寵人群數(shù)達6844萬，18-21年復(fù)合增速達6.6%；21年寵物（犬貓）數(shù)達1.12億只，18-21年復(fù)合增速7.1%。1.2.商業(yè)模式的進階寵物食品是飼養(yǎng)寵物的剛性需求，基本貫穿寵物的生命周期，具備高復(fù)購、低價格敏感、強黏性等特點。目前寵物食品可分為寵物主糧、寵物零食和寵物保健品等，其中主糧是寵物主要的食品，所含營養(yǎng)素和能量能滿足犬貓每日所需，亦是目前國內(nèi)寵物市場最主要的細分品類；零食主要系人們?yōu)槲龑櫸镒⒁饬?、增強人寵互動等所需的補充單一或部分營養(yǎng)素但不追求全面營養(yǎng)的食品，主要包括凍干、烘干零食、咬膠、潔齒骨等；保健品主要系營養(yǎng)補充劑，補充和強化單一或多種營養(yǎng)素。21年我國寵物食品市場約1283億元，其中主糧仍為第一大細分子類，市場規(guī)模約892億元（+20%），占比達69.5%；零食市場規(guī)模次之（約346億元）占比達27.0%；保健品目前仍處發(fā)展初期，規(guī)模相對較小（約45億元）但增長較快。主糧：寵物食品第一細分品類，國內(nèi)仍以干糧為主導(dǎo)寵物主糧按照產(chǎn)品的形態(tài)和加工方式一般可以分為主食干糧和主食濕糧，其中濕糧具備高水分、少碳水、低脂肪、易消化等特殊性，包括罐頭、鮮切包、鮮食等形態(tài)。濕糧賽道門檻較高，目前品類認知度有待提高，市場尚處培育階段。我國寵物主糧市場以干糧為主導(dǎo)，貓主人濕糧接受度高于犬主人。2021年我國犬貓主人對膨化干糧、凍干糧、烘焙干糧的偏好度較高，濕糧滲透率相對較低；分寵物來看，貓主人（39%）對主食濕糧接受度高于犬主人（24%）。零食：產(chǎn)品種類豐富，凍干偏好提升明顯寵物零食市場細分產(chǎn)品種類較為豐富，包括咬膠潔齒骨、凍干、肉干、火腿腸、餅干、酸奶等。分寵物來看，2021年肉干肉條（88%）、潔齒骨咬膠磨牙棒（75%）為犬零食主要品類；貓罐頭（86%）為貓零食首選，貓條妙鮮包（80%）亦備受青睞。另外2019年以來凍干產(chǎn)品亦成為零食熱門，其中犬零食中凍干類偏好度從32%提升至54%，貓零食中凍干偏好度提升至73%。商業(yè)模式進階：零食→主糧→高端主糧寵物零食的種類較為豐富，消費者品牌黏性相對較弱，市場進入壁壘相對較小，成為代工企業(yè)轉(zhuǎn)型品牌的主要切入賽道；但基于寵物主糧出現(xiàn)時間較長，已成為寵物飼養(yǎng)的必需品，且目前占據(jù)寵物食品市場的主要份額，多數(shù)品牌在零食品類占據(jù)一定地位后亦加強主糧產(chǎn)品的布局。親友屬性推動寵物消費，21年高消費寵物主占比達25%。近年來越來越多的寵物主將寵物視為自己的家人/朋友，親友屬性增強推動寵物消費，高消費寵物主占比從2019年的23.9%提升至2021年的25%（高消費寵物主指主糧月均消費超過500元的寵物主），其中犬主人（29%）高消費占比高于貓主人（21%）。主糧工藝持續(xù)升級，呈現(xiàn)烘焙、風干、凍干多元路徑。寵物干糧按工藝可以分為膨化糧、烘焙糧、風干糧和凍干糧，其中膨化糧工藝最為成熟、易于保存運輸，系目前市場主導(dǎo)的主糧品類；而烘焙、風干、凍干作為升級工藝，利于原料營養(yǎng)保存、更貼近寵物原始飲食天性，存在適口性好、營養(yǎng)價值高等優(yōu)點。隨著寵物用戶對更高品質(zhì)的追求，目前凍干、風干等新型工藝產(chǎn)品成為消費熱點。另外近年來市場亦出現(xiàn)了多種生產(chǎn)工藝產(chǎn)品線組合式創(chuàng)新，如凍干+膨化或風干+膨化的雙拼糧等，亦憑借豐富口感獲得消費者認可。原料成分持續(xù)升級，高肉及生骨肉引領(lǐng)新趨勢。近年來營養(yǎng)均衡、精選配方、個性定制等成為寵物食品消費新趨勢，21年寵物行業(yè)白皮書數(shù)據(jù)顯示“營養(yǎng)配比”、“配料組成”、“適口性好壞”成為寵物干糧三大消費決策因素。成分之風興起，鮮肉含量及含肉量等成為重要關(guān)注點，易消化的鮮肉主糧和低致敏性、高含肉量的無谷高肉主糧引領(lǐng)高端化趨勢。另外在配料方面，愈多的產(chǎn)品開始添加氨基酸、益生菌、蛋黃等營養(yǎng)保健成分進行補充。另外貓糧市場持續(xù)細分，生骨肉成為市場新寵，生骨肉飲食是通過搭配肉、骨、內(nèi)臟及天然食材的配比來模擬貓咪在天然野生環(huán)境的獵食習慣，遵循了貓咪的食肉天性，可以讓寵物更加健康成長。1.3.寵物主糧賽道的稀缺性高粘性：近年來越來越多的寵物主將寵物視為自己的孩子，在寵物飼養(yǎng)上愿意支付更多的時間與費用，對寵物剛需、高頻的主糧選擇堪比嬰兒奶粉，保障品質(zhì)的基礎(chǔ)上追求營養(yǎng)健康。與嬰幼兒奶粉類似，寵物主糧的更換需要經(jīng)歷1~2周循序換糧，否則容易引起應(yīng)激反應(yīng)，故一般品牌黏性較強；且與嬰幼兒奶粉只限于幼兒期使用不同，寵物主糧則貫穿寵物全生命周期，一般寵物生命周期約15~20年左右，以體重為5kg/20kg的成貓/成犬（中型犬）為例，每天需要的主食飼喂量約為70g/260g左右，年消耗量約25.6kg/94.9kg。高進入壁壘：供應(yīng)鏈：寵物尤其是貓咪的腸胃比較脆弱敏感，主糧的食品要求較高，從上游牧場篩選合作和其他品控到中游的生產(chǎn)過程及后運輸保存都提出了很高要求，目前已進階到原料溯源，如麥富迪的貓糧可溯源其雞肉、三文魚等供應(yīng)商的具體信息；設(shè)備工藝：行業(yè)進入壁壘較高，對工藝設(shè)備均提出較高要求，尤其目前隨著產(chǎn)品端對高含肉量的追求，供給端企業(yè)需要采購更高價的設(shè)備才可完成，如乖寶寵物引進美國溫格爾高肉添加設(shè)備，以實現(xiàn)高鮮肉含量、提升營養(yǎng)價值及適口性；產(chǎn)品研發(fā)：寵物主糧除了滿足基本的飽腹需求后，還需要提供各種營養(yǎng)均衡，且不同類型的寵物口味偏好不同，因此對產(chǎn)品的研發(fā)提出了較高要求。綜合來說，寵物主糧賽道進入存在較高的供應(yīng)鏈、工藝設(shè)備及產(chǎn)品研發(fā)等壁壘。2.本土品牌的機會來了嗎？2.1.寵物行業(yè)快速發(fā)展，未來市場空間廣闊2.1.1.寵物行業(yè)興起正當時，貓超越犬成為養(yǎng)寵首選寵物市場興起正當時：養(yǎng)寵人群持續(xù)擴張，21年寵物貓數(shù)量超過犬。隨著居民生活水平的提高及陪伴需求的增加，我國的寵物市場迎來快速發(fā)展，2012年-2021年我國城鎮(zhèn)寵物消費市場以25%的復(fù)合增速擴張至2490億元。從寵物結(jié)構(gòu)來看，犬貓是目前我國最主要的寵物類型，21年我國城鎮(zhèn)犬貓總數(shù)達1.12億只，其中寵物貓數(shù)量5806萬只（+19%），超過寵物犬（5429萬只，同比+4%）成為飼養(yǎng)最多的寵物，主要系養(yǎng)貓人群持續(xù)擴張（21A：3225萬人，+19%），縮小與養(yǎng)犬人數(shù)（21A：3619萬人，+1%）的差距。寵物貓消費市場增速領(lǐng)先，貓犬平均消費金額持續(xù)增長。2018-2021年我國寵物貓市場以18%復(fù)合增速擴張至1060億元，增速領(lǐng)先但目前規(guī)模仍弱于寵物犬（21A：1430億元，18-21年復(fù)合+11%）。拆分量價來看，寵物貓消費市場主要系貓飼養(yǎng)數(shù)量增長（CAGR：+13%），貓均消費金額亦實現(xiàn)小幅提升（CAGR：+4%）；而寵物犬市場則主要系犬均消費金額的推升（CAGR：+8%），犬數(shù)增長（CAGR：+2%）貢獻相對較小。寵物食品系養(yǎng)寵消費第一大支出。寵物食品貫穿寵物全生命周期，系飼養(yǎng)寵物的剛性需求，也是我國寵物消費的第一大支出品類。近年來隨著消費升級，寵物消費的食品市場份額有所降低，但21年占比仍超51%。從消費金額來看，我國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）食品市場規(guī)模從2012年的157億元擴張至2021年的1282億元，復(fù)合增速達26%。養(yǎng)寵人群年輕化、高收入化趨勢明顯。寵物行業(yè)白皮書顯示近年來養(yǎng)寵人群年輕化趨勢明顯，21年城鎮(zhèn)養(yǎng)寵人群中90后占比提升至46%（18A：43%）。另養(yǎng)寵人群高收入人群占比有所提升，21年月收入4000元以下人群占比降低至19%，而19年該人群占比近50%，而月收入萬元以上人群占比提升至35%（19A：24%）。另近年來寵物角色定位已從單純寵物提升至家人或朋友，親友屬性的增強使得寵物主愿意為提升寵物幸福感進行消費，預(yù)計隨著年輕化、高收入人群占比的提升寵物的消費支出有望持續(xù)增長。2.1.2.寵物行業(yè)前景廣闊，有望保持快速增長寵物市場行業(yè)規(guī)?？梢圆鸾鉃轲B(yǎng)寵家庭數(shù)*家均寵物數(shù)*寵物平均消費金額，從這三個維度來看，我國城鎮(zhèn)養(yǎng)寵市場空間廣闊。養(yǎng)寵滲透率：中國寵物行業(yè)白皮書數(shù)據(jù)顯示2021年我國城鎮(zhèn)犬、貓飼養(yǎng)家庭數(shù)分別為3619萬人和3225萬人，以城鎮(zhèn)家庭為基數(shù)，預(yù)計21年我國寵物犬和貓的家庭滲透率分別為10%和9%，明顯低于美國（犬：54%；貓：35%）和歐洲（犬：25%；貓：26%）的家庭滲透率。家均寵物數(shù)：2021年我國城鎮(zhèn)寵物犬、貓數(shù)分別為5429萬只和5806萬只，犬主人平均飼養(yǎng)1.5只寵物犬，貓主人平均飼養(yǎng)1.8只寵物貓，與美國、日本較為接近，但略弱于歐洲地區(qū)（犬均飼養(yǎng)數(shù)：1.9只，貓均飼養(yǎng)數(shù)：2.2只）。寵物平均消費金額：2021年我國城鎮(zhèn)寵物犬和貓年均消費金額分別為2634元和1826元，僅約美國市場的25%~30%，其中寵物犬和貓的年食品支出金額約1326元和982元，約美國水平的38%~44%。行業(yè)測算：首先海外養(yǎng)寵市場仍然在成長期，我們對標海外市場進行測算偏保守；我國的養(yǎng)寵滲透率明顯低于美國和歐洲市場，預(yù)期后續(xù)寵物犬和寵物貓的飼養(yǎng)滲透率有望保持提升趨勢，其中貓所需活動空間更小，預(yù)期后續(xù)滲透將快于寵物犬；家庭平均飼養(yǎng)數(shù)目前已較為接近海外水平，預(yù)期后續(xù)增幅相對較小；我國的寵物平均消費金額明顯低于海外水平，預(yù)期后續(xù)隨著居民經(jīng)濟水平的提升有望實現(xiàn)個位數(shù)增長。綜上我們的測算2022-2025年預(yù)期我國城鎮(zhèn)寵物犬和寵物貓的食品消費有望實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，其中寵物犬食品以16%的復(fù)合增速至1115億元，寵物貓食品有望以24%復(fù)合增速擴張至1370億元。2.2.國產(chǎn)品牌加速崛起，高端布局初獲成效2.2.1.國產(chǎn)品牌后起直追，份額表現(xiàn)躋身前列初期外資占據(jù)主導(dǎo)，近年國產(chǎn)替代明顯。我國寵物食品行業(yè)起步較晚，早期海外成熟品牌率先進入國內(nèi)市場占據(jù)消費者心智，歐睿國際數(shù)據(jù)顯示2012年我國寵物食品市場銷售額前十品牌中國產(chǎn)品牌僅占3席（比瑞吉、諾瑞及耐威克品牌），其余均為外資品牌，其中瑪氏（包括皇家、寶路、偉嘉）及雀巢（包括冠能、康多樂、喜躍品牌）占據(jù)領(lǐng)先地位，旗下各品牌合計份額達24%。隨著近年來國內(nèi)品牌憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及持續(xù)加碼的營銷投入迅速崛起，改寫寵物食品市場格局，2021年我國寵物食品前十中國產(chǎn)品牌占據(jù)5席，且中寵旗下的頑皮（2.2%）、上海依蘊的伯納天純（2.0%）躋身行業(yè)前三。國產(chǎn)崛起，線上大促排名躋身前列。近年來國產(chǎn)品牌知名度與認可度明顯提升，在近三年的線上電商大促中表現(xiàn)良好，22年雙十一大促中天貓平臺和京東平臺的寵物品牌榜單中國產(chǎn)品牌均占有5個席位，其中麥富迪延續(xù)優(yōu)勢地位，穩(wěn)居榜單前二，另外網(wǎng)易嚴選、衛(wèi)仕、PIDAN等國產(chǎn)品牌亦躋身前列。2.2.2.品牌注重研發(fā)提質(zhì)，多維營銷增強聲量研發(fā)端：產(chǎn)品注重創(chuàng)新升級，品牌加碼高端布局持續(xù)加強研發(fā)布局，積累多項核心技術(shù)。寵物食品種類繁多、做工精細，且近年需求端對產(chǎn)品工藝食材提出更高要求，國內(nèi)頭部企業(yè)均持續(xù)加強研發(fā)布局、提升自主創(chuàng)新能力，22H1中寵股份、佩蒂股份和乖寶寵物的研發(fā)費用率分別達1.4%、1.8%和1.8%。中寵股份：公司注重技術(shù)研發(fā)工作，2007年成立技術(shù)研發(fā)中心（下設(shè)新產(chǎn)品研發(fā)中心、檢測中心、動物健康監(jiān)測中心、寵物飼喂實驗基地以及中試試驗車間），已擁有寵物肉干制備加工技術(shù)、肉類破碎重組加工技術(shù)、均衡營養(yǎng)馬口鐵罐頭加工關(guān)鍵技術(shù)、寵物鮮肉羹制備加工技術(shù)和蛋白原料酶解加工技術(shù)等，且多次擁有國家高新技術(shù)企業(yè)稱號。22H1中寵獲得授權(quán)專利152項，其中發(fā)明專利15項。佩蒂股份：建有省級寵物健康營養(yǎng)產(chǎn)品研究院、高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)中心等多個研發(fā)平臺，除自主研發(fā)外積極與國內(nèi)外高校、科研所建立產(chǎn)學研合作計劃，通過多年積累已將畜皮咬膠的清潔化生產(chǎn)工藝技術(shù)、寵物食品冷凍干燥技術(shù)、高溫滅菌制備濕糧等技術(shù)應(yīng)用于產(chǎn)品的研發(fā)和工藝的改進，截至21Q3佩蒂境內(nèi)發(fā)明專利12項。乖寶股份：研發(fā)下設(shè)寵物營養(yǎng)研究中心、新產(chǎn)品研究中心、寵物健康護理研究中心、寵物訓練研究中心、檢測中心和中心實驗室。積極引進國際先進設(shè)備和技術(shù)，將鮮肉瞬時高溫乳化添加技術(shù)、真空凍干全價寵物食品質(zhì)量、EAS鮮肉全營養(yǎng)技術(shù)工藝及裝備控制技術(shù)、寵物主食濕糧食品質(zhì)量等核心技術(shù)應(yīng)用到生產(chǎn)過程中。國產(chǎn)品牌順應(yīng)趨勢，加碼高端產(chǎn)品布局。近年來寵物行業(yè)逐步向高端化、優(yōu)質(zhì)化方向升級，其中高鮮肉、無谷、凍干寵物食品憑借新鮮度、適口性逐漸受到中高端消費者的喜愛，各國產(chǎn)品牌亦順勢加碼布局，具體來看：乖寶寵物：陸續(xù)推出高鮮肉糧、處方糧等高端產(chǎn)品以及弗列加特凍干類主糧產(chǎn)品，另公司計劃通過募集資金擴建寵物中高端主糧及零食生產(chǎn)線，推動鮮肉糧、處方糧等高端產(chǎn)品占比的提高；中寵股份：22年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債項目，募集資金主要用于高品質(zhì)寵物干糧、新型寵物濕糧、凍干寵物食品等項目的投資，其中高品質(zhì)寵物干糧產(chǎn)品包括雙拼糧、無谷糧和鮮肉糧，主要定位于高端需求；佩蒂股份：21年公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債項目，主要募投新西蘭高品質(zhì)寵物濕糧項目、新型寵物食品項目（包括風干糧、凍干糧、混拼糧等）等，后續(xù)投產(chǎn)后有望助力公司發(fā)力高端寵物主糧市場。營銷端：持續(xù)加碼，綜藝代言人等多維提升知名度銷售費率保持平穩(wěn)，廣告宣傳與銷售服務(wù)為主要投項。為擴大品牌知名度，國內(nèi)寵物公司持續(xù)注重銷售費用投入，近年來銷售費率較為平穩(wěn)，其中乖寶和中寵自主品牌已頗具規(guī)模，銷售費率相對領(lǐng)先，21年分別為14%和8%，占自主品牌比重約27%和35%。從細分項目來看，銷售費用主要用于廣告宣傳與銷售服務(wù)，其中乖寶費率占比10%（占品牌收入約19%），中寵費率為6%（占品牌23%）。多維營銷，助力品牌知名度提升。近年來隨著流量分散化，寵物品牌積極通過綜藝、明星、知名博主等多維方式進行營銷布局，以觸達更多消費群體。乖寶寵物：旗下品牌麥富迪簽約謝霆鋒作為品牌代言人，且在《向往的生活》、《中國好聲音》等熱門綜藝節(jié)目中進行植入以增加品牌曝光度。另外也與《上新了·故宮》綜藝和《小森生活》游戲等合作打造聯(lián)名產(chǎn)品，輻射更多元的消費群體。中寵股份：旗下品牌頑皮wanpy先后植入綜藝節(jié)目《寵物醫(yī)院2》、《我要這樣生活》，另外積極與明星展開合作，先后聘請傅首爾、冉高鳴等作為品牌安全官；且與拿大頂劇社聯(lián)手打造人寵互動喜劇。佩蒂股份：公司重點布局新媒體營銷，積極擁抱直播帶貨熱潮，邀請多位寵物領(lǐng)域網(wǎng)紅達人，與李佳琦、交個朋友、我有一朵李多多、別人家的寵物店、倫家的喵等展開合作。2.2.3.國產(chǎn)品牌持續(xù)升級，高端布局初獲成效國產(chǎn)品牌培育獲效，乖寶、中寵規(guī)模領(lǐng)先。經(jīng)過多年發(fā)展，國產(chǎn)品牌培育已初具規(guī)模，其中乖寶寵物：形成了以麥富迪+Waggin'Train為主的品牌梯隊，2018-2021年品牌收入以39%的復(fù)合增速擴張至13.3億元，規(guī)模領(lǐng)先于其余國產(chǎn)寵物食品品牌；中寵股份：目前形成以Wanpy頑皮、Zeal真致、Toptrees領(lǐng)先為核心的品牌矩陣，21年境內(nèi)（品牌為主）收入規(guī)模達6.9億元（18-21A復(fù)合+40%）；佩蒂股份（21A境內(nèi)：2.1億元）與福貝寵物（20A品牌：2.8億元）品牌收入相近，其中佩蒂旗下包括犬用零食品牌爵宴、齒能等，福貝旗下主要包括比樂、愛倍等犬貓主糧品牌。國產(chǎn)品牌持續(xù)加強主糧布局。乖寶：麥富迪從干糧切入，在積累口碑與認可度后持續(xù)完善產(chǎn)品品類（布局濕糧、零食和保健品），亦積極升級干糧工藝，推出膨化+凍干雙拼產(chǎn)品，21年乖寶境內(nèi)收入中主糧收入規(guī)模（8.8億元）已明顯領(lǐng)先零食（4.4億元）；中寵：從寵物零食起家，率先布局濕糧產(chǎn)品且持續(xù)保持優(yōu)勢，2019年中寵加強寵物干糧的產(chǎn)能建設(shè)，疊加品牌在國內(nèi)市場認可度的提升，寵物干糧規(guī)模實現(xiàn)明顯增長；佩蒂：零食產(chǎn)品為主導(dǎo)，2018年逐步涉足寵物主糧領(lǐng)域，2020年新開發(fā)的雙拼主糧和濕糧罐頭等產(chǎn)品收獲消費者青睞，21年佩蒂加強濕糧和新型干糧產(chǎn)品產(chǎn)能布局；福貝：主營產(chǎn)品包括犬糧、貓糧等寵物干糧類主糧，近年貓糧發(fā)展快于狗糧。高端市場外資仍具優(yōu)勢，國產(chǎn)品牌單價處于低位。外資品牌較為成熟，在寵物基礎(chǔ)研究上有先發(fā)優(yōu)勢，憑借對主糧營養(yǎng)均衡的更好把握占領(lǐng)用戶心智，目前在中高端市場仍具備明顯優(yōu)勢，盡管近年國產(chǎn)品牌份額提升迅速但產(chǎn)品布局則主要聚焦于中低端市場。從目前熱銷產(chǎn)品來看，國產(chǎn)品牌狗主糧、貓主糧每千克單價多在30元以內(nèi)，而海外品牌皇家狗主糧、貓主糧價格60元以上，而渴望、愛肯拿則在百元以上，品牌溢價大于國產(chǎn)品牌。國產(chǎn)品牌持續(xù)升級，高端布局初獲成效。國產(chǎn)企業(yè)通過內(nèi)生增長+外延并購的方式加強高端產(chǎn)品布局，其中中寵股份：收購新西蘭品牌zeal切入高端主糧市場，另外收購Toptrees領(lǐng)先加強高端寵物食品市場布局；乖寶寵物：自主品牌麥富迪推出弗列加特高肉貓糧系列、弗列加特全價凍干貓糧系列等高端產(chǎn)品，且收購美國知名寵食品牌Waggin’Train布局高端市場，受益于高鮮肉糧、處方糧等價格較高的高端產(chǎn)品以及弗列加特系列產(chǎn)品的熱銷，乖寶寵物的主糧銷售價格有所提升，22H1已提升至13.6元/kg。3.海外市場仍在成長3.1.美歐寵物市場相對成熟3.1.1.美國：寵物飼養(yǎng)滲透率領(lǐng)先，食品醫(yī)療為主要消費寵物飼養(yǎng)家庭滲透率達70%，類型以犬貓為主。美國寵物經(jīng)濟萌芽較早，經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，目前已成為全球最大的寵物飼養(yǎng)和消費市場。美國寵物飼養(yǎng)家庭基礎(chǔ)廣泛，APPA數(shù)據(jù)顯示2020年美國飼養(yǎng)寵物家庭數(shù)達9050萬，滲透率提升至70%（1988年：約56%）。從寵物細分類型來看，犬貓為美國家庭飼養(yǎng)的主要寵物，2020年美國飼養(yǎng)犬和貓的家庭數(shù)量分別為69百萬和45.3百萬，占全美家庭比例分別約54%和35%。21年寵物行業(yè)規(guī)模再創(chuàng)新高，寵物食品為第一大細分市場。APPA數(shù)據(jù)顯示美國寵物市場規(guī)模持續(xù)擴張，2018年-2021年期間以11%的復(fù)合增速擴張至1236億美元。從細分市場來看，寵物食品為第一大消費支出項，21年市場規(guī)模達500億美元，占比達40%，其次為寵物護理（343億美元）和用品養(yǎng)殖及非處方藥（298億美元），其中用品養(yǎng)殖及非處方藥類近年發(fā)展迅猛，增速領(lǐng)先于其他細分類。寵物食品與醫(yī)療為飼養(yǎng)犬貓的重要消費支出。20年美國寵物犬和寵物貓年均消費支出分別約1480美元和912美元。分類型來看，寵物犬消費支出中寵物醫(yī)療和寵物食品為主要支出項，消費金額分別為700美元和449美元，占比約47%和30%；寵物貓消費中寵物食品和寵物醫(yī)療支出約383美元和379美元，合計占比84%左右。從寵物食品細分項來看，主糧占比超63%，維生素等保健品也已發(fā)展較為成熟，市場占比超14%。3.1.2.歐洲：寵物市場穩(wěn)健增長，食品消費占比超五成寵物家庭滲透率達46%，貓犬比例較為接近。歐洲是全球另一大寵物消費市場，經(jīng)歷多年發(fā)展寵物數(shù)量與消費規(guī)模均處于較高水平。FEDIAF數(shù)據(jù)顯示2021年歐洲寵物數(shù)量平穩(wěn)增長至3.12億只，約有9000萬家庭擁有寵物，滲透率約為46%（歐盟口徑）。從寵物類型來看，歐洲市場以貓和犬為主導(dǎo)，2021年寵物貓和犬數(shù)量分別達1.14億只和0.93億只，飼養(yǎng)家庭的滲透率分別約26%和25%；近年來歐洲寵物貓犬規(guī)模保持小幅增長（17-21年復(fù)合增速均在3%以內(nèi)），爬行動物亦較受青睞（復(fù)合+10%），鳥類、小型哺乳及水族動物數(shù)量則相對平穩(wěn)。歐洲寵物市場穩(wěn)健增長，食品貢獻仍超50%。近年來歐洲寵物市場保持穩(wěn)健增長，F(xiàn)EDIAF數(shù)據(jù)顯示2016-2021年期間寵物市場以8%的復(fù)合增速擴張至512億歐元，其中寵物食品為飼養(yǎng)寵物的第一大支出項，21年歐洲寵物食品市場277億歐元，占比54%；寵物用品和服務(wù)市場235億歐元，同比+11%，其中服務(wù)（140億歐元，占比60%）市場規(guī)模超過用品（95億歐元）。單寵支出來看，21年歐洲單寵消費金額達164歐元，同比+17%，復(fù)合增長5%（16-21A），其中食品相關(guān)支出89歐元（復(fù)合+5%），用品服務(wù)支出75歐元（復(fù)合+6%）。3.1.3.日本：寵物市場步入成熟期，單寵支出持續(xù)提升寵物結(jié)構(gòu)分化，寵物犬持續(xù)走低，寵物貓有所增長。日本寵物市場步入相對成熟期，JPFA數(shù)據(jù)顯示近年來寵物飼養(yǎng)家庭滲透率有所趨弱，其中或受空間限制等影響，寵物犬家庭滲透率從2018年的10.8%下滑至2022年的9.7%，不同年齡段的人群的寵物犬飼養(yǎng)率均有所下降，其中50歲以上寵物犬飼養(yǎng)意愿下降最為明顯；而寵物貓的家庭滲透率則相對平穩(wěn)，基本保持在9%左右，其中20-39歲群體飼養(yǎng)率有所提升，而40~69歲群體意愿有所下降。具體來看，近年寵物犬的飼養(yǎng)數(shù)量明顯走低，2017年開始日本寵物犬數(shù)量出現(xiàn)下滑且此后持續(xù)走弱，22年日本市場寵物犬數(shù)量達705萬只（13A：871萬只），寵物貓884萬只（13A：841萬只）。寵物消費市場相對平穩(wěn)，食品為主要支出項。JPFA數(shù)據(jù)顯示2016-2021年日本寵物消費市場保持平穩(wěn)增長，以4%的復(fù)合增速擴張至5271億日元。從細分市場來看，寵物食品為寵物飼養(yǎng)的主要支出項，21年日本寵物食品市場規(guī)模達3963億日元（復(fù)合+5%），占比75%；寵物護理用品和寵物生活用品市場規(guī)模則分別為836億日元和473億日元，占比分別為16%和9%，復(fù)合增速表現(xiàn)弱于食品。寵物犬年均消費高于寵物貓。JPFA數(shù)據(jù)顯示日本寵物犬平均壽命14.76歲，全生命消費金額約252萬日元，年均約17萬日元；寵物貓平均壽命15.62歲，全生命消費金額約132萬日元，年均約8萬日元，明顯低于寵物犬的消費支出。另外從細分支出項來看，寵物食品預(yù)計為飼養(yǎng)寵物的主要支出，寵物犬的主糧、零食和醫(yī)療月均支出持續(xù)增長；寵物貓主糧和零食保持4~5%的復(fù)合增長，而醫(yī)療支出略有下滑。3.2.寵物食品出口保持快增，代工轉(zhuǎn)型境外依賴削弱寵物食品出口年復(fù)合增長約10%，22H2略顯承壓。近年來我國寵物食品出口保持增長趨勢，2017年-2022年期間以10%的復(fù)合增速擴張至12.44億美元（人民幣口徑復(fù)合+9%至82.6億元）。分季度來看，或受海外經(jīng)濟趨弱終端零售去庫存影響，22H2開始出口表現(xiàn)短期略顯承壓，22Q3我國寵物食品出口金額（美元口徑）同比開始下滑（-1%），22Q4降幅進一步擴大（-27%）。歐美為我國寵物食品主要出口地，近年貢獻占比降低至63%。分地區(qū)來看，歐洲市場：我國寵物食品出口的主要地區(qū)，17年開始持續(xù)增長，以13%的復(fù)合增速擴張至34億元人民幣，占比提升至42%；美國市場：受中美貿(mào)易摩擦影響，2019年開始出口至美國規(guī)模有所回落（18年9月24日起美國對中國出口的寵物食品加征10%的關(guān)稅，且19年5月10日起關(guān)稅上調(diào)至25%），22年約17.6億元，占比下滑至21%（17A：38%）；日本市場：寵物食品需求相對平穩(wěn)，17-22年復(fù)合增長3%，占比穩(wěn)定在10%左右；其他地區(qū)：呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢，復(fù)合增長26%，份額提升至28%。代工企業(yè)積極轉(zhuǎn)型，境外收入貢獻有所降低。我國寵物行業(yè)發(fā)展相對較晚，國內(nèi)寵物食品企業(yè)多數(shù)選擇以代工形式切入市場，在積累豐富代工經(jīng)驗后積極向自主品牌轉(zhuǎn)型，目前以乖寶、中寵為代表的國內(nèi)代工企業(yè)品牌培育已獲得較好成效，品牌占比持續(xù)提升，對海外代工業(yè)務(wù)依賴度有所降低。但從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，佩蒂股份和中寵股份營收仍以境外代工為主導(dǎo)，其中中寵股份的海外收入規(guī)模較為領(lǐng)先（21A：21億元，占比75%），乖寶寵物品牌培育效果顯著但海外代工業(yè)務(wù)預(yù)計貢獻仍近五成（21A：48%）。分地區(qū)來看，中寵股份和乖寶寵物境外收入主要來源于北美地區(qū)，且收入貢獻持續(xù)提升，22H1占比分別提升至63%和80%；歐洲地區(qū)占比均有所下降，22H1分別為24%和16%。4.重點公司分析4.1.乖寶寵物：國內(nèi)寵食翹楚乖寶寵物成立于2006年，從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括寵物犬用和貓用的主糧系列、零食系列及保健品系列等。公司創(chuàng)立初期專注寵物食品的出口代加工，2013年布局國內(nèi)市場創(chuàng)立自有品牌麥富迪，憑借產(chǎn)品快速推新與銷售渠道的完善，品牌業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速發(fā)展，助力公司成功由單一代工轉(zhuǎn)型為品牌+代工協(xié)同發(fā)展的寵物食品企業(yè)。公司目前已形成以麥富迪+Waggin'Train為主的品牌矩陣，其中麥富迪品牌在國內(nèi)市場備受消費者青睞，多次躋身天貓TOP品牌力榜（寵物）第一名。品牌培育獲效顯著，代工業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)。三年營收復(fù)合增長28%，21年收入規(guī)模達25.8億元，其中以麥富迪為主的品牌業(yè)務(wù)快速發(fā)展，18-21年實現(xiàn)39%的復(fù)合增長，且22H1延續(xù)高增趨勢（+67%），占比持續(xù)提升至55%；代工業(yè)務(wù)亦保持穩(wěn)增趨勢，三年復(fù)合增長18%。零食為基本盤，主糧業(yè)務(wù)快速擴張。分產(chǎn)品來看，零食仍為公司主要收入貢獻，18-21年復(fù)合增長23%，零食業(yè)務(wù)主要以境外代工為主（21A境外占比73%）；主糧業(yè)務(wù)基本來源于國內(nèi)市場，隨著品牌獲效，主糧收入以39%的復(fù)合增速擴張至2021年的9.1億元，營收占比提升至36%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，盈利能力有所提振。隨著品牌培育獲效及高端產(chǎn)品熱銷，公司毛利率穩(wěn)中趨好，22H1已經(jīng)恢復(fù)至30.3%（+2.5pct）；期間費用方面，公司整體費率有所下降，其中管理費用率下滑較為明顯，主要系19年和20年中介顧問費等服務(wù)費支出較多，而銷售費用率等相對平穩(wěn)。受益于此近年公司的盈利能力有所提振，22H1凈利率達8.1%（+4.2pct）。4.2.中寵股份：品牌+代工雙輪驅(qū)動中寵股份前身為煙臺中寵食品有限公司，創(chuàng)立于1998年，專注寵物食品領(lǐng)域二十余載，以寵物零食海外代工起家，通過內(nèi)生+外延并購的方式持續(xù)完善自主品牌布局，目前已擁有頑皮、Zeal、領(lǐng)先等品牌覆蓋中高端不同消費者需求。公司主要產(chǎn)品涵蓋犬用、貓用兩大類別，涉及寵物零食、濕糧、干糧等全線產(chǎn)品，代工產(chǎn)品銷往日本、美國、加拿大、德國、英國、法國、澳大利亞、俄羅斯、韓國等全球60多個國家和地區(qū)。品牌業(yè)務(wù)培育順暢，收入占比持續(xù)提升。近年來公司堅持“聚焦國內(nèi)市場，聚焦自主品牌，聚焦主糧產(chǎn)品”的發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)營層面取得較好表現(xiàn)，18-21年公司營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)27%的復(fù)合增長。分業(yè)務(wù)來看，公司持續(xù)加強品牌業(yè)務(wù)投入，境內(nèi)業(yè)務(wù)（以品牌為主）實現(xiàn)