2023年農(nóng)資行業(yè)分析報(bào)告

2023年農(nóng)資行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、土地改革加速規(guī)模農(nóng)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc374051702\h31、土地流轉(zhuǎn)的必要性 PAGEREFToc374051703\h3（1）未來仍需大力發(fā)展城鎮(zhèn)化 PAGEREFToc374051704\h3（2）人均耕地面積低，必須提高耕地使用效率 PAGEREFToc374051705\h32、土地流轉(zhuǎn)的發(fā)展現(xiàn)狀 PAGEREFToc374051706\h5（1）土地流轉(zhuǎn)面積快速增長(zhǎng) PAGEREFToc374051707\h5（3）目前存在的問題 PAGEREFToc374051708\h73、改革超預(yù)期，土地流轉(zhuǎn)有望加速 PAGEREFToc374051709\h8二、龍頭崛起，農(nóng)資公司前景廣闊 PAGEREFToc374051710\h91、農(nóng)資行業(yè)現(xiàn)狀：市場(chǎng)分散，效率低 PAGEREFToc374051711\h92、土地流轉(zhuǎn)有利于龍頭公司崛起 PAGEREFToc374051712\h103、農(nóng)資行業(yè)進(jìn)入整合期 PAGEREFToc374051713\h114、農(nóng)藥公司受益程度更高 PAGEREFToc374051714\h12三、看好農(nóng)藥制劑和復(fù)合肥 PAGEREFToc374051715\h131、諾普信：拐點(diǎn)來臨，布局長(zhǎng)遠(yuǎn) PAGEREFToc374051716\h132、金正大：冠軍企業(yè)，發(fā)展迅速 PAGEREFToc374051717\h143、史丹利：復(fù)合肥明星企業(yè)，快速發(fā)展可期 PAGEREFToc374051718\h15一、土地改革加速規(guī)模農(nóng)業(yè)發(fā)展1、土地流轉(zhuǎn)的必要性（1）未來仍需大力發(fā)展城鎮(zhèn)化增速較快，差距仍然較大。從1978年到2023年，中國(guó)城鎮(zhèn)人口從1.72億人增加到6.9億人，城鎮(zhèn)化率從17.92%提升到52.57%，年均增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)。盡管中國(guó)城鎮(zhèn)化速度相對(duì)較快，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)城鎮(zhèn)化率仍有較大差距。中國(guó)未來仍將大力發(fā)展城鎮(zhèn)化。城鎮(zhèn)化是我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的歷史任務(wù)，也是擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力所在。十八大報(bào)告中明確指出，要增強(qiáng)中小城市和小城鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、公共服務(wù)、吸納就業(yè)、人口聚集功能。加快改革戶籍制度，有序推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，努力實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)基本公共服務(wù)常住人口全覆蓋。可見，未來中國(guó)仍將大力發(fā)展城鎮(zhèn)化。（2）人均耕地面積低，必須提高耕地使用效率耕地資源約束城鎮(zhèn)化發(fā)展。大力發(fā)展城鎮(zhèn)化必然需要更多土地，然而我國(guó)耕地資源有限。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，從1980年至2023年，隨著人口增長(zhǎng)和城鎮(zhèn)化率提升，中國(guó)人均耕地面積從0.1公頃下降至目前0.08公頃。不僅大幅低于農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)阿根廷、巴西、美國(guó)等國(guó)，也遠(yuǎn)低于全球約0.21公頃的平均水平。為保障糧食安全，有限的耕地資源將約束城鎮(zhèn)化的發(fā)展。推進(jìn)城鎮(zhèn)化必須提高耕地使用效率。解決城鎮(zhèn)化與土地的矛盾就必須提高耕地的利用效率，但中國(guó)現(xiàn)有耕地的使用效率卻并高。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，以2023年美元平價(jià)計(jì)算，中國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率1980年的224美元/人，2023年為713美元/人，32年平均增速僅為3.83%，顯著低于中國(guó)GDP增速。2023年同比看，美國(guó)2023年農(nóng)業(yè)部門人均增加值5.72萬美元，日本3.93萬美元，高收入國(guó)家平均為2.2萬美元，巴西4700美元，中國(guó)僅681美元，農(nóng)業(yè)效率較中等收入國(guó)家平均水平低接近3成。土地流轉(zhuǎn)是提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的有效手段。導(dǎo)致中國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率較低的主要原因有兩個(gè)：1、農(nóng)村大部分青壯年勞動(dòng)力外出打工，土地由家人（大多非青壯年勞動(dòng)力）耕種甚至直接拋荒。2、較低的人均耕地面積限制了規(guī)?；N植和農(nóng)業(yè)科技的推廣。參考國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，土地流轉(zhuǎn)，將有限的耕地資源集中在少數(shù)專業(yè)種植戶集約化種植，是提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的有效手段。2、土地流轉(zhuǎn)的發(fā)展現(xiàn)狀土地流轉(zhuǎn)是指擁有土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)的農(nóng)戶將土地經(jīng)營(yíng)權(quán)（使用權(quán)）轉(zhuǎn)讓給其他農(nóng)戶或經(jīng)濟(jì)組織，即保留承包權(quán)，轉(zhuǎn)讓使用權(quán)。（1）土地流轉(zhuǎn)面積快速增長(zhǎng)中國(guó)土地流轉(zhuǎn)面積快速增長(zhǎng)。近幾年中國(guó)土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)面積快速增長(zhǎng)，2023年約為6372萬畝，僅占家庭承包耕地總面積的5.2%。到2023年，土地流轉(zhuǎn)面積快速增長(zhǎng)到2.7億畝，增長(zhǎng)3.24倍，占家庭承包耕地總面積的占比也迅速提高到21.5%。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)土地流轉(zhuǎn)比例較高。根據(jù)2023年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)的市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的地區(qū)間不平衡。（1）南方和東北地區(qū)高于華北和西北地區(qū)。黑龍江農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)面積達(dá)到2808萬畝、占耕地總面積的18.8%；廣東省農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)面積524萬畝，占到農(nóng)村家庭承包面積的18.7%。華北地區(qū)大部分省市比例都低于8%；西北的甘肅僅為2.4%；（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)土地流轉(zhuǎn)比例較高。上海54.7%的農(nóng)村家庭承包土地實(shí)現(xiàn)了各種形式的流轉(zhuǎn)，浙江省土地流轉(zhuǎn)面積633.5萬畝，占總承包面積的32.0%，江蘇省土地流轉(zhuǎn)面積達(dá)1024萬畝，占全省農(nóng)戶家庭承包面積的20.5％。（3）部分農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)出地區(qū)農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)比例較高。四川省農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)面積達(dá)827萬畝，占總面積的15.3%；安徽省農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)面積589.4萬畝，占農(nóng)村土地承包面積的9.2%。貴州省農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)達(dá)223萬畝，占耕地面積8.8%。土地流轉(zhuǎn)并不徹底。目前土地流轉(zhuǎn)的主要形式有轉(zhuǎn)包、轉(zhuǎn)讓、出租、互換、入股五種，其中轉(zhuǎn)包和出租由于原土地承包關(guān)系不變，土地流轉(zhuǎn)并不徹底。由于擔(dān)心保障不足，我國(guó)土地流轉(zhuǎn)形式仍以轉(zhuǎn)包和出租為主。2023年據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，轉(zhuǎn)包和出租方式流轉(zhuǎn)土地面積占比接近80%。（3）目前存在的問題目前阻礙土地流轉(zhuǎn)的主要困難有三個(gè)方面：1、歷史原因?qū)е峦恋卮_權(quán)存在困難。確權(quán)是土地流轉(zhuǎn)的前提和基礎(chǔ)，然而多年以來農(nóng)村人口、勞動(dòng)力、行政區(qū)劃、政策與體制都有諸多變化，大量歷史遺留問題導(dǎo)致農(nóng)村土地確權(quán)存在困難。2、難以獲得穩(wěn)定長(zhǎng)期的租地規(guī)模。由于中國(guó)農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)模糊和農(nóng)民的惜地意識(shí)，許多農(nóng)戶不愿長(zhǎng)期出租土地，致使家庭農(nóng)場(chǎng)難以穩(wěn)定地保持足夠的土地經(jīng)營(yíng)規(guī)模和成片土地，導(dǎo)致機(jī)械化規(guī)模種植無法開展。無法獲得穩(wěn)定長(zhǎng)期的租期，種植戶沒有動(dòng)力加大投入，也會(huì)導(dǎo)致涸澤而漁式的短期行為。3、缺乏資金。種植戶往往缺乏可以抵押的資產(chǎn)，很難獲得銀行貸款，靠自身積累很難快速擴(kuò)大種植規(guī)模。3、改革超預(yù)期，土地流轉(zhuǎn)有望加速改革超預(yù)期，針對(duì)性強(qiáng)。2023年中央一號(hào)文明確提出，要全面開展農(nóng)村土地確權(quán)登記頒證，用5年時(shí)間基本完成農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)確權(quán)登記頒證工作。近期中央在《全面深化改革重大問題決定》中明確提出：加快構(gòu)建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系…賦予農(nóng)民對(duì)承包地占有、使用、收益、流轉(zhuǎn)及承包經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押、擔(dān)保權(quán)能，允許農(nóng)民以承包經(jīng)營(yíng)權(quán)入股發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。鼓勵(lì)承包經(jīng)營(yíng)權(quán)在公開市場(chǎng)上向?qū)I(yè)大戶、家庭農(nóng)場(chǎng)、農(nóng)民合作社、農(nóng)業(yè)企業(yè)流轉(zhuǎn)，發(fā)展多種形式規(guī)模經(jīng)營(yíng)…推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，逐步把符合條件的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口轉(zhuǎn)為城鎮(zhèn)居民…全面放開建制鎮(zhèn)和小城市落戶限制…穩(wěn)步推進(jìn)城鎮(zhèn)基本公共服務(wù)常住人口全覆蓋，把進(jìn)城落戶農(nóng)民完全納入城鎮(zhèn)住房和社會(huì)保障體系，在農(nóng)村參加的養(yǎng)老保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)規(guī)范接入城鎮(zhèn)社保體系。上述政策在土地確權(quán)、承包權(quán)抵押和擔(dān)保、失地農(nóng)民保障等方面做出重大突破，針對(duì)性強(qiáng)，有望加速農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)。安徽率先啟動(dòng)農(nóng)村改革試點(diǎn)，后續(xù)政策利好有望持續(xù)。十八屆三中全會(huì)閉幕不久，安徽省政府決定在全省開展農(nóng)村綜合改革示范試點(diǎn)工作，明確提出“力爭(zhēng)到2023年，新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體經(jīng)營(yíng)面積占承包耕地50%以上，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的集約化、專業(yè)化、組織化、社會(huì)化程度明顯提高”，“做好農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)確權(quán)登記發(fā)證工作，力爭(zhēng)2023年底前完成確權(quán)登記發(fā)證任務(wù)?！笨梢灶A(yù)見，后續(xù)改革政策細(xì)則以及各地政策有望陸續(xù)出臺(tái)，土地流轉(zhuǎn)有望持續(xù)迎來政策利好。農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)將推動(dòng)土地集聚，加快農(nóng)業(yè)規(guī)模化生產(chǎn)水平，優(yōu)秀農(nóng)資公司有望迅速崛起。二、龍頭崛起，農(nóng)資公司前景廣闊1、農(nóng)資行業(yè)現(xiàn)狀：市場(chǎng)分散，效率低大市場(chǎng)小公司，農(nóng)資行業(yè)集中度低。僅考慮農(nóng)藥種子和化肥，我國(guó)農(nóng)資市場(chǎng)規(guī)模4000-5000億元。由于農(nóng)業(yè)整體發(fā)展相對(duì)滯后，農(nóng)資流通領(lǐng)域仍處于無序競(jìng)爭(zhēng)階段，呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的格局。目前，國(guó)內(nèi)農(nóng)資流通企業(yè)近萬家，其中開展連鎖經(jīng)營(yíng)的超過4000家。據(jù)中國(guó)農(nóng)資流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，除中國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料集團(tuán)公司和中化化肥控股外，目前尚無一家企業(yè)市場(chǎng)占有率超過5%。傳統(tǒng)模式效率低，不適應(yīng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展需要。我國(guó)農(nóng)資流通行業(yè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)一直實(shí)行“批發(fā)分銷”經(jīng)營(yíng)模式，即大型批發(fā)商從上游廠商大批量采購(gòu)后，批發(fā)分銷給下一級(jí)中小型批發(fā)商，再由中小型批發(fā)商逐級(jí)批發(fā)給終端零售網(wǎng)點(diǎn)銷售?！芭l(fā)分銷”經(jīng)營(yíng)模式因流通環(huán)節(jié)多、流通成本高等諸多弊病，已逐漸不適應(yīng)發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的需要。2、土地流轉(zhuǎn)有利于龍頭公司崛起土地流轉(zhuǎn)有利于農(nóng)資公司提高市場(chǎng)份額。土地流轉(zhuǎn)將提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的規(guī)?；蛯I(yè)化程度，種糧大戶和各種農(nóng)民專業(yè)合作社對(duì)農(nóng)資產(chǎn)品品牌、質(zhì)量、配送和技術(shù)服務(wù)的要求也將逐漸提升，提升行業(yè)進(jìn)入門檻。下游客戶的集中將推動(dòng)農(nóng)資企業(yè)集中度提升，優(yōu)質(zhì)農(nóng)資公司市場(chǎng)份額將顯著提升。龍頭公司加速布局，市場(chǎng)份額快速提升。近幾年，農(nóng)資行業(yè)上市公司及龍頭公司，憑借資金和品牌優(yōu)勢(shì)，加速全國(guó)布局，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。3、農(nóng)資行業(yè)進(jìn)入整合期化肥農(nóng)藥波動(dòng)頻繁，傳統(tǒng)盈利模式遭遇挑戰(zhàn)。此前，通過淡旺季價(jià)格波動(dòng)賺取化肥價(jià)差是眾多中小農(nóng)資流通企業(yè)的主要盈利模式。受金融危機(jī)影響，化肥農(nóng)藥近幾年價(jià)格波動(dòng)頻繁，經(jīng)常呈現(xiàn)出淡季不淡旺季不旺的特征，中小農(nóng)資企業(yè)的傳統(tǒng)盈利模式受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。近2-3年，農(nóng)資企業(yè)淡儲(chǔ)采購(gòu)漸趨謹(jǐn)慎，采購(gòu)積極性明顯降低。資金成本上升，加速淘汰小企業(yè)。受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，今年社會(huì)資金面持續(xù)偏緊，銀行貸款利率持續(xù)高位。由于農(nóng)資公司大多輕資產(chǎn)，資金實(shí)力較弱，貸款利率上行將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，加速淘汰小企業(yè)。同時(shí)，環(huán)保政策導(dǎo)致今年部分農(nóng)藥品種供應(yīng)緊張，加之過去2年國(guó)家加大農(nóng)藥打假力度，很多小農(nóng)資企業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)受到影響，市場(chǎng)份額也將逐漸下降。4、農(nóng)藥公司受益程度更高農(nóng)藥行業(yè)事關(guān)食品安全，國(guó)外集中度很高。近幾年發(fā)生多起食品安全事件，如海南毒豇豆、山東毒生姜、張?jiān)６嗑`事件等，引起政府和公眾高端關(guān)注。由于事關(guān)食品安全，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)農(nóng)藥生產(chǎn)使用監(jiān)管嚴(yán)格，導(dǎo)致集中度較高。據(jù)統(tǒng)計(jì)2023年美國(guó)前16家農(nóng)藥經(jīng)銷企業(yè)占據(jù)了美國(guó)90%以上的農(nóng)藥市場(chǎng)。農(nóng)藥行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)加速農(nóng)藥制劑行業(yè)集中度提升。根據(jù)中國(guó)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)現(xiàn)有農(nóng)藥企業(yè)2400多家，其中原藥企業(yè)560多家，制劑企業(yè)1840多家。2023年中國(guó)農(nóng)藥制劑前30強(qiáng)實(shí)現(xiàn)銷售收入83.8億元，市場(chǎng)占有率僅約21%。分散無序的農(nóng)藥制劑市場(chǎng)不利于市場(chǎng)健康發(fā)展，更無法保證食品安全。從今年農(nóng)藥行業(yè)環(huán)保整頓可以看出，未來農(nóng)藥行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管是大勢(shì)所趨。已經(jīng)發(fā)布的新版《農(nóng)藥管理?xiàng)l例征求意見稿》，在原基礎(chǔ)上強(qiáng)化了經(jīng)營(yíng)許可制度；取消臨時(shí)登記、縮小試驗(yàn)許可范圍、增加了出口登記；建立產(chǎn)品流向可追溯機(jī)制，實(shí)行召回制度；加大處罰力度。新版條例出臺(tái)，有望進(jìn)一步規(guī)范農(nóng)藥市場(chǎng)秩序。產(chǎn)品非同質(zhì)化，龍頭公司優(yōu)勢(shì)突出。農(nóng)藥制劑與化肥不同，產(chǎn)品差異性明顯，單個(gè)品種用量不大且季節(jié)性強(qiáng)，因此建立覆蓋全國(guó)的農(nóng)藥制劑渠道對(duì)企業(yè)管理能力要求更高，公司間分化明顯?？v觀2023年制劑行業(yè)前10強(qiáng)，諾普信收入規(guī)模幾乎相當(dāng)于第二名江蘇龍燈2倍，相當(dāng)于內(nèi)資第二名廣東中訊的3倍。由于農(nóng)藥制劑行業(yè)集中度較復(fù)合肥行業(yè)更低，龍頭公司行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較復(fù)合肥更為顯著，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)政策方向看，未來集中度提升空間更大，因此，我們認(rèn)為農(nóng)藥行業(yè)對(duì)土地流轉(zhuǎn)的受益程度大于復(fù)合肥行業(yè)。三、看好農(nóng)藥制劑和復(fù)合肥農(nóng)藥制劑和復(fù)合肥公司具有銷售型公司特征，主要承擔(dān)農(nóng)藥和化肥流通的角色。土地改革，集約化耕種的大背景下，農(nóng)資行業(yè)將發(fā)生深刻變化，為龍頭公司提供難得發(fā)展機(jī)遇。給予對(duì)農(nóng)資行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦諾普信、金正大和史丹利。1、諾普信：拐點(diǎn)來臨，布局長(zhǎng)遠(yuǎn)農(nóng)藥需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)整合有望加速。農(nóng)藥國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到230萬噸，年均增長(zhǎng)5.3%。中國(guó)現(xiàn)有農(nóng)藥制劑企業(yè)1840多家，2023年前30強(qiáng)市場(chǎng)占有率僅約21%，集中度明顯偏低。隨著社會(huì)食品安全意識(shí)提高，上游農(nóng)藥原藥和下游農(nóng)戶生產(chǎn)的集中度提升，農(nóng)藥制劑行業(yè)整合也是大勢(shì)所趨，行業(yè)龍頭將明顯受益。渠道改革初見成效，產(chǎn)業(yè)鏈布局完整。經(jīng)過幾年磨合，公司直銷經(jīng)銷模式逐漸磨合完成，業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。2023年前三季度，公司收入增長(zhǎng)7.4%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)26%。我們認(rèn)為，隨著新營(yíng)銷模式推廣以及直銷經(jīng)銷兩張網(wǎng)戰(zhàn)略調(diào)整，制劑業(yè)務(wù)的拐點(diǎn)來臨。收購(gòu)常隆獲得突破，進(jìn)展超預(yù)期。常隆化工是中國(guó)原藥企業(yè)10強(qiáng)，具有光氣資源優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品品種齊全且研發(fā)能力強(qiáng)。大股東及其關(guān)聯(lián)方已經(jīng)收購(gòu)常隆化工72.53%的股權(quán)，并承諾會(huì)以公允價(jià)格將該資產(chǎn)注入上市公司。我們認(rèn)為公司實(shí)現(xiàn)常隆100%收購(gòu)將是大概率事件。若收購(gòu)?fù)瓿?，上下游協(xié)同效應(yīng)明顯，對(duì)公司未來發(fā)展具有極強(qiáng)的戰(zhàn)略意義。風(fēng)險(xiǎn)提示：原藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；極端天氣影響農(nóng)藥需求。2、金正大：冠軍企業(yè)，發(fā)展迅速產(chǎn)能迎來擴(kuò)張高峰。目前公司復(fù)合肥、控釋肥年產(chǎn)能分別為330萬、170萬噸，皆位于國(guó)內(nèi)第一位，硝基肥年產(chǎn)能為40萬噸。公司在建項(xiàng)目較多，且多為控釋肥、硝基肥、水溶肥等新型環(huán)保肥料，盈利能力更強(qiáng)。預(yù)計(jì)2023年、2023年公司肥料產(chǎn)能將分別達(dá)到735萬噸/年、795萬噸/年，擴(kuò)張強(qiáng)勁，同比年產(chǎn)能分別增加300萬噸、60萬噸。公司硝基肥逐漸替代進(jìn)口，且市場(chǎng)空間廣闊；水溶性肥料已達(dá)到國(guó)際水準(zhǔn)，一方面可替代沖施肥，另一方面替代進(jìn)口?！盃I(yíng)銷突破”持續(xù)進(jìn)行。公司目前采取多品牌策略，有助增強(qiáng)產(chǎn)品覆蓋度和滲透率；采取駐點(diǎn)營(yíng)銷+農(nóng)化服務(wù)組合營(yíng)銷模式，為“傳統(tǒng)經(jīng)銷商+郵政物流渠道”雙通道營(yíng)銷錦上添花。2023年秋季公司加強(qiáng)了對(duì)郵政物流渠道銷售人員進(jìn)行了培訓(xùn)，明年有望推廣顧問式營(yíng)銷；2023年經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)500家左右；廣告投入、農(nóng)化服務(wù)、新產(chǎn)品試用等逐漸加大，將對(duì)新產(chǎn)品的銷售起到積極推動(dòng)作用。預(yù)計(jì)2023年公司肥料銷售近400萬噸，市場(chǎng)占有率為7.5%左右，未來有望達(dá)到20%以上的占有率。風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目延遲風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。3、史丹利：復(fù)合肥明星企業(yè)，快速發(fā)展可期復(fù)合肥行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。公司目前復(fù)合肥產(chǎn)能為380萬噸/年，居國(guó)內(nèi)行業(yè)前列。按照公司發(fā)展目標(biāo)，公司規(guī)劃2-3年規(guī)模在2023年基礎(chǔ)上再翻一番，實(shí)現(xiàn)新的跨越，爭(zhēng)做行業(yè)“排頭兵”的位置。全國(guó)布局，公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張。公司目前在不同省份擁有7個(gè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)能多點(diǎn)投放，可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品就近銷售，降低物流成本，打造成本優(yōu)勢(shì)，提高市場(chǎng)份額。目前公司在建項(xiàng)目較多，新增產(chǎn)能將于2023-2023年陸續(xù)投放，預(yù)期總年產(chǎn)能分別為460萬噸、560萬噸，年產(chǎn)能同比分別新增210萬噸、100萬噸?？紤]到硝基肥等新型肥料市場(chǎng)前景廣闊，增速更快，公司或?qū)⑦M(jìn)軍硝基肥等新型肥料。卓越的品牌和創(chuàng)新的營(yíng)銷渠道，保障新增產(chǎn)能消化。在營(yíng)銷方面，公司一直走在行業(yè)前列，引領(lǐng)行業(yè)變革和發(fā)展。卓越的“史丹利”品牌塑造產(chǎn)品在消費(fèi)者心目中的良好印象；廣闊的經(jīng)銷商銷售渠道保障產(chǎn)品的有力銷售，專賣店的推廣提高了銷售的經(jīng)營(yíng)效率，起到以小搏大之效果。公司繼續(xù)深挖傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)銷售區(qū)域，并拓展相對(duì)薄弱市場(chǎng)，加大經(jīng)銷商鋪貨力度，廣告投入增加等等，產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)值得期待。預(yù)期2023年公司市場(chǎng)占有率僅為3.4%，未來增長(zhǎng)空間較大。風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)；需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無。銷售費(fèi)用率上升較多的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、國(guó)電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費(fèi)用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費(fèi)用率上升較多的公司：三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財(cái)務(wù)費(fèi)用率：三維絲、碧水源、先