印花稅調(diào)整：對(duì)情緒、流動(dòng)性、配置的短期及中長(zhǎng)期影響

內(nèi)容目錄前言： 4一、縱橫比較：我國(guó)印花稅調(diào)降空間與時(shí)機(jī) 4A股證券交易印花稅仍有調(diào)降空間 4我國(guó)歷史上印花稅調(diào)降時(shí)機(jī) 5二、歷次印花稅調(diào)降影響：呈現(xiàn)周度級(jí)別行情及中長(zhǎng)期量能趨勢(shì) 5印花稅調(diào)降，利好市場(chǎng)短期表現(xiàn)，中長(zhǎng)期影響較弱 6印花稅調(diào)降，可推動(dòng)市場(chǎng)量能趨勢(shì)性上升 9印花稅調(diào)降，券商板塊最為受益 10三、印花稅調(diào)降利好杠桿資金入，“盤活”市場(chǎng)流動(dòng)性 11四、印花稅調(diào)降，哪些券商更為受益？ 11印花稅調(diào)降將有利于持續(xù)推動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比回升 11經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相對(duì)占優(yōu)且管理費(fèi)用率較低的券商亦將受益 13五、風(fēng)險(xiǎn)提示 16圖表目錄圖表1：A股證券交易印花稅仍有調(diào)降空間 4圖表2：歷史上我國(guó)印花稅調(diào)整情況和相關(guān)內(nèi)容 5圖表3：歷史上印花稅調(diào)整對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)的影響偏短期，調(diào)降上漲，調(diào)升下跌 5圖表4：歷次印花稅調(diào)降多數(shù)形成周度級(jí)別上漲 6圖表5：歷史兩次印花稅調(diào)升形成周度級(jí)別的調(diào)整 6圖表6：2001年月6日證券交易印花稅由4‰調(diào)至2‰ 6圖表7：2005年1月日證券交易印花稅由2‰調(diào)至1‰ 7圖表8：2007年5月日證券交易印花稅由1‰調(diào)至3‰ 7圖表9：2008年4月日證券交易印花稅由3‰調(diào)至1‰ 8圖表10：2008年9月日證券交易印花稅由1‰（對(duì)雙方征收）至1‰（對(duì)賣方征收） 8圖表11：近20年來(lái)印花稅調(diào)降對(duì)成交和換手有明顯提升，且有一定長(zhǎng)期持續(xù)性 9圖表12：印花稅調(diào)整對(duì)應(yīng)換手率歷史分位拐點(diǎn)，調(diào)降換手率短期內(nèi)歷史分位往往會(huì)上漲超20以上 10圖表13：印花稅調(diào)前后各行業(yè)相對(duì)上證指數(shù)超額收益 10圖表14：證券交易印花稅立法或?qū)股融資資金有短期提振作用 11圖表15：印花稅調(diào)降后經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占營(yíng)收比有所回升 12圖表16：上市券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占手續(xù)費(fèi)及傭金收入比例排名 13圖表17：海通證券、中信證券、國(guó)金證券管理費(fèi)用上漲較少 14圖表18：證券交易印花稅調(diào)降后經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較高券商相較收益 14圖表19：2008年券商管理費(fèi)用呈明顯的上升趨勢(shì) 15圖表20：2008中信證券、海通證券、國(guó)金證券凈利潤(rùn)增速下滑相對(duì)有15圖表21：上市券商的管理費(fèi)用率排名 16前言：本文致力于解決如下三方面問題：1、A股證券交易印花稅是否有調(diào)降空間？國(guó)外證券交易印花稅現(xiàn)狀如何？2、歷次印花稅調(diào)降后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行情和量能表現(xiàn)如何？3、印花稅調(diào)降對(duì)券商業(yè)務(wù)的影響以及具有哪些特質(zhì)的券商可能受益？一、縱橫比較：我國(guó)印花稅調(diào)降空間與時(shí)機(jī)A股證券交易印花稅仍有調(diào)降空間A0.5，法國(guó)和韓國(guó)次之0.32021300.13，0.26有調(diào)降空間。圖表1：A股證券交易印花稅仍有調(diào)降空間國(guó)家、地區(qū)是否征收證券交易稅率征收對(duì)象英國(guó)是0.50買方法國(guó)是0.30買方韓國(guó)是0.30賣方中國(guó)香港是0.13雙方南非是0.25賣方新加坡是0.20買方意大利是0.20買方中國(guó)內(nèi)地是0.10賣方泰國(guó)是0.10賣方印度是0.1（證券交易稅）0.01（印花稅）賣方俄羅斯 是 暫免 -俄羅斯 是 暫免 -美國(guó)--年紐約州廢止）德國(guó)否（1991年廢止）- -美國(guó)--年紐約州廢止）德國(guó)否（1991年廢止）- -日本否（1999年廢止）- -以色列否- -澳大利亞否- -加拿大否- -瑞士否- -西班牙否- -荷蘭否- -巴西否- -王雅楠,鄒冬.證券交易稅對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析——國(guó)際經(jīng)驗(yàn)研究[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2019(03):43-48+70、我國(guó)歷史上印花稅調(diào)降時(shí)機(jī)在90年代，我國(guó)滬市和深市確立了證券交易印花稅。至今大約經(jīng)歷了1次國(guó)家稅務(wù)總局72120216圖表2：歷史上我國(guó)印花稅調(diào)整情況和相關(guān)內(nèi)容時(shí)間變化情況稅率征收方式政策具體內(nèi)容滬市深市1990/06/28--6‰賣方深圳市頒布《關(guān)于對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和個(gè)人持有股票收益征稅的暫行規(guī)定》，首先開征股票交易印花稅，由賣出股票者按成交金額的交納。1990/11/23--6‰雙邊深圳市對(duì)股票買方也開征6‰的印花稅。1991/10調(diào)降-3‰雙邊深圳市將印花稅稅率調(diào)整為3‰。1991/10/10調(diào)降3‰3‰雙邊上海證券交易所開始對(duì)股票買賣雙方實(shí)行雙向征收稅率為3‰的印花稅。1992/06/12-3‰3‰雙邊國(guó)家稅務(wù)總局和國(guó)家體改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于股份制試點(diǎn)企業(yè)有關(guān)稅收問題的暫行規(guī)定》文件，明確規(guī)定股票交易雙方按的稅率繳納印花稅。1997/05/12調(diào)升5‰5‰雙邊證券交易印花稅稅率從3‰提高到5‰1998/06/12調(diào)降4‰4‰雙邊經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，國(guó)家稅務(wù)總局將證券交易印花稅率由5‰調(diào)低至4‰1999/06/01B股調(diào)降3‰3‰雙邊國(guó)家稅務(wù)總局將B股證券交易印花稅稅率降低為3‰。2001/11/16調(diào)降2‰2‰雙邊財(cái)政部將A、B股證券交易印花稅調(diào)整到2‰。對(duì)買賣、繼承、贈(zèng)予所書立的A股、B股股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)，由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按2‰的稅率繳納證券交易印花稅。2005/01/23調(diào)降1‰1‰雙邊財(cái)政部決定調(diào)整證券交易印花稅稅率，由2‰調(diào)整為1‰2007/05/30調(diào)升3‰3‰雙邊財(cái)政部將證券交易印花稅稅率由1‰調(diào)整為3‰。2008/04/24調(diào)降1‰1‰雙邊財(cái)政部將證券交易印花稅稅率由2‰調(diào)整為1‰。2008/09/19調(diào)為單邊1‰1‰賣方財(cái)政部將證券交易印花稅由雙邊征收改為單邊征收，由賣方按1‰的稅率繳納股票交易印花稅，買方不再征收。wind、二、歷次印花稅調(diào)降影響：呈現(xiàn)周度級(jí)別行情及中長(zhǎng)期量能趨勢(shì)20以上區(qū)間漲跌幅（%區(qū)間漲跌幅（%）時(shí)間政策調(diào)整趨勢(shì) 市場(chǎng)走勢(shì)上1月 上周 當(dāng)日 1周 1月 3個(gè)月 6月 1年調(diào)降 - 月度大漲調(diào)升 月度大跌調(diào)降 周度小漲B股調(diào)降 月度大漲調(diào)降 周度上漲調(diào)降 月度小漲調(diào)升 周度大跌調(diào)降 周度大漲調(diào)成單邊 周度大漲wind、圖表4：歷次印花稅調(diào)降多數(shù)形成周度級(jí)別上漲 圖表5：歷史兩次印花稅調(diào)升形成周度級(jí)別的調(diào)整wind、 wind、2.1印花稅調(diào)降，利好市場(chǎng)短期表現(xiàn)，中長(zhǎng)期影響較弱歷史上印花稅調(diào)降后對(duì)市場(chǎng)漲跌影響往往偏短期，以周度級(jí)別為主。200020011164‰2‰，大盤反彈一個(gè)月左右2001730，20011164‰2‰1圖表6：2001年11月6日證券交易印花稅由4‰調(diào)降至2‰、20051232‰1‰，大盤反彈一個(gè)月左右200442005130，200512321‰，隨后股市開啟為期一個(gè)月左右的反彈，但之后繼續(xù)下跌。圖表7：2005年1月23日證券交易印花稅由2‰調(diào)降至1‰、20075301‰3‰，大盤調(diào)整一周左右200720056瘋狂階段，20075301‰3‰，當(dāng)天上證指數(shù)6.5，43343404320071016點(diǎn)。圖表8：2007年5月30日證券交易印花稅由1‰調(diào)升至3‰、20084243‰1‰，大盤反彈一周左右200710162007422降溫，200842431‰，當(dāng)天上證指數(shù)暴漲9.29，反彈延續(xù)一周左右，隨后大盤在繼續(xù)下跌。圖表9：2008年4月24日證券交易印花稅由3‰調(diào)降至1‰ 、2008919‰（對(duì)雙方征收）1‰（對(duì)賣方征收，大盤反彈一周左右200820084242008950，股市交易低迷，市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫，2008919對(duì)雙方征收對(duì)賣方征收（部分股票停牌2008281664。圖表10：2008年9月19日證券交易印花稅由1‰（對(duì)雙方征收）調(diào)至1‰（對(duì)賣方征收） 、1-2.52008機(jī)期間的兩次調(diào)整后當(dāng)日上證指數(shù)漲幅亦有9以上調(diào)降后一周市場(chǎng)基本是維持正收益的達(dá)到3年兩次調(diào)降后一周漲幅更是分別達(dá)到了12.7和21至于2007131印花稅調(diào)降，可推動(dòng)市場(chǎng)量能趨勢(shì)性上升20以上20以上199930199952008424161，104。將區(qū)間拉長(zhǎng)半年和一年來(lái)看，整體的成交額放量依舊有所持續(xù)。3053074788914537區(qū)間的拓寬，從周度、月度、季度向后延續(xù)來(lái)看，換手率在長(zhǎng)期依舊有著一定水平的提高。199720073251-320-602007100分位，277的歷史分位。-----...2...8..當(dāng)周明顯放量，長(zhǎng)期持續(xù)影響61.98%22.12%39%6023.19%181%25.52%調(diào)成單邊2008/09/19當(dāng)周明顯放量，長(zhǎng)期持續(xù)影響7.69%4.47%-165%65.09%161.54%114.84%調(diào)降2008/04/24長(zhǎng)期持續(xù)縮量4.33%-46.46%-3.58%-37.05%-1-2.53%7.99%213.82%調(diào)升2007/05/30當(dāng)日明顯放量，長(zhǎng)期持續(xù)影響38%3%0.8527%5819.97%%8.999.02%調(diào)降2005/01/24當(dāng)日明顯放量，長(zhǎng)期持續(xù)影響17.62%9%1.0385%7.19.54%20%%02.941-19.43%調(diào)降2001/11/16當(dāng)周明顯放量，長(zhǎng)期持續(xù)影響42%682.97%41.30%1118.83%296.02%%7.499109.61%B股調(diào)降1999/06/01后續(xù)長(zhǎng)期縮量7.08%-38.28%-3.56%-4433.49%8.07%-28.37%-2-16.93%調(diào)降1998/06/12后續(xù)長(zhǎng)期縮量1.13%-60.78%-6.46%-5031.63%0.22%-16.82%215.73%調(diào)升1997/05/12后續(xù)長(zhǎng)期縮量-3.32%-4.51%51.38%7.59%-32.44%-6調(diào)降1991/10/10后一年后半年后三個(gè)月后一月后一周當(dāng)日前1周對(duì)成交額影響趨勢(shì)區(qū)間成交額相對(duì)政策調(diào)整前30日超額成交額比政策調(diào)整時(shí)間時(shí)間時(shí)間政策調(diào)整區(qū)間換手率相對(duì)政策調(diào)整前30日超額換手率比趨勢(shì)對(duì)換手率影響前1周 當(dāng)日 后一周 后一月后三個(gè)月后半年 后一年調(diào)降 -調(diào)升 調(diào)降 B股調(diào)降 調(diào)降 調(diào)降 調(diào)升 -3.1% 調(diào)降 調(diào)成單邊 長(zhǎng)期持續(xù)下降長(zhǎng)期持續(xù)下降長(zhǎng)期持續(xù)下降當(dāng)周明顯提高，長(zhǎng)期持續(xù)影響當(dāng)日明顯提高，長(zhǎng)期持續(xù)影響當(dāng)日明顯提升，長(zhǎng)期持續(xù)影響長(zhǎng)期持續(xù)下降當(dāng)日明顯提升，長(zhǎng)期有所影響當(dāng)周明顯提升，長(zhǎng)期持續(xù)影響-6-8wind、圖表12：印花稅調(diào)整對(duì)應(yīng)換手率歷史分位拐點(diǎn)，調(diào)降換手率短期內(nèi)歷史分位往往會(huì)上漲超20以上wind、印花稅調(diào)降，券商板塊最為受益行業(yè)層面，選取了2005年以后的四段印花稅調(diào)整時(shí)間區(qū)間。在印花稅調(diào)降當(dāng)日，券商板塊有著小幅穩(wěn)定的超額行情。20084912.317.4。圖表13：印花稅調(diào)前后各行業(yè)相對(duì)上證指數(shù)超額收益時(shí)間2008/09/192008/04/242007/05/302005/01/24變化情況調(diào)降，單邊征收1‰調(diào)降，2‰到1‰調(diào)升，1‰到3‰調(diào)降，2‰到1‰漲跌幅（%）前1月當(dāng)日1周1月3個(gè)月6月1年前1月當(dāng)日1周1月3個(gè)月6月1年前1月當(dāng)日1周1月3個(gè)月6月1年前1月當(dāng)日1周1月36月1年石油石化-0.60.40.80.8-1.4-4.9-6.6-6.20.40.28.410.56.95.811.63.35.3-1.5-6.03.61.4-7.00.0-0.11.13.12.16.8煤炭-6.70.46.0-19.3-2.60.162.611.7-0.3-1.318.3-0.5-18.5-6.79.3-1.9-1.0-0.212.523.763.1-5.10.23.14.611.9-11.8-20.3有色金屬0.30.2-7.4-19.1-0.835.486.3-12.8-1.1-0.4-0.7-5.6-20.53.31.9-0.56.76.650.917.58.2-0.20.2-0.51.62.7-5.318.8基礎(chǔ)化工-0.4-2.8-13.4-13.0-5.1-6.2-13.5-10.0-1.2-1.84.310.0-3.90.04.8-1.8-7.8-9.3-23.0-19.821.81.60.1-0.50.24.7-4.7-0.1交通運(yùn)輸6.50.5-5.1-9.9-13.9-11.9-25.3-3.30.01.00.2-0.6-3.8-4.00.8-1.0-1.5-3.4-14.5-7.72.11.0-0.51.1-0.811.09.9-10.2公用事業(yè)4.9-2.4-9.3-2.66.110.2-7.7-16.4-0.15.212.210.412.823.83.4-0.2-8.2-10.1-18.4-22.8-4.9-2.30.00.6-0.4-1.16.2-11.3鋼鐵5.40.2-5.8-12.5-5.8-3.7-2.9-6.30.65.17.6-5.6-12.3-11.60.2-2.1-4.3-7.02.8-5.113.83.2-0.22.51.2-2.3-0.5-21.3建筑5.50.6-4.07.421.520.67.6-4.90.0-0.62.93.911.920.612.2-1.7-10.4-14.7-25.5-34.1-9.63.40.0-3.1-2.8-11.9-14.6-20.6建材-4.1-0.2-3.7-10.123.562.065.7-8.3-0.61.37.5-1.9-12.024.27.7-1.9-10.0-7.5-15.0-24.31.83.70.2-2.7-3.0-12.3-16.2-10.9機(jī)械4.40.3-3.9-5.96.824.529.7-9.2-0.62.13.61.7-1.316.46.8-0.9-1.12.1-4.4-11.3-1.14.00.6-0.80.51.6-11.4-8.3輕工制造0.20.4-12.5-15.9-2.29.021.7-6.4-0.8-1.5-0.2-3.7-15.4-2.21.4-1.7-10.5-13.8-16.6-27.43.70.5-0.3-2.0-4.6-8.5-4.8-19.6汽車6.2-0.2-7.6-10.80.635.274.9-10.6-0.72.60.7-6.6-10.118.05.2-1.7-6.2-6.6-13.2-20.9-8.65.2-0.7-3.2-1.7-9.1-8.2-18.0商貿(mào)零售-1.10.4-4.8-11.73.311.721.5-6.5-1.01.11.84.3-7.58.99.4-1.0-6.5-7.0-14.3-24.9-2.44.40.0-1.3-2.7-4.5-0.7-1.1消費(fèi)者服務(wù)3.40.0-9.0-15.9-1.414.024.0-14.10.22.9-0.65.6-12.45.0-0.51.9-4.7-6.6-16.5-25.3-1.95.3-0.3-3.5-2.8-5.5-7.7-7.9家電6.40.5-6.3-8.511.825.337.4-2.70.10.7-2.5-2.2-5.720.47.9-1.1-3.6-4.1-19.1-23.11.04.7-0.2-2.4-2.0-8.0-7.9-10.9紡織服裝3.7-0.6-6.6-12.52.012.018.7-15.90.04.26.46.6-4.313.610.7-0.9-11.1-16.6-31.1-41.3-15.03.0-0.2-4.3-3.9-10.5-15.3-21.2醫(yī)藥2.9-0.1-9.5-3.716.329.244.0-7.9-0.61.59.316.48.029.510.1-0.2-7.5-11.3-22.4-25.92.12.50.1-1.5-3.9-1.8-3.8-11.3食品飲料-0.2-0.6-14.6-18.1-4.1-9.22.4-3.7-0.4-2.5-1.37.1-4.26.75.50.31.54.8-6.6-6.318.32.7-0.31.9-0.37.712.86.2農(nóng)林牧漁-4.30.3-7.4-6.112.918.315.8-5.1-0.33.86.58.7-5.24.38.4-0.7-9.1-18.6-30.7-36.412.12.70.1-3.3-4.3-9.5-9.1-13.7電力設(shè)備-0.70.5-6.6-5.732.947.966.8-11.1-0.60.55.15.0-2.138.92.0-1.6-4.0-2.2-9.6-13.416.1-0.3-0.2-4.6-1.6-11.9-12.50.9國(guó)防軍工4.3-0.1-9.8-9.411.138.379.4-16.1-1.22.83.24.4-4.823.95.9-0.8-2.1-3.7-17.2-23.6-5.3-0.20.2-3.8-1.61.16.434.7電子2.10.2-10.2-16.46.227.134.7-11.90.51.35.67.3-8.920.3-4.1-3.2-7.6-9.5-33.0-41.1-17.74.5-0.1-5.44.3-10.4-7.0-4.2通信3.80.3-4.3-5.513.317.829.7-4.00.3-1.513.16.8-3.015.5-1.0-0.7-3.2-2.5-16.2-10.332.37.3-0.1-1.5-4.0-14.4-10.2-14.5計(jì)算機(jī)-0.50.0-8.1-14.33.318.538.8-21.8-0.27.817.38.1-9.418.01.2-2.8-10.0-10.7-26.5-26.62.74.70.6-6.2-6.9-21.4-16.7-19.8傳媒8.90.5-8.9-4.77.512.411.2-11.4-0.14.83.19.53.017.60.8-1.6-5.6-11.8-20.5-32.1-16.44.0-0.2-4.3-5.8-14.1-6.1-9.3銀行-9.70.5-3.9-1.6-2.92.414.416.60.2-1.9-10.8-8.4-7.7-10.3-7.70.98.213.928.228.621.94.6-0.51.00.25.922.823.2非銀行金融9.50.617.43.38.014.416.716.10.412.3-1.6-5.11.55.7-8.0-2.91.95.227.826.812.4-1.71.2-5.6-3.9-11.53.67.8房地產(chǎn)-1.10.5-1.58.927.947.580.0-11.6-0.14.2-5.2-6.5-4.511.629.21.1-1.3-0.910.8-4.3-7.49.00.5-0.2-0.4-8.5-6.6-5.2綜合-5.5-2.6-3.4-7.718.145.973.1-14.2-3.20.71.2-3.2-11.319.86.9-0.7-7.1-10.2-22.0-33.0-12.84.10.7-4.4-6.2-17.1-18.6-22.2wind、歷史上看，證券交易印花稅立法對(duì)A股融資資金有短期提振作用。A20102010200891932017；202114日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)《中華人民共和國(guó)印花稅法（草案2021610202271考慮當(dāng)前兩融保證金比例亦從100降至80，意味著，市場(chǎng)流動(dòng)性有望“盤活”。圖表14：證券交易印花稅立法或?qū)股融資資金有短期提振作用、四、印花稅調(diào)降，哪些券商更為受益？經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比較高的券商，有望充分受益經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占手續(xù)費(fèi)及傭金收入較高的券商，有望充分受益印花稅率下調(diào)，因印花稅調(diào)降將提高市場(chǎng)成交額，持續(xù)推動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比回升。盡管券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比逐年趨勢(shì)下降，但仍為券商第一大業(yè)務(wù)（據(jù)上市券商2022年年報(bào)）。券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主要由傭金率和成交金額決定，券商雖不能決定印花稅率，但調(diào)降印花稅率會(huì)降低交易成本，更易吸引資金參與交易，從而放大成交額，提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。從2021-2022年上市券商財(cái)報(bào)來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占手續(xù)費(fèi)及傭金收入比例排在前列的依次為中國(guó)銀河、華林證券、、長(zhǎng)江證券和。圖表15：印花稅調(diào)降后經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占營(yíng)收比有所回升、圖表16：上市券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占手續(xù)費(fèi)及傭金收入比例排名公司2021/6/302021/12/312022/6/302022/12/31中國(guó)銀河82828179華林證券67777877華西證券70747874長(zhǎng)江證券71757771招商證券66666869南京證券53546965中泰證券63666665西南證券61646465國(guó)信證券69716964財(cái)達(dá)證券68676260太平洋66646560方正證券68686258中原證券50495855申萬(wàn)宏源62595654光大證券54565353浙商證券49535852西部證券62585852國(guó)聯(lián)證券57535250紅塔證券45475450中銀證券56525050華安證券51524850東吳證券54535349東北證券52515048國(guó)泰君安58555148長(zhǎng)城證券57544648國(guó)元證券54475447國(guó)金證券53495044華泰證券48484743中信建投50464442海通證券36404040財(cái)通證券40414239山西證券47434739天風(fēng)證券43373638東興證券51464338信達(dá)證券41414238國(guó)海證券34363537廣發(fā)證券38403737中信證券43423836中金公司43404136興業(yè)證券27323535東方證券31323130第一創(chuàng)業(yè)33343029首創(chuàng)證券33312420、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相對(duì)占優(yōu)且管理費(fèi)用率較低的券商或更加受益7已上市的券商進(jìn)行對(duì)比。2008492008446.5、43.0、35.735.3。2008954.70、53.50、52.3745.61。從券20082007為：東方財(cái)富、中國(guó)銀河和浙商證券。4月調(diào)降后區(qū)間漲跌幅前一周4月調(diào)降后區(qū)間漲跌幅前一周當(dāng)日前一周-7.79% -6.68%5% 6% 4%22.9% 4% 7% - 0.3% - -- 1.6% 1.1% 4.6%7 7 79 9.9% 3-6.1%-15.0%20.5%13.1%26.5%6.7%管理費(fèi)用率增長(zhǎng)-.7%62-.0%38.3%90.0%58資管業(yè)務(wù)毛利率-50.6%19-.1%60.8%55.4