期貨資格考試考前復(fù)習資料

第一章:期貨市場概述一、期貨市場最早萌芽于歐洲。早在古希臘就出現(xiàn)過中央交易所、大宗交易所。到十二世紀這種交易方式在英、法等國發(fā)展規(guī)模較大、專業(yè)化程度也很高。１５７１年，英國創(chuàng)建了-倫敦皇家交易所。二、１８４８年芝加哥期貨交易所問世。１８４８年，芝加哥８２位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所(ＣＢＯＴ)。１８５１年，引入遠期合同。１８６５年，推出了標準化和約，同時實行了保證金制度。１８８２年，交易所允許以對沖方式免除履約責任。１８８３年，成立了結(jié)算協(xié)會，向交易所會員提供對沖工具。１９２５年，ＣＢＯＴ成立結(jié)算公司。三、１８７４年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生。１９６９年成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心。(ＣＭＥ)四、１８７６年倫敦金屬交易所產(chǎn)生[ＬＭＥ](１９８７年新建)五、期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系期貨交易在現(xiàn)貨交易上發(fā)展起來，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)。沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價格波動風險無法避免，沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易沒有根基，兩者相互補充，共同發(fā)展。六、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別：(１)、交割時間不同，期貨交易從成交到貨物收付之間存在時間差，發(fā)生了商流與物流的分離。(２)、交易對象不同，期貨交易的是特定商品，即標準化和約；現(xiàn)貨交易的是實物商品。(３)、交易目的不同，現(xiàn)貨交易-獲得或讓渡商品的所有權(quán)。期貨交易-一般不是為了獲得商品，套保者為了轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價格風險，投機者為了從價格波動中獲得風險利潤。(４)、交易場所與方式不同，現(xiàn)貨不確定場所和方式多樣，期貨是在高度組織化的交易所內(nèi)公開競價方式。(５)結(jié)算方式，現(xiàn)貨交易一次性或分期付款，期貨只須少量保證金，實行每日無負債結(jié)算制度。七、期貨交易的基本特征合約標準化、交易集中化、雙向交易和對沖機制、杠桿機制、每日無負債結(jié)算制度。八、期貨市場與證券市場(1)基本經(jīng)濟職能不同，證券市場-資源配置和風險定價，期貨市場-規(guī)避風險和發(fā)現(xiàn)價格(2)交易目的不同，證券市場-讓渡證券的所有權(quán)或謀取差價期貨市場-規(guī)避現(xiàn)貨市場的風險和獲取投機利潤(3)市場結(jié)構(gòu)不同(4)保證金規(guī)定不同。九、期貨市場發(fā)展概況(一)商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品：大豆、小麥、玉米、棉花、咖啡金屬品：銅、錫、鋁、白銀、能源品：原油、汽油、取暖油、丙烷(二)金融期貨：外匯、利率、股指(三)期貨期權(quán)基本態(tài)勢是，商品期貨保持穩(wěn)定，金融期貨后來居上，期貨期權(quán)(權(quán)錢交易)方興未艾(芝加哥期權(quán)交易所-ＣＢＯＥ)十、國際期貨市場的發(fā)展趨勢２０世紀７０年代初，布雷頓森林體系解體以后，浮動匯率制取代固定匯率制，世界經(jīng)濟格局發(fā)現(xiàn)深刻的變化，出現(xiàn)了市場經(jīng)濟貨幣化、金融化、自由化、一體化(電子化的結(jié)果)的發(fā)展趨勢，利率、匯率、股價頻繁波動，金融期貨應(yīng)運而生，是國際期貨市場呈現(xiàn)一個快速發(fā)展趨勢，有以下特點：(一)期貨交易日益集中-國際中心芝加哥、紐約、倫敦、東京，區(qū)域中心新家坡、香港、德國、法國、巴西(二)聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛(三)金融期貨的發(fā)展勢頭勢不可擋(四)交易方式不斷創(chuàng)新(五)服務(wù)質(zhì)量不斷提高(六)改制上市成為新潮十一、我國期貨市場的建立和發(fā)展１９１８年北平證券交易所成立(首家)１９２０年上海證券物品交易所成立“民十信交風潮”-１９２１年１１月，有８８家交易所停業(yè)，法國領(lǐng)事館頒布“交易所取締規(guī)則”２１條。１９９０年１０月鄭州糧食批發(fā)市場，引入期貨交易機制，新中國首家期貨交易所成立１９９２年５月，上海金屬交易所開業(yè)１９９２年７月，第一家期貨經(jīng)紀公司-廣東萬通期貨經(jīng)紀公司成立，同年底，中國國際期貨經(jīng)紀公司成立。十二、中國期貨市場規(guī)范發(fā)展１９９９年６月２日，國務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》也相繼發(fā)布實行(２００２年修訂)１９９９年１２月２５日，通過的《中華人民共和國刑法修正案》，將期貨領(lǐng)域的犯罪納入刑法中。２０００年１２月２９日，中國期貨業(yè)協(xié)會宣告成立，同時標志著我國期貨市場的三級監(jiān)管體系的形成。第二章：期貨市場的功能和作用一、現(xiàn)代期貨市場上套期保值在規(guī)避價格風險方面的優(yōu)勢期貨市場有效的交易制度能夠在最大程度上降低交易中的違約風險和交易糾紛，能夠有效地控制期貨市場風險，能夠有效起到降低投機者投入成本，提高轉(zhuǎn)手效率。避免實物交割環(huán)節(jié)的作用，從而吸引大量的投機者參與，起到活躍市場、提高市場流動性和保障期貨市場功能的發(fā)揮的作用。現(xiàn)代期市上，規(guī)避價格風險采取了與遠期交易完全不同的方式-套期保值。套期保值是指在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨交易數(shù)量相等但方向相反的商品期貨。在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約進行對沖平倉，從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧對沖機制?；?決定對沖盈虧的平衡點。二、套期保值規(guī)避風險的基本原理對于同一種商品來說，在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時存在的情況下，在同一時空內(nèi)會受到相同的經(jīng)濟因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同，并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價格與期貨價格趨于一致。套期保值就是利用兩個市場的這種關(guān)系，在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上交易數(shù)量相同但交易相反的交易(如現(xiàn)貨市場賣出的同時在期貨市場上買進，或在現(xiàn)貨市場買進的同時在期貨市場上賣出)，從而在兩個市場上建立一種相互沖抵的機制，無論價格怎樣變動，都能取得在一個市場虧損的同時，在另一個市場贏利的結(jié)果。最終虧損額與贏利額大致相等，兩者沖抵，從而將價格變動的風險大部分轉(zhuǎn)移出去。三、發(fā)現(xiàn)價格功能的基本原理是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價格過程。期貨市場形成的價格之所以為公眾所承認，是因為期貨市場是一個有組織的規(guī)范化的市場。期貨市場匯聚了眾多的買家和賣家，通過出市代表，把自己所掌握的對某種商品的供求關(guān)系及變動趨勢的信息集中到交易所內(nèi)，從而使期交所能夠把眾多的影響某種商品價格的各種供求因素集中反映到期貨市場內(nèi)，形成的期貨價格能夠比較準確地反映真實的供求狀況及其價格變動的趨勢。四、價格發(fā)現(xiàn)的特點：預(yù)期性、連續(xù)性、公開性、權(quán)威性。五、期貨市場在宏觀經(jīng)濟中的作用：a)提供分散、轉(zhuǎn)移價格風險工具，有助與國民經(jīng)濟穩(wěn)定。b)為政府制定宏觀經(jīng)濟政策提供參考依據(jù)。c)促進本國經(jīng)濟的國際化。d)有助于市場經(jīng)濟體制的建立和完善。六、期貨市場在微觀經(jīng)濟中的作用：a)鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤。b)利用期貨市場價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)。c)期貨市場拓展銷售和采購渠道d)期貨市場促進企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問題。第三章：期貨市場的組織結(jié)構(gòu)一、期貨市場的組織結(jié)構(gòu)１、提供集中交易場所的期貨交易所。２、提供結(jié)算服務(wù)的結(jié)算機構(gòu)。３、提供代理交易服務(wù)的期貨經(jīng)紀公司。４、參與期貨市場交易的投資者５、對市場進行監(jiān)督管理的監(jiān)管機構(gòu)６、相關(guān)服務(wù)機構(gòu)二、期貨交易所-專門進行標準化期貨合約買賣的場所，其性質(zhì)是不以(交易盈利)營利為目的，按照其章程的規(guī)定實行自律管理，以其全部財產(chǎn)承擔民事責任。交易所具有高度的系統(tǒng)性和嚴密性，高度組織化和規(guī)范化的交易服務(wù)組織。設(shè)立交易所由中國證監(jiān)會審批。三、期交所的職能１、提供交易場所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)２、制定并實施業(yè)務(wù)規(guī)則３、設(shè)計合約、安排上市４、組織、監(jiān)督期貨交易５、監(jiān)控市場風險６、保證合約的履行７、發(fā)布市場信息８、監(jiān)管會員的交易行為９、監(jiān)管指定交割倉庫。四、交易所的組織形式一般分為會員制和公司制會員制：全體成員出資組建，交易所是會員制法人，以全額注冊資本對其承擔有限責任，權(quán)力機構(gòu)是會員大會。會員制交易所是實行自律性管理的會員制法人。會員大會的常設(shè)機構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事會。五、會員資格的取得１、以創(chuàng)辦發(fā)起人身份加入２、接受轉(zhuǎn)讓３、依據(jù)交易所規(guī)則加入４、市價購買加入。六、期交所的領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)人選任免：《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定：期交所理事長、副理事長由中國證監(jiān)會提名，理事會選舉產(chǎn)生。期交所總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會任免法定代表人：總經(jīng)理七、會員制交易所的具體機構(gòu)設(shè)置有哪些？會員大會、理事會、專業(yè)委員會、業(yè)務(wù)管理部門八、會員制和公司制交易所的區(qū)別：首先，設(shè)立目的不同。會員制是以公共利益為目的的，公司制是以營利為目的的；其次，承擔的法律責任不同。前者會員不承擔交易中的任何責任，后者股東承擔有限責任；第三，適用法律不同。前者適用民法，后者適用公司法。第四，資金來源不同。前者主要來自會員會費，盈利不分紅，后者資金來自股本金，盈利分配給股東。九、期貨結(jié)算機構(gòu)的組織形式a)作為交易所的內(nèi)部機構(gòu)而存在b)附屬于某交易所的相對獨立的結(jié)算機構(gòu)c)由多家交易所和實力較強的金融機構(gòu)出資組成全國性的結(jié)算公司。十、建立全國統(tǒng)一結(jié)算機構(gòu)的意義a)有利于加強風險控制，可在很大程度上降低系統(tǒng)風險的發(fā)生概率b)可以為市場參與者提供更高效的金融服務(wù)c)為新的金融衍生品種的推出打下基礎(chǔ)十一、期貨市場結(jié)算采用分級結(jié)算體系我國期交所結(jié)算大體上可以分為兩個層次：第一層次是由結(jié)算機構(gòu)對會員進行結(jié)算；第二層次的由會員根據(jù)結(jié)算結(jié)果對其所代理的客戶(即非會員客戶)進行結(jié)算。我國結(jié)算機構(gòu)是交易所的一個內(nèi)部機構(gòu)，交易所的會員既是交易會員也是結(jié)算會員。十二、結(jié)算機構(gòu)的作用１、計算交易盈虧(包括平倉盈虧和持倉盈虧)２、擔保交易履約(它為所有合約買方的賣方和所有合約賣方的買方)３、控制市場風險：保證金制度是控制市場風險最根本的制度。結(jié)算機構(gòu)作為結(jié)算保證金的收取、管理機構(gòu)，承擔風險控制責任。所謂結(jié)算保證金，就是結(jié)算機構(gòu)向結(jié)算會員收取的保證金。十三、期貨經(jīng)紀公司的性質(zhì)及職能期貨經(jīng)紀機構(gòu)是指依法設(shè)立、接受客戶委托、按照客戶指令、以自己的名義為客戶進行期貨交易并收取交易手續(xù)費的中介組織，其交易結(jié)果由客戶承擔。主要職能：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約，辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對客戶賬戶進行管理，控制客戶交易風險；為客戶提供期貨市場信息，進行交易咨詢，充當客戶交易顧問。十四、期貨經(jīng)紀公司設(shè)立的條件《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定，設(shè)立期貨經(jīng)紀公司必須經(jīng)證監(jiān)會批準，符合公司法的規(guī)定，并且具備以下條件：１、注冊資本最低限為人民３０００萬元。２、主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有期貨從業(yè)資格。３、有固定的經(jīng)營場所和合格的交易設(shè)施。４、有健全的管理制度。５、證監(jiān)會規(guī)定的其它條件。十五、設(shè)立期貨營業(yè)部的規(guī)定期貨經(jīng)紀機構(gòu)設(shè)立的營業(yè)部不具備法人資格，在公司授權(quán)范圍內(nèi)依法開展業(yè)務(wù)，其民事責任由期貨經(jīng)紀公司承擔。期貨經(jīng)紀機構(gòu)必須對營業(yè)部實施統(tǒng)一管理、統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風險控制、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)一財務(wù)管理和會計核算。設(shè)立期貨營業(yè)部要經(jīng)證監(jiān)會審批，具備條件：申請人前一年度沒有重大違法記錄；已設(shè)營業(yè)部經(jīng)營狀況良好；有符合要求的經(jīng)理人員和３名以上從業(yè)人員；期貨經(jīng)紀公司的營業(yè)部有完備的管理制度；營業(yè)部有符合要求的經(jīng)營場所與設(shè)施。第四章：商品期貨品種與合約一、期貨合約的概念期貨合約是指由期交所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量質(zhì)量商品的標準化合約，它是期貨交易的對象。期貨合約與現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠期合同最本質(zhì)的區(qū)別就在于期貨合約條款的標準化。期貨和約，其標的物的數(shù)量、質(zhì)量等級及替代品升貼水標準、交割月份等條款都是標準化的，使期貨合約具有普遍性特征。期貨價格通過在交易所公開競價方式產(chǎn)生。期貨合約的標準化，加之其轉(zhuǎn)讓無須背書，便利了期貨合約的連續(xù)買賣，具有很強的市場流動性，極大地簡化了交易過程，降低了交易成本，提高了交易效率。二、期貨合約的主要條款及設(shè)計依據(jù)a)合約名稱-品種名稱與交易所名稱b)交易單位-每手期貨合約所代表的標的商品的數(shù)量c)報價單位-元(人民幣／噸表示)d)最小變動價位-報價必須是最小變動價位的整數(shù)倍e)每日價格最大變動限制f)合約交割月份g)交易時間h)最后交易日i)交割日期j)交割等級-標準交割等級采用交易量大的標準品的質(zhì)量等級k)交割地點-指定交割倉庫l)交易手續(xù)費m)交割方式-現(xiàn)金或?qū)嵨飊)交易代碼三、成為商品期貨品種的條件a)儲藏和保存較長時間不會變質(zhì)b)品質(zhì)易于劃分、質(zhì)量可以評價c)商品可供量大，不易為少數(shù)人控制和壟斷d)買賣者眾多e)價格波動頻繁四、國際主要期貨品種(一)商品期貨＃農(nóng)產(chǎn)品期貨是產(chǎn)生最早的期貨品種，也是目前全球商品期貨市場最重要的組成部分＃畜產(chǎn)品期貨的產(chǎn)生時間要遠遠晚于農(nóng)產(chǎn)品期貨，源于人們對期貨品種特點的認識有關(guān)＃有色金屬期貨是２０世紀六、七十年代有多家交易所陸續(xù)推出的＃能源期貨始于１９７８年，產(chǎn)生較晚但發(fā)展較快。原油活躍，目前石油期貨是全球最大的商品期貨品種。以美國紐約商品交易所、英國倫敦石油交易所為主。(二)金融期貨＃２０世紀７０年代，期貨市場突破發(fā)展，金融期貨大量出現(xiàn)并逐漸占據(jù)期市主導(dǎo)地位。三大品種：外匯、利率、股指(三)另類期貨新品種１、保險期貨。２、經(jīng)濟指數(shù)，在股指期貨運作成功的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)一批經(jīng)濟發(fā)展指標為上市合約的期貨新品種，被稱之為投數(shù)期貨新浪潮。(四)商品期貨、金融期貨合約分布：ＣＢＯＴ：農(nóng)產(chǎn)品、利率(長期國債及１０年期國債)ＣＭＥ：林產(chǎn)品(木材)、畜產(chǎn)品(豬、牛、雞)、外匯、股指(標準普爾５００指數(shù))ＮＹ期交所：經(jīng)濟作物(棉花、糖、咖啡、可可)ＮＹ商交所：有色金屬(黃金、白銀、鈀)、石油、天然氣ＬＭＥ：銅、鋁、鉛、鋅、錫五、國內(nèi)主要期貨品種小麥-鄭州-交割月倒數(shù)第七個營業(yè)日(最后交易日)-交割日(交割月份第一交易日至最后交易日)大豆-大連-合約月份第十個交易日-最后交易日第七交易日豆粕-大連-合約月份第十個交易日-最后交易日第四交易日銅-上海-合約交割月的１５日-交割１６-２０日鋁-上海-合約交割月的１５日-交割１６-２０日天膠-上海-合約交割月的１５日-交割１６-２０日新上市的有鄭棉、連玉米、滬燃料油等。第五章：期貨交易制度與期貨交易流程一、期貨交易的主要制度保證金制度、每日結(jié)算制度、漲跌停板制度、持倉限額制度、大戶報告制度(與持倉限額相聯(lián)系)、實物交割制度、強行平倉制度、風險準備金制度(按２０％計提)、信息披露制度。二、保證金的概念１、保證金比例(一般５％-１０％)：２、結(jié)算準備金-預(yù)先準備的未被合約占用的保證金３、交易保證金-確保合約履行的已被合同占用的保證金４、會員、客戶保證金形式-標準倉單、允許的其它抵押品、現(xiàn)金三、調(diào)整保證金的條件：a)對合約上市運行的不同時段規(guī)定不同的保證金比率大連：從交割前一個月第一交易日起，每天遞增５％交割月第５個交易日５０％上海：交割月第一個交易日１０％，每５天遞增５％，直至２０％，銅、鋁保值均為５％不變。天膠，投機保值一樣。鄭州：交割前１月上旬５％，中旬１０％,下旬２０％，交割月３０％。(一般月份：是指交割月前一個月之前的月份)b)隨著合約持倉量的增大，交易所逐步提高比率鄭麥：-５％-４０-８％-５０-９％-６０萬手-１０％-大豆：-５％-３０-８％-３５-９％-４０萬手-１０％-上海：-５％-１２萬手-７％-１４萬手-９％-１６萬手-１０％c)出現(xiàn)漲跌停板時，調(diào)高交易保證金比例·當某合約出現(xiàn)漲跌停板時，當某合約連續(xù)３個交易日按結(jié)算價計算的漲(跌)幅之和達到合約規(guī)定的最大漲幅的２倍時調(diào)高保金比例?！ぎ斈澈霞s交易出現(xiàn)異常，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例·對同時滿足本辦法有關(guān)調(diào)整條件時，就高不就低。四、何謂每日結(jié)算制度：又稱每日無負債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市”，是指交易結(jié)束，交易所按當日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準備金。五、何謂標準倉單：由交易所統(tǒng)一制定的、交易所指定交割倉庫在完成入庫商品驗收確認合格后簽發(fā)給貨物賣方的實物提貨憑證。標準倉單經(jīng)交易所注冊后有效。標準倉單采用記名方式。標準倉單合法持有人應(yīng)妥善保管。標準倉單的生成通常需要經(jīng)過入庫預(yù)報、商品入庫、驗收、指定交割倉庫簽發(fā)和注冊等環(huán)節(jié)。六、強行平倉的幾種情形：a)會員結(jié)算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的。b)持倉量超出其限倉規(guī)定的。c)因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的。d)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的七、期貨交易完整流程：開戶、下單(書面、電話、網(wǎng)上)、競價、結(jié)算、交割八、撮合成交價產(chǎn)生方式：開盤價和收盤價采用集合競價方式產(chǎn)生，集合競價采用最大成交量原則，連續(xù)競價采取價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的撮合原則：買入價ＢＰ、賣出價ＳＰ、前一成交價ＣＰ，當ＢＰ≥ＳＰ≥ＣＰ則最新成交價＝ＳＰ當ＢＰ≥ＣＰ≥ＳＰ則最新成交價＝ＣＰ當ＣＰ≥ＢＰ≥ＳＰ則最新成交價＝ＢＰ九、期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性期轉(zhuǎn)現(xiàn)是指持有方向相反的同一月份合約會員(客戶)協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進行與期貨合約標的物數(shù)量相當、品種相同、方向相反的倉單的交換行為。其優(yōu)越性：１、生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本，提高資金使用效率。２、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。３、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠期合同交易和現(xiàn)貨交收價格更有利。流程：１、尋找對手，２、商定平倉和現(xiàn)貨交收價格，３、向交易所申請，４、交易所核準，５、辦理手續(xù)，６、納稅提前交收標準倉單：節(jié)省利息、存儲費用標單以外的貨物：節(jié)省交割費，利息，倉儲費，要考慮現(xiàn)貨品質(zhì)級差等。第六章：套期保值一、期貨價格構(gòu)成要素包括：１、商品生產(chǎn)成本：物質(zhì)耗費＋人工２、期貨交易成本：傭金與交易手續(xù)費、保證金利息３、期貨商品流通費用(３％)：商品運雜費、商品保管費、保險費４、預(yù)期利潤：社會平均投資利潤、期貨交易的風險利潤５、期貨商品的價格＝現(xiàn)貨商品價格＋持倉費(倉儲費＋保險費＋利息)二、套期保值的原理、特點與作用：特點：經(jīng)營規(guī)模大、頭寸方向比較穩(wěn)定、保留時間長作用：對企業(yè)來說，套期保值是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤，穩(wěn)定經(jīng)營。套期保值者是期貨市場的交易主體，必須具備一定的條件：是有一定的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、產(chǎn)品價格風險大、套期保值者的風險意識強能及時判斷風險、能夠獨立經(jīng)營與決策。原理：·同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致·現(xiàn)貨市場與期貨市場隨著時間的推移兩者趨向一致。三、套期保值的操作規(guī)程：１、商品種類相同原則(或相互替代性強)２、商品數(shù)量相等原則３、月份相同或相近原則４、交易方向相反原則四、買進(多頭)套保的利弊分析：１、買進套期保值能夠回避價格上漲所帶來的風險２、提高了企業(yè)資金的使用效率３、對需要庫存的商品來說，節(jié)約了一些倉儲費用、保險費、損耗４、能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。但在回避對己不利的價格風險的同時，也放棄了因價格可能出現(xiàn)對己有利的價格機會。五、賣出(空頭)套保的利弊分析：a)回避未來現(xiàn)貨價格下跌的風險b)賣出套保能夠順利完成預(yù)期價格銷售計劃c)有利于現(xiàn)貨合同的順利簽訂.但放棄了價格日后出現(xiàn)上漲的獲利機會六、影響基差的因素有哪些？基差＝現(xiàn)貨價-期貨價它與持倉費有一定關(guān)聯(lián)，并不完全等同持倉費，但變化受制于持倉費?！こ謧}費-反映的是期貨價與現(xiàn)貨價之間的基本關(guān)系的本質(zhì)特征·基差：是期貨價與現(xiàn)貨價之間實際運行變化的動態(tài)指標·正向市場：基差-為負值·反向市場：基差-為正值·基差的決定因素主要是市場上商品的供求關(guān)系：如農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)因素、替代產(chǎn)品的供求變化、倉儲費運費、保險費、上年結(jié)轉(zhuǎn)庫存等。七、基差的作用：a)基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)。套保者是利用期貨價差來彌補現(xiàn)貨價差，即以基差風險取代現(xiàn)貨市場的價差風險。套保效果主要由基差的變化決定的。b)基差是發(fā)現(xiàn)價格的標尺。從根本上說，是現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系以及市場參與者對未來現(xiàn)貨價格的預(yù)期決定著期貨價格，但這并不妨礙以期貨價格為基礎(chǔ)報出現(xiàn)貨價。c)基差對于期現(xiàn)套利交易很重要。在正向市場上，基差絕對值大于持倉費，出現(xiàn)無風險套利。八、基差變化對套期保值的影響基差縮?。嘿u出-正向市場-盈利買進-反向市場-贏利賣出-反向市場-虧損買進-正向市場-虧損基差擴大：賣出-反向市場-盈利買進-正向市場-贏利賣出-正向市場-虧損買進-反向市場-虧損九、基差交易的特點有哪些？基差交易是以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。(基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進行的)不管現(xiàn)貨市場上的實際價格是多少，只要套保者與現(xiàn)貨交易的對方協(xié)商得到的基差，正好等于開始做套保時的基差，就能實現(xiàn)完全保值。套保者如果能爭取到一個更有利的基差，套期保值交易就能盈利。兩種方式：買方叫價交易賣方叫價交易十、套期保值的發(fā)展趨勢：期貨市場在某種程度上已成為企業(yè)或個人資產(chǎn)管理的一個重要手段。１、保值者主動參與，大量收集整個宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟的信息，采用科學(xué)的分析方法，以決定交易策略的選取，以期獲得較大的利潤。２、保值者不一定等到現(xiàn)貨交割才完成保值行為，而可根據(jù)現(xiàn)貨價格和期貨價格的變化，進行多次的停止或恢復(fù)保值活動，不但能降低風險，同時還能保證獲取一定的利潤。３、將期貨保值視為風險管理工具，一方面利用期貨交易控制價格，通過由預(yù)售而進行的賣期保值來鎖住商品售價；另一方面利用期貨交易控制成本，通過買期保值以鎖住原材料價格，以保持低原料成本及庫存成本。通過這兩方面的協(xié)調(diào)在一定程度上可以獲得較高的利潤。４、保值者將保值活動視為融資管理工具。資產(chǎn)或商品的擔保價值，通過套期保值，可以使資產(chǎn)具有相當?shù)姆€(wěn)定價值，提高貸款額度。５、保值者將保值活動視為重要的營銷工具，保證商品供應(yīng)和穩(wěn)定采購，消除債務(wù)互欠。保證活動由于期現(xiàn)結(jié)合，遠近結(jié)合，形成多種價格策略，借套期保值參與市場競爭，提高企業(yè)的市場競爭力。第七章：期貨投機一、期貨投機的作用：期貨投機是指在期市上以獲取差價收益為目的的期貨交易行為。期貨投機交易是套期保值交易順利實現(xiàn)的基本保證。期貨投機交易活動在期貨市場的整個交易活動中起著積極的作用，發(fā)揮著獨有的經(jīng)濟功能。·承擔價格風險。期貨市場具有一種把價格風險從保值者轉(zhuǎn)移給投機者?！ご龠M價格發(fā)現(xiàn)。通過所有市場參與者對未來市場價格走向預(yù)測的綜合反映的體現(xiàn)。·減緩價格波動。·提高市場流動性。二、投機與套期保值的關(guān)系：投機者的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保值業(yè)務(wù)發(fā)展的必然結(jié)果。投機者的參與，增加市場交易量，增強了市場的流動性，便于套期保值者對沖合約，自由進出市場，使相關(guān)市場或商品價格變化步調(diào)趨于一致，從而形成有利于套保者的市場態(tài)勢。三、投機的原則：a)充分了解期貨合約b)制定交易計劃。制定交易計劃可以使交易者被迫考慮一些可能被遺漏或考慮不周或沒有足夠重視的問題；可以使交易者明確自己正出于何種市場環(huán)境，將要采取什么樣的交易方向，明確自己應(yīng)該在什么時候改變交易計劃，以應(yīng)付多變的市場環(huán)境；可以使自己選擇適合自身特點的交易辦法。c)確定獲利、虧損限度d)確定投入的風險資本。投機商得出這樣的經(jīng)驗，即只有在當初的持倉方向被證明是正確的，即證明是可獲利后，才可以進行追加的投資交易，并且追加的額度低于前次。四、投機的一般方法有哪些？a)低買高賣或高賣低買b)平均買低或平均賣高c)金字塔式買進賣出d)跨期、跨商品、跨市場套利。在建倉階段：·仔細研究市場狀態(tài)(是?；蛐?升跌勢有多大，持續(xù)時間有多長；·權(quán)衡風險和獲利前景，只有在獲利概率較大時，才能入市；·決定具體入市時間，市場趨勢明確時才入市建倉?！ね顿Y家主張，決定買進某種期貨月份合約；做多頭的投機者應(yīng)買入近期合約；做空頭的投機者應(yīng)賣出遠期月份合約。(正向市場)·決定買進某種月份期貨合約：做多頭的投機者買進交割月份較遠的遠期月份合約；做多的應(yīng)賣出交割月份較近的近期月份合約。(反向市場)在平倉階段：·掌握限制損失，滾動利潤的原則：要求投機者在交易出現(xiàn)損失、并且損失已經(jīng)到達事先確定的數(shù)額時，立即對沖了結(jié)，認輸離場；·在行情變動有利時，不必急于平倉獲利，而應(yīng)盡量延長持倉的時間，充分獲取市場有利變動產(chǎn)生的利潤；·損失并不可怕，可怕的是不能及時止損，釀成大禍；·靈活運用止損指令(價格的０、５％)。五、如何做好資金和風險管理。１、額限制在全部資本的５０％以內(nèi)；單個市場投入在全部資本的１０-１５％；２、在任何單個市場的最大總虧損額必須限制在總資本的５％以內(nèi)；任何一個市場群類限制在總資本的２０-２５％。３、決定頭寸大小。４、分散投資與集中投資。期貨投機主張縱向分散化，而證券投資主張橫向多元化。第八章：套利交易一、套利的概念套利也叫價差交易，是指在買進或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買進相關(guān)的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉的交易方式。在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個市場上同時買進賣出合約。套利只限于在期貨市場上買賣合約。套利潛在的利潤不是基于商品價格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間差價的擴大和縮小，從此構(gòu)成其套利的頭寸?？梢?，套利是一種與投機者和套保者都不同的獨立群體。二、套利與普通投機交易的區(qū)別：普通投機交易是利用單一期貨合約價格的上下波動賺取利潤。套利是從不同的兩個期貨合約彼此之間的相對價格差異套取利潤。前者關(guān)心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)心的則是不同合約之間的價差。與價格波動方向無關(guān)。前者在一段時間是作買或賣，方向明確；而套利者則是在同一時間買進并賣出期貨合約，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。三、套利的特點及作用：特點：１、風險較小；２、成本較低。作用：１、套利行為有助于價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮２、套利行為有助于市場流動性的提高四、套利的種類和方法及收益情況分析a)跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利牛市套利：買近賣遠-差價縮小-正向市場-盈利(潛力巨大)買近賣遠-差價擴大-反向市場-盈利(潛力大)熊市套利：賣近買遠-差價擴大-正向市場-盈利(潛力小，風險大)賣近買遠-差價縮小-反向市場-盈利正向市場上熊市套利可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。因此，此種套利獲凈利的前提是差價擴大，正向市場差價只能擴大到持倉費的水平，而近期合約價格卻可能大幅度上升致使其價格水平遠在遠期合約價格水平之上。所以損失也就沒了上限。蝶式套利：是兩個跨期套利的互補平衡組合，套利的套利。！蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動！蝶式套利有兩個方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個賣空套利和一個買空套利！蝶式套利連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個旁月份合約之和。！蝶式套利必須同時下達買空／賣空／買空的指令，并同時對沖(利潤、風險都很小)b)跨商品套利利用兩個不同的，但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利。~相關(guān)商品之間的套利~原料與成品之間的套利-當大豆與豆油和豆粕的市場價格關(guān)系不能滿足“１００％大豆＝１７％(１９％)豆油＋８０％豆粕＋３％(１％)損耗”的關(guān)系，或“１００％大豆×購進價格＋加工費用＋利潤＝１７％(１９％)豆油×銷售價格＋８０％豆粕×銷售價格”的平衡關(guān)系時，出現(xiàn)大豆提油套利機會?！ご蠖固嵊吞桌嘿徺I大豆期貨和約同時賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場上，購進大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時，才分別予以對沖(大豆價格相對便宜，豆油和豆粕相對貴差價大)·反向大豆提油套利：當制成品的價值與原料的價值差額小于正常的加工費用＋利潤時，即出現(xiàn)反向提油套利的機會。賣出大豆合約、買進豆油和豆粕合約期貨，同時縮減生產(chǎn)。ｃ)跨市套利：應(yīng)注意幾個因素，一是運輸費用，二是交割品級的差異，三是交易單位與匯率波動，四是保證金和傭金成本。五、期現(xiàn)套利的操作辦法與套保相似，套?？梢赃x擇對沖平倉，也可以選擇實物交割。期現(xiàn)套利必須進行實物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。注意：期貨交割成本遠高于現(xiàn)貨鉤銷成本期貨交割一般都是由套利形成的，當某一期貨合約的價格出現(xiàn)偏離時，就會出現(xiàn)大量的無風險套利機會。當期貨價格明顯高于現(xiàn)貨價格時，就會有套利者進行期現(xiàn)套利。它有助于期現(xiàn)價格趨同。六、套利的分析方法和注意要點１、分析方法：·圖表分析法：在圖表中標出價差的數(shù)值，以歷史差價作為分析的依據(jù)?！ぜ竟?jié)分析法：重要的是確定明顯的等量使得激勵因素能發(fā)生作用·相同期間供求關(guān)系分析法。２、套利注意點：·下單時明確指出價格差·套利必須堅持同進同出·不能因為低風險低保證金而做超額套利·不要在陌生的市場上做套利交易·不要用套利來保護已虧損的單盤交易·注意套利的傭金支出。第九章：期貨行情分析一、基本分析的概念及特點：基本分析方法，是依據(jù)商品的產(chǎn)量、消費量和庫存量(或供需缺口)，即根據(jù)商品的供給與需求關(guān)系以及影響供求關(guān)系的各種因素來預(yù)測商品價格走勢的分析方法。其特點：１、分析價格變動的中長期趨勢２、研究價格變動的根本原因３、主要分析宏觀性因素，如總供需、國內(nèi)外經(jīng)濟狀況、自然、政策因素。二、需求與市場價格的關(guān)系１、需求法則：價格、消費者收入和偏好、相關(guān)商品價格的變化、消費者預(yù)期，一般地說，價格高，需求小，價格低需求大。２、需求彈性：有替代品需求彈性大，消費比重大彈性大，消費者適應(yīng)新產(chǎn)品的時間越長，越有彈性。３、商品市場需求量構(gòu)成：國內(nèi)消費量、出口量、及期末商品結(jié)存量(保存量)三、供給與市場價格的關(guān)系：a)供給法則：價格，生產(chǎn)技術(shù)水平、生產(chǎn)成本、預(yù)期，一般來說，價格越高，供給量大，價格低，供給量小。b)供給彈性：是指價格變化引起供給量變化的敏感程度。c)市場供給量構(gòu)成：前期庫存量，當期生產(chǎn)量和當期進口量。d)存貨構(gòu)成：生產(chǎn)者庫存、經(jīng)營者庫存、政府庫存四、影響價格的其它因素有哪些：a)經(jīng)濟波動周期因素b)金融貨幣因素：利率和匯率c)政治、政策、自然因素d)投機和心理因素與投機因素相關(guān)的是心理因素，即投機者對市場的信心，當人們對市場信心十足時，即使沒有什么利好消息，價格也可能上漲；當人們對市場散失信心時，即使沒有什么利空因素，價格也會下跌，當市場處于牛市時，人氣向好，一些微不足道的利好消息都會刺激投機者看好心理，引起價格上漲；當市場處于熊市時，人心向淡，任何利好消息都無法扭轉(zhuǎn)價格疲軟的趨勢。在期貨交易中，投機者的心理變化往往與期貨投機因素交織在一起，產(chǎn)生綜合效應(yīng)。投機者的目的是利用期貨價格波動買賣期貨和約獲利，投機者的心理隨著市場價格的變化是不斷變化的，而投機者的這種心理變化又會成為其他投機者產(chǎn)生交易行為的原因。所有投機者心理變化與投機行為在期貨交易中形成了相互制約、相互依賴的關(guān)系。五、技術(shù)分析法的理論：技術(shù)分析法是通過對市場行為本身的分析來預(yù)測市場價格的變動方向。即重要是對期貨市場的日常交易狀態(tài)，包括價格變動、交易量、持倉量的變化資料，按照時間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標系統(tǒng)而進行分析，以預(yù)測期貨價格走勢的方法。它的三大市場假設(shè)是：一是市場行為反映一切-分析基礎(chǔ)；二是價格呈趨勢變動-根本的核心內(nèi)容；三是歷史會重演-人的心理因素作用。技術(shù)分析的特點是：一是量化指標分析，可以揭示出行情轉(zhuǎn)折之所在二是趨勢的追逐特性三是技術(shù)分析直觀現(xiàn)實，無虛假與臆斷的弊端。六、道氏理論的主要原理：a)市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。b)市場波動的三種趨勢：主要趨勢、次級趨勢、短暫趨勢。c)交易量在確定趨勢中的作用(趨勢反轉(zhuǎn)點是投資的關(guān)鍵，要交易量來確認)d)收盤價是最重要的價格。七、波浪理論的基本思想a)上升５浪，下降３浪為一個完整周期，浪中有浪。下降５浪，上升３浪為一個完整周期，浪中有浪。b)波浪理論考量的主要因素：一是價格走勢所形成的-形態(tài)；二是價格走勢圖中各個高低點所處的位置-比例；三是完成形態(tài)所經(jīng)歷的時間長短-時間。八、江恩理論的五個基本先決條件：江恩相信股票、期貨市場也存在宇宙的自然法則，是可以通過數(shù)學(xué)方法預(yù)測的，數(shù)學(xué)方程是價格運動必然遵守的支持線和阻力線，也就是江恩線。五項先決條件：知識、耐心、膽識、健康-正確決策、資本耐心等待入市時機，耐心等待平倉機會，在市勢未層逆轉(zhuǎn)之前太早平倉，未能防膽去贏，也是大忌。九、江恩的十二條戒律：a)必須預(yù)先判斷趨勢b)接近底部或頂部買賣，破位止損。c)升跌５０％比率、１００％比率入市。d)一個趨勢分三、四段運行。e)調(diào)整市道逢５逢７可做短線買賣。f)結(jié)合每日每周成交量判別趨勢。g)調(diào)整市道的時間或幅度拉得太長屬不正常現(xiàn)象，形勢即將扭轉(zhuǎn)。h)創(chuàng)出新高考慮追買進，創(chuàng)出新低考慮追賣。i)假期往往是大起大落的日子，應(yīng)該謹慎從事。j)順勢買賣，嚴守止損k)突然出現(xiàn)的異動趨勢，不會維持太久，時間價格都是如此。l)黃金分割線：０、６１８，１、６１８，４.２３６。十、移動平均線與葛式法則：ＭＡ能夠表示價格波動趨勢，消除價格隨機波動的影響。特點：追蹤趨勢、滯后性、穩(wěn)定性、助漲助跌性、支撐線及壓力線。葛式法則的內(nèi)容：平均線從下降開始走平，價格從下上穿平均線；價格連續(xù)上升遠離平均線，突然下跌，但在平均線附近再度上升；價格跌破平均線，并連續(xù)暴跌，遠離平均線。以上三種情況均為買進信號。平均線從上升開始走平，價格從上下穿平均線；價格連續(xù)下降遠離平均線，突然上升，但在平均線附近再度下降；價格上穿平均線，并連續(xù)暴漲，遠離平均線。以上三種情況均為賣出信號。期貨市場中常說的死亡交叉和黃金交叉，實際上就是向上向下突破壓力線和支撐線的問題。十一、價格、交易量、持倉量三者之間的關(guān)系多頭開倉-空頭開倉-持倉量增加(雙開)多頭開倉-多頭平倉-持倉量不變(換手)空頭平倉-空頭開倉-持倉量不變(換手)空頭平倉-多頭平倉-持倉量減少(雙平)一般關(guān)系：１、交易量▲-持倉量▲-價格▲-強市(新交易者做多)２、交易量▲-持倉量▲-價格▼-弱市(新交易者做空)３、交易量↓-持倉量▼-價格▼-強市４、交易量↓-持倉量▼-價格▲-弱市十二、交易量、持倉量分析的要領(lǐng)：交易量是對價格運動背后的市場的強烈或迫切性的估價。一般可以通過分析價格與交易量變化的關(guān)系來驗證價格運動的方向。即價格是沿原來趨勢還是反轉(zhuǎn)趨勢。交易量可以作為重要形態(tài)的重要驗證指標。頭肩頂成立時的預(yù)兆之一就是在頭部形成過程中，當價格沖到新高點時交易量較少，而在隨后的下跌向頸線位時交易量都較大。在雙重頂或多重頂中，在價格沖到每個后繼的峰時，交易量卻較少，而在隨后的回落過程中交易量較大。一般認為，基金是市場價格行情的推動力量，其盡多盡空的變化對價格變化有很大影響。當然，當其部位達到一定程度的極限是，市場可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。十三、１０條市場分析規(guī)則：１、只能以交易量和持倉量的總額作為預(yù)測依據(jù)２、持倉量的季度性修正。３、如果交易量和持倉量增加，當前價格趨勢可能持續(xù)發(fā)展。４、如果交易量和持倉量萎縮，當前價格趨勢或許生變。５、交易量超前于價格。６、ＯＢＶ等法可以更為明了地揭示交易量方向。７、在上升趨勢中，如果持倉量突然停止增加，甚至開始下降，那么經(jīng)常是趨勢生變的警信。８、在市場頂部，持倉量不同尋常的高昂，那么就非常危險，因為這種情況大大增加了市場向下的壓力。９、在調(diào)整期間，如果持倉量累積的增加，那就強化了市場隨后的突破。１０、交易量和持倉量的增加有助于驗證價格形態(tài)的確定，也有助于驗證其它各種新趨勢發(fā)生的重要圖表信號。第十章：金融期貨一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)狀：金融期貨，是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標的物的期貨交易方式。產(chǎn)生于２０世紀７０年代(１９７２年５月１６日ＣＭＥ推出外匯期貨交易)。主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。ＣＭＥ：日元期貨合約、標準普爾５００股指ＣＢ０Ｔ：美國長期國庫券ＨＫＥＸ：恒生指數(shù)外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：ＣＭＥ董事長梅拉梅德諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主：弗里德曼二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對象，反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟干預(yù)匯率的一個重要工具。利率管制的取消與日益頻繁波動使其期貨品種應(yīng)運而生。＃１９７５年１０月-ＣＢＯＴ第一張利率期貨合約-政府國民抵押協(xié)會憑證(ＧＮＮＡ)＃１９８１年１２月-ＩＭＭ-３個月歐洲美元定期存款和約-現(xiàn)金交割(ＣＭＥ)。三、所謂“歐洲美元”-是指一切存放在美國境外非美國銀行或美國銀行在境外的分支機構(gòu)的美元存款。歐洲(起源于歐洲)美元包括：一是美國銀行在境外分支機構(gòu)的美元存款；二是非美國(外國)銀行(在美境外)的美元存款?！皻W洲美元”構(gòu)成“離岸金融市場”，利率不受美國也不受所在國的控制，可以高利率吸儲和低利放貸。四、股票指數(shù)期貨：ＫＣＢＴ(美國堪薩斯市交易所)首創(chuàng)，“愛德-約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬ＣＦＴＣ，使得股指期貨的障礙解除。股票指數(shù)在１９９９年全球交易量排名前１０位的合約中，只有原油屬于商品期貨，其余均為金融類期貨。五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別：從交易機制上來說，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標的物是有形商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點及差異：金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。具有絕對的耐久性及保存性，不存在倉儲費和保險費，也不存在地區(qū)差和運輸費用及成本。因此，金融期貨中交割具有極大的便利性；金融期貨交割價格盲區(qū)大大縮??；金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進行；金融期貨中的逼倉行為情形難以發(fā)生。六、外匯的概念、標價方法、外匯風險：(一)外匯是國際匯兌的簡稱，動態(tài)謂國際結(jié)算金融活動，靜態(tài)為１９９６年《外匯管理條例》的范圍：·外國貨幣(紙幣、躊幣)·外幣支付憑證(票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證)·外幣有價證券(政府債券、公用債券、股票)·特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位·其他外匯資產(chǎn)匯率：用一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率、比價或價格。兩種標價方法：直接標價法：１個單位或１００個單位的外幣，折多少本國貨幣；間接標價法：１個單位或１００個單位的本幣，折多少外幣(英、美國)(美元標價法：１個單位或１００個單位的本幣，折值多少美元。)(二)外匯期貨的概念與主要品種：外匯期貨是指以匯率為標的物的期貨合約。主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元主要集中在ＣＭＥ，另有倫敦、新加坡、東京、法國。(三),影響匯率的因素：在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價，稱金平價，即兩國貨幣的含金量之比。a)財政經(jīng)濟狀況，政治因素。b)國際收支狀況，短期看，一國的國際收支狀況是影響該國貨幣對外比價的直接因素。本國貨幣升值：國際收支改善，順差擴大、外匯增加；本國貨幣貶值：國際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。c)利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值；利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。d)貨幣政策：擴張性貨幣政策，本幣貶值。(四)、外匯期貨交易：三種方式：套保、投機、套利a)空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨-空頭交易b)多頭套保：擁有外匯負債，防止價格上漲，買進-多頭交易(五)、利率期貨的概念及品種利率期貨是指以債券類為標的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級數(shù)增長，排在期貨交易量的第一位。ＣＢＯＴ：中長期國債(５、１０、３０年期)ＣＭＥ：短期國債。歐洲期貨交易所(ＥＵＲＥＸ)-中長期債券泛歐交易所(Ｅｕｒｏｎｅｘｔ)-短期債券·與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證：商業(yè)信用-本票、匯票銀行信用-銀行券、銀行存款憑證國家信用-國庫券消費信用-抵押憑證·活躍品種：ＣＢＯＴ-５、１０、３０年國債ＣＭＥ-３個月歐洲美元Ｅｕｎｎｅｘｔ-銀行間的３個月歐元利率·期限劃分：短期為１年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。中期為１-１０年。長期為１０年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。十一、債務(wù)憑證的價格及收益率計算１、單利：Ｐ-本金ｉ-計息期利率ｎ-計息期數(shù)Ｉｎ代表利息Ｓｎ為期末的本利和Ｉｎ＝ＰｎｉＳｎ＝Ｐ＋Ｐｎｉ＝Ｐ(１＋ｎｉ)如果銀行５年期６％的１０００元面值到期本利和為Ｓｎ＝１０００(１＋５×６％)＝１３００元。２、復(fù)利：Ｓｎ＝Ｐ(１＋ｉ)ｎ＝１０００(１＋６％)５＝１３３８元。３、名義利率與實際利率：ｒ為名義利率ｍ為１年中的計息次數(shù)，則每一個計息期利率為ｒ／ｍ則實際利率為：ｉ＝(１＋ｒ／ｍ)ｍ-１實際利率比名義利率大，且隨著計息次數(shù)的增加而擴大。十二、短期債券收益率的價格與收益率計算期初價-現(xiàn)值期末價-將來值期初至期末長度期間收益率折算年收益率將來值＝現(xiàn)值(１＋年利率×年數(shù))現(xiàn)值＝將來值／(１＋年利率×年數(shù))年收益率＝[(將來值／現(xiàn)價)-１]／年數(shù)。十三、利率期貨的報價及交割方式(１)、報價方式：如１００００００美元三個月國債-買價９８００００美元，意味著３個月貼現(xiàn)率為２％，年貼現(xiàn)率為８％。價格與貼現(xiàn)率成反比，價格高貼現(xiàn)率低，收益率低。指數(shù)報價：１００萬美元３個月國債，以１００減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報價。如果成交價為９３.５８時，意味年貼現(xiàn)率為(１００-９３、５８)＝６、４２％，即３個月貼現(xiàn)率為６、４２／４＝１、６０５％，也意味著１００００００×(１-１、６０５％)＝９８、３９５０的價格成交１００萬美元面值的國債。(２)、５年、１０年、３０年期國債合約面值為１０萬美元，合約面值的１％為１個基本點點，即１０００美元。３０年期最小變動單位為１個基本點的１／３２點，代表３１.２５美元。５、１０年期最小變動單位為１個基本點１／３２的１／２，代表１５.６２５美元。當３０年期國債報價為９６-２１時，表示該合約價值(９６×１０００＋３１、２５×２１)＝９６９５６、２５美元。９７-２時，表示上漲了１３個價位，即漲了１３×３１、２５＝４０６、２５美元，為９７０６２、５美元。(３)、３個月歐洲美元期貨實際是指３個月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數(shù)報價方式，它與３個月國債期貨的指數(shù)沒有直接可比性。比如當指數(shù)為９２時，３個月歐洲美元期貨對應(yīng)的含義是買方到期獲得一張３個月存款利率為(１００-９２)％／４＝２％的存單，而３個月國債期貨中，買方將獲得一張３個月的貼現(xiàn)率為２％的國庫券。意味國債收益略高于歐洲美元。十四、主要利率期貨品種：１、ＣＢＯＴ-３０年國債面值１０萬美元，合約價值分１００點，每點１０００美元，報價點-１／３２，如８０-１６，即８０又１６／３２，最小跳動點１／３２點，合３１、２５美元。２、ＣＭＥ-３個月歐洲美元，面值１００萬美元，指數(shù)報價方式，為[１００-年利率(不帶％)]１點為２５００美元，１個基本點＝０、０１點＝２５美元。最小報價：０、００５點，１／２個基本點，合１２.５美元(期貨)０、００２５點，１／４個基本點，合６.２５美元(現(xiàn)貨月)３、Ｅｕｒｏｎｅｘｔ-ｌｉｆｆｅ-３個月歐元利率，交易單位１００萬美元，報價指數(shù)式，最小報價：０、００５點，約１２.５歐元。十五、利率期貨的交易套保-基本同外匯期貨：多頭套保-為防止利率下降，債券價格上漲的風險，買進利率期貨空頭套保-為防止利率上漲，債券價格下跌的風險，賣出利率期貨如某公司預(yù)計３個月后將收到一筆資金，打算投入３個月的定期存款，為防止到時候利率下跌，便買進同數(shù)面值的利率期貨和約。到時如果利率下降，那么債券價格上漲盈利便可彌補利率下降的損失。某公司預(yù)計３個月后必須借款５００萬元，為防止到時候利率上漲，便賣出５００萬元利率期貨和約。到時如果利率上漲，那么債券價格下跌盈利便可彌補利率上漲的損失。十六、股指期貨的知識：１９８２年２月，美國堪薩斯期交所首推。目前是除利率期貨外的第二大品種。美國股指期貨主要集中在ＣＭＥ。股指的計算方式：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。主要股指名稱：１、道瓊斯平均價格指數(shù)(算術(shù)法)２、標準普爾５００指數(shù)(加權(quán)法)３、英國金融時報股指(幾何法)４、香港恒生指數(shù)(加權(quán)法)十七、世界主要股指期貨品種１、ＣＭＥ-ＳのＰ５００與Ｅ-ｍｉｎＳのＰ５００期貨合約２、ＣＭＥ-Ｎａｓｄａｇ-１００與Ｅ-ｍｉｎＮａｓｄａｇ-１００合約十八、Ｂ系數(shù)與套保的公式：為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票和貝塔系數(shù)接近１的股票。買賣期貨合約＝現(xiàn)貨總價值×Ｂ／期貨指數(shù)點×每點乘數(shù)十九、股指期貨套利交易與Ａｒｂｉｔｒａｇｅ：利用期貨實際價格與理論價格不一致，同時在期現(xiàn)兩市進行相反方向交易以套取利潤的交易稱為Ａｒｂｉｔｒａｇｅ。當期價高估時，買進現(xiàn)貨，同時賣出期貨，通常將這種套利正向套利；當期價低估時，賣出現(xiàn)貨，同時買進期貨，這種稱為反向套利。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時反向進行，將利潤所定，不論價格漲落都不會產(chǎn)生風險，故常將Ａｒｂｉｔｒａｇｅ稱為無風險套利?？紤]資產(chǎn)持有成本的遠期和約價格，即遠期和約的合理價格或期貨理論價格，公式：(ｔ、Ｔ)＝Ｓ(ｔ)[１＋(ｒ-ｄ)×(Ｔ-ｔ)／３６５]持有期凈成本：Ｓ(ｔ)×(ｒ-ｄ)×(Ｔ-ｔ)／３６５(ｒ-ｄ)為利率差，(Ｔ-ｔ)為時間差。無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套利的理論價格下移，因此形成了一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導(dǎo)致虧損。故稱為無套利區(qū)間。對于套利者來說，正確計算無套利區(qū)間的上下邊界十分重要。二十、股票期貨有關(guān)知識：股票期貨也稱個股期貨-ＯｎｅＣｈｉｃａｇｅ股票期貨和約，是一個買賣協(xié)定，注明于將來既定日期以既定價格(立約成價)買進或賣出相等于某一既定股票數(shù)量(和約乘數(shù))的金融價值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結(jié)算，和約到期不會有股票交收。和約到期相等于立約成價和最后結(jié)算價兩者之差乘以和約乘數(shù)的賺蝕金額，會在和約持有人的按金戶口中扣存。優(yōu)點：交易費用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、減低海外投資者風險、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結(jié)算公司提供履約保證股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補充股票交易的工具。使投資者有機會增強其股權(quán)組合的業(yè)績，成為一種更靈活、簡便的風險管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。主要是：１、為投資者提供一個快捷簡單的機制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。２、杠桿效應(yīng)增加資本效率。３、提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實現(xiàn)股票敞口暴露的轉(zhuǎn)換，以實現(xiàn)調(diào)整投資組合，獲取超額收益。４、使投資者能夠進行單一股票的基差交易和套利策略。５、將不同市場的同一股票的期貨整合在一個交易平臺上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。６、有一個清算和保證金系統(tǒng)，促進市場的統(tǒng)一和高效。第十一章：期權(quán)與期權(quán)交易一、期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：期權(quán)(Ｏｐｔｉｏｎ)是指某一標的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。擁有了權(quán)利，就擁有了在某一特定時期內(nèi)按某一指定價格買進或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。它有以下特點：第一，買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費用；第二，期權(quán)買方是在未來的或在未來一段時間內(nèi)或未來的特定日；第三，期權(quán)買方在未來買賣標的物是特定的；第四，期權(quán)買方在未來買賣標的物的價格是事先規(guī)定好的；第五，期權(quán)買方也可以買進標的物，也可以賣出標的物；第六，期權(quán)買方取得的是買或賣的權(quán)利，而不負有必須買賣的義務(wù)；第七，買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。僅承擔有限的權(quán)利金風險，卻掌握巨大的獲利潛力。１９７３年，ＣＢＯＴ組建了芝加哥期權(quán)交易所(ＣＢＯＥ)，期權(quán)交易量已超過期貨交易量。(期權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易)二、期權(quán)的類型：看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方買進一定數(shù)量的標的物。也稱買權(quán)，買方期權(quán)，買進選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。看跌期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標的物。也稱賣權(quán)，賣方期權(quán)，賣出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。三、期權(quán)合約條款的說明：１、執(zhí)行價格：履約價格，行權(quán)價格，期權(quán)執(zhí)行時標的物的交割所依據(jù)的價格，在開始交易時，由交易所公布。一般有１個平值期權(quán)，５個實值期權(quán)，５個虛值期權(quán)。２、履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。美式期權(quán)，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個交易日均可按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利。歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無關(guān)。３、合約到期日：期權(quán)合約的終點。４、權(quán)利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產(chǎn)生。四、期權(quán)合約的標的物：據(jù)期權(quán)合約標的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。現(xiàn)貨期權(quán)：采用實物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。五、期權(quán)價格構(gòu)成：期權(quán)價格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價值和時間價值構(gòu)成。(內(nèi)涵價值是指立即履行期權(quán)合約時可獲得的總利潤。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價格與標的物價格的關(guān)系決定的。)六、實值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)平值期權(quán)執(zhí)行價格＝標的物價執(zhí)行價格＝標的物價實值期權(quán)執(zhí)行價格<標的物價執(zhí)行價格>標的物價虛值期權(quán)執(zhí)行價格>標的物價執(zhí)行價格<標的物價如果某個看漲期權(quán)處于實值狀態(tài)，那么，執(zhí)行價格和標的物相同的看跌期權(quán)一定處于虛值狀態(tài)。反之，亦然。時間價值，簡稱ＴＶ，是指期權(quán)權(quán)利金扣除內(nèi)涵價值的剩余部分，即權(quán)利金中超出內(nèi)涵價值的部分，又稱外涵價值。確定時間價值的根本因素，是期權(quán)的買賣雙方對未來時間內(nèi)期權(quán)的價值增減趨勢的不同判斷而互相競爭報價的活動，一般地說，期權(quán)剩余的有效期越長，其時間價值就越大。實值期權(quán)：＝較小時間價值＋較大內(nèi)涵價值平值期權(quán)：時間價值較大虛值期權(quán)：時間價值較小七、影響期權(quán)價格的基本因素：１、標的物價格及執(zhí)行價格。在標的物價格一定時，執(zhí)行價格便決定了期權(quán)的內(nèi)涵價值。執(zhí)行價格與市場價格的關(guān)系，還決定了時間價值的大小。一般地說，執(zhí)行價格與市場價格的差額越大，時間價值就越少；反之，差額越小，時間價值就越大。當一種期權(quán)處于極度實值或極度虛值時，其時間價值趨向零。而當一種期權(quán)正好處于平值狀態(tài)，其時間價值卻達到最大。即期權(quán)處于平值時，市場價格的變動才最有可能是期權(quán)增加內(nèi)涵價值，人們才愿意購買。任何市場價格與執(zhí)行價格的偏離，都將減少時間價值。２、標的物價格波動率。標的物價格波動大，增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會相應(yīng)增長。３、到期日前剩余時間。期權(quán)的時間價值與期權(quán)的有效期成正比４、無風險利率-利率高，時間價值會減少，反之亦然。成反比。八、期權(quán)履約后部位的轉(zhuǎn)換：名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)買進標的物多頭標的物空頭賣出標的物空頭標的物多頭買方，買進期權(quán)-對沖-權(quán)利消失-放棄-權(quán)利消失-行權(quán)-漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭賣方，賣出期權(quán)-接受行權(quán)-漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭-對沖-(回避執(zhí)行)九、期權(quán)保證金的結(jié)算：由于買方最大風險是成交時的權(quán)利金，因此對買方?jīng)]有每日結(jié)算風險，但賣方的風險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進行每日計結(jié)算保證金。傳統(tǒng)期權(quán)保證金(Ｃｏｍｅｘ)，每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者：(一)、權(quán)利金＋期貨合約的保證金-虛值期權(quán)價值的一半；(二)、權(quán)利金＋期貨合約保證金的一半分幾種情況：１、賣方持倉保證金結(jié)算２、賣方當日開倉當日平倉結(jié)算(差價)３、賣方歷史持倉平倉結(jié)算(差價)４、買方權(quán)利金結(jié)算(成交價劃出)５、履約結(jié)算６、權(quán)利放棄時的結(jié)算(虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實值期權(quán)自動失效，消失。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。)７、實值期權(quán)自動結(jié)算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動結(jié)算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費用后，只要有一個變動價位就自動結(jié)算。十、期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別：１、買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同(不對等)２、交易內(nèi)容不同(期貨是標的物，期權(quán)是一種買賣權(quán))３、交割價格不同(期權(quán)是執(zhí)行價格)４、交割方式不同５、保證金規(guī)定不同６、價格風險不同(期貨多空對等，期權(quán)不對稱)７、獲利機會不同８、合約種類數(shù)量不同(期貨一般為１個月最多一種，期權(quán)擴大了１０倍)十一、期權(quán)交易的基本原理：期權(quán)交易的基本原理有４個：即買進看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買進看跌期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。期權(quán)交易的主旨：預(yù)測市場價格將大幅波動，便采用買進漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得買進或賣出的權(quán)利和自由；預(yù)測市場價格將保持穩(wěn)定或波動很小，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，收取權(quán)金受益。名稱買進看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)買進看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)運用場合看后市大漲看后市大跌或見頂后市要大跌后市上升見底市場波幅大市場波幅收窄正在下跌市場波幅收窄買進被市場低估的漲權(quán)持有現(xiàn)貨或期貨作為對沖策略市場波幅大隱含波動率高牛市熊市熊市牛市收益平倉＝權(quán)金賣價-買價平倉＝權(quán)利金賣價-買平價平倉＝權(quán)金賣平價-權(quán)買價平倉＝權(quán)利金賣價-買平價履約＝標的價-執(zhí)行價-權(quán)利金對方棄權(quán)＝全部權(quán)利金履約＝執(zhí)價-標價-權(quán)金對方棄權(quán)＝全部權(quán)利金風險全部權(quán)利金斬倉＝權(quán)賣價-買平價全部權(quán)利金斬倉＝權(quán)賣價-買平價履約＝執(zhí)行價-標的物買平價＋權(quán)利金履約＝標的物賣平價-執(zhí)行價＋權(quán)利金損益平衡執(zhí)行價＋權(quán)利金執(zhí)行價＋權(quán)利金執(zhí)行價-權(quán)利金執(zhí)行價-權(quán)利金操作原因為獲取差價收益，權(quán)金上漲時平倉為取得賣權(quán)收入為獲取差價收益為取得權(quán)金收入為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，對股票期權(quán)來說很明顯為進行套利交易為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)為獲得標的物而賣跌權(quán)為限制交易風險為改善持倉結(jié)構(gòu)為保護多頭買進為改善持倉結(jié)構(gòu)為保護空頭而買漲權(quán)為鎖定期貨利潤或鎖倉而賣出期權(quán)為保護賬面利潤各種策略的需要為維持心理平衡，不會因股票和現(xiàn)貨下跌而輕易平倉，堅定持倉信心各種策略的需要為維持心理平衡各種策略的需要在期貨交易中，除了深實值期權(quán)的權(quán)金高于期貨保金外，一般權(quán)金都比期貨保金低。由于股票是全額交易，所以運用股票期權(quán)杠桿作用更加明顯。隱含波動率低(高)，是指理論上應(yīng)該波動較大(小)，但市場反應(yīng)很小(大)。十二、期權(quán)套期保值的策略運用期貨交易中，買進期貨以建立與現(xiàn)貨部位相反的部位時，稱買期保值；賣出期貨以建立與現(xiàn)貨部位相反的部位時，稱賣期保值。在期權(quán)交易中，并不是按期權(quán)的部位來定義的，而是按買賣期權(quán)所能轉(zhuǎn)換的期貨部位(或標的物部位)來決定。期貨交易具有對現(xiàn)貨的保值功能。期權(quán)交易既具有對現(xiàn)貨的保值功能，又具有對期貨的保值功能。買期(權(quán))保值賣期(權(quán))保值買進看漲期權(quán)(多頭部位)，買進與自己即將購進的現(xiàn)貨或期貨，相關(guān)的看漲期權(quán)。買進看跌期權(quán)(空頭部位)，買進與自己擁有現(xiàn)貨或多頭期貨部位的跌權(quán)，支付一定的權(quán)利金后，便享有賣出或不賣出相關(guān)期貨合約的權(quán)利。賣出看跌期權(quán)(多頭部位)：當相關(guān)商品價格有可能保持相對穩(wěn)定，或預(yù)期的價格下跌幅度很小時，套保者可能會發(fā)現(xiàn)，通過賣出一個看跌權(quán)，從買方收取權(quán)利金，并利用此款為今后的交易保值。賣出看漲期權(quán)(空頭部位)：當相關(guān)商品價格有可能保持相對穩(wěn)定，或預(yù)測價格上漲幅度很小時，套保者可以通過賣出一個漲權(quán)，從買方收取權(quán)利金，并利用此款為今后的現(xiàn)貨交易保值。買進期貨合約，同時買進相關(guān)期貨的看跌權(quán)，價格上漲時放棄或轉(zhuǎn)讓看跌權(quán)，同時高價賣出期貨平倉，或期貨差價利潤。一旦價格下跌，履行看跌期權(quán)，賣出期貨合約，與手中的多頭期貨合約對沖。其最大損失是權(quán)利金。賣出期貨合約時，買進相關(guān)期貨看漲權(quán)，價格下跌時，放棄或轉(zhuǎn)讓漲權(quán)，同時低價買進期貨合約平倉，達到保值目的；價格上漲時，履行漲權(quán)，買進期貨與手中的空頭期貨部位對沖，減少期貨損失。期權(quán)套保策略可歸納為：怕漲買漲權(quán)，怕跌買跌權(quán)穩(wěn)而小跌賣跌權(quán)，穩(wěn)而小漲賣漲權(quán)買進期貨買進跌權(quán)，賣出期貨買進漲權(quán)十三、期權(quán)套利的各種策略。１、跨式套利(馬鞍式或同價對敲)名目買進跨式套利賣出跨式套利策略組合以相同的執(zhí)行價格，同時買進看漲、看跌期權(quán)(月份、標的物相同)以相同的執(zhí)行價格，同時賣出看漲、看跌期權(quán)(月份、標的物相同)使用范圍后市方向不明，會有較大的波動預(yù)計價格變動很小，波幅收窄損益平衡點(Ｐ２)高點＝執(zhí)價＋總權(quán)金(Ｐ１)低點＝執(zhí)價-總權(quán)金(Ｐ２)＝執(zhí)價＋總權(quán)金(Ｐ１)＝執(zhí)價-總權(quán)金最大風險所支付的全部權(quán)利金價格上漲超過高點Ｐ２，損失＝執(zhí)行價-期貨價＋權(quán)金價格下跌超過低點Ｐ１，損失＝期貨價-執(zhí)行價＋權(quán)金收益上漲收益＝期價-執(zhí)行價-權(quán)金下跌收益＝執(zhí)行價-期價-權(quán)金所收取的全部權(quán)利金履約部位上漲有利多頭履約、下跌有利空頭履約上漲履約后為空頭、下跌履約后為多頭２、寬跨式套利-異價對敲名目買進寬跨式套利賣出寬跨式套利策略組合以較低的執(zhí)行價格，買進看跌期權(quán)，以較高的執(zhí)行價買進看漲期權(quán)(月份、標的物相同)以較高執(zhí)價賣出漲權(quán)，同時以較低執(zhí)行價賣出跌權(quán)(月份、標的物相同)使用范圍預(yù)計物價將大幅波動(比同價對敲成本低，虛值狀態(tài))預(yù)計價格變動很小，波幅收窄(風險小，但收益也有限)損益平衡點(Ｐ２)高＝高執(zhí)價＋權(quán)利金(Ｐ１)低＝低執(zhí)價-權(quán)利金(Ｐ２)＝高執(zhí)行價＋權(quán)利金(Ｐ１)＝低執(zhí)行價-權(quán)利金最大風險所支付的全部權(quán)利金只有價格漲跌巨大、顯著波動才會有損失。高點險＝高執(zhí)價-期貨價＋權(quán)金低點險＝期貨價-低執(zhí)價＋權(quán)金收益期價漲超Ｐ２＝期價-高執(zhí)價-權(quán)金期價跌過Ｐ１＝低執(zhí)價-期價-權(quán)金所收取的全部權(quán)利金履約部位買高賣低，不同時履約。大漲多頭，大跌空頭大漲履約后為空頭、大跌履約后為多頭３、蝶式套利：買進蝶式套利買漲執(zhí)行價格間距相等買跌買１低執(zhí)看漲最大損失凈權(quán)金買１低執(zhí)看跌賣２中執(zhí)看漲最大收益＝中執(zhí)價-低執(zhí)價-凈權(quán)金賣２中執(zhí)看跌買１高執(zhí)看漲風險有限，利潤有限買１高執(zhí)看跌賣出蝶式套利賣漲執(zhí)行價格間距相等賣跌賣１低執(zhí)看漲最大收益凈權(quán)金賣１低執(zhí)看跌買２中執(zhí)看漲最大風險＝中執(zhí)價-低執(zhí)價-凈權(quán)金買２中執(zhí)看跌賣１高執(zhí)看漲風險有限，利潤有限賣１高執(zhí)看跌４、飛鷹式套利買進飛鷹賣出飛鷹買１低執(zhí)價漲權(quán)買１低執(zhí)價跌權(quán)賣１低執(zhí)價漲權(quán)賣１低執(zhí)價跌權(quán)賣１中低執(zhí)價漲權(quán)賣１中低執(zhí)價跌權(quán)買１中低執(zhí)價漲權(quán)買１中低執(zhí)價跌權(quán)賣１中高執(zhí)價漲權(quán)賣１中高執(zhí)價跌權(quán)買１中高執(zhí)價漲權(quán)買１中高執(zhí)價跌權(quán)買１高執(zhí)價漲權(quán)買１高執(zhí)價跌權(quán)賣１高執(zhí)價漲權(quán)賣１高執(zhí)價跌權(quán)執(zhí)行價間距相等執(zhí)行價間距相等記憶技巧：[飛鷹套利在于把蝶式套利中間的兩個權(quán)分開變形而成]５、垂直套利預(yù)測上漲預(yù)測下跌牛市看漲牛市看跌熊市看漲熊市看跌買１低執(zhí)價漲權(quán)買１低執(zhí)價跌權(quán)賣１低執(zhí)價漲權(quán)賣１低執(zhí)價跌權(quán)賣１更高執(zhí)價漲權(quán)賣１更高執(zhí)價跌權(quán)買進１更高執(zhí)價漲權(quán)買１更高執(zhí)價跌權(quán)后者限制下跌損失，限制上漲收益后者限制上漲損失，限制下跌收益最大風險是凈權(quán)金最大風險＝高執(zhí)行價-低執(zhí)價-凈權(quán)金最大風險＝高執(zhí)行價-低執(zhí)價-凈權(quán)金最大風險凈權(quán)金最大收益＝高執(zhí)行價-低執(zhí)價-凈權(quán)金最大收益是凈權(quán)金最大收益是凈權(quán)金最大收益＝高執(zhí)行價-低執(zhí)價-凈權(quán)金買低賣高買低賣高買高賣低買高賣低６、水平套利(月份水平排列，又稱日歷套利)是指交易者利用不同到期月份期權(quán)合約的不同時間來進行套利。賣出價１看漲(或看跌)期權(quán)，同時買進１具有相同執(zhí)行價格且期限較長的看漲(或看跌)期權(quán)。(賣近買遠，同漲權(quán)或同跌權(quán))理由是：遠期權(quán)與近期權(quán)有著不同的時間價值衰減速度。在正常的情況下，近期權(quán)的時間價值衰減速度比遠期權(quán)更快。因此水平套利的一般做法是賣出近期權(quán)，買進遠期權(quán)。期權(quán)的到期日越長，其權(quán)金越高。因此，此策略需要一個初始投資。(因為賣出期權(quán)所獲得的權(quán)金少于買進期權(quán)所投入的權(quán)金)。使用范圍：牛市預(yù)計價格波幅小買進虛值漲權(quán)或買進實值跌權(quán)預(yù)計價格波幅大賣出實值漲權(quán)或賣出虛值跌權(quán)中市預(yù)計價格波幅小買進平值漲權(quán)或買進平值跌權(quán)預(yù)計價格波幅大賣出平值漲權(quán)或買進虛值跌權(quán)熊市預(yù)計價格波幅小買進實值漲權(quán)或買進虛值跌權(quán)預(yù)計價格波幅大賣出虛值漲權(quán)或賣出實值跌權(quán)記憶技巧：預(yù)計價格波幅小，在買進遠期權(quán)上做文章，以付出較少的權(quán)金預(yù)計價格波幅大，在賣出近期權(quán)上做文章，以收取更多的權(quán)金７、轉(zhuǎn)換套利與反轉(zhuǎn)換套利轉(zhuǎn)換套利反轉(zhuǎn)換套利買１跌權(quán)，賣１漲權(quán)買１漲權(quán)，賣１跌權(quán)買１手期貨(低于期權(quán)執(zhí)行價)賣１手期貨(高于期權(quán)執(zhí)行價)兩期權(quán)執(zhí)價相同，期貨價與之接近兩期權(quán)執(zhí)價相同，期貨價與之接近收益＝(看漲權(quán)金-看跌權(quán)金)-(期貨價-期權(quán)執(zhí)價)收益＝(看跌權(quán)金-看漲權(quán)金)+(期貨價-期權(quán)執(zhí)價)記憶技巧：[轉(zhuǎn)套：權(quán)空權(quán)空貨多頭][反轉(zhuǎn)套：權(quán)多權(quán)多貨空頭]第十二章期貨投資基金一、期貨投資基金的概念及分類情況金融投資基金是金融信托的一種，是由投資者不等額出資匯集而成的、由專業(yè)性投資機構(gòu)管理，以風險分散的原則為指導(dǎo)的在金融市場上進行投資，以謀取資本收益，又稱信托投資基金。１８６８年起，始建于英國，二戰(zhàn)后在美、日等西方國家獲得迅速發(fā)展。主要分三類：共同基金、對沖基金、期貨投資基金。(依據(jù)是投資對象及策略)共同基金：投資股票、債券和貨幣市場(不使用信貸杠桿放大工具)對沖基金：投資股票、債券、貨幣，金融衍生品(如期貨、期權(quán))，其策略是大量運用賣空機制并且大量使用信貸杠桿。組織形式是私募合伙，具備了套期保值和控制風險的功能。共同投資(管理期貨)基金：投資交易對象主要是實物商品和金融產(chǎn)品的期貨、運期和期權(quán)合約。另類投資工具：對沖基金，投資領(lǐng)域?qū)?，私募靈活期貨投資基金，投資領(lǐng)域窄(限于期貨、期權(quán))其主要策略是運用多空組合的獲利方式。二、期貨投資基金快速發(fā)展的原因及類型：１、原因：·８０年代股市低迷?！て谪浭袌龅陌l(fā)展和成熟?！そ?jīng)濟全球化和全球新興金融市場的出現(xiàn)?！っ绹鴩鴤袌龅某墒煲约敖鹑谄谪浀拇罅Πl(fā)展，靈活的期貨保證金制度(國債可以充當保證金，使期貨基金可以以持有國債的形式持有現(xiàn)金，凈多凈空保證金制度)２、類型：公募-一般期貨基金私募-有限合伙形式(一般為高收入者)個人管理賬戶-個人聘請交易顧問操盤，一般機構(gòu)投資者三、期貨投資基金行業(yè)的參與者：按功能分：１、商品基金經(jīng)理(ＣＰ０)２、交易經(jīng)理(ＴＭ-挑選ＣＴＡ，監(jiān)控交易風險，分配資金)３、商品交易顧問(ＣＴＡ)４、期貨傭金商(ＦＣＭ)５、托管者及基金投資者四、美國期貨投資基金行業(yè)的外圍管理體系：監(jiān)管層次及監(jiān)管組織行業(yè)自律及行業(yè)協(xié)會研究機構(gòu)及報告組織１、證券交易委員會(ＳＥＣ)主要監(jiān)管該行業(yè)的公司和法人，(１９３４年《證券交易法》、１９４０年《投資公司法》)１、管理期貨協(xié)會，信息交流，技能素質(zhì)提升，維護行業(yè)利益(ＭＦＡ)１、管理賬戶報告組織(ＭＡＲ)２、商品期貨交易委員會(ＣＦＴＣ)主要監(jiān)管從業(yè)人員，法律為《１９７４年商品期貨交易委員會法案》２、期貨行業(yè)協(xié)會(ＦＩＡ)協(xié)調(diào)與政府、銀行、議會、商家的關(guān)系。２、巴克利集團３、全國期貨業(yè)協(xié)會(ＮＦＡ)，負責考試、培訓(xùn)、資格認證。３、另類投資和管理協(xié)會(ＡＩＭＡ)五、期貨投資基金的特點與功能期貨投資基金具有期貨交易和基金的雙重特征。投資者通過期貨基金間接參與期貨期權(quán)市場，享有期貨市場的低的交易成本，低的市場沖擊成本、杠桿交易的運用和市場流動性好等好處。期貨基金又具有基金共有的特點：專家管理、組合投資、規(guī)模效益，具體在于：１、改善和優(yōu)化投資組合(現(xiàn)代投資組合理論-相關(guān)性低甚至負相關(guān)性)。期貨投資具有典型的高回報性以及同其他金融資產(chǎn)收益的低相關(guān)性的投資工具組合能夠有效地降低投資組合的整體風險。最佳組合比率：風險最低的情況下高回報。２０％期貨基金，２０％債券，６０％股票。２、規(guī)避股市下跌的系統(tǒng)風險：由于期貨投資同股票投資的零相關(guān)性、甚至負相關(guān)性，在股市下跌時，期貨不受影響。３、專家理財，保護中小投資者利益。４、具備在不同經(jīng)濟環(huán)境下的盈利能力：通貨膨脹-物資漲價-買進-多頭-受益通貨緊縮-物資降價-賣出-空頭-受益通貨平市-使用期權(quán)手段-獲利。５、有利于參與全球投資市場。六、期貨投資基金主要當事人的選擇ＣＰ０選擇(依靠ＴＭ)-ＣＴＡ(交易顧問，不可接收傭金或回扣)-ＦＣＭ(傭金商)七、基金的申購與贖回(以基金凈值為基礎(chǔ)計價)申購：申購價格、申購傭金、最小申購量、對基金購買人的條件與要求。贖回：贖回價格、贖回程序、短期交易費用八、期貨基金的終止和清算管理人在投資者同意下，終止日期之前９０天內(nèi)向所有投資人和托管人發(fā)出書面通知?；鹱詣咏K止的情況：１、如果基金資產(chǎn)凈值低于某一定值(如５０萬)或低于當前年度開始時資產(chǎn)凈值的一定百分比(２０％)。２、在原托管人辭職或免職之后，沒有根據(jù)信托協(xié)議進行任命繼任托管人。３、如果ＣＰＯ辭職等問題。４、達到基金在發(fā)起時規(guī)定的一定年限。九、ＣＰＯ與ＣＴＡ的分工：ＣＰＯ：制定投資目標、確定投資組合中投資品種范圍、投資策略以及對ＣＴＡ的風險監(jiān)控。ＣＴＡ：設(shè)計交易程序、確定交易方法技術(shù)、交易的風險管理(止損)十、投資風格的類型：１、高風險高收益；２、長期增長與低風險；３、一般收益與風險平衡。為此，形成了不同的投資風格和投資策略?！ね顿Y組合的選擇規(guī)定·關(guān)于資產(chǎn)分散化程度的規(guī)定·投資充分程度的規(guī)定十一、投資策略１、系統(tǒng)性和自由式(前者計算機投資決策系統(tǒng)，后者個人經(jīng)驗)２、技術(shù)分析投資策略與基本分析投資策略(前者決定進出時機，后者決定大方向)３、多品種分散型與專業(yè)型(專一品種套利)４、短(１天-