電力設(shè)備-每周觀察：歐盟若對(duì)中國電動(dòng)車啟動(dòng)雙反影響幾何（更新）

2022/8/152022/9/152022/10/152022/11/152022/12/152023/1/152023/2/152023/3/152023/4/152023/5/152023/6/152023/7/152022/8/152022/9/152022/10/152022/11/152022/12/152023/1/152023/2/152023/3/152023/4/152023/5/152023/6/152023/7/151）中國車企在歐電動(dòng)車市占率8.4%，且主要由歐資背景車企貢獻(xiàn)，中資市占率僅0.4%；2）中國是歐洲車企主要出口國，相互制約較大；3）同樣車型在國內(nèi)售價(jià)顯著低于在歐售價(jià)，不符合傾銷定義；4）歐盟從啟動(dòng)調(diào)查到終裁需一年以上，短期無影歐盟針對(duì)中國電動(dòng)汽車展開反補(bǔ)貼調(diào)查（anti-subsidyinvest2）中國是歐洲車企的主要出口國，相互制約較大。2022年中國進(jìn)口車銷量4.3萬3）當(dāng)前售價(jià)難以判定是傾銷，同樣車型在國內(nèi)售價(jià)顯著低于在歐售價(jià)，不符合傾銷 1）流程時(shí)間長(zhǎng)，影響滯后，歐洲光伏雙反流4）歐盟也會(huì)綜合考慮市場(chǎng)需求而決定措施有效期，參照對(duì)光伏發(fā)布日期：2023年09月18日市場(chǎng)表現(xiàn)9%-1%-11%-21%-31% 電力設(shè)備上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告電力設(shè)備12）國內(nèi)電池廠在歐洲規(guī)劃產(chǎn)能超過360GWh，其中寧德時(shí)代德國3）歐洲沒有成熟的電池產(chǎn)業(yè)鏈，不具備保護(hù)本土企業(yè)的邏輯電力設(shè)備2 3.4、新能源汽車：關(guān)注電池環(huán)節(jié)預(yù)期差和新 電力設(shè)備3 電力設(shè)備4 電力設(shè)備5 電力設(shè)備68.7%8.2%7.1%6..7%5.6%6.4%6.5%5.9%6.4%4.5%3.8%2.8%2.4%3.3%3.1%1.2%0.8%1.3%1.1%1.3%5.3%5.0%4.6%5.7%8.4%8.6%8.4%7.8%7.1%8.7%8.2%7.1%6..7%5.6%6.4%6.5%5.9%6.4%4.5%3.8%2.8%2.4%3.3%3.1%1.2%0.8%1.3%1.1%1.3%5.3%5.0%4.6%5.7%8.4%8.6%8.4%7.8%7.1%一、每周觀察：歐盟若對(duì)中國電動(dòng)車啟動(dòng)雙反影響6月15日，法國擬推動(dòng)歐盟對(duì)我國電動(dòng)汽車企業(yè)發(fā)起反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查，并加征關(guān)稅，以避免廉價(jià)的國產(chǎn)電動(dòng)車大規(guī)模涌入歐盟市場(chǎng)，對(duì)歐盟自身的車企造成威脅。9月13日，歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩在向歐洲議會(huì)發(fā)表年度“盟情咨文”時(shí)，宣布?xì)W盟委員會(huì)將對(duì)中國電動(dòng)汽車啟動(dòng)反補(bǔ)貼調(diào)查（anti-subsidyinvestigation聲稱以此保護(hù)自身免受受益于國家補(bǔ)貼的中國電動(dòng)車生產(chǎn)商的影響。35000300002500020000150001000050000長(zhǎng)城東風(fēng)小鵬比亞迪長(zhǎng)城東風(fēng)小鵬江淮吉利領(lǐng)克上汽一汽江淮吉利領(lǐng)克上汽歐洲銷量占比易捷特（Dacia）10.0%歐洲銷量占比易捷特（Dacia）10.0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-0712.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)，Marklines，中信建投目前在歐洲具有銷量的車企可以分為歐資背景和中資品牌兩類，銷量占比較高的車企均為有歐資或者歐洲品牌背景，且在歐洲具備本土工廠產(chǎn)能，被界定為反補(bǔ)貼和反傾銷的可能性較小，具體來看：1）有歐資背景的車企（收購歐企/與歐企合資例如吉利領(lǐng)克、上汽MG、東風(fēng)易捷特、吉利Smart，此類車企受益于合資方或收購品牌，在歐洲認(rèn)可度較高，為銷售主力，2023年1-7月此類車型銷量在歐終端市占電力設(shè)備70率為8%，歐洲市場(chǎng)占比車企全球銷量的28.2%，占出口比例69.3%。以上車企除了上汽，其余均有歐洲本土產(chǎn)能，預(yù)計(jì)受反傾銷影響較小。012000001000000800000600000400000200000030000025000020000015000010000050000全球上汽歐洲2021年2022年2021年2022年全球歐洲吉利領(lǐng)克全球歐洲Smart#1全球歐洲易捷特（Dacia）數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)，Marklines，中信建投數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)，Marklines，中信建投2）中資品牌的出口車企：例如比亞迪、長(zhǎng)城、一汽、江淮、小鵬等，或?qū)⒊蔀榉磧A銷對(duì)象，但此類車企2023年1-7月在歐洲市占率僅0.4%，出口主力在東南亞市場(chǎng)，對(duì)歐出口比例較低，不對(duì)歐洲銷量形成沖擊，后續(xù)需要關(guān)注具體歐盟調(diào)查進(jìn)度和措施力度。電力設(shè)備80全球歐洲比亞迪0全球歐洲比亞迪40003500300025002000150010005000比亞迪長(zhǎng)城東風(fēng)小鵬一汽江淮歐洲銷量占比1.1%0.9%0.9%0.2%0.2%0.3%0.2%0.3%0.3%0.2%0.2%0.3%0.1%0.1%0.0%0.0%0.1%0.0%0.0%0.0%0.1%0.0%0.0%0.4%0.4%0.3%0.3%0.3%0.2%0.2%0.2%0.3%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-071.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)，Marklines，中信建投450000040000003500000300000025000002000000150000010000005000000450000400000350000300000250000200000150000100000500002021年2022年2023年1-7月全球歐洲長(zhǎng)城全球歐洲東風(fēng)全球歐洲小鵬全球歐洲一汽全球歐洲江淮數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)，Marklines，中信建投數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)，Marklines，中信建投電力設(shè)備9圖表7：歐資背景車企是目前出口歐洲新能源車的數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)，Marklines，中信建投并非集團(tuán)屬于中國就代表是中國出口，仍有部分產(chǎn)銷是由歐洲本土工廠承擔(dān)。例如吉利領(lǐng)克車型，Markline掛在吉利集團(tuán)，會(huì)被誤認(rèn)為是出口的車型，實(shí)際領(lǐng)克在歐洲有Volvo本土工廠生產(chǎn)，歐洲當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的車不涉及雙反調(diào)查，本著嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治鑫覀兒藢?duì)了出口的車型并結(jié)合銷量進(jìn)行了詳細(xì)的測(cè)算，疊加Tesla后1-7月出口歐洲也僅為15萬輛，影響有限。2022年中國進(jìn)口車銷量達(dá)88.4萬輛，同比-5%，其中德國、斯洛伐克、英國、奧地利為主要出口國，總銷量達(dá)41萬輛，占比超過46%。德國斯洛伐克墨西哥匈牙利瑞典意大利比利時(shí)美國奧地利荷蘭其他英國韓國泰國歐洲主要國家占比12000001000000800000600000400000200000049.8%49.8%45.3%46.4%41.0%38.3%38.6%201820192020202120222023年1-7月60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)，中信建投電力設(shè)備單看電動(dòng)車，2022年中國進(jìn)口車銷量達(dá)4.3萬輛，同比+144%，其中德國、瑞典、英國等歐洲國家為主要出口國，銷量超3萬輛，占比達(dá)70%。中國自主品牌當(dāng)前在歐洲銷量占比較低，反傾銷策略影響較小；而中國又是歐洲車企的主要出口地，相互制約較大，我們認(rèn)為德國當(dāng)前對(duì)雙反的反對(duì)正是出于自己國家對(duì)中國大幅出口的互利。80000德國法國英國韓國瑞典其他美國斯洛伐克歐洲主要國家占比70%60%意大利80%6000055%44%60%4000031%40%2000022%20%00%201820192020202120222023年1-7月數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)，中信建投根據(jù)《關(guān)稅及貿(mào)易總協(xié)定》，傾銷的定義是產(chǎn)品價(jià)格低于：1）同類產(chǎn)品在出口國的價(jià)格；2）同類產(chǎn)品向第三國出口的最高可比價(jià)格；3）該產(chǎn)品在原產(chǎn)國的生產(chǎn)成本加上合理的銷售費(fèi)用和利潤。一方面，對(duì)于如吉利等有歐資背景的車企，以及Tesla等在國內(nèi)建有工廠的外資企業(yè)，均屬于多國家工廠生產(chǎn)再出口歐洲，但不同產(chǎn)地的車在歐洲的售價(jià)是相同的，很難界定為是傾銷；另一方面，中資品牌出口歐洲的車型包括比亞迪ATTO3（3.9萬歐元）、海豚（3萬歐元，高于國內(nèi)的12萬）、海豹（4.8歐元，高于國內(nèi)的19萬）、唐/漢（7.2萬歐元，高于國內(nèi)的25萬小鵬P7（5萬歐國內(nèi)的22萬）、P5（4.8萬歐元，高于國內(nèi)的15萬）、G9（5.8萬元，高于國內(nèi)的30萬）等，在歐洲售價(jià)均顯著高于國內(nèi)價(jià)格，難以判定為傾銷。尾從流程來看，歐盟啟動(dòng)“雙反”調(diào)查到公布最終裁定和調(diào)查結(jié)果一般需要13-15個(gè)月。歐洲對(duì)我國太陽能產(chǎn)品的“雙反”調(diào)查從啟動(dòng)到公布終裁結(jié)果持續(xù)15個(gè)月。電力設(shè)備數(shù)據(jù)來源：歐盟官網(wǎng)，中信建投具體來看，流程主要分為以下三個(gè)重要節(jié)點(diǎn)：1）調(diào)查啟動(dòng)（2012年9月/11月歐盟啟動(dòng)對(duì)中國太陽能產(chǎn)品的反傾銷/反補(bǔ)貼調(diào)查，其調(diào)查期限均為9個(gè)月，需要在2013年12月5日前做出最終裁定，并公布最終調(diào)2）初裁結(jié)果公布（2013年6月)：歐盟理事會(huì)公布反傾銷調(diào)查初裁結(jié)果：從6月6日起對(duì)產(chǎn)自中國光伏產(chǎn)品太陽能電池板及關(guān)鍵器件征收11.8%的臨時(shí)反傾銷稅，如果雙方未能在8月6日前達(dá)成妥協(xié)方案，屆時(shí)反傾銷稅率將升至47.6%。3）終裁結(jié)果公布（2013年12月歐盟公布仲裁結(jié)果并執(zhí)行光伏最低價(jià)格承諾協(xié)議，該項(xiàng)協(xié)議要求各家公司以高于最低進(jìn)口限價(jià)的價(jià)格對(duì)歐銷售太陽能產(chǎn)品，且每年銷售量須限制在一定配額內(nèi)，協(xié)議外的廠商則需繳納47.6%的關(guān)稅。圖表11：2012-2013年歐盟曾針對(duì)中國光伏電池板產(chǎn)品發(fā)起雙反調(diào)查，并最終決定提高相關(guān)關(guān)稅數(shù)據(jù)來源：歐盟官網(wǎng)，中信建投電力設(shè)備以此推斷電動(dòng)車進(jìn)程來說，歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩表示將對(duì)中國電動(dòng)汽車啟動(dòng)反補(bǔ)貼調(diào)查，但尚未在聯(lián)邦公報(bào)上發(fā)表過正式公文。我們判斷，由于過往反補(bǔ)貼通常都搭配反傾銷共同調(diào)查，因此本次也大概率會(huì)進(jìn)行“雙反”調(diào)查；且由于兩個(gè)調(diào)查程序時(shí)長(zhǎng)相差2個(gè)月，歐盟通常會(huì)將反傾銷和反補(bǔ)貼的啟動(dòng)時(shí)間控制在2個(gè)月左右，以便能在同一時(shí)間發(fā)布雙反的終裁結(jié)果。若9-10月歐盟正式啟動(dòng)調(diào)查（先反傾銷、再反補(bǔ)貼則預(yù)計(jì)臨時(shí)調(diào)查結(jié)果和初裁措施將在2024年6-7月發(fā)布，最終調(diào)查結(jié)果和終裁措施將在2024年12月-2025年1月發(fā)“雙反”啟動(dòng)前，我國光伏廠商對(duì)歐洲市場(chǎng)依賴度較高。1）2006-2012年歐洲是全球最大的光伏市場(chǎng)。2011年德國、法國、西班牙、意大利等歐洲四國新增光伏裝機(jī)量達(dá)17.89GW，占全球新增裝機(jī)量的62.1%。2）國內(nèi)電站市場(chǎng)尚未大規(guī)模啟動(dòng)，主要依靠外銷帶動(dòng)國內(nèi)廠商發(fā)展。歐洲為我國光伏產(chǎn)品主要出口地之一，占我國光伏產(chǎn)品出口金額的50%以上。2011年我國光伏產(chǎn)品出口額為358億美元，其中歐洲市場(chǎng)占比57%，美國市場(chǎng)占比15%，亞洲市場(chǎng)占比21%。意大利美國墨西哥澳大利亞其他0資料來源：CPIA，彭博，中信建投在此背景下，短期來看歐洲“雙反”對(duì)我國光伏產(chǎn)業(yè)影響主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：1）一方面，歐洲對(duì)我國光伏產(chǎn)品需求下滑。2012-2013年我國太陽能產(chǎn)品出口至歐洲的金額為112億美元、37.3億元、30.5億美元，同比分別下降45.1%、66.7%、18.2%，2013年我國太陽能產(chǎn)品出口至歐洲的金額僅為2011年的15.0%。2）另一方面，歐洲“雙反”加劇光伏產(chǎn)品價(jià)格下跌趨勢(shì)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營承壓。歐洲“雙反”進(jìn)一步加劇了國內(nèi)階段性產(chǎn)能過剩的局勢(shì)，加速了光伏產(chǎn)品價(jià)格下降趨勢(shì)。此前受美國“雙反”調(diào)查影響，由于擴(kuò)產(chǎn)帶來的債務(wù)壓力與營收驟降，頭部光伏廠商毛利率出現(xiàn)下滑，歐洲“雙反”在此基礎(chǔ)上對(duì)我國光伏企業(yè)造成進(jìn)一步電力設(shè)備但從長(zhǎng)期來看，“雙反”迫使企業(yè)持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新、改善工藝，推動(dòng)了我國光伏產(chǎn)業(yè)降本進(jìn)程。2012-2018年我國光伏產(chǎn)業(yè)但從長(zhǎng)期來看，“雙反”迫使企業(yè)持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新、改善工藝，推動(dòng)了我國光伏產(chǎn)業(yè)降本進(jìn)程。2012-2018年我國光伏產(chǎn)業(yè)LCOE持續(xù)降低。根據(jù)IRENA，2012年我國戶用/工商業(yè)分布式LCOE為0.162、0.180美元/千瓦時(shí)，而2015年我國戶用/工商業(yè)分布式LCOE達(dá)0.107、0.094美元/千瓦時(shí)，較2012年下降34.0%、40.6%。圖表13：歐美“雙反”啟動(dòng)背景下國內(nèi)產(chǎn)品海外需求下降，國內(nèi)頭部光伏廠商毛利率顯著下滑（%）圖表14：歐洲“雙反”啟動(dòng)后我國對(duì)歐洲太陽能產(chǎn)品出口大全新能源賽維LDK英利新能源阿特斯晶科能源隆基股份東方日升中環(huán)TCL6040200-20-40-602012年7月歐洲反補(bǔ)貼調(diào)查啟動(dòng)，11月反2012年7月歐洲反補(bǔ)貼調(diào)查啟動(dòng)，11月反傾銷調(diào)查啟動(dòng)啟動(dòng)2011年10月美國“雙反”調(diào)查2009201020112012201320142015歐洲美國其他國家或地區(qū)歐洲同比400098.188.896.727.398.188.896.727.368.92010201120122013201420%資料來源：IFIND，中信建投資料來源：CPIA，中信建投0.20.150.10.0502012201320142015201620172018戶用分布式LCOE（美元/kWh）工商業(yè)分布式LCOE（美元/kWh）資料來源：IRENA，中信建投從政策層面來看，“雙反”加快國內(nèi)政策出臺(tái)，促進(jìn)國內(nèi)光伏下游發(fā)展。2013年7月出臺(tái)《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》國家在政策上更加重視光伏發(fā)展，通過一系列的政策，大力發(fā)展內(nèi)需，國內(nèi)電力設(shè)備圖表16：圖表16：“雙反”加快國內(nèi)政策出臺(tái)，促進(jìn)國內(nèi)光伏下游發(fā)展市場(chǎng)逐步建立。其主要措施包括1）提高裝機(jī)規(guī)模，從十二五規(guī)劃的2015年裝機(jī)容量提升到達(dá)35GW以上。2）健全補(bǔ)貼政策，要求電網(wǎng)按月全額結(jié)算，適當(dāng)擴(kuò)大可再生能源基金規(guī)模，同時(shí)確立上網(wǎng)電價(jià)及補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為20年。3）抑制落后產(chǎn)能過剩，新上光伏項(xiàng)目的單晶電池轉(zhuǎn)換效需率>20%、多晶電池轉(zhuǎn)換效率>18%。對(duì)于當(dāng)時(shí)的企業(yè)門檻較高，只有前20家能做到。政策方向發(fā)文單位政策及政策文件名稱主要內(nèi)容期規(guī)模與指標(biāo)能源局《太陽能發(fā)電發(fā)展“十二五”規(guī)劃》管理方案關(guān)意見和規(guī)定》為分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)掃除了障礙，開啟了快速期規(guī)模與指標(biāo)《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展把擴(kuò)大國內(nèi)市場(chǎng)、提高技術(shù)水平、加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)作為促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的根本出路和基本立足點(diǎn)，從管理方案財(cái)政部《關(guān)于分布式光伏發(fā)電按照電知》能源局《關(guān)于開展分布式光伏發(fā)電應(yīng)用示范區(qū)球設(shè)的通知》廣正式啟動(dòng)。管理方案發(fā)銀行《關(guān)于支持分布式光伏金融服務(wù)的意見》提出了支持光伏項(xiàng)目融資和建立融資平臺(tái)的方案。補(bǔ)貼及電價(jià)政策發(fā)改委《關(guān)于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》管理方案能源局《光伏電站項(xiàng)目管理暫行辦法》稅收優(yōu)惠務(wù)總局通知》管理方案能源局《分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目管理暫行辦法》稅收優(yōu)惠財(cái)政部《關(guān)于對(duì)分布式光伏發(fā)電自發(fā)對(duì)分布式光伏自發(fā)自用電量免征可再生能源家重大水利工程建設(shè)基金、大中型水庫移民后期資料來源：各政府官網(wǎng)，中信建投從企業(yè)層面來看，光伏廠商主要通過海外建廠、開拓新市場(chǎng)和深耕國內(nèi)市場(chǎng)等措施降低歐美“雙反”的影響。1）通過海外建廠繼續(xù)向歐洲出口或拓展新市場(chǎng)。2012年后以英利、隆基、東方日升、中環(huán)為代表的企業(yè)積極拓展日本、韓國、中國臺(tái)灣、南美和東南亞等新興市場(chǎng)，2013年亞洲取代歐洲成為中國光伏產(chǎn)品的主要出口市場(chǎng)。同時(shí)光伏企業(yè)積極在海外建廠，截止2014年底，中電光伏、無錫尚德、阿特斯已在海外設(shè)廠，2015年天合光能首次在馬來西亞和泰國建設(shè)代工廠。2）政策鼓勵(lì)下積極深耕國內(nèi)市場(chǎng)。在政策鼓勵(lì)下，2012年我國實(shí)現(xiàn)裝機(jī)4.5GW成為全球第二大市場(chǎng)，2013年實(shí)現(xiàn)裝機(jī)10.9GW，成為全球第一大市場(chǎng)。我國光伏企業(yè)逐步將重心向國內(nèi)市場(chǎng)傾斜，從我國光伏產(chǎn)品內(nèi)外銷占比來看，2011年-2014年我國光伏產(chǎn)品內(nèi)銷比從15.9%提升至36.8%。電力設(shè)備24%60%40%24%60%40%圖表17：2013年英發(fā)集團(tuán)新興市場(chǎng)和中國市場(chǎng)升美國新興市場(chǎng)5040%注：內(nèi)圈為2012年，外圈為2013年資料來源：中國機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)，OFweek太陽能光伏，中信建投長(zhǎng)期來看歐盟也會(huì)綜合考慮市場(chǎng)需求而決定措施有效期。參照對(duì)光伏電池板的雙反措施，終裁提高關(guān)稅僅為期2年（通常是5年并在二次訴訟終裁時(shí)僅延長(zhǎng)18個(gè)月至2018年9月，到期后選擇結(jié)束措施，推斷到電動(dòng)車長(zhǎng)期或許也有緩機(jī)。電力設(shè)備此次歐盟針對(duì)中國電動(dòng)車企業(yè)展開反補(bǔ)貼調(diào)查，核心原因是歐洲已經(jīng)具備成熟的汽車工業(yè)，此舉是 廠商類別公司項(xiàng)目所在國家2022年底產(chǎn)能規(guī)劃產(chǎn)能中國廠商寧德時(shí)代億緯鋰能孚能科技蜂巢能源國軒高科欣旺達(dá)中創(chuàng)新航遠(yuǎn)景動(dòng)力德國圖林根1414匈牙利德布勒森未開建100匈牙利德布勒森未開建20德國未開建10土耳其未開建20德國勃蘭登堡未開建16德國薩爾州未開建24德國哥廷根618未披露，收購InoBat25%股權(quán)，與InoBat合資建設(shè)未開建40匈牙利未開建//德國未開建20法國杜埃未開建24西班牙納瓦爾莫拉德拉馬塔未開建30英國桑德蘭市1.925小計(jì)歐洲21.9361韓國廠商三星SDI土耳其未開建25波蘭70115德國未開建15匈牙利1047.5土耳其（福特合資）匈牙利21.548小計(jì)歐洲101.5295.5歐洲廠商N(yùn)orthvolt德國未開建60小計(jì)歐洲合計(jì)117.9826.5二、市場(chǎng)怎么想，我們?cè)趺纯?、光伏：近期激光企業(yè)相繼推出激光界面修復(fù)技術(shù)，用于修復(fù)TOPCon界面缺陷，從而提高效率，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)激光設(shè)備關(guān)注度較高。行業(yè)龍頭企業(yè)宣布未來將以BC電池作為主要的技術(shù)路線方向，市場(chǎng)對(duì)BC路線中彈性較大的設(shè)備（激光、電鍍、串焊）以及材料（BC電池企業(yè)、焊帶）等方向關(guān)注較高。但目前BC電池產(chǎn)能仍未大規(guī)模落地，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為是否能夠形成產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍需觀察。另外光伏產(chǎn)業(yè)鏈上，市場(chǎng)對(duì)主材單瓦盈利后續(xù)何時(shí)見底保持高度關(guān)注。2、風(fēng)電：2021、2022年行業(yè)招標(biāo)量均大于裝機(jī)量，伴隨2023年疫情影響消除，預(yù)計(jì)國內(nèi)裝機(jī)將放量。伴隨著電力設(shè)備Q2多數(shù)零部件公司下調(diào)排產(chǎn)、出貨數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)于全年裝機(jī)預(yù)期有所下調(diào)；目前已進(jìn)入三季度，進(jìn)入陸風(fēng)、海外施工的放量期，預(yù)期企業(yè)排產(chǎn)、出貨將出現(xiàn)反彈。海風(fēng)行業(yè)裝機(jī)受單30、江蘇因素、廣東航道問題影響較大，審批拐點(diǎn)已臨近出現(xiàn)，明年海風(fēng)裝機(jī)確定性逐步增強(qiáng)。3、氫能：隆基新一代3000標(biāo)方產(chǎn)品落地，大標(biāo)方產(chǎn)品推動(dòng)投資成本下降，市場(chǎng)擔(dān)心由此引發(fā)的電解槽設(shè)備端價(jià)格戰(zhàn)。而此次新產(chǎn)品發(fā)布帶來的售價(jià)端降低是由產(chǎn)品技術(shù)迭代引發(fā)的良性降本。綠氫產(chǎn)業(yè)規(guī)劃化起步及快速發(fā)展初期，伴隨技術(shù)迭代的降本能夠推動(dòng)終端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)平價(jià)而實(shí)現(xiàn)行業(yè)投資提升，而實(shí)現(xiàn)平價(jià)正是當(dāng)前綠氫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心矛盾。同時(shí)龍頭帶領(lǐng)行業(yè)持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步打破行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化導(dǎo)致惡性價(jià)格戰(zhàn)的預(yù)期已經(jīng)逐漸消減。4、電動(dòng)車：當(dāng)前市場(chǎng)整體對(duì)于需求漸強(qiáng)的預(yù)期趨于一致，但就產(chǎn)業(yè)鏈而言，認(rèn)為三季度價(jià)格壓力仍在，盈利能力的能見度不高，對(duì)于主產(chǎn)業(yè)鏈的投資仍偏謹(jǐn)慎，新方向上邊際變化較小的環(huán)節(jié)開始回落，認(rèn)為還需變化強(qiáng)支撐?；久嫔?，整車端：8月乘用車批售79.8萬輛，環(huán)比+8%，電動(dòng)車整體銷量84.6萬輛，環(huán)比+8.4%,預(yù)計(jì)9月電動(dòng)車銷量89萬輛，環(huán)比繼續(xù)+52%，中游材料端9月繼續(xù)環(huán)比+1-7%，市場(chǎng)對(duì)全年銷量900萬輛具備信本土供應(yīng)鏈趨勢(shì)而下降，造成板塊估值承壓。當(dāng)前Q3行業(yè)稼動(dòng)率提升，但部分環(huán)節(jié)售價(jià)（加工費(fèi)）下行、庫存減值影響仍在，市場(chǎng)關(guān)注度提升，但不確定性仍在。5、儲(chǔ)能：部分戶儲(chǔ)企業(yè)8月訂單有所改善，但仍需時(shí)間消化歐洲庫存，戶儲(chǔ)表現(xiàn)再度走低。從中報(bào)來看，戶儲(chǔ)逆變器公司業(yè)績(jī)環(huán)比增速放緩，微逆、電池類公司環(huán)比下滑明顯。市場(chǎng)認(rèn)為戶儲(chǔ)仍面臨較大的去庫壓力和較嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)。Q3南非地區(qū)進(jìn)入冬季、歐洲開啟假期，7-8月行業(yè)出貨較淡；行業(yè)面臨降價(jià)壓力。大儲(chǔ)方面部分公司訂單達(dá)成壓力較大，毛利下降較為顯著，市場(chǎng)關(guān)注度主要在需求是否持續(xù)、盈利能力能否觸底回升。工商業(yè)儲(chǔ)能訂單逐漸起量，產(chǎn)業(yè)鏈反饋需求旺盛，市場(chǎng)關(guān)注之后的格局和彈性。從儲(chǔ)能類公司中報(bào)來看，PCS類企業(yè)量增利穩(wěn)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收普遍同比增長(zhǎng)150%以上，且毛利率（單PCS）基本平穩(wěn)，市場(chǎng)較為關(guān)注其業(yè)績(jī)的持續(xù)性和盈利能力的保持性；二三線電池類公司、戶儲(chǔ)電池公司受需求不足開工率下降影響較大，量、利下滑明顯，主要需關(guān)注需求；國內(nèi)集成類公司大多訂單進(jìn)度不及預(yù)期，盈利能力仍處低位，市場(chǎng)關(guān)注能夠在海外獲取項(xiàng)目的公司盈利是否能夠持續(xù)。6、電力設(shè)備：輸變電：市場(chǎng)對(duì)變壓器等一次設(shè)備的關(guān)注度提升，并關(guān)注電力設(shè)備（一二次設(shè)備、電表等）出口情況，對(duì)于需求高增速的延續(xù)性保持擔(dān)憂，并關(guān)注電網(wǎng)全年投資計(jì)劃。1）網(wǎng)內(nèi)招標(biāo)增速可觀，前四批輸變電集招總額同比高47%；2）新能源發(fā)展帶動(dòng)網(wǎng)外需求高增。3）核心原料銅價(jià)本周震蕩至7.00萬/噸，取向硅鋼價(jià)格保持基本穩(wěn)定，海運(yùn)費(fèi)等成本同比下行，毛利率H1持續(xù)修復(fù)。4）特高壓：第三批特高壓設(shè)備招標(biāo)150億元，具體公司市場(chǎng)份額有所漲落。新能源大規(guī)模外送消納的需求下，預(yù)計(jì)輸電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后仍有新增項(xiàng)目落地，保障“十五五”、“十六五”的可持續(xù)性。市場(chǎng)對(duì)特高壓彈性有一定關(guān)注度，關(guān)注核心企業(yè)中標(biāo)變化，以及未來特高壓項(xiàng)目的持續(xù)性。關(guān)注網(wǎng)內(nèi)設(shè)備招標(biāo)增速以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化；關(guān)注電力設(shè)備網(wǎng)外市場(chǎng)的邊際變化；海外需求高增長(zhǎng)是否持續(xù)，以及企業(yè)的出海節(jié)奏。綜上，我們認(rèn)為光伏TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望超出預(yù)期，而供給釋放情況低于預(yù)期，整體TOPCon產(chǎn)業(yè)電力設(shè)備鏈有望在光伏板塊錄得超額收益。其他優(yōu)質(zhì)環(huán)節(jié)如電力一次設(shè)備、海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈、光伏一體化組件、逆變器、電動(dòng)車電池等維持強(qiáng)勢(shì)，新能源材料環(huán)節(jié)環(huán)比改善但整體箱體，預(yù)計(jì)后續(xù)分化繼續(xù)。本周組合我們繼續(xù)推薦寧德時(shí)代、鈞達(dá)股份、陽光電源、隆基股份、思源電氣等標(biāo)的。觀點(diǎn)：持續(xù)看好TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈以及相關(guān)的技術(shù)升級(jí)迭代方向。近期激光企業(yè)相繼推出激光界面修復(fù)技術(shù)，用于修復(fù)TOPCon電池界面缺陷，從而提高電池開路電壓以及轉(zhuǎn)換效率。同時(shí)近期行業(yè)龍頭宣布未來將以BC路線作為主要的電池技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)方向，BC電池核心在于背面圖形化設(shè)計(jì)，激光設(shè)備彈性較大，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)較為明確。另外我們建議關(guān)注其他TOPCon升級(jí)迭代方向，包括雙面poly、0bb等相關(guān)的設(shè)備、材料環(huán)節(jié)。TOPCon目前是光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中高景氣方向，我們持續(xù)看好。目前TOPCon仍處于技術(shù)快速迭代階段，后續(xù)升級(jí)空間較大，頭部企業(yè)依然會(huì)在產(chǎn)品力上持續(xù)領(lǐng)先其他對(duì)手一個(gè)身位。激光誘導(dǎo)燒結(jié)需要設(shè)備企業(yè)與電池企業(yè)互相磨合，預(yù)計(jì)頭部TOPCon企業(yè)導(dǎo)入進(jìn)度更快。首推鈞達(dá)股份，看好一體化組件隆基綠能、晶澳科技、阿特斯等，另外設(shè)備和材料方面我們看好奧特維、帝爾激光、PECVD頭部企業(yè)、頭部焊帶企業(yè)等。（1）硅料：硅料價(jià)格環(huán)比上漲，本周致密料均價(jià)約為8.2萬元/噸，環(huán)比上漲0.2萬元/噸，主要由于供應(yīng)量增加緩慢，訂單履約情況參差不齊，供應(yīng)情況暫未緩解。當(dāng)前N型硅料價(jià)格約為9.4萬元/噸，與P型硅料的價(jià)差約為1.3萬元/噸。資料來源：PVinfolink，中信建投（2）硅片：?jiǎn)瓮哂掷m(xù)震蕩，預(yù)計(jì)頭部企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)下半年將進(jìn)一步凸顯。根據(jù)我們測(cè)算，硅片環(huán)節(jié)單瓦盈利目前大約為6-7分/W，設(shè)備投資回收期相比前兩年已明顯下降。上半年頭部硅片企業(yè)單瓦盈利明顯高于二三線廠商，下半年優(yōu)勢(shì)將更進(jìn)一步凸顯。另外，N型硅片對(duì)硅片品質(zhì)要求更高，下半年TOPCon電池逐步放量，N型硅片供應(yīng)逐步趨緊，頭部企業(yè)的產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)有望推動(dòng)其市占率提升。電力設(shè)備資料來源：Pvinfolink，中信建投（3）電池片：近期由于組件價(jià)格持續(xù)下降，導(dǎo)致單組件環(huán)節(jié)盈利大幅收窄，國內(nèi)P型訂單虧損幅度較大，因此部分企業(yè)開始縮減電池外采部分，導(dǎo)致電池近期價(jià)格有所承壓。但從行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)角度來看，目前大部分TOPCon產(chǎn)能仍處于未投產(chǎn)或者爬坡階段，市場(chǎng)有效TOPCon供給仍然較少，而PERC電池又沒有新增產(chǎn)能，我們認(rèn)為Q4進(jìn)入行業(yè)裝機(jī)旺季后，電池環(huán)節(jié)仍然處于供不應(yīng)求狀態(tài)，且鈞達(dá)等頭部TOPCon電池企業(yè)未來新技術(shù)導(dǎo)入速度更快，在產(chǎn)品力上有望保持相對(duì)優(yōu)勢(shì)。另外，HJT、BC電池后續(xù)量產(chǎn)、降本進(jìn)度建議重點(diǎn)關(guān)注。資料來源：PVinfolink，中信建投（4）組件：組件價(jià)格近期有所回調(diào)，導(dǎo)致一體化部分盈利收窄。但考慮到組件企業(yè)Q3仍有部分期貨單，海外歐美市場(chǎng)相對(duì)國內(nèi)來說溢價(jià)明顯，且頭部組件企業(yè)Q3出貨量環(huán)比將明顯增加，因此整體利潤規(guī)模仍有望環(huán)比增長(zhǎng)。另外隨著國內(nèi)及海外組件采購需求放量，我們預(yù)計(jì)后續(xù)組件價(jià)格有小幅反彈可能。近期IPO及再融資環(huán)境收緊，組件企業(yè)資金、成本管控能力更加重要，新玩家以及未上市企業(yè)在這一方面具有天然劣勢(shì)，預(yù)計(jì)組件環(huán)節(jié)2024年集中度有望提升。另外，新技術(shù)也是未來組件企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一大核心要素。TOPCon布局領(lǐng)先的企業(yè)在產(chǎn)品力上更具領(lǐng)先性，市占率具備一定優(yōu)勢(shì)。目前TOPCon組件性價(jià)比突出，技術(shù)具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)電力設(shè)備有望在市占率上保持領(lǐng)先性，且明年TOPCon導(dǎo)入雙面POLY后，產(chǎn)品力依然具備優(yōu)勢(shì)。另外，關(guān)注頭部組件企業(yè)后續(xù)海外擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)向，尤其是美國市場(chǎng)邊際變化顯著的公司彈性較大。資料來源：Pvinfolink，中信建投（5）膠膜/粒子：本周膠膜、粒子價(jià)格環(huán)比持平。本周透明、白色EVA膠膜分別為9.71、9.79元/平，POE膠膜價(jià)格為15.55元/平，環(huán)比持平；本周斯?fàn)柊?、?lián)泓光伏級(jí)EVA粒子報(bào)價(jià)分別為1.57、1.68萬元/噸，環(huán)比持平。由于當(dāng)前組件價(jià)格價(jià)格持續(xù)下跌，與上游材料上漲趨勢(shì)形成鮮明對(duì)比，中小組件廠已經(jīng)開始下調(diào)排產(chǎn)，膠膜企業(yè)9月訂單相比月初有所減少，但考慮7-8月出貨量出貨量環(huán)比快速增長(zhǎng)、8-9月膠膜連續(xù)2次上調(diào)價(jià)格，預(yù)計(jì)Q3膠膜環(huán)節(jié)環(huán)比量利齊升。資料來源：SMM，中信建投電力設(shè)備資料來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投（9）玻璃：本周光伏玻璃價(jià)格穩(wěn)定，純堿成本上漲。3.2、2.0mm玻璃本周價(jià)格分別為28、20元/平方米，環(huán)比持平；純堿價(jià)格本周環(huán)比上漲317元/噸，導(dǎo)致2.0、3.2mm玻璃單平成本分別上漲0.26、0.41元/平方米；盡管成本上漲，但由于9月初玻璃漲價(jià)幅度較大，目前按照現(xiàn)貨價(jià)格測(cè)算的光伏玻璃單平毛利環(huán)比8月底純堿、玻璃漲價(jià)之前依然有改善，考慮8、9月光伏玻璃連續(xù)2次上調(diào)價(jià)格，預(yù)計(jì)Q3光伏玻璃環(huán)比量利齊升。圖表26：本周光伏玻璃價(jià)格維持穩(wěn)定，純堿價(jià)格環(huán)比資料來源：Wind，中信建投（7）石英砂/石英坩堝：本周石英股份內(nèi)層砂價(jià)格上漲。本周石英股份將PQSK型號(hào)高純石英砂價(jià)格從38萬元/噸上調(diào)至40萬元/噸，目前高純石英砂產(chǎn)品仍然處于價(jià)格上升通道中，但是由于組件價(jià)格還在下降成本壓力加大，因此硅片、石英坩堝、高純石英砂漲價(jià)空間較小。本周石英股份外層砂價(jià)格約為12萬元/噸，中層砂價(jià)格約為19-23萬元/噸，內(nèi)層砂價(jià)格約為40-44萬元/噸，進(jìn)口砂價(jià)格約為60萬元/噸，石英坩堝價(jià)格為4.2萬元/只，對(duì)應(yīng)組件單W成本已經(jīng)來到6-7分/W，占比已經(jīng)較高。電力設(shè)備2、風(fēng)電：（一）行業(yè)變化行業(yè)狀態(tài)更新：2023年1-7月新增裝機(jī)同比+76%，維持高增態(tài)勢(shì)，7月單月裝機(jī)+67%，8月招標(biāo)較淡。行業(yè)裝機(jī)：2022年行業(yè)新增裝機(jī)37GW，受疫情等因素影響低于2022年初市場(chǎng)預(yù)期，2023年一季度仍處裝機(jī)淡季，4、5月環(huán)比無明顯增長(zhǎng)，6月迎來較大增幅；由于2022年風(fēng)電招標(biāo)量超100GW，行業(yè)普遍對(duì)于2023年行業(yè)裝機(jī)預(yù)期良好，綜合來看，我們預(yù)計(jì)2023年陸風(fēng)新增裝機(jī)60GW，海風(fēng)新增裝機(jī)6-8GW；海風(fēng)方面，2023-2025年裝機(jī)預(yù)期分別為6-8、12、16-18GW。截至2023年7月末，我國風(fēng)電發(fā)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為392.91GW，7月新增裝機(jī)規(guī)模3.32GW，同比增長(zhǎng)67%，環(huán)比下降50%；1-7月累計(jì)新增裝機(jī)規(guī)模26.31GW，同比增長(zhǎng)76%。行業(yè)招標(biāo)：2023年1-8月，新增風(fēng)機(jī)招標(biāo)量42.55GW，同比下降35%，其中陸風(fēng)招標(biāo)37.7GW，同比下降33%，海風(fēng)近5GW，同比下降50%；其中8月單月陸風(fēng)招標(biāo)3GW，同比下降57%，海風(fēng)招標(biāo)1.2GW。（重新招機(jī)組中標(biāo)價(jià)：2023年1-8月，新增風(fēng)機(jī)中標(biāo)/開標(biāo)量6.53GW，同比增長(zhǎng)3%；8月陸風(fēng)中標(biāo)均價(jià)1814元/kW（不含塔筒較6月中標(biāo)價(jià)有所下降，整體來看，2023H1中標(biāo)價(jià)相較2022年小幅下降；8月海風(fēng)中標(biāo)均價(jià)2907元/kW，維持穩(wěn)定。圖表27：1-8月風(fēng)機(jī)招標(biāo)同比下降35%資料來源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺(tái)，中信建投資料來源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺(tái)，中信建投資料來源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺(tái)，中信建投資料來源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺(tái)，中信建投電力設(shè)備圖表29：陸風(fēng)機(jī)組不含塔筒價(jià)格8月有所資料來源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺(tái)，中信建投資料來源：各大發(fā)電集團(tuán)招投標(biāo)平臺(tái)，中信建投（二）產(chǎn)業(yè)鏈情況更新：8月份陸風(fēng)零部件排產(chǎn)已有改善，建議后續(xù)關(guān)注國內(nèi)海風(fēng)競(jìng)配、審批問題、深遠(yuǎn)海政策變化1、行業(yè)談價(jià)：主機(jī)：今年交付價(jià)格處于持續(xù)下行通道，預(yù)計(jì)2024年交付價(jià)格企穩(wěn)；塔筒樁基：經(jīng)歷了2022年行業(yè)淡況后，價(jià)格基本穩(wěn)定，價(jià)格向下可能性不大；海纜：預(yù)計(jì)后續(xù)海纜價(jià)格呈現(xiàn)下行趨勢(shì)；主軸：不同客戶價(jià)格有升有降，整體略有下降；鑄件：2023年價(jià)格下降3-5%；法蘭：2023.01海風(fēng)法蘭漲價(jià)10%，2023.03陸風(fēng)法蘭有所漲價(jià)；后續(xù)無漲價(jià)；軸承：2022年下半年起開始降價(jià)；葉片：平價(jià)后2021~2022年葉片大幅降價(jià)，2023年價(jià)主機(jī)：一季度仍處于裝機(jī)淡季，與零部件出貨同比大幅增長(zhǎng)不同，由于更靠近下游裝機(jī)，主機(jī)企業(yè)Q1出貨同比呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，Q2出貨整體環(huán)比小幅提升，Q3、Q4將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)；但由于2022年風(fēng)機(jī)投標(biāo)價(jià)格下降20%，預(yù)計(jì)2023年毛利率承壓；預(yù)計(jì)整機(jī)企業(yè)2023年下半年出貨將逐漸改善。塔筒樁基：年初加工費(fèi)與2022年相比比較穩(wěn)定，無明顯變化，二季度樁基加工費(fèi)略有松動(dòng)，導(dǎo)管架加工費(fèi)表現(xiàn)堅(jiān)挺。海纜：2023年，海纜行業(yè)供需偏寬松，頭部企業(yè)產(chǎn)能比較飽滿，部分二線企業(yè)產(chǎn)能沒有打滿；當(dāng)前，其中高電壓等級(jí)交流海纜、柔直海纜的價(jià)格會(huì)相對(duì)穩(wěn)定一些。主軸：價(jià)格方面，與2022年價(jià)格有漲有跌，預(yù)計(jì)整體基本持平或略有下降。根據(jù)金雷股份一季報(bào)，出貨量、單噸盈利均符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。鑄件：鑄件價(jià)格今年整體下降3-5%，由于原材料降價(jià)，部分主機(jī)企業(yè)要求2023Q2重新談價(jià)，一些頭部、二線鑄件企業(yè)均進(jìn)行了讓利。法蘭：1月份海風(fēng)法蘭訂單單價(jià)環(huán)比提升，2月份陸風(fēng)法蘭訂單價(jià)格亦有提升；此后法蘭無漲價(jià)行為。電力設(shè)備（1）滾動(dòng)軸承：主軸承、偏變軸承從2022下半年起均有不同幅度的降價(jià)；陸風(fēng)/海風(fēng)大型化背景下，SRB軸承仍然是今年陸風(fēng)雙饋機(jī)型的主流，頭部軸承企業(yè)正在進(jìn)行海風(fēng)大兆瓦主軸承國產(chǎn)化突破。（2）滑動(dòng)軸承：頭部滑動(dòng)軸承企業(yè)已開啟齒輪箱滑動(dòng)軸承的臺(tái)架測(cè)試及樣機(jī)測(cè)試，預(yù)計(jì)2023下半年將有小批量訂單，主軸承滑動(dòng)化進(jìn)度稍慢。葉片：今年主流葉片長(zhǎng)度集中在95-100m，因大葉片產(chǎn)能供需偏緊，葉片價(jià)格同比去年基本持平；主流葉片廠Q1排產(chǎn)較滿，單位盈利有望隨著規(guī)?；⒃牧辖祪r(jià)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。齒輪箱：因部分主機(jī)企業(yè)陸風(fēng)機(jī)型從直驅(qū)轉(zhuǎn)半直驅(qū)，齒輪箱需求快速提升，當(dāng)前齒輪箱談價(jià)結(jié)果表明未降價(jià)；內(nèi)部環(huán)節(jié)中，鑄鍛件、軸承制作要求均高于風(fēng)機(jī)其他環(huán)節(jié)，齒輪箱廠的審核門檻較高，上游現(xiàn)有供應(yīng)商有望迎來量?jī)r(jià)齊升的情況。2、二季度出貨狀態(tài)：Q2陸海風(fēng)零部件出貨下調(diào)，環(huán)比增速放緩主機(jī)：不同主機(jī)企業(yè)有所差異。金風(fēng)Q1出貨1.1GW，預(yù)計(jì)Q2出貨5-6GW；三一Q1出貨0.5GW，預(yù)計(jì)Q2出貨1.5GW；運(yùn)達(dá)股份Q1、Q2出貨同比持平，起量不明顯；電氣風(fēng)電環(huán)比持平，未起量。塔筒：預(yù)計(jì)大金二季度出貨14萬噸環(huán)比近+56%，天順18.5萬噸環(huán)比+106%，海力7.9萬噸環(huán)比+25%，泰勝10.5萬噸環(huán)比+13%。陸風(fēng)、海風(fēng)塔筒及樁基交貨均受影響。。鑄鍛件：日月股份Q2出貨從15萬噸下調(diào)至12萬噸，環(huán)法蘭：恒潤股份Q2法蘭出貨2萬噸，環(huán)比+11%，增速不明顯。葉片：受運(yùn)達(dá)、中車等客戶提貨影響，5月時(shí)代新材葉片發(fā)運(yùn)下滑。3、三季度出貨狀態(tài)：8月陸風(fēng)零部件、主機(jī)排產(chǎn)環(huán)比大幅改善，海風(fēng)改善不明顯，建議后續(xù)關(guān)注國內(nèi)海風(fēng)競(jìng)配、審批問題、深遠(yuǎn)海政策變化，部分企業(yè)下調(diào)全年出貨計(jì)劃2022年，陸風(fēng)相關(guān)政策較少，海風(fēng)政策相關(guān)的事件頻出，包括廣東航道問題、江蘇審批問題、單30問題，對(duì)板塊形成負(fù)面影響；風(fēng)電板塊在5-7月，受招標(biāo)量大幅提升、原材料價(jià)格下行雙重利好因素影響下，大幅上下半年各項(xiàng)利空因素較多，其中核心就包括廣東航道問題、江蘇審批問題、單30問題，對(duì)海風(fēng)板塊負(fù)面情緒影響嚴(yán)重，也從實(shí)質(zhì)上影響了部分項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展。展望下半年，我們認(rèn)為行業(yè)催化可能包括行業(yè)競(jìng)配、審批問題解決、深遠(yuǎn)海政策推出。我們對(duì)于下半年政策持樂觀態(tài)度，伴隨著競(jìng)配、審批問題解決，短期內(nèi)的招標(biāo)、開工較差問題可獲得解決；而深遠(yuǎn)海政策則解決了“十五五”海風(fēng)空間的問題。電力設(shè)備（三）海外海風(fēng)市場(chǎng)空間廣闊，在推進(jìn)項(xiàng)目豐富，預(yù)計(jì)2025年海外裝機(jī)啟動(dòng)，利好國內(nèi)海風(fēng)出口企業(yè)海外陸海風(fēng)未來裝機(jī)預(yù)判：海風(fēng)高增長(zhǎng)，陸風(fēng)平穩(wěn)。海外陸風(fēng)方面，目前陸風(fēng)歐洲裝機(jī)年均新增裝機(jī)15GW左右；美國年均陸風(fēng)新增裝機(jī)13GW左右；中國以外亞太區(qū)域年均新增裝機(jī)約4GW；海外年均新增陸風(fēng)裝機(jī)約40GW，預(yù)計(jì)后續(xù)保持穩(wěn)定。海外海風(fēng)方面，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)測(cè)算，截至2030年底，歐洲、美國、韓國、日本、印度海風(fēng)裝機(jī)目標(biāo)分別為132、30、18、10、30GW，合計(jì)為190GW，截至2022年底，以上國家地區(qū)海上風(fēng)電裝機(jī)容量合計(jì)64.32GW，根據(jù)規(guī)劃，2023-2030年期間海外年均新增海上風(fēng)電裝機(jī)容量為16GW，2019-2022年期間，海外年均新增海風(fēng)裝機(jī)僅3.6GW。歐洲海風(fēng)開發(fā)建設(shè)流程、開發(fā)周期比國內(nèi)長(zhǎng)：1、風(fēng)資源評(píng)估、環(huán)評(píng)、檢測(cè)，1-2年時(shí)間；2、用海權(quán)審批，大部分3-5年，更多的用海權(quán)審批在歐洲會(huì)超過5年；3、風(fēng)機(jī)等產(chǎn)品招標(biāo)、交付、安裝、調(diào)試、并網(wǎng)，2年左右；部分階段可以協(xié)同推進(jìn)，總的來說在歐洲1個(gè)項(xiàng)目建設(shè)周期少則3-4年，多則5-6年不等。海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的限制：歐洲低端制造業(yè)收益率較低，有意愿上規(guī)模企業(yè)較少；擴(kuò)張涉及到人員招聘，招聘后若涉及到解聘流程繁瑣。歐洲及海外其他國家、地區(qū)海風(fēng)裝機(jī)量大幅增長(zhǎng)，但由于海外尤其是歐洲產(chǎn)能擴(kuò)張存在瓶頸，為中國企業(yè)出海帶來機(jī)遇。具體環(huán)節(jié)、標(biāo)的選擇上：我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格比2020年時(shí)期更注重業(yè)績(jī)確定性，同時(shí)也與2020年類似地看重盈利修復(fù)彈性&遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。因此，結(jié)合全年及中報(bào)業(yè)績(jī)確定性、當(dāng)前估值、盈利修復(fù)彈性和成長(zhǎng)空間來看：風(fēng)電首推海纜（東方電纜）、塔筒樁基（泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能、大金重工）、主軸環(huán)節(jié)（金雷股份建議關(guān)注鑄件（日月（四）中長(zhǎng)期看好深遠(yuǎn)海上風(fēng)電中長(zhǎng)期來看，深遠(yuǎn)海風(fēng)電開發(fā)規(guī)劃開發(fā)潛力大，我們判斷將打開風(fēng)電行業(yè)成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)深遠(yuǎn)海風(fēng)電將成為未來十年風(fēng)電主要增長(zhǎng)極，并成為東部用電大省核心供電來源。風(fēng)電向深遠(yuǎn)海走是必然產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，我們推薦關(guān)注以下環(huán)節(jié)：①伴隨深遠(yuǎn)海發(fā)展單GW價(jià)值量增加的的海纜、塔筒（樁基①新增從0到1場(chǎng)景的漂浮式海風(fēng)、碳纖維葉片；①適用于遠(yuǎn)距離輸電的柔性直流送出工程——柔直換流站。電力設(shè)備資料來源：能源局，中電聯(lián)，中信建投3、氫能：觀點(diǎn)：歐洲氫能銀行綠氫補(bǔ)貼細(xì)則發(fā)布，最高補(bǔ)貼下綠氫成本實(shí)現(xiàn)與天然氣制氫平價(jià)。氫項(xiàng)目招標(biāo)有望從M9開始逐步回暖，全年訂單1.5GW以上能見度清晰。從產(chǎn)業(yè)鏈邊際變化來看，上游綠氫項(xiàng)目經(jīng)歷國內(nèi)7月招標(biāo)回落，8月新項(xiàng)目相繼備案，M9來看在上游環(huán)節(jié)的機(jī)會(huì)相對(duì)清晰。同時(shí)，主業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，氫能板塊提升估值的標(biāo)的同樣值得關(guān)注：1）上游制氫-電解槽端：航天工程、華光環(huán)能、昇輝科技、蘭石重裝、華電重工2）上游制氫-電源端：時(shí)代電氣、臥龍電驅(qū)、英杰電氣3）中游儲(chǔ)運(yùn)加端：東宏股份、石化機(jī)械、蘭石重裝、厚普股份4）下游用氫端：億華通、中原內(nèi)配、冰輪環(huán)境、漢鐘精機(jī)測(cè)試及產(chǎn)線：科威爾、先導(dǎo)智能政策端：青島、浙江發(fā)布2035/2025年氫能行動(dòng)方案，燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈指引較為清晰電力設(shè)備1）浙江：《浙江省氫能裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)方案（2023-2025年）》強(qiáng)調(diào)浙江省裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)：到2025年，產(chǎn)值力爭(zhēng)突破100億元，培育產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)上企業(yè)50家以上，其中營收超億元企業(yè)10家，專精特新企業(yè)10家。氫氣供應(yīng)能力突破100萬噸/年，重點(diǎn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用取得明顯成果，在公交、港口、城際物流等領(lǐng)域推廣應(yīng)用氫燃料電池汽車接近5000輛，建成加氫站接近50座。2）青島：預(yù)測(cè)2035年青島市氫燃料電池汽車總量達(dá)到2.6萬輛，按照適度超前的原則，規(guī)劃布局公共加氫站80座。其中近期將結(jié)合周邊用戶需求，布局規(guī)劃加氫站14座。同時(shí)，為加快加氫站的示范推廣，結(jié)合具備條件的公交場(chǎng)站、港口、工業(yè)園區(qū)等建設(shè)自用站11座，站點(diǎn)總計(jì)25座。近期麗東化工、青島煉化、海灣化學(xué)和金能化學(xué)等工業(yè)副產(chǎn)氫產(chǎn)能10.9萬噸/年，可滿足青島市2.6萬噸/年的用氫需求。資料來源：政府官網(wǎng)，中信建投上游制氫端：隆基發(fā)布G系列3000標(biāo)方產(chǎn)品，Capex下降推動(dòng)制氫成本下降1、產(chǎn)品：隆基氫能發(fā)布ALKG系列電解槽，隆基氫能發(fā)布ALKG系列電解槽，產(chǎn)品覆蓋1200/1500/2000/3000Nm3/h。單體規(guī)模大型化使用2000替代1000標(biāo)方電解槽，可實(shí)現(xiàn)：1）制氫裝備投資-20%；2）占地面積/土建成本-30%；電力設(shè)備3）公用工程；原材料減碳20%。4）成本：我國西部/中東/歐美地區(qū)LCOH-4.92%/-8.52%-2.84%簽約：1）全球首個(gè)3000Nm3/h堿性電解槽-昌黎縣興國精密機(jī)件有限公司&隆基，應(yīng)用于氫冶金項(xiàng)目；2）惠生工程有限公司（能源化工工程解決方案供應(yīng)商）2、項(xiàng)目立項(xiàng)及備案：能建綠電張掖氫能綜合應(yīng)用示范項(xiàng)目開工，電解槽需求20MW，基于中石化庫車項(xiàng)目的建設(shè)節(jié)奏判斷，年內(nèi)有望啟動(dòng)招標(biāo)?？谱笾衅祜L(fēng)光氫氨一體化項(xiàng)目、中船通遼項(xiàng)目電解槽需求預(yù)計(jì)分別為650MW/360MW進(jìn)入立項(xiàng)備案，綠氫規(guī)模化羨慕需求正在導(dǎo)入中。建議關(guān)注：1）電解槽端：航天工程、華光環(huán)能、華電重工、昇輝科技、蘭石重裝、，2）電源端：時(shí)代電氣、禾望電氣、臥龍電驅(qū)、英杰電氣資料來源：氫云鏈，中信建投4、電動(dòng)車：觀點(diǎn)：歐洲或啟動(dòng)“雙反”影響板塊信心，判斷短期及長(zhǎng)期維度影響均有限，本周下跌后核心公司價(jià)值繼續(xù)提升，低估值高成長(zhǎng)板塊目前向下空間有限，繼續(xù)推薦確定性強(qiáng)的電池環(huán)節(jié)，競(jìng)爭(zhēng)格局清晰的結(jié)構(gòu)件和電解液環(huán)電力設(shè)備節(jié)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)重視新技術(shù)鐵錳鋰、電池安全、復(fù)合箔、快充及鈉電，下半年維度看新技術(shù)的主機(jī)廠定點(diǎn)、車型落地、爆款車型放量等變化將帶來投資機(jī)會(huì)。專題討論：歐盟若啟動(dòng)對(duì)中國電動(dòng)車雙反影響幾何？核心結(jié)論：1）Tesla目前出口歐洲極少（完全和市場(chǎng)預(yù)期不同2）1-7月中國整體出口歐洲約15萬臺(tái)（大幅小于市場(chǎng)預(yù)測(cè)，測(cè)算誤差為Tesla及隸屬中國企業(yè)但實(shí)際產(chǎn)地為歐洲工廠，例如吉利領(lǐng)克），歐資背景及Tesla相對(duì)產(chǎn)地分散不容易判定涉及雙反；3）雙反只是啟動(dòng)調(diào)查而并未定論，中途可抗辯；階段，歐盟還未給予明確回復(fù)。2）核心變化：9月13日，歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩在向歐洲議會(huì)發(fā)表年度“盟情咨文”時(shí)，宣布?xì)W盟委員會(huì)將對(duì)中國電動(dòng)汽車啟動(dòng)反補(bǔ)貼調(diào)查（anti-subsidyinvestigation聲稱以此保護(hù)自身免受受益于國家補(bǔ)貼的中國電動(dòng)車生產(chǎn)商的影響。量化影響：2022/23年1-7月我國新能源車企在歐洲市場(chǎng)銷量為15.4/13.3萬輛，占比6.1%/8.4%（不包含特斯拉，當(dāng)前Tesla1-7月出口歐洲約1萬臺(tái)，見下文具體分析出口歐洲車企可以分為兩類，#銷量占比較高的車企均帶有歐資或者歐洲品牌背景，且在歐洲具備產(chǎn)地，較難發(fā)起反傾銷：1）有歐資背景的車企（收購歐企/與歐企合資例如吉利領(lǐng)克、上汽MG、東風(fēng)易捷特、吉利Smart，此類車企受益于合資方或收購品牌，在歐洲認(rèn)可度較高，為銷售主力，23年1-7月此類車型銷量在歐終端市占率為8%，歐洲市場(chǎng)占比車企全球銷量的28.2%（不含Tesla占出口比例69.3%。以上車企除了上汽，其余均有歐洲本土產(chǎn)能，預(yù)計(jì)受反傾銷影響較小。2）中資品牌的出口車企：例如比亞迪、長(zhǎng)城、一汽、江淮、小鵬等，或?qū)⒊蔀榉磧A銷對(duì)象，但此類車企在歐洲市占率僅0.4%，出口主力在東南亞市場(chǎng)，對(duì)歐出口比例較低，不對(duì)歐洲銷量形成沖擊，后續(xù)需要關(guān)注具體歐盟討論進(jìn)度。圖表35：歐資背景車企是目前出口歐洲新能源車的核心車企資料來源：公司官網(wǎng)，乘聯(lián)會(huì)，中信建投電力設(shè)備資料來源：公司官網(wǎng)，乘聯(lián)會(huì)，中信建投3）誤差1：Tesla具體有多少？市場(chǎng)傳聞Tesla大頭出口歐洲純粹是猜測(cè)，Tesla從3月開始出口歐洲比例不足中國產(chǎn)量的1%，主要出口日本、澳大利亞等環(huán)太平洋區(qū)域，只有9月開始M3改款上市美國還無法出口時(shí)由中國承擔(dān)對(duì)歐洲的出口，Q4出口歐洲約5.5萬輛，預(yù)計(jì)美國開始Highland的生產(chǎn)后將繼續(xù)轉(zhuǎn)為美國出口，合計(jì)23年出口約7萬臺(tái)，大幅小于市場(chǎng)給出的指引，協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)只有出口總數(shù)并無分類是無法得出大頭出口給歐洲的結(jié)4）誤差2：并非集團(tuán)屬于中國就代表是中國出口，例如吉利領(lǐng)克車型，Markline掛在吉利集團(tuán)，會(huì)被誤認(rèn)為是出口的車型，實(shí)際領(lǐng)克在歐洲有Volvo本土工廠生產(chǎn)，當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的車不涉及雙反調(diào)查，本著嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治鑫覀兒藢?duì)了出口的車型并結(jié)合銷量進(jìn)行了詳細(xì)的測(cè)算，疊加Tesla后1-7月出口歐洲也僅為15萬輛，大幅小于市場(chǎng)預(yù)從相互依賴對(duì)比來看，中國是歐洲的主要出口國，相互制約較大1）22年中國進(jìn)口車銷量達(dá)88.5萬輛，同比-5%，其中德國、斯洛伐克、英國、奧地利為主要出口國，總銷量達(dá)46.4萬輛，占比超過52%；2）單看電動(dòng)車，2022年中國進(jìn)口車銷量達(dá)4.3萬輛，同比+44%，其中德國、瑞典、英國等歐洲國家為主要出口國，銷量超3萬輛，占比達(dá)70%。中國自主品牌當(dāng)前在歐洲銷量占比較低，反傾銷策略影響較小；而中國又是歐洲車企的主要出口地，相互制約較大，我們認(rèn)為#德國當(dāng)前對(duì)雙反的反對(duì)正是出于自己國家對(duì)中國大幅出口的互利。當(dāng)前售價(jià)難以判定是傾銷1）根據(jù)《關(guān)稅及貿(mào)易總協(xié)定》，傾銷的定義是產(chǎn)品價(jià)格低于：1）同類產(chǎn)品在出口國的價(jià)格；2）同類產(chǎn)品向第三國出口的最高可比價(jià)格；3）該產(chǎn)品在原產(chǎn)國的生產(chǎn)成本加上合理的銷售費(fèi)用和利潤。2）Tesla、吉利屬于多地生產(chǎn)出口歐洲，不同產(chǎn)地的車售價(jià)是相同的，就算啟動(dòng)調(diào)查也不會(huì)涉及雙反；3）中資品牌出口歐洲的車型包括比亞迪ATTO3（3.9萬歐元）、海豚（3萬歐元，高于國內(nèi)的12萬）、海豹（4.8P5（4.8萬歐元，高于國內(nèi)的15萬）、G9（5.8萬元，高于國內(nèi)的30萬難以判定傾銷行為。根據(jù)歐盟《反補(bǔ)貼法》中的調(diào)查程序，若進(jìn)展順利則最早初裁措施在明年3-4月，終裁征稅在9-11月，一旦判定生效期5年，中間留有提交抗辯意見的程序。電力設(shè)備1）整車：8月新能源乘用車批售79.8萬輛，環(huán)比+8%；電車整體銷量84.6萬輛（含商用同比+27%，環(huán)比+8%；1-8月同比+39%，全年銷量900萬輛預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)高頻關(guān)注的訂單等數(shù)據(jù)已在5月達(dá)去年高點(diǎn)，9月國內(nèi)預(yù)計(jì)電車銷量89萬輛，同比+26%，環(huán)比+5.2%。資料來源：各車企公眾號(hào)、官網(wǎng)，中信建投資料來源：中汽協(xié)，中信建投資料來源：中汽協(xié)、乘聯(lián)會(huì)，中信建投電力設(shè)備圖表40：產(chǎn)業(yè)鏈利潤在碳酸鋰急跌及供給寬松下整體萎縮圖表41：電池企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的盈利分配能力環(huán)比+5%至（億元/GWh）38%，在產(chǎn)業(yè)鏈分配中持續(xù)受益資料來源：鑫欏鋰電，中信建投資料來源：鑫資料來源：寧德時(shí)代年報(bào)，季報(bào)，中信建投3）材料：Q1材料受到售價(jià)下行、稼動(dòng)率不足、跌價(jià)損失三大影響盈利處于底部，Q2跌價(jià)損失和稼動(dòng)率影響式微（部分企業(yè)或有沖回9月排產(chǎn)環(huán)比+2%至7%，盈利能力穩(wěn)健的環(huán)節(jié)在減值、稼動(dòng)率回升下單位盈利有望修復(fù)。4）方向性投資①充電樁：預(yù)計(jì)充電樁產(chǎn)業(yè)鏈高增速將貫穿全年。上半年其實(shí)是充電樁的交付淡季，但訂單和交付同比高增超預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年旺季疊加海外訂單突破加持下，產(chǎn)銷將再上臺(tái)階，全年來看行業(yè)同比增速50%以上、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的同比增長(zhǎng)70%到翻倍，維持高景氣度。關(guān)注：1）質(zhì)地好、盈利佳：盛弘股份、通合科技；2）業(yè)績(jī)彈性大：綠能慧充、道通科技；3）格局好、市占率高：永貴電器、沃爾核材；4）出海邏輯：盛弘股份、道通科技、炬華科技。②Tesla儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈：根據(jù)特斯拉Megapack產(chǎn)能以及披露的在手訂單情況，預(yù)計(jì)2023年在悲觀、中性、樂觀情況下Megapack儲(chǔ)能裝機(jī)量分別為10、15、20GWh，Powerwall裝機(jī)量分別為2.0、2.3、2.6GWh，對(duì)應(yīng)中性預(yù)期下預(yù)計(jì)Tesla能源業(yè)務(wù)23年?duì)I收87億元，同比增長(zhǎng)123%，疊加中國工廠40GWh產(chǎn)能落地，產(chǎn)業(yè)鏈彈性將首次超過整車，具備較強(qiáng)投資價(jià)值，看好寧德時(shí)代、德方納米等。電力設(shè)備圖表43：2023Q2國內(nèi)公共充電樁新增19.0萬個(gè)，環(huán)比+18%資料來源：充電聯(lián)盟，中信建投資料來源：鑫欏鋰電，中信建投②鐵錳鋰：奇瑞首發(fā)兩款搭載鐵錳鋰電池的車型，這是行業(yè)應(yīng)用落地標(biāo)桿事件，底層邏輯完備、供應(yīng)鏈就緒背景下，需求端落地有望帶動(dòng)鐵錳鋰產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入快速發(fā)展期，鐵錳鋰推進(jìn)的意義在于電動(dòng)車性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)力提升以及正極環(huán)節(jié)格局的優(yōu)化，相關(guān)公司量利受益，預(yù)計(jì)在下半年維度主機(jī)廠定點(diǎn)、車型落地、爆款車型放量等變化將帶來投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前供應(yīng)鏈具備性價(jià)比產(chǎn)品，預(yù)計(jì)純用質(zhì)量能量密度提升8%-10%（上車預(yù)計(jì)常溫循環(huán)3K+，預(yù)計(jì)高溫1-2K，符合動(dòng)力鐵鋰進(jìn)階的要求，預(yù)計(jì)當(dāng)前Wh成本較鐵鋰持平，未來有3%-5%的下降空間，重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)和認(rèn)證進(jìn)度領(lǐng)先的龍頭鐵鋰廠德方納米等。②復(fù)合箔：符合“便宜好用”底層邏輯，雙星、萬順獲得PET訂單，寶明等持續(xù)推進(jìn)PP產(chǎn)品，行業(yè)進(jìn)步明顯，同時(shí)頭部電池廠及下游供應(yīng)商有望下半年落地訂單，重點(diǎn)關(guān)注先兌現(xiàn)的復(fù)合箔設(shè)備廠等，其次關(guān)注技術(shù)、進(jìn)度領(lǐng)先的廠商等。⑤鈉電：核心矛盾在性能，底層邏輯看具備應(yīng)用能力后成本具備下降空間。當(dāng)前變化兩個(gè)有望證明性能：1）6月15日，工信部核準(zhǔn)鈉離子電池裝車，披露奇瑞冰淇淋(寧德)與江鈴羿馳(孚能)兩款車型，頭部背書鈉電應(yīng)用可行性；2）7月13-14日鈉電標(biāo)準(zhǔn)大會(huì)將提供較權(quán)威的產(chǎn)品參考，近二十家企業(yè)送樣，權(quán)威途徑展示評(píng)測(cè)結(jié)果、或打破性能懷疑，重點(diǎn)關(guān)注具備行業(yè)認(rèn)可度的正極材料環(huán)節(jié)以及路徑有突破的普魯士、聚陰離子路徑②快充：寧德發(fā)布4C鐵鋰：全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池，充電10分鐘神行400km；全溫域快充，低溫如常溫（-10①也可30分鐘閃充80%續(xù)航：700km，零百加速性能不衰減。材料體系及解讀正極：超電子網(wǎng)，充分納米化的磷酸鐵鋰正極材料（預(yù)計(jì)加碳管、炭黑構(gòu)建導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)負(fù)極：二代快離子環(huán)技術(shù)，對(duì)石墨表面進(jìn)行改性為電流傳導(dǎo)搭建高速公路，多梯度分層極片設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)快充與續(xù)航的完美平衡（預(yù)計(jì)梯度處理、表面修飾增加吸附離子能力超高導(dǎo)電解液配方：有效提升電導(dǎo)率和降低電解液粘度，增強(qiáng)鋰離子脫溶劑化能力，為鋰離子松綁（預(yù)計(jì)電解液添加LiFSI+FEC等超薄SEI膜：優(yōu)化超薄SEI膜，有效降低阻力，使鋰離子的穿透“縱享絲滑”；電力設(shè)備高孔隙率隔離膜：改善隔離膜高孔隙率、低迂曲度孔道,鋰離子液相傳輸速率（涂層或有改變快充是解決新能源汽車?yán)m(xù)航焦慮的另一手段，核心是提高導(dǎo)電性，瓶頸在負(fù)極，輔以導(dǎo)電劑和電解液，具體手段是負(fù)極包覆實(shí)現(xiàn)改性，提升抗電流沖擊和電導(dǎo)能力，增加炭黑和碳管提升正負(fù)極電導(dǎo)，增加LiFSI提升電解液電導(dǎo)并適配大電流可能帶來的溫升（更高分解溫度重點(diǎn)關(guān)注負(fù)極包覆龍頭信德新材，炭黑供應(yīng)商黑貓股份，LiFSI龍頭天賜材料和碳管龍頭天奈科技。5、儲(chǔ)能：觀點(diǎn)：我們認(rèn)為儲(chǔ)能板塊主要問題在于巨量的供給和海外需求不足的矛盾，而國內(nèi)盈利能力又偏弱，導(dǎo)致了海外庫存高企、國內(nèi)訂單與裝機(jī)需求脫節(jié)。根據(jù)能源局統(tǒng)計(jì)，截至2023.6國內(nèi)新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)17.33GW/35.80GWh，1-6月份新增裝機(jī)8.63GW/17.72GWh，超過歷年裝機(jī)總和。國內(nèi)大儲(chǔ)8月份招標(biāo)、中標(biāo)容量分別已達(dá)14.3GWh、4.87GWh，需求仍然旺盛。從目前產(chǎn)業(yè)鏈情況看，電池面臨鋰價(jià)進(jìn)一步下跌帶動(dòng)電池價(jià)格下跌的壓力，以毛利率定價(jià)的企業(yè)單位凈利或受損失；PCS目前價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)企穩(wěn)，價(jià)格未進(jìn)一步下降，毛利率維持在20%-25%，隨著新機(jī)型的推出毛利率有望回升；集成環(huán)節(jié)訂單下半年有望進(jìn)一步釋放。戶儲(chǔ)方面，8月部分公司排產(chǎn)提升，但Q3庫存仍難言見底，需求恢復(fù)跡象仍不顯著，增長(zhǎng)來自歐洲以外市場(chǎng)。標(biāo)的方面，建議關(guān)注量增利穩(wěn)的PCS環(huán)節(jié)，盈利能力仍保持優(yōu)異的電池龍頭，具備項(xiàng)目渠道和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的集成龍頭，保持跟蹤需求有望復(fù)蘇的海外戶儲(chǔ)環(huán)節(jié)，以及高速增長(zhǎng)的工商業(yè)儲(chǔ)能場(chǎng)景。產(chǎn)業(yè)鏈觀點(diǎn)：（1）戶儲(chǔ)逆變器：二季度部分企業(yè)反饋有降價(jià)行為，短期無其他降價(jià)計(jì)劃。根據(jù)各公司中報(bào)業(yè)績(jī)，23Q2出貨環(huán)比增速放緩，德業(yè)受益于南非市場(chǎng)爆發(fā)仍能維持高增，而歐洲需求仍稍顯低迷。受南非冬季、歐洲放假、歐洲庫存的影響，7-8月出貨表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)9月份起逐步起量。部分戶儲(chǔ)企業(yè)反饋訂單有所改善，預(yù)計(jì)歐洲已逐步進(jìn)入去庫狀態(tài)。亞非拉地區(qū)今年有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要系其電網(wǎng)不穩(wěn)定，頻繁停電使得儲(chǔ)能需求大幅（2）儲(chǔ)能電池（大儲(chǔ)）：本周儲(chǔ)能電池（大儲(chǔ)、戶儲(chǔ)）公開報(bào)價(jià)環(huán)比維持在0.6元/Wh左右，鋰價(jià)20萬元/t出頭，中報(bào)來看，由于鋰價(jià)大幅下降帶動(dòng)電池價(jià)格下降，以毛利率定價(jià)的電池公司面臨單位凈利受損的局面。后續(xù)來看，電池龍頭上下游掌控能力強(qiáng)，盈利能力較為穩(wěn)定，二三線電池公司需關(guān)注大儲(chǔ)需求帶動(dòng)出貨、開工（3）電池系統(tǒng)（戶儲(chǔ)受此前經(jīng)銷商庫存較高影響，Q2戶儲(chǔ)系統(tǒng)出貨環(huán)比顯著下滑，但盈利能力尚可維持。Q3出貨環(huán)比預(yù)計(jì)有所恢復(fù)，但需求仍不樂觀，且執(zhí)行新訂單預(yù)計(jì)單價(jià)、單位毛利均將下降。電力設(shè)備（3）大儲(chǔ)PCS：中報(bào)顯示上能、盛弘、禾望等PCS公司中報(bào)儲(chǔ)能收入同比增長(zhǎng)150%以上，放量明顯，同時(shí)價(jià)格毛利未見明顯下降，個(gè)別甚至有所提高。預(yù)計(jì)Q3隨儲(chǔ)能裝機(jī)增長(zhǎng)進(jìn)一步放量，盈利能力因新機(jī)型推出迭代、單機(jī)大功率化等趨勢(shì)維持穩(wěn)定或略有回升。（4）大儲(chǔ)集成：上半年來看，儲(chǔ)能集成訂單集中在電芯廠商、頭部民營集成商和國央企集成商手中，上市集成類公司訂單承接意愿不強(qiáng)，簽單情況低于預(yù)期。預(yù)計(jì)下半年隨著獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目增多，價(jià)格、回款情況相對(duì)較好，集成商訂單承接意愿有望增強(qiáng)。海外集成方面，陽光電源實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能出貨5GWh，單位盈利約0.15元/Wh，證明具備海外項(xiàng)目資源與規(guī)模優(yōu)勢(shì)的集成商仍能獲得較好業(yè)績(jī)。資料來源：招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，國際能源網(wǎng)，儲(chǔ)能頭條，儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，中信建投各場(chǎng)景前瞻：（1）海外戶儲(chǔ)：量——①Q(mào)2歐洲市場(chǎng)持續(xù)持續(xù)消化庫存中，主要系價(jià)格降幅較大導(dǎo)致經(jīng)銷商惜售，Q3來看，庫存去化較為緩慢，需求恢復(fù)尚需時(shí)日；②Q2各公司出貨分化明顯，Q2出貨環(huán)比有升有降，7-8月出貨一般，主要看Q4需求是否復(fù)蘇；③戶儲(chǔ)電池方面，Q2受海外庫存較高交付有所放緩，出貨環(huán)比有所下滑，目電力設(shè)備前提貨節(jié)奏有所恢復(fù)，但出貨仍不樂觀。利——①Q(mào)2逆變器單瓦盈利仍能維持較高水平，主要系前主要逆變器企業(yè)海外價(jià)格穩(wěn)定、匯兌變化影響，但由于新進(jìn)入者逐步增加，我們判斷下半年歐洲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，價(jià)格可能出現(xiàn)調(diào)整，各企業(yè)同步推進(jìn)技術(shù)降本（成本仍有下降空間預(yù)計(jì)今年盈利水平不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。②戶儲(chǔ)電池盈利能力方面，Q2售價(jià)、盈利能力仍維持較高水平，預(yù)計(jì)Q3新簽訂單價(jià)格有所下降，同時(shí)毛利率、單位盈利可能下滑。圖表47：德國戶儲(chǔ)23年8月新增331MWh，同比+58%圖表48：意大利戶儲(chǔ)23Q1新增1089MWh，同比+296%資料來源：ISEA&RWTH，中信建投資料來源：ANIEFederazione，中信建投（2）國內(nèi)大儲(chǔ)：2023年上半年新增招標(biāo)容量65.1GWh，新增中標(biāo)總量39.6GWh，上半年新增并網(wǎng)容量達(dá)到8.63GW/17.72GWh，超過歷年累計(jì)裝機(jī)總和，8月新增招標(biāo)14GWh，需求極為旺盛。但中報(bào)來看，國內(nèi)儲(chǔ)能集成商拿單意愿不強(qiáng)，簽單情況不及預(yù)期，為中標(biāo)價(jià)迅速下降，盈利性不足導(dǎo)致。訂單向電芯制造商和國央企集成商集中，下半年訂單將進(jìn)一步釋放，但營收、利潤預(yù)計(jì)兌現(xiàn)期在明年。大儲(chǔ)板塊建議關(guān)注降價(jià)背景下量增利穩(wěn)的環(huán)節(jié)如PCS等。資料來源：招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，國際能源網(wǎng)，儲(chǔ)能頭條，儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，中信建投（3）海外大儲(chǔ)：2023Q1美國儲(chǔ)能裝機(jī)不及預(yù)期，主要表現(xiàn)在表前大儲(chǔ)。美國大儲(chǔ)受涉疆法案影響光伏裝機(jī)，從而對(duì)大儲(chǔ)需求不利，此外加息也降低了儲(chǔ)能收益的吸引力。另外，從去年開始的供應(yīng)鏈緊張問題仍未緩解，如變壓器等。電力設(shè)備資料來源：招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)，國際能源網(wǎng)，儲(chǔ)能頭條，儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，中信建投（4）工商業(yè)儲(chǔ)能：預(yù)計(jì)全球工商業(yè)需求今年達(dá)到10GWh，同比增長(zhǎng)約200%，有望再現(xiàn)戶用儲(chǔ)能爆發(fā)式增長(zhǎng)情景。根據(jù)2023年8月各省公布的電網(wǎng)代理購電價(jià)情況，全國峰谷價(jià)差最大的省（區(qū)）為廣東，價(jià)差高達(dá)1.4366元/kWh，峰谷價(jià)差超過0.7元/kWh的省份多達(dá)24個(gè)。第三輪輸配電價(jià)監(jiān)審周期顯著拉大了低壓/高壓用戶的輸配電價(jià)差，工商業(yè)儲(chǔ)能能夠通過提高變壓器利用率降低度電分?jǐn)側(cè)萘侩妰r(jià)。除電芯、集成制造商外，投資運(yùn)營商也具備較好投資價(jià)值。資料來源：國家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)，中關(guān)村儲(chǔ)能，中信建投6、電力設(shè)備:我們繼續(xù)看好電源投資（東方電氣看好電網(wǎng)投資中的結(jié)構(gòu)變化——能源互聯(lián)網(wǎng)（虛擬電廠、負(fù)荷聚合商）、電力一次設(shè)備、特高壓（項(xiàng)目推進(jìn)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)）等。電力設(shè)備政策端：近期工信部發(fā)布《電力裝備行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》。1）明確增速目標(biāo)：力爭(zhēng)2023-2024年電力裝備行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入年均增速達(dá)9%以上。2）產(chǎn)業(yè)地位再次強(qiáng)調(diào)：把電力裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為重中之重。3）工作舉措方向：①強(qiáng)化重大工程引領(lǐng)示范作用；①加快裝備的推廣應(yīng)用；①持續(xù)開拓國際市場(chǎng)；①提升產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力。由此可以大體總結(jié)為四方面：加大采購強(qiáng)調(diào)保供；強(qiáng)化創(chuàng)新加快產(chǎn)業(yè)化；持續(xù)推進(jìn)出海進(jìn)程；強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈（國產(chǎn)化、數(shù)字化提速）。對(duì)于行業(yè)領(lǐng)先、積極出海、國產(chǎn)化能力強(qiáng)的企業(yè)提出了更明確的指導(dǎo)方向。一次設(shè)備量利齊增。1）需求方面：①網(wǎng)內(nèi)輸變電采購總額高增，前四批次同比+46.8%。①網(wǎng)外市場(chǎng)由風(fēng)電、光伏等新能源裝機(jī)高增帶動(dòng)變壓器等需求旺盛。①海外需求高增，7月累計(jì)變壓器、高壓開關(guān)等出口額增速近25%。2）供給方面：變壓器擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)供給增長(zhǎng)不足，供需偏緊。3）毛利方面：核心原材料價(jià)格整體下行，銅價(jià)本周震蕩至7.00萬/噸，硅鋼價(jià)格維持0.54萬元/噸