豆油研究報告

豆油研究匯報目錄1.行業(yè)發(fā)展歷史 21.1國際市場 21.2國內(nèi)市場 32.產(chǎn)品基本知識 42.1豆油簡介 42.1.1食用功能 42.1.2食品加工原料 42.2合約 53.價格影響因素 63.1基本面影響因素 63.1.1季節(jié)因素 63.1.2豆油進口成本及大豆成本因素 73.1.3需求因素 83.2豆粕及替代品的影響 83.2.1豆油與豆粕的價格走勢呈反向關(guān)系 83.2.2替代品對豆油價格影響程度大 83.3農(nóng)業(yè)、貿(mào)易和食品政策 93.3.1農(nóng)業(yè)及相關(guān)市場政策 93.3.2進出口貿(mào)易政策 93.4其他因素 103.4.1國際市場糧船運費變化 103.4.2美元指數(shù)、商品指數(shù)、原油價格走勢 104.2005年-2015年價格波動情況 115.1991年-2014年價格歷史走勢分析 125.1與大宗商品整體周期一致 125.2與自身供需面的聯(lián)動變小 135.3波動幅度大、周期長 145.4牛市周期遠未到來 151.行業(yè)發(fā)展歷史1.1國際市場美國、巴西、阿根廷、中國是世界重要的大豆生產(chǎn)國，/度四個主產(chǎn)國的產(chǎn)量占到世界總量的91%，從歷史記錄數(shù)據(jù)看，大豆主產(chǎn)國就是豆油的重要生產(chǎn)國，/度美國、巴西、阿根廷、中國的豆油產(chǎn)量分別占世界總產(chǎn)量的27%、17%、16%、17%，四國產(chǎn)量之和占世界豆油總產(chǎn)量的77%。歐盟作為一種整體，產(chǎn)量也比較高，占世界總產(chǎn)量的8%。世界豆油產(chǎn)量呈逐年遞增的態(tài)勢，/度與1993/94年度相比，產(chǎn)量增長了79%。在世界四大豆油主產(chǎn)國中，美國一直占據(jù)著第一的位置，但其占世界豆油總產(chǎn)量的份額已經(jīng)由1993/94年度的35%下降至/度的27%；巴西豆油產(chǎn)量在1993/94年度至/度間增長了59%，占世界豆油總產(chǎn)量的份額保持在17%左右；在此期間，中國豆油產(chǎn)量增長了397%，占世界豆油總產(chǎn)量的份額由1993/94年度的6%增長至17%，已經(jīng)超過阿根廷成為第三大豆油生產(chǎn)國。在世界豆油總產(chǎn)量不停增長的同步，世界豆油貿(mào)易量也不停上升。/度世界豆油的出口量到達933萬噸，較1993/94年度增長193%。其中，阿根廷出口量增長很快，/度較1993/94年度提高了248%，占世界豆油出口總量中的比例也由30%提高至53%，世界豆油第一大出口國的地位日益鞏固；巴西和美國的出口量也較大，/度上述兩國豆油出口量占世界豆油出口總量的25%和7%。從至今，世界豆油進口狀況發(fā)生了明顯變化，進口量增長很快，/度較1993/94年度增長了191%。變化最明顯的是印度，在1993/94年度印度的進口量為2.9萬噸，/度則到達135.8萬噸，占世界總進口量的19%。中國也是重要的豆油進口國，除/度和/度以外，中國在1993/94-/度期間的豆油進口量均占世界豆油進口總量的10%以上，/度中國豆油進口增長迅猛，較/度增長了1倍多。從至之間，世界豆油的消費量一直保持著逐年上升的趨勢，已成為世界產(chǎn)銷量最大的植物油品種之一。1996/97年度豆油消費量突破了萬噸之后，/度豆油消費量提高至3193萬噸。歐盟、美國、中國是豆油消費量增長的重要國家和地區(qū)。豆油消費的明顯特點是：重要的生產(chǎn)大國阿根廷消費量一直較低；中國是豆油消費增長速度最快的國家，/度較1993/94年度增長了327%，消費量增長了552萬噸。從豆油消費的區(qū)域特點來看，重要的消費大國是美國、中國、巴西和歐盟。此外，日本、孟加拉國、墨西哥、伊朗的豆油消費量也較高。除此之外，其他國家的消費量都比較小。1.2國內(nèi)市場我國是世界上最早運用大豆榨油的國家，歷史已近千年。目前我國仍然是世界豆油生產(chǎn)和消費大國，/度豆油產(chǎn)量為577萬噸，消費量為785萬噸。至間，豆油市場比較活躍，市場價格變動較為劇烈。我國是世界四大豆油生產(chǎn)國之一，上個世紀80年代后來，我國豆油產(chǎn)量增長很快，從局限性100萬噸上升到的577萬噸的水平。1983-1987年是我國植物油消費迅速增長的時期，產(chǎn)銷出現(xiàn)缺口，必須依托進口來緩和國內(nèi)的供求矛盾。1990年我國政府提高了油脂定購價格，從而刺激了大豆生產(chǎn)和豆油加工業(yè)的發(fā)展。1993年油料市場放開后，大豆加工廠的數(shù)量和規(guī)模不停擴大，從而使國內(nèi)豆油產(chǎn)量提高到80-100萬噸。伴隨進口大豆數(shù)量的增長，我國可供榨油的大豆數(shù)量明顯提高，豆油產(chǎn)量增長很快，/度到達577萬噸。我國豆油的生產(chǎn)分布面較廣，在上世紀的絕大部分時間內(nèi)，我國豆油生產(chǎn)重要集中在黑龍江省等大豆主產(chǎn)區(qū)。后來的五年中，南方沿海地區(qū)興建了諸多大豆加工廠，它們大多使用進口大豆進行加工，其中江蘇、山東、遼寧、廣東等四省區(qū)是榨油能力最集中的區(qū)域。我國大豆的人均產(chǎn)量較低，豆油一直存在供應(yīng)缺口。上個世紀90年代以來，我國豆油進口量逐年增長，1993/94-1997/98年度曾經(jīng)超過100萬噸，而后逐漸穩(wěn)定，/度，進口量近300萬噸。與此形成鮮明對比的是，我國豆油出口量很少，近幾年，年均出口在5萬噸左右。從豆油進口的重要國家來看，阿根廷和巴西是我國豆油進口的重要來源國。近幾年，我國豆油進口量90%以上來自這兩個國家，而美國對我國豆油進口數(shù)量出現(xiàn)了明顯的下降。豆油的銷售輻射范圍重要受到費用的制約，其中運送成本是影響銷售費用的重要原因。來伴隨鐵路運送費用的逐漸減少，豆油的銷售區(qū)域和輻射范圍正展現(xiàn)著穩(wěn)步擴大的趨勢。由于銷售價格越來越透明，中間經(jīng)銷商的利潤越來越低，原有的貿(mào)易企業(yè)正逐漸淡出豆油的流通環(huán)節(jié)，更多的是大豆加工廠直接將豆油送達終端銷售商或顧客手中。上個世紀90年代初，我國豆油消費量只有100萬噸，受多方面原因共同影響，豆油消費增長很快，十數(shù)年來增長了近6倍，/度已經(jīng)到達700多萬噸，豆油已經(jīng)成為我國第一大植物油品種。2.產(chǎn)品基本知識2.1豆油簡介2.1.1食用功能作為烹飪用油。烹飪用油是豆油消費的重要方式。從世界上看，豆油用于烹飪的消費量約占豆油總消費的70%。從國內(nèi)看，烹飪用豆油消費約占豆油消費量的78%，約占所有油類消費的35%左右，它和菜籽油一起成為我國烹飪的兩大重要用油，不過因天氣炎熱導致大豆產(chǎn)量減少從而導致豆油價格上漲。2.1.2食品加工原料豆油除了直接食用外，還可以用于食品加工。豆油可以用來制作多種食用油，如涼拌油、煎炸油、起酥油、人造奶油等。此外，豆油還被用于制造蛋黃醬等食品。我國食品加工用油量約占豆油總消費量的12%左右。由于餐飲習慣的不一樣，西方國家的這一比例要高于中國，如美國食品加工用油量約占國內(nèi)豆油總消費的25%以上。2.2合約（1）交割標的物：大豆原油。豆油是大豆加工的油脂產(chǎn)品的總稱，豆油按其加工程度可分為大豆原油和成品大豆油。在我國，大豆原油（也稱毛油）重要為工廠的中間產(chǎn)品,目前我國進口大豆油也所有是大豆原油。由于大豆原油具有貿(mào)易量大、品質(zhì)均一、輕易儲存、與國際現(xiàn)貨和期貨市場接軌等優(yōu)勢，因此是比較適合進行期貨交易的品種。（2）交割等級：大連商品交易所豆油交割質(zhì)量原則。豆油期貨交割質(zhì)量原則以我國豆油國標為藍本，項目設(shè)置、數(shù)值選用基本一致，同步對與現(xiàn)貨市場發(fā)展狀況不相符的個別指標及取值進行了微調(diào)。如增長了國標中沒有但現(xiàn)貨企業(yè)普遍使用的含磷量指標，并設(shè)計含磷量≤200mg/kg，將酸值由國標中的≤4.0mgKOH/g調(diào)整為≤3.0mgKOH/g。這樣，國產(chǎn)大豆原油基本可以到達該交割原則；進口豆油在溶劑殘留量等指標上有也許不達標。不過，通過簡樸加工，進口豆油完全可以滿足期貨交割質(zhì)量原則。同步為簡化合約，豆油期貨不設(shè)等級升貼水。（3）交割地點：大連商品交易所指定交割倉庫按照豆油生產(chǎn)、流通的格局，豆油合約交割地設(shè)置于張家港上海、天津和連云港日照地區(qū)，其中連云港日照地區(qū)的交割庫為非基準交割庫，可以貼水50元/噸進行交割。張家港上海以及日照地區(qū)也是黃大豆2號合約、豆粕合約的交割地，這樣的交割地點設(shè)置有助于黃大豆2號、豆粕和豆油合約間的套利交易和保值操作。（4）交易單位：10噸/手現(xiàn)貨市場上豆油運送使用的罐車最小載重一般是10噸，大商所的大豆、豆粕合約的交易單位都是10噸/手。為了和現(xiàn)貨市場接軌、以便跨品種套利交易，豆油合約的交易單位定為10噸/手。（5）最小變動價位：2元/噸最小變動價位是期貨合約價格變動的最小單位。大商所從提高市場運行效率、與CBOT豆油合約接軌等角度出發(fā)，確定豆油合約的最小變動價位為2元/噸。（6）漲跌停板幅度：上一交易日結(jié)算價的5%在豆油現(xiàn)貨市場中，日價格變動在4%以上的概率局限性2%，同步考慮到豆油期貨與大豆和豆粕期貨親密有關(guān)，因此，我們將豆油期貨合約的漲跌停板確定為4%。（7）最低交易保證金：合約價值的7%為使最低交易保證金與漲跌停板相協(xié)調(diào)，大商所將豆油合約的最低保證金確定為5%，同步該規(guī)定與既有大豆和豆粕品種也保持一致。（8）合約交割月份：1、3、5、7、8、9、11、12月綜合豆油消費、生產(chǎn)和進口的季節(jié)性特點和與豆油、豆粕的套利關(guān)系，豆油的交割月份設(shè)計為1、3、5、7、8、9、11、12月。與豆粕期貨合約交割月份一致，與CBOT豆油合約相比，大商所豆油合約少了10月合約、多了11月合約，這樣的設(shè)計有助于跨品種和跨市場交易。（9）最終交易日：合約月份第十個交易日最終交易日與黃大豆2號期貨合約和豆粕期貨合約保持一致。（10）最終交割日：最終交易后來第三個交易日最終交割日的規(guī)定與黃大豆2號合約相一致。（11）交割方式：實物交割豆油的交割方式與豆粕合約保持一致，采用期轉(zhuǎn)現(xiàn)和滾動交割等方式，廠庫倉單和倉庫倉單相結(jié)合的倉單流轉(zhuǎn)方式，以便投資和保值。3.價格影響原因3.1基本面影響原因3.1.1季節(jié)原因豆油以大豆為原料生產(chǎn)，大豆產(chǎn)量的變動會對豆油價格形成較大影響。一般狀況下，影響大豆產(chǎn)量變動的原因都會對豆油價格形成直接或間接的影響，這些原因包括：大豆種植面積的變化、天氣變化、大豆病蟲害等等。北半球大豆播種、生長與南半球具有互補性，一年四季均有原因影響全球大豆產(chǎn)量，豆油價格炒作原因較多。3-5月份是北半球春播，在此期間美國農(nóng)業(yè)部會公布大豆種植意向匯報，意向匯報及大豆播種進度的變化會帶來豆油價格的波動；6-9月份是北半球大豆生長期，天氣、病蟲害會引起大豆單產(chǎn)變化，也會影響到豆油價格；10-11月份是南半球大豆播種期，12-2月份是南美大豆生產(chǎn)期，在此期間，有關(guān)原因的變化也會對豆油價格形成影響。我國豆油供應(yīng)對外依賴程度大，/度直接進口的豆油及進口大豆生產(chǎn)的豆油占國內(nèi)豆油供應(yīng)量的比重到達94%，進口大豆及植物油到港量的變化會影響到國內(nèi)供應(yīng)，對豆油價格形成較大影響。/度我國大豆進口量到達3782萬噸，月均進口315萬噸；豆油進口量273萬噸，月均進口23萬噸。我國進口的大豆及豆油來自于美國或南美,路途遙遠,油廠訂購大豆步伐也不均衡,每月到港的大豆及豆油數(shù)量輕易產(chǎn)生較大波動，油廠動工狀況輕易受到影響，進而對豆油價格形成影響。除進口量影響豆油價格之外，國產(chǎn)大豆供應(yīng)量的變動也會影響豆油價格。我國的東北及黃淮地區(qū)是大豆的主產(chǎn)區(qū)，收獲季節(jié)一般在每年9-10月份，收獲后的幾種月是大豆供應(yīng)的集中期。在此期間，大豆產(chǎn)區(qū)豆油供應(yīng)量會明顯增長，豆油價格一般會低于其他月份。3.1.2豆油進口成本及大豆成本原因豆油及大豆進口成本會對豆油價格形成影響。豆油進口成本對國內(nèi)豆油價格的影響不言而喻，即進口成本越高，豆油價格越高。不過由于直接進口的豆油在豆油供應(yīng)總量中所占的比重遠低于進口大豆生產(chǎn)的豆油，進口大豆成本對豆油的影響程度更大。大豆在壓榨過程中產(chǎn)生兩種產(chǎn)品：豆油和豆粕。在進口大豆成本上升的狀況下，油廠一般會提高豆油價格，來保證一定的加工利潤。假如大豆加工廠的壓榨效益一直低迷，那么，某些油廠會選擇停產(chǎn)，減少豆油的市場供應(yīng)量，拉動豆油價格。國產(chǎn)大豆收購成本也會影響豆油價格，不過由于生產(chǎn)的豆油在總產(chǎn)量中所占比重較低，加上沿海地區(qū)豆油很輕易流入內(nèi)陸地區(qū)，因此國產(chǎn)大豆收購成本對豆油價格的影響程度較輕。3.1.3需求原因近幾年，生物柴油的發(fā)展拓展了豆油消費的想象空間。目前以豆油為原料生產(chǎn)的生物柴油數(shù)量并不很大，在生物柴油發(fā)展較快的美國，用生物柴油行業(yè)消耗的豆油占美國豆油總產(chǎn)量的比重為12%-15%。美國擁有龐大的生物柴油產(chǎn)能，一旦經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，原油價格回升,生物柴油產(chǎn)量將會恢復,將會拉動豆油消費的上升，進而拉動豆油價格。影響豆油需求的另一原因是貿(mào)易渠道的囤貨數(shù)量。貿(mào)易環(huán)節(jié)一般具有追漲殺跌的特性，在價格上漲時，往往會囤積一定數(shù)量的豆油；在價格下跌時，一般會隨銷隨進，將庫存控制在較低水平。貿(mào)易環(huán)節(jié)的這種采購特性不會影響到消費，但會放大或縮小一種時間段的需求，加劇價格的波動。3.2豆粕及替代品的影響3.2.1豆油與豆粕的價格走勢呈反向關(guān)系豆粕是生產(chǎn)豆油過程中的有關(guān)產(chǎn)品，與豆油價格具有一定的關(guān)聯(lián)性。一般狀況下，豆油價格與豆粕價格呈反向變動，展現(xiàn)出此強彼弱的關(guān)系。豆粕價格上漲時，一般銷售比較順暢，油廠會加大動工率，豆油庫存上升，對豆油價格形成克制；當豆粕價格下跌時，一般銷售會放緩，豆粕庫存積壓，油廠減少動工率，豆油產(chǎn)出量下降，對豆油價格形成拉動。除此之外，豆粕價格的上漲會使豆油對加工利潤的奉獻率上升，豆油價格雖然較低，油廠仍會維持較高的加工收益，這也是豆油價格與豆粕價格走勢呈反向關(guān)系的一種重要原因。3.2.2替代品對豆油價格影響程度大其他植物油品種，如棕櫚油、菜籽油、棉籽油、花生油供需及價格變動也會影響到豆油價格。近幾年，棕櫚油對豆油的影響程度較大。棕櫚油在我國攙兌需求較大，與豆油及其他品種植物油存在一定的價差。過去幾年，現(xiàn)貨一級豆油與24度棕櫚油之間的價格波動于700-3000元/噸。假如兩者價差過高，棕櫚油對豆油的替代作用將會上升，導致豆油需求下降，價格走弱；假如兩者價差過低，棕櫚油的替代作用下降，豆油需求上升，價格走強。菜籽油、棉籽油、花生油等國產(chǎn)油籽生產(chǎn)的植物油供需變化也會影響到豆油價格。假如某一品種植物油產(chǎn)量下降，會使豆油需求上升，拉動豆油價格；反之，會對豆油價格形成克制。3.3農(nóng)業(yè)、貿(mào)易和食品政策3.3.1農(nóng)業(yè)及有關(guān)市場政策大豆出口國的農(nóng)業(yè)政策會對我國豆油市場形成間接影響，例如美國農(nóng)業(yè)政策的變化會影響到農(nóng)民發(fā)售大豆的成本,通過影響大豆進口成本影響豆油價格。巴西近幾年也曾針對大豆價格出臺政策,如/度通過舉行大豆拍賣會的方式對包括南馬托格羅索州、北馬托格羅索州及戈亞斯在內(nèi)的十個主產(chǎn)州實行大豆保護價補助，穩(wěn)定了巴西國內(nèi)大豆價格，對我國豆油市場形成間接影響。我國的農(nóng)業(yè)政策往往會影響到農(nóng)民對種植品種的選擇。如近年來國家通過調(diào)整有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和各類財政補助引導農(nóng)民增長優(yōu)質(zhì)大豆的播種面積，促成了國產(chǎn)大豆產(chǎn)量穩(wěn)定。5月1日后來，我國實行了新的植物油原則，提高了對植物油的產(chǎn)品質(zhì)量和衛(wèi)生安全規(guī)定，新增了過氧化值和溶劑殘留指標檢查，對豆油價格形成了一定影響。近兩年，我國強化了對植物油市場的調(diào)控力度，有關(guān)政策需要市場關(guān)注。國家針對大豆、菜籽的收購政策,庫存大豆、菜籽、植物油的輪換數(shù)量及價格,都會對豆油價格形成響。3.3.2進出口貿(mào)易政策出口國一般會根據(jù)供需狀況調(diào)整出口關(guān)稅。例如，-，阿根廷政府多次調(diào)整大豆及豆油出口關(guān)稅稅率。目前大豆出口關(guān)稅率高達35%，遠遠高于初23.5%的稅率。阿根廷的關(guān)稅政策受到農(nóng)民反對，并引起多次罷工，對國內(nèi)豆油價格形成影響。美國農(nóng)業(yè)政策的變化會影響到農(nóng)民發(fā)售大豆的成本，也會間接影響到我國豆油價格。我國進出口貿(mào)易政策的變化會對豆油供應(yīng)形成影響。1994年國家稅務(wù)總局對進口豆油關(guān)稅稅率進行調(diào)整，將進口豆油的海關(guān)稅率從20%調(diào)減至13%，同步花生油、棕櫚油等其他植物油的關(guān)稅稅率也出現(xiàn)不一樣程度下調(diào)，導致了豆油等植物油進口量大增。，我國取消植物油關(guān)稅配額，豆油進口渠道愈加暢通，國內(nèi)豆油市場與國際市場聯(lián)絡(luò)愈加親密。10月至9月，我國對進口大豆實行1%的臨時關(guān)稅政策，國內(nèi)大豆及豆油供應(yīng)量增長，價格受到克制。3.4其他原因3.4.1國際市場糧船運費變化近幾年，國際市場糧船運費波動幅度較大，對我國豆油價格形成較大影響。大豆進口成本會對豆油價格形成直接影響，通過影響大豆成本，糧船運費價格對我國豆油價格形成影響。5月,南美大豆到我國運費平均價格到達142美元/噸,在進口大豆成本中所上比重到達22.5%,對大豆進口成本及豆油價格形成較大程度的拉動。12月，南美大豆到我國運費平均價格下降至22美元/噸，僅運費一項，就使大豆進口成本下降了120美元/噸,在進口大豆成本中所上比重僅有6.2%%,對大豆成本及豆油價格的下跌起到推波助瀾的作用。豆油期貨影響原因3.4.2美元指數(shù)、商品指數(shù)、原油價格走勢美元指數(shù)對我國豆油價格形成間接影響：首先，全球大豆、豆油貿(mào)易以美元計價，美元指數(shù)下跌，會帶來大豆、豆油價格的上升，反之，會帶來大豆、豆油價格的下降；另首先，美元指數(shù)的變化會影響巴西大豆的種植成本。過去兩年，由于美元的下跌，巴西農(nóng)民種植大豆的收益大打折扣，大豆種植面積增長緩慢，對大豆、豆油價格形成間接影響。商品指數(shù)走勢會影響到豆油價格。商品指數(shù)(如CRB指數(shù)、原則普爾-高盛指數(shù)S&PCSCI等等)走強，闡明國際市場大宗商品需求旺盛，會促使指數(shù)基金進場，豆油價格會受到拉動；反之，闡明大宗商品需求萎縮，指數(shù)基金離場，豆油價格受到壓制。生物燃料的發(fā)展，使豆油與原油價格的聯(lián)動性愈加親密。原油價格上漲，會使生物柴油利潤率提高，生物柴油工廠動工率上升，豆油需求增長，豆油價格上升；反之，豆油價格會出現(xiàn)回落。除此之外，原油價格的走強會使燃料乙醇產(chǎn)量上升，對玉米的需求增長，玉米種植面積上升，大豆種植面積受到影響，豆油價格也會走強；反之，豆油價格會走弱。4.-價格波動狀況國內(nèi)豆油于1月下探下方支撐位已經(jīng)低至5500附近，從國內(nèi)角度來看甚至已經(jīng)跌破了金融危機低點，甚至已經(jīng)到末水準，充足回歸后，豆油將經(jīng)歷筑底過程，將會逐漸企穩(wěn)，不破不立，破立轉(zhuǎn)折之機需要在期價突破下行趨勢的壓制之后顯現(xiàn)?？傮w運行區(qū)間或在5500-7000元/噸左右。圖1:-價格走勢圖圖片來源：方正中期5.1991年-價格歷史走勢分析5.1與大宗商品整體周期一致近幾年大宗商品普遍處在熊市格局，去庫存、去杠桿打壓商品市場走勢，而油脂油料產(chǎn)量增長、消費疲弱也是豆油價格下跌的重要原因，、原油價格下跌深入重挫豆油價格，目前豆油仍然處在熊市格局之中。全球大豆的定價中心在美國CBOT市場，美盤豆油主導全球油脂市場價格走勢，而我國豆油價格跟隨美豆油價格走勢，國內(nèi)供需面的變化決定國內(nèi)油脂品種的強弱。國內(nèi)豆油期貨上市時間較短，我們以美豆油期貨指數(shù)價格來探討豆油的周期性走勢。首先，我們來看一下豆油價格與整體大宗商品價格走勢的關(guān)聯(lián)度，通過對比美豆油指數(shù)與CRB指數(shù)的走勢，可以發(fā)現(xiàn)，兩者總體趨勢一致，大宗商品整體的周期性也許決定或者至少影響豆油的周期波動。通過對比我們發(fā)現(xiàn)，1999—，豆油維持振蕩走勢，而CRB指數(shù)先漲后跌；CRB在—大幅拉升，原油、金屬價格上漲推進CRB指數(shù)上漲，但豆油作為農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)品種，價格在出現(xiàn)了一次大的回調(diào)后繼續(xù)上漲；—豆油高位回落，下跌的幅度不小于CRB指數(shù)；、原油價格急挫，豆油價格跌幅不不小于CRB指數(shù)。豆油是大豆壓榨的下游產(chǎn)品，大豆壓榨同步產(chǎn)生豆粕和豆油，其中豆粕是大豆壓榨的重要利潤來源，因此，一般狀況下豆油作為豆粕的附屬產(chǎn)品出現(xiàn)，豆油與豆粕存在局部的反向關(guān)系，但兩者總體趨勢跟隨大豆價格的走勢。豆油的需求包括食用需求、生物燃油需求及投資需求等，因此豆油受到原油價格及其他宏觀原因走勢的影響要不小于大豆和豆粕。綜上所述，豆油作為大宗商品之一，其自身周期性離不開大宗商品整體周期，其金融屬性及生物柴油屬性加強了其與美元指數(shù)、金屬、原油等品種之間的聯(lián)動性，波動性也隨之加大，大宗商品整體趨勢決定豆油的周期波動趨勢。圖2:1991年-全球豆油的食用消費與工業(yè)消費資料來源：網(wǎng)絡(luò)整頓5.2與自身供需面的聯(lián)動變小從全球油脂的產(chǎn)量來看，豆油的產(chǎn)量基本保持增長趨勢，年均增長4.6%，而其他油脂包括棕櫚油、菜籽油產(chǎn)量也基本保持增長趨勢。尤其是棕櫚油產(chǎn)量，年均增長在5%以上，全球油脂市場產(chǎn)量和供應(yīng)是充足的，假如消費增長放緩，全球油脂價格就面臨壓力，增產(chǎn)是這幾年油脂價格承壓的重要原因。豆油消費重要有食用消費、工業(yè)消費以及少許的飼用消費，目前食用消費比例在80%左右，工業(yè)消費比例靠近20%，而工業(yè)消費重要是生物燃油需求。從歷史數(shù)據(jù)來看，全球豆油的食用消費基本都保持增長趨勢，但工業(yè)消費在以來變化不大，伴隨原油價格的下跌，油脂的生物柴油需求下滑，運用油脂加工成生物燃油必須依托政府補助，豆油煉制生物燃油才有利可圖，近兩年原油價格低迷，油脂的工業(yè)需求受到極大克制。商品的價格指數(shù)與其庫存消費比一般展現(xiàn)反向關(guān)系，對比美豆油價格指數(shù)的走勢與全球豆油的庫存消費數(shù)據(jù)，可以看出，在此前，豆油價格與庫存消費展現(xiàn)反向關(guān)系，但后來，兩者走勢卻展現(xiàn)同向關(guān)系，表明庫存消費比對豆油價