分析4第四章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析

主要內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法和意義；判斷宏觀經(jīng)濟(jì)的基本變量；宏觀經(jīng)濟(jì)變量對證券市場的影響；股票市場供求因素與變動(dòng)特點(diǎn)重點(diǎn)：判斷宏觀經(jīng)濟(jì)的基本變量；宏觀經(jīng)濟(jì)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、國際金融市場對證券市場的影響；證券市場供求變動(dòng)的特點(diǎn)第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場第三節(jié)證券市場的供求關(guān)系相關(guān)網(wǎng)站中國國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站/中國人民銀行網(wǎng)站/中華人民共和國財(cái)政部/index.htm

證券市場上眾多股票，我們選擇哪只進(jìn)行投資？回答：能給我們帶來收益的股票。問題：收益來源于哪里？收益來源于兩方面：股息收益和差價(jià)收益。這兩者既有區(qū)別又有聯(lián)系。股息收益來源于發(fā)行者，差價(jià)收益來源于市場上的其他投資者；股息增加投資價(jià)值上升，價(jià)格上升可以獲得差價(jià)收益，股息不變價(jià)格也可能會發(fā)生變化。分析哪些股票會增加股息，哪些股票價(jià)格會變動(dòng)，形成了兩種不同的分析方法?；痉治龇ê图夹g(shù)分析法基本分析法分析企業(yè)投資價(jià)值及變動(dòng)趨勢技術(shù)分析法分析股票價(jià)格的規(guī)律與變動(dòng)趨勢。第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義與方法宏觀經(jīng)濟(jì)分析是指從國民經(jīng)濟(jì)宏觀角度出發(fā)考察一些客觀經(jīng)濟(jì)因素對證券投資的影響。主要功能在于確定證券投資的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素很多，涉及到許多方面，概括起來，影響證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)因素有宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、國際金融市場及股票市場供求狀況等。（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義判斷證券市場總體變動(dòng)趨勢把握整個(gè)證券市場的投資價(jià)值掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響力度與方向了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的影響不同于成熟市場經(jīng)濟(jì)，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法1、總量分析法：對影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析2、結(jié)構(gòu)分析法：指對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析區(qū)別：總量分析側(cè)重于總量指標(biāo)速度的考察，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動(dòng)態(tài)過程；結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于對一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)整體中各組成部分相互關(guān)系的研究，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的相對靜止?fàn)顟B(tài)。聯(lián)系：總量分析非常重要，但需要結(jié)構(gòu)分析深化和補(bǔ)充，而結(jié)構(gòu)分析要服從于總量分析的目標(biāo)

二者關(guān)系：3、宏觀分析資料的搜集與處理分析需要的資料：

★政府重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)政策與措施★一般生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)資料★金融物價(jià)統(tǒng)計(jì)資料★貿(mào)易統(tǒng)計(jì)資料★每年國民收入與景氣動(dòng)向★突發(fā)性非經(jīng)濟(jì)因素二、判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量（一）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)1、國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟(jì)增長率2、工業(yè)增加值3、失業(yè)率4、通貨膨脹（CPI）5、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行景氣指標(biāo)——PMI6、國際收支

國內(nèi)生產(chǎn)總值：價(jià)值形態(tài)：收入形態(tài)：產(chǎn)品形態(tài)：實(shí)際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有3種計(jì)算方法：生產(chǎn)法、收入法和支出法，分別從不同方面反映國內(nèi)生產(chǎn)總值及其構(gòu)成。常用的是用支出法統(tǒng)計(jì)：

國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度一般用來衡量經(jīng)濟(jì)增長率，是反映一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也是反映一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變動(dòng)特點(diǎn)的分析：經(jīng)濟(jì)增長的歷史動(dòng)態(tài)比較經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)比較物價(jià)變動(dòng)的動(dòng)態(tài)比較。通貨膨脹零售物價(jià)指數(shù)：消費(fèi)物價(jià)指數(shù)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)國民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)：對CPI修正或補(bǔ)充：（1）對基期和權(quán)重進(jìn)行調(diào)整：為了消除消費(fèi)習(xí)慣或產(chǎn)品等因素的影響，通常在一定周期內(nèi)對基期或權(quán)重進(jìn)行調(diào)整。我國每5年調(diào)整一次。（2）計(jì)算核心CPI：代表消費(fèi)價(jià)格長期趨勢。一般將剔除了食品和能源消費(fèi)價(jià)格之后的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)作為核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，并被認(rèn)為是衡量通脹的最佳指標(biāo)。（3）計(jì)算不同消費(fèi)層次的物價(jià)指數(shù)：生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)PPI從2011年開始，我國建立了兩年為一期的PPI基期價(jià)格指數(shù)。權(quán)重決定于工業(yè)企業(yè)的銷售產(chǎn)值結(jié)構(gòu)。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，銷售產(chǎn)值結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，PPI的權(quán)數(shù)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。根據(jù)2011年新的PPI計(jì)算調(diào)整方法，新的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格調(diào)整目錄包括39個(gè)行業(yè)大類、191個(gè)行業(yè)中類、525個(gè)行業(yè)小類、1702個(gè)基本分類的11000多種工業(yè)品，調(diào)查產(chǎn)品比舊目錄增加了近2000種。向的傳導(dǎo)通常有兩條途徑：一是以工業(yè)品為原材料的生產(chǎn)，存在的傳導(dǎo)；另一條是以農(nóng)產(chǎn)品為原料的生產(chǎn)，存在的傳導(dǎo)。通脹一般以兩種方式影響經(jīng)濟(jì)：通過收入和財(cái)產(chǎn)的再分配以及通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量和類型影響經(jīng)濟(jì)。采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）PMI是根據(jù)企業(yè)采購與供應(yīng)經(jīng)理的問卷調(diào)查數(shù)據(jù)編制的月度公布指數(shù)，是一套月度發(fā)布的綜合性的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)體系，涵蓋著生產(chǎn)與流通、制造業(yè)與非制造業(yè)等領(lǐng)域，是國際上通行的宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測指標(biāo)體系之一，對國家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的監(jiān)測和預(yù)測具有重要作用。

PMI主要特點(diǎn)（1）及時(shí)性與先導(dǎo)性：（2）綜合性與指導(dǎo)性：（3）真實(shí)性與可靠性：（4）科學(xué)性與合理性：（5）簡單、易行：PMI的計(jì)算方法：1、單個(gè)指數(shù)的計(jì)算：采用擴(kuò)散指數(shù)方法2、綜合指數(shù)（PMI）的計(jì)算：

PMI=訂單×30%+生產(chǎn)×25%+雇員×20%+配送×15%+存貨×10%

如果在50%以上，反映制造業(yè)擴(kuò)張；反之，如果低于50%，通常反映其在衰退。

（二）投資指標(biāo):投資規(guī)模是否適度是影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長的一個(gè)決定因素。包括政府投資、企業(yè)投資、外商投資（三）消費(fèi)指標(biāo)1、社會消費(fèi)品零售總額2、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額3、居民可支配收入（四）金融指標(biāo)1、總量指標(biāo)（1）貨幣供應(yīng)量（2）金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額（3）金融資產(chǎn)總量（4）社會融資總額（5）外匯儲備（6）外匯占款

2、利率：反映的是信用關(guān)系中債務(wù)人使用資金的代價(jià)，也是債權(quán)人出讓資金使用權(quán)的報(bào)酬（1）貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率：（2）同業(yè)拆借利率：（3）回購利率：（4）各項(xiàng)存貸款利率：3、匯率：匯率變動(dòng)是國際市場商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。（五）財(cái)政指標(biāo)1、財(cái)政收入2、財(cái)政支出：支出結(jié)構(gòu)改變會改變消費(fèi)需求和投資需求的結(jié)構(gòu)：經(jīng)常性支出的擴(kuò)大可以擴(kuò)大消費(fèi)需求，資本性支出的擴(kuò)大可以擴(kuò)大投資需求。3、赤字或結(jié)余（六）主權(quán)債務(wù)

主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外借來的債務(wù)。因此，從概念上講，主權(quán)債是一國對國外的負(fù)債。一國適度舉債，可以利用國外資本發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)，但過度舉債，超過國家的財(cái)政償還能力就會引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的實(shí)質(zhì)是國家債務(wù)信用危機(jī)。一般對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判斷都是基于國債負(fù)擔(dān)率、赤字率、債務(wù)依存度、償債率等指標(biāo)。

第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場

一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響1、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益2、居民收入水平3、投資者對股價(jià)的預(yù)期4、資金成本（二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場波動(dòng)的關(guān)系1.GDP變動(dòng)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是一國經(jīng)濟(jì)成就的根本反映，從長期看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價(jià)格的變動(dòng)與GDP的變化趨勢是吻合的。但不能簡單地以為GDP增長，證券市場就必將伴之以上升的走勢，實(shí)際上有時(shí)恰恰相反。

GDP變動(dòng)——持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長GDP變動(dòng)——高通脹下的GDP增長GDP變動(dòng)——宏觀調(diào)控下的GDP減速增長GDP變動(dòng)——轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)注意：證券市場一般提前對GDP的變動(dòng)做出反應(yīng)。也就是說，證券市場是反映預(yù)期的GDP變動(dòng)，而GDP的實(shí)際變動(dòng)被公布時(shí)，證券市場只反映實(shí)際變動(dòng)與預(yù)期變動(dòng)的差別，因而對GDP變動(dòng)進(jìn)行分析時(shí)必須著眼于未來，這是最基本的原則。94年到98年GDP增速一直處于下降趨勢中，但是上證指數(shù)卻上漲了5倍，2001年5月到2005年底GDP增速開始進(jìn)入新一輪上漲，但是上證指數(shù)卻進(jìn)入長達(dá)超過4年的下跌，跌幅累積達(dá)55.55％?？梢娫诖筅厔萆螱DP增速和上證指數(shù)的走勢并不吻合，有時(shí)還是完全相背的。由此我們得出結(jié)論，依據(jù)經(jīng)濟(jì)增速回落來判斷A股市場的趨勢，并不具有實(shí)證上的指導(dǎo)意義。不能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)沒有進(jìn)入景氣周期而對市場過久的持有悲觀觀點(diǎn)。1-衰退2-蕭條3-復(fù)蘇4-高漲股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表2、經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)1234啟示：（1）經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)相應(yīng)地波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)是永恒的。（2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向（3）把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢。3.通貨變動(dòng)分析在我國，所謂通貨，就是指中國的法定貨幣。它的國內(nèi)購買力水平是以可比物價(jià)變動(dòng)情況來衡量的。一般在沒有價(jià)格管制、價(jià)格基本由市場調(diào)節(jié)的情況下，通貨變動(dòng)與物價(jià)總水平是同義語。通貨變動(dòng)包括通貨膨脹和通貨緊縮。

（1）通貨膨脹對證券市場的影響通貨膨脹對證券市場特別是個(gè)股的影響，無永恒的定勢，完全可能同時(shí)產(chǎn)生相反方向的影響。因此，對這些影響作具體分析和比較必須從該時(shí)期通貨膨脹的原因、通貨膨脹的程度，配合當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和形勢、政府可能采取的干預(yù)措施等方面的分析入手。我們只能就一般性的原則作以下幾點(diǎn)說明:輕度通貨膨脹對股市的刺激作用某公司原材料價(jià)格上漲3%，產(chǎn)品價(jià)格上漲3%。成本10萬元，售價(jià)20萬。原利潤=20-10=10萬元現(xiàn)利潤=20*（1+3%）-10*（1+3%）=10.03萬元利潤增加股息增加股價(jià)上漲惡性通貨膨脹物價(jià)持續(xù)上漲，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和物價(jià)的前景不可捉摸，經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)定。利率上漲減少投資企業(yè)利潤下降結(jié)果：股價(jià)下跌（2）通貨緊縮對證券市場的影響通貨緊縮→損害消費(fèi)者與投資者的積極性→經(jīng)濟(jì)衰退、經(jīng)濟(jì)蕭條→與通脹一樣不利于幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長消費(fèi)者對物價(jià)預(yù)期↓→消費(fèi)者推遲購買 →總需求↓→物價(jià)↓→惡性循環(huán)投資者預(yù)期產(chǎn)品未來價(jià)格↓→投資者更加謹(jǐn)慎或推遲原有投資計(jì)劃→總需求↓→物價(jià)↓→惡性循環(huán)人們預(yù)期利率下調(diào)，真實(shí)利率=名義利率-通脹率，名義利率↓→投資預(yù)期收益率↓→有效需求和投資支出↓→工資↓失業(yè)↑，企業(yè)效益下滑，居民收入↓→物價(jià)↓二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析（一）財(cái)政政策（二）貨幣政策（三）收入政策（一）財(cái)政政策財(cái)政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的指導(dǎo)財(cái)政工作和處理財(cái)政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱。財(cái)政政策是當(dāng)代市場經(jīng)濟(jì)條件下國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)、與貨幣政策并重的一項(xiàng)手段。

1、財(cái)政政策手段及對證券市場的影響：財(cái)政政策手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。2、財(cái)政政策的種類與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)財(cái)政政策分為：擴(kuò)張性財(cái)政政策緊縮性財(cái)政政策中性財(cái)政政策。實(shí)施緊縮性財(cái)政政策時(shí)，政府財(cái)政在保證各種行政與國防開支外，并不從事大規(guī)模的投資。而實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，政府積極投資，從而刺激相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。如果政府以發(fā)行公債方式增加投資的話，對景氣的影響就更為深遠(yuǎn)（1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。（2）擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字：（3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）：（4）增加財(cái)政補(bǔ)貼：3.應(yīng)注意的問題（1）關(guān)注有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料信息，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢。（2）從各種媒介中了解經(jīng)濟(jì)界人士對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的看法，以及政府有關(guān)部門主要負(fù)責(zé)人的日常講話，分析其經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)、主張，從而預(yù)見政府可能采取的經(jīng)濟(jì)措施和采取措施的時(shí)機(jī)。（3）分析過去類似形勢下的政府行為及其經(jīng)濟(jì)影響，據(jù)此預(yù)期政策傾向和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)影響。

（4）關(guān)注年度財(cái)政預(yù)算，從而把握財(cái)政收支總量的變化趨勢，更重要的是對財(cái)政收支結(jié)構(gòu)及其重點(diǎn)作出分析，以便了解政府的財(cái)政投資重點(diǎn)和傾斜政策。（5）在預(yù)見和分析財(cái)政政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析相應(yīng)政策對經(jīng)濟(jì)形勢的綜合影響(比如通貨膨脹、利率等)，結(jié)合上市公司的內(nèi)部分析，研究個(gè)股的變化趨勢。

（二）貨幣政策1、貨幣政策及作用(1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比例(4)引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置M1增速（同比）與股市同漲共跌，相關(guān)性很強(qiáng)。當(dāng)M1同比增幅下降時(shí)或預(yù)期將下降時(shí)，顯然，要繃緊風(fēng)險(xiǎn)的弦；當(dāng)M1同比增幅上升或預(yù)期為上升走勢時(shí)，可樂觀看待。特別具有現(xiàn)實(shí)意義的是，在有些時(shí)候，M1走勢比較容易看清（貨幣政策有時(shí)具有一定的持續(xù)性）。局限處：1、貨幣數(shù)據(jù)發(fā)布往往有一定的滯后性；2、兩者的相關(guān)性并不是百分百的，尤其是先后關(guān)系，如，很多時(shí)候M1先于股市轉(zhuǎn)折，但并不一定，如08年底的轉(zhuǎn)折M1略后于股市；3、級別對應(yīng)關(guān)系不很準(zhǔn)。如97-98年M1下跌，然而股市中，97年-98年更類似于平臺整理，用M1很難界定是牛市或反彈，或大牛。

2、貨幣政策工具貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。貨幣政策工具可分為一般性政策工具(包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù))和選擇性政策工具(包括直接信用控制、間接信用指導(dǎo)等)。3、貨幣政策的運(yùn)作貨幣政策的運(yùn)作主要是指中央銀行根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢采取適當(dāng)?shù)恼叽胧┱{(diào)控貨幣供應(yīng)量和信用規(guī)模，使之達(dá)到預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)，并以此影響整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。通常，將貨幣政策的運(yùn)作分為緊的貨幣政策和松的貨幣政策。4、貨幣政策對證券市場的影響：1、利率（存款準(zhǔn)備金率）——一般來說與股價(jià)反向變動(dòng)利率↑→公司利息負(fù)擔(dān)加重→凈利和股息↓→股價(jià)↓→其他投資工具（存款）收益↑→對股票需求↓→股價(jià)↓→投資者高息才能借到資金購買證券→成本↑→股票投資↓→股價(jià)↓2、公開市場業(yè)務(wù)寬松的貨幣政策，即在市場上買入證券放出貨幣→對證券需求↑→股價(jià)↑貨幣供給↑→利率↓→資金成本↓→投資↑→企業(yè)利潤↑→股價(jià)↑3、貨幣供給量：通過存款準(zhǔn)備金率與再貼現(xiàn)率的變動(dòng)來影響存款準(zhǔn)備金率↑→商業(yè)銀行可貸資金↓→市場貨幣供給↓→股價(jià)↓再貼現(xiàn)率↑→商業(yè)銀行資金成本↑→市場貼現(xiàn)利率↑→社會信用↓→市場資金供給↓→股價(jià)↓4、選擇性貨幣政策工具（三）匯率1、匯率制度：包括自由浮動(dòng)匯率制度、有管理的浮動(dòng)匯率制、目標(biāo)區(qū)間管理和固定匯率制度。

有管理的浮動(dòng)匯率制下，央行干預(yù)匯率大幅度波動(dòng)的手段包括：一些央行的干預(yù)目標(biāo)是平滑日常的波動(dòng)；逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向而行；非官方盯住。如果一個(gè)國家貨幣處于貶值壓力之中，比如長時(shí)間的貿(mào)易赤字，政府可以通過一些貨幣政策來減輕：一是央行在外匯市場操作支持其匯率；二是央行提高本幣利率；三是同時(shí)消減政府支出和增加稅收，將使得國民收入下降并進(jìn)一步減少進(jìn)口量。如果這種政策同時(shí)能降低國內(nèi)通脹水平，則會減輕貶值壓力；四是控制國內(nèi)工資和價(jià)格水平，但這會扭曲并損害經(jīng)濟(jì)效率；五是進(jìn)行外匯控制。

在資本自由流動(dòng)的世界經(jīng)濟(jì)中，一個(gè)實(shí)施固定匯率的國家不可能同時(shí)保持匯率的固定和貨幣政策的獨(dú)立性。央行不能在實(shí)施固定匯率的同時(shí)實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策，如制定貨幣供給或目標(biāo)利率。2、匯率變化對證券市場的影響：匯率對證券市場的影響多方面，一般來說，一國經(jīng)濟(jì)越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。收入政策是國家為實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。與財(cái)政政策、貨幣政策相比，收入政策具有更高層次的調(diào)節(jié)功能，它制約著財(cái)政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最終也要通過財(cái)政政策和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)。（四）收入政策

收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。收入總量目標(biāo)著眼于近期的宏觀經(jīng)濟(jì)總量平衡，著重處理積累和消費(fèi)、人們近期生活水平改善和國家長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，以及失業(yè)和