當代國際貨幣制度的發(fā)展與金融全球化-(-)課件

第七章

當代國際貨幣制度的發(fā)展

與金融全球化

學(xué)習(xí)提示重點與難點教學(xué)內(nèi)容1第七章

當代國際貨幣制度的發(fā)展

與金融全球化學(xué)習(xí)提學(xué)習(xí)提示本章與世界經(jīng)濟的關(guān)系:國際貨幣金融制度是將世界各國（地區(qū)）經(jīng)濟聯(lián)系起來的渠道、形式和手段之一。本章的主要內(nèi)容包括：

國際貨幣制度的發(fā)展與變化，金融全球化的發(fā)展及其趨勢

，金融全球化進程中的金融區(qū)域化，金融風(fēng)險全球化和國際金融監(jiān)管的發(fā)展

。2學(xué)習(xí)提示本章與世界經(jīng)濟的關(guān)系:國際貨幣金融制度是將世界各國（學(xué)習(xí)重點和難點本章學(xué)習(xí)的重點：布雷頓森林體系和牙買加體系的背景、內(nèi)容、作用及缺陷。難點是金融全球化的表現(xiàn)及影響。3學(xué)習(xí)重點和難點本章學(xué)習(xí)的重點：布雷頓森林體系和牙買加體系的背第七章當代國際貨幣制度

的發(fā)展與金融全球化第一節(jié)國際貨幣制度的發(fā)展與變化第二節(jié)金融全球化的發(fā)展及其趨勢第三節(jié)金融全球化進程中的金融區(qū)域化第四節(jié)金融風(fēng)險全球化與國際金融監(jiān)管的發(fā)展4第七章當代國際貨幣制度

的發(fā)展與金融全球化第一節(jié)國際第一節(jié)

國際貨幣制度的發(fā)展與變化一、布雷頓森林體系的建立與瓦解二、牙買加體系與浮動匯率制的實施三、改革現(xiàn)行國際貨幣制度的不同主張四、各國匯率制度的選擇5第一節(jié)

國際貨幣制度的發(fā)展與變化一、布雷頓森林體系的建立與國際貨幣制度所謂國際貨幣制度，是指一組由大多數(shù)國家認可的用以確定國際儲備資產(chǎn)、匯率制度以及國際收支調(diào)節(jié)機制的習(xí)俗或有法律約束力的規(guī)章和制度框架。6國際貨幣制度所謂國際貨幣制度，是指一組由大多數(shù)國家認可的用以一、布雷頓森林體系

的建立與瓦解1.布雷頓森林體系的建立及其主要內(nèi)容、積極作用2.布雷頓森林體系的根本缺陷及其瓦解7一、布雷頓森林體系

的建立與瓦解1.布雷頓布雷頓森林體系的建立1944年7月，在美國新罕布什爾州（NewHampshire）的布雷頓森林(BrettonWoods)市，召開了有44個同盟國的300多名代表參加的“聯(lián)合和聯(lián)盟國家國際貨幣金融會議”（簡稱“布雷頓森林會議”），通過了以美國提出的“懷特計劃”為基礎(chǔ)的“國際貨幣基金組織協(xié)定”和以美國提出的“聯(lián)合國復(fù)興開發(fā)銀行計劃”為基礎(chǔ)的“國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定”（總稱“布雷頓森林協(xié)定”）。因為此國際貨幣制度是在布雷頓森林協(xié)定的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，所以被稱為布雷頓森林體系。

8布雷頓森林體系的建立1944年7月，在美國新罕布什爾州（Ne布雷頓森林體系的主要內(nèi)容布雷頓森林體系是一種美元與黃金掛鉤（即美元與黃金保持固定比價，各國政府可隨時用美元按固定比價向美國政府兌換黃金）、各國貨幣與美元掛鉤（即各國貨幣與美元保持可調(diào)整的固定比價）的可調(diào)整固定匯率（即各國貨幣對美元的波動幅度為平價上下各1%，各國貨幣當局有義務(wù)在外匯市場上進行干預(yù)以保持匯率的穩(wěn)定；只有當一國發(fā)生“根本性國際收支不平衡”時，才允許升值或貶值；當平價變動超過10%時，須經(jīng)國際貨幣基金組織批準）的國際貨幣制度。9布雷頓森林體系的主要內(nèi)容布雷頓森林體系是一種美元與黃金掛鉤（布雷頓森林體系的積極作用在一定程度上彌補了當時普遍存在的國際清償能力和國際支付手段的不足，從而消除了影響國際間商品流通的障礙，促進了全球貿(mào)易的發(fā)展；以一個比較穩(wěn)定的匯率確保了全球貿(mào)易和國際資本流動的安全與穩(wěn)定；它消除了戰(zhàn)前各個貨幣集團之間的相互對立，避免了各國之間相互進行外匯傾銷，結(jié)束了國際貨幣金融關(guān)系動蕩不安的局面。10布雷頓森林體系的積極作用在一定程度上彌補了當時普遍存在的國際布雷頓森林體系的根本缺陷要滿足世界經(jīng)濟和全球貿(mào)易增長之需，美元的供給必須不斷增加，從而美國的國際收支逆差必然不斷擴大。美國國際收支逆差的不斷擴大和美元供給的持續(xù)超速增長，一方面將使美元與黃金之間的固定比價難以維持；另一方面，必將對美元產(chǎn)生貶值壓力，并導(dǎo)致美元與其他國家貨幣的固定比價也難以長期維持，從而使這種國際貨幣制度的基礎(chǔ)發(fā)生動搖。

簡言之，美元的雙重身份和雙掛鉤，是布雷頓森林體系的根本缺陷。

由美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·特里芬（RobertTriffin）發(fā)現(xiàn)的這一根本缺陷即“特里芬兩難”（TriffinDilemma）11布雷頓森林體系的根本缺陷要滿足世界經(jīng)濟和全球貿(mào)易增長之需，美1960年10月，國際金融市場上爆發(fā)了大規(guī)模拋售美元、搶購黃金的第一次美元危機。20世紀6０年代中期，美國被迫實行“黃金雙價制”（Two-tierGoldPriceSystem），即在官方和私人黃金市場上分別實行兩種不同的金價。這意味著以美元—黃金為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系已難以維持。1971年，美國尼克松政府被迫于當年8月1５日宣布實行“新經(jīng)濟政策”，即對外停止履行美元兌換黃金的義務(wù)和對內(nèi)凍結(jié)工資與物價。它宣告了美元與黃金的官價兌換的終止和布雷頓森林體系的解體。布雷頓森林體系的瓦解121960年10月，國際金融市場上爆發(fā)了大規(guī)模拋售美元、搶購黃世界經(jīng)濟的“三大支柱”有人把布雷頓森林體系實行期間與第一次世界大戰(zhàn)前的國際金本位時期相提并論，將其稱為世界經(jīng)濟的第二個“黃金時代”；把根據(jù)“國際貨幣基金組織協(xié)定”和“國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定”同時建立的國際貨幣基金組織（IMF）和國際復(fù)興開發(fā)銀行（IBRD，以后發(fā)展為世界銀行集團）以及關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定（GATT，1995年正式改組為世界貿(mào)易組織）這三個國際組織，稱為戰(zhàn)后世界經(jīng)濟的“三大支柱”。13世界經(jīng)濟的“三大支柱”有人把布雷頓森林體系實行期間與第一次世二、牙買加體系與浮動

匯率制的實施1．牙買加體系的建立及 其主要內(nèi)容2．浮動匯率制的實施14二、牙買加體系與浮動

匯率制的實施1．牙買加體系的建立及 牙買加體系的建立1976年1月，國際貨幣基金組織“國際貨幣制度臨時委員會”在牙買加首都金斯敦召開會議（即“牙買加會議”），就若干重大的國際金融問題達成協(xié)議，即“牙買加協(xié)議”（JamaicaAgreement）。該協(xié)議從1978年4月1日起生效，在此基礎(chǔ)上形成的國際貨幣制度被稱為“牙買加體系”。

15牙買加體系的建立1976年1月，國際貨幣基金組織“國際貨幣制牙買加體系的主要內(nèi)容內(nèi)容：匯率安排多樣化；黃金非貨幣化和儲備貨幣多元化；擴大基金份額，增加對發(fā)展中國家的資金融通。牙買加體系否定布雷頓森林體系中的雙掛鉤制度；而保留和加強了國際貨幣基金組織的作用。牙買加體系是在保留和加強國際貨幣基金組織作用的前提下，對布雷頓森林體系的進一步改革。

16牙買加體系的主要內(nèi)容內(nèi)容：16浮動匯率制的實施1973年以來實行的浮動匯率制，并非是純粹的自由浮動，而是以管理浮動為其基本形態(tài)：各國政府不僅對于匯率的波動均有不同程度和不同方式的管理，而且還初步形成了有關(guān)國家在必要時聯(lián)手干預(yù)外匯市場、共同協(xié)調(diào)匯率政策的國際管理形式。17浮動匯率制的實施1973年以來實行的浮動匯率制，并非是純粹的三、改革現(xiàn)行國際貨幣制度

的不同主張1.現(xiàn)行國際貨幣制度的主要特征

2.

改革現(xiàn)行國際貨幣制度的不同主張18三、改革現(xiàn)行國際貨幣制度

的不同主張1.現(xiàn)行國際貨幣制度的主主要特征（1）美元仍是最重要的國際支付工具、儲備資產(chǎn)和外匯市場干預(yù)手段。（2）主要大國間實行浮動匯率制度。（3）美國不再承擔維持美元對外幣值穩(wěn)定的責任。（4）IMF不再提供全球性匯率穩(wěn)定機制等國際公共產(chǎn)品與明確的國際金融規(guī)則。（5）世界范圍內(nèi)不再存在以往制度化的匯率協(xié)調(diào)機制。（6）匯率波動性增強與國際貨幣多元化，新的金融技術(shù)與金融工具不斷涌現(xiàn)，國際金融市場中以發(fā)達國家為資金來源的投機力量大規(guī)模擴張。

19主要特征（1）美元仍是最重要的國際支付工具、儲備資產(chǎn)和外匯市盡管主要發(fā)達國家在國際貨幣制度改革這一問題上存在著嚴重的分歧，但面對不斷加深的東亞金融危機，西方七國集團財長和中央銀行行長于1998年10月30日發(fā)表了一個聲明。理想的國際貨幣制度，不僅應(yīng)能提供充足的國際清償能力和保持國際儲備資產(chǎn)的信心，而且能使國際收支失衡得到有效和穩(wěn)定的調(diào)節(jié)，從而促進國際貿(mào)易和國際資本流動的發(fā)展。理想的國際貨幣制度的建立，將是一個漫長的充滿斗爭的過程。

20盡管主要發(fā)達國家在國際貨幣制度改革這一問題上存在著嚴重的分歧四、各國匯率制度的選擇1.匯率制度及其分類2.各國的匯率制度選擇21四、各國匯率制度的選擇1.匯率制度及其分類21匯率制度所謂匯率制度，是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。根據(jù)匯率制度各項構(gòu)成內(nèi)容的差異，可以將其劃分為不同的類別。1976年達成的“牙買加協(xié)議”允許各國自由選擇匯率制度，從而使匯率制度的選擇成為世界各國面臨的重要政策問題。22匯率制度所謂匯率制度，是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、分類（一）1982年以后，IMF把匯率制度按照靈活性即匯率的彈性分為三大類：（1）釘住匯率制，包括釘住單一貨幣、釘住特別提款權(quán)和釘住一籃子貨幣；（2）有限浮動匯率制,包括單個貨幣的有限浮動和一組貨幣按照合作協(xié)議的有限浮動；（3）更為靈活的匯率安排體制，包括根據(jù)一套指標較頻繁地調(diào)整匯率的安排，其他有管理的浮動和獨立浮動。

23分類（一）1982年以后，IMF把匯率制度按照靈活性即匯率的分類（二）1999年，IMF用新方法對各國的匯率制度進行了重新劃分，將匯率制度分為八類，按浮動程度由小到大排列，這八類匯率制度依次是：“無獨立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯(lián)盟和美元化）、貨幣局制度、其他傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動制下的實際釘住制）、有波幅限制的釘住、爬行釘住、有波幅限制的爬行釘住、不事先公布匯率路徑的管理浮動、單獨浮動”（參見表7-1），其中第三到第七種被稱為“中間匯率制度”，而其他三種則被稱為“角點匯率制度”或“兩極匯率制度”。

24分類（二）1999年，IMF用新方法對各國的匯率制度進行了重表7-11999年IMF改變匯率分類標準后的實行各種匯率制度的國家數(shù)目

匯率制度國家數(shù)目1999.1.11999.9.302001.12.31無獨立法定貨幣373740貨幣局制度888釘住制度394440爬行釘住與爬行有限釘住161215管理浮動383342單獨浮動475141資料來源：IMF,InternationalFinancialStatistics.

25表7-11999年IMF改變匯率分類標準后的實行各種匯率各國的匯率制度選擇

匯率制度的選擇問題，就是指一個國家在上述各種匯率制度中進行選擇。自從允許自由選擇匯率制度以來，各國的匯率制度越來越傾向于更具有靈活性的安排,選擇釘住匯率制度的國家比例在下降。（見表7-2）在當前世界經(jīng)濟環(huán)境中，傳統(tǒng)的固定或釘住匯率制度的確存在著一系列現(xiàn)實的缺陷。首先，釘住匯率制度削弱了政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟的能力。其次，釘住匯率制擴大了實際匯率的波動幅度，增加了爆發(fā)金融危機的概率。26各國的匯率制度選擇匯率制度的選擇問題，就是指一個國家在上述再次，釘住匯率制鼓勵了不穩(wěn)定性投機，加大了經(jīng)濟體系的脆弱性。此外，除嚴格固定匯率以外的中間匯率制度也存在著重大缺陷。27再次，釘住匯率制鼓勵了不穩(wěn)定性投機，加大了經(jīng)濟體系的脆弱性“兩極論”在固定匯率與浮動匯率之爭中，浮動匯率制度逐漸占了上風(fēng)。奧布斯特菲爾德和羅戈夫等學(xué)者提出了匯率制度選擇的“兩極論”或“中間匯率制度消失論”。兩極論認為，各種中間匯率制度在長期內(nèi)難以存續(xù)，開放經(jīng)濟應(yīng)放棄可調(diào)整釘住或管理浮動匯率制度，實行徹底的固定匯率（如“美元化”與貨幣局制度）或徹底的浮動匯率制度，特別是后者，以消除外匯市場的潛在風(fēng)險，保證匯率安排的可持續(xù)性。從表象上看，“兩極論”似乎反映了各國在匯率制度選擇上的現(xiàn)實趨勢。實際上，“兩極”匯率安排對發(fā)展中國家來說具有一定的不適宜性。28“兩極論”在固定匯率與浮動匯率之爭中，浮動匯率制度逐漸占了“兩極”匯率安排對發(fā)展中國家的不適宜性首先，發(fā)展中國家多為小型開放經(jīng)濟，進出口產(chǎn)品的供給和需求彈性低，在浮動匯率制度下，發(fā)展中國家通過匯率變動來促進資源配置和改善國際收支的效果并不明顯。第二，浮動匯率具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向，發(fā)展中國家易陷入“通貨膨脹-匯率貶值-通貨膨脹……”的惡性循環(huán)中。第三，發(fā)展中國家缺乏選擇浮動匯率制度的市場條件。第四，浮動匯率往往具有過度波動性。事實表明，實行浮動匯率制度也并沒有使各國避免貨幣危機的沖擊（參見表7-3）。

29“兩極”匯率安排對發(fā)展中國家的不適宜性首先，發(fā)展中國家多為小表7-31990-2001年不同匯率制度下貨幣危機發(fā)生情況各制度下危機次數(shù)占總次數(shù)比率（%）各制度下危機發(fā)生頻率全部國家新興市場與發(fā)達國家發(fā)展中國家嚴格釘住制度7.140.410.290.44美元化0.000.000.000.00貨幣聯(lián)盟5.610.400.000.45貨幣局1.530.550.640.44中間匯率制度72.961.301.211.36釘住單一貨幣23.471.541.081.70釘住貨幣籃16.331.412.381.22有波幅限制的釘住11.221.261.191.4730表7-31990-2001年不同匯率制度下貨幣危機發(fā)生情（續(xù)）表7-3爬行釘住10.201.181.211.16爬行有限釘住4.590.900.950.71嚴格管理浮動7.141.040.991.09浮動匯率制度19.900.720.520.88其他管理浮動8.670.660.360.80獨立浮動11.220.780.600.98釘住匯率制合計72.961.091.101.09浮動匯率制合計27.040.790.610.9231（續(xù)）表7-3爬行釘住10.201.181.211.16爬行結(jié)語綜上所述，浮動匯率制度或“兩極”匯率制度從理論上講并不是總體上優(yōu)于釘住或中間匯率制度，而是各有優(yōu)劣。

實證分析也表明，很多國家，尤其是發(fā)展中國家在近些年來，雖然名義上將匯率制度調(diào)整為浮動匯率制度，但在實際操作中仍然保留了對匯率波動的有力限制與干預(yù)，并或多或少地將本幣釘住了某個特定目標。這一現(xiàn)象被稱之為“浮動恐懼”。匯率安排的名實不符與“浮動恐懼”現(xiàn)象的存在，既說明目前固定與浮動匯率制度、“兩極”與中間匯率制度之爭還沒有一個明確的結(jié)論。32結(jié)語綜上所述，浮動匯率制度或“兩極”匯率制度從理論上講并不是第二節(jié)金融全球化的發(fā)展及其趨勢一、金融全球化的定義二、金融全球化的基本動因三、金融全球化的主要表現(xiàn)四、金融全球化對全球經(jīng)濟的影響33第二節(jié)金融全球化的發(fā)展及其趨勢一、金融全球化的定義33金融全球化金融全球化是指“世界各國和地區(qū)放松金融管制、開放金融業(yè)務(wù)和資本項目，使資本在各國和地區(qū)的金融市場上自由流動，最終形成全球統(tǒng)一的金融市場和貨幣體系”。金融全球化作為“市場化”的延伸和必然要求，一方面是指“市場化”的金融制度在全球范圍的推廣和采用的過程；另一方面是指各國的金融活動和金融風(fēng)險發(fā)生機制日益緊密地聯(lián)結(jié)在一起的過程。這兩個方面是金融全球化同一進程中并行的兩種趨勢。34金融全球化金融全球化是指“世界各國和地區(qū)放松金融管制、開放金金融全球化的基本動因1．全球生產(chǎn)、貿(mào)易及對外直接投資的發(fā)展2．金融創(chuàng)新3．金融自由化35金融全球化的基本動因1．全球生產(chǎn)、貿(mào)易及對外直接投資的發(fā)展3全球生產(chǎn)、貿(mào)易及對外直接投資的發(fā)展發(fā)達國家服務(wù)業(yè)生產(chǎn)的迅速發(fā)展，不僅導(dǎo)致全球服務(wù)貿(mào)易迅速增長，而且使發(fā)達國家通過服務(wù)貿(mào)易這一途徑進入發(fā)展中國家的金融服務(wù)業(yè)；以跨國公司為主要載體的全球直接投資的迅速增長，不僅推動了金融機構(gòu)的活動跨越民族國家的疆界，而且為金融的全球化創(chuàng)造了必要的實體經(jīng)濟條件。從這個意義上說，金融全球化的產(chǎn)生和發(fā)展首先根源于全球生產(chǎn)、貿(mào)易以及對外直接投資的發(fā)展。36全球生產(chǎn)、貿(mào)易及對外直接投資的發(fā)展發(fā)達國家服務(wù)業(yè)生產(chǎn)的迅速發(fā)金融創(chuàng)新美國經(jīng)濟學(xué)家弗雷德里克·米什金把金融創(chuàng)新劃分為三類：（１）需求引導(dǎo)型金融創(chuàng)新，是發(fā)達國家的金融機構(gòu)面對經(jīng)濟、金融環(huán)境的變化所做出的一種反應(yīng)。（２）供給促進型金融創(chuàng)新，是將信息技術(shù)運用于金融市場交易的結(jié)果。（３）規(guī)避管理型金融創(chuàng)新，是金融機構(gòu)面對嚴格的政府管制所做出的一種反應(yīng)37金融創(chuàng)新美國經(jīng)濟學(xué)家弗雷德里克·米什金把金融創(chuàng)新劃分為三類：金融自由化金融管制是資本國際流動和金融全球化的障礙。20世紀70年代以來，在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了以改變原有的對金融體制實施的限制、讓市場力量發(fā)揮更大作用為目標的金融自由化浪潮。這一浪潮在發(fā)達國家表現(xiàn)為相繼開始放松金融管制，在發(fā)展中國家則表現(xiàn)為以金融深化為標志的金融體制改革。全球性的金融自由化浪潮，為金融全球化的發(fā)展提供了制度基礎(chǔ)。38金融自由化金融管制是資本國際流動和金融全球化的障礙。38金融全球化的主要表現(xiàn)1．歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展以及離岸金融的興衰2．金融衍生產(chǎn)品市場的產(chǎn)生和發(fā)展3．全球資本流動的私人化39金融全球化的主要表現(xiàn)1．歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展以及離岸金融的興歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展“歐洲美元”即離開美國本土在歐洲地區(qū)流通的美元。

歐洲美元的特色，即基本上不受一國存款利率上限、存款準備金要求以及存款保險制度等金融法規(guī)的約束。它不僅使資金流動跨國化，而且從根本上改變了國際金融中心必須依附經(jīng)濟貿(mào)易中心和取資于國內(nèi)資本供應(yīng)的傳統(tǒng)范式，引發(fā)了國際金融中心的分散化，并導(dǎo)致“離岸金融中心”（off-shorefinancialcenter）的產(chǎn)生和發(fā)展。40歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展“歐洲美元”即離開美國本土在歐洲地區(qū)流離岸金融的興衰所謂離岸金融，是指發(fā)生在某國但卻與該國貨幣和金融制度沒有聯(lián)系，且不受該國金融法規(guī)約束的資金融通活動。既是各國資金突破阻礙資金跨國流動的藩籬的一種國際金融創(chuàng)新，又是金融資本通過這種國際金融創(chuàng)新在全球范圍內(nèi)追求超額利潤的舉措。從70年代起，這種離岸金融中心逐漸從歐洲地區(qū)向世界各地擴展。自20世紀70年代中期以來，離岸金融的發(fā)展呈遞減趨勢。41離岸金融的興衰所謂離岸金融，是指發(fā)生在某國但卻與該國貨幣和金金融衍生產(chǎn)品市場的產(chǎn)生和發(fā)展美國芝加哥商品交易所于1972年5月16日首次推出包括7種貨幣在內(nèi)的外匯期貨。又于1975年首次推出聯(lián)邦政府全國抵押貸款協(xié)會存單（GNMACARS）利率合約和財政部短期債券利率的期貨合約（T-BillsFuture）這兩種利率期貨。1973年，美國費城證券交易所首次推出外匯（貨幣）期權(quán)交易。1981年，貨幣互換（CurrencySwap）首次出現(xiàn)在場外交易市場（OTC）。42金融衍生產(chǎn)品市場的產(chǎn)生和發(fā)展美國芝加哥商品交易所于1972年全球資本流動的私人化在私人資本成為全球資本流動的主體這一過程中，出現(xiàn)了兩個值得注意的現(xiàn)象：第一，各國的企業(yè)越來越傾向于到國際證券市場籌集資金。第二，機構(gòu)投資者已經(jīng)成為全球金融市場的積極參與者。43全球資本流動的私人化在私人資本成為全球資本流動的主體這一過程金融全球化對全球經(jīng)濟的

正面影響獲得國際資本，以彌補其國內(nèi)投資和對外貿(mào)易兩個缺口；各國的投資者可以突破民族國家疆界的限制，在全球各地尋求高收益投資的機會；促進了各國金融機構(gòu)服務(wù)質(zhì)量的提高和經(jīng)營成本的降低，也推動了各類國家金融體制的改革和金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而促進了其經(jīng)濟的更快發(fā)展；44金融全球化對全球經(jīng)濟的

正面影響44金融全球化的負面影響在金融全球化時代，由于各國的利率、匯率以及股市緊密關(guān)聯(lián)，一國的經(jīng)濟、金融運行將受到全球金融市場的影響；特別是一國的經(jīng)濟、金融形勢的動蕩，在許多情況下都會通過全球金融市場迅速傳遞到其他國家，從而演化為全球性的金融危機。45金融全球化的負面影響45第三節(jié)

金融全球化進程中的金融區(qū)域化一、最優(yōu)貨幣區(qū)理論與歐元的產(chǎn)生二、美元化的發(fā)展三、亞洲貨幣合作的發(fā)展46第三節(jié)

金融全球化進程中的金融區(qū)域化一、最優(yōu)貨幣區(qū)理論與歐最優(yōu)貨幣區(qū)理論由美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·蒙代爾在20世紀60年代初西方經(jīng)濟學(xué)界有關(guān)固定匯率制和浮動匯率制的相對優(yōu)點的爭論中提出。需求轉(zhuǎn)移是導(dǎo)致國際收支不平衡的主要原因。浮動匯率只能解決兩個不同貨幣區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移問題，要使浮動匯率更好地發(fā)揮作用，就必須放棄各國的國家貨幣，采用區(qū)域貨幣。當要素在某一區(qū)域內(nèi)能夠自由流動、而在其它區(qū)域不能流動時，具有要素流動性的區(qū)域就適合建立一個貨幣區(qū)。這種貨幣區(qū)就是所謂的“最優(yōu)貨幣區(qū)”。47最優(yōu)貨幣區(qū)理論由美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·蒙代爾在20世紀60年美元化的發(fā)展1．美元化的產(chǎn)生2．美元化的利弊美國財政部2005年9月28日發(fā)行新版10美元紙幣

48美元化的發(fā)展1．美元化的產(chǎn)生美國財政部2005年9月28日美元化的產(chǎn)生1999年1月14日，阿根廷總統(tǒng)梅內(nèi)姆提出了“美元化”（dollarization）這一概念，宣布將以美元徹底取代本國貨幣比索，實現(xiàn)整個經(jīng)濟的美元化。蒙代爾認為，美元化是許多國家或經(jīng)濟體在面對“三難選擇”（trilemma）時所做出的一種本能或被迫的反應(yīng)。49美元化的產(chǎn)生1999年1月14日，阿根廷總統(tǒng)梅內(nèi)姆提出了“美任何一個國家或經(jīng)濟體，通常尋求三個貨幣金融目標：（1）擁有獨立的貨幣政策，以便利用利率這個工具來應(yīng)對通貨膨脹或經(jīng)濟衰退；（2）維持本幣匯率的穩(wěn)定，以便消除或降低由本幣幣值波動引起的經(jīng)濟不確定性和對本國金融體系的干擾；（3）確保本幣的完全可兌換，以保證資本的自由流出和流入。這三個目標在邏輯上和操作上互相矛盾。這種“三難選擇”使得一個國家或經(jīng)濟體只能在固定匯率制、浮動匯率制以及資本管制這三種匯率制度中選擇其中的一種。50任何一個國家或經(jīng)濟體，通常尋求三個貨幣金融目標：50美元化所謂美元化，指美國以外的國家將美元作為部分或全部法定貨幣的進程。這一進程可分為非官方美元化和官方美元化。非官方美元化是指本國居民非正式地使用美元，盡管這種使用沒有得到本國政府的承認；官方美元化是指本國貨幣當局明確宣布用美元取代本幣，美元化作為一種貨幣制度被確定下來。51美元化所謂美元化，指美國以外的國家將美元作為部分或全部法定貨美元化的利弊其代價主要有以下三個：（1）喪失貨幣政策的獨立性。（2）中央銀行自動放棄“最后貸款者”的作用和貨幣發(fā)行者的角色。（3）鑄幣稅收益（seignioragerevenue）的完全喪失。其利益主要有以下兩個：（1）匯率風(fēng)險將消失或大大降低。（2）為本國提供更為嚴格的金融紀律，進而為經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的政策條件。52美元化的利弊其代價主要有以下三個：52貨幣政策的獨立性廣義的政策獨立性，指某個國家或經(jīng)濟體依據(jù)其經(jīng)濟運行狀況來實施貨幣政策的能力，包括利率的調(diào)整、貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)以及匯率變動等；狹義的政策獨立性，指在實施貨幣政策時不受其他因素的干擾，如不必為了維護固定匯率而提高利率。53貨幣政策的獨立性廣義的政策獨立性，指某個國家或經(jīng)濟體依據(jù)其經(jīng)鑄幣稅鑄幣稅原指鑄幣成本與其在流通中的幣值之差，現(xiàn)在通常指中央銀行通過發(fā)行貨幣而得到的收益。54鑄幣稅鑄幣稅原指鑄幣成本與其在流通中的幣值之差，現(xiàn)在通常指中首先是交易成本的大大降低。交易成本包括貨幣兌換的手續(xù)費、因匯率風(fēng)險的存在而阻礙的貿(mào)易機會之收益以及為規(guī)避匯率風(fēng)險而采取的措施所導(dǎo)致的成本。其次，本幣匯率的穩(wěn)定將為實行美元化的國家或經(jīng)濟體提供一個良好的發(fā)展環(huán)境。它一方面將促使國內(nèi)的實際利率降低；另一方面使由于匯率波動或私人投機資本造成的經(jīng)濟動蕩出現(xiàn)的可能性大大降低。最后，穩(wěn)定的幣值有助于吸引外國投資和促進貿(mào)易的發(fā)展。55首先是交易成本的大大降低。55亞洲貨幣合作的發(fā)展1．亞洲貨幣合作的進展2．亞洲貨幣合作的前景56亞洲貨幣合作的發(fā)展1．亞洲貨幣合作的進展56亞洲貨幣合作的進展1997年7月爆發(fā)東亞金融危機1997年9月，日本政府在國際貨幣基金組織和亞洲開發(fā)銀行會議上提出了建立“亞洲貨幣基金”（AsianMonetaryFund,AMF）的構(gòu)想，倡議建立一個由日本、中國、韓國和東盟國家參加的組織，籌集1000億美元的資金，向遭受貨幣危機的國家提供援助。57亞洲貨幣合作的進展1997年7月爆發(fā)東亞金融危機57亞洲貨幣合作的進展1998年10月,日本又以大藏大臣宮澤喜一的名義提出“新宮澤構(gòu)想”，倡議建立總額為300億美元的亞洲基金，其中150億美元用于滿足遭受危機的國家對中長期資金的需求,另外150億美元用于滿足其對短期資金的需求。1999年11月,東盟10國加上中國、日本和韓國(即東盟10+3)峰會在馬尼拉通過了《東亞合作的共同聲明》,同意加強金融、貨幣和財政政策的對話、協(xié)調(diào)和合作。2000年8月，東盟10+3的中央銀行又將多邊貨幣體系互換計劃的規(guī)模從2億美元擴展到10億美元。一年以后，這一構(gòu)想獲得了實質(zhì)性的進展.58亞洲貨幣合作的進展1998年10月,日本又以大藏大臣宮澤喜一亞洲貨幣合作的前景亞洲貨幣合作的進一步發(fā)展，存在許多難以在短時間里克服的困難和障礙：

（1）亞洲各國經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟制度以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等方面存在很大的差異；（2）亞洲貨幣合作缺乏一個能夠為整個地區(qū)決定貨幣政策、并對區(qū)內(nèi)各國政策起協(xié)調(diào)作用的領(lǐng)頭國；（3）亞洲貨幣合作存在政治障礙。59亞洲貨幣合作的前景亞洲貨幣合作的進一步發(fā)展，存在許多難以在短第四節(jié) 金融風(fēng)險全球化

與國際金融監(jiān)管的發(fā)展一、金融風(fēng)險的全球化二、金融危機的全球化二、國際金融監(jiān)管的發(fā)展60第四節(jié) 金融風(fēng)險全球化

與國際金融監(jiān)管的發(fā)展一、金融風(fēng)金融風(fēng)險金融風(fēng)險通常由宏觀金融風(fēng)險和微觀金融風(fēng)險這兩個不同層次構(gòu)成。宏觀金融風(fēng)險是指一國或一個地區(qū)發(fā)生各種金融危機的風(fēng)險，如爆發(fā)銀行危機、債務(wù)危機、貨幣危機、股市危機及債市危機等風(fēng)險。微觀金融風(fēng)險則是指某個或某些金融機構(gòu)所發(fā)生的風(fēng)險，如經(jīng)營管理風(fēng)險以及虧損或破產(chǎn)風(fēng)險。61金融風(fēng)險金融風(fēng)險通常由宏觀金融風(fēng)險和微觀金融風(fēng)險這兩個不同層金融自由化與金融風(fēng)險第一，金融自由化的發(fā)展使原本獨立運行的一國金融逐漸融入到全球金融之中，各國的金融市場也因此而成為全球金融市場的一個有機組成部分。第二，金融創(chuàng)新的發(fā)展最終將各國的金融市場真正聯(lián)結(jié)在一起，從根本上改變了全球金融運作的基礎(chǔ)。在這種情況下，一國政府尤其是某個大國政府的貨幣金融政策的變化，常常會通過一體化的金融市場，迅速地傳遞到其他國家，從而產(chǎn)生巨大的國際影響。62金融自由化與金融風(fēng)險第一，金融自由化的發(fā)展使原本獨立運行的一金融危機的全球化

最早的金融危機全球化是80年代初爆發(fā)的拉丁美洲國家債務(wù)危機。1982年8月，墨西哥政府首先宣布無力償還到期債務(wù)；此后，巴西、阿根廷、委內(nèi)瑞拉、秘魯和智利等國也是如此，一場席卷整個拉美乃至全球的國際債務(wù)危機由此爆發(fā)。1992年秋，波及10個歐洲國家的貨幣危機突然爆發(fā)。受國際投機資本的攻擊，芬蘭馬克匯率率先大幅度下跌。英鎊匯率下跌幅度超過了歐洲貨幣體系規(guī)定的下限。意大利里拉、瑞典克朗以及挪威克朗也都受到?jīng)_擊。英國和意大利不得不退出歐洲匯率機制。西班牙比塞塔、葡萄牙斯庫多以及愛爾蘭鎊被迫宣布其貨幣貶值。1997年7月爆發(fā)東亞金融危機63金融危機的全球化

最早的金融危機全球化是80年代初爆發(fā)的拉丁國際金融監(jiān)管的發(fā)展1．前兩個巴塞爾協(xié)議的主要內(nèi)容及其缺陷2．第三個巴塞爾協(xié)議的主要內(nèi)容及其補充64國際金融監(jiān)管的發(fā)展1．前兩個巴塞爾協(xié)議的主要內(nèi)容及其缺陷64第一個《巴塞爾協(xié)議》1975年9月26日，巴塞爾委員會提出了第一個對銀行業(yè)實施國際監(jiān)管的條例，即《對銀行的外國機構(gòu)的監(jiān)管》（SupervisionofBank’sForeignEstablishments）。該條例被國際社會稱之為第一個《巴塞爾協(xié)議》。該協(xié)議的主要意義在于，首次用國際協(xié)議的方式確定了國際監(jiān)管合作的指導(dǎo)原則。缺陷在于,第一,沒有對合資銀行及其外匯頭寸的監(jiān)管做出明確的規(guī)定，第二,有關(guān)跨國銀行的母國與東道國監(jiān)管當局之間的分工過于粗糙.65第一個《巴塞爾協(xié)議》1975年9月26日，巴塞爾委員會提出了第二個《巴塞爾協(xié)議》巴塞爾委員會于1983年5月又通過了《修改后的巴塞爾協(xié)議，對銀行國外機構(gòu)監(jiān)管的原則》(TheRevisedBasleConcordat,PrinciplesfortheSupervisionofBank‘sForeignEstablishments),習(xí)稱第二個《巴塞爾協(xié)議》。缺陷:雖然上述兩個巴塞爾協(xié)議確定了國際監(jiān)管合作的指導(dǎo)原則和范圍，但其國際銀行業(yè)監(jiān)管僅局限于跨國銀行的安全經(jīng)營，而忽略了東道國和發(fā)展中國家的利益。因此，這種國際監(jiān)管僅僅符合跨國銀行及其母國的利益。66第二個《巴塞爾協(xié)議》巴塞爾委員會于1983年5月又通過了《修第三個巴塞爾協(xié)議

巴塞爾委員會于1987年12月發(fā)表了《關(guān)于統(tǒng)一國際銀行業(yè)資本充足比率的國際監(jiān)管條例的提議》（當時稱為《巴塞爾提議》）。此后，該委員會向十國集團的銀行監(jiān)管機構(gòu)進行了一系列的咨詢，并將該提議的文本在世界各國的銀行監(jiān)管機構(gòu)廣泛傳閱。經(jīng)過六個月的咨詢期，該委員會匯集了各方的意見，并在對提議的文本作了一些修改后，提交給十國集團中央銀行行長簽署通過，由此便誕生了一個加強國際銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的劃時代的文件，即《關(guān)于統(tǒng)一國際資本衡量和資本標準的協(xié)議》（ProposalforInternationalConvergenceofCapitalMeasurementandCapitalStandards），習(xí)稱第三個《巴塞爾協(xié)議》。67第三個巴塞爾協(xié)議巴塞爾委員會于1987年12月發(fā)表了《關(guān)于第三個巴塞爾協(xié)議該協(xié)議回答了3個問題：（1）銀行面臨的有關(guān)風(fēng)險是什么？（2）監(jiān)管當局中應(yīng)把銀行資本構(gòu)成中的哪些成分看作是對這些風(fēng)險的緩沖？（3）銀行應(yīng)在風(fēng)險資產(chǎn)和標準資本之間尋找什么樣的均衡？68第三個巴塞爾協(xié)議該協(xié)議回答了3個問題：68第三個巴塞爾協(xié)議針對這三個問題，該協(xié)議闡述了兩個方面的重要內(nèi)容：一是關(guān)于銀行合格資本的統(tǒng)一定義，該協(xié)議把銀行資本劃分為核心資本和附屬資本,其中核心資本是銀行資本中最重要的組成部分,是市場判斷銀行資本充足比率的基礎(chǔ)，對銀行的盈利差別和競爭能力關(guān)系極大；二是關(guān)于資本充足標準的統(tǒng)一的衡量架構(gòu)。該協(xié)議將資本與資產(chǎn)負債表上的不同種類資產(chǎn)以及表外項目所產(chǎn)生的風(fēng)險掛鉤，以評估銀行資本所應(yīng)具有的適當規(guī)模。

69第三個巴塞爾協(xié)議針對這三個問題，該協(xié)議闡述了兩個方面的重要內(nèi)國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織是戰(zhàn)后國際貨幣體系的核心，于1945年12月4日由29個國家簽署了協(xié)定而成立，于1947年3月1日開始金融運作，總部設(shè)在華盛頓。它是聯(lián)合國的專門機構(gòu)之一，也是目前世界上最大的政府間金融機構(gòu)。70國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織是戰(zhàn)后國際貨幣體系的核心，于國際貨幣基金組織的主要職能：在有關(guān)匯率政策，與經(jīng)常項目有關(guān)的支付，貨幣的可兌換性問題上，確定一套行為準則，并負責監(jiān)督成員國對準則的執(zhí)行和義務(wù)的履行；當成員國糾正國際收支失衡或避免其發(fā)生時，向它們提供短期資金，以使其遵守上述準則；為成員國進行磋商，協(xié)調(diào)彼此間的貨幣政策提供講壇。71國際貨幣基金組織的主要職能：71

基金組織設(shè)5個地區(qū)部門（非洲、亞洲、歐洲、中東、西半球）和12個職能部門（行政管理、中央銀行業(yè)務(wù)、匯兌和貿(mào)易關(guān)系、對外關(guān)系、財政事務(wù)、國際貨幣基金學(xué)院、法律事務(wù)、研究、秘書、司庫、統(tǒng)計、語言服務(wù)局）。

IMF主要業(yè)務(wù)活動有：向成員提供貨款，在貨幣問題上促進國際合作，研究國際貨幣制度改革的有關(guān)問題，研究擴大基金組織的作用，提供技術(shù)援助和加強同其它國際機構(gòu)的聯(lián)系。72

基金組織設(shè)5個地區(qū)部門（非洲、亞洲、歐洲、中東、西半球）和中國與國際貨幣基金組織的關(guān)系我國與IMF的關(guān)系一直在發(fā)展。我國自1981年以來，已使用IMF信貸共13.85億特別提款權(quán)，但總的看來，IMF不是我國利用外資的主要來源。技術(shù)援助方面，我國曾多次獲得IMF傳授的有金融規(guī)劃、貨幣和財政政策、銀行統(tǒng)計和經(jīng)濟營管理等方面的知識。IMF帶有極其濃厚的政治色彩，它往往是不同集團、不同利益國家間論壇。我國是發(fā)展中社會主義國家，堅持獨立的外交政策，在IMF中凡是有利于發(fā)展中國家的正當要求和主張，我們均給予支持。

73中國與國際貨幣基金組織的關(guān)系我國與IMF的關(guān)系一直在發(fā)展。7世界銀行１９４４年７月在美國布雷頓森林舉行的聯(lián)合國貨幣金融會議上通過了《國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定》，１９４５年１２月２７日，國際復(fù)興開發(fā)銀行正式成立。１９４６年６月２５日開始營業(yè)，１９４７年１１月５日起成為聯(lián)合國專門機構(gòu)之一，是世界上最大的政府間金融機構(gòu)之一?？偛吭O(shè)在美國華盛頓，并在巴黎、紐約、倫敦、東京、日內(nèi)瓦等地設(shè)有辦事處，此外還在２０多個發(fā)展中成員國設(shè)立了辦事處。

國際復(fù)興開發(fā)銀行(InternationalBankforReconstructionandDevelopment--IBRD)通稱“世界銀行”(WorldBank)。74世界銀行１９４４年７月在美國布雷頓森林舉行的聯(lián)合國貨幣金融會截止至２００２年４月，世行擁有１８４個成員，雇員６４００人、顧問１１００人，年度預(yù)算１４億美元。世行總資金額達１８８２.２億美元。

１９８０年５月，中國恢復(fù)了在世界銀行的合法席位。１９８１年起中國開始借用該行資金。

行長兼董事會主席美國人保羅·沃爾福威茨，２００５年６月１日開始任職。75截止至２００２年４月，世行擁有１８４個成員，雇員６４００人、

世行成立初期的宗旨是致力于戰(zhàn)后歐洲復(fù)興。法國是第一個從世界銀行得到貸款的國家。１９４８年以后轉(zhuǎn)向世界性的經(jīng)濟援助，通過向生產(chǎn)性項目提供貸款和對改革計劃提供指導(dǎo)，幫助欠發(fā)達成員國實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展。世界銀行的資金來源：各成員國繳納的股金；向國際金融市場借款；發(fā)行債券和收取貸款利息。76

世行成立初期的宗旨是致力于戰(zhàn)后歐洲復(fù)興。法國是第一個從世界世界銀行有三個限制條件：（１）只有參加國際貨幣基金組織的國家，才允許申請成為世界銀行的成員，貸款是長期的，一般為１５—２０年不等，寬限期為５年左右，利率為６．３％左右。（２）只有成員國才能申請貸款，私人生產(chǎn)性企業(yè)申請貸款要由政府擔保。（３）成員國申請貸款一定要有工程項目計劃，貸款專款專用，世界銀行每隔兩年要對其貸款項目進行一次大檢查。77世界銀行有三個限制條件：77世界銀行現(xiàn)任行長沃爾福威茨保羅·沃爾福威茨（PaulWolfowitz）1943年12月22日生于美國紐約市，2005年３月１６日，布什總統(tǒng)提名沃爾福威茨接替沃爾芬森任世界銀行新行長。同年３月３１日，世界銀行執(zhí)行董事會批準由沃爾福威茨出任世界銀行新任行長，同年６月１日沃爾福威茨正式任職。

78世界銀行現(xiàn)任行長沃爾福威茨保羅·沃爾福威茨（PaulWol世界銀行集團還有另外三個機構(gòu)國際金融公司(IFC)通過對高風(fēng)險部門和國家提供支持來推動私人部門的發(fā)展。多邊投資擔保機構(gòu)(MIGA)向發(fā)展中國家的投資者和貸款人提供政治風(fēng)險保險（擔保）。國際投資糾紛解決中心(ICSID)解決外國投資者與東道國之間的投資糾紛。79世界銀行集團還有另外三個機構(gòu)79中國與世界銀行集團的合作我國于1980年5月恢復(fù)在世界銀行的合法地位，并同時成為國際金融公司的成員國。此后，又先后加入了多邊投資擔保機構(gòu)和解決投資爭端國際中心，成為世界銀行集團