化妝品行業(yè)專題研究

化妝品行業(yè)專題研究科學與技術進步，推動原料產業(yè)快速發(fā)展皮膚結構、功能及其衰老科學機理皮膚是人體最大器官，由三層組織構成。皮膚位于人體表面，是人體最大的器官，其重量約占體重的16%。皮膚由淺至深依次為表皮、真皮和皮下組織。表皮主要起屏障作用；真皮位于表皮下方，起到為表皮提供水分、營養(yǎng)物質及皮膚支撐等作用；皮下組織位于皮膚最深層，由脂肪組成，具有儲存能量、保濕、緩沖等作用。皮膚的生理功能主要包括屏障保護、體溫調節(jié)、感覺應答、分泌排泄、滲透吸收、免疫和合成維生素D等。①屏障保護：皮膚的首要功能，阻止體內營養(yǎng)物質、電解質、和水分的散失，保護機體免受光損傷，組織外界物質的滲入；②體溫調節(jié)：保持熱量產生與散失之間的平衡，從而維持體溫的恒定；③感覺應答作用：皮膚含有豐富的感覺神經末梢和多種感受器，是人主要的感覺受體；④分泌排泄：皮膚通過汗腺和皮脂腺實現(xiàn)分泌和排泄作用；⑤滲透吸收：部分物質可經過表皮被真皮吸收，并通過血液循環(huán)輸送到全身各處；⑥免疫作用：擁有朗格漢斯細胞、巨噬細胞、淋巴細胞等多種免疫細胞及豐富的淋巴管網，具有重要免疫作用；⑦合成維生素D：人體所需的維生素D只能通過皮膚上的光化學過程合成。皮膚衰老的生物學機理：表皮結構的衰老、表皮細胞的衰老、真皮層的衰老。人體皮膚衰老的生物學機理主要體現(xiàn)在三個方面：第一，皮膚表皮結構的變化，①皮膚的表皮厚度減少，導致皮膚屏障功能降低，對刺激物的敏感性提高；②真表皮連接處的連接力出現(xiàn)減弱；③真表皮連接處營養(yǎng)傳遞，細胞信號交流減少，Ⅳ/Ⅶ/ⅩⅦ型膠原蛋白減少。第二，皮膚表皮細胞的變化，①角質形成細胞活性降低；②黑色素細胞功能下降。第三，真皮層的變化，①細胞外基質中膠原蛋白、彈性蛋白減少且功能下降，導致皮膚松弛、起皺；②產生降解蛋白酶；③蛋白聚糖/糖胺聚糖減少，降低皮膚水合作用，皮膚無光澤、彈性；④成纖維細胞數(shù)量減少、基因表達量減少，導致皮膚松弛、起皺。四大類化妝品原料成分，活性成分解決肌膚問題根據(jù)DSM2020年的《個護及香氛成分》報告的劃分方式，我們將化妝品原料分成基質、表面活性劑、性能&技術成分和活性成分，其中活性成分主要用于解決肌膚問題。1）基質：指化妝品的主體，構成化妝品的形態(tài)：其中包括油質、粉質和溶劑；油脂廣泛用于水乳、精華、霜等產品中；粉質用于粉末狀化妝品，如爽身粉、香粉、粉餅、眼影等；溶劑廣泛用于香水類產品；2）表面活性劑：指能使目標溶液表面張力顯著下降的物質：具有固定的親水親油基團，在溶液的表面能定向排列，因此在化妝品中起到清潔、潤濕、乳化、分散、發(fā)泡、增溶等作用；3）性能&技術成分：指對化妝品的性能和感官形態(tài)產生作用的成分：如潤膚劑能夠提升膚感，溶解力和潤滑感；乳化劑能與表面活性劑混合使用，成為乳化基質；增稠劑可以改變化妝品形態(tài)等；光學效果助劑可以遮蓋皺紋、柔焦、皮脂吸收、消光等；4）活性成分：指對人體皮膚產生作用的成分：如抗衰老、防曬（紫外線過濾劑）、美白、舒緩敏感、生發(fā)/養(yǎng)發(fā)/固發(fā)/去屑、保濕補水、抑汗劑、除臭劑、去角質等其他活性物。醫(yī)藥&化學等技術融合&創(chuàng)新，賦能美妝原料研發(fā)不同領域技術交叉融合，為成分功效帶來增益多學科間技術交叉融合，為成分功效帶來增益。隨著科學技術不斷發(fā)展，各學科之間交叉融合，越來越多前沿技術被應用于化妝品行業(yè)，如最初應用于醫(yī)藥領域的載體體系、藥物制劑和包裹緩釋技術等，起到保護和運輸活性物的作用，實現(xiàn)增強活性物穩(wěn)定性、降低活性物刺激性以及提高皮膚吸收率等目的；化學領域的超分子技術可解決化妝品中功效成分的應用痛點、提生物利用率、安全性等。納米載體技術：提升吸收效率，增強靶向性、緩釋控釋，提高溶解性、穩(wěn)定性納米載體技術是將物質載負于納米載體中用于體內輸送的技術。最初應用于醫(yī)藥領域運用于納米藥物的新制劑的研究開發(fā)，將藥物載負于粒徑為10~1000nm的納米載體中進行體內輸送，可有效增加藥物透過生物膜的能力，改變藥物的體內分布，調節(jié)藥物的釋放速度，改善難溶藥物的溶解性和水分散性，顯著提高藥物的生物利用度。與傳統(tǒng)藥物制劑比較，納米藥物呈現(xiàn)出許多新的藥效學、代謝動力學特征，如血液長循環(huán)、靶向性、緩控釋性、高生物黏附、及可多藥物共輸送等特性。納米載體技術用于化妝品領域以提升成分吸收效率，增強靶向性、緩釋控釋性能，提高溶解性、穩(wěn)定性。1986年，ChristianDior上市了全世界第1個應用脂質體技術化妝品（Capture），開啟納米載體技術在化妝品中的研究和應用。納米載體可有效促進化妝品功效成分的透皮吸收，顯著增加化妝品功效成分在護膚靶部位的儲留，使功效成分進入護膚作用靶部位、靶細胞；納米載體具有良好的緩釋、控釋性能，可以在皮膚組織中發(fā)揮儲庫的作用，持續(xù)釋放功效成分，實現(xiàn)長效護膚功效，納米載體能夠有效改善難溶化妝品功效成分的溶解性和水分散性；有效提高光敏感、熱敏感功效成分的穩(wěn)定性。同時，化妝品需要多種功效成分發(fā)揮協(xié)同作用，特殊設計的納米載體可以同時負載多種不同理化性質和作用機制的功效成分，通過納米載體的經皮共輸送，實現(xiàn)多效、多靶點護膚功效成分的協(xié)同增效。超分子技術：提高利用率、吸收率，提升穩(wěn)定性、安全性，助力規(guī)?；a超分子化學是研究兩種以上的化學物種通過分子間力相互作用締結而成的具有特定結構和功能的超分子體系的科學。相比分子化學基于共價鍵存在，超分子化學的存在則基于分子間作用力，比如氫鍵作用、靜電作用、疏水作用、π-π鍵作用等，即兩個或兩個以上的分子以非共價鍵弱相互作用力形成復雜、有序且具有特定功能的分子聚集體。超分子技術在化妝品領域的應用主要集中于五個子技術，分別是超分子共晶/離子鹽技術、超分子微囊包裹技術、超分子生物催化技術、超分子活性提取分離技術及超分子協(xié)同促滲技術：1）超分子共晶/離子鹽技術：通過量子化學模擬、高通量篩選、Gaussian優(yōu)化、KingDraw、FTIR、核磁等驗證測試，得到具有優(yōu)異三維晶體結構、高穩(wěn)定性、高純度、低雜質的共晶產品?？捎行Ы鉀Q化妝品中功效成分的應用痛點，提高功效成分的生物利用率及安全性。超分子微囊包裹、超分子生物催化、超分子活性提取分離及超分子協(xié)同促滲四項技術依托超分子溶劑發(fā)揮作用。超分子溶劑是由多個組分通過氫鍵連接成的穩(wěn)定有序的混合物，呈液體狀態(tài)，具有較低的熔點，優(yōu)異的生物相容性，主要包括天然深共熔溶劑（NADES）、天然離子液體（ILs）、低轉變溫度混合物（LTTM）等。2）超分子微囊包裹技術：用超分子溶劑做ATI活性物超分子的微囊包裹，可有效提高活性物的溶解度、透皮吸收率、成分穩(wěn)定性，降低活性物的刺激性和毒副作用。3）超分子生物催化技術：超分子溶劑體系下，酶表現(xiàn)出更高的活性、選擇性及穩(wěn)定性，以基因工程菌作為催化載體實現(xiàn)活性物規(guī)?；a。4）超分子活性提取分離技術：用超分子溶劑作為功效萃取溶劑性能穩(wěn)定，活性成分的溶解性增強，可有效解決傳統(tǒng)植萃低效、高成本等問題。5）超分子協(xié)同促滲技術：經超分子溶劑包裹活性物，實現(xiàn)細胞及皮膚組織無損促滲、促吸收，提升活性成分的滲透效果和駐留時間，可有效解決傳統(tǒng)大分子滲透能力差、體內親水性強、生物利用率低等問題。杉海創(chuàng)新（原萱嘉生物）是國內領先的，以超分子改性技術為核心的上游原料生產企業(yè)，依靠超分子共晶/離子鹽技術開發(fā)出共晶原料——超分子甜菜堿水楊酸共晶（萱痘清），該原料同時擁有甜菜堿和水楊酸兩種前驅體的功效，且作用效果“1+1>2”，據(jù)杉海創(chuàng)新數(shù)據(jù)，萱痘清的祛痘消炎效果達-46.52%，遠高于甜菜堿水楊酸物理混合的-20.50%；此外，萱痘清還成功降低了水楊酸的刺激性，顯著提高溶解性，解決了傳統(tǒng)水楊酸因刺激性強、溶解性差，導致敏感肌人群無法使用，化妝品成分應用受限的問題。目前，該成分已被廣泛應用于多個品牌產品，如華熙生物米蓓爾的輕齡緊致煥膚精粹水、樊文花的多肽緊致精華液等。生產制備技術發(fā)展，助力成分的研發(fā)目前原料生產技術主要包括四大類型:動植物提取技術、化學合成技術、生物發(fā)酵技術和合成生物技術；其中化學合成技術偏傳統(tǒng)，主要應用于輔助類原料和部分防曬劑、保濕劑的生產；天然植物提取技術、生物發(fā)酵技術和合成生物技術是目前行業(yè)主流，且合成生物技術也是未來生產技術的發(fā)展方向。植物提取技術：獲取天然特色植物活性成分，優(yōu)質功效解決相應皮膚問題植物提取以植物為原料，獲取其有效活性成分。植物提取技術是以植物為原料，按照對提取的最終產品的用途的需要，經過物理、化學提取分離過程，定向獲取和濃集植物中的某一種或多種有效成分，而不改變其有效成分結構。傳統(tǒng)的提取方法有水提法、醇提法、有機溶劑提取法、水蒸氣蒸餾法等，新興的提取方法有超臨界CO2提取技術、微波萃取技術、超聲波提取技術、生物酶解技術、半仿生提取技術等。植物提取物具備優(yōu)質功效，市場應用廣泛。天然特色植物活性成分往往具有優(yōu)質的美白、抗衰老、保濕、防曬等功效，如馬齒莧中含有黃酮成分、生物堿、萜類化合物、有機酸、多糖等，具有抗衰老、抗炎、抗菌以及促進傷口愈合等作用；紅景天提取物含有紅景天甙和黃酮類化合物，具有修復受損肌膚、抗衰老、體外抗氧化和抑制酪氨酸酶的能力等。近年來“CleanBeauty（純凈護膚）”理念興起，也為天然植物提取提供了新的發(fā)展機遇。貝泰妮植物提取技術儲備豐富，依托云南特色植物，篩選提取特色專屬成分。貝泰妮持續(xù)從超過6500種的云南特色植物中篩選出能夠解決相應皮膚問題的活性成分，同時努力推動植物原料標準制定。目前已形成云南地區(qū)馬齒莧、青刺果、云南山茶、云南重樓等特色植物提取物的專屬核心成分，已擁有植物提取相關專利24項。此外，上海家化擁有植物提取相關專利14項，主要積累在多種中藥提取物、植物果油和植物籽油、青蒿提取物魚、艾葉提取物、人參提取物等方面；珀萊雅擁有植物提取相關專利10項，主要在番石榴葉、松籽油、油茶餅粕提取物，紅參提取物等成分方面；華熙生物和魯商發(fā)展植物提取類專利相對較少?！爸参锾崛?X”，技術優(yōu)化升級，成分功效提升1）“植提提取+超分子”：①植物中很多活性成分不是單純的完全溶于水相或是脂相，超分子溶劑具有水油雙親的優(yōu)異性質，可以針對性地與植物活性成分互溶；②超分子溶劑可以溶解細胞壁上的纖維素，有效破壁有利于活性成分的淌出。選擇性提取功效全成分，顯著提升提取效率。杉海創(chuàng)新依靠超分子溶劑植物提取技術能夠實現(xiàn)植物功效全成分的選擇性提取，且顯著提高成分提取效率，實現(xiàn)植物提取的靶向提取、工藝簡化、低成本、高效率及高穩(wěn)定性等。公司利用超分子溶劑提取黃連中生物堿提取效率達到水提的20倍，醇類溶劑數(shù)倍。2）“植物提取+植物愈傷組織”：植物細胞會產生愈傷組織，或具有形成完整成熟植株遺傳能力的植物干細胞，具有顯著的增殖能力和高分化潛能，允許從單個植物愈傷組織生長出新的植株。①愈傷組織中代謝物與培養(yǎng)條件有關，根據(jù)培養(yǎng)條件的不同，植物愈傷組織會具有高含量的酚類物質、糖、脂類、蛋白質、甚至獨特的高活性化合物，以改善皮膚狀態(tài)。②植物細胞培養(yǎng)可在不依賴氣候、土壤的條件中獨立繁殖，成本更低、產能更高，且體外培養(yǎng)的植物細胞生長迅速，能夠在短時間內積累大量均勻的生物量，實現(xiàn)對于稀有和瀕危植物的批量生產。因此，相比于傳統(tǒng)植物提取物，愈傷組織可以取自珍稀植物，使得成分具有故事性；愈傷組織可以獲得特定的組織成分，使得成分更具精準性；在培養(yǎng)過程中通過模擬應激條件，可以獲得更多的活性物質或功效性更強的活性成分。未名拾光依靠植物細胞培養(yǎng)創(chuàng)造蘋果果實細胞培養(yǎng)物提取物、葡萄果細胞提取物、無花果果/葉提取物等多款高功效創(chuàng)新原料成分。合成生物技術：實現(xiàn)產品的精準化設計與高效合成，拓展應用領域合成生物學技術以“基因調控，工程設計”為核心，用于產品的精準化設計與高效合成，致力于實現(xiàn)人類對可持續(xù)發(fā)展工業(yè)模式的期待。目前以合成生物學的科學理念為指導，對生命體進行不斷改造與優(yōu)化，以實現(xiàn)細胞工廠定向合成蛋白，結合理性設計的材料模塊，賦予蛋白質在生產過程的智能可控以及性能的更新升級是當下研究的熱點。我國合成生物起步相對較晚，但發(fā)展迅速，且在應用領域具有明顯優(yōu)勢。據(jù)《合成生物學專利態(tài)勢分析》（吳曉燕）數(shù)據(jù)，對不同國家/地區(qū)受理專利數(shù)量進行統(tǒng)計分析，美國、俄羅斯和韓國的相關專利數(shù)量呈現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢，波動較小；而中國從1999年的36項專利一路高速增長，目前已經遙遙領先于其他國家。從各國專利類型分布方面看，截至2019年10月，中國供給用于應用類合成生物學專利8019項，位列各國首位，數(shù)量超剩余九國的數(shù)量之和，我國在合成生物的應用層面更具優(yōu)勢。目前，合成生物技術已經被廣泛應用于多款化妝品原料的開發(fā)生產中，以期實現(xiàn)原料的低成本、規(guī)?；苽?，拓展應用領域：重組膠原蛋白膠原蛋白具有優(yōu)異的支撐、修復、美白、保濕等性能，主要分為動物源膠原蛋白和重組膠原蛋白。重組膠原蛋白由于制備成本相對低、培養(yǎng)周期短、易于產業(yè)化、生物相容性高、低免疫原性等優(yōu)勢，成為各家公司爭相布局的賽道。市場玩家眾多，各具優(yōu)勢。市場中重組膠原蛋白的主要制備廠商有巨子生物、錦波生物、華熙生物、丸美股份、創(chuàng)建醫(yī)療、聚源生物、惠康生物和肽源生物等，產品表達體系主要為大腸桿菌和畢赤酵母，生產的產品類型以Ⅰ型膠原蛋白、Ⅲ型膠原蛋白為主。從產品設計技術看，巨子生物擁有專研Human-like重組膠原蛋白仿生組合技術，包含了四種不同的重組膠原蛋白；丸美股份利用C-PRO扣環(huán)技術實現(xiàn)“I型+III型膠原蛋白”的結構加固。國內重組膠原蛋白公司產能各異，生產技術均處于持續(xù)優(yōu)化通道中，未來技術突破有望帶來成本降低，進一步擴大重組膠原蛋白應用場景，拉動需求形成良性產業(yè)循環(huán)。產能方面，巨子生物重組膠原蛋白產能10.88噸，2021年6月公司計劃擴建現(xiàn)有的重組膠原蛋白發(fā)酵車間，預計將重組膠原蛋白產能擴至212.5噸；聚源生物重組膠原蛋白產能約20噸，2023年2月公司位于浙江諸暨的重組膠原蛋白工廠試生產成功，量產后可年產重組膠原蛋白純品20噸；創(chuàng)建醫(yī)療完成30噸超大規(guī)模發(fā)酵技術的開發(fā)工作，醫(yī)用級原料產能可達近5噸；華熙生物預計于2023年底在天津工廠形成1噸級中試生產線。麥角硫因麥角硫因（EGT）是一種稀有的天然手性氨基酸衍生物，具有清除自由基、解毒、維持DNA的生物合成、細胞的正常生長及細胞免疫等多種生理功能，能夠起到抗氧化、抗光老化，減少色斑和細紋，同時提高皮膚含水量和彈性的功效。麥角硫因已成為中國護膚品熱門添加成分。麥角硫因在2014年就已被國家藥監(jiān)局列入已使用化妝品原料目錄。據(jù)美麗修行APP數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月，共計8105款化妝品含有麥角硫因成分。其中，中國品牌產品5869款，占比70.2%；美國品牌產品355款，占比4.4%；日本品牌產品72款，占比0.9%；韓國產品僅29款，占比0.4%。麥角硫因已成為中國護膚品的熱門添加成分，隨著國產化妝品品牌替代趨勢提升、本土原料廠商工藝的進步，麥角硫因的需求有望進一步得到增強。多家本土廠商布局生產，推動市場規(guī)模擴張。據(jù)35斗微信公眾號，2022年中科欣揚的麥角硫因單位產量已達10.5g/L，公司將全球最高單位產量提升了4倍。2020年底中科欣揚取代藍色加州，與珀萊雅達成麥角硫因原料合作；據(jù)華熙生物公司公告，公司已實現(xiàn)99.9%高純度麥角硫因的產業(yè)轉化，結束中試并準備推向市場；據(jù)公司官網，瑞德林麥角硫因在2021年7月榮獲第17屆榮格2021個人護理品行業(yè)功能性配料類別的技術創(chuàng)新獎。依克多因依克多因（Ectoin）是一種氨基酸衍生物，不僅能夠平衡細胞滲透壓，還能在高溫、嚴寒、千早、極端pH值、高壓、高鹽、高輻射等逆境條件下，對酶、DNA、蛋白質、核酸、細胞膜及整個細胞具有良好的保護作用，具有增強皮膚免疫力、保濕鎖水、加速細胞修復、修復紫外線損傷等功效。依克多因被廣泛添加于護膚產品。依克多因已有30多年的化妝品領域的應用歷史，2019年受益于德國默克公司部分專利項目過期，中國化妝品企業(yè)逐步引進依克多因。據(jù)美麗修行APP數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月，以美麗修行APP收錄的全部產品為統(tǒng)計基數(shù)，共計超3.0萬款化妝品含有依克多因成分；其中，中國品牌產品約超2.2萬款，占比73.3%；美國品牌產品201款；日本品牌產品258款；韓國產品僅290款。品牌/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時品牌方：回歸產品力，功效精細化渠道紅利消退，回歸產品力，加碼研發(fā)，廣聚人才2021下半年以來，美妝行業(yè)生態(tài)發(fā)生較大變化，資本、流量及紅利逐漸消退。未來，產品品質在品牌的成長中發(fā)揮的權重將提升，品牌方逐漸回歸產品力、回歸長期主義。實際操作方面，品牌方企業(yè)將持續(xù)加碼研發(fā)，廣聚人才，發(fā)力化妝品原料、產品配方等方向，提升產品力，塑造品牌形象，建立強消費者心智，強化品牌勢能。本土品牌方持續(xù)加碼研發(fā)投入，提升基礎研發(fā)實力。2022年，1）珀萊雅研發(fā)投入1.28億元，同比+67%，研發(fā)投入比率2.0%，同比增加0.3pct；2）貝泰妮研發(fā)投入2.78億元，同比+132%，研發(fā)投入比率5.6%，同比增加2.6pcts；3）華熙生物研發(fā)投入3.88億元，同比+37%，研發(fā)投入比率6.1%，同比增加0.4pct；4）丸美股份研發(fā)投入0.53億元，同比+5%，研發(fā)投入比率3.1%，同比增加0.3pct；5）魯商發(fā)展研發(fā)投入1.50億元，同比+17%，研發(fā)投入比率1.2%，同比增加0.2pct；6）上海家化研發(fā)投入1.78億元，同比+3%；研發(fā)投入比率2.5%，同比增加0.2pct。加強研發(fā)人才隊伍建設，研發(fā)人員占比持續(xù)提升。2022年，1）珀萊雅擁有研發(fā)人員229人，同比增加70人，研發(fā)人員占比達7.2%，同比+1.6pcts；2）貝泰妮擁有研發(fā)人員391人，同比增加155人，研發(fā)人員占比達12.8%，同比+2.9pcts；3）華熙生物擁有研發(fā)人員827人，同比增加256人，研發(fā)人員占比達19.2%，同比+1.5pcts；4）丸美股份擁有研發(fā)人員93人，同比減少4人，研發(fā)人員占比達8.8%，同比+0.7pct；5）魯商發(fā)展擁有研發(fā)人員362人，同比增加26人，研發(fā)人員占比達7.8%，同比+0.5pct；6）上海家化擁有研發(fā)人員190人，同比減少22人，研發(fā)人員占比達3.6%，同比-0.2pct。挖掘核心優(yōu)秀科研人才，攜手高質量外援。1）本土品牌方積極吸引國內外研發(fā)領域領軍人物，挖掘在國際美妝品牌有豐富經驗的科研專家，提升自身研發(fā)能力。各上市公司和初創(chuàng)企業(yè)激勵體系完善，股權、薪酬、成長性等綜合前景優(yōu)異。2）本土品牌方攜手高質量外援，與國內高校以及實驗室進行研發(fā)合作。理念新方向，功效精細化功效精細化：精細化抗衰、修復，皮膚全層次抗衰。品牌對抗衰、修復功效愈發(fā)精細化——自然衰老、光損傷修護、敏肌抗衰等。敏肌抗衰。敏感肌消費者追渴望“抗衰+修護”的深度需求。由于人體膚質的不同，普通人群抗衰追求外防老態(tài)，關注皮膚的緊實彈性、淡紋抗皺；而敏感肌人群在抗衰時更加理性，注重肌底屏障的修養(yǎng)，逐漸形成“抗衰+修護”的內外結合邏輯。各品牌方推出敏肌抗衰解決方案產品。據(jù)化妝品觀察，敏感肌抗衰存在的難題在于，由于敏感肌易受外界刺激，由此引發(fā)的肌底炎癥+氧化反應的反復導致肌膚更易老化，但市面上的抗衰類產品多為強功效型（如A醇類）產品?；诖?，1）2022年3月，薇諾娜推出賦活修復精華液，主打敏感肌抗初老；2）2023年2月，米蓓爾提出敏肌抗衰“主動+被動雙通路抗老”解決方案：①通過“3重A醇”（新型A醇HPR、溫和植物A醇、維A棕櫚酸酯）、“2重勝肽”（棕櫚酰四肽-7、乙?；?8）協(xié)同起到主動抗老；②通過“2%悅膚寧+積雪草+1%ECT-HA”幫助敏感肌建立肌底自耐受，實現(xiàn)防御抗老；③通過米蓓爾專研熙蓓新科技，實現(xiàn)功效成分的溫和緩釋、快速滲透，達到溫和抗老。3）2022年3月，薇諾娜推出賦活修復精華液，主打敏感肌抗初老。光損傷修護。2023年3月，潤百顏推出煥亮鮮肌光透次拋精華液（修光棒），依托核心科技INFIHA英菲智配玻尿酸科技（仿生玻載技術、韌顏玻nHA、及專研成分X），通過玻載微囊，將包裹于其中的麥角硫因Pro、EUK-134、VC、肌肽、黃芩苷5種抗氧活性成分高效輸送入肌膚，實現(xiàn)深度抗氧抗糖，高效修護。皮膚全層次抗衰。FILLMED追求“當下時代，全層抗衰”，深入了解面部衰老機制，以求美者需求為中心，抗衰需求為導向，聯(lián)合治療為途徑，從不同部位面部衰老表象、成因、治療路徑，多層次、多維度分析，而后制定治療方案，以滿足消費者預防、美化、糾正、修復四大需求。品牌產品線覆蓋皮膚各層次治療，貫穿HA填充劑、美塑療法、化學煥膚、醫(yī)學護膚等多領域。平臺：渴望差異化賣點，提升流量與轉化率中國美妝個護電商渠道銷售額增速放緩。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2007-2015年中國美妝個護電商渠道銷售額由10億元增長至583億元，8年CAGR+66.0%，渠道銷售額占比由0.7%增至18.3%；2021年，中國美妝個護電商渠道銷售額為2197億元，同比+12%，增速同比-18.4ppts，對應2015-2021年美妝個護電商渠道銷售額CAGR+24.7%，渠道銷售額占比由18.3%增至38.6%。KOL：日趨專業(yè)化，兼具“專家+導購”雙重屬性KOL專業(yè)化，兼具“專家+導購”雙重屬性。當下，具備專業(yè)背景的美妝KOL層出不窮，如轉型前為皮膚科醫(yī)生、化妝品研發(fā)人員、高?？蒲腥藛T、國際龍頭科學傳播人員、專業(yè)BA等，兼具“專家+導購”雙重屬性。品牌方需要在原料、配方、工藝等方面有扎實的基礎并不斷創(chuàng)新才能獲得專業(yè)KOL的認同，進而獲得KOL的廣泛合作與品牌傳播。當下KOL快速專業(yè)化，以往初級的科普內容、“成分=功效”的簡單羅列已經無法獲得他們的認可，品牌需要通過更加硬核的底層研發(fā)技術、成分、配方等專業(yè)內容才能高效影響和說服KOL；同時，調動更高勢能的行業(yè)專業(yè)人士，如醫(yī)院皮膚科專家/醫(yī)生，建立“公司研發(fā)-專業(yè)人士-專業(yè)化KOL-泛類紅人-終端消費者”的專業(yè)傳播信任鏈，獲取信任流量，構筑品牌壁壘。消費者：研究型購買、需求精細化研究型購買，重功效、技術消費者愈發(fā)專業(yè)，對技術的認同度提升。當下消費者愈發(fā)專業(yè)化，研究型購買者數(shù)量越來越多，消費者不再盲目地追求“顏值消費”、品牌效應和成分添加，更加注重成分功效；此外，消費者心中對于優(yōu)質品牌和產品的定義，技術的重要性在不斷凸顯，而90后、Z時代年輕消費者也更能接受技術型國貨品牌。據(jù)研究顯示，2020年中國美妝護膚消費者考慮購買因素中，“成分與功效”達到了53.2%，排名第一。據(jù)CBNData數(shù)據(jù)顯示，2021年1月至2021年12月期間，小紅書中有關化妝品成分、功效的筆記數(shù)量快速增長。需求精細化，場景護膚因地制宜隨著當代消費者生活方式的愈發(fā)多樣、作息節(jié)奏的變化，醫(yī)美術后護膚、曬后護膚、熬夜后護膚等多樣場景下的護膚需求被廣泛提及。不同場景下的護膚功效需求往往有所差異，消費者針對不同的護膚場景提出了更加針對性的功效訴求。據(jù)CBNData數(shù)據(jù)，其列舉了五種不同場景下的TOP5護膚功效訴求，各場景下的需求有所差異，其中“熬夜后護理”需要提亮、抗皺抗紋、祛黃；“皮膚炎癥護理”需要抗過敏、鎮(zhèn)定舒緩；“曬后護理”需要美白、鎮(zhèn)定舒緩；“暴飲暴食后護理”需要深層清潔、提亮；“刷酸后護理”則需要控油、鎮(zhèn)定舒緩。輕醫(yī)美術后護膚輕醫(yī)美術后護膚強調修護和增效。輕醫(yī)美光電術后易出現(xiàn)水泡、返黑、紅腫、脫皮等問題，因此術后護膚更加強調修護和增效。當前，更多品牌進入輕醫(yī)美術后即時和近期修護增效領域，產品形態(tài)和成分多樣化。1）貝泰妮旗下新品牌AOXMED專妍系列產品定位“為專業(yè)美容而生”，針對進行輕醫(yī)美項目后的修護促愈、抗衰增效，適用于光電術后0~28天；產品矩陣包括密集舒緩修護精華露（修護金剛）、密集賦活精華面霜（生機霜）、密集賦活多效精華液（超活精萃）、密集賦活修護精華組合、殼聚糖修護噴霧共5款單品。專妍系列核心成分為美雅安緹MLYAAT-1002?，包含冬蟲夏草提取物、丹參根提取物等多種成分，意在光電術后即時使用作用于表皮、真皮和皮下組織，以期達到損傷修復、膠原新生和改善老化痕跡的作用。2）LAMER濃縮修護精華露主打激光、刷酸等輕醫(yī)美項目前后的應用場景，項目前三周使用保持肌膚的強韌穩(wěn)定，項目后使用可快速修護脆弱肌膚屏障，幫助肌膚恢復穩(wěn)定狀態(tài)。熬夜后護膚現(xiàn)代生活方式和節(jié)奏下，熬夜已成為社會普遍現(xiàn)象，熬夜會給人體皮膚帶來屏障受損、膚色暗沉、營養(yǎng)流逝等問題。熬夜后護膚已成為消費者主要護膚場景之一，部分品牌已對該護膚場景推出針對性產品和專研成分。BIGDROP專注于熬夜后護膚細分賽道。水羊股份BIGDROP大水滴以科學和品牌文化做支撐，專注于熬夜后護膚細分賽道。公司歷經5年自主研發(fā)，推出調控晝夜節(jié)奏的分子機制專利Clock-f，主要成分包含酵母糖蛋白氨基酸、生物節(jié)律肽、腺苷，通過提升皮膚ATP源頭調節(jié)皮膚生物節(jié)律，調動熬夜肌自身修護力。品牌針對熬夜生物已推出“22:00”、“00:00”和“03:00”3大產品系列。原料創(chuàng)新恰逢其時，新原料備案增量當前背景下，原料創(chuàng)新從底層提升產品力、差異化、功效性等，有效解決品牌/平臺/KOL/消費者多方的升級訴求，創(chuàng)新之路恰逢其時。原料備案數(shù)量增加，國產原料數(shù)量占比提升，國產新原料類別集中于生物技術原料。自新《化妝品監(jiān)督管理條例》實施以來，據(jù)國家藥監(jiān)局數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月，共57款化妝品新原料成功注冊備案進入監(jiān)測期。其中，2021年新備案6款，2022年新備案42款，2023年1-3月已新備案9款。按備案人所屬國劃分，1）國產化妝品新原料共30款，占比53%；2）國際化妝品新原料共27款，占比47%。按原料所屬類別劃分，新備案的化妝品原料中，1）化學原料共32款，占比56%。其中，國產化學原料8款，占總化學原料25%；國際化學原料24款，占總化學原料75%，國際化妝品新原料以化學原料為主。2）生物技術原料共11款，占比20%。3）動物原料共4款，占比7%。4）植物原料共3款，占比5%。5）未知分類占比12%。生物技術原料、動物原料和植物原料三類共計18款，合計占比32%，且全部為國產化妝品新原料。多家本土公司備案多款化妝品新原料。本土公司原料研發(fā)&生產能力持續(xù)提升，自新《化妝品監(jiān)督管理條例》實施以來，截至2023年3月，多家本土公司成功注冊備案2款及以上化妝品新原料，其中：維琪科技6款（寡肽-215、煙酰四肽-30、β-丙氨酰羥脯氨酰二氨基丁酸芐胺、β-煙酰胺單核苷酸、乙酰基六肽-95酰胺、咖啡酰六肽-9）；華熙生物3款（水解透明質酸鋅、水解透明質酸鈣、N-乙酰神經氨酸）；普瑞康生物2款（雪蓮培養(yǎng)物、鐵皮石斛原球莖）；東阿阿膠2款（驢乳粉、驢油）；中科光谷2款（2種N-乙酰神經氨酸）；萊孚斯本2款（2種β-煙酰胺單核苷酸）。原料生態(tài)快速形成，科學推廣強化勢能產業(yè)共生，構建本土原料核心生態(tài)中國原料生態(tài)初具雛形。產學研體系搭建，合作海外內知名高校、科研院所；建立與品牌方/平臺/KOL/消費者高效鏈接；政府規(guī)范引導發(fā)展，功效檢測機構提供驗證支持；市場投融資方興未艾。媒體/機構/工作室等公共組織積極推廣，增強原料生態(tài)整體勢能。產學研體系搭建：原料公司積極開展與海外內知名高校、科研院所的共研合作，組建優(yōu)質研發(fā)團隊，推動產學研體系構建，如維琪科技與澳門科技大學、南方醫(yī)科大學藥學院和華中科技大學同濟醫(yī)學院建立深度合作，共研項目；同時與中科院昆明動物研究所共建聯(lián)合研發(fā)中心，實現(xiàn)產學研全面對接。政府規(guī)范引導：行業(yè)新規(guī)陸續(xù)落地實施，規(guī)范化妝品原料發(fā)展。提交產品配方表：配方表要求包括原料序號、原料名稱、百分含量、使用目的、原料生產商信息，并上傳由原料質量安全信息文件。此舉有助于明確原料種類、來源和用量，杜絕成分概念性添加。原料報送碼制度：原料生產商需要提交報送原料質量安全相關信息后獲得原料報送碼。每一個生產企業(yè)生產的每一種原料都需要申請相應的報送碼，如果品牌方選擇未獲得報送碼的企業(yè)，有可能無法獲得原料的安全信息文件，將直接影響化妝品產品的注冊備案。報送碼制度實現(xiàn)一碼溯源，強化原料商與品牌商的合作關系，上下游綁定進一步加深。新原料注冊備案：具有防腐、防曬、著色、染發(fā)、祛斑美白功能的化妝品新原料需要經過藥監(jiān)局部門注冊后方可使用，其他化妝品新原料需備案后使用。規(guī)范新原料研制，加快原料審批進度。功效宣稱評價：化妝品注冊人、備案人應對化妝品的功效宣稱進行評價，并在藥監(jiān)局指定的專門網站上傳產品功效宣稱依據(jù)的摘要。明確化妝品的功效宣稱需要有充分的科學依據(jù)，提升原料重要性。投融資支持：中國化妝品原料市場投融資方興未艾。隨著化妝品原料行業(yè)蓬勃發(fā)展，以及原料在產業(yè)鏈中重要性的持續(xù)提升，上游原料企業(yè)愈發(fā)受到資本青睞，據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，2022年至今，有10家化妝品原料公司成功獲得一級市場融資；其中，融資規(guī)模最高的是瑞德林，獲得約3億元融資；中科欣揚、維琪科技、杉海創(chuàng)新（原萱嘉生物）、創(chuàng)健醫(yī)療的融資規(guī)模也均超2億元?？茖W推廣，增強原料生態(tài)勢能媒體、平臺、工作室等科學推廣，傳播本土原料價值，增強原料生態(tài)勢能。今年，中國美妝行業(yè)新媒體社群春蕾社打造首個本土原料IP《了不起的中國原料》，聚焦中國原料優(yōu)勢，聯(lián)動上游原料商、下游品牌方、第三方檢測公司、大眾媒體等多方機構，助力本土原料提升品牌價值，形成“傳播+轉化”的生態(tài)閉環(huán)，推動本土原料行業(yè)的蓬勃發(fā)展。2022年5月，巨量引擎聯(lián)合聯(lián)合丸美、稀物集、凌博士、自然堂、珀萊雅、HBN六大美妝品牌發(fā)布《了不起的中國成分》；2022年10月，美麗修行聯(lián)合中國國家地理推出《這就是中國成分》紀錄片系列，兩大中國成分IP作為面向C端的品牌營銷案例，也都取得了不錯的傳播效果。海外龍頭先發(fā)優(yōu)勢顯著，本土企業(yè)沿兩方向探索海外龍頭：歷史悠久、規(guī)模龐大、品類齊全巴斯夫BASF、帝斯曼DSM、德之馨Symrise、亞仕蘭Ashland和禾大Croda是全球領先的特種化學品生產研發(fā)公司，同時也是國際化妝品原料的主要供應商。其中，BASF產品體系齊全，覆蓋基質、表活、技術&性能成分和活性成分。DSM主要是在技術&性能成分和活性成分，以活性成分為主。Symrise以香氣香料和活性成分為主。Ashland覆蓋技術&性能成分和活性成分，以技術&性能成分為主。Croda覆蓋表活、技術&性能成分和活性成分，以活性成分為主。國際龍頭先發(fā)優(yōu)勢明顯，主要在：①公司歷史悠久，配套設施完善，產業(yè)布局成熟；②公司營收規(guī)模大，業(yè)務覆蓋全球，銷售空間充足；③常年持續(xù)性高研發(fā)投入，積累豐富的技術資源、研發(fā)及生產經驗；④產品矩陣完善，能夠持續(xù)滿足消費者多樣化需求，提供配套服務支持體系，形成完善服務鏈條。本土企業(yè)：尚處發(fā)展初期，多品類、多場景布局活性成分在美妝領域用量有限，市場規(guī)模相對較小。四大類化妝品原料中，從消耗量來看，活性成分占比最低，基質占比最高。2021年國際美妝及個護原料消耗量上，基質、表面活性劑、技術&性能成分、活性成分的消耗量分別達到1265.98萬噸、376.01萬噸、199.87萬噸和155.15萬噸，占比分別達到63.4%、18.8%、10.0%、7.8%。本土原料企業(yè)尚處發(fā)展初期，拓展多品類布局、拓展產品應用領域為兩個主要發(fā)展方向。行業(yè)中涌現(xiàn)出的不少優(yōu)質本土原料企業(yè)的主要產品集中于生物活性物品類，由于該品類原料的美妝需求量相對有限，僅依靠單一或幾種生物活性物產品的公司的規(guī)模天花板有限，無法維持長期持續(xù)性發(fā)展?；诖?，市場中的本土原料公司積極探尋未來發(fā)展路徑，目前主要以拓展多品類布局、拓展產品應用領域兩方向為主。以細分成分為基，拓展多品類布局維琪科技早期聚焦多肽領域，未來擴展布局全領域日化原料。公司成立初期專注于美容多肽領域，是中國第一家開發(fā)皮膚小分子多肽企業(yè)，目前搭建三大前沿創(chuàng)新驅動平臺，發(fā)力布局全領域日化原料，打造全球化的中國原料品牌。專注生物活性物，拓展產品應用領域1）中科欣揚是領先的合成生物學創(chuàng)新智造企業(yè)，專注于合成生物法開發(fā)有助于人類生命健康的生物活性物，為全球各行業(yè)提供全新的生產方式及解決方案。當前公司主要產品為高端高附加值生物制品，包含SOD（超氧化物歧化酶）、四氫甲基嘧啶羧酸（依可多因）、麥角硫因等。未來公司計劃持續(xù)踐行多產業(yè)π戰(zhàn)略，覆蓋美麗健康、農業(yè)環(huán)保、能源材料等多領域。2）瑞德林以合成生物為核心，打造以氨基酸、核苷酸、糖為單體的“生命分子”商業(yè)化生產和業(yè)務解決方案。公司布局從功效護膚開始，未來逐步向生物醫(yī)藥、營養(yǎng)健康、動物保健、綠色農業(yè)等領域滲透，持續(xù)拓展生命分子的應用場景。重點公司分析上市公司華熙生物：聚焦生物科技，合成生物卡位技術前沿積極探索合成生物技術前沿，開展戰(zhàn)略性布局，成果有望陸續(xù)體現(xiàn)。公司圍繞服務于人類生命健康的生物活性物，布局未來3-5年可以發(fā)掘和創(chuàng)造的活性物質庫，建立的活性物質庫中擁有約500種活性物質覆蓋植物天然產物、功能糖及衍生物等多種不同類別。目前公司已經開展了100多種活性物質的開發(fā)，立足透明質酸，重點覆蓋功能糖、氨基酸衍生物、蛋白質、多肽、核苷酸衍生物及天然活性物六大類。探索高成本、小眾天然活性物，通過合成生物技術推動成本降低、品質提升、應用場景打開。截至2023年3月，公司已有16種生物活性物進入中試階段，高純度麥角硫因、重組膠原蛋白有望于2023年進入量產階段。研發(fā)高投入，搭建完整研發(fā)體系，技術驅動全產業(yè)鏈成果轉化。公司堅持長期主義，研發(fā)持續(xù)高投入，筑高壁壘，夯實護城河。2022年，公司研發(fā)投入3.88億元同比+36.5%;研發(fā)人員827人，同比增加256人。公司憑借基礎研究(微生物發(fā)酵平臺應用機理研發(fā)平臺、合成生物學研發(fā)平臺)、應用基礎研究(交聯(lián)技術平臺、配方工藝研發(fā)平臺、中試轉換平臺)六大平臺，實現(xiàn)技術的創(chuàng)新與突破，建立了“基礎研究-應用基礎研究-產業(yè)化制造市場轉化”的全鏈條研發(fā)體系，持續(xù)推動高質量研發(fā)成果轉化落地?？扑脊煞荩撼砷L穿越周期，邁向全球領先個護原料提供商成熟防曬、香料產品筑基，新項目打開成長空間。我們據(jù)公司主要產品當前所處的階段對公司發(fā)展路徑進行了厘清：已經相對成熟的AVB、OMC、HMS等防曬劑產品以及LLY、AT、PMOB等香料產品所處市場格局長期穩(wěn)定，構筑公司收入基石，我們預計完全達產后產值或達15億元；P-S、PA、EHT、物理防曬劑及部分合成香料產品正處于產能爬坡期，隨產能貢獻增量收入，我們預計處于產能擴張/爬坡期的防曬劑產品完全達產后產值或達19.20億元；BS、NHS、AS等香料產品規(guī)模相對較小，我們預計完全達產后產值約2億元；卡波姆、去屑劑PO、表面活性劑等產品正在產能建設期，是公司向日化領域拓展的重要項目。日化領域項目投產規(guī)模相對較大，我們預計項目完全達產后產值或達10億元；公司有望成為個護原料領域的國內龍頭，并拓展生物基材料等潛在新機遇，打造遠期發(fā)展方向。風險因素：產品價格波動風險；產能釋放進度不及預期；新品銷售不及預期；行業(yè)競爭加??；原材料價格波動風險；匯率波動風險。非上市公司維琪科技：聚焦生物活性科技創(chuàng)新，賦能美妝行業(yè)維琪科技成立于2011年，涉足美容多肽領域，成為中國第一家開發(fā)皮膚小分子多肽的企業(yè)。公司專注于活性物的研發(fā)、生產、推廣和應用，致力于推動皮膚活性物產業(yè)發(fā)展，打造全球化的中國原料品牌。2021年12月公司完成Pre-A輪融資；2022年2月完成超2億元股權融資。搭建多肽創(chuàng)新平臺，源頭創(chuàng)新維琪科技成立多肽創(chuàng)新平臺（多肽研究院），基于皮膚科學和藥物設計原理，利用CADD、AIDD和高通量藥理篩選等技術，開展多肽結構設備、多肽合成研究、多肽質量研究、多肽功效評測、多肽配方制劑研究及多肽新原料備案申請。通過多肽創(chuàng)新平臺，公司已成功開發(fā)大量多肽新分子。建立高效的評測體系和嚴苛的質量體系。公司建立了和皮膚相關的幾乎所有細胞模型、離體模型、臨床評價模型，從機制、指標、模型、方法各個方面測試目標化合物的功效。同時，公司按照原料藥的要求，對活性物進行穩(wěn)定性研究，考察產品的穩(wěn)定性，為保障質量及有效性、儲存、包裝、運輸和應用提供必要的依據(jù)，從各個環(huán)節(jié)把控多肽原料質量。制劑創(chuàng)新，創(chuàng)造皮膚活性物新劑型、新工藝、新技術。維琪科技利用現(xiàn)代藥物制劑理論和技術，開展皮膚活性物新劑型、新工藝、新技術研究，專注于脂質體、固體脂質納米粒、納米結構脂質載體等新型制劑的處方工藝研究，以優(yōu)化工藝參數(shù)，利于產業(yè)化。應用創(chuàng)新，維琪科技首創(chuàng)提出多肽護膚體系。多肽護膚體系是以活性多肽為核心功效成分，基于皮膚生理學，以藥學理論作支撐，系統(tǒng)性地形成了一套具有知識產權保護的極致的各種皮膚問題的解決方案，涵蓋抗老、美白、修護、舒敏、祛皺、消痘、護眼、密發(fā)、淡紋、促睫、保濕等。搭建三大前沿創(chuàng)新驅動平臺，布局全領域日化原料，打造全球化的中國原料品牌。1）分子結構創(chuàng)新平臺，利用CADD和AIDD技術，經過多年積累，已儲備100多個創(chuàng)新分子結構；2）特色資源開發(fā)平臺，與西南民族大學及華大海洋等科研機構進行深度戰(zhàn)略合作，挖掘更多特色原料，如特色植物類、海洋資源類；3）綠色工藝創(chuàng)新平臺，與中國科學院深圳先進技術研究院戰(zhàn)略合作，圍繞相關的日化原料展開生物合成的工藝開發(fā)，以酶法工程、發(fā)酵工程、基因表達工程、代謝工程驅動綠色生物制造。以超分子改性技術為核心，聚焦生物新材料和大健康杉海創(chuàng)新以“超分子改性技術”為應用核心，進行材料改性，改善各類原料生產過程中如雜質多、生物利用率低、周期長等問題，同時改善原料溶解性能、穩(wěn)定性以打破生物材料原有的配方應用局限性。公司專注超分子改性技術在泛健康領域的應用，產業(yè)鏈覆蓋生物醫(yī)藥、美妝、日化原料、保健食品、食品添加劑、醫(yī)療器械等領域。全國六大生產制造基地，滿足不同客戶需求公司已建成廣東韶關、佛山、珠海、河源、貴州遵義和云南昆明等多個工廠和產業(yè)園區(qū)。其中，1）韶關科技生態(tài)產業(yè)園建筑面積達26500m2，擁有完整、科學的質量管理體系、十萬級GMP生產車間及千噸級超分子材料、有機離子液體、離子鹽生產線和超分子生物催化、超分子溶劑提取生產線；2）廣東佛山是化妝品產業(yè)基地，配備國內先進生產設備，擁有16條現(xiàn)代化生產線；3）貴州遵義是健用字號產品生產基地，主要有保健食品車間，中藥飲片車間，保健用品車間，配置酒車間；4）昆明生產基地負責原料生產，已建成具有核心專利技術的超分子生物催化生產線可解決國內糖苷類產品需要大量從日本進口的局面?；瘖y品原料產品備案80余項，合作客戶60余家2022年，杉海創(chuàng)新旗下個護功效原料品牌“萱嘉”已經完成備案產品80余項，協(xié)助客戶完成備案產品100余項。公司合作客戶包括雅詩蘭黛、歐萊雅、資生堂、華熙生物、敷爾佳、穩(wěn)健醫(yī)療(津梁生活)、丸美、畢生之研、優(yōu)時顏、HFP、溪木源、理然、樊文花、韓后等國際知名品60余家。瑞德林：以合成生物技術為核心，賦能產業(yè)，拓展生命分子應用場景瑞德林成立于2017年，是一家以生物合成技術為核心，專注以多學科交叉應用技術平臺為依托，研發(fā)、生產功能性健康原料為主的高新技術企業(yè)。公司打造以氨基酸、核苷酸、糖為單體的“生命分子”商業(yè)化生產和業(yè)務解決方案，產品應用覆蓋功效護膚、生物醫(yī)藥、營養(yǎng)健康、動物保健、綠色農業(yè)、生物材料六大領域。2019Q1，公司完成天使輪融資；2020Q4完成A輪融資；2021Q4完成超2億元A+/A++輪融資；2022Q3完成B1輪融資。全鏈路打通，覆蓋“基礎研究-產業(yè)轉化-商業(yè)轉化”基礎研究方面，公司