光伏膠膜行業(yè)市場分析

光伏膠膜行業(yè)市場分析1、光伏裝機高增長，帶動膠膜需求高增長1.1、光伏膠膜是光伏組件的重要配件光伏膠膜是光伏組件的重要封裝材料。光伏膠膜是用在光伏組件上的封裝材料，約占光伏組件成本的4%-8%，其包裹電池片，起保護作?。光伏組件的運營壽命標準是25年，光伏封裝膠膜的透光率、收縮率、剝離強度、耐?化等性能指標對組件的運營?至關重要。如果在電站運營期間膠膜黃變、龜裂，將導致電池失效報廢，直接影響組件的發(fā)電效率。因此盡管膠膜成本絕對價值不高，但是直接決定光伏組件產(chǎn)品質量、使用壽命等。1.2、硅料降價刺激光伏需求增長，新增裝機有望維持高增硅料產(chǎn)能逐步釋放，進入降價周期，刺激下游裝機需求增長。光伏行業(yè)需求持續(xù)高漲，而硅料的擴產(chǎn)周期長于下游的硅片、電池與組件，由此產(chǎn)生的供需錯配導致硅料價格自2021年初開始呈現(xiàn)上行趨勢，在2022年初小幅回調(diào)后繼續(xù)上行，根據(jù)PVinfolink報價，2022年8月底硅料均價漲至303元/kg，與2021年初的84元/kg相比上漲261%。隨著硅料新增產(chǎn)能的釋放，硅料價格于2022年11月底開始進入下行周期，根據(jù)PVinfolink的12月底最新報價，多晶硅致密料價格下跌至240元/kg，最低價已跌破200元/kg。我們預計2023年底國內(nèi)硅料名義產(chǎn)能將達到240.4萬噸，到2025年底，我國多晶硅的總產(chǎn)能可達到300萬噸，全球總產(chǎn)能也將到達350萬噸以上。硅料降價帶動硅片、電池片、組件等環(huán)節(jié)均有不同程度降價，產(chǎn)業(yè)鏈中樞價格持續(xù)下行，有望刺激下游光伏裝機高增長。全球光伏需求持續(xù)向好，新增裝機有望持續(xù)高增。根據(jù)IEA的預測，2022年全球光伏新增裝機量在250-260GW之間，增速在50%左右。展望2023年，隨著硅料產(chǎn)能的持續(xù)釋放，硅料產(chǎn)能不再是制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸，且硅料產(chǎn)能釋放帶來的價格下降有望刺激下游業(yè)主的裝機意愿?？傮w來看，目前國內(nèi)招標提速，南美、中東等地集中式電站等待起量，歐洲由于俄烏紛爭與能源危機等因素，對可再生能源的需求持續(xù)升溫，根據(jù)預測，2023年全球光伏裝機量將在330-360GW之間，在此基礎上，我們預計全球2023年裝機將超350GW，同比提升超40%。1.3、光伏膠膜需求隨光伏裝機需求快速增長光伏膠膜需求隨光伏裝機需求快速增長，市場空間廣闊。按照1:1.2的容配比、單GW組件所需膠膜面積950萬平計算，得到保守、中性、樂觀預期下，即330/340/350GW的新增裝機預期下，2023年全球光伏膠膜總需求量分別為37.6/38.8/39.9億平米，2025年光伏膠膜市場需求有望超過60億平，膠膜市場需求增長快速。2、N型組件放量背景下，POE粒子或成緊缺環(huán)節(jié)2.1、N型組件放量促進對POE需求快速攀升光伏膠膜主要包括EVA膠膜、POE膠膜以及EPE膠膜。光伏膠膜根據(jù)使用材料的不同，可以分為EVA膠膜、POE膠膜以及EPE膠膜等，其中EVA膠膜、POE膠膜分別以EVA樹脂、POE樹脂為主要原材料，EPE膠膜則是EVA+POE+EVA結構，是由POE和EVA樹脂通過共擠工藝而生產(chǎn)出來的交聯(lián)型膠膜。根據(jù)CPIA，2021年透明EVA膠膜、白色EVA膠膜、POE膠膜、EPE膠膜的市占率分別為52%、23%、9%、14%。EVA膠膜是PERC時代主流，被廣泛應用于PERC電池組件的封裝。EVA全稱乙烯-醋酸乙烯酯共聚物，EVA膠膜具有便宜、高透光率、粘結性好等優(yōu)點，被廣泛應用于PERC電池組件的封裝。白色EVA膠膜比透明EVA膠膜增加了鈦白粉等白色填料的預處理，具有高反射率，使用在電池片下側可使太陽光經(jīng)過玻璃反射后再次到達電池片表面，從而有效地提高組件效率，同時抗?jié)駸崂匣白贤饫匣芰^強，能夠有效抑制背板老化龜裂，因此被應用于PERC組件的下層。對膠膜性能要求容忍度高而推廣受阻。POE膠膜優(yōu)勢如下：1）抗PID性能強。PID現(xiàn)象又稱電勢誘導衰減現(xiàn)象，指組件在長期高電壓作用下使得封裝材料之間存在漏電流，玻璃中的納電子向電池片表面擴散，大量電荷聚集在電池表面，使電池表面鈍化效果惡化，從而導致組件功率下降。在潮濕環(huán)境下，EVA分解的醋酸和玻璃表面接觸產(chǎn)生鈉離子，更易產(chǎn)生PID現(xiàn)象；而POE膠膜不含醋酸根，抗PID性能更強。2）水汽隔絕率高。潮濕環(huán)境下，水汽透過硅膠或背板進入組件內(nèi)部，會導致組件內(nèi)部受到腐蝕，POE為非極性材料，不能和水分子形成氫鍵，水汽透過率更低。3）體積電阻率高。POE膠膜的絕緣性能更好，體積電阻率更高，從而能有效延緩組件衰減。因此，POE膠膜在性能上較EVA膠膜存在明顯優(yōu)勢，但由于POE粒子價格絕大部分時間高于EVA粒子價格，并且P型組件（尤其是單面P型組件）對膠膜材料的性能要求相對不高，市場上仍是EVA膠膜占主流。雙面PERC組件問世促進POE膠膜滲透率提升。雙面組件由于背面可以吸收地面反射光和空間散射光，相比單面組件有5%-30%的發(fā)電增益，近年來市占率持續(xù)提升，根據(jù)CPIA，2023年預計單雙面組件市場占比基本相當。雙面PERC電池背面為場鈍化和局部鋁層覆蓋，如果使用EVA膠膜封裝，EVA分解的醋酸易與背面玻璃接觸產(chǎn)生納離子，更易導致PID現(xiàn)象。POE膠膜具有水汽隔絕率高、體積電阻率高、抗PID性強的優(yōu)勢，可以有效避免雙面組件的PID現(xiàn)象；由于POE膠膜的成本較高且在應用過程中存在技術難點，膠膜企業(yè)推出共擠工藝的EPE膠膜，EPE膠膜兼具POE的高阻水性、抗PID性能以及EVA的高良率和層壓效率。POE/EPE膠膜被廣泛應用于雙面PERC電池，滲透率隨雙面組件市占率的增長而提升。N型電池組件已具備量產(chǎn)經(jīng)濟效益，份額有望快速提升。根據(jù)集邦新能源網(wǎng)EnergyTrend預計，2023年N型電池片有效產(chǎn)能將達到180GW，占比進一步提升至25.7%，其中TOPCon具有一定性價比，產(chǎn)業(yè)內(nèi)當前擴產(chǎn)較為激進。據(jù)統(tǒng)計，截至目前TOPCon已建產(chǎn)能達34.8GW，2022年在建產(chǎn)能約67.3GW；從目前公布的項目來看，2023年產(chǎn)能可達100GW，占N型總產(chǎn)能的56%。HJT方面，多家廠商進行布局，2022年HJT行業(yè)擴產(chǎn)有望達20-30GW，其中印度REC4.8GW設備訂單已給邁為，隆基也開始建設HJT研發(fā)和中試線。2022年以來，華潤電力、華晟新能源、隆基股份、寶馨科技等公司紛紛披露建設GW級異質結電池項目，發(fā)布HJT擴產(chǎn)計劃，目前已披露光伏異質結潛在招標超20GW。主流廠商加速布局TOPCon。2022年前三季度，晶科安徽一期、二期各8GWTOPCon，海寧8GW高效電池片項目先后投產(chǎn)，尖山二期11GW高效電池片項目也已經(jīng)開工，預計到今年年底公司TOPCon產(chǎn)能將達到25GW；鈞達股份在剝離原汽車零部件業(yè)務后，更加聚焦光伏產(chǎn)業(yè)，目前滁州一期8GWTOPCon產(chǎn)能進展順利，二期有望于2023年投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能將達到16GW。目前鈞達股份滁州18GWTOPCon產(chǎn)能已建成投產(chǎn)8GW，另外10GW產(chǎn)能已開工建設；此外，2022年10月鈞達與淮安市漣水縣政府簽訂26GWN型電池片項目合作協(xié)議，產(chǎn)能擴張再提速。截至目前，公司建成及規(guī)劃中的生產(chǎn)基地有3處，規(guī)劃年產(chǎn)能53.5GW。N型電池組件對膠膜提出了更高要求，將帶動POE膠膜需求快速攀升。相較于P型電池，N型電池的特性使得對封裝膠膜提出了更高訴求，包括：1）N型電池組件正負極與P型電池相反，氧化鋁鈍化層位于電池正表面，由于組件發(fā)電主要依賴于正面效率，因此N型電池組件的PID現(xiàn)象更明顯；2）N型電池組件的正面細柵用銀鋁漿，對水汽更為敏感，對膠膜阻水性要求更高。POE膠膜具有優(yōu)秀的阻水性能和抗PID性能，因此，N型電池多用POE膠膜進行封裝，N型組件量產(chǎn)將帶動對POE膠膜的需求快速攀升。POE粒子需求將隨POE膠膜需求攀升而快速增長。目前各類型組件的封裝方式如下：1）PERC組件：雙玻正面EVA+背面EPE，單玻雙面EVA膠膜封裝；2）TOPCon組件：2022年量產(chǎn)的TOPCcon絕大部分采用雙面POE膠膜封裝，由于POE粒子緊缺，2023年雙玻TOPCon采用正面POE+背面EPE封裝是在滿足封裝性能要求的前提下具有較高性價比的方案，同時也不排除采用雙面EPE或者正面POE+背面EVA封裝的可能性；單玻TOPCon預計采用正面POE+背面EVA封裝。3）HJT組件：目前雙玻HJT采用雙面POE膠膜封裝，2023年不排除采用雙面EPE膠膜封裝的可能性。隨著TOPCon組件和HJT組件的放量，對POE膠膜的需求快速攀升，由于粒子成本在膠膜成本中占比約80%，從而帶動對POE粒子的需求快速增長。情形1：假設雙玻TOPCon組件采用POE+EPE膠膜封裝，單玻TOPCon組件采用POE+EVA膠膜封裝，HJT組件采用雙面POE膠膜封裝。根據(jù)2023年新增裝機330/340/350GW的預期，按照1:1.2的容配比、單GW組件所需膠膜950萬平、單平米膠膜克重490g計算，假設2023年PERC、TOPCon、HJT組件分別占比67%、30%、3%，雙玻滲透率49%-53%，測算得2023年保守/中性/樂觀預期下，EVA粒子需求分別為137/140/144萬噸，POE粒子需求分別為48/50/52萬噸。情形2：由于POE粒子供應緊張，假設雙玻TOPCon組件1/3采用雙面EPE膠膜封裝、2/3采用POE+EPE膠膜封裝，單玻TOPCon組件采用POE+EVA膠膜封裝，HJT組件1/2采用雙面EPE膠膜封裝、1/2采用雙面POE膠膜封裝。在其他條件不變的情況下，測算得2023年保守/中性/樂觀預期下，EVA粒子需求分別為145/149/152萬噸，POE粒子需求分別為40/41/44萬噸。情形3：由于POE粒子供應緊張，假設雙玻TOPCon組件1/2采用POE+EVA膠膜封裝、1/2采用POE+EPE膠膜封裝，單玻TOPCon組件采用POE+EVA膠膜封裝，HJT組件1/2采用雙面EPE膠膜封裝、1/2采用雙面POE膠膜封裝。在其他條件不變的情況下，測算得2023年保守/中性/樂觀預期下，EVA粒子需求分別為143/145/149萬噸，POE粒子需求分別為41/45/47萬噸。2.2、EVA粒子預計維持供需緊平衡EVA粒子生產(chǎn)具有較長的建設與調(diào)試期。設備方面，EVA粒子生產(chǎn)所需要的設備大多數(shù)來自海外，壓縮機與高壓管等設備需要定制，而設備的交付時間在1.5-2年左右，且EVA粒子的生產(chǎn)技術基本來自巴塞爾、?？松梨诘群Ｍ馄髽I(yè)，國內(nèi)項目需要海外技術人員指導，因此項目開工到開車需要約三年時間。工藝方面，由于光伏級EVA的VA含量較高，反應裝置壓力較大且溫度較高，容易產(chǎn)生安全隱患，所以調(diào)試時間較長，從能夠生產(chǎn)EVA到產(chǎn)出光伏級EVA需要約一年的調(diào)試時間?？偟膩碚f，新增產(chǎn)能需要近四年時間才能夠有合格產(chǎn)品產(chǎn)出。技術路線受限，產(chǎn)能擴張進度較慢。EVA粒子主要生產(chǎn)工藝包括管式法和釜式法，管式法和釜式法的區(qū)別在于聚合反應器，管式法的優(yōu)勢在于可以大規(guī)模生產(chǎn)LDPE及VA含量低于30%的EVA樹脂，一般機械性能好，發(fā)泡性能較差，投資成本較低；釜式法的優(yōu)勢在于反應溫度和壓力更加均勻，更適合生產(chǎn)高VA含量熱熔膠產(chǎn)品。EVA樹脂的VA含量一般在5-40%，光伏料VA含量在28％-33％，對VA含量要求較高因此規(guī)?；a(chǎn)難度更高，目前能夠規(guī)?；a(chǎn)光伏級EVA樹脂的主要工藝是巴塞爾管式法、?？松椒āＤ岣椒?。由于?？松梨谥饾u取消了技術授權，新產(chǎn)能基本采用巴塞爾管式技術，導致設備的供需緊張，產(chǎn)能擴張進展放緩。光伏級EVA粒子供應有限，2023年全球范圍內(nèi)預計供給160萬噸左右。1）國內(nèi)方面，2022年增量主要來自浙石化30萬噸光伏級EVA粒子產(chǎn)能穩(wěn)定生產(chǎn)，中科煉化、天利高新分別投產(chǎn)10、20萬噸EVA粒子產(chǎn)能，以及聯(lián)泓新科、寧波臺塑技改分別擴產(chǎn)3、2.8萬噸EVA粒子產(chǎn)能；2023年增量主要來自古雷石化、寶豐能源分別投產(chǎn)30、25萬噸EVA粒子產(chǎn)能。2）海外方面，韓華道達爾、臺聚、TPC等光伏EVA產(chǎn)品供應基本穩(wěn)定，增量主要看韓國樂天、LG化學等，考慮到設備調(diào)試、工藝探索以及外企體質問題，增量不會很大。預計2022/2023年光伏級EVA粒子供給分別為129、160萬噸。2023年EVA粒子預計維持供需緊平衡。2023年350GW的光伏裝機預期下，由于POE粒子緊缺，N型組件的封裝更接近上述情形2和情形3，即使用部分EPE、EVA膠膜替代POE膠膜對N型組件進行封裝，對應EVA粒子需求為149-152萬噸，測算得2023年EVA粒子的供求比約為1.05，2023年光伏級EVA粒子預計維持供需緊平衡狀態(tài)。2.3、POE粒子面臨緊缺，或成為產(chǎn)業(yè)鏈卡脖環(huán)節(jié)POE生產(chǎn)被跨國公司壟斷。2021年全球范圍內(nèi)的POE產(chǎn)能約200萬噸，其中更側重于乙烯基彈性體的POE產(chǎn)能約158萬噸。目前POE粒子的生產(chǎn)廠商均是海外廠商，主要包括陶氏、Exxon、LG、三井等。其中陶氏是最大的POE生產(chǎn)廠商，全球POE產(chǎn)能占比接近一半，產(chǎn)能遍布美國、西班牙、泰國、沙特各國。POE生產(chǎn)存在高壁壘，國產(chǎn)化最早要等到2024年。POE生產(chǎn)主要有三個方面的難點和壁壘：1）α-烯烴供應，目前我國尚未實現(xiàn)高碳α烯烴量產(chǎn)，POE的主流路線是1-辛烯，而國內(nèi)1-辛烯的工業(yè)化剛起步。2）催化劑的開發(fā)，催化劑是烯烴配位聚合技術的核心，POE的生產(chǎn)對催化劑的耐熱性、共聚活性、共單體插入能力、共聚物分子量大小及分布都提出了要求。3）聚合工藝，POE生產(chǎn)主流采用高溫溶液聚合工藝，亦是一大難點。目前國內(nèi)諸如萬華化學、茂名石化、斯爾邦、京博石化等多家企業(yè)開始嘗試POE粒子國產(chǎn)化生產(chǎn)，部分企業(yè)已經(jīng)建立了中試線，但大規(guī)模量產(chǎn)仍需等待，按照各企業(yè)公示的計劃，最快的POE項目量產(chǎn)投產(chǎn)也要等到2024年。光伏級POE粒子供應有限，全球僅有30-40萬噸左右產(chǎn)能。POE粒子的下游應用領域包括汽車、光伏、發(fā)泡、線纜、家電以及包裝等。2021年全球POE粒子下游應用領域中，汽車占比最高，約為38%；光伏占比增長快速，成為第二大應用領域，占比約24%。目前全球光伏級POE粒子基本被陶氏、LG、三井、沙比克等國外企業(yè)壟斷，供給有限。2022年全球光伏級POE粒子產(chǎn)能約30萬噸左右，其中陶氏和LG各為18、8萬噸左右，三井和沙比克供應較少；2023年，我們預計陶氏、LG、沙比克等企業(yè)會增加少量光伏級POE粒子供應，2023年全球光伏級POE粒子供應量約為41萬噸左右。2023年POE粒子面臨緊缺，或成為產(chǎn)業(yè)鏈卡脖環(huán)節(jié)。我們預計2023年光伏級POE粒子供應約41萬噸左右，1）假設雙玻TOPCon組件全部采用POE+EPE封裝、單玻TOPCon組件采用POE+EVA封裝，HJT組件采用雙面POE膠膜封裝情形下，需要49-52萬噸POE粒子，預計POE粒子存在8-11萬噸缺口；2）用部分EPE/EVA膠膜替代封裝的情形下，即1/3的雙玻TOPCon組件采用雙面EPE膠膜替代封裝或者1/2的雙玻TOPCon組件采用POE+EVA替代封裝、1/2的HJT組件采用雙面EPE膠膜替代封裝的情形下，需要43-47萬噸POE粒子，預計POE粒子仍存在2-6萬噸左右缺口。3、受益于技術壁壘和POE緊缺，膠膜盈利有望提升3.1、N型組件的膠膜封裝具有技術壁壘N型組件對封裝膠膜提出了新要求，具有技術壁壘。TOPCon組件具有電池結構更復雜、使用的硅片更薄、單位銀漿耗量更低等特性，對封裝的膠膜提出了新要求，TOPCon組件使用的POE膠膜需要根據(jù)TOPCon電池的特點進行配方以及加工工藝的改進，因此具有一定技術壁壘。相比于P型電池片，HJT電池片的TCO非晶/微晶對紫外光、酸及濕熱環(huán)境更為敏感，極易引起電池片功率衰減甚至失效，需要使用具有更高技術壁壘的UV光轉膠膜，將光子響應較低的紫外光轉化成響應更高的藍光或紅光，解決TCO膜層和非晶硅膜層吸收紫外線降低電池電流的問題，增加異質結HJT電池發(fā)電功率并提高可靠性。頭部以及二線膠膜企業(yè)有望利用技術優(yōu)勢，率先實現(xiàn)N型組件膠膜的出貨和應用，從而享有超額收益。頭部以及二線膠膜企業(yè)在膠膜行業(yè)的技術積淀時間長，率先量產(chǎn)PERC組件封裝的POE膠膜和EPE膠膜。在N型組件膠膜的生產(chǎn)過程中，也更有望利用積累的技術優(yōu)勢，率先開發(fā)成功并量產(chǎn)N型組件使用的POE膠膜和EPE膠膜，在一定時期內(nèi)享有技術紅利帶來的超額收益。3.2、POE粒子保供重要性凸顯，行業(yè)盈利中樞有望上移膠膜層面的粒子供需比裝機層面的粒子供需更緊張，膠膜企業(yè)的POE粒子保供能力重要性凸顯。根據(jù)我們測算，2023年主要膠膜企業(yè)預期出貨46億平左右膠膜，高于裝機層面40億平的膠膜需求。2023年膠膜層面粒子需求量約224萬噸，遠超過EVA+POE粒子共201萬噸的供應量，測算得膠膜層面粒子供求比約0.9，遠低于裝機層面粒子供求比。在粒子緊缺（尤其是POE粒子緊缺）的情況下，膠膜企業(yè)的粒子（尤其是POE粒子）保供能力顯得尤為重要。POE粒子供應緊張，掌握粒子的二線企業(yè)議價能力提升，行業(yè)盈利中樞有望上移。由于龍頭福斯特市占率約50%，膠膜行業(yè)的定價權通常由龍頭掌握，龍頭根據(jù)盈利預期定價，二線企業(yè)跟隨定價。在POE粒子緊張的情況下，盡管龍頭企業(yè)憑借優(yōu)秀的供應鏈管理能夠鎖定大部分粒子供應，但二線企業(yè)也有望通過多年經(jīng)營的供應鏈，獲得一定量的POE粒子供應，從而獲得一定的議價能力，膠膜行業(yè)的盈利中樞有望上移。4、重點企業(yè)分析4.1、福斯特：膠膜龍頭，強POE粒子保供能力享超額收益光伏膠膜行業(yè)龍頭，市占率超50%，產(chǎn)品+供應鏈+成本優(yōu)勢顯著。福斯特膠膜業(yè)務的優(yōu)勢包括：1）產(chǎn)品結構優(yōu)化，高附加值的POE類膠膜占比有望不斷提升；2）全球化供應鏈體系，原材料粒子約80%來自于海外，POE粒子保供能力強。3）經(jīng)營優(yōu)化+規(guī)模效應打造低成本優(yōu)勢，毛利率保持領先二三線企業(yè)5-10pct。4）營運資金實力強，在粒子漲價趨勢下可提前采購粒子鎖定價格，降低原材料成本。背板產(chǎn)銷雙增長，感光干膜有望成為第二增長極，多種新材料蓄勢待放。公司背板業(yè)務以自主研發(fā)的含氟涂料涂覆成膜技術的CPC背板為主，此外還有復合型光伏背板以及針對雙面組件的透明背板等。2021年，公司背板銷量6822萬平米，同比增長19%；實現(xiàn)營收7.26億元，同比增長30%。公司感光干膜業(yè)務已成功切入國內(nèi)頭部PCB企業(yè)深南電路、景旺電子等，2021年感光干膜產(chǎn)量1.06億平方米、銷量1.03億萬平方米，未來隨著新建產(chǎn)能的釋放和產(chǎn)能利用率的提高，出貨量有望進一步增長，成為公司的第二增長曲線。此外，公司持續(xù)推進撓性覆銅板（FCCL）、鋁塑膜等業(yè)務。4.2、海優(yōu)新材：產(chǎn)能擴張迅速，有望帶來高業(yè)績彈性專注光伏膠膜，研發(fā)優(yōu)勢顯著，高品質膠膜結構占比高。公司研發(fā)實力強勁，核心團隊主要來自于上海交大高分子材料專業(yè)，領先推出白色EVA膠膜和EPE膠膜；隨著N型組件對膠膜提出了新要求，公司有望繼續(xù)發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢推出適合N型組件的膠膜，受益于N型組件放量。同時，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，提高高附加值產(chǎn)品占比，2021年公司膠膜銷售2.5億平，其中白色EVA膠膜和POE類膠膜占比達50%左右，高于行業(yè)平均水平。產(chǎn)能快速擴張，目標成為行業(yè)二供，出貨高增有望帶來高業(yè)績彈性。公司順應組件廠出于供應鏈安全考慮扶持二供的訴求，積極擴產(chǎn)目標成為行業(yè)二供。2022H1，公司發(fā)行可轉債募資建設鹽城年產(chǎn)2億平米光伏封裝膠膜項目（一期）及上饒年產(chǎn)1.5億平米光伏封裝材料項目（一期）；此外，公司擬定增募資建設鎮(zhèn)江年產(chǎn)2億平米光伏封裝材料項目（一期）、上饒年產(chǎn)20,000萬平光伏膠膜項目（一期），著重新增白色增效EVA膠膜及POE膠膜產(chǎn)能。公司產(chǎn)能快速擴張，有望促進出貨高增，帶來高業(yè)績彈性。加強原材料管理和成本控制，盈利能力有望提高。公司膠膜單平售價略高于福斯特，毛利率低于福斯特5-10%。在粒子緊張情況下，膠膜企業(yè)能夠順利傳導粒子漲價，單平凈利有望提升；同時，公司加強原材料采購管理和成本控制，提高盈利水平。1）原材料采購管理：膠膜單平凈利受粒子價格變動影響大，公司綁定斯爾邦保障EVA粒子供應、積極和海外供應商鎖定POE粒子，同時拉長粒子庫存周期，平滑粒子成本變動；2）成本管控：隨著公司產(chǎn)能擴張，生產(chǎn)規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)，單位人工和制造費用有望下降。4.3、賽伍技術：率先開發(fā)成功HJT組件轉光膠膜率先開發(fā)成功HJT組件UV光轉膠膜，技術紅利有望帶來超額收益。U