機械設備行業(yè)市場分析

機械設備行業(yè)市場分析1、持續(xù)看好自主可控+國產(chǎn)替代1.1、疫情防控政策優(yōu)化+政策利好有望催化行業(yè)回暖受供需走弱影響，2022年我國實際需求仍偏弱，隨著2023年疫情防控政策優(yōu)化，促消費、擴內(nèi)需等相關政策有望帶動需求底部反轉(zhuǎn)。2022年我國制造業(yè)PMI指數(shù)始終偏低且持續(xù)下行，1-11月間7次跌破50%榮枯線，供需走弱仍然是主要拖累，世界經(jīng)濟復蘇步伐放緩、海運緊張等影響國內(nèi)企業(yè)預期，總體疫情對經(jīng)濟的影響還在持續(xù)。根據(jù)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，2023年要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，促消費將是擴大內(nèi)需的重點，隨著刺激政策落地，需求有望底部反轉(zhuǎn)。受房地產(chǎn)市場下行影響，市場投資信心有所下滑，2023年“三只箭”、“金融16條”等相關政策落地后，或?qū)ν顿Y端帶來提振作用。2022年1-11月固定資產(chǎn)投資同比增長5.3%，其中廣義基建/制造業(yè)/房地產(chǎn)開發(fā)分別同比增長11.7%/9.3%/-9.8%；2012-2021年固定資產(chǎn)投資平均增速為10.7%，其中廣義基建/制造業(yè)/房地產(chǎn)開發(fā)平均增速分別為12.0%/9.2%/11.0%，房地產(chǎn)投資增速下降20.8pcts，對整體固定資產(chǎn)投資形成拖累。11月政府相繼出臺了“第二支箭”、“金融16條”等針對房地產(chǎn)行業(yè)的利好政策，2023年相關政策落地后，或能對投資端帶來提振作用。2022年下半年大宗商品價格穩(wěn)中有降，2023年成本壓力有望緩解，行業(yè)有望迎來盈利改善機會。大宗商品價格總指數(shù)由7月的207.11下降至12月的188.94，降幅達8.8%。其中，能源類降幅最大，由7月的206.39下降至12月的163.28，降幅達20.9%。鋼材等原材料價格在大宗商品價格下降的帶動下普遍下降，行業(yè)成本上升的壓力緩解，2023年行業(yè)有望迎來盈利改善機會。2022年我國制造業(yè)增加值同比增速偏低，反映我國工業(yè)經(jīng)濟運行走勢、經(jīng)濟景氣程度有所下滑，2023年國家將加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)橹圃鞓I(yè)帶來新的增長點。1-11月工業(yè)增加值累計同比上升3.8%，其中制造業(yè)累計同比上升3.3%；2014-2021年工業(yè)增加值累計同比平均為7.0%，制造業(yè)累計同比平均為6.8%。制造業(yè)景氣度與疫情相關性較大，隨著2023年疫情防控政策優(yōu)化，國家將加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)⒅沃圃鞓I(yè)加速復蘇。1.2、高技術產(chǎn)業(yè)引領制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級企業(yè)中長期貸款增速逐步回升，或帶來制造業(yè)景氣度修復；制造業(yè)庫存周期處于去庫存階段，2023年庫存周期或進入復蘇拐點。企業(yè)中長期貸款可以反映各主體真實融資需求，它通常領先通用機械行業(yè)需求6-12個月，2022年6月以來其增速回升，企業(yè)資本開支復蘇或帶動制造業(yè)景氣度修復。隨著下游需求回升，2022年5月開始通用設備與專用設備均步入去庫存階段，10月通用設備、專用設備產(chǎn)成品存貨同比增速分別回落至13.4%、4.8%，均已接近疫情前水平，2023年庫存周期或進入復蘇拐點。2022年8月以來，3C行業(yè)、汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速均高于制造業(yè)整體，未來隨著新能源汽車放量、5G技術升級，裝備制造業(yè)下游行業(yè)投資增速有望持續(xù)上升。1-11月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增長9.3%，其中汽車制造業(yè)、3C行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增速分別為12.3%、19.9%，8月開始3C行業(yè)、汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速均超過制造業(yè)整體，未來在新能源汽車放量、5G技術升級的背景下，裝備制造業(yè)下游需求有望持續(xù)上升。我國高技術產(chǎn)業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速均顯著快于制造業(yè)整體，預計2023年高技術制造業(yè)將持續(xù)引領我國經(jīng)濟加速轉(zhuǎn)型升級。1-11月我國高技術產(chǎn)業(yè)增加值同比增加8.0%，高于工業(yè)增加值、制造業(yè)工業(yè)增加值增速分別4.2pcts、4.7pcts；高技術制造業(yè)投資同比增長23.0%，高于全社會固定資產(chǎn)投資、制造業(yè)投資增速17.7pcts、13.7pcts。根據(jù)國家統(tǒng)計局分類，高技術產(chǎn)業(yè)包括航空航天器及設備制造、電子及通信設備制造等六大類，我國產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展態(tài)勢持續(xù)，技術含量較高、附加值較高的高技術制造業(yè)持續(xù)保持較快增長，預計2023年仍將引領我國經(jīng)濟加速轉(zhuǎn)型升級。1.3、持續(xù)看好自主可控+國產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)升級正當時，國家政策支持科技產(chǎn)業(yè)自主可控。2022年12月15日至16日中央經(jīng)濟工作會議召開，會議強調(diào)要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實施方式，狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補強產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)；圍繞制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈，找準關鍵核心技術和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關，保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠。在政策長期驅(qū)動下，自主可控是制造業(yè)升級過程中的長期趨勢。我們認為具備核心技術的公司，更加受益于經(jīng)濟復蘇與國產(chǎn)替代，我們重點看好第三方檢測、工控、通用機械等領域。第三方檢測：板塊有望受益于下游景氣度高增，綜合性檢測機構將受益于行業(yè)快速發(fā)展，下游聚焦軍工、汽車等高景氣度行業(yè)的公司業(yè)績更具有彈性。工控：板塊有望受益于國產(chǎn)替代，隨著工控行業(yè)自主可控的趨勢加快，國內(nèi)工控企業(yè)中具備核心技術，且下游布局新型制造領域的企業(yè)有望受益。通用機械：板塊有望受益于經(jīng)濟復蘇，下游資本開支增長驅(qū)動存量更新需求逐步釋放，隨著技術進步與政策支持落地，中高端產(chǎn)市占率有望提升，龍頭有望受益于國產(chǎn)替代。2、檢驗檢測：有望充分受益下游高景氣度2.1、2017年至今行業(yè)市場規(guī)模增長明顯2022年檢測服務板塊共新增6家上市公司，檢測行業(yè)總市值為1550.0億元。隨著國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程的持續(xù)推進，檢驗檢測作為國家質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的重要基礎，上市數(shù)量有望增加，市值有望不斷上升。結(jié)合SW、CJSC等檢測服務行業(yè)分類，我們對檢測行業(yè)標的進行了梳理。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2022年12月31日，2022年檢測行業(yè)共新增6家上市公司；行業(yè)總市值由2017年的428.9億元增加至2022年的1550.0億元，CAGR高達29.3%。檢測服務行業(yè)上市公司市值在市場總規(guī)模中占比穩(wěn)定增長；疫情加速小企業(yè)出清，龍頭集中度有望進一步提升。根據(jù)國家認監(jiān)委統(tǒng)計，2021年我國測試服務行業(yè)市場規(guī)模4090億元，按上述檢測行業(yè)上市公司市值測算，近年來檢測服務行業(yè)上市公司市值/總規(guī)模不斷提升，2021年為37.2%。2021年就業(yè)人數(shù)在100人以下的檢驗檢測機構數(shù)量占比達到96.3%，絕大多數(shù)檢驗檢測機構屬于小微型企業(yè)，承受風險能力薄弱，新冠疫情或?qū)⒓铀僦行∑髽I(yè)出清，龍頭企業(yè)集中度將進一步提升。各個子行業(yè)驅(qū)動因素不一，導致各子行業(yè)市場規(guī)模與競爭格局既有共性又有個性。國內(nèi)第三方檢測下游主要的行業(yè)包括建筑工程、環(huán)保、建材、機動車檢測、食品、特種設備、醫(yī)療等行業(yè)。從各個子行業(yè)的共同點來看，在政策開放后，各種類型檢測機構數(shù)量迅速增長，導致各個子行業(yè)都具有集中度低、區(qū)域化、進入門檻低、龍頭市場份額較低等特點。但由于下游客戶所處的行業(yè)特點不同，商業(yè)模式、行業(yè)市場規(guī)模、專業(yè)化程度、競爭格局也有所不同。2.2、疫情下行業(yè)發(fā)展極具韌性A股各家第三方檢測公司專注于不同細分領域，各家公司優(yōu)勢和側(cè)重點不同。華測檢測主要是生命科學檢測、消費品、工業(yè)測試、貿(mào)易保險檢測；廣電計量以計量業(yè)務與電磁兼容性檢測為主；國檢集團以建工建材檢測為主；蘇試試驗以力學環(huán)境檢測與集成電路檢測為主；中國汽研以汽車研發(fā)檢測測試為主；譜尼測試以健康與環(huán)保檢測為主等。2022年前三季度檢測服務行業(yè)營收同比增加14.6%，疫情下具有增長韌性。2020-2022年前三季度檢測服務板塊營收增長率分別為7.4%、15.5%、14.6%，2022Q1-3檢測服務行業(yè)營收同比正增長，主要原因或為疫情影響下新冠檢測需求旺盛，布局相關領域的醫(yī)學檢測公司收入高速增長；同時汽車、軍工等下游領域景氣度高，帶來檢測服務需求增量。我們選擇華測檢測等十家檢測行業(yè)上市公司進行研究，所選10家上市公司中大部分營收同比下滑，其中信測標準由于下游需求增加以及合并子公司收入等因素，營收同比上升53.4%。2022年前三季度檢測服務行業(yè)歸母凈利潤同比增速小幅上升，疫情下利潤端表現(xiàn)良好。2020-2022年前三季度檢測服務板塊歸母凈利潤同比增速分別為3.9%、13.9%、15.5%，2022Q1-3檢測服務行業(yè)歸母凈利潤同比增速小幅上升，主要原因或為龍頭實驗室產(chǎn)能爬坡、精細化水平持續(xù)提升導致利潤端表現(xiàn)良好；所選10家檢測服務上市公司歸母凈利潤波動較大，或因為下游行業(yè)有差異，故受疫情影響表現(xiàn)不一。2022年前三季度檢測服務行業(yè)毛利率有所下滑，所選上市公司毛利率保持穩(wěn)企，疫情下表現(xiàn)極具韌性。2020-2022年前三季度檢測服務板塊毛利率分別41.0%、41.6%、40.4%，2022Q1-3檢測服務行業(yè)毛利率有所下滑，主要原因或為疫情提升實驗室運營成本、上市公司產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整等；所選10家檢測服務上市公司毛利率水平基本保持穩(wěn)定，受疫情影響不大，體現(xiàn)上市公司盈利能力具有強韌性。2022年前三季度檢測服務行業(yè)凈利率小幅下降，華測檢測等上市公司凈利率小幅上升，隨頭部企業(yè)新實驗室產(chǎn)能爬坡和精細化管理深化，未來行業(yè)凈利率有望逐步回升。2020-2022年前三季度檢測服務板塊凈利率分別為14.1%、14.1%、13.2%，2022Q1-3行業(yè)凈利率小幅下降，主要原因或為毛利率有所下降。所選10家檢測服務上市公司凈利率水平表現(xiàn)不一，其中華測檢測、蘇試試驗、信測標準、中國汽研等上市公司凈利率小幅上升，隨頭部企業(yè)新實驗室產(chǎn)能爬坡和精細化管理深化，未來行業(yè)凈利率有望逐步回升。2022年前三季度檢測服務行業(yè)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤下滑明顯，檢測行業(yè)的回款周期短，隨著疫情緩解，現(xiàn)金流狀況有望回轉(zhuǎn)。2020-2022年前三季度檢測服務板塊經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤分別為1.4、1.0、0.3，檢測服務行業(yè)客戶多、頻率高、金額小、檢測周期短等的特點使得行業(yè)回款期短，2022年前三季度或受疫情影響，行業(yè)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤下滑明顯。排除西測測試2022Q1-3現(xiàn)金流凈額為負的情況，所選10家檢測服務上市公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤大部分有所下降，或由于疫情有所拖累，期待疫情過后現(xiàn)金流狀況回轉(zhuǎn)。2.3、持續(xù)看好汽車、軍工等檢測領域檢驗檢測廣泛應用領域廣泛，下游行業(yè)高景氣度有望拉動檢測行業(yè)快速發(fā)展。從應用領域來看，目前檢驗檢測廣泛應用于建筑工程、環(huán)境監(jiān)測、建筑材料、機動車檢驗、電子電器、機械(包含汽車)、衛(wèi)生疾控和計量標準等領域。2021年建筑工程市場占比最大，達到了17.44%；其次為環(huán)境監(jiān)測、建筑材料，占比分別為10.15%、8.97%。檢驗檢測廣泛應用領域十分廣泛，在下游行業(yè)的發(fā)展下，檢驗檢測行業(yè)有望快速發(fā)展。新興領域繼續(xù)保持高速增長，占比進一步擴大；傳統(tǒng)領域收入保持增長，但占比呈下降趨勢，由2016年的47.09%下降到2021年的39.32%。根據(jù)《2021年全國檢驗檢測服務業(yè)統(tǒng)計報告》，電子電器等新興領域〔包括電子電器、機械（含汽車）、材料測試、醫(yī)學、電力（包含核電）、能源和軟件及信息化〕繼續(xù)保持高速增長，2021年這些領域共實現(xiàn)收入737.71億元，同比增長23.48%，增幅同比增加17.35pcts。相比較而言，傳統(tǒng)領域〔包括建筑工程、建筑材料、環(huán)境與環(huán)保（不包括環(huán)境監(jiān)測）、食品、機動車檢驗、農(nóng)產(chǎn)品林業(yè)漁業(yè)牧業(yè)〕2021年共實現(xiàn)收入1608.17億元，同比增長13.48%，增幅同比增加4.57pcts。武器裝備檢測需求不斷提升，帶動檢測市場進一步擴大，“十四五”期間軍工檢測需求快速增長，帶動檢測行業(yè)市場擴容。近年來，我國國防開支不斷提升，武器裝備費用占國防開支比例不斷提升。2010年至2021年，我國國防支出從5321.15億元增長到13795.44億元，年均復合增長率達9.05%。在國防支出的結(jié)構方面，我國國防支出主要由人員生活費、訓練維持費和裝備費三部分組成，2010-2017年，裝備費占比從33.25%提高至41.11%（+7.85pcts），裝備費年均復合增長率為13.44%，大幅超過了國防支出的復合增速10.11%?！笆奈濉逼陂g軍工檢測需求快速增長，有望帶動檢測行業(yè)市場進一步擴容。我國新能源汽車銷售量持續(xù)提升，2021年銷售352.1萬輛；隨著汽車“四化”趨勢不斷發(fā)展，汽車電子市場規(guī)模已逐年擴大至千億級。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會，2014-2021年我國新能源車銷量由7.5萬輛增長至352.1萬輛，總體保持了增長的趨勢。近年來，汽車電子廣泛應用于發(fā)動機燃油電子控制、電子點火技術以及高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）等不同層次的技術。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017-2021年中國汽車電子市場規(guī)模由795億美元增長至1104億美元，2021年同比增長7.29%。汽車電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化將推動單車價值提升，進一步推動檢測需求提升。據(jù)羅蘭貝格研究，汽車行業(yè)在技術創(chuàng)新的作用下，汽車電子電器相關的BOM價值（不含電池與電機），預計將從2019年的3145美元有望提升至2025年的7030美元，實現(xiàn)了智能駕駛等級從L1到L3的突破。相關的軟硬件價值也隨之上升，預計將從2019年的1830美元有望上升至2025年的2555美元。我們認為未來在新能源車迭代升級和電動化、智能化趨勢下，汽車檢測需求也將快速提升。3、工控設備：國產(chǎn)替代+新經(jīng)濟需求帶來高速增長3.1、工控設備處于工業(yè)自動化產(chǎn)業(yè)鏈核心位置工控設備涉及機械、電氣、電子、計算機等多個學科，技術壁壘高，處于工業(yè)自動化產(chǎn)業(yè)鏈的核心位置。主要分為控制層、驅(qū)動層、執(zhí)行層、傳感層，并通過系統(tǒng)集成形成滿足下游需要的自動化設備。其中，控制層產(chǎn)品主要用于控制生產(chǎn)制造過程的溫度、壓力、流量等變量或物體位置、傾斜、旋轉(zhuǎn)等參數(shù)，如DCS、PLC等；驅(qū)動層和執(zhí)行層產(chǎn)品則根據(jù)控制層發(fā)出的具體指令驅(qū)動執(zhí)行層設備執(zhí)行相關動作，如伺服系統(tǒng)、變頻器、電機等；傳感層產(chǎn)品主要負責感應、測量、反饋內(nèi)外部信息并傳輸相關信號，如視覺系統(tǒng)、編碼器等。以上設備系統(tǒng)集成后可完成離散自動化和國產(chǎn)自動化。3.2、下游新興領域需求旺盛根據(jù)HIS和工控網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國工控自動化設備占全球12%-14%左右，具有很大的成長空間。國內(nèi)工控自動化行業(yè)2015-2020年復合增長率為8.09%，高于全球增速2.35%，加之下游新興領域需求旺盛，國產(chǎn)替代正在進行中，內(nèi)資品牌增速領跑全球。2021年匯川技術、禾川技術、偉創(chuàng)電氣、雷賽智能、英威騰等營收增速均高于20%。新興領域（光伏、鋰電、新能源汽車、半導體等）需求旺盛，國產(chǎn)工控設備滲透率提升。根據(jù)MIR和工控網(wǎng)，2021年我國工控自動化行業(yè)規(guī)模為1970億元左右（不含整機），其中離散自動化和流程自動化占比約為65%/35%。其中流程自動化中主要以中大型PLC、DCS、中高壓變頻器等為主，市場格局穩(wěn)定。而離散自動化中主要以中小型PLC、伺服為主，且下游多為3C、通信、汽車電子、光伏、鋰電設備等新型領域，國產(chǎn)工控設備滲透快。以鋰電設備和光伏設備為例，根據(jù)高工鋰電和CPIA統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年增速分別高于50%和20%，拉動國產(chǎn)工控設備需求高速增長。3.3、內(nèi)資品牌產(chǎn)品矩陣完善助推國產(chǎn)替代國內(nèi)工控企業(yè)由單產(chǎn)品拓展至多產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣逐漸完善，且初步具備解決方案的能力。根據(jù)工控網(wǎng)，在全球范圍內(nèi)，西門子、三菱、ABB工控產(chǎn)品覆蓋最廣，日系廠商偏向于伺服和電機等精密系統(tǒng)，應用于離散自動化。德系廠商偏向于大型控制系統(tǒng)和大功率驅(qū)動系統(tǒng)，流程自動化和離散自動化均有覆蓋。國內(nèi)廠商起步較晚，正在從單產(chǎn)品發(fā)展至多產(chǎn)品，在DCS、變頻器、中小型PLC、伺服，以及在新的專用領域（光伏、鋰電設備）積累較多，初步具備解決方案能力。根據(jù)整理數(shù)據(jù)，國內(nèi)品牌變頻器市場占有率逐步提升，與國外品牌形成相抗衡的局勢。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年中國變頻器市場份額中，歐美占比44.6%，中國本土產(chǎn)品占比45.3%，日韓占比13.1%。中國變頻器細分產(chǎn)品中包括高壓變頻器和低壓變頻器，隨著高效節(jié)能的市場需求與國家鼓勵政策驅(qū)動下，高壓變頻器規(guī)模占比逐年增長，根據(jù)統(tǒng)計，低壓變頻器占比74%，高壓變頻器占比26%。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，2021年中國中小型PLC市場中前2家占比49%，均為國際廠商；前8家中僅有匯川技術、信捷電氣和臺達三家國內(nèi)廠商，合計占比21%。2021年中國大型PLC市場中排名第一的西門子獨占市場份額已超49%，前6家中僅臺達一家國內(nèi)廠商，國際廠商在中大型PLC市場中占壟斷地位。小型PLC市場中，國內(nèi)品牌與國際品牌的主流參數(shù)差異不大，行業(yè)積累存在差距，具有極大的國產(chǎn)替代空間。根據(jù)整理數(shù)據(jù)，目前中國DCS市場已進入相對穩(wěn)定和成熟的時期，且本土廠商強勢，2021年中國DCS市場前9大廠商中智深控制、和利時及中控技術均為中國廠商，其市場占比合計55.72%。由于DCS市場集中度高且以中大型項目為主，存在一定規(guī)模效應，未來有進一步國產(chǎn)替代的空間。DCS是流程工業(yè)的大腦，下游應用集中度高，根據(jù)整理數(shù)據(jù)，化工及電力合計市場占比超過60%，而化工、電力、石化三者合計市場占比高達80.7%。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，我國伺服系統(tǒng)市場主要分為日韓品牌、歐美品牌和國產(chǎn)品牌三大陣營，日韓品牌占據(jù)約51%的市場份額，國產(chǎn)品牌占據(jù)約30%份額，歐美品牌占據(jù)約19%份額。國產(chǎn)伺服主要參數(shù)與國際品牌差距不大，但行業(yè)積累較少，具有國產(chǎn)替代空間。近年來國內(nèi)伺服廠商引進、消化吸收國際先進技術，整體產(chǎn)品質(zhì)量和技術水平不斷提升。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，我國伺服市場中，日韓品牌占據(jù)約51%的市場份額，國產(chǎn)品牌占據(jù)約30%份額，歐美品牌占據(jù)約19%份額；其中，安川、三菱和松下分別以11.3%、10.5%、9.9%的市場份額位列前三。國產(chǎn)廠商在小型PLC、DCS、中低端伺服、變頻器領域國產(chǎn)替代正在進行中，中大型PLC和高端伺服產(chǎn)品技術正在突破，內(nèi)資品牌增速領跑全球。以伺服領域為例，根據(jù)統(tǒng)計，匯川技術在2020年增速為86%，禾川科技為40%。國產(chǎn)品牌近12年持續(xù)采取定制化與低價策略搶占外資品牌份額，數(shù)據(jù)顯示2020年中國伺服系統(tǒng)市場份額占比最高的仍是日本等外資企業(yè)，但是國產(chǎn)企業(yè)占比大幅度增高，其中匯川技術2020年市場占比10%。就增速而言，禾川科技、匯川技術等國產(chǎn)品牌增速領先，匯川技術在伺服系統(tǒng)市場規(guī)模增速為86%，而禾川科技也有40%左右，國產(chǎn)替代趨勢明顯。3.4、看好具備核心技術優(yōu)勢且下游布局新興領域的企業(yè)從工控產(chǎn)品技術難度來分析，PLC難于伺服，伺服難于變頻器。從產(chǎn)品結(jié)構看，工控企業(yè)各具優(yōu)勢，有以PLC為主要產(chǎn)品并向伺服拓展的，如信捷電氣；有以伺服為主要產(chǎn)品并向PLC拓展的，如禾川科技、雷賽智能；有以變頻器為主要產(chǎn)品并向伺服和PLC拓展的，如偉創(chuàng)電氣等。從下游行業(yè)來看，工控企業(yè)紛紛布局新能源領域。工控龍頭匯川技術在新能源汽車和軌道交通領域業(yè)務增長迅猛，收入占比高達20%以上，而禾川科技光伏鋰電業(yè)務占比超過40%，雷賽智能以運動控制系統(tǒng)為主要技術，布局光伏、鋰電、機器人、半導體等精密運動控制下游市場，英威騰網(wǎng)絡能源和新能源汽車業(yè)務占比約35%。隨著疫情過去，2023年工控需求有望高增，運動控制、伺服市場空間廣闊。以3C、鋰電、光伏、物流、新能源汽車為代表的新興制造領域需求高增，工程機械、電梯等傳統(tǒng)制造需求有望復蘇。而隨著國內(nèi)工控企業(yè)產(chǎn)品陣列不斷完善，加之工控行業(yè)自主可控的趨勢，國內(nèi)工控企業(yè)將在新的下游領域快速發(fā)展，搶占外資份額。匯川技術、禾川科技、信捷電氣、偉創(chuàng)電氣、雷賽智能、英威騰等具備核心技術，且下游布局新型制造領域的企業(yè)有望受益。4、通用機械：疫情好轉(zhuǎn)有望推動行業(yè)穩(wěn)步增長4.1、機床行業(yè)周期性較弱2020年全球機床消費額為698億美元，中國機床產(chǎn)值與消費額均居世界第一。根據(jù)世界機床行業(yè)統(tǒng)計調(diào)查報告數(shù)據(jù)，2016-2018年全球機床消費額呈逐年增長趨勢，2019年開始下降。2019年全球機床消費額為821億美元，同比下滑10.66%。2020年全球機床消費額為698億美元。全球機床產(chǎn)業(yè)主要集中在中國、德國、日本、意大利和美國等國家。自2011年以來，中國一直保持著世界第一機床生產(chǎn)和消費大國的地位。根據(jù)世界機床行業(yè)統(tǒng)計調(diào)查報告數(shù)據(jù)，從機床供給市場來看，2019年，全球機床行業(yè)產(chǎn)值為842億美元，其中中國產(chǎn)值為194.2億美元，在全球市場中占據(jù)份額為23.1%；從機床需求市場來看，2019年，全球機床行業(yè)消費額為821億美元，其中中國消費額為223億美元，在全球需求市場中占據(jù)份額為27.2%。隨著疫情防控政策優(yōu)化，下游行業(yè)需求提升，國內(nèi)機床行業(yè)有望迎來復蘇。從2000年開始，受到下游行業(yè)高速發(fā)展，如汽車、3c等，國內(nèi)機床迎來一波高速發(fā)展行情，產(chǎn)量從40.1萬臺增長至2021年的81.2萬輛，2022年1-10月，產(chǎn)量為62.5萬臺，同比下滑6.11%；其中金屬切削機床為47.1萬臺，同比下滑4.21%，金屬成形機床為15.4萬臺，同比下滑11.49%。我們認為隨著疫情防控政策優(yōu)化，下游行業(yè)需求提升，國內(nèi)機床行業(yè)有望迎來復蘇。由于多種原因，機床行業(yè)周期性較弱。我們認為國內(nèi)近20年機床產(chǎn)量增長主要是受到下游行業(yè)需求變化所致，比如下游最大的應用領域是汽車行業(yè)。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，國內(nèi)汽車產(chǎn)量從2000年的217.75萬輛增長到2021年的2652.80萬輛，2022年1-11月，國內(nèi)汽車產(chǎn)量為2500.20萬輛。此外，（1）不同行業(yè)機床差別也較大，不同行業(yè)機床使用壽命也不同；（2）在工業(yè)加工領域，激光設備也在逐步替換機床，根據(jù)研究數(shù)據(jù)，國內(nèi)激光設備最大應用領域為工業(yè)加工領域，激光設備產(chǎn)量從2016年的5.88萬臺增加到2021年的20.19萬臺，年復合增速為29.33%；（3）由于機床和工程機械終端用戶結(jié)構不太一樣，機床行業(yè)的周期性遠沒有工程機械行業(yè)那么強。基于以上幾點，我們認為機床行業(yè)周期性較弱。國內(nèi)機床行業(yè)大而不強，數(shù)控化率有待提升。根據(jù)研究數(shù)據(jù)，雖然我國機床的數(shù)控化率在2018年至2021年間有所提高，2021年金屬切削機床數(shù)控化率達44.9%，金屬成形機床數(shù)控化率也達到了11.4%，但相較發(fā)達國家70%-90%的數(shù)控化率還存在著較大差距?！吨袊圃?025》戰(zhàn)略綱領中明確提出：“2025年中國的關鍵工序數(shù)控化率將提升到64%”。在政策鼓勵、經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級等因素影響下，未來我國數(shù)控機床行業(yè)將迎來廣闊的發(fā)展空間，受益標的有科德數(shù)控及海天精工。隨著雙碳目標的提出，新能源汽車加速滲透，切入到新能源領域的機床公司有望受益，比如寧波精達。4.2、刀具行業(yè)有望迎來復蘇隨著我國制造業(yè)的發(fā)展和復蘇，國內(nèi)刀具市場規(guī)模有望持續(xù)增長。我國切削刀具市場消費情況與我國制造業(yè)發(fā)展水平和結(jié)構調(diào)整息息相關。受國內(nèi)投資增速放緩和需求結(jié)構調(diào)整影響，2012年至2016年刀具市場規(guī)模主要集中在312億元至345億元之間。隨著“十三五”規(guī)劃的落地，國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構性改革的不斷深化，2018年切削刀具行業(yè)市場規(guī)模達到421億元。2019年受中美貿(mào)易摩擦以及汽車等下游行業(yè)下行的影響，我國切削刀具市場規(guī)模下滑至393億元；2021年市場規(guī)模達到477億元，同比增長13.3%。隨著我國制造業(yè)的發(fā)展和復蘇，我國刀具市場規(guī)模有望持續(xù)增長。我國刀具進度依賴度不斷降低，刀具出口額亦不斷提升。2021年我國刀具進口額（包含在中國生產(chǎn)并銷售的國外品牌）總規(guī)模達到138億元，同比增長5.34%。2015年以來我國進口刀具占比逐年降低，由2015年的37.2%下降至2021年28.9%。主要是由于2020年疫情影響下進口品牌斷供，國產(chǎn)品牌下游接受度提高，刀具國產(chǎn)替代進程加快。我國刀具出口額從2020年的180億元增長至2021年的225億元，同比增長25%。硬質(zhì)合金為廣泛使用的刀具材料，刀具下游應用領域較為分散。刀具在進行金屬切削工作時，需要承受很大壓力、沖擊力、熱載荷，因此刀具材料需要具備高硬度、高耐熱性、高強度和耐沖擊性的特點。一般來說，硬度越高的材料切削速度越快。不同材料的刀具各有特點，適用于不同應用場景。按照材料硬度從低到高來看，刀具主要分為高速鋼、硬質(zhì)合金、陶瓷以及超硬材料（人造金剛石PCD、立方氮化硼CBN）。刀具行業(yè)下游主要為制造業(yè)，根據(jù)研究，汽車、摩托車、機床工具、航空航天、通用機械、模具及工程機械等行業(yè)對均為刀具下游應用領域，且分布較為分散。相對于全球，我國切削刀具中硬質(zhì)合金比例有待提高。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2016-2018年全球切削刀具消費量分別為331億美元、340億美元和349億美元，預計到2022年有望達到390億美元，復合增長率約為2.7%。硬質(zhì)合金刀具在全球切削刀具消費結(jié)構中占主導地位，占比達到63%，據(jù)此推算，2022年全球硬質(zhì)合金刀具市場規(guī)模約為245億美元。根據(jù)《第四屆切削刀具用戶調(diào)查數(shù)據(jù)分析報告》數(shù)據(jù)，截至2018年底，我國機械加工行業(yè)使用硬質(zhì)合金切削刀具占比達53%，相對于全球63%的比例還有較大提升空間，受益標的有中鎢高新、歐科億、華銳精密及鼎泰高科等。4.3、減速機有望受益于國產(chǎn)替代減速機行業(yè)市場較為可觀，競爭較為激烈。減速機行業(yè)下游應用領域廣，單個市場天花板不高，各細分市場參與者數(shù)量眾多，競爭較為激烈，整個行業(yè)的集中度較低。海外廠商處于領先地位。國內(nèi)減速機企業(yè)有望在國產(chǎn)替代和自動化節(jié)奏下受益，受益標的有國茂股份等。4.4、通用機械主要產(chǎn)品營收及利潤保持增長主要產(chǎn)品出口保持較好態(tài)勢，營收及利潤保持增長。根據(jù)通用機械行業(yè)工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年1-6月通用機械主要產(chǎn)品進出口總額為229.72億美元，同比增長2.29%。其中，進口為78.1億美元，同比下降11.1%；出口為151.62億美元，同比增長12.15%；進出口順差為73.52億美元，同比增長55.3%；大中型制氧機、部分泵類產(chǎn)品、工藝壓縮機、閥門、壓濾機等產(chǎn)品出口保持了16%以上的增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年1-6月通用機械行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4591.15億元，同比增長3.11%；實現(xiàn)利潤總額316.13億元，同比增長2.51%。2022年5-6月通用機械經(jīng)濟基本回歸到常態(tài)，上半年主要產(chǎn)品產(chǎn)量不及預期。根據(jù)通用機械行業(yè)工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年第一季度行業(yè)經(jīng)濟運行延續(xù)了2021年平穩(wěn)態(tài)勢，1-3月營業(yè)收入、利潤總額同比增速分別為9.83%和3.53%，符合預期。但進入3月下旬受疫情影響，行業(yè)經(jīng)濟運行受到較大沖擊，4月、5月、6月營業(yè)收入同比增速回落，分別為：3.42%、3.19%、3.11%。隨著國家對疫情精準防控措施的實施，5-6月兩個月回落幅度逐步收窄，行業(yè)經(jīng)濟運行基本回歸到常態(tài)。22年上半年重點聯(lián)系企業(yè)產(chǎn)量不及預期：風機394.02萬臺，同比下滑19.12%；泵808.7萬臺，同比下滑22.1%；壓縮機41.5萬臺，同比下滑23.77%；閥門23.95萬噸，同比增長3.22%；中大型空分設備49套，同比下滑12.50%；減變速機152.12萬臺，同比下滑10.30%。5、激光設備：國產(chǎn)激光設備從宏加工走向精密微細加工5.1、激光設備滲透率持續(xù)提升根據(jù)研究數(shù)據(jù)，激光切割設備滲透率從2014年的0.55%增長至2020年的12.33%，未來有望持續(xù)提升。目前中國激光產(chǎn)業(yè)下游制造業(yè)滲透率約為30%，美國為42%、日本為44%、德國為46%，相比上述制造大國，中國仍有提升空間。激光設備應用場景的不斷增加，觀研天下數(shù)據(jù)顯示激光設備在工業(yè)領域應用占比最高，近60%；根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)顯示，2020-2027年中國激光設備市場規(guī)模CAGR為11.37%。觀研天下數(shù)據(jù)顯示激光設備在工業(yè)領域應用占比近60%，其次是信息與商業(yè)領域，分別占比21.6%與8.3%。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)顯示，2020年中國激光設備市場規(guī)模為95.17億美元，全球占比約為52.73%，預計2027年市場規(guī)模有望達到202.30億美元，全球占比達到58.90%。5.2、激光產(chǎn)業(yè)正在從宏加工往精密微細加工發(fā)展激光加工產(chǎn)業(yè)正在從大功率的激光宏加工向中小功率的激光精密微細加工發(fā)展。傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一個重要方向是高附加值、高技術壁壘的精密加工，而隨著精密加工需求的增長，激光精密微細加工技術在市場上獲得越來越多的認可。激光加工技術按照加工材料的尺寸大小和加工精度要求分為三個層次：以中厚板為主的大型件材料激光加工（宏加工）技術，加工精度一般在毫米或者亞毫米級；以薄板為主的精密激光加工技術，其加工精度一般在十微米級；以厚度在100μm以下的薄膜為主的激光微細加工技術，其加工精度一般在十微米以下甚至亞微米級。后兩者稱為激光精密微細加工。激光精密微細加工按照不同的用途，可分為精密切割、精密焊接、精密打孔和表面處理等，主要應用領域包括光伏電池、動力電池、精密儀器、電子產(chǎn)品、半導體制造等。精密微細加工在半導體領域包括激光切割、通孔、焊接/接合、剝離、標記、圖案形成（patterning）、測量、沉積等。它們廣泛用于加工半導體器件，高密度互聯(lián)（HDI）印刷電路板（PCB），以及集成電路（IC）封裝應用。在消費電子領域，可用于手機屏幕切割、指紋識別片、LED隱形劃片，各類模組焊接等。在動力電池領域，可用于極耳、底蓋、頂蓋、密封釘、電池片、負極封口等焊接等。宏加工領域上游光纖激光器向超高功率發(fā)展，國內(nèi)出貨量增速約為39.79%；而精密微細加工領域上游短波長、短脈寬的紫外皮秒、紫外飛秒激光器近年增速均超過50%。根據(jù)中科院武漢文獻情報中心統(tǒng)計，1kw~3kw、3kw-6kw、6kw-10kw、10kw以上的光纖激光器出貨量2020年相比2019年分別同比增長33.3%、25.2%、98.0%、102.9%，整體增長39.79%，國產(chǎn)光纖激光器能效提升，向超高功率發(fā)展。根據(jù)《2021中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，2015-2021年中國皮飛秒超快激光器出貨量增速均超過50%。5.3、看好具備核心技術且布局精密微細加工領域的公司激光行業(yè)上下游聯(lián)系緊密，下游市場涉及行業(yè)眾多。固體、氣體、半導體和光纖激光器是國內(nèi)生產(chǎn)的主要激光器，其中光纖激光器是競爭格局穩(wěn)定，且競爭激烈，而固體激光器中的超短脈沖激光器受益于下游精密微細加工領域需求增長，機會更多。此外作為激光設備的大腦，激光伺服控制系統(tǒng)和激光振鏡控制系統(tǒng)國產(chǎn)替代正當時。固體激光器輸出功率大、精度高，被廣泛運用于精密微細加工領域；氣體激光器有光束質(zhì)量好，效率高且穩(wěn)定的特點，主要運用于材料加工領域；光纖激光器因良好的出光質(zhì)量和光電轉(zhuǎn)化效率，廣泛運用于工業(yè)、通訊等眾多領域。疫情之后制造業(yè)復蘇，激光行業(yè)迎來機遇，基于光纖激光器的宏加工領域格局穩(wěn)定，國產(chǎn)化率高，競爭激烈。而超短脈沖激光為激光精密微細加工領域的最佳方案，也是激光行業(yè)未來的主要發(fā)展方向，將沿襲光纖激光器的發(fā)展路徑，機會更多。根據(jù)整理數(shù)據(jù)，2016-2020年中國國產(chǎn)中高功率光纖激光器銷量增速均高于國際廠商，隨著資本實力和研發(fā)能力提高，國產(chǎn)廠商開始關注核心元器件的生產(chǎn)，且隨著激光精密微細加工下游新興領域（光伏、鋰電、半導體、顯示、消費電子等）的高速增長，固體激光器將沿襲光纖激光器的發(fā)展路徑?？春镁邆浜诵募夹g且布局精密微細加工領域的公司。大部分激光行業(yè)上市公司龍頭21年業(yè)績較好，營收和凈利潤保持較快增長。上游看好激光控制系統(tǒng)領頭企業(yè)柏楚電子和金橙子，柏楚電子為激光伺服控制系統(tǒng)龍頭，金橙子為激光晶振控制系統(tǒng)龍頭。中游看好精密微細加工領域激光器龍頭德龍激光和英諾激光。下游看好消費電子、光伏、鋰電等領域公司。消費電子行業(yè)競爭激烈，大族激光近期拆分子公司上市，發(fā)展迅速；光伏行業(yè)中帝爾激光獨占鰲頭，海目星逐步切入，亞威股份是工業(yè)領域龍頭企業(yè)；動力電池領域主要激光設備公司為海目星和聯(lián)贏激光。6、鋰電設備：動力電池技術變革帶來結(jié)構性機會6.1、電動車加速滲透及儲能需求增長帶動鋰電池需求量上升國內(nèi)新能源汽車加速滲透，動力電池需求量同比高增。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年1-11月國內(nèi)電動車銷量為606.7萬輛，同比增長約100%，滲透率達25%。在電動汽車銷量高速增長的帶動下，我國動力電池產(chǎn)量及裝機量保持快速增長態(tài)勢。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年1-11月，我國動力電池產(chǎn)量為489.2GWh，同比增長160.1%；裝機量為258.5GWh，同比增長101.5%。預計國內(nèi)動力電池2023年需求量增量為268.96GWh，達到最高峰?；谝陨蠑?shù)據(jù)，我們做出幾個假設：（1）2022-2025年國內(nèi)汽車增速分別為1.5%、2.0%、2.5%、3.0%；（2）2022-2025年國內(nèi)新能源汽車滲透率分別為25.69%、35.00%、40.00%、45.00%；（3）2022-2025年國內(nèi)新能源汽車單車帶電量分別為43.07KWh、46.00KWh、50.00KWh、55.00KWh；（4）2022-2025年國內(nèi)動力電池出口量分別為155.00GWh、248.00GWh、297.60GWh、342.24GWh；（5）2025年前不考慮固態(tài)電池裝機情況。根據(jù)中汽協(xié)、中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、中國電子信息產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒、高工鋰電等數(shù)據(jù)，我們預計2022-2025年國內(nèi)鋰電池需求量分別為531.00GWh、799.96GWh、1002.25GWh、1233.04GWh，對應的需求量增量分別為258.51GWh、268.96GWh、202.29GWh、230.79GWh，預計在2023年有望達到最高峰。6.2、鋰電廠商產(chǎn)能加速提升鋰電廠商產(chǎn)能加速提升，預計未來鋰電池產(chǎn)能比較充裕；動力電池需求量增量達到最高峰后，預計鋰電設備需求開始向下。根據(jù)高工鋰電、電池網(wǎng)、各公司公告等數(shù)據(jù)，我們預計前十大鋰電廠商產(chǎn)能持續(xù)增長，2022-2025年合計產(chǎn)能為719GWh、1056GWh、1374GWh、1735GWh，預計可以完全覆蓋需求，產(chǎn)能較為充裕。我們保守假設目前1GWh的產(chǎn)能需要的設備價格為1.7億元，因此預計2022-2025年國內(nèi)電池產(chǎn)能需要搭配的設備市場規(guī)模分別為414.04/573.15/541.16/613.00億元，預計從2023年后鋰電設備需求開始向下。6.3、動力電池技術革新帶來結(jié)構性機會鋰電池主要通過材料體系迭代與結(jié)構革新兩種方式增加能量密度。從鋰電池中長期發(fā)展來看，主要通過材料體系的迭代升級和結(jié)構革新推動能量密度提升，實現(xiàn)電動車長續(xù)航、安全性高、低成本需求。材料體系方面，正負極材料是決定動力電池能量密度的核心因素，正極材料的突破最有可能帶來動力電池能量密度顛覆性的提升，中短期內(nèi)正極材料仍將維持磷酸鐵鋰和三元材料并行的格局，并在當前化學體系基礎上進行技術迭代；高鎳三元在半固態(tài)向全固態(tài)發(fā)展的過程中仍有適配價值，前景廣闊。結(jié)構方面，在已實現(xiàn)成熟應用的鋰電池材料體系下，在電芯、模組、封裝方式等方面進行結(jié)構上的改進和精簡，以提升電池的系統(tǒng)性能，如比亞迪刀片電池、寧德時代CTP技術、4680電池等，結(jié)構革新是除材料迭代以外另一條重要的技術發(fā)展路徑。與2170電池相比，4680電池在成本、性能與安全等方面優(yōu)勢明顯。根據(jù)特斯拉數(shù)據(jù)，相比2170電池，4680大圓柱電池能量提升5倍，輸出功率提升6倍，每千瓦時的成本降低14%，搭載該電池的車型續(xù)航里程可提高16%；在充電方面，在400V高壓快充模式下將電量從10%充到80%僅需15min。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，與第五代方形電池相比，寶馬第六代電池（大圓柱全極耳）的體積能量密度提升20%以上，續(xù)航里程增長30%以上，成本可降低50%，快充時間減少30%，同時可以兼容400V和800V系統(tǒng)。預計2023年4680電池量產(chǎn)，布局4680大圓柱電池殼的斯萊克有望受益。目前，在特斯拉的帶動下，松下、LG新能源、三星SDI、遠景動力、億緯鋰能、寧德時代等均已布局4680電池，我們預計2023年4680電池量產(chǎn)。根據(jù)高工鋰電預計，2023年4680電池全球裝機量將超20GWh，2024年超100GWh，將帶動4680電池殼需求量上升，從2022年下半年就布局4680大圓柱電池殼的斯萊克有望受益。復合銅箔更安全，成本優(yōu)勢更明顯。復合銅箔（PET復合銅箔、PP復合銅箔等）是在PET/PP等有機材料層表面通過電沉積等技術形成一層厚度約1μm左右的銅，形成總厚度接近傳統(tǒng)鋰電銅箔厚度的復合材料，它是傳統(tǒng)鋰電池集流體（銅箔）的良好替代材料。復合銅箔具有“金屬導電層-高分子支撐層-金屬導電層”的三明治結(jié)構，在電池內(nèi)短路時PET層和阻燃結(jié)構可提供無窮大電阻從而有效避免電池熱失控。復合銅箔中銅厚度相比6μm銅箔減少66.67%，金屬用量的節(jié)省部分用PET等材料進行替代后，保障安全性的同時重量更輕，產(chǎn)品綜合性能更優(yōu)。而且，PET銅箔規(guī)?；杀撅@著低于傳統(tǒng)銅箔。以6μm銅箔為例，其單位材料成本為3.73元/平方米；而6.5微米PET銅箔的銅箔厚度為2μm，單位總成本為1.3元/平方米，低于銅箔的單位成本，材料成本優(yōu)勢明顯。復合銅箔處于行業(yè)發(fā)展初期，預計2023年后復合銅箔有望實現(xiàn)規(guī)模放量。復合銅箔的技術路線主要有PET和PP基材兩大類，布局企業(yè)有金美新材料、漢嵙新材、諾德股份、寶明科技等。整體來看復合銅箔仍處于技術完善期，規(guī)?；帕款A計要到2023年以后。根據(jù)高工鋰電預測，到2025年復合銅箔的市場需求有望達10-