社會(huì)服務(wù)行業(yè)國(guó)際酒店集團(tuán)23Q2業(yè)績(jī)總結(jié)大中華地區(qū)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇國(guó)際酒店集團(tuán)定價(jià)能力增強(qiáng)

國(guó)際酒店二季度業(yè)績(jī)總結(jié)復(fù)蘇節(jié)奏：北美、歐洲及歐非中東等地復(fù)蘇節(jié)奏不同于我國(guó)，國(guó)際上基本于2022年二季度逐季修復(fù)，我國(guó)于23年一季度開始逐季修復(fù)。復(fù)盤全球酒店頭部的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，萬豪、希爾頓、溫德姆、洲際酒店的RevPAR均已恢復(fù)至疫情前水平，23Q2上述各酒店集團(tuán)的全球業(yè)務(wù)RevPAR分別為19Q2的106%/103%/105%/105%。洲際酒店RevPAR自22年二季度開始超過19年同期水平，萬豪、希爾頓和溫德姆酒店RevPAR從22年四季度開始超過19年同期水平，RevPAR恢復(fù)速度逐季度持續(xù)提升并具有一定的持續(xù)性。分地區(qū)來看，北美地區(qū)增速相對(duì)平緩，歐洲、拉丁美洲、及中東非洲地區(qū)受到旅游需求提振增速較為顯著，亞太地區(qū)今年集中釋放的商旅、休閑旅游需求，使得亞太地區(qū)迎來跳躍式增長(zhǎng)。北美由于線下出行鏈恢復(fù)時(shí)點(diǎn)較早，北美地區(qū)酒店業(yè)績(jī)恢復(fù)相對(duì)平緩，截止2319110%左右，相對(duì)較為穩(wěn)定。亞太地區(qū)的酒店P(guān)AR二季度增速迎來跳躍式增長(zhǎng)，以洲際酒店為例，二季度大中華地區(qū)PAR35pct。開店預(yù)期：加盟商加盟意愿逐季度修復(fù)，頭部酒店開店策略及對(duì)加盟商的激勵(lì)機(jī)制不同，導(dǎo)致開店的數(shù)量和結(jié)構(gòu)均有不同變化，今年二季度，國(guó)際頭部酒店紛紛在中端酒店拓店上持續(xù)發(fā)力。萬豪由于具有較強(qiáng)的高檔品牌矩陣，疊加市場(chǎng)對(duì)于中端酒店需求旺盛，其CityExpress，并與美高梅簽署度假戰(zhàn)略合作協(xié)議以提高中端客房保有量。希爾頓新開客房數(shù)量與19年相比仍有上升空間，簽約酒店數(shù)量顯著提升，并在一月推出經(jīng)濟(jì)型酒店品牌Spark進(jìn)軍中低端市場(chǎng)。溫德姆酒店在美國(guó)地區(qū)的客房數(shù)量1923Q21997%，而國(guó)際地區(qū)的客房數(shù)量已經(jīng)恢復(fù)至19年二季度的116量?jī)r(jià)拆分：ADR增長(zhǎng)先于OCC，淡季入住率下滑時(shí)酒店價(jià)格仍然具有支撐力，頭部酒店定價(jià)能力有所提升。以希爾頓酒店為例，22Q4和23Q1公司全球酒店入住率環(huán)比下滑，22Q4入住率為67%，環(huán)比下滑6.2pct，比19年同期下滑5.2pct，而全球酒店平均ADR仍比19年同期水平高8%，酒店價(jià)格雖然會(huì)隨季節(jié)性淡季有所波動(dòng)，但波動(dòng)幅度弱于酒店入住率，說明酒店頭部酒店定價(jià)能力有所提升。股價(jià)波動(dòng)：頭部酒店股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)趨于一致，22年5-6月歐美酒店市場(chǎng)利好兌現(xiàn)，頭部酒店集團(tuán)股價(jià)出現(xiàn)較為明顯的下跌。隨后的幾個(gè)季度酒店經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)，歐非中東、大中華地區(qū)酒店經(jīng)營(yíng)逐步回暖，北美地區(qū)酒店維持高景氣，頭部酒店股價(jià)整體表現(xiàn)出震蕩向上的行情。圖1：頭部酒店股價(jià)走出震蕩向上行情80.0%60.0%40.0%20.0%8/16/1810/16/188/16/1810/16/1812/16/182/16/194/16/196/16/198/16/1910/16/1912/16/192/16/204/16/206/16/208/16/2010/16/2012/16/202/16/214/16/216/16/218/16/2110/16/2112/16/212/16/224/16/226/16/228/16/2210/16/2212/16/222/16/234/16/236/16/238/16/23-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%

萬豪 希爾頓 溫德姆 洲際資料來源：Bloomberg，研究萬豪：233Q214（）高增驅(qū)動(dòng)。相較于19年同期，22Q2101%增長(zhǎng)至115%，23Q2Non-GAAP凈利潤(rùn)增速維持較高水平，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。據(jù)公司財(cái)報(bào)，23Q2萬豪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.75億美元，同比+13.81%，美加地區(qū)為公司主要營(yíng)收來源，國(guó)際地區(qū)驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收高增，收入占比有所增加。美加、國(guó)際地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.02億/11.24億美元，同比+9.35%/+28.46%，分別占總營(yíng)收的74.1%/18.523Q2公司一般、行政和其他費(fèi)用為2.4億美元，同比+3.9%，費(fèi)用率為4.0%，同比-0.38pct，費(fèi)用支出有所下萬豪集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.9億美元，同比+22.687.8/21.32同比+18.8%/+37.5%，Non-GAAP13.38+33%。圖2：萬豪營(yíng)業(yè)收入及同比增速 圖3：萬豪Non-GAAP凈利潤(rùn)及同比增速600050004000

（百萬美元，%）

70%

33%

607595%70%

700550400

（百萬美元，%）517525517482

430327

593622690

300%250%200%30000.12%5%2000

-7%

14%

45%20%-5%

250100

85 20

260

150%100%50%10000

-57%-51%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2營(yíng)業(yè)收入

營(yíng)收yoy

-30%-55%-80%

-50-200-350

-210Non-GAAP凈利潤(rùn)

16%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-50%-100%-150%Non-GAAP凈利潤(rùn)yoy資料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究22Q1-23Q2萬豪全球平均ADR率先恢復(fù)超19年同期水平，帶動(dòng)RevPAR快速提升，OCC尚未完全恢復(fù)。23Q2公司全球業(yè)務(wù)平均RevPAR恢復(fù)至19年106.5%，主要由于大中華地區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)疊加美加地區(qū)持續(xù)發(fā)力。萬豪全球平均ADR逐季度增長(zhǎng)，從164美元增長(zhǎng)至184美元。相較于19年同期，全球業(yè)務(wù)平均ADR恢復(fù)程度由102%增長(zhǎng)至113%22Q2起公司全球業(yè)務(wù)酒店平均入住率已日趨恢復(fù)，23Q2全球平均入住率高71.9224.1pct194.2pct1922Q4-23Q2公司RevPAR恢復(fù)程度由102%增長(zhǎng)至106%。23Q2公司全球平均RevPAR132.2RevPAR為183.42美元，同比+52RevPAR復(fù)蘇明顯，同比+124.590.923Q2業(yè)績(jī)會(huì)，23Q2中國(guó)市場(chǎng)國(guó)際航班量仍只恢復(fù)到19年同期的40%，大中華市場(chǎng)仍有成長(zhǎng)空間。23H1豪全球平均RevPAR為124.38美元，同比+22.4%，主要由于客戶群體改善、休閑需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)、團(tuán)體和商業(yè)需求短暫增強(qiáng)；全球平均入住率為68.7%，同比+8.0pct；全球平均ADR181.11+8.1%。圖4：萬豪全球平均及同比增速 圖5：萬豪全球平均ADR及同比增速 90%80%70%60%50%40%30%20%10%

76%（%，pct）

68%

402071.9%2065%4.70-20-40-6019Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2

000000000（美元，%）16317629%11%1%6%---10-15-200

50%30%10%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q230%-50%全球平均左軸） 同比增速（右軸） 全球平均ADR 增速資料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究圖6：萬豪全球平均及同比增速 圖7：萬豪（美加地區(qū)）新開客房數(shù)140110

124 71%1%

11634%

300%250%200%150%100%50%

5.00（萬間）1.09（萬間）1.090.870.980.524.003.503.002.50-10-40-70

（美元，%）全球平均RevPAR

14%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-50%-100%-150%RevPAR同比增速

2.001.501.000.500.00

2018201920202021202219Q119Q223Q123Q2資料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究公司開店意愿較強(qiáng)，23Q223年起重點(diǎn)發(fā)力中端市場(chǎng)，公司上調(diào)全年凈開店增長(zhǎng)率。23Q2萬豪全球在營(yíng)客房總數(shù)為156.5萬間，同比+4.30%，本季度新開4.4萬間，同比+53.61%，主要由于公司從CityExpress1.7。23Q254.7萬間客房，同比+10.51%，公司全球在營(yíng)客房中奢華型/中高端/精選型客房數(shù)分別為14.84/65.6/73.8萬家，分別同比+2.84%/+3.07%/+5.83%，分別占總客房數(shù)的9.48%/41.91%/47.15%。2023年1月以來，萬豪加快布局中端品牌，5CityExpress收購(gòu)，6ProjectMidXStudios，7公布了與美高梅度假村的獨(dú)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略許可協(xié)議，包含17家度假村、共超4萬間客房，其中存在大量中端客房，進(jìn)一步豐富了萬豪的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。據(jù)公司23Q2業(yè)績(jī)會(huì)，考慮到公司與MGM國(guó)際度假村協(xié)議，預(yù)計(jì)2023年全年凈客房增長(zhǎng)率上調(diào)至6.4%~6.7%（前值4%-4.5%）。圖8：萬豪（美加地區(qū)）在營(yíng)分檔次客房數(shù)及總在營(yíng)客房數(shù)同比增速

圖9：萬豪旗下酒店品牌概況100%80%60%40%20%

2018201920202021202223Q123Q2Residences&Timeshare占比（左）select占比（左）premium占比（左）luxury占比（左）在營(yíng)客房總數(shù)yoy（右）料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：公司官網(wǎng)，研究希爾頓：RevPAR增長(zhǎng)超預(yù)期，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)型市占率23Q2RevPAR19210310723Q2Non-GAAP20%，盈利能力繼續(xù)增強(qiáng)。23Q226.619%，已恢復(fù)至19年同期的10723Q2公司實(shí)現(xiàn)Nn-GAP凈利潤(rùn)432億美元，同比+19.67%。上半年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆梢患径闰?qū)動(dòng)，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.53億美元，同比+25.04%，實(shí)現(xiàn)Non-GAAP7.65億美元，同比+36.12%。圖10：希爾頓營(yíng)業(yè)收入及同比增速 圖11：希爾頓Non-GAAP凈利潤(rùn)及同比增速3000200010000-1000-2000

營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)收yoy（右恢復(fù)至年水平（右）

0%266015266015107.1%10-5（-1%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q200%

5 00%002500255075002525007550（百萬美元，%）31043243613333248%66%120%0%-1-23 00%2 00%21 00%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-1 00%-1-2 00%Non-GAAP凈利潤(rùn) Non-GAAP凈利潤(rùn)yoy資料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究23Q2希爾頓全球RevPAR191922Q2~23Q2A104110OCC尚未完全恢復(fù)。ADR率先增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，22Q2~23Q2ADR154.92163.4774.6%，同比+42ct19年同期的9423Q1起公司全球平均vPAR超過19年同期水平，23Q1~23Q2公司全球RevPAR103.72122.0219年同期恢復(fù)程度從101.3%增至103.2增長(zhǎng)、商務(wù)旅游和團(tuán)體游的穩(wěn)步復(fù)蘇。美國(guó)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，歐洲地區(qū)價(jià)格反彈較高，亞太地區(qū)增速最快，中國(guó)地區(qū)業(yè)務(wù)翻倍增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)23H2國(guó)際市場(chǎng)復(fù)蘇將驅(qū)動(dòng)RevPAR繼續(xù)走強(qiáng)。23Q2公司美國(guó)地區(qū)RevPAR為128.51美元，同比+5.6%，主要由于臨時(shí)和集團(tuán)業(yè)務(wù)的持續(xù)復(fù)蘇，美國(guó)休閑需求增長(zhǎng)較為溫和。除美國(guó)外的美洲地區(qū)RevPAR為108.66美元，同比+22.4%。歐洲地區(qū)vPAR為13696+262中東和非洲地區(qū)RevPAR為120.85美元，同比+30.2%，由于房?jī)r(jià)增長(zhǎng)和最新旅游的強(qiáng)需RevPAR78.19+79.023Q2國(guó)vPR同比+103Q1增長(zhǎng)18231公司全球平均OCC為713%，同比+7.0pct，ADR158.6+7.9%，RevPAR113+19.7%。23Q223H2RevPAR23Q34%~6%，202310%~12%。圖12：希爾頓全球平均客房及同比增速 圖13：希爾頓全球平均ADR及同比增速80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%

全球平均同比增長(zhǎng)

%6079.4%74.679.4%74.658.5%36.14.219Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-20-40-60

1801501200-30-60-90

120%（美元，%）149（美元，%）149155104%28%6%80%60%40%20%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-20%-40%-60%全球平均ADR 同比增長(zhǎng)（右恢復(fù)至年水平（右）資料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究圖14：希爾頓全球平均及同比增速 圖15：希爾頓全球新開客房數(shù)（萬間）140120

（美元，%）

110

250%200%

8.00（萬間）1.71（萬間）1.711.211.400.921000

全球平均

150%100%12%50%0%-50%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2

6.005.004.003.002.001.00同比增長(zhǎng)（右恢復(fù)至年水平（右）

0.00

2018201920202021202219Q119Q223Q123Q2資料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：Bloomberg，公司財(cái)報(bào)，研究23H1公司儲(chǔ)備客房數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，2達(dá)成史上最高季度客房簽約量，相較19年同期，開店意愿較低。公司以中高端酒店品牌為主，近年來注重自上而下滲透經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)，以豐富客戶基礎(chǔ)。截至23Q2末，希爾頓全球在營(yíng)客房總數(shù)114.5萬間，同比+4.241.4044.09+6.723Q2本季度公司簽下超3.6簽約數(shù)量同比+20但近年來逐步注重經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)。2023年1月，公司推出經(jīng)濟(jì)型酒店品牌Spark，將有助于擴(kuò)23Q2公司奢華/生活方式/全服務(wù)/有限服務(wù)/套房類型客房數(shù)分別同比+6.6%/14.5%/+2.0%/+4.3%/+4.5%，截止二季度末，公司分品類客房總數(shù)分別為2.73/4.81/37.62/48.73/18.84萬間，分別占客房總數(shù)的2.4%/4.2%/32.9%/42.6%/16.5%。圖16：希爾頓旗下品牌分布資料來源：公司官網(wǎng)，研究2323Q2利能力同比下降，但較Q1環(huán)比提升，預(yù)期公司業(yè)績(jī)彈性穩(wěn)步釋放。據(jù)公司公告，溫德姆233.626700024EBITDA101.5822年同期美國(guó)取消防控措施年Q2較Q1圖年溫德姆營(yíng)業(yè)收入同比下降環(huán)比上 圖18：2023年溫德姆凈利潤(rùn)有所下滑升 0

80%百萬美元60%百萬美元40%20%0%-20%-40%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)收入-YoY 營(yíng)業(yè)收入-MoM資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究RevPAR819年同期水平，受益于旅行需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，亞太地區(qū)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)于預(yù)期，公司全球市場(chǎng)各地區(qū)共同發(fā)力，RevPAR增長(zhǎng)提振公司業(yè)績(jī)彈性釋放的信23Q2全球市場(chǎng)酒店RevPAR46.475%，其中美國(guó)市場(chǎng)同比1%，國(guó)際市場(chǎng)增長(zhǎng)25%。美國(guó)市場(chǎng)PAR總體恢復(fù)較為平穩(wěn)，RevPAR21Q319819年同期水平，23Q219年同期增長(zhǎng)855.2623H1在美國(guó)市場(chǎng)各類型酒店RevPAR期均有增加，其中高端以及上/中端及中高端酒店/經(jīng)濟(jì)型酒店分別同比增長(zhǎng)16%/13%/12%。國(guó)際市場(chǎng)受益于疫情恢復(fù)商務(wù)休閑出行的強(qiáng)勁復(fù)蘇，國(guó)際旅行需求全面RevPAR22Q41923Q1Q2RevPAR1923Q222%，23RevPAR19圖19：19Q1-23Q2溫德姆各市場(chǎng)RevPAR情況圖20：20Q1-23Q2溫德姆RevPAR較19年恢復(fù) 情況 資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究圖21：溫德姆美國(guó)市場(chǎng)各類型店表現(xiàn)及 圖22：23年溫德姆國(guó)際市場(chǎng)增速情況增速 資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究公司把握全球市場(chǎng)復(fù)蘇機(jī)遇，拓店節(jié)奏穩(wěn)中求進(jìn)，主力美國(guó)市場(chǎng)及其他各地區(qū)客房?jī)粼鲩L(zhǎng)同比增加，持續(xù)布局中端及中高端酒店市場(chǎng)，縮小經(jīng)濟(jì)型酒店規(guī)模，籌備計(jì)劃穩(wěn)步實(shí)施有助于擴(kuò)大中高端市場(chǎng)份額。23年公司順應(yīng)全球酒店市場(chǎng)穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢(shì)，存量門店改造升級(jí)，開店計(jì)劃穩(wěn)步實(shí)施。23Q2670020%，客房85194%。美國(guó)市場(chǎng)酒店已連續(xù)8個(gè)季度實(shí)現(xiàn)客房量?jī)粼鲩L(zhǎng)，23Q27004058.1%。公司持續(xù)聚焦中端及中高端酒店，23H191004%，延續(xù)22H1增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)型酒店規(guī)模縮小，23H169003%，延續(xù)22H170%以上是收入較高的中檔及以上酒店20236月末，公司中國(guó)46.1%，客房?jī)粼鲩L(zhǎng)數(shù)量同比實(shí)現(xiàn)5%，23Q210家3019家。公司在亞太地區(qū)客房?jī)粼鲩L(zhǎng)數(shù)量同比增加12%，歐非中東增速表現(xiàn)突出，同比實(shí)現(xiàn)19%凈增長(zhǎng)。受益于全球市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁的開業(yè)表現(xiàn)，全年客房?jī)粼鲩L(zhǎng)目標(biāo)有望順利實(shí)現(xiàn)。圖23：溫德姆全球市場(chǎng)各地區(qū)客房規(guī)模占比情況 圖24：19Q1-23Q2溫德姆各地區(qū)客房規(guī)模及凈增長(zhǎng)情況資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究（截至23Q2） 資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究圖2溫德姆31國(guó)際市場(chǎng)客房規(guī)模增速突出 圖2631中端及中高端酒店客房數(shù)量延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究新品牌陸續(xù)推出豐富酒店產(chǎn)品矩陣，涵蓋經(jīng)濟(jì)型到豪華型各檔次，全方位滿足消費(fèi)需求，中端長(zhǎng)住酒店品牌成為新競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，市場(chǎng)投資回報(bào)率信心高，針對(duì)亞太市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇需求，在熱門旅游目的地進(jìn)行首次品牌拓展，新品牌及市場(chǎng)有望打造新增長(zhǎng)曲線。溫德姆2018年作為酒店專營(yíng)公司單獨(dú)拆分上市后，在過去552480多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，提供豐富多樣的酒店產(chǎn)23Q26個(gè)，包含知名品牌戴斯酒店DaysInn8Super8、豪生酒店HowardJohnson657個(gè)。22EchoSuites，長(zhǎng)住市場(chǎng)成為各大酒店集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)新領(lǐng)域，長(zhǎng)住酒店公區(qū)范圍更大對(duì)于設(shè)施和運(yùn)營(yíng)要求更高，凱悅、希爾頓和萬豪也相繼推出23Q2為長(zhǎng)住品牌Echo602653.323Q2勁復(fù)蘇，公司成功開業(yè)并簽約多家酒店將旗下品牌拓展至新的國(guó)家，在新加坡、新西蘭和越南富國(guó)島等熱門旅游目的地開設(shè)首家標(biāo)志性品牌酒店如溫德姆至尊，溫德姆花園和溫德6%的客房?jī)粼鲩L(zhǎng)。圖27：溫德姆酒店各檔次品牌矩陣資料來源：公司公告，研究（截至23年Q2）洲際：業(yè)績(jī)堅(jiān)韌量?jī)r(jià)齊升，大中華區(qū)增速?gòu)?qiáng)勁洲際順應(yīng)全球住宿業(yè)環(huán)境改善機(jī)遇，23年H1業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，受市場(chǎng)需求強(qiáng)勁復(fù)蘇拉動(dòng)，大中華地區(qū)營(yíng)收水平大幅提升，各地區(qū)盈利均穩(wěn)步增長(zhǎng)有助于公司業(yè)績(jī)彈性得到持續(xù)釋放。據(jù)公司財(cái)報(bào)，洲際23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.62億美元，同比增長(zhǎng)24%，延續(xù)22年?duì)I收增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，23H1營(yíng)收已恢復(fù)至19年同期98%。分地區(qū)看，23H1美洲地區(qū)貢獻(xiàn)酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收高達(dá)52%，同比增長(zhǎng)14%實(shí)現(xiàn)5.37億美元，EMEAA地區(qū)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)3.09億美元，同比增長(zhǎng)29%，大中華地區(qū)營(yíng)收回彈顯著，受到需求強(qiáng)勁復(fù)蘇的拉動(dòng)，營(yíng)收逆轉(zhuǎn)22年增速下降的態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)0.74億美元同比增長(zhǎng)高達(dá)106%。在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)方面，公司23H1實(shí)現(xiàn)5.66億美元，同比增長(zhǎng)48.95%，盈利水平大幅提升，延續(xù)22年?duì)I收增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。圖28：2023年洲際盈利水平同比上升 圖29：2023年洲際各地區(qū)營(yíng)收同比上升 資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究把握全球市場(chǎng)旅行需求持續(xù)修復(fù)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，23年H1公司RevPAR增長(zhǎng)釋放業(yè)績(jī)彈性，全球市場(chǎng)RevPAR連續(xù)4個(gè)季度超19年同期水平，大中華地區(qū)RevPAR逐月改善，助力公司全年客房收入預(yù)期上調(diào)。23H1洲際全球市場(chǎng)RevPAR同比增長(zhǎng)24.1%，較19年同期增長(zhǎng)8.7%，自22年7月以來RevPAR每月均已超過19年同期水平，23Q1洲際全球市場(chǎng)RevPAR同比增長(zhǎng)33.0%，Q2延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)同比增長(zhǎng)17.1%。美洲和EMEAA地區(qū)旅行休閑需求依然旺盛，23Q1/Q2EMEAA地區(qū)RevPAR同比增長(zhǎng)分別為+63.6%/27.3%，增速高于全球市場(chǎng)平均水平。受益于旅行需求持續(xù)修復(fù)，23年以來大中華地區(qū)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)于預(yù)期。23Q2大中華地區(qū)RevPAR109.5%，延續(xù)Q174.6%的態(tài)勢(shì)。23H1ADR7.41910.9/EMEAA/美洲地區(qū)ADR同比增長(zhǎng)分別為+27.4%/+14.5%/+4.123H1全球市場(chǎng)入住率同比增長(zhǎng)8.9pct191.3pct尚未完全恢復(fù)。分地區(qū)看，23Q2/EMEAA地區(qū)/美洲地區(qū)OCC同比分別為+24.8/+7.1/+1.2pct，與19年同期相比+0.5/-3.7/-0.5pct20231996%水平，伴釋放。圖30：2023年Q2洲際RevPAR同比增速上升圖31：2023年1-6月大中華地區(qū)RevPAR增速改 善 資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究圖32：2023年洲際ADR同比增速上升 圖33：2023年洲際同比增速上升資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究 資料來源：公司財(cái)報(bào)，研究23H1公司承接市場(chǎng)積累需求拓店規(guī)模不斷擴(kuò)大，Q2客房開業(yè)數(shù)量環(huán)比同比均增加，23H1洲際新增2.1萬間客房、10840Q21.26萬間客房、63家酒店，環(huán)比與同比均增加5123H1全球市場(chǎng)客房數(shù)量?jī)粼鲩L(zhǎng)數(shù)量1.36萬間，同比增長(zhǎng)48/MAA地區(qū)/美洲地區(qū)客房?jī)粼鲩L(zhǎng)數(shù)量分別為3247/9579/80間，同比增速為+6.4%/7.7%/3.023Q2全球共有92.56227家酒店，分55.8%，EMEAA23.925.916.918.468%，高端和豪華酒店為占比32%。公司持續(xù)優(yōu)化四大品牌系列矩陣，23H1奢華精品系列簽約量顯著，推出新中端品牌Garner分品牌看，奢華精品系列所1/4%，其中主力品牌皇3021家，長(zhǎng)住系8Garner，聚焦23H1翻牌品牌占洲際酒店全球市場(chǎng)40%，反映更多酒店業(yè)主希望轉(zhuǎn)換為洲際酒店品牌。根據(jù)公司財(cái)報(bào)預(yù)測(cè)，10500家以上的酒店。圖34：洲際酒店品牌矩陣資料來源：公司官網(wǎng)，研究（截至23年Q2）圖35：洲際酒店客房數(shù)量逐季度提升（單位：間） 圖36：2