汽車行業(yè)2023年半年度報(bào)告總結(jié)及前瞻：2023H1行業(yè)景氣度觸底回升下半年有望進(jìn)一步向好

1128.11126.8萬(wàn)輛，同比分別+8.1%和+8.8%，增3-5月價(jià)格體系的紊亂導(dǎo)致消費(fèi)者觀望情緒600.8613.02023H17920.7266.3億元，同比+12.3%，盈利情況低于汽車行業(yè)整體。其中，Q24326.3億元，同比+45.5%，環(huán)比+20.4%；實(shí)現(xiàn)歸126.1億元，同比+25.3%，環(huán)比-10.1%，低于汽車行業(yè)整體，主要系一季度末開(kāi)始的價(jià)格預(yù)期紊亂導(dǎo)致終端需求減弱所致。2023H1乘用車行業(yè)毛利率和凈利率分別為13.3%/3.6%乘用車行業(yè)毛-1.0pct，毛利率上升主要因去年同期疫情影響及上游原材料價(jià)格在今年趨于商用車行業(yè)復(fù)蘇反轉(zhuǎn)，上半年重卡海外出口亮眼。2023H1196.7197.1萬(wàn)輛，同比分別+16.9%和+15.8%，增速Q(mào)2101.9103.3+7.5%和+10.1%1-511.32023H11688.1億元，同比+30.4%；實(shí)現(xiàn)歸母36.5億元，同比+858.2%。其中，Q2917.426.7+1248.9%，環(huán)比+172.1%，增速較大主要因去年同期疫情影響，基數(shù)較低。2023H1商用車行業(yè)毛利率和凈利率分別為11.4%/2.1%，同比分別+1.2pct/+1.8pct。其中，Q2商用車行業(yè)毛利率和凈利率分別為12.0%/2.7%，同比分別+1.7pct/+3.0pct，環(huán)比均+1.3pct，行業(yè)盈利能力明顯改善。汽車零部件行2023H15766.8億元，同比+17.7%283.73019.3億元，同比+26.4%，環(huán)比+9.9%；165.3+53.1%，環(huán)比+39.6%，零部件行業(yè)景氣度繼續(xù)呈上行趨勢(shì)。2023H117.8%/5.3%，同比分別+1.7pct/+0.7pct。其中，Q2毛利率和凈利率分別為18.1%/5.9%，同比分別+2.3pct/+1.0pct，環(huán)比分別+0.7pct/+1.2pct，毛利率和凈利率實(shí)現(xiàn)雙升，呈現(xiàn)較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，零部件行業(yè)盈利能力在下半年有望繼續(xù)提升。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1300.3億元，同比+18.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.4億元，同比+3.5%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入646.2億元，同比+27.3%，環(huán)比-1.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.8億元，同比-13.7%，環(huán)比-27.9%。汽車服務(wù)行業(yè)2023H1毛利率和凈利率分別為8.9%/1.7%，同比分別-1.4pct/-0.1pctQ2毛利率和凈利率分別為8.3%/1.4%-1.7pct/-0.4pct，環(huán)比分別-1.0pct/-0.3pct，毛利率和凈利率繼續(xù)下行，行業(yè)依然承壓。投資建議：我們認(rèn)為汽車行業(yè)短期利空因素已基本在二季度消化完畢，年下半年景氣度將繼“同步大市-A中國(guó)重汽。風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格大幅上漲；整車產(chǎn)銷量不及預(yù)期。目錄2023H1汽車行業(yè)總體情況及前瞻 62023H1汽車各子行業(yè)情況及前瞻 8乘用車行業(yè) 8商用車行業(yè) 10零部件行業(yè) 11汽車服務(wù)行業(yè) 12投資建議 13風(fēng)險(xiǎn)提示 14圖表目錄圖1：2023年上半年汽車產(chǎn)量及增速（月度） 6圖2：2023年上半年汽車銷量及增速（月度） 6圖3：2023年上半年新能源汽車產(chǎn)量及增速（月度） 7圖4：2023年上半年新能源汽車銷量及增速（月度） 7圖5：申萬(wàn)汽車行業(yè)營(yíng)收及增速（季度） 7圖6：申萬(wàn)汽車行業(yè)凈利潤(rùn)及增速（季度） 7圖7：申萬(wàn)汽車行業(yè)毛利率和凈利率（季度） 7圖8：申萬(wàn)汽車行業(yè)期間費(fèi)用（季度） 7圖9：申萬(wàn)汽車行業(yè)市盈率PE（TTM，剔除負(fù)值） 8圖10：2023年上半年乘用車產(chǎn)量及增速（月度） 9圖2023年上半年乘用車銷量及增速（月度） 9圖12：申萬(wàn)乘用車行業(yè)營(yíng)收及增速（季度） 9圖13：申萬(wàn)乘用車行業(yè)凈利潤(rùn)及增速（季度） 9圖14：申萬(wàn)乘用車行業(yè)毛利率和凈利率（季度） 9圖15：申萬(wàn)乘用車行業(yè)期間費(fèi)用（季度） 9圖16：2023年上半年商用車產(chǎn)量及增速（月度） 10圖17：2023年上半年商用車銷量及增速（月度） 10圖18：2023年上半年重卡銷量及增速（月度） 10圖19：申萬(wàn)商用車行業(yè)營(yíng)收及增速（季度） 圖20：申萬(wàn)商用車行業(yè)凈利潤(rùn)及增速（季度） 圖21：申萬(wàn)商用車行業(yè)毛利率和凈利率（季度） 圖22：申萬(wàn)商用車行業(yè)期間費(fèi)用（季度） 圖23：申萬(wàn)零部件行業(yè)營(yíng)收及增速（季度） 12圖24：申萬(wàn)零部件行業(yè)凈利潤(rùn)及增速（季度） 12圖25：申萬(wàn)零部件行業(yè)毛利率和凈利率（季度） 12圖26：申萬(wàn)零部件行業(yè)期間費(fèi)用（季度） 12圖27：申萬(wàn)汽車服務(wù)行業(yè)營(yíng)收及增速（季度） 13圖28：申萬(wàn)汽車服務(wù)行業(yè)凈利潤(rùn)及增速（季度） 13圖29：申萬(wàn)汽車服務(wù)行業(yè)毛利率和凈利率（季度） 13圖30：申萬(wàn)汽車服務(wù)行業(yè)期間費(fèi)用（季度） 13表1：重點(diǎn)覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)及估值 132023H1汽車行業(yè)總體情況及前瞻2023年上半年汽車行業(yè)景氣度觸底回升，盈利明顯改善，下半年有望進(jìn)一步向好。2023H1汽車行業(yè)產(chǎn)1324.81323.9萬(wàn)輛，同比分別+9.3%和+9.8%378.8374.7萬(wàn)輛，同比分別+42.4%和+44.1%，繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。一季度末開(kāi)始的部分車企大幅促銷導(dǎo)702.7716.3萬(wàn)輛，同比分別+24.8%和+29.2%，環(huán)比分別+13.2%和+17.9%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷量分別為21.7萬(wàn)輛和215.956.%和60.929.%+36.18.3。6月21日，新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策正式落地，將延長(zhǎng)至2027年年底，預(yù)計(jì)2024至2027年減免購(gòu)置稅總額會(huì)達(dá)到5200億元，此舉保持了政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期，鞏固和擴(kuò)大新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)。在促進(jìn)汽車消費(fèi)政策較為友好的情況下，下半年行業(yè)繼續(xù)向好的概率較大。2023H117078.3億元，同比+21.3%633.1億元，同比+28.5%Q29122.8+36.5%，環(huán)比+14.7%343.0億元，同比+48.9%，環(huán)比+18.2%，盈利增速高于銷量增速，主要因上游原材料價(jià)格下降及行業(yè)景氣度觸底復(fù)蘇，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的降本增效。2023H1汽車板塊毛利率和凈利率分別為14.5%/4.0%，相比去年同期分別+1.3pct/+0.2pct，主要因去年同期受疫情影響工廠停工周期較長(zhǎng)，汽車產(chǎn)銷量較低所致。其中，Q2汽車板塊毛利率和凈利率分別為14.6%/4.0%，同比分別+1.1pct/+0.3pct，環(huán)比分別+0.3pct/+0.1pct，行業(yè)毛利率和凈利率環(huán)比繼續(xù)改善，盈利能力進(jìn)一步上行。2023H15.89%31300指數(shù)（同期下0.75%）6.64pct800指數(shù)（0.02%）5.87pctQ21.88%，跑300指數(shù)（5.15%）7.03pct800指數(shù)（5.21%）7.09pct63026.21目前汽車板塊仍處于歷史中低位估值水平，我們預(yù)計(jì)下半年在新能源汽車?yán)^續(xù)維持較高速增長(zhǎng)及自主品牌加速出海的帶動(dòng)下，汽車行業(yè)景氣度有望繼續(xù)上行，拉動(dòng)板塊估值擴(kuò)張。圖1：2023年上半年汽車產(chǎn)量及增速（月度） 圖2：2023年上半年汽車銷量及增速（月度）資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，圖3：2023年上半年新能源汽車產(chǎn)量及增（月度） 圖4：2023年上半年新能源汽車銷量及增（月度）資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，圖5：申萬(wàn)汽車行業(yè)營(yíng)收及增速（季度） 圖6：申萬(wàn)汽車行業(yè)凈利潤(rùn)及增速（季度）資料來(lái)源：WIND， 資料來(lái)源：WIND，圖7：申萬(wàn)汽車行業(yè)毛利率和凈利率（季度） 圖8：申萬(wàn)汽車行業(yè)期間費(fèi)用（季度）資料來(lái)源：WIND， 資料來(lái)源：WIND，圖9：申萬(wàn)汽車行業(yè)市盈率PE（TTM，剔除負(fù)值）資料來(lái)源：WIND，2023H1汽車各子行業(yè)情況及前瞻乘用車行業(yè)Q22023H11128.1萬(wàn)輛1126.8萬(wàn)輛，同比分別+8.1%和+8.8%3-5月價(jià)格體系的紊亂導(dǎo)致消Q26008萬(wàn)輛和613021.7和27.4，環(huán)比分別+14.2%和+19.3%。2023H17920.7266.3+12.3%，Q24326.3+45.5%，環(huán)比+20.4%；126.12023H113.3%/3.6%，同比分別-1.5pct/-0.5pct，毛利率和凈利率較去13.3%/3.1%，同比分別+0.9pct/-0.6pct，環(huán)比分別持平和年同期繼續(xù)下降。隨著中央和各地相繼出臺(tái)利好車市的政策和促銷活動(dòng)，消費(fèi)者信心有所恢復(fù)。我們認(rèn)為短期利空因素已基本在二季度出清，下半年乘用車行業(yè)有望迎來(lái)基本面的進(jìn)一步向好。圖10：2023年上半年乘用車產(chǎn)量及增速（月度） 圖11：2023年上半年乘用車銷量及增速（月度）資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，圖12：申萬(wàn)乘用車行業(yè)營(yíng)收及增速（季度） 圖13：申萬(wàn)乘用車行業(yè)凈利潤(rùn)及增速（季度）資料來(lái)源：WIND， 資料來(lái)源：WIND，圖14：申萬(wàn)乘用車行業(yè)毛利率和凈利率（季度） 圖15：申萬(wàn)乘用車行業(yè)期間費(fèi)用（季度）資料來(lái)源：WIND， 資料來(lái)源：WIND，商用車行業(yè)行業(yè)復(fù)蘇反轉(zhuǎn)，上半年重卡海外出口亮眼。2023H1196.7197.1萬(wàn)輛，同比分別+16.9%和+15.8%，增速高于汽車整體。其中，Q2101.9103.3萬(wàn)輛，同比分別+46.4%和+40.4%，環(huán)比分別+7.5%和+10.1%。上半年重卡海外出口表現(xiàn)亮眼，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，20231-511.3萬(wàn)輛，同比+78.4%。重卡出口持續(xù)高景氣，疊加貨車和客車需求開(kāi)始上行，行業(yè)景氣度復(fù)蘇反轉(zhuǎn)。2023H1商用車行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1688.1億元，同比+30.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.5億元，同比+858.2%。917.4+52.4%，環(huán)比+19.0%26.72023H111.4%/2.1%，同比分別+1.2pct/+1.8pct。其中，Q2商用車行12.0%/2.7%，同比分別+1.7pct/+3.0pct，環(huán)比均+1.3pct，行業(yè)盈利能力明顯改善。16：2023年上半年商用車產(chǎn)量及增速（月度）17：2023年上半年商用車銷量及增速（月度）資料來(lái)源：中汽協(xié)， 資料來(lái)源：中汽協(xié)，圖18：2023年上半年重卡銷量及增速（月度）資料來(lái)源：第一商用車網(wǎng)，圖19：申萬(wàn)商用車行業(yè)營(yíng)收及增速（季度） 圖20：申萬(wàn)商用車行業(yè)凈利潤(rùn)及增速（季度）資料來(lái)源：WIND， 資料來(lái)源：WIND，圖21：申萬(wàn)商用車行業(yè)毛利率和凈利率（季度） 圖22：申萬(wàn)商用車行業(yè)期間費(fèi)用（季度）資料來(lái)源：WIND， 資料來(lái)源：WIND，零部件行業(yè)2023H15766.8億元，同比+17.7%283.7億元，同比+35.2%，高于汽車行業(yè)整體，主要因原材料鋁、銅等及部Q2汽車零部件行業(yè)實(shí)3019.3165.3+39.6%，零部件行業(yè)景氣度繼續(xù)呈上行趨勢(shì)。2023H117.8%/5.3%，同比分別+1.7pct/+0.7pct毛利率和凈利率分別為+2.3pct/+1.0pct，環(huán)比分別+0.7pct/+1.2pct，毛利率和凈利率實(shí)現(xiàn)雙升，呈現(xiàn)較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，零部件行業(yè)盈利能力在下半年有望繼續(xù)提升。圖23：申萬(wàn)零部件行業(yè)營(yíng)收及增速（季度） 圖24：申萬(wàn)零部件行業(yè)凈利潤(rùn)及增速（季度）資料來(lái)源：WIND， 資料來(lái)源：WIND，圖25：申萬(wàn)零部件行業(yè)毛利率和凈利率（季度） 圖26：申萬(wàn)零部件行業(yè)期間費(fèi)用（季度）資料來(lái)源：WIND， 資料來(lái)源：WIND，汽車服務(wù)行業(yè)2023H11300.3+18.6%；30.4+3.5%646.2+27.3%，環(huán)比-1.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.8億元，同比-13.7%，環(huán)比-27.9%。2023H1-1.4pct/-0.1pct毛利率和8.3%/1.4%，同比分別-1.7pct/-0.4pct，環(huán)比分別-1.0pct/-0.3pct，毛利率和凈利率繼續(xù)下行，行業(yè)依然承壓。圖27：申萬(wàn)汽車服務(wù)行業(yè)營(yíng)收及增速（季度） 圖28：申萬(wàn)汽車服務(wù)行業(yè)凈利潤(rùn)及增速（季度）資料來(lái)源：WIND， 資料來(lái)源：WIND，圖29：申萬(wàn)汽車服務(wù)行業(yè)毛利率和凈利率（季度） 圖30：申萬(wàn)汽車服務(wù)行業(yè)期間費(fèi)用（季度）資料來(lái)源：WIND， 資料來(lái)源：WIND，投資建議我們認(rèn)為汽車行業(yè)短期利空因素已基本在二季度消化完畢，目前已步入平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，伴隨消費(fèi)者信心恢復(fù)，2023年下半年景氣度將繼續(xù)向好。我們維持行業(yè)“同步大市-A”的投資評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦與智能化和一體化壓鑄相關(guān)的零部件產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)瑞瑪精密、銀輪股份、卡倍億、鑫宏業(yè)、德賽西威、多利科技，及受益于出口市場(chǎng)快速發(fā)展的重卡行業(yè)龍頭企業(yè)中國(guó)重汽。表1：重點(diǎn)覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)及估值證券代碼公司名稱收盤(pán)價(jià)EPSPE投資評(píng)級(jí)2023/9/12022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E002976.SZ瑞瑪精密34.760.561.111.491.9362.131.323.318.0買(mǎi)入-A002126.SZ銀輪股份18.270.480.781.031.3438.123.417.713.6買(mǎi)入-A300863.SZ卡倍億5