股權(quán)激勵機制的困境與解決方案DOC

股權(quán)激勵機制的困境與解決方案國有上市公司的激勵機制應(yīng)當實行民主與市場相結(jié)合的原則，應(yīng)當把經(jīng)濟激勵機制與政治激勵機制統(tǒng)一起來，建立一種公開透明的、獨具中國特色的國有上市公司激勵機制。

據(jù)《上海證券報》報道，國資委《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》即將出臺，這是繼今年1月1日中國證監(jiān)會頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》以來，國務(wù)院有關(guān)部門為完善上市公司的股權(quán)激勵機制而制定的具體措施。

股權(quán)激勵試行辦法在實施中可能會遇到困難

從頒布《中央企業(yè)效能監(jiān)察暫行辦法》到頒布股權(quán)激勵試行辦法，國資委試圖通過胡蘿卜加大棒的政策提高國有公司特別是國有控股上市公司的經(jīng)營效率。在股權(quán)激勵試行辦法中，國資委針對經(jīng)營中存在的問題，從兩個方面規(guī)范股權(quán)激勵機制：從程序上來看，國資委規(guī)定了股權(quán)激勵機制備案制度，防止地方國有資產(chǎn)監(jiān)管機構(gòu)自行其是；從實體上來說，國資委既規(guī)定了股權(quán)激勵數(shù)額的上限，又規(guī)定了股權(quán)激勵價格，還規(guī)定了行使權(quán)利的具體辦法。不僅如此，國資委特別規(guī)定大股東占用上市公司資金，不得實施股權(quán)激勵，外部董事占董事會成員不到半數(shù)的不得實施股權(quán)激勵。

這些措施都有現(xiàn)實針對性，因而能夠起到立竿見影的效果。但是，這種頒布統(tǒng)一規(guī)則的做法，可能會由于各行各業(yè)的具體情況不同而在實施中遇到困難。國資委下屬的國有控股上市公司情況千差萬別，有些企業(yè)的國際化程度比較高，有些企業(yè)的國際化程度比較低；有些企業(yè)經(jīng)營品種單一，有些企業(yè)屬于典型的多元化經(jīng)營；有些企業(yè)屬于資源型企業(yè)；有些企業(yè)則屬于高新技術(shù)企業(yè)。如果不針對不同的企業(yè)制定不同的股權(quán)激勵機制，那么，這項制度在實施的過程中很可能會削弱股票期權(quán)激勵機制的作用。

在發(fā)揮股權(quán)激勵機制作用的問題上，我們實際上陷入了兩難的困境：如果絕對地排斥股權(quán)激勵機制，那么，必將影響到某些行業(yè)經(jīng)營者的積極性；如果實行股權(quán)激勵機制，那么在國有制條件下，經(jīng)營者必然通過各種博弈方式，實現(xiàn)自身利益的最大化。國資委頒布股權(quán)激勵試行辦法，顯然是在鼓勵國有企業(yè)通過股權(quán)激勵機制調(diào)動經(jīng)營者積極性的同時，確保國有資產(chǎn)不受損失。

這是一項很難完成的任務(wù)。

股權(quán)激勵試行辦法在實施中解決方案

必須將西方的股票期權(quán)激勵機制進行脫胎換骨式的改造

國有企業(yè)與非國有企業(yè)的最大不同之處在于，由于國有企業(yè)的最終所有權(quán)人具有絕對的分散性，所以在經(jīng)營的過程中，必須盡可能減少代理層次，提高企業(yè)的透明度，在公眾監(jiān)督下，實現(xiàn)企業(yè)的正常經(jīng)營。

在西方國家行之有效的股票期權(quán)激勵機制，在中國的國有企業(yè)中必然會發(fā)生異化，產(chǎn)生各種各樣的副作用。國資委亡羊補牢，制定具體的規(guī)則，旨在避免損害投資者利益的現(xiàn)象發(fā)生。但由于沒有從根本上解決所有權(quán)人的分散性與企業(yè)資源高度集中經(jīng)營之間的矛盾，所以，不可能從根本上克服股票期權(quán)激勵機制所產(chǎn)生的問題。

國資委在設(shè)計國有控股上市公司激勵機制的時候，必須充分意識到股票期權(quán)激勵機制實施的基礎(chǔ)條件，必須將西方國家行之有效的股票期權(quán)激勵機制進行脫胎換骨式的改造，否則，這項制度可能要么造成國有資產(chǎn)流失；要么打擊國有企業(yè)經(jīng)營者的積極性。

本來認為，國有上市公司的激勵機制應(yīng)當實行民主與市場相結(jié)合的原則，應(yīng)當把經(jīng)濟激勵機制與政治激勵機制統(tǒng)一起來，建立一種公開透明的、獨具中國特色的國有上市公司激勵機制。

應(yīng)把經(jīng)濟激勵和政治激勵統(tǒng)一起來

在財務(wù)報表和企業(yè)經(jīng)營預(yù)算公開的基礎(chǔ)上，國務(wù)院國資委應(yīng)當向全國人大常委會提交每一個企業(yè)的經(jīng)營者股權(quán)激勵機制方案，由全國人大常委會根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況作出決定。換句話說，國有控股上市公司股票期權(quán)激勵方案不應(yīng)該由國資委制定，而應(yīng)該由全國人大常委會根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況作出決定。由于我國國有上市公司情況復(fù)雜，所以，在國有企業(yè)經(jīng)營預(yù)算報告中，除了總預(yù)算之外，還應(yīng)當針對不同的企業(yè)提出不同的預(yù)算，并且在預(yù)算中確定國有上市公司經(jīng)營者的股票期權(quán)激勵方案。在制定國有企業(yè)經(jīng)營預(yù)算報告的過程中，國資委應(yīng)當扮演監(jiān)事會的角色，嚴格按照全國人大常委會通過的國有上市公司經(jīng)營預(yù)算，落實股票期權(quán)激勵方案。

在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，企業(yè)經(jīng)營者的收入主要來源于基本工資、年終紅利和股票期權(quán)獎勵。在我國，由于國有上市公司經(jīng)營者絕大部分具有公務(wù)員身份，在企業(yè)中享受一定的行政級別待遇，而這一事實在相當長的時間內(nèi)可能都難以改變。因此，在實施國有上市公司獎勵制度的時候，應(yīng)當充分考慮到物質(zhì)獎勵與政治獎勵之間的關(guān)系，在必要的時候，可以通過提高國有上市公司經(jīng)營者的政治待遇，以彌補物質(zhì)獎勵之不足。

股票期權(quán)獎勵將企業(yè)的經(jīng)營好壞與經(jīng)營者的收入掛起鉤來，能夠在一定程度上鼓勵企業(yè)經(jīng)營者搞好本職工作，提高企業(yè)效益。但是由于我國國有上市公司承擔著許多重大的社會責任，其經(jīng)營受到國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、社會發(fā)展目標變化的影響，不可能像西方市場經(jīng)濟國家企業(yè)那樣，以追求利潤為主要目標。所以在實施股票期權(quán)獎勵的過程中，很可能會導(dǎo)致效益評估成本居高不下的現(xiàn)象發(fā)生，股權(quán)激勵機制可能因此出現(xiàn)變形。

正因為如此，在許多國家包括發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，并不謀求通過股票期權(quán)激勵機制提高國有企業(yè)經(jīng)營者的積極性，而是通過政治獎賞或者一次性的物質(zhì)獎勵，來確保