廈門大學(xué) 鄭振龍 金融工程課件 第一章

第1章金融工程概述

目錄

金融衍生產(chǎn)品概述金融工程概述金融工程的發(fā)展歷史與背景金融工程的基本分析方法預(yù)備知識(shí)2Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong1.金融衍生產(chǎn)品概述3Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong金融衍生產(chǎn)品：定義與本質(zhì)

衍生產(chǎn)品（Derivatives）是指價(jià)值依賴于其標(biāo)的資產(chǎn)（UnderlyingAssets）的金融工具。債券是利率的衍生品股票是公司資產(chǎn)價(jià)值的衍生品4Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong金融衍生產(chǎn)品：按形式分類

遠(yuǎn)期（Forwards）期貨（Futures）互換（Swaps）期權(quán)（Options）5Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong遠(yuǎn)期合約

雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的金融資產(chǎn)的合約。與即期（Spot）相區(qū)別OTC產(chǎn)品功能：鎖定未來的價(jià)格6Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong遠(yuǎn)期交易的不足信息不靈對(duì)方違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)手不易交割麻煩7Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong期貨合約

與遠(yuǎn)期非常類似，但可克服遠(yuǎn)期交易的四大缺陷區(qū)別：期貨在交易所交易，遠(yuǎn)期為OTC產(chǎn)品 集中交易/分散交易 標(biāo)準(zhǔn)化合約/量身定制 交易機(jī)制不同（保證金與每日盯市）8Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong思考題

9Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong互換

當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約利率互換：約定交換的現(xiàn)金流是以一定本金計(jì)算的利息現(xiàn)金流的合約一方支付以固定利率計(jì)算的利息現(xiàn)金流一方支付以合約規(guī)定的浮動(dòng)利率計(jì)算的利息現(xiàn)金流10Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong認(rèn)識(shí)期權(quán)連天紅：終身無理由退貨圣經(jīng)故事期權(quán)是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的執(zhí)行價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。11Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong期權(quán)的回報(bào)（Payoff）：非線性12Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong金融衍生產(chǎn)品：按標(biāo)的分類股票債券指數(shù)利率匯率商品價(jià)格波動(dòng)率通脹率氣溫總統(tǒng)當(dāng)選……13Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong場外衍生品市場：按標(biāo)的資產(chǎn)分類

14Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong交易所指未平倉合約，OTC指總頭寸，不可比15Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong衍生產(chǎn)品的運(yùn)用

套期保值（Hedge）套利（Arbitrage）投機(jī)（Speculate）16Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong2.金融工程概述17Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong案例A法國Rhone-Poulenc公司的員工持股計(jì)劃I

1993年1月，當(dāng)該公司部分私有化時(shí)，法國政府給予員工10%的折扣來購買公司股票，公司除了允許在12個(gè)月之內(nèi)付款之外，還額外給予15%的折扣。盡管如此，只有不到20%的員工參與購買，分配給員工的配額也只認(rèn)購了75%。1993年底，該公司在全面私有化時(shí)發(fā)現(xiàn)難以進(jìn)一步推進(jìn)員工持股。18Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong案例A

法國Rhone-Poulenc公司的員工持股計(jì)劃II

19Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong案例A法國Rhone-Poulenc公司的員工持股計(jì)劃III

20Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong案例B美國大通銀行的指數(shù)存單I

1987年3月18日，美國大通銀行發(fā)行了世界上首個(gè)保本指數(shù)存單。該存單與S&P500指數(shù)未來一年的表現(xiàn)掛鉤，存款者可以在三檔結(jié)構(gòu)中選擇：0%-75%、2%-60%和4%-40%。以第二檔為例： max(60%R,2%)=max(60%R?2%,0)+2%21Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong案例B美國大通銀行的指數(shù)存單II

22Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong理解金融工程I

為各種金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案：金融工程的根本目的設(shè)計(jì)、定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理：金融工程的三大主要內(nèi)容基礎(chǔ)證券與金融衍生產(chǎn)品：金融工程的主要工具金融學(xué)、數(shù)學(xué)、計(jì)量、編程：金融工程的主要知識(shí)基礎(chǔ)23Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong理解金融工程II

前所未有的創(chuàng)新與加速度發(fā)展：金融工程的作用變幻無窮的新產(chǎn)品：市場更加完全、促進(jìn)合理定價(jià)降低市場交易成本、提高市場效率更具準(zhǔn)確性、時(shí)效性和靈活性的低成本風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)放大與市場波動(dòng)如何理解衍生產(chǎn)品與風(fēng)險(xiǎn)、金融危機(jī)的關(guān)系？24Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong3.金融工程的發(fā)展歷史與背景（課后閱讀課本第一章第二節(jié)）

25Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong4.金融工程的基本分析方法26Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong絕對(duì)定價(jià)法與相對(duì)定價(jià)法絕對(duì)定價(jià)法：運(yùn)用恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)加總（股票和債券）相對(duì)定價(jià)法：利用標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與衍生證券價(jià)格之間的內(nèi)在關(guān)系，直接根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格求出衍生證券價(jià)格絕對(duì)定價(jià)法具有一般性，易于理解，但難以應(yīng)用；相對(duì)定價(jià)法則易于實(shí)現(xiàn)，貼近市場，一般僅適用于衍生證券27Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong套利如果一個(gè)市場上，存在下述情況：初期投入為0，未來回報(bào)大于等于0，大于0的概率大于0，這個(gè)市場就存在套利機(jī)會(huì)，否則該市場是無套利的。市場達(dá)到無套利均衡時(shí)的價(jià)格簡稱無套利價(jià)格。無套利是衍生資產(chǎn)定價(jià)的基本假設(shè)，以下三種定價(jià)方法均基于無套利的假設(shè)。28Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong復(fù)制定價(jià)法：例子I假設(shè)一種不支付紅利股票目前的市價(jià)為10元，我們知道在3個(gè)月后，該股票價(jià)格或者為11元，或者為9元。假設(shè)選擇的無風(fēng)險(xiǎn)年利率為10%，如何為一份3個(gè)月期協(xié)議價(jià)格為10.5元的該股票看漲期權(quán)定價(jià)？29Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong復(fù)制定價(jià)法：例子II為了找出該期權(quán)的價(jià)值，可構(gòu)建一個(gè)由一單位看漲期權(quán)空頭和Δ單位標(biāo)的股票多頭組成的組合。為了使該組合在期權(quán)到期時(shí)無風(fēng)險(xiǎn)，Δ必須滿足11Δ－0.5＝9Δ30Copyright?2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong復(fù)制定價(jià)法：例子III該組合的現(xiàn)值應(yīng)為由于該組合中有一單位看漲期權(quán)空頭和0.25單位股票多頭