期貨市場概述

中輝期貨劉云期貨市場概述課程提綱

一、期貨與遠期合約二、期貨市場起源三、期貨交易的特點四、期貨市場的功能與局五、中國期貨市場品種介紹六、滬深300股指期貨介紹“天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往?！薄抉R遷如何理解期貨？—其月化貝（時間）期貨市場鏡像一、期貨與遠期合約遠期合約期貨演變過程：標(biāo)準(zhǔn)化交易地點價格確定方式交易風(fēng)險流動性風(fēng)險差異一、期貨與遠期合約期貨市場前身—遠期合約合約雙方約定在未來某一時刻按約定的價格買賣約定數(shù)量的金融資產(chǎn)。20世紀(jì)80年代初興起的一種保值工具合約中要規(guī)定交易的標(biāo)的物、有效期和交割時的執(zhí)行價格等項內(nèi)容。

一、期貨與遠期合約是遠期合約的發(fā)展產(chǎn)物，是遠期合約的標(biāo)準(zhǔn)化。期貨與遠期合約差異：(1)合約產(chǎn)生的方式不同。(2)合約內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化不同。(3)合約的交易地點不同。(4)價格的確定方式不同。(5)交易風(fēng)險不同。(6)合約的流動性不同。(7)結(jié)算方式不同。遠期價格的確定持有成本假說：遠期價格=即期價格+持有成本持有成本包括：利息、運費、倉儲市場結(jié)構(gòu)：正向市場和反向市場一、期貨與遠期合約案例：假如某人三個月后有一批大豆要采購，但他估計大豆價格三個月后將會上漲的概率非常大，他該怎么辦呢？利用什么保值？操作方向呢？風(fēng)險如何？二、期貨市場起源市場構(gòu)建初衷是什么？

——提高交易效率、降低交易成本、獲得公平價格。本意是建立一個更好的現(xiàn)貨貿(mào)易機制?！l(fā)現(xiàn)價格、對沖避險、投資是后來衍生出來的功能，絕不是早期創(chuàng)建者的初衷。二、期貨市場起源西方期貨市場發(fā)展的本質(zhì)通過集中交易，建立更好的現(xiàn)貨貿(mào)易機制逐步優(yōu)化規(guī)則和制度，完善現(xiàn)貨貿(mào)易逐步衍變出真正意義的期貨市場和交易制度以期貨市場為定價基準(zhǔn)和對沖工具，完成大宗原料的貿(mào)易活動。結(jié)論：從大宗原料貿(mào)易的角度講，西方期貨市場的發(fā)展歷程，就是現(xiàn)貨貿(mào)易的優(yōu)化歷程，就是貿(mào)易市場化的完善歷程。在這一過程中，期貨、現(xiàn)貨二者從未分割。二、期貨市場起源CBOT的演進歷程與關(guān)鍵節(jié)點1848年，82位商人發(fā)起芝加哥期貨交易所（CBOT）；意義：建立了規(guī)?；默F(xiàn)貨集中交易1851年，引進遠期合同；意義：對未來價格（而不是現(xiàn)在）進行預(yù)測和交易1865年，創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化合約并開始使用保證金制度；意義：利于定價結(jié)算和降低交易成本1882年，引入投機商（非圈內(nèi)人士），允許以對沖方式免除履約責(zé)任。意義：提高市場流動性，擴大了投資功能，進一步發(fā)展了對沖避險功能1883年，正式成立結(jié)算協(xié)會意義：結(jié)算規(guī)范化，降低了違約風(fēng)險，提高了市場公信力二、期貨市場起源天時、地利與人和，與市場起源的邏輯1848年，82位商人發(fā)起芝加哥期貨交易所（CBOT）；1876年12月，倫敦金屬交易所（LME）成立；1972年05月，CBOT推出第一張外匯期貨合約。問題：為什么是芝加哥？為什么是倫敦？為什么第一個金融品種是外匯？為什么是1972年？三、期貨交易的特點什么“東西”適合發(fā)展為期貨合約？

商品可供量大，不易被少數(shù)人控制；價格波動頻繁、劇烈；不易變質(zhì)、易于長期儲存；品質(zhì)、等級易于劃分、質(zhì)量可以評價；

結(jié)論：1、上述特點之間，為“且”的關(guān)系，而非“或”的關(guān)系。2、因此，大宗原材料、農(nóng)產(chǎn)品、金融商品多成為期貨合約的原生品。

三、期貨交易的特點交易對象標(biāo)準(zhǔn)化合約

這是一份特殊的“商品合同”。除了價格不確定，交易目標(biāo)的品級、質(zhì)量、數(shù)量，以及相關(guān)的各種規(guī)則等等都已確定。

標(biāo)準(zhǔn)化合約，是大規(guī)模集中競價交易的基礎(chǔ)。

商品被發(fā)展為期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約后，范圍變小很多。三、期貨交易的特點集中交易

集中的場所——期貨交易所統(tǒng)一的交易時間集中競價機制集中結(jié)算統(tǒng)一的交易、風(fēng)控、價格、結(jié)算規(guī)則……

三、期貨交易的特點保證金交易為什么不是全額資金？杠桿效應(yīng)的兩面性當(dāng)日無負債結(jié)算制度與保證金追加臨近最后交易日的保證金遞增制度三、期貨交易的特點做空機制

什么是做空？如何做空？為什么允許做空？對價格變動的三種看法，決定三種做法.什么是“開倉”，什么是“平倉”？

T+0交易機制與T+1的區(qū)別催生期貨高頻交易高頻交易是指從那些人們無法利用的極為短暫的市場變化中尋求獲利的計算機化交易。三、期貨交易的特點課堂活動與思考課堂活動：互動博弈對抗游戲要求：12人參加（2名隊長）多頭：隊長+n個隊員空頭：隊長+（10-n)隊員

課堂活動：互動博弈對抗游戲活動過程:虛擬期貨：生豬1、各隊長準(zhǔn)備簡短發(fā)言，多角度闡述做多（空）觀點2、10名投資者根據(jù)隊長陳述情況選擇隊伍3、如果某隊出現(xiàn)少于3人以下情況，該隊長可以選擇放棄目前組隊，采取其他組隊方式（一次組隊，結(jié)果隨機產(chǎn)生）4、進入博弈對抗活動總結(jié)與思考博弈游戲體驗感受是什么？（兩名隊員陳述觀點）如何避免在博弈對抗中不處于略勢？（隊長陳述）期貨交易的本質(zhì)是什么？（活動主旨）四、期貨市場的功能與局限發(fā)現(xiàn)價格

前提：成熟的市場環(huán)境、成功的合約

原理：數(shù)量眾多、類型廣泛的交易者產(chǎn)生不同信息大規(guī)模的集中競價交易機制產(chǎn)生“真實價格”價格作為先行指標(biāo)，對人心理及行為具有引導(dǎo)作用四、期貨市場的功能與局限

風(fēng)險對沖工具條件：成熟的市場、成功的合約，成熟的策略與操作團隊原理：期貨價格與現(xiàn)貨的波動總體一致；

受相同的外部因素影響實物交割制度的保障期貨市場的多元行為與巨大流動性；方向相反、數(shù)量匹配的操作；期貨交易盈虧與現(xiàn)貨交易盈虧的總體相抵投資功能雙向交易，可實現(xiàn)看漲或看跌的收益開戶簡單，參與門檻較低保證金交易，放大風(fēng)險的同時，降低了資金成本結(jié)算制度保證無違約風(fēng)險投機交易利潤無資本利得稅四、期貨市場的功能與局限四、期貨市場的功能與局限融資功能

注冊倉單的抵押融資；

期權(quán)賣方融資；四、期貨市場的功能與局限基準(zhǔn)定價功能

以期貨價格為基準(zhǔn)的點價貿(mào)易模式期貨成為現(xiàn)貨定價參考

四、期貨市場的功能與局限現(xiàn)貨貿(mào)易的補充功能

利用交割制度銷售或采購；

規(guī)則限制、開放市場造成比較收益的不可持續(xù)商品規(guī)格、質(zhì)量、交割地的不確定，運輸服務(wù)的劣勢等等

四、期貨市場的功能與局限抑制價格過度波動與其兩面性

成熟的市場與合約、規(guī)則，可以抑制價格的過度波動不成熟的市場、合約、規(guī)則，可以放大價格波動

五、中國期貨市場合約介紹

油脂類：黃大豆一號黃大豆二號豆粕豆油棕櫚油

谷物類：玉米、雞蛋

化工類：PVC（聚氯乙烯）塑料(LLDPE)工業(yè)品：焦炭、焦煤、鐵礦石

林業(yè)類：膠合板、纖維板五、中國期貨市場合約介紹

油脂類：油菜籽菜籽油菜籽粕谷物類：普麥強麥秈稻粳稻軟商品：白糖棉花玻璃

化工類：ＰＴＡ甲醇動力煤

五、中國期貨市場合約介紹

有色金屬：銅鋁鋅鉛

黑色金屬：螺紋鋼線材貴金屬：黃金白銀能源化工：燃料油天然橡膠石油瀝青五、中國期貨市場合約介紹

股票指數(shù)類：滬深３００指數(shù)期貨國債期貨（5年期）影響合約活躍度的主要因素

合約上市時間合約選擇、設(shè)計的技術(shù)問題市場投資者結(jié)構(gòu)因素周期性因素政策因素其它因素合約流動性流動性——市場效率和成熟度影響交易成本和發(fā)現(xiàn)價格期貨市場中的幾點新變化2011年期貨步入大合約時代

燃料油50噸/手（原來10噸/噸）橡膠10噸/手（原來5噸/手）強麥20噸/手（原來10噸/手）普麥50噸/手（原來10噸/手）菜籽油10噸/手（原來5噸/手）鉛25噸/手焦炭100噸/手甲醇50噸/手玻璃20噸/手2013年期貨步入加快創(chuàng)新時代新品種上市集中爆發(fā):焦煤、動力煤、鐵礦石、石油瀝青、雞蛋、國債、纖維板、膠合板交易創(chuàng)新：連續(xù)交易制度（金銀銅鋁鉛鋅）、期權(quán)仿真交易期貨市場中的幾點新變化品種行情分化：部分品種遭到冷落線材、普麥、菜籽、燃料油、粳稻期貨市場中的幾點新變化期貨市場中的幾點新變化金融創(chuàng)新改革重點：衍生品日漸豐富金融衍生品將是主流趨勢：期權(quán)、國債、股指（一）滬深300指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約簡介（二）滬深300股指期貨介紹（三）股指期貨交易風(fēng)險管理辦法（四）股指期貨交割有關(guān)規(guī)定及流程（五）股指期貨交易及交割制度注意事項六、滬深300股指期貨介紹合約標(biāo)的：滬深300指數(shù)合約乘數(shù)：每點300元報價單位：指數(shù)點最小變動價位：0.2點合約月份：當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交易時間：9:15-11:30；13:00-15:15最后交易日交易時間：9:15-11:30；13:00-15:00每日價格最大波動限制：上一個交易日結(jié)算價的±10%最低交易保證金：合約價值的12%最后交易日：合約到期月份的第三個周五（遇法定假日順延）交割日期：同最后交易日交割方式：現(xiàn)金交割交易代碼：IF上市交易所：中國金融期貨交易所（一）滬深300指數(shù)股指期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約目前世界上主要的股指期貨合約股票價格指數(shù)1、股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)是用以表示多種股票平均價格水平及其變動并衡量股市行情的指標(biāo)用股票價格平均數(shù)指標(biāo)來衡量整個股票市場總的價格變化，能夠比較正確地反映股票行情的變化和發(fā)展趨勢。2、國際主要股票價格指數(shù)

（1）道·瓊斯股票價格指數(shù)（2）標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價格指數(shù)（3）紐約證券交易所的股票綜合指數(shù)（4）價值線指數(shù)（5）倫敦金融時報股票價格指數(shù)（6）日本產(chǎn)經(jīng)新聞股票指數(shù)（7）香港恒生指數(shù)3、股票價格指數(shù)的編制方法

（1）算術(shù)平均法簡單股票價格算術(shù)平均指數(shù)、修正的簡單股票價格算術(shù)平均數(shù)（代表：道·瓊斯股票價格指數(shù)）（2）幾何平均法世界上有一部分較有影響的股票指數(shù)是采用幾何平均法編制的。其中以倫敦金融時報指數(shù)和美國價值線指數(shù)為代表。（3）加權(quán)股票價格平均指數(shù)

與前兩類方法相比，加權(quán)平均股價指數(shù)能更真實地反映整體經(jīng)濟形勢，因此，加權(quán)平均價格指數(shù)更適合于開發(fā)為股票指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。

舉例：滬深300指數(shù)簡介滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場八成左右的市值，具有良好的市場代表性。以2004年12月31日為基日，基點為1000點,自2005年4月8日起正式發(fā)布。（1）選樣空間滬深300指數(shù)樣本空間需要同時滿足以下條件：

上市時間超過一個季度，除非該股票自上市以來的日均A股總市值在全部滬深A(yù)股中排在前30位；

非ST、*ST、非暫停上市股票；

公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財務(wù)報告無重大問題；

股票價格無明顯的異常波動或市場操縱；

剔除其它經(jīng)專家委員會認定不能進入指數(shù)的股票。

（2）選樣標(biāo)準(zhǔn)與選樣方法

選樣標(biāo)準(zhǔn)：選取規(guī)模大、流動性好的股票作為樣本股；選樣方法：對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。

（3）指數(shù)計算計算方法：

滬深300指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)數(shù)