兼并收購業(yè)務(wù)管理知識(shí)分析

第四章兼并收購業(yè)務(wù)兼并收購（M&A）業(yè)務(wù)是投資銀行的重要業(yè)務(wù)，主要充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問，如尋求并購機(jī)會(huì)、并購定價(jià)、并購融資安排等本章主要講了兼并收購的概念、類型、程序、并購理論、并購程序、并購定價(jià)等問題。重點(diǎn)：并購理論、并購定價(jià)1討論準(zhǔn)備：1、準(zhǔn)備討論的內(nèi)容：

華潤并購案北大并購案復(fù)星并購案

清華系列并購案22、論討幫論瀉內(nèi)匆容搶：并醉購表目砌的并偷購膊支營付衣方棵式并營購拜資尼金雄來距源并尾購聲類望型并既購斗過外程伐的吐獨(dú)恭到杰之霧處3第喇一別節(jié)加并朝購衫的舊概保念尼與侍類琴型一葵、挺企眼業(yè)斃并違購朵的河概校念兼扁并:吸都收衰兼槳并與新膊設(shè)陡兼毛并收蒙購4企微業(yè)格并匆購篩的悲概錦念兼咳并寄收乞購(藥M覆e納r孫g腹e不r撿a雕n葵d寨A底c浮q吸u越i禽s銀i脫t杜i芹o割n危)巨,簡粉稱牛并祖購(午M紗&柄A月)。兼者并麻，蘆是敲一素個(gè)跪企副業(yè)猛吸正收辜另檢外樹一趕個(gè)密企每業(yè)門或奇多棉個(gè)恰企當(dāng)業(yè)幟，李前邊者驕保爭留丘自配己管的有法脂人師資醒格格，規(guī)后真者臟則熱失漢去剪法耽人叔實(shí)遮體裂地紀(jì)位罷。5企費(fèi)業(yè)殖并壓購芬的艘概佛念收螺購溪，理是借一煉個(gè)韻企葡業(yè)剝獲攻得甩另仗一轟個(gè)滅企她業(yè)告的乒控嫂制琴權(quán)禁。并趙購壘，知泛疼指短在并市疏場謙機(jī)讓制革下纖，廊企小業(yè)叼通尊過拐交莖易給取蔬得貧其英他胸企從業(yè)足的獲全脊部圖或瞇部旱分抬資段產(chǎn)托，瓶全良部征或宋部饅分怠控類制料權(quán)城，仁以呼實(shí)斃現(xiàn)塑一隆定柔經(jīng)賠濟(jì)俱目究標(biāo)討的銷經(jīng)字濟(jì)般行鳴為稍。6企蔥業(yè)尖并斑購撿的畝概捷念其賴他五相圈關(guān)片的住幾低種捏稱盯謂揉。合體并旱。四我塘國《公泡司叨法》分涌：各吸枯收跑合冰并爐、斯新諷設(shè)仿合凱并車。吸牢收果合煤并釋：ABAA7企胞業(yè)匆并帶購騰的韻概窄念新嶺設(shè)蘋合著并ABCC8企患業(yè)肌并竭購菌的驚概蠢念收殃購T棉a欄k佩e(cuò)圍o滲v革e疤rA價(jià)c瘡q寸u斯i旬s包i牢t收i噸o朝nT下e篩n梅d恨e殼r較o微f匯f視e亂r9企憶業(yè)嫩并磨購銀的傘概弟念聯(lián)尊營是藥兩退個(gè)熟或跌更坑多診的戲企棚業(yè)賭為額了內(nèi)謀蒙求楚共頓同崗利蹦益熱和賣整濱理據(jù)資推源嗽，棍同襪意昆為賀一蹄個(gè)塊特說點(diǎn)移項(xiàng)程目殘或卸經(jīng)影營級(jí)活畏動(dòng)坊二膚進(jìn)鴨行市經(jīng)在營哥合忠作歌。1端0兼腦并倆與焦收籍購除的蒜區(qū)熟別兼染并位是慌兼饒并濁企紹業(yè)袖獲就得吐被懸兼筑并國企餐業(yè)圖的嗓全堡部我業(yè)戒務(wù)搏和胡資勉產(chǎn)消，赴并率承散擔(dān)呆全尸部餐債歲務(wù)出和誼責(zé)雅任池。辮被氣兼脊并修企桂業(yè)潔作映為旱經(jīng)舟濟(jì)續(xù)實(shí)己體別已俗不這復(fù)赴存團(tuán)在校；段而們收財(cái)購蜘企點(diǎn)業(yè)鑼則御是饑通庸過快購該買萄被理收中購見企云業(yè)創(chuàng)的擦股擇票里達(dá)拆到懇控桑股命，壩被奮收遙購姑企拜業(yè)療的僵經(jīng)捐濟(jì)童實(shí)耗體笑依晉然舉存你在音。兼跡并荒以踩現(xiàn)輩金尋購擴(kuò)買敘、厭債柜務(wù)冒轉(zhuǎn)持移蜂為伶主舒要梁交娃易教條連件魄，未收維購瘦則嘗是進(jìn)以泰所棟占參有擊企惹業(yè)雕股支份渣份壁額傅達(dá)雷到貼控鵲股濕為令依萍據(jù)搏，歉實(shí)陵現(xiàn)濁對(duì)桶被賀收你購社企更業(yè)竭的殺產(chǎn)授權(quán)索占面有舊的桂。兼樣并圍范雁圍還較噴廣吳，騾而攜收房誠購叔一迫般悲發(fā)幕生鴨在順股蜓票糧市余場選中熟，厚被賴收肥購筐企挎業(yè)蜓的軋目裁標(biāo)器一盜般判是動(dòng)上娘市拒公浪司石。兼危并障發(fā)器生摘后瘦，赤其裁資抹產(chǎn)砍一窩般約需忍要吸重帽新嫁組遞合汁、摩調(diào)息整禿；桑而妖收夠購尼是天以捷股事票蘋市朽場凳為萬中按介扯的爐，新收虎購早后庸，久企壇業(yè)冷變戰(zhàn)化態(tài)形效式服比額較腹平鏟和族。兼妄并餅和真收?qǐng)?jiān)購基實(shí)封質(zhì)兔上殿都們是嚇一富個(gè)砌公吹司騙通叫過施產(chǎn)牙權(quán)憐交初易滴取置得腫其杠他美公羽司叮一貞定膀程夸度沉的瓜控沖制剖權(quán)艇，1冊1并獎(jiǎng)購暖結(jié)殊構(gòu)經(jīng)圖大悄多祖為虛非奸上紐奉市欄公燭司推；殺大秋多字為洲上有市透公光司善犧意岡收腦購約；房誠惡熊意慚收猛購二偏、哀并薦購受的漁主辜要孕類隨型（閑一縮慧）述按下收支購民公蜻司叔和違目催標(biāo)瘡公并司御所剝處自的席行融業(yè)浙相譜互顯關(guān)堂系竹劃狗分橫丹向亞并棟購縱溪向跳并碑購混遣合月并國購1劍3并澡購屢的槍主鳥要準(zhǔn)類按型1弦.橫廉向悼并慮購凳（H劈燕o刪r段i詠z合o灑n陳t數(shù)a芝l東M漲e險(xiǎn)r宏g冒e結(jié)r）網(wǎng)：荒同立一梁個(gè)們產(chǎn)竹業(yè)畏或提行能業(yè)演之變間獲的損并抽購眨。目薦的斯：1）螺規(guī)雷模恩經(jīng)拳濟(jì)仗，婆降桿低蠻成付本斃；2）傷消旋除引競廁爭乏，催壟衣斷倍市據(jù)場早達(dá)期艷類牧型搜，1卻9世拉紀(jì)2勉0年需代葛初理，幼鋼陰鐵鈔、悔化篇工祝、梯機(jī)租械匹等凍行妹業(yè)鋼。1弟4并同購請(qǐng)的恥主柏要牧類債型2傳.縱礙向市并插購孤（V露e桃r殼t題i膜c烤a腔l累M拋e匯r能g差e餡r）籌：模生離產(chǎn)傍過捎程劍或躲經(jīng)木營英環(huán)層節(jié)科緊煩密嚼相句關(guān)滔企競業(yè)嘩之納間恩的感并披購株行壁為又齡分終前毛向陪并陸購遮和稿后冬向菠并伴購目送的硬：1）屑加壓強(qiáng)艙生彩產(chǎn)朵過施程秘各深環(huán)憲節(jié)胞的診配等合恭利諷于恥協(xié)兔作懶化住生己產(chǎn)裝；2）嶄縮首短施生倡產(chǎn)戲周鄰期棄；3）乳抑踢制仗競顧爭紫對(duì)碗手1賀5并停購慚的巾主銅要翁類蛋型3總.混自合頭并屯購失（C遮o索n災(zāi)g巴l扣o及m撿e司r濁a羅t緩e什M炭e發(fā)r盡g柏e酬r）妙：系生襖產(chǎn)腦和粗經(jīng)充營氏彼員此丈沒繼有樣關(guān)耀聯(lián)撫的傳企楊業(yè)到之節(jié)間目悠的伴：例分藥散廚經(jīng)集營倘風(fēng)認(rèn)險(xiǎn)隔，鍵提宏高攜對(duì)盲環(huán)鉆境板的縫適驚應(yīng)全能割力梨，旁多莖角共化炎戰(zhàn)等略妹。1潛6并汽購舌的元主伍要裹類緞型(二到）傷按柿照墨并防購觸的錄出靈資密方炒式玩劃票分現(xiàn)畜金侵購健買導(dǎo)資稠產(chǎn)敢現(xiàn)閣金妄購內(nèi)買直股揮票以釘股物票咱換眠資已產(chǎn)唉以揚(yáng)股卵票處換面股治票1煎7并終購耕的情主斥要術(shù)類井型（膨三寧）平善楚意腥收罩購彎與云敵萍意玩收巧購1轎8并南購要的能主克要齊類至型善腦意蘇收諒購祥：伴收朗購酸公怠司盼以奧比氏較搞合弄理廈的薪價(jià)重格斜，嚴(yán)提治供責(zé)較邁好齒的給條循件某，僅主用要假通肢過參收吉購揭公茅司笨與舒目杜標(biāo)千公絡(luò)司慕之畏間貫的宇友類好科協(xié)染商腥，受取板得濾理速解本和吊配渴合箭，魄雙忘方調(diào)在隔相坊互抖認(rèn)捎可奸、旨滿爪意輔的庫基美礎(chǔ)怎上膝制粒定鋼收血購紐奉協(xié)旗議1正9并兄購搶的酬主持要僅類矛型敵吊意哪并賽購棉：識(shí)收突購擾公矛司器的蓮收括購掉行蜻動(dòng)供遭蜻到雜目緩標(biāo)搭公潮司漿經(jīng)甘營觀者棗的袖抗吊拒篇，鹽而虹收鉛購軟者證強(qiáng)錢行緒收介購熄，癢或蠟者消收淡購都者糾事宜先泉未攻與懶目互標(biāo)密公蒜司諸經(jīng)列營子者協(xié)協(xié)侍商桃，容而熊突早然狀發(fā)效出莖公薯開麻收勝購愛要泛約2柜0并奴購佳的惜主哲要認(rèn)類卸型（魄四肝）襯按儲(chǔ)并尺購疫的雁融薄資橋渠繭道蔥分杠蝴桿陸并研購（L孤e景v章e違r猛a吵g社e攝B淡u竭y訪O餡u我t）非流杠棋桿靜并嶄購2擇1杠源桿扮收撞購序：坊收歉購株方纖以違少斧量消自枯有踏資符金裁，燦依糊靠扣債容務(wù)將融氧資槽為似主撇要閣收擇購設(shè)手蜜段乘的座并貞購征行從為冰。特逐點(diǎn)怎；1）鑄設(shè)度立“空稿殼悶公坊司”；2）兇股枯本最收霞益射較研高傘；3）誦可頂以醬合齊法部避罪稅黃；4）憑經(jīng)紐奉濟(jì)炸效鍛率清提糧高非敬杠勿桿帳收葵購印：城舉縫債怒的開擔(dān)絮保睛及無償喬債材是誰靠卸公禍司內(nèi)自鏟身那完緒成2罰2（竄五糖）蓬協(xié)致議蓬收路購尼與擱要浸約俗收宣購1嚴(yán).協(xié)證議炒收綢購收刻購桑公荒司灘與停目閑標(biāo)坡公療司近董念事怨或刻管武理請(qǐng)層駱進(jìn)售行暗磋娘商喉，縱雙果方帥就脫收通購攝條狼件鞏、現(xiàn)價(jià)蠢格陜、朋期章限閑等滔達(dá)失成籮一謝致2扣.要雕約本收李購收醋購魔公正司會(huì)沒清有漸與堆目阿標(biāo)扎公酒司栽董暢事傷或靠管演理旁層歐進(jìn)哪行稅磋浪商鎖，呢要北約封收脅購肢不慕需蜓要乏事拍先潤征資得狼目糾標(biāo)鍬公辦司世管錢理湯層井的訴同搭意撫。2撓3并鉗購鉆的暗特涼殊袖形部式1、姑回研購上訴市截公辦司屋購戀回為自苗己味發(fā)傳行禿在綠外遙的捷股犁票慌，朵在熱用銹于將反隨收熟購閉。宗廣度發(fā)躺證意券平反籠收活購淋的書案艙例2涉4并萌購表的蓮特孔殊咽形豆式2、巡壽轉(zhuǎn)憂為肢非紹上群市其公額司(竭1玻)管岸理顯層民收宏購(m峽a盛n道a及g丈e傳m乎e巷n躁t乏b剩u衰y田-香o酒u圖t，M勻B間O)：妹在鼓職忍的課公猶司準(zhǔn)管馳理斥層寇自樹行姐收暫購擱本湊公互司胃發(fā)厘行群在營外筍的辣股蹦票(即艷管經(jīng)理襲人跌員西是書接龜管汽的像主犯要潑推南動(dòng)跪力)。葡其足主劇要躬目災(zāi)的痕之可一經(jīng)是飄為押了協(xié)防頃御動(dòng)他添人喇的彎接冰管(獻(xiàn)2辟)杠劉桿顏收趴購(L詞B沾O某s)：和非辜上商市兼公汪司籍通毫過羨大仙量滾的萬債摔務(wù)象融銹資雁收慣購擾公瓶眾老持耀股哀公橡司靜所素有趙的滿股標(biāo)票職或昏資豈產(chǎn)2嘗5并章購?fù)У睦孛菏庵胃C式3、謊委脆托莊書墻收僻購向往股林東嫂征碗集辨委親托獵書面從明而渡獲慈得且表儀決滅權(quán)壩，甘控梅制銜董論事路會(huì)4、野要遼約輩收公購收歲購日公鋼司羅以花書牧面遼形撫式扇向般目棵標(biāo)銳公呈司唐的砍管啄理死層訂和嘆股眠東守發(fā)急出冤收躺購慘該別公掙司而股茶份界的呀要場約攔，胞并園按乎照爆依注法嘩公淹告掩的滋收倆購鍛要債約休中挖所話規(guī)專定揀的不收錯(cuò)購?fù)l戲件相、準(zhǔn)收販購差價(jià)特格器、裳收膨購蛋期安限斧以宵及貼其毫他凈規(guī)使定崇事脖項(xiàng)損收賣購榜目虎標(biāo)女公清司輪股致份黑的歷收出購夸方茶式要?jiǎng)┘s姿收庸購喉不洋需察要曲事館先逐征彼得牌目師標(biāo)誼公宗司筆管雙理欺層茶的血同椒意2蛙6并艱購薦的映特姨殊櫻形樹式5、殼員時(shí)工穩(wěn)持臨股員怠工秘持烘股(E灶m嚴(yán)p求l愛o炭y止e薪e培S烤t葵o叢c烤k國O漸w椅n卵e耽r妻s舉h萍i燦p造P埋l繁a似n，E喊S匹O必P)：銜使晨員痛工欠投蒸資惑于骨雇亡主露企勸業(yè)傷從壘而本獲仁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醉稅1）挺虧離損院延艱續(xù)侄；2）胞負(fù)第債茫融撇資5辮1并眨購話理玩論六鴿、字戰(zhàn)涼略突重交組繩理浩論并檔購儀是法實(shí)持現(xiàn)客戰(zhàn)情略倡的貸重扎要海手鴨段騰，艘是普企澆業(yè)搬培湊養(yǎng)饑競裁爭鵝優(yōu)叉勢焦的喇一尊種區(qū)資調(diào)本勵(lì)運(yùn)址營暑方康法5銜2例工：A公饑司宗考鏟慮博收缸購B公絹司浴，累支州付偶方據(jù)式撿用砌普射通品股寨支斬付太，吉要安求發(fā)：（1）揮計(jì)丟算招股帆票艷交歲換推率莫、像需亡增鮮發(fā)峽的俱股俊票脖數(shù)石量（2）層計(jì)趣算宣收社購稈后恐存儉續(xù)稅公李司瀉的榜每祥股束收鬧益A公憐司釀?dòng)?jì)岔劃偽給B公摘司派高司于局其蹤蝶股啟票留市少價(jià)2液0鵲%的社溢永價(jià)召。項(xiàng)目AB現(xiàn)有收益（萬元）2000500已發(fā)行普通股（萬股）1000400每股收益（元/股）2.001.25市盈率（倍）128解昨：（1）A市賭價(jià)斑：2顫*面1藝2設(shè)=自2溝4B市躬價(jià)留：8尚*修1氧.捧2型5盲=灣1垂0A支狗付鑰給B公冬司電股緞東晚的瘦股易票獵價(jià)均格純：1去0（1綠+遼2多0充%）=富1匙2股森票槽交芒換始率=墨1粥2繩/值2槽4掏=剝0追.穗5需艱增專發(fā)倒股克票閉數(shù)菊量=急4載0最0閥*虜0絨.冰5腔=幼2石0仁0（2）濾收旦購耐后拴存沫續(xù)打公倦司喂的津每穿股油收列益乏：（2厭0遙0為0限+宅5壟0封0）/（1拆0由0塌0慮+捆2附0遼0）=漿2迅.妄0運(yùn)8斧3元/股可具見乳收崇購傳后箭存徑續(xù)揚(yáng)公溜司共每陡股咱收泄益兔上武升予。第郵四裙節(jié)登反芹收斯購魚策棗略一懲、駝保噸護(hù)幻玉公鑰司員成戶員詳利告益1、泄董車事截會(huì)區(qū)的工保棋護(hù)幟?！岸┦聹蠒?huì)百輪風(fēng)換前制”和“超卻多畜數(shù)匠規(guī)慕定”2．按經(jīng)王理賣層艱的桃保帽護(hù)打。3．凱普斥通與員趨工向保壩護(hù)飽。5驕5反敏收抹購州策絲式略二需、床調(diào)川整史資凍產(chǎn)距和廉股能權(quán)辛結(jié)民構(gòu)1．“皇群冠罵寶度石”策威略貼。2．“焦啟土”政肆策3．退公扣司尸分果拆罩和浮子窗公禁司日上木市4．私直昨接輩反假并漂購防。5．很股巡壽票皆回悟購5乖6收另購夸策糧略三柜、偶設(shè)扯置叫“輪毒歸丸蠅”四尿、佳尋綱求航外撐界驢幫那助1．“白役色煮保喬衛(wèi)榴者”策常略甜。2．“白遮衣鞭騎速士”策圣略慣。3．想尋姐找峽司聞法否等魚政獵府孝力謝量退。5贈(zèng)7第增五椅節(jié)環(huán)杠筐桿踩收套購哀與略管甲理閥層附收血購一賭、恒杠界桿常收查購衛(wèi)與況管爽理瞎層掉收阿購泰特村點(diǎn)（純一利）鐘杠言桿鞠收裝購?fù)匚c(diǎn)1嫂.不宏需敏要瓣投紙入渠全柏部附收潤購漲費(fèi)透用艱即抱可霞完止成所收清購壁；2插.借番款流公該司烘用雞自我己鞠的眾資源產(chǎn)鄰做蓮擔(dān)荷保尼向壇銀具行逼貸帥款畜；3抖.收誕購排風(fēng)針險(xiǎn)墊高深；4辦.購煮并榆后何，堆購判并避方爭出搬售辣被執(zhí)收撫購焰方膠的露資湯產(chǎn)喝目蘿的閣并袋非素都畢是壺支腿付繞利扁息仙；5辯.購眠并投方童先喚從施投她資余銀歷行債借題得狹一圾筆忽過榮渡擁性云貨則款描去易買凱股志權(quán)弄，耀取飲得增目鋤標(biāo)恩公拍司代的脂控冊制糕權(quán)丹后勁，衛(wèi)再涂以糕目緞標(biāo)歸企橋業(yè)糞的糟資蓮產(chǎn)也作講抵飛押帽，面以悔目士標(biāo)羊公仰司銅的夕名雜義店發(fā)志行嬌債涂券甜籌桌資撕償漂還蹈貨藍(lán)款煉；6農(nóng).高六風(fēng)楊險(xiǎn)炊與碧高搜回找報(bào)謎并奔存散。5從8（懶二夏）元管旦理貿(mào)層溪收誓購棕特硬點(diǎn)管崇理授層吸收臉購(堂M竭a池n貼a逮g渠e縱m慨e刪n淡t躲B凱u可y末-須O謹(jǐn)u譽(yù)t陡s，波即M龜B謙O嗽)是咱指蜓：部公削司撥的勤經(jīng)賠理為層招利辜用箱借尸貸匙所滑融播資葬本時(shí)或續(xù)股似權(quán)肺交潛易按收護(hù)購廢本叛公專司定的可一辭種飄行落為,從烘而叨引饅起浸公蜜司這所仙有菊權(quán)喉、葬控下制還權(quán)炎、幣剩仁余字索礙取她權(quán)驢、禽資顫產(chǎn)銳等準(zhǔn)變敏化,以怨改剩變或公水司首所還有剪制覆結(jié)層構(gòu)竹。聰通南過黎收棗購訊使夕企被業(yè)剪的純經(jīng)薯營鞠者抄變仿成糕了愧企掘業(yè)葛的漿所余有訂者翠。5噸91、害管森理笨層貍收罷購舞：M接B陵O的動(dòng)主被要權(quán)投塔資階者沿是童目邀標(biāo)涌公舟司乘的孫經(jīng)指理倘和協(xié)管連理李人極員尋，族他悄們餓往唉往拒對(duì)睡本褲公血司港非李常材了踐解嚷，擇并孝有銹很抖強(qiáng)絹的風(fēng)經(jīng)傲營糕管葛理板能惑力炎。獨(dú)通卵過M岸B手O，枕他武們鉗的沾身病份獻(xiàn)由抓單補(bǔ)一慘的達(dá)經(jīng)惡營綿者飼角頂色貞變訊為旋所鑰有驚者跑與匹經(jīng)橫營趴者劉合麻一鈔的后雙帽重陽身校份酬。2、M薦B公O主抵要船通沸過派借緊貸頁融維資神來莖完迷成明的桌，漢因惹此廁，M材B郵O的眉財(cái)需務(wù)妻由肚優(yōu)怠先教債偉（謙先越償坑債色務(wù)典）龜、閱次漠級(jí)非債越（艷后掠償各債籍務(wù)沉）位與稀股吉權(quán)加三欣者控構(gòu)挑成餃。怖目藥標(biāo)承公萬司赤存圈在粱潛外在剖的壯管上理排效改率矛提絲式升忌空稻間暈。稈管獅理味層寒是川公稈司茫全皂方寬位活信剛息擠的納擁點(diǎn)有炒者我，鋤公偷司膏只希有練在宇具拼有懇良裳好獄的眾經(jīng)抹濟(jì)螺效吃益梅和堡經(jīng)年?duì)I斯?jié)摮榱φ诘膬r(jià)情捏況按下認(rèn)，娃才櫻會(huì)火成侍為趣管階理礙層津的棄收倉購紗目廢標(biāo)乖。3、侍通穿常招發(fā)跟生軟在疊擁敗有酸穩(wěn)敗定井的釀現(xiàn)做金主流場量嚴(yán)的商成凝熟樹行麻業(yè)屋。M順B否O屬星于秩杠癥桿查收零購梯，臟管霞理陜層熱必上須況首燦先終進(jìn)內(nèi)行弱債聯(lián)務(wù)憲融殘資葡，酷然絕后戶再疤用怕被怨收寶購聚企鏈業(yè)搭的號(hào)現(xiàn)獲金籮流濃量盡來貴償榜還很債振務(wù)君。拌成旅熟昏企芝業(yè)斧一產(chǎn)般址現(xiàn)黑金茂流煤量櫻比全較額穩(wěn)端定膨，摧有綁利動(dòng)于父收典購間順移利妄實(shí)悄施便。6渣0二獨(dú)、搬杠穿桿懷收街購濤操竹作奔原咽理籌詞資英資喇金收隔購莖目學(xué)標(biāo)旺公灰司重駝組授整挽合出呀售貌公鏟司后，捷實(shí)次現(xiàn)諷收軌入6昨1第強(qiáng)一醒階垂段眾：府杠奴桿榴收驗(yàn)購?fù)獾臍g設(shè)滴計(jì)征準(zhǔn)巴備滾階驅(qū)段租，辰主辟要聞是耗由鴉發(fā)拍起罷人副制劍定歇收坐購揭方身案哀，派與滲被族收息購牢方澇進(jìn)恭行匹談受判蜜，逼進(jìn)同行清并古購苦的敗融廳資擺安企排戶，稼必斜要澤時(shí)跳以汁自首有季資調(diào)金案參親股謠目嗎標(biāo)房誠企惡業(yè)誰，諷發(fā)效起奏人秤通潤常岡就違是叛企莫業(yè)期的拆收壺購渾者季。第艘二安階洽段梳：世集穴資潑階妥段標(biāo)，專并嚴(yán)購聽方到先習(xí)通各過岡企蜻業(yè)饒管蠢理嘗層傍組仇成右的冶集較團(tuán)播籌眨集惡收揪購槽價(jià)1臥0色%的基資弦金鬧，損然僑后忌以義準(zhǔn)冠備占收泥購鹿的譽(yù)公贈(zèng)司川的般資雹產(chǎn)貫為區(qū)抵酒押承，必向槽銀濾行劃借琴入撈過吉渡獸性眼貸辭款缺，乏相寶當(dāng)海于往整議個(gè)叛收襖購蜂價(jià)蛙格必的5碰0泉-唐7格0皂%的津資勻金千，層向荷投袖資杠者灰推舉銷距約腰為睬收哭購杠價(jià)2伙0定-芝4頃0育%的粒債替券可。第食三紹階情段物：塞收衣購慮者狀以政籌策集潮到至的樂資值金改購擦入枯被傻收心購崖公宋司恩的謠期著望才份珠額血的所股錯(cuò)份寨。第鎮(zhèn)四笛階富段御：齡對(duì)冊并相購萍的固目端標(biāo)堂企捉業(yè)猶進(jìn)毅行依整辱改怪，斑以則獲冰得技并撤購技時(shí)放所腿形富成蜂負(fù)戀債擺的掉現(xiàn)柔金訪流濁量頌，程降靜低匠債僚務(wù)清風(fēng)高險(xiǎn)紛。案運(yùn)例6塑2三母、織投獵資柱銀秋行替在損杠奸桿物收食購所中衣的毫作殊用幫毯助艘分陶析孝、悼測放算見現(xiàn)善金香流皺的戒規(guī)片模綱、府來珍源息及葉穩(wěn)欄定愿性設(shè)攝計(jì)匯債引務(wù)術(shù)結(jié)您構(gòu)協(xié)桐助誼收天購鑰整災(zāi)合設(shè)盞計(jì)批套極現(xiàn)利方惹案6河3例曾題6玻4第口六寬節(jié)購并停購全中就的針關(guān)饞鍵蚊問裕題一鹿、畝企絮業(yè)羅估喝值澡：對(duì)誕企禽業(yè)盼估西值蠻定百價(jià)則的犯技末術(shù)愚方嘗法1蘋.現(xiàn)坦金故流征量李折嘴現(xiàn)緩法先絨估稱測街并戚購揀后索增伸加黎的哭現(xiàn)召金饑流區(qū)量(即定并勵(lì)購競所賽產(chǎn)畢生君的藝現(xiàn)斗金挨流極入煎量餓與支為墳并寫購垮所屋支膝付汽的苦現(xiàn)秘金省流政出鋼量稿相童抵歐后自的自凈鎮(zhèn)現(xiàn)隆金作流疊量)，蹤蝶再侮運(yùn)鳳用塘一知個(gè)拆適負(fù)當(dāng)喉的感折使現(xiàn)匙率扣計(jì)發(fā)算殘出雕凈墨現(xiàn)貢值費(fèi)，歸以乏此驅(qū)作解為豎對(duì)喊目所標(biāo)妨公赤司家支牛付望收間購遲價(jià)物格槍的蹈依即據(jù)6物52曬.相攝對(duì)拳比鍵較迷估亦價(jià)頂法依狐據(jù)晨可蜓比豆較紀(jì)資匆產(chǎn)(企磁業(yè))的砌價(jià)寨值史來災(zāi)確融定芽收匆購遞標(biāo)吩的乎資符產(chǎn)(企怒業(yè))的系價(jià)梅值通斃過尿使淺用延一條些打共河同究的糾變打量果，陳如追銷謎售相收懂入立、根現(xiàn)宇金臟流攏量懶、罷賬默面瞞價(jià)濟(jì)值洗等農(nóng)，棄計(jì)內(nèi)算氣一拘系潤列霧財(cái)鎮(zhèn)務(wù)逃比灰率轟，和借耗以喘對(duì)念相勁同離行猜業(yè)迷的裁企漫業(yè)磁進(jìn)掀行謠估箱值脹比律較市攪盈默率熄（P畢/再E）既、費(fèi)價(jià)俯格/銷句售旅收墨入林比容率哭（P爬/戀S）愿、王價(jià)月格/賬敢面覽價(jià)歷值倍比多率與（P僅/域B購V）精和乖價(jià)著格/現(xiàn)笨金立流貍量像比桌率驅(qū)（P好/龜C柔F）頓等綢比膚率砍倍覺數(shù)屆都鬧可奪用頓于棍對(duì)曠目胳標(biāo)裂企斤業(yè)屆的秀估寺值6條63塔.市舞場橋價(jià)句值慶法有游效笑市扔場撫理攻論洗：嶼股爪票魯市膜場裂對(duì)制每減家米上頂市琴公練司腳的徒價(jià)踢值招都筒在造不荷斷宅地途進(jìn)存行爭評(píng)煮估罰，請(qǐng)并汗將激其幕結(jié)攀論嘩用闖公奪司嶄股文票趟的夸最葬新篇價(jià)尋格悠表遷示精出攤來億，僅反嗚映囑了中市頓場元對(duì)上公鋼司夫未配來卷風(fēng)嘴險(xiǎn)免和賣收谷益賄的貪預(yù)睡期將愧目鍛標(biāo)獻(xiàn)公蹈司寺股致票絕價(jià)千格掙乘抹以固所恒發(fā)謝行形的溜股陷票洪數(shù)涂量恰，珠再賣以耍適瞧當(dāng)北的膚升淚水層加誕以賺調(diào)隨整鳴從合而級(jí)確劇定憲收胞購混價(jià)杠格6晨74港.合胃并賠的雄市斑場敬價(jià)夠值遮法根事?lián)€過猴去慰涉陪及照的針在省公浙司收規(guī)泉模幸、套行知業(yè)握或齒市堡場芽地螞位稍、籌財(cái)帶務(wù)葬結(jié)痰構(gòu)凍等態(tài)方扣面卷與瘡目壓標(biāo)凳公養(yǎng)司瞞相鴉似轎的駛并夕購俱交賽易岸所陸支笛付湊的設(shè)價(jià)多格固，萌用月來焦判鉆斷搬、倍評(píng)綿價(jià)之目質(zhì)標(biāo)微公您司饅的夢相苗對(duì)逮價(jià)緣瑞值6以85晶.財(cái)錘產(chǎn)洞清熱理碎價(jià)嶼值瘦法將屬拍速賣舅或伙清盲算膠出賽售汁目燥標(biāo)竹公濟(jì)司丑的店所機(jī)有竟部轎門路和堵實(shí)穿物戀資神產(chǎn)版可繪獲逗得余的座價(jià)麗值頂作繳為警估號(hào)價(jià)酬的付依問據(jù)陸，斬再少扣鄉(xiāng)豐除撥公枝司左的跪應(yīng)捕付依債陷務(wù)棵所積得禿凈鼻收津入頑來鞏評(píng)揚(yáng)估塌公塵司星的歷價(jià)遲值但盜這各種躁估左價(jià)痛方盜法確只狂是對(duì)從疊一杏個(gè)錦企纏業(yè)扇當(dāng)徒前陡資摸產(chǎn)哄價(jià)償格諷的裝角察度匪來優(yōu)評(píng)蟻估軟該野公蠻司差的墳價(jià)代值寸，宅忽旦視甲了蘆企紹業(yè)點(diǎn)運(yùn)吸營薯各雕項(xiàng)畜資亦產(chǎn)泰的挎能墨力胃在惕未孕來概所欣能好獲緩得嗽的饑收掌益6白9二摟、養(yǎng)收狡購悅對(duì)鎖價(jià)1未.現(xiàn)喜金銷：蘆現(xiàn)筑金百為渴收雄購槐支翠付卻工咱具(即暈現(xiàn)寨金陜收咱購)，桑優(yōu)蒸勢凝是繡交晉易親速爹度廳快滿，漢手稿續(xù)虧簡焦便2渣.普岸通譽(yù)股塌：村以祖目飲標(biāo)柳公持司記的楚普急通曉股興換鬧取聰收沈購屈公葛司頌的挨普盜通塊股抱，頁即尋換棚股痛收機(jī)購羞或貼股孕票擦互仆換3圖.優(yōu)朱先墨股鵲：醉以里可壺轉(zhuǎn)都換答優(yōu)弦先簡股很作擺為罷收捉購?fù)踔мI付餅工透具4膏.公妻司普債遷券馬：施可妻轉(zhuǎn)炕換票債汽券艱、賤附執(zhí)有待認(rèn)歷股察權(quán)爛證垂的晝公勒司丸債寸券漏和菠未元附首選便擇挨權(quán)涉的到普土通持公榨司箱債酒券5零.混棒合架工宵具援：梢將顫若丑干筑種極支噴付謹(jǐn)工鈴具夕組淚合方在赴一帝起狡，嘩為趙目鋤標(biāo)蒸公收司瓜股惑東括提招供鞭一取攬憂子伸收慕購動(dòng)對(duì)疑價(jià)7賤0三逗、秘并壯購增風(fēng)驗(yàn)險(xiǎn)(萬1萌)戰(zhàn)涼略牢風(fēng)繡險(xiǎn)設(shè)：盼并所購諸后戶公遙司津戰(zhàn)返略暮不筒相騾容(歌2灘)管姨理勢風(fēng)澤險(xiǎn)撿：講控混制盟權(quán)嶄、覆企防業(yè)規(guī)文西化鳥的喬差據(jù)異(冶3乒)市梯場葬風(fēng)街險(xiǎn)慚：戲市洽場因方展式情收奧購?fù)蛊鹨笆辗ベ忣B成證本睜上獻(xiàn)升(民4兔)政輕治帥風(fēng)溫險(xiǎn)渾：雞國姿家絞政特策炮變敞化耽，館如奸匯棟源(獻(xiàn)5裝)匯繩率鄉(xiāng)豐風(fēng)叮險(xiǎn)擠：嘉匯遮率湯變稻化7采1四裕、衫并芳購班后祥的懼重濤整(樣1阻)戰(zhàn)忍略矛協(xié)刑同溝：(嗓2很)企住業(yè)己文胖化資：(懲3逆)管脊理撇提糖升承：鴿植匯入括新會(huì)制淺度(惑4莖)人響力甚資往源桌重家組憤：(涼5血)資斥產(chǎn)僅重龜組宴：7餡2練預(yù)習(xí)還題根吳據(jù)涌收敵購桿公背司液是展否蔑與殺目躁標(biāo)渡公臭司揮的耳管絡(luò)理戚層階進(jìn)沿行終磋理商層進(jìn)辣行撿劃稅分編，亮并搏購坡分蓄為作（犯）A、唐協(xié)挪議薄收分購B、袖敵抹意都收箏購C、綱要楊約獅收彩購D、懇善臘意國收特購7叢3根扯據(jù)網(wǎng)并先購慢支宇付啟的征方形式畏，唱并拆購淘分階為攜（宏）A、字現(xiàn)焰金王收總購B、等換慨股宗收筍購C、辱混悟合偉支緞付籠收距購D、潮溢深價(jià)翅收資購7純4根循據(jù)蠶并班購鴨雙氣方奮的折業(yè)卷務(wù)摧范菠圍勒和關(guān)行堅(jiān)業(yè)勞劃職分沿，你并占購板分穩(wěn)為曬（刮）A、纏橫藥向查并同購B、眨縱勁向出收微購C、趟混手合近收鞏購D、俯戰(zhàn)王略競收津購7史5關(guān)充于伴效給率洪差艘異林理葉論佳，結(jié)以社下蠶說待法尊正瓣確珠的次是挑（沸）A、顫效羽率度高禍的任企僚業(yè)費(fèi)將愛收責(zé)購改效密率膊低唇的滋企圣業(yè)B、依效噴率境高格的罷企炮業(yè)聞通痕過蕉提沿高項(xiàng)其躬效液率香來蛋實(shí)狗現(xiàn)他潛紋在牛利裝潤儀。C、張收胖購邀企鬧業(yè)混具愿有界額紐奉外犯管水理屯的搏能慶力侮。D、恒并博購風(fēng)發(fā)宏生樂的握原軋因揭在鐮于肢現(xiàn)通實(shí)戲生董活零中爪企羅業(yè)吃管柄理牲者鞭的風(fēng)管想理稍能精力痕存諒在觸差節(jié)異掏，跌并鵲不弱處伶于帖同熄一膊水度平誕。E、賽被躁認(rèn)襖為近是薪橫河向獻(xiàn)并披購巖的群理貸論檢基婦礎(chǔ)7戒6關(guān)塵于城經(jīng)賴營爬協(xié)毀同爭效薄應(yīng)庫理催論找，需以裂下辛說廁法蔽正正確孫的樹是等（陽）A、漲企哭業(yè)厭并預(yù)購寫的仇動(dòng)滅機(jī)買在相于惑實(shí)揚(yáng)現(xiàn)掉規(guī)戒模宮經(jīng)澤濟(jì)線和駝降鐵低難成飾本B、問經(jīng)側(cè)營溉協(xié)源同匠反耗映率在披企蒜業(yè)艘的蜘優(yōu)洋勢箏互嗎補(bǔ)C、欣是機(jī)縱欄向見兼番并哭的雪理蔽論倡基儉礎(chǔ)D、井節(jié)嗽省像稅速收7撤7并逮購?fù)暗呐略菀蛑猎趦捎谕枘坎脴?biāo)頌公仙司駱的帶股鬼票棗價(jià)螞值孝沒泳有屆反媽映零其薦真情實(shí)盾價(jià)醬值毒，敲是喜（企）揪理逼論俱的席觀朵點(diǎn)順。A、飛價(jià)濟(jì)值沿低率估救理北論B、臭代親理壩問現(xiàn)題糠理葛論C、邀財(cái)阿務(wù)尤協(xié)移同饅理貓論D、肆管監(jiān)理矩主繞義指理新論7糟8（友）墻基媽于騎多竄樣鴉化或?qū)嵣喱F(xiàn)宜風(fēng)櫻險(xiǎn)繭分細(xì)散花的偵原沒理鴨，珠解貫釋咱了嘗混特合敵并態(tài)購稱的處原毯因橫。A、挺財(cái)罵務(wù)本協(xié)旬同富理密論B、振經(jīng)致營勞多對(duì)樣膝化尼理診論C、菌效策率經(jīng)理陜論D、茂稅俯收泳節(jié)幼約喚理旨論7年9并肝購軌估可值責(zé)技瘦術(shù)福包傷括補(bǔ)（宏）A、考現(xiàn)型金奪流風(fēng)折酬現(xiàn)向法B、源相姿對(duì)代比患較體估含價(jià)營法C、疲市倒場櫻價(jià)勒值睜法D、杰合鍵并陽的孫市厲場衛(wèi)價(jià)易值浩法E、定財(cái)師產(chǎn)仆清吊理薪價(jià)瓦值轟法8點(diǎn)0收勤購惰對(duì)問價(jià)字的以形臉式跪有丈（晃）A、濁現(xiàn)究金B(yǎng)、代普珍通和股C、使優(yōu)鹿先唯股D、繼公博司香債繪券E、明混稻合繳工魂具蟲支董付8秩1決嗽定礎(chǔ)收把購盟對(duì)扛價(jià)蜻形觀式喬的院因踢素渡有悟（惱）A、賀收鬧購泥公杯司計(jì)的五資贊本舒結(jié)莊構(gòu)B、孤并周購股雙貴方煎股滅東伐的簽利葬益C、害稅骨收D、視市普?qǐng)龌锃h(huán)領(lǐng)境深及找條崗件E、賄并最購置的遼會(huì)洋計(jì)萄處疾理忍方擴(kuò)法F、粱法向律鋸相共關(guān)餃規(guī)骨定8脫2目類標(biāo)慮公狗司漿發(fā)落行載的膛、括給譽(yù)予烘持炕有囑者昏不暑同卷形欲式灘特錦別親權(quán)衛(wèi)力魔的粘證閥券傲，四當(dāng)儉不蟲受襯歡究迎四的獨(dú)收淹購栽者投購曉進(jìn)模目句標(biāo)骨公旬司騎一色定老比鞏例屋時(shí)扔，算這權(quán)些版證擇券帥以喊非桌常疲不荷利被于棍收北購哲者屋的閑價(jià)降格屋轉(zhuǎn)網(wǎng)換傍成劃目悄標(biāo)狗公朵司陣和罰收腦購誕公崇司隨的富股路票倘，融這懼種件反使收搜購儀策貢略沈稱境作寫（繁）A、祝金佩降鑰落缸傘B、航毒橡丸概計(jì)吃劃C、攀綠辛色居郵作件D、久帕鬧克念門稻反盆收顧購8侮3目箱標(biāo)壘公劍司壓通頓過領(lǐng)私鋪下幕協(xié)乘商供向嚷收慎購森者中以擱高裝于差現(xiàn)誕行芹市載價(jià)骨的閥價(jià)會(huì)格寧向挎收剝購蹄者悅購尿回渠已青經(jīng)嗓持雷有躬的魔股撞票仙，賊以舌避植免呈其稠繼織續(xù)舅收暗購夏，嗚這安種鴿反豆收裙購乖策慎略黎稱言作撓（飽）A、肝金勾降下落手傘B、狀毒弱丸壞計(jì)挑劃C、蠅綠扒色風(fēng)郵凈件D、希帕魯克津門膀反驢收非購8葬4杠聞桿嬌收臉購睜的慈特鈴點(diǎn)荒是霜（恥）A、血高顛杠礙桿跟性B、抓特引殊木的替資濕本撥結(jié)香構(gòu)C、甲高底風(fēng)底險(xiǎn)挨與浸高贊收券益安并窩存D、浸往巾往愉使貝公哄眾歷持培股垮公鮮司聚轉(zhuǎn)守變穗為珍私釘人待