金融市場學(xué)匯總講述

供給側(cè)改革“供給側(cè)改革”，就是從供給、生產(chǎn)端入手，通過解放生產(chǎn)力，提升競爭力促進經(jīng)濟發(fā)展。具體而言，就是要求清理僵尸企業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，將發(fā)展方向鎖定新興領(lǐng)域、創(chuàng)新領(lǐng)域，創(chuàng)造新的經(jīng)濟增長點。對于供給側(cè)改革，習(xí)近平主席的原話是，“在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率”，其核心在于提高全要素生產(chǎn)率。政策手段上，包括簡政放權(quán)、放松管制、金融改革、國企改革、土地改革、提高創(chuàng)新能力等。金融市場概論第一章第一節(jié)金融市場的概念及主體

一、金融市場的概念金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和。三層含義：金融資產(chǎn)進行交易的一個有形和無形的場所反映金融資產(chǎn)之間的供求關(guān)系包含金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，最重要的是價格形成機制。資產(chǎn)和金融資產(chǎn)資產(chǎn)，廣義地說，就是一種所有權(quán)，在交易中具有價值?？煞譃闊o形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)（tangibleorintangible）。金融資產(chǎn)是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱為金融工具或證券。Financialinstrument,Financialasset,security.劃分：基礎(chǔ)性金融資產(chǎn)：包括債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn)；衍生性金融資產(chǎn)：包括遠期、期貨、期權(quán)和互換等。金融市場與要素市場和產(chǎn)品市場的差異

金融市場上參與者之間的關(guān)系不是一種單純的買賣關(guān)系，而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系，是以信用為基礎(chǔ)的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時分離或有條件的讓渡；

金融市場中的交易對象是一種特殊的商品即貨幣資金。

交易場所通常是無形的。

二、中國金融體系演變1、1978年以前：計劃時期總體特征：處于高度金融抑制狀態(tài)和非國際化的封閉狀態(tài)。1978年以前，商業(yè)信用被取消，實行中央集權(quán)式的單一銀行制度，中國人民銀行集貨幣發(fā)行和工商信貸業(yè)務(wù)于一身，并通過綜合信貸計劃和現(xiàn)金發(fā)行計劃集中管理全國的信貸活動；信貸計劃嚴格控制著信貸總規(guī)模和貸款在行業(yè)、地區(qū)直至企業(yè)之間的分配。在全社會的金融活動中，財政在儲蓄和投資兩方面都占有主導(dǎo)地位，銀行處于附屬地位，僅僅是財政的“簿記”。這種高度金融抑制狀態(tài)是借助于金融管制工具實行的：信貸配給（包括規(guī)模和投向）、利率管制（存貸款利率均由政府定價）和金融業(yè)的進入壁壘。2、1978-1984：初創(chuàng)階段從1978開始，政府逐步恢復(fù)原來停業(yè)的金融機構(gòu)，并根據(jù)需要設(shè)立了一些新的金融機構(gòu)。原先集中在人民銀行的金融業(yè)務(wù)逐漸被分離出來，交由新設(shè)立的專業(yè)銀行承擔。1978年設(shè)立中國人民建設(shè)銀行（后改名中國建設(shè)銀行），負責固定資產(chǎn)貸款的有關(guān)業(yè)務(wù)。1979年中國農(nóng)業(yè)銀行從中國人民銀行的農(nóng)業(yè)職能部門、中國銀行從中國人民銀行的國際業(yè)務(wù)部門分別獨立出來。1981年，為承擔國際金融機構(gòu)（世界銀行、IMF）的中長期資金轉(zhuǎn)貸業(yè)務(wù)，中國投資銀行作為中國人民建設(shè)銀行的附屬機構(gòu)成立。1984年中國人民銀行正式作為中央銀行開始運作，并將一直承擔的工商企業(yè)貸款業(yè)務(wù)交由新設(shè)立的中國工商銀行承擔。1984年成為中國金融體制變遷的分水嶺，在該年正式確立了中國的二級銀行體制，其基本框架界定了20年的發(fā)展方向，還將繼續(xù)影響未來的發(fā)展。3、1985-1993：機構(gòu)創(chuàng)立階段在這一階段，金融機構(gòu)大批涌現(xiàn)。1986年設(shè)立了中國首家股份制商業(yè)銀行——交通銀行。同年，全國第一家城市信用社（即后來的城市商業(yè)銀行）也在武漢誕生。1987年第一家由企業(yè)集團發(fā)起設(shè)立的銀行中信實業(yè)銀行出現(xiàn)；第一家由地方金融機構(gòu)和企業(yè)共同出資的區(qū)域性商業(yè)銀行深圳發(fā)展銀行也開始走上歷史舞臺。其他一批主要受到地方政府支持而建立起來的股份制商業(yè)銀行也在同期紛紛出現(xiàn)，包括廣東發(fā)展銀行（1988）、招商銀行（1986）、福建興業(yè)銀行（1988）等。城市信用社在1987-1991年間業(yè)取得了巨大進展，繼武漢之后，上海、北京等大城市也紛紛出現(xiàn)類似金融機構(gòu)，進而這一金融機構(gòu)組建模式被進一步推廣到全國各地，至1991年，城市信用社已遍及全國各主要城市；1992年，各地城市信用社聯(lián)社成立，標志著城市信用社已初步形成體系，開始成為影響全國金融資源配置的一個因素。1990年上海證券交易所成立，1991年深圳證券交易所成立，標志著我國證券市場開始走上正規(guī)發(fā)展的道路，也標志著我國投資類金融中介開始走上歷史舞臺。1992-1993年間，為適應(yīng)新頒布的《公司法》的要求，原先附屬于金融機構(gòu)（主要是銀行）的證券部改制為專業(yè)證券公司，構(gòu)成目前我國證券公司發(fā)展的起點。4、1994-1998：市場化改革初期主要特點：各項基本法規(guī)基本上都已出臺，各類金融中介的發(fā)展模式得到界定。1994年，正式提出“將銀行辦成真正的銀行”，專業(yè)銀行開始向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變。1994年，國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等三家政策性銀行成立，開始推進政策性金融業(yè)務(wù)與商業(yè)性金融業(yè)務(wù)的分離。1994年國務(wù)院決定成立城市合作銀行；到1996年末，首批正式營業(yè)的城市合作銀行達到18家。1998年3月中旬，根據(jù)城市合作銀行的市場定位與銀行性質(zhì)，中國人民銀行與國家工商局聯(lián)合發(fā)文將“城市合作銀行”更名為“城市商業(yè)銀行”。1995年，《中華人民共和國中國人民銀行法》頒布，對中國人民銀行作為中央銀行以法律形式進行了規(guī)定；《中華人民共和國商業(yè)銀行法》公布，明確了商業(yè)銀行作為企業(yè)法人的法律地位，確定了商業(yè)銀行實行商業(yè)化經(jīng)營的原則；《中華人民共和國票據(jù)法》、《中華人民共和國保險法》、《中華人民共和國擔保法》也在同一年公布。1996年中國人民銀行頒布《貸款通則》，成為商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的重要標尺。1998年，《中華人民共和國證券法》公布。至1998年，各相關(guān)法律法規(guī)的相繼出臺初步建立了規(guī)范我國金融領(lǐng)域各類經(jīng)濟主體行為的法律法規(guī)體系。5、1998-2004：市場化改革中期1998年，中國人民銀行取消了對國有商業(yè)銀行的貸款限額控制，對國有商業(yè)銀行貸款增加量的管理，不再實行指令性計劃。這標志著金融宏觀調(diào)控方式實現(xiàn)了從直接控制向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變；同時也是商業(yè)銀行自主經(jīng)營、成為真正意義上的商業(yè)銀行的重要標志。1998年11月，中國人民銀行實施組織機構(gòu)改革，取消了按省級行政區(qū)劃設(shè)立分行的傳統(tǒng)做法，改按大區(qū)設(shè)立9家分行和2家直屬營業(yè)部。1999年，為解決國有商業(yè)銀行的不良貸款問題，政府出資成立了四家資產(chǎn)管理公司（AMC），通過向國有商業(yè)銀行發(fā)行金融債和向中央銀行再貸款的方式籌措資金，收購了四大國有商業(yè)銀行的共1.4萬億元不良債權(quán)。1999年開始，券商增資擴股成為浪潮，以2001年中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司管理辦法》為標志，我國的證券公司開始走向規(guī)模擴張和集團化道路。2004年，中國建設(shè)銀行和中國銀行開始進行股份制改革的前期準備。6、2004-2010：市場化改革后期2005年4月，經(jīng)國務(wù)院批準，以現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度和公司治理制度建設(shè)為核心的股份制改革正式啟動；10月，中國工商銀行股份有限公司創(chuàng)立大會及第一次股東大會在北京舉行。2006年后，中（06.7）、工（06.10）、建（07.9）、農(nóng)（10.7）四大行先后IPO上市，標志著我國金融中介機構(gòu)的市場化建設(shè)進入后期階段。2006年12月22日中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會公布了《關(guān)于調(diào)整放寬農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)金融機構(gòu)準入政策更好支持社會主義新農(nóng)村建設(shè)的若干意見》，2007年3月，首批村鎮(zhèn)銀行在國內(nèi)6個首批試點省誕生，10月銀監(jiān)會宣布試點從6個省擴大到31個地區(qū)，村鎮(zhèn)銀行在全國鋪開。2008年，人民銀行、銀監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于小額貸款公司指導(dǎo)意見》，小額貸款公司作為又一項金融機構(gòu)創(chuàng)新開始從水底浮上水面。2010年1月6日，分別由中國銀行、北京銀行和成都銀行作為發(fā)起人的中國首批3家消費金融公司獲得中國銀監(jiān)會同意籌建的批復(fù)，將分別在上海、北京和成都三地率先試點。這是我國首類以消費金融為主營業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。三、金融市場的主體

從動機看，金融市場的主體主要有投資者(投機者)、籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類。這五類主體是由如下六類參與者構(gòu)成：（一）政府部門中央政府與地方政府通常是資金的需求者，通過發(fā)行財政部債券或地方政府債券來籌集資金。政府部門同時也可能是資金的供應(yīng)者。不少國家政府也是國際金融市場上的積極參加者，比如中東的主要石油出口國家。不論是發(fā)展中國家還是發(fā)達國家，政府部門都是金融市場上的經(jīng)濟行為主體之一。（二）工商企業(yè)

在不少國家，國有或私營的工商企業(yè)是僅次于政府部門的資金需求者。工商企業(yè)也是金融市場上的資金供應(yīng)者之一。他們在生產(chǎn)經(jīng)營過程中暫時閑置的資金，為了使其保值或獲得盈利，他們也會將其暫時讓渡出去，以使資金發(fā)揮更大效益。工商企業(yè)還是套期保值的主體。（三）居民個人

個人一般是金融市場上的主要資金供應(yīng)者。個人的各種投資，如直接購買債券或股票，或購買共同基金份額、投入保險等，都為向金融市場提供資金。個人有時也有資金需求，但數(shù)量一般較小，比如住房抵押貸款等消費貸款。

（四）存款性金融機構(gòu)

存款性金融機構(gòu)是指通過吸收各種存款而獲得可利用資金，并將其貸給需要資金的各經(jīng)濟主體或是投資于證券等以獲取收益的機構(gòu)。它們是金融市場的重要中介，也是套期保值和套利的重要主體。存款性金融機構(gòu)一般包括如下幾類：商業(yè)銀行儲蓄機構(gòu)信用合作社

（五）非存款性金融機構(gòu)

非存款性金融機構(gòu)的資金來源和存款性金融機構(gòu)吸收公眾存款不一樣，主要是通過發(fā)行證券或以契約性的方式聚集社會閑散資金。非存款性金融機構(gòu)一般包括：保險公司，包括人壽及財產(chǎn)和災(zāi)害保險公司。養(yǎng)老基金投資銀行投資基金。

（六）中央銀行

中央銀行的特殊地位：既是金融市場的行為主體，又是金融市場上的監(jiān)管者。中央銀行作為銀行的銀行，充當最后貸款人的角色，從而成為金融市場資金的提供者。中央銀行的公開市場操作不以盈利為目的，但會影響到金融市場上資金的供求及其它經(jīng)濟主體的行為。一些國家的中央銀行還接受政府委托，代理政府債券的還本付息；接受外國中央銀行的委托，在金融市場買賣證券參與金融市場的活動。Centralbank,monetaryauthority,reservebank第二節(jié)金融市場的類型從多個角度對金融市場進行分類。按標的物劃分按中介特征劃分按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分按成交與定價的方式劃分按有無固定場所劃分按地域劃分按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場和衍生市場

（一）貨幣市場貨幣市場指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標的物的短期金融市場。主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，以便隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實的貨幣。貨幣市場一般沒有正式的組織，所有交易特別是二級市場的交易幾乎都是通過電訊方式進行的。市場交易量大是貨幣市場區(qū)別于其它市場的重要特征之一。

按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場和衍生市場

（二）資本市場資本市場是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場。一般來說，資本市場包括兩大部分：一是銀行中長期存貸款市場，另一是有價證券市場。通常，資本市場主要指的是債券市場和股票市場。資本市場與貨幣市場之間的區(qū)別為：（1）期限的差別。

（2）作用的不同。

（3）風(fēng)險程度不同。按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場和衍生市場

（三）外匯市場外匯市場廣義和狹義之分。狹義的外匯市場指的是銀行間的外匯交易；廣義的外匯市場是指外匯買賣、經(jīng)營活動的總和。其主要功能有：實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移

調(diào)劑國際資金余缺

外匯市場所擁有發(fā)達的通信設(shè)施及手段

，提高了資金的使用效率

可有效的避免或減少因匯率變動帶來的風(fēng)險，從而促進國際貿(mào)易的發(fā)展。按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場和衍生市場

（四）黃金市場黃金市場是專門集中進行黃金買賣的交易中心或場所。目前，由于黃金仍是國際儲備工具之一，在國際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場仍被看作金融市場的組成部分。但隨著時代的發(fā)展，黃金非貨幣化趨勢越來越明顯。按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場和衍生市場

（五）衍生市場衍生市場是各種衍生金融工具進行交易的市場衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價值由其交易的金融資產(chǎn)的價格決定。衍生工具包括遠期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換

(Swap)協(xié)議等。按中介特征劃分：直接金融市場和間接金融市場

直接金融市場：指資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場，一般指的是通過發(fā)行債券或股票方式在金融市場上籌集資金的融資市場。間接金融市場：通過銀行等信用中介機構(gòu)作為媒介來進行資金融通的市場。直接金融市場與間接金融市場的差別并不在于是否有金融中介機構(gòu)的介入，而主要在于中介機構(gòu)的特征的差異。直接金融市場上也有金融中介機構(gòu)，但它不是資金的中介，而大多是信息中介和服務(wù)中介。按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級市場、二級市場、第三市場和第四市場

資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時所形成的交易市場稱為初級市場、發(fā)行市場或一級市場。兩種發(fā)行方式：公募（社會公眾）和私募（特定機構(gòu)）；私募又分為包銷（國際流行）和代銷。首次公開募股（InitialPublicOfferings，簡稱IPO）：是指一家企業(yè)或公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售（首次公開發(fā)行，指股份公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式）。IPO的四大輔助機構(gòu)，分別是證券公司、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所和IPO咨詢機構(gòu)。從細分工作來看，證券公司主要負責證券發(fā)行承銷工作、對公開發(fā)行募集文件進行核查，并出具保薦意見等；律師事務(wù)所主要對發(fā)行上市相關(guān)法律問題出具法律意見；會計師事務(wù)所主要針對企業(yè)財務(wù)、盈利預(yù)期等作出專業(yè)意見等；而IPO咨詢機構(gòu)對企業(yè)融資服務(wù)、引入戰(zhàn)略投資者等相關(guān)問題提供服務(wù)。按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級市場、二級市場、第三市場和第四市場證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場即為二級市場、次級市場。分為兩種：證券交易所和場外交易市場（柜臺交易市場和店頭交易市場，OTC）。第三市場是原來在交易所上市的證券移到場外進行交易所形成的市場，產(chǎn)生于60年代美國。第四市場是投資者和證券的出賣者直接交易形成的市場，避開經(jīng)紀人直接交易，降低成本。新三板商場是2006年成立，前期面臨中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份有限公司，如今現(xiàn)已面向全國，主要是對于中小型公司，其上級主管部門為中國證監(jiān)會，需向全國股份轉(zhuǎn)讓體系提交審閱備份。面向的出資集體可所以出資組織或許自己出資者，但需求300萬元的財物證實。而上海股權(quán)托管交易成立于2008年，上級部門則是上海市政府以及上海證券買賣所，

其股東人數(shù)不得超越200人，由引薦組織向上海股權(quán)保管買賣中間請求，審閱通往后報上海金融辦存案。面向的出資集體也包括出資組織和自己出資者，但只需求50萬元的財物證實。按成交與定價的方式劃分：公開市場與議價市場

公開市場指的是金融資產(chǎn)的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形成的市場。金融資產(chǎn)在到期償付之前可以自由交易，并且只賣給出價最高的買者。一般在有組織的證券交易所進行。在議價市場上，金融資產(chǎn)的定價與成交是通過私下協(xié)商或面對面的討價還價方式進行的。在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過這種方式交易。按有無固定場所劃分：有形市場與無形市場

有形市場即為有固定交易場所的市場，一般指的是證券交易所等固定的交易場地。在證券交易所進行交易首先要開設(shè)帳戶，然后由投資人委托證券商買賣證券，證券商負責按投資者的要求進行操作。無形市場是指在證券交易所外進行金融資產(chǎn)交易的總稱。它的交易一般通過現(xiàn)代化的電訊工具在各金融機構(gòu)、證券商及投資者之間進行。它是一個無形的網(wǎng)絡(luò)，金融資產(chǎn)及資金可以在其中迅速的轉(zhuǎn)移。按地域劃分：國內(nèi)金融市場與國際金融市場

國內(nèi)金融市場是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內(nèi)的市場，它除了包括全國性的以本幣計值的金融資產(chǎn)交易市場之外，還包括一國范圍內(nèi)的地方性金融市場。國際金融市場是金融資產(chǎn)的交易跨越國界進行的市場，進行金融資產(chǎn)國際交易的場所。國際金融市場有廣義和狹義之分。離岸金融市場離岸金融市場（offshorefinancemarket），是指主要為非居民提供境外貨幣借貸或投資、貿(mào)易結(jié)算；外匯黃金買賣、保險服務(wù)及證券交易等金融業(yè)務(wù)和服務(wù)的一種國際金融市場，亦稱境外金融市場，其特點可簡單概括為市場交易以非居民為主，基本不受所在國法規(guī)和稅制限制。離岸金融市場在60年代的興起。離岸金融有利于為跨國公司的業(yè)務(wù)活動提供便利。對于鼓勵銀行開辦離岸金融業(yè)務(wù)、特別是開設(shè)離岸金融市場的所在國來說，通過離岸金融業(yè)務(wù)的費用收入，可以提高本國外匯收入；借貸資金的流入可以增加本國國際收支中資本項目的盈余；通過提供服務(wù)可以增加本國就業(yè)機會和提高本國金融業(yè)的技術(shù)水平和人員素質(zhì)；外國銀行涌入市場可以帶動跨國公司到本國投資；可以加速本國經(jīng)濟發(fā)展和提高本國金融市場在國際金融界的聲譽和地位等。區(qū)別與聯(lián)系區(qū)別主要有：市場運作境界不一。國內(nèi)金融市場的活動領(lǐng)域局限于一國領(lǐng)土內(nèi)，市場的參與者限于本國居民，而國際金融市場的活動領(lǐng)域則超越國界，其參與者涉及境外居民或多國居民。市場業(yè)務(wù)活動不一。國內(nèi)金融市場的業(yè)務(wù)活動一般不用外匯，也不必通過外匯市場進行；而國際金融市場的業(yè)務(wù)活動必然涉及到外匯交易活動，而且要通過外匯市場進行，市場管制程度不一。國內(nèi)金融市場必須受到貨幣當局的直接干預(yù)(含暗地干預(yù))，市場運行在很大程度上受到行政力量的左右；而發(fā)達的國際金融市場則基本不受所在國金融當局的管制，市場運行一般很少受到干預(yù)，甚至完全不干預(yù)。聯(lián)系表現(xiàn)在：國內(nèi)金融市場是國際金融市場得以發(fā)展的基礎(chǔ)。世界上一些主要的國際金融市場，都是在原先國內(nèi)金融市場的基礎(chǔ)上發(fā)展而成的，這些國際金融市場中的金融機構(gòu)、銀行制度以及涉外業(yè)務(wù)與國內(nèi)金融市場都有著密切的聯(lián)系。國內(nèi)金融市場的貨幣資金運動與國際金融市場的貨幣資金運動互為影響。國內(nèi)金融市場的利率發(fā)生變動，會通過各種方式影響到國際金融市場上利率的變化，國內(nèi)金融市場上貨幣流通發(fā)生變化成幣值變動，也同樣會影響國際金融市場上匯率的變動。國內(nèi)金融市場上的某些大型金融機構(gòu)，同樣也是國際金融市場運作的主要參與者。第三節(jié)金融市場的功能

一、聚斂功能金融市場的聚斂功能是指金融市場具有聚集眾多分散的小額資金成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金的能力。在這里，金融市場起著資金“蓄水池”的作用。金融市場之所以具有資金的聚斂功能，一是由于金融市場創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動性，二是金融市場根據(jù)不同的期限、收益和風(fēng)險要求，為投資者提供了多樣化的金融工具。第三節(jié)金融市場的功能

二、配置功能資源的配置：金融市場通過將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使一個社會的經(jīng)濟資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。財富的再分配，這是通過金融市場價格的波動來實現(xiàn)的。風(fēng)險的再分配：利用各種金融工具，風(fēng)險厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險厭惡程度較低的人，從而實現(xiàn)風(fēng)險的再分配。第三節(jié)金融市場的功能

三、調(diào)節(jié)功能調(diào)節(jié)功能是指金融市場對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用。首先，金融市場具有直接調(diào)節(jié)作用。這實際上是金融市場通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置的機制首先對微觀經(jīng)濟部門產(chǎn)生影響，進而影響到宏觀經(jīng)濟活動的一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機制。其次，金融市場的存在及發(fā)展，為政府實施對宏觀經(jīng)濟活動的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。

第三節(jié)金融市場的功能

四、反映功能金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟的“晴雨表”和“氣象臺”。金融市場首先是反映微觀經(jīng)濟運行狀況的指示器。金融市場交易直接和間接的反映國家貨幣供應(yīng)量的變動。金融市場有大量專門人員長期從事商情研究和分析，能了解企業(yè)的發(fā)展動態(tài)。金融市場有著廣泛而及時的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡(luò)，使人們可以及時了解世界經(jīng)濟發(fā)展變化情況。第四節(jié)金融市場的趨勢

一、資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization)，是指把流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動化。資產(chǎn)證券化的主要特點是將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。資產(chǎn)證券化趨勢的原因

金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展。20世紀70年代以來，自由化思潮，強調(diào)市場機制的作用。國際債務(wù)危機的出現(xiàn)?，F(xiàn)代電訊及自動化技術(shù)的發(fā)展為資產(chǎn)的證券化創(chuàng)造了良好的條件。資產(chǎn)證券化趨勢的影響

對投資者來說，資產(chǎn)的證券化趨勢為其提供了更多的可供選擇的新證券種類，投資者可以根據(jù)自己的資金額大小及偏好來進行組合投資；對金融機構(gòu)來說，資產(chǎn)證券化可以改善其資產(chǎn)的流動性，提高資金周轉(zhuǎn)效率，還可以使金融機構(gòu)獲取成本較低的資金來源，增加收入；資產(chǎn)證券化趨勢的影響

對整個金融市場來說，資產(chǎn)的證券化為金融市場注入了新的交易手段，這種趨勢的持續(xù)將不斷地推動金融市場的發(fā)展，增加市場活力?？吹劫Y產(chǎn)證券化有利的一面的同時，必須注意它的風(fēng)險。二、金融全球化:內(nèi)容

市場交易的國際化。包括國際貨幣市場交易的全球化、國際資本市場交易的全球化和外匯市場的全球一體化三個方面。市場參與者的國際化。傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國政府為代表的國際金融活動主體正為越來越多樣化的國際參與者所代替。二、金融全球化：原因

金融管制放松所帶來的影響現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的快速發(fā)展，為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件。金融創(chuàng)新的影響。國際金融市場上投資主體的變化推動了金融全球化的進一步發(fā)展。二、金融全球化：影響有利影響：促進國際資本的流動，有利于稀缺資源在國際范圍內(nèi)的合理配置，促進世界經(jīng)濟的共同增長。合理配置資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)、利用套期保值技術(shù)為分散風(fēng)險創(chuàng)造了條件。為籌資者提供更多的選擇機會，有利于其獲得低成本的資金。二、金融全球化：影響不利影響：金融風(fēng)險的控制顯得更為復(fù)雜。增加政府在執(zhí)行貨幣政策與金融監(jiān)管方面的難度。使政府金融監(jiān)管部門在金融監(jiān)管及維護金融穩(wěn)定上產(chǎn)生了一定的困難。三、金融自由化：主要表現(xiàn)

減少或取消國與國之間對金融機構(gòu)活動范圍的限制。對外匯管制的放松或解除。放寬金融機構(gòu)業(yè)務(wù)活動范圍的限制，允許金融機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當交叉。放寬或取消對銀行的利率管制。三、金融自由化：原因經(jīng)濟自由主義思潮的興起。20世紀，貨幣學(xué)派和供應(yīng)學(xué)派都強調(diào)市場機制的作用。金融創(chuàng)新的作用。70年代末80年代初，惡性通脹，利率高企但有存款利率上限的限制。金融的證券化和全球化的影響。三、金融自由化：影響有利影響：導(dǎo)致金融競爭更加激烈，在一定程度上促進了金融業(yè)經(jīng)營效率的提高。在金融自由化過程中產(chǎn)生的新型的信用工具及交易手段，極大方便了市場參與者的投融資活動，降低交易成本。促進資本的國際自由流動，有利于資源在國際間的合理配置，在一定程度上促進了國際貿(mào)易的活躍和世界經(jīng)濟的發(fā)展。三、金融自由化：影響不利影響：國際資本的自由流動，既有機遇，也充滿了風(fēng)險。金融市場上管制的放松，對金融機構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營提出了較高的要求，一旦處理不好，有可能危及金融體系的穩(wěn)定，并導(dǎo)致金融動蕩和經(jīng)濟危機。金融自由化還給貨幣政策的實施及金融監(jiān)管帶來了困難。四、金融工程化：內(nèi)容金融工程是指將工程思維進入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法(主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等)設(shè)計、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問題。這里的新型和創(chuàng)造性是指金融領(lǐng)域中思想的躍進、對已有觀念的重新理解與運用，或者是對已有的金融產(chǎn)品進行分解和重新組合。四、金融工程原因

社會經(jīng)濟制度的變革。1970年代以來國際金融領(lǐng)域內(nèi)社會經(jīng)濟制度的最大的變革是布雷頓森林體系的崩潰。電子技術(shù)的進步。四、金融工程：影響有利影響金融工程化的趨勢為人們創(chuàng)造性地解決金融風(fēng)險提供了空間。金融工程的出現(xiàn)標志著高科技在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，它大大提高了金融市場的效率。不利影響金融工程是一把雙刃劍。在大大提高金融市場效率的同時，也放大了金融市場的風(fēng)險。貨幣市場

MoneyMarket第二章本章框架同業(yè)拆借市場回購市場商業(yè)票據(jù)市場銀行承兌票據(jù)市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場短期政府債券市場貨幣市場共同基金一同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。

形成和發(fā)展

同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于存款準備金政策的實施。1913年，美國最早以法律的形式作出存款準備金的規(guī)定，1921年形成紐約同業(yè)拆借市場。同業(yè)拆借市場已成為金融機構(gòu)進行資產(chǎn)負債管理的重要工具和中央銀行檢測銀根狀況、進行金融調(diào)控的窗口。拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還發(fā)生在銀行與其它金融機構(gòu)之間。

我國的同業(yè)拆借市場我國的同業(yè)拆借市場建立我國的同業(yè)拆借市場是在改革開發(fā)以后逐步建立和發(fā)展起來的，大致可分為三個階段：第一階段：1984年到1990年的起步階段。這一階段的特點是銀行同業(yè)拆借活動迅速在全國擴展,拆借交易量成倍增加,但是由于處于起步階段,存在很多問題,中國人民銀行于1988年和1990年對同業(yè)拆借市場進行了兩次整頓。

第二階段：1990年到1995年的高速發(fā)展和清理整頓階段。這一階段的特點是拆借資金量繼續(xù)高速增長,拆借資金與銀行信貸資金的關(guān)系更加緊密,與其他貨幣市場及資本市場之間的相互影響也日益加強，由此產(chǎn)生的問題也更加多元化。在此期間,中國人民銀行對同業(yè)拆借市場進行了較大規(guī)模的清理整頓。第三階段：1996年至今的規(guī)范發(fā)展階段。1996年1月，全國銀行間拆借市場正式形成，中國人民銀行開始運用計算機網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，對交易量、利率、期限等拆借市場的各種信息集中匯總，并據(jù)此在加權(quán)平均的基礎(chǔ)上形成全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場加權(quán)平均利率（Shibor）。從此，真正建立起我國完整的同業(yè)拆借市場。

起步階段1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能后，鼓勵金融機構(gòu)利用資金的行際差、地區(qū)差和時間差進行同業(yè)拆借。1986年1月，國務(wù)院頒布《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，規(guī)定專業(yè)銀行之間的資金可以相互拆借。1988年，由于部分地區(qū)金融機構(gòu)違反有關(guān)資金拆借的規(guī)定，用拆借資金搞固定資產(chǎn)投資，拆借資金到期無法收回，中國人民銀行根據(jù)國務(wù)院的指示，對同業(yè)拆借市場的違規(guī)行為進行了整頓，撤銷了各地的融資公司，對融資中介機構(gòu)進行了整頓。1990年，中國人民銀行下發(fā)了《同業(yè)拆借管理試行辦法》，第一次用專門的法規(guī)形式對同業(yè)拆借市場管理做了比較系統(tǒng)的規(guī)定，拆借市場有了一定的規(guī)范和發(fā)展。高速發(fā)展和清理整頓階段1992年下半年到1993年上半年，受當時經(jīng)濟金融環(huán)境的影響，同業(yè)拆借市場又出現(xiàn)了嚴重的違規(guī)拆借現(xiàn)象，1993年7月中國人民銀行再一次對同業(yè)拆借市場進行整頓，撤銷了各商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)辦理的同業(yè)拆借市場中介機構(gòu)，規(guī)定了同業(yè)拆借最高利率，拆借市場秩序開始好轉(zhuǎn)。規(guī)范發(fā)展階段1996年1月中國人民銀行建立了全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場，同年6月放開了對同業(yè)拆借利率的管制，拆借利率由拆借雙方根據(jù)市場資金供求狀況自行決定，初步形成了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場利率（CHIBOR）。全國銀行間同業(yè)拆借市場，包括金融機構(gòu)通過全國銀行間同業(yè)拆借中心提供的交易系統(tǒng)進行的同業(yè)拆借（稱一級網(wǎng)），以及通過各地融資中心進行的同業(yè)拆借（稱二級網(wǎng)）。隨著全國銀行間同業(yè)拆借市場的建立和逐步完善，金融機構(gòu)直接進行拆借交易的渠道已經(jīng)開通，1997年下半年中國人民銀行決定停辦各地融資中心業(yè)務(wù)，清理收回逾期拆出資金，撤銷相應(yīng)的機構(gòu)。2007年1月4日，推動貨幣市場基準利率建設(shè)，培育上海銀行間同業(yè)拆放利率，即Shibor。參與者商業(yè)銀行，資金的主要供應(yīng)者和需求者非銀行金融機構(gòu)，主要是資金供應(yīng)者外國銀行的代理機構(gòu)和分支機構(gòu)市場中介人運作程序通過中介機構(gòu)進行的同城拆借運作程序通過中介結(jié)構(gòu)進行的異地拆借運作程序不通過中介機構(gòu)的同城拆借運作程序不通過中介機構(gòu)的異地拆借拆借期限與利率

拆借期限：1—2天、隔夜、1—2周、1個月、接近或達到一年。拆息率：按日計息。倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)拆借利率、SHIBORShibor上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，簡稱Shibor），從2007年1月4日開始正式運行，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔保、批發(fā)性利率。中國人民銀行成立Shibor工作小組，依據(jù)《上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）實施準則》確定和調(diào)整報價銀行團成員、監(jiān)督和管理Shibor運行、規(guī)范報價行與指定發(fā)布人行為。全國銀行間同業(yè)拆借中心授權(quán)Shibor的報價計算和信息發(fā)布.Chibor即中國銀行間同業(yè)拆借利率（ChinaInterbankOfferedRate），1996年中央銀行推出，以各銀行同業(yè)拆借實際交易利率的加權(quán)平均值來確定。Shibor與Chibor的主要區(qū)別CHIBOR是實盤交易形成的利率,而SHIBOR

是報出的利率,這是兩者的一個很大區(qū)別。實際由于市場主體的參與意愿不強,拆借市場交易規(guī)模一直不大,交易規(guī)模小和活躍性低造成CHIBOR波動幅度較大,而且容易受到操縱。同時,CHIBOR拆借市場的期限過短(隔夜和7天拆借占總量的90%),基本不超過一個月,難以滿足市場需要。而CHIBOR由交易活躍的銀行參與報價,報價期限從隔夜到1年共16個,涵蓋了貨幣市場的主要期限,每天準時報價,連續(xù)性和穩(wěn)定性好,能夠給市場提供一個統(tǒng)一、完整和有效的短期利率曲線。同業(yè)拆借利息的計算公式I=P×r×n÷T

I:利息，P：本金，r：利率，n：生息天數(shù),T:基礎(chǔ)天數(shù)例：甲銀行向乙銀行拆借一筆金額為100萬元的資金，期限為2011年5月1日到6月1日，拆借利率為月利率6‰，則實際使用天數(shù)為31天，拆借利息＝100萬×6‰×31÷30＝6200元二回購市場

回購市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的市場。所謂回購協(xié)議(RepurchaseAgreement)，指的是在出售證券的同時，和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。分類質(zhì)押式回購是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。在質(zhì)押式回購在交易過程中所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移，該券一般由第三方托管機構(gòu)進行凍結(jié)托管，并在到期時予以解凍。債券買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，與買方約定在未來某一日期，由賣方再以約定價格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。兩者不同一是債券處置權(quán)，質(zhì)押式回購中，逆回購方對標的債券沒有處置權(quán)，而買斷式回購中，逆回購方在回購期內(nèi)對標的債券擁有進行買賣和再次質(zhì)押融資的權(quán)利；二是債券票息收益權(quán)，質(zhì)押式回購中，回購期間產(chǎn)生的票面利息歸正回購方所有，而買斷式回購中，利息在法律上的所有權(quán)歸逆回購方所有。交易原理回購協(xié)議簽定時回購協(xié)議到期時逆回購協(xié)議資金獲得者資金供應(yīng)者債券資金資金獲得者資金供應(yīng)者資金債券回購交易的計算公式回購交易計算公式：

(2.1)(2.2)其中，PP表示本金，RR表示證券商和投資者所達成的回購時應(yīng)付的利率，T表示回購協(xié)議的期限，I表示應(yīng)付利息，RP表示回購價格。信用風(fēng)險來源：到期日交易商無力購回，客戶只有保留抵押品，若證券價格下跌，則債券價值可能會小于其借出的資金價值。應(yīng)對：設(shè)置保證金。回購協(xié)議中的保證金是指證券抵押品的市值高于貸款價值的部分。根據(jù)證券抵押品的市值隨時調(diào)整。重新調(diào)整回購協(xié)議的定價或者變動保證金的數(shù)額。回購利率的決定

回購證券的質(zhì)地回購期限的長短交割的條件貨幣市場其它子市場的利率水平回購的作用融資方在短時間內(nèi)獲得大筆資金的使用權(quán)，又沒有失去其債券；而資金的提供方，一般是金融機構(gòu)或某些企業(yè)，通過大筆資金進行短期拆借獲取利息；而交易所或外匯交易中心則賺取傭金和手續(xù)費。我國回購市場的發(fā)展我國銀行間債券市場于1997年推出了質(zhì)押式回購交易，2004年，人民銀行又推出了債券買斷式回購，截至2005年底，具備參與銀行間債券市場買斷式回購交易資格（即簽署了債券買斷式回購主協(xié)議）的市場成員達到了514家。質(zhì)押式回購是指在交易中買賣雙方按照約定的利率和期限達成資金拆借協(xié)議，由資金融入方提供一定的債券作為質(zhì)押獲得資金，并于到期日向資金融出方支付本金及相應(yīng)利息。債券買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債券賣給購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定的價格從逆回購方買回相同數(shù)量同種債券的交易行為。2010年，銀行間市場債券回購累計成交87.6萬億元，日均成交3504億元，日均同比增長24.6%。交易所市場政府債券回購累計成交6.59萬億元，同比增長85.7%。三商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔保承諾憑證。利率高于同期銀行存款利率。商業(yè)票據(jù)市場就是一些信譽卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場。商業(yè)票據(jù)市場歷史商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。20世紀20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。第一家發(fā)行商業(yè)票據(jù)的消費信貸金融公司是美國通用汽車承兌公司(GMAC)。

20世紀60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速增加。

20世紀80年代以后,美國商業(yè)票據(jù)市場有了巨大發(fā)展,資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)是美國金融創(chuàng)新一種具體表現(xiàn),這是以資產(chǎn)為抵押而發(fā)行的商業(yè)票據(jù),用以支持這種商業(yè)票據(jù)的資產(chǎn)主要是信用卡應(yīng)收款和分期付款應(yīng)收款等。分類匯票是出票人簽發(fā)的委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機構(gòu)在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。本票，又稱期票，是由一人簽發(fā)給另一人的一種書面承諾，保證自己在約定的日期或見到此票據(jù)時，無條件支付確定的金額給特定的人或其指定的人。因此，本票也稱為“允諾付款的票據(jù)”（Promissorynote）。匯票和支票的區(qū)別（1）支付工具不同，匯票作為支付工具的同時，還可作為信貸工具，而至支票只能作支付工具。（2）付款人不同，匯票的付款人不以銀行為限，而支票的付款人只能是銀行。（3）期限不同，匯票有即期遠期之分，支票的是見票即付，都是即期的。（4）簽發(fā)票據(jù)時是否有資金關(guān)系，支票在簽發(fā)時出票人和付款人之間必須先有資金關(guān)系，而匯票無此規(guī)定。（5）是否有承兌，匯票有承兌過程，支票無承兌過程市場要素發(fā)行者。發(fā)行隨經(jīng)濟及市場狀況而定。包括金融性和非金融性公司。面額及期限。發(fā)行面額一般在100000美元以上，二級市場的最低交易額為100000美元。期限一般不超過270天，大多在20天到40天之間。銷售。直接銷售和間接銷售。非金融性公司主要通過商業(yè)票據(jù)交易商間接銷售。市場要素信用評估。一般程序是：發(fā)出申請并提交書面資料；見面并提問；核實和分析；通知并公布結(jié)果。主要有穆迪投資者服務(wù)公司、標準普爾公司和惠譽國際信用評級公司。市場要素發(fā)行價格和發(fā)行成本例子：假設(shè)某商業(yè)匯票報價為：票面金額為1000萬元，利率為3.06%，到期期限還有30天。則該商業(yè)票據(jù)的發(fā)行價格為：市場要素發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本信用額度支持費用，無息資金，或者按信用額度的0.375%至0.75%一次性支付；代理費用，商業(yè)銀行代理發(fā)行及償付的費用；信用評估費。市場要素投資者。包括中央銀行、非金融性企業(yè)、投資公司、政府部門、基金組織及個人。主要是機構(gòu)投資者。二級市場的交易很少，通常是計劃持有到期的實體。中國的票據(jù)市場中國票據(jù)從嚴格意義上講已經(jīng)有近一二百年的歷史，早在清代中葉中國山西就已經(jīng)出現(xiàn)了晉商票號。第一階段：1980~1988年。1982年，中國人民銀行推行“三票一卡”，倡導(dǎo)商業(yè)銀行發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)。當年工商銀行上海分行率先辦理票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，人行開始試辦再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。由于商業(yè)銀行管理操作沒有經(jīng)驗，票據(jù)市場上違規(guī)現(xiàn)象、假票問題嚴重，1988年各商業(yè)銀行基本停辦票據(jù)業(yè)務(wù)。1980年2月，工商銀行的楊浦支行與工商銀行的黃浦支行辦成了第一筆同城的商業(yè)承兌匯票的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。中國的票據(jù)市場第二階段：1994~1997年。1994年下半年，針對當時一些重點行業(yè)的企業(yè)貨款拖欠、資金周轉(zhuǎn)困難和部分農(nóng)副產(chǎn)品調(diào)銷不暢的狀況，中國人民銀行會同有關(guān)部門提出在“五行業(yè)、四品種”（煤炭、電力、冶金、化工、鐵道和棉花、生豬、食糖、煙葉）推廣使用商業(yè)匯票，開辦票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)再次發(fā)展，在幾個有限城市形成小規(guī)模票據(jù)市場。1996年1月1日，《中華人民共和國票據(jù)法》生效，票據(jù)在中國開始迅速發(fā)展。中國的票據(jù)市場第三階段：1998年以來至今。1998年以來，人民銀行不斷改進宏觀調(diào)控方式，為支持中小金融機構(gòu)和中小企業(yè)發(fā)展，促進貨幣市場成長，采取了一系列措施推動票據(jù)市場發(fā)展。2000年11月份，中國工商銀行在上?；I建了全國首家專業(yè)性的票據(jù)營業(yè)部，大大促進了以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場的發(fā)展。2003年6月30日，中國票據(jù)網(wǎng)正式啟用。2005年5月25日，中國人民銀行發(fā)布了《短期融資券管理辦法》、《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場向合格機構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券，進一步拓寬了短期融資券的發(fā)行對象。2005年5月26日，首批5企業(yè)的7只短期融資券、109億元的發(fā)行量被各路機構(gòu)一掃而空。中國票據(jù)市場的問題市場規(guī)模仍然偏小。票據(jù)市場的規(guī)模仍比較小,未承兌的商業(yè)票據(jù)余額與貼現(xiàn)余額之和占同期貸款余額的比重依然較低。交易品種單一,交易主體少。從商業(yè)票據(jù)交易品種上看,目前主要是銀行承兌匯票,商業(yè)承兌匯票由于風(fēng)險較大,在票據(jù)市場交易中所占的比重較小,在票據(jù)市場中不容易被接受,企業(yè)仍主要是利用銀行信用進行融資。從商業(yè)票據(jù)交易主體上看,我國商業(yè)票據(jù)交易的參與者主要是一些大中型企業(yè)和國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行,而眾多的中小企業(yè)、中小商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)參與該市場的程度十分有限,所占市場份額很小。中國票據(jù)市場的問題票據(jù)市場缺乏信用制度基礎(chǔ)。。中國市場經(jīng)濟發(fā)展尚屬于初級階段,企業(yè)信用觀念淡漠,自我信用意識差,理論界又缺乏對票據(jù)信用的系統(tǒng)性研究,致使信用工具的創(chuàng)新處于停滯狀態(tài),人們對票據(jù)融資存在不少模糊認識,嚴重阻礙了票據(jù)市場的發(fā)展。我國票據(jù)市場尚未建立一個完整和統(tǒng)一的交易體系。缺乏發(fā)揮市場作用的做市商和票據(jù)專營機構(gòu)。四銀行承兌票據(jù)市場（BankersAcceptances）在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。這里，銀行是第一責任人，而出票人則只負第二手責任。以銀行承兌票據(jù)作為交易對象的市場即為銀行承兌票據(jù)市場。交易流程信用證（LetterofCredit，L/C），是指開證銀行應(yīng)申請人（買方）的要求并按其指示向第三方開立的載有一定金額的、在一定的期限內(nèi)憑符合規(guī)定的單據(jù)付款的書面保證文件。

交易流程假設(shè)（甲國）美國進口商要從（乙國）德國國進口15輛汽車，并希望在90天后付款300000美元。甲國進口商要求本國開出不可吊銷信用證。甲國開證行將信用證寄給乙國通知行。乙國通知行通知乙國出口商裝貨上船。乙國出口商將船運單據(jù)寄給乙國通知行。乙國通支行支付乙國出口商300000美元的現(xiàn)值。乙國通支行將船運單據(jù)和信用證寄給甲國開證行。甲國開證行在信用證上蓋章“承兌”，并寄給乙國通知行。進口商通過與開證行簽署還款協(xié)議或者其他的還款保證后，取得進口貨物。銀行承兌匯票的優(yōu)點出口商即時獲得貨款出口商獲得本國貨幣，避免了不同貨幣結(jié)算的麻煩及匯率風(fēng)險。出口商無需花費精力調(diào)查進口商的信用狀況。銀行承兌匯票的市場交易分為初級市場和二級市場。初級市場即為發(fā)行市場，由出票和承兌兩個環(huán)節(jié)二級市場即為流通市場，包含背書、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等流程。銀行承兌匯票的初級市場出票，是指出票人簽發(fā)票據(jù)并將其交付給收款人的票據(jù)行為。要式憑證，對記載事項有嚴格規(guī)定。承兌，匯票付款人承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。三個步驟：提示承兌承兌交還票據(jù)銀行承兌匯票的二級市場背書，是轉(zhuǎn)讓匯票權(quán)利的一種法定手續(xù)，就是由匯票持有人在匯票背面簽上自己的名字，或再加上受讓人的名字，并把匯票交給受讓人的行為。背書的次數(shù)越多，持票人的擔保性越強。貼現(xiàn)，指銀行承兌匯票的持票人在匯票到期日前，為了取得資金，貼付一定利息將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給銀行或其他貼現(xiàn)機構(gòu)的票據(jù)行為，是持票人向銀行融通資金的一種方式。貼現(xiàn)的決定貼限額，一般是票面金額。貼現(xiàn)期，申請貼現(xiàn)日到票據(jù)到期日的時間長度。貼現(xiàn)率，貼息。與市場利率水平、信用程度、貼現(xiàn)期限和供求關(guān)系相關(guān)。例子：某銀行承兌匯票回購報價如下表：若該票據(jù)的回購期限為30天，則貼現(xiàn)利息為：15000*30*（3%/360）=37.5(萬元)實際貼現(xiàn)金額為：15000-37.5=14962.5（萬元）交易方向票面總額（萬元）年利率（%）期限（天）正回購150003.000030正回購150003.0000120銀行承兌匯票的二級市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，指商業(yè)銀行在資金臨時不足時，將已經(jīng)貼現(xiàn)但仍未到期的票據(jù)，交給其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機構(gòu)給予貼現(xiàn),以取得資金融通。再貼現(xiàn)，指中央銀行通過買進商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。銀行承兌匯票價值分析借款人首先，借款人利用銀行承兌匯票比銀行貸款的利息成本及非利息成本之和低。

其次，借款者運用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利。

銀行首先，可以增加經(jīng)營效益。其次，可以增加其信用能力。最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的資金不要求繳納準備金。投資者1.投資銀行承兌匯票的收益同投資其它貨幣市場信用工具的收益不相上下。2.

投資于銀行承兌匯票的安全性非常高。3.一流質(zhì)量的銀行承兌匯票具有公開的貼現(xiàn)市場，可以隨時轉(zhuǎn)售，因而具有高度的流動性。五大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Large-DenominationNegotiableCertificatesofDeposit,NCD）亦稱大額可轉(zhuǎn)讓存款證，是銀行印發(fā)的一種定期存款憑證，憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計息。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買賣。可轉(zhuǎn)讓定期存單市場是進行可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行與流通交易活動的場所。由發(fā)行市場和轉(zhuǎn)讓市場構(gòu)成．屬一種無形市場，主要在店頭市場進行交易。NCD的起源1929年-1933年的大蕭條重創(chuàng)美國金融業(yè)，9600多家銀行倒閉。為阻止美國財政信貸體系的徹底崩潰，一系列旨在促進銀行業(yè)安全性和穩(wěn)健性的法律被國會通過。

新交易法體系的嚴格監(jiān)管，特別是《Q條例》禁止銀行對活期存款支付利息，對銀行儲蓄存款和定期存款規(guī)定了利率上限。當時美國所有的存單都是記名，不可轉(zhuǎn)讓的，同時受到利率上限的限制，商業(yè)銀行在金融服務(wù)市場中的份額不斷下降。NCD的起源為了避開利率管制并使存單更具流動性，1962年紐約的城市國民銀行(現(xiàn)為花旗銀行)推出第一張10萬美元以上、可在二級市場上轉(zhuǎn)賣的NCDs。為了保證市場的流動性，花旗銀行還特地請專門辦理政府債券的貼現(xiàn)公司第一波士頓公司為NCDs提供二級市場。NCDs一問世即受到市場的追捧，其他銀行相繼效仿，給整個美國銀行業(yè)帶來了巨大影響，被譽為“美國銀行業(yè)的一場革命”。NCD與定期存單的對比大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類

根據(jù)發(fā)行人的不同，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以分為以下四種：國內(nèi)存單是由美國商業(yè)銀行在本國發(fā)行的、以本國貨幣為面值的一種大額定期存單。大多數(shù)以無記名方式發(fā)行，發(fā)行面額一般在10萬以上，二級市場上最低交易為100萬美元。歐洲美元存單由美國境外銀行（外國銀行和美國銀行在外的分支機構(gòu)）發(fā)行以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。與國內(nèi)存單相比，發(fā)行銀行的發(fā)行成本更低，既不需要提取存款準備金，也無需交納存款保險費。揚基存單是外國銀行在美國的分支機構(gòu)發(fā)行的、以美元位面值的可轉(zhuǎn)讓的定期存單。其發(fā)行者主要是西歐和日本等地的著名的國際性銀行在美分支機構(gòu)。揚基存單期限一般較短，大多在三個月以內(nèi)。揚基存單發(fā)行的目的主要是融入美元。儲蓄機構(gòu)存單：它是由一些非銀行金融機構(gòu)（儲蓄貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行、信用合作社）發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場特征

1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率變得靈活，時間也縮短了。2、風(fēng)險和收益：風(fēng)險包括信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險；收益的高低取決于三個因素：信用評級、期限及存單供求，同時與風(fēng)險聯(lián)系也較大。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者

投資者一般為大企業(yè)和金融機構(gòu)，具體包括：

大企業(yè)是存單的最大買主。對于企業(yè)來說，在保證資金流動性和安全性的情況下，其現(xiàn)金管理目標就是尋求剩余資金的收益的最大化。金融機構(gòu)也是存單的積極投資者。貨幣市場基金在存單的投資上占據(jù)著很大的份額。其次是商業(yè)銀行和銀行信托部門。此外，政府機構(gòu)、外國政府、外國中央銀行及個人也是存單的投資者。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的價值分析價值分析對于投資者而言，收益性好，安全性高。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，對許多投資者來說，既有定期存款的較高利息收入特征，又同時有活期存款的可隨時獲得兌現(xiàn)的優(yōu)點，是追求穩(wěn)定收益的投資者的一種較好選擇。對銀行（發(fā)行者）而言，可增加資金來源，方便銀行經(jīng)營管理。對銀行來說，發(fā)行存單可以增加資金來源而且由于這部分資金可視為定期存款而能用于中期放款。存單發(fā)行使銀行在調(diào)整資產(chǎn)的流動性及實施資產(chǎn)負債管理上具有了更靈活的手段。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的流通與轉(zhuǎn)讓

流通在一級市場購買存單的投資者，由于急需資金，可以在二級市場將其出售給經(jīng)紀商，以維持流通性；經(jīng)紀商買入這些存單后可一直持有到期，兌取本息，也可以再到二級市場出售，從而形成連續(xù)的市場轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓價格

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓價格決定于轉(zhuǎn)讓時的市場利率。按面額發(fā)行的固定利率存單，其價格計算公式為：其中：S——在二級市場上出售存單的價格；P——存單本金；R1——存單原定利率；T1——存單原定期限；T2——自發(fā)行日至出售日的天數(shù)；T3——自出售日至存單到期日的天數(shù)；R2——出售存單時的市場利率。案例分析某銀行發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單面額為100萬美元，期限90天，年利率為5％。若某投資者購買30天后出售，當時的市場利率為4％，則其轉(zhuǎn)讓價格應(yīng)為：案例分析某銀行發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單面額為100萬元，期限90天，年利率為5％。某投資者購買30天后出售，如果此時的市場利率為6％，則其轉(zhuǎn)讓價格應(yīng)為：NCD在中國的發(fā)展歷史六短期政府債券市場

短期政府債券，是政府部門以債務(wù)人身份承擔到期償付本息責任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。一般來說，政府短期債券市場主要指的是國庫券市場。目前我國短期政府債券主要有兩類：短期國債和中央銀行票據(jù)。短期政府債券的發(fā)行以貼現(xiàn)方式發(fā)行發(fā)行目的滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)提供可操作的工具拍賣方式發(fā)行競爭性方式投標，分為荷蘭式（所有人按最低價獲得）和美國式（按各自申報價格獲得）非競爭性方式投標（以中標的平均價格獲得）短期政府債券市場的市場特征違約風(fēng)險?。河捎趪鴰烊菄业膫鶆?wù)，因而它被認為是沒有違約風(fēng)險的。流動性強：這一特征使得國庫券能在交易成本較低及價格風(fēng)險較低的情況下迅速變現(xiàn)。面額?。簩υS多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購買的唯一有價證券。收入免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅。實物式、憑證式和記帳式無記名（實物）國債：指以標準格式的實物券形式記錄債權(quán)的國債。面值不等，不記名，不掛失，可上市流通。憑證式國債：是一種債權(quán)人認購國債的收款憑證，根據(jù)認購者的認購額填列實際的繳款金額，以"憑證式國債收款憑證"記錄債權(quán)的國家儲蓄債?？捎浢?，可掛失，可提前兌付，不能上市流通。記帳式國債：是無實物形態(tài)的國債，通過電腦帳戶記錄債權(quán)，可以記名、掛失?？缮鲜辛魍?，發(fā)行和交易方式均實行無紙化，效率高、成本低，交易安全。實物式1981年開始發(fā)行中華人民共和國國庫券到1997年止，實物國庫券正式退出了歷史舞臺。憑證式國債

憑證式國債是儲蓄性國債，不印制實物券面，通過填制“中華人民共和國憑證式國債收款憑證”的方式購買，特點是收益固定并超越同期定期存款利率，且具有高度保障。1994年開始發(fā)行。憑證式國債主要依賴銀行和郵政儲蓄渠道銷售。目前所有的憑證式國債基本都是按照票面利率到期還本付息，并不在中途支付利息，這是一種類儲蓄的投資方式。一旦提前兌取，投資者將會面臨損失部分利息收入的風(fēng)險。憑證式國債在流動性方面相對處于劣勢。投資者在發(fā)行期間購買的種種麻煩不再贅言，并且憑證式國債沒有二級市場，不能上市流通，因此投資者如需要變現(xiàn)，則需要到原購買網(wǎng)點提前兌現(xiàn)，但要按兌取本金的0.1%支付手續(xù)費，并按實際持有時間及相應(yīng)的分檔利率計付利息。記帳式國債記賬式國債是以記賬形式記錄債權(quán)，主要通過證券交易所交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可以記名、掛失的一種國債，主要特點是價格上是波動比較大。記賬式主要通過交易所銷售，可以記名、掛失，但也有部分記賬式國債通過銀行柜臺交易。對于記賬式國債而言，持有到期的收益也是固定的，這與憑證式國債的儲蓄功能沒有任何區(qū)別。但記賬式國債更誘人的地方在于其實際收益率有可能超過其票面利率，交易所掛牌交易帶來的價格波動是帶來這種額外收益的主因。記賬式國債在證交所上市，流動性較強。國庫券收益率計算銀行貼現(xiàn)收益率(Bankdiscountyield)真實年收益率(effectiveannualrateofreturn)債券等價收益率(bondequivalentyield)銀行貼現(xiàn)收益率<債券等價收益率<真實年收益率七貨幣市場共同基金市場共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上進行運作的共同基金，則稱為貨幣市場共同基金。發(fā)展歷史貨幣市場共同基金最早出現(xiàn)在1972年。當時，由于美國政府出臺了限制銀行存款利率的Q項條例，銀行存款對許多投資者的吸引力下降，他們急于為自己的資金尋找到新的能夠獲得貨幣市場現(xiàn)行利率水平的收益途徑。貨幣市場共同基金正是在這種情況下應(yīng)運而生。它能將許多投資者的小額資金集合起來，由專家操作。貨幣市場共同基金出現(xiàn)后，其發(fā)展速度是很快的。目前，在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，貨幣市場共同基金在全部基金中所占比重最大。市場運作貨幣市場共同基金的發(fā)行及交易：基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接向社會公眾招募、由投資銀行或證券公司承銷或通過銀行及保險公司等金融機構(gòu)進行分銷等辦法?；鸬某醮握J購按面額進行，一般不收或收取很少的手續(xù)費。其購買或贖回價格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的，一般是每個基金單位1元。衡量該類基金表現(xiàn)好壞的標準就是其投資收益率。貨幣市場共同基金的特征：投資于貨幣市場中高質(zhì)量的證券組合。提供一種有限制的存款賬戶。所受到的法規(guī)限制相對較少。發(fā)展方向一部分優(yōu)勢得以保持：專家理財、投資于優(yōu)等級的短期債券等一些優(yōu)勢正逐漸被侵蝕,主要表現(xiàn)在兩個方面：貨幣市場共同基金沒有獲得政府有關(guān)金融保險機構(gòu)提供的支付保證。投資于貨幣市場共同基金的收益和投資于由銀行等存款性金融機構(gòu)創(chuàng)造的貨幣市場存款賬戶的收益差距正在消失。將和其它存款性金融機構(gòu)在競爭中共同發(fā)展。資本市場第三章學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：了解股票的概念、種類以及股票市場的運作了解債券的概念、種類以及債券市場的運作了解投資基金的運作本章框架股票市場債券市場投資基金一、股票市場股票：股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股東的權(quán)益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán)(ResidualClaims)。公司破產(chǎn)的時候，股東的個人財產(chǎn)不受追究。通俗地講，股票是一種權(quán)利的證明，這種權(quán)利既可以使投資者分享公司的勝利果實，又讓投資者承擔公司經(jīng)營失敗的風(fēng)險。股票屬于有價證券、權(quán)益工具、要式證券分為普通股和優(yōu)先股兩大類。

普通股普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。普通股股東一般有出席股東大會的會議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)、被選舉權(quán)等。普通股股東還具有優(yōu)先認股權(quán)(PreemptiveRight)。剩余索取權(quán)、管理表決權(quán)、盈余分配權(quán)、參與權(quán)。優(yōu)先認股權(quán)優(yōu)先認股權(quán)實際上是一種短期的看漲，擁有優(yōu)先認股權(quán)的老股東可按低于股票市價的特定價格購買公司新發(fā)行的一定數(shù)量的股票。給每個股東一份證書，寫明他有權(quán)購買新股票的數(shù)量。新股票的定價低于股票市價，從而使優(yōu)先認股權(quán)具有價值。股東可以行使該權(quán)利，也可以轉(zhuǎn)讓他人。附權(quán)優(yōu)先認股權(quán)：優(yōu)先認股權(quán)通常在某一股權(quán)登記日前頒發(fā)。在此之前購買的股東享有優(yōu)先認股權(quán)，或說此時的股票的市場價格含有分享新發(fā)行股票的優(yōu)先權(quán)。除權(quán)優(yōu)先認股權(quán)：在股權(quán)登記日以后，股票的市場價格中將不再含有新發(fā)行股票的認購權(quán)，其優(yōu)先認股權(quán)的價值也按比例下降，此時就被稱為“除權(quán)優(yōu)先認股權(quán)”。優(yōu)先認股權(quán)價值計算附權(quán)優(yōu)先認股權(quán)的價值

M1－（Ｒ×Ｎ＋Ｓ）＝Ｒ或者Ｒ＝（Ｍ１－Ｓ）／（Ｎ＋１）其中，M1表示除權(quán)前的股價，R表示單位認股權(quán)的價值，N表示認購比（獲得一份新股票所需要的就股票份額），S表示新股票的價格理解：假設(shè)某公司在某一日公布了配股公告。作為一個投資者為獲得該公司的一股股票，有兩種方案：

（1）在股權(quán)登記日之前直接到市場去購買股票，假設(shè)價格為M1.注意這個價格是含權(quán)的。（2）先購買認股權(quán)，再用認股權(quán)在配股繳款日按照配股價格S認購新股。假設(shè)每認購一股需要N個認股權(quán)，單位認股權(quán)的價值為Ｒ，則為獲得認購一股新股所需認股權(quán)付出的代價為Ｒ×Ｎ。為獲得一股所付出的總代價為認股權(quán)的價值加上配股價格，即（Ｒ×Ｎ＋Ｓ）

優(yōu)先認股權(quán)價值計算除權(quán)優(yōu)先認股權(quán)Ｍ２＝Ｒ×Ｎ＋Ｓ

Ｒ＝（Ｍ２－Ｓ）／Ｎ例：如果分配給現(xiàn)有股東的新發(fā)行股票與原有股票的比例為1：5，每股認購價格為30元，原有股票每股市價為40元，則在股權(quán)登記日前此附權(quán)優(yōu)先認股權(quán)的價值為：(40-30)/(5+1)=1.674元例：某公司股票除權(quán)后股票價格為15元，新發(fā)行股票與原有股票的比例為1：4，每股認購價格為5元，則優(yōu)先認股權(quán)的價格為（15-5）/4=2.5元。優(yōu)先認股權(quán)的杠桿作用優(yōu)先認股權(quán)的主要特點之一就是它能提供較大程度的杠桿作用，就是說優(yōu)先認股權(quán)的價格要比其可購買的股票的價格的增長或減小的速度快得多。某公司股票在除權(quán)之后價格為15元，其優(yōu)先認股權(quán)的認購價格為5元，認購比率為1:4，則其優(yōu)先認股權(quán)的價格為(15-5)/4=2.5元。假定公司收益改善的良好前景使股票價格上升到30元，增長100%，則優(yōu)先認股權(quán)的價格為(30-5)/4=6．25元，增長(6.255-2.55)/2.5=150%，遠快于股票價格的增長速度。普通股分類（發(fā)行對象）A級和B級：A級普通股賣給社會公眾，支付股利，但一段時期內(nèi)無表決權(quán)；B級普通股由公司創(chuàng)辦人保留，有表決權(quán)，但一段時期內(nèi)不支付股利。A、B、H、N股：A股是供中國大陸地區(qū)個人或法人買賣的，以人民幣標明票面金額并以人民幣認購和交易的股票。B股、H股和N股是以人民幣標明票面金額但以外幣認購和交易的股票。其中，B股在上海、深圳上市；H股在香港上市；N股在紐約上市。普通股的分類（風(fēng)險特征）藍籌股。藍籌股特指一些大公司發(fā)行的效績較好的普通股股票。這些大公司一般都是經(jīng)營和資信良好的優(yōu)秀企業(yè)，在本行業(yè)、本部門占據(jù)重要的、甚至是支配性的地位。成長股。這是指那些其銷售額和收益額的增長幅度高于整個國家及其所在行業(yè)增長水平的股份有限公司所發(fā)行的股票。這些公司為了謀求進一步的發(fā)展，通常將公司盈余的大部分留作發(fā)展基金用于擴大再生產(chǎn)，只將小部分作為股息、紅利分配。收入股。這是指公司能在當前支付較高收益的股票。周期性股票。指股票收益隨商業(yè)周期而波動的公司所發(fā)行的股票。主要有航空、機器制造以及建筑材料等行業(yè)的公司。防守性股票。與周期性股股票相對應(yīng)，指的是在經(jīng)濟條件普遍惡化時，股息和紅利要高于其他股票的平均收益的股票。公用事業(yè)、藥品等行業(yè)的股份有限公司發(fā)行的股票就屬這一類。投機股和概念股等。優(yōu)先股優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。優(yōu)先股股東通常是沒有投票權(quán)的，只是在某些特殊情況下才具有臨時投票權(quán)。例如，當公司發(fā)生財務(wù)困難而無法在規(guī)定時間內(nèi)支付優(yōu)先股股息時，優(yōu)先股就具有投票權(quán)而且一直延續(xù)到支付股息為止。又如，當公司發(fā)生變更支付股息的次數(shù)、公司發(fā)行新的優(yōu)先股等影響優(yōu)先股東的投資利益時，優(yōu)先股股東就有權(quán)投票表決。優(yōu)先股優(yōu)先股指剩余求償權(quán)優(yōu)先于普通股的股票分類1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4、可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股股息固定但并非一定要支付

公司破產(chǎn)后，對剩余財產(chǎn)的要求權(quán)在債權(quán)人之后在普通股之前

有面值

正常時無表決權(quán)，但在特殊情況下具有臨時表決權(quán)

不能退股，如果有贖回條款的公司可贖回風(fēng)險大于債券但小于普通股

中國的優(yōu)先股中國證監(jiān)會2014年3月21日發(fā)布了《優(yōu)先股試點管理辦法》，一是上市公司可以發(fā)行優(yōu)先股，非上市公眾公司可以非公開發(fā)行優(yōu)先股。規(guī)定三類上市公司可以公開發(fā)行優(yōu)先股，這三類公司是：普通股為上證50指數(shù)成份股的；以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并其他上市公司的；以減少注冊資本為目的回購普通股的，或者在回購方案實施完畢后，可公開發(fā)行不超過回購減資總額的優(yōu)先股的。中國的優(yōu)先股優(yōu)先股每股票面金額為一百元。發(fā)行價格不得低于優(yōu)先股票面金額。公開發(fā)行優(yōu)先股的價格或票面股息率以市場詢價或證監(jiān)會認可的其他公開方式確定。非公開發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率不得高于最近兩個會計年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股。但商業(yè)銀行可根據(jù)商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)定，非公開發(fā)行觸發(fā)事件發(fā)生時強制轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股，并遵守有關(guān)規(guī)定。各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶的資產(chǎn)總額不低于人民幣五百萬元的個人投資者。公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在證券交易所上市交易。上市公司非公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在證券交易所轉(zhuǎn)讓，非上市公眾公司非公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓范圍僅限合格投資者。

3資本市場\資本密碼優(yōu)先股來了[高清版].aviStocks&StockExchangesCommonStockPreferredStock(preferenceshare)

選舉權(quán)，表決權(quán)。優(yōu)先認股權(quán)。有權(quán)獲得公司以股息或紅利形式分給股東的純利潤。有權(quán)在公司停止營業(yè)或破產(chǎn)時，分享公司的剩余財產(chǎn)。沒有選舉權(quán)和表決權(quán)。沒有優(yōu)先認股權(quán)。收益是一定的（參與優(yōu)先股例外）沒有剩余財產(chǎn)的要求權(quán)。一級市場

一級市場(PrimaryMarket)也稱為發(fā)行市場(IssuanceMarket)，它是指公司直接或通過中介機構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。一級市場整個運作過程通常由咨詢與管理、認購與銷售兩個階段構(gòu)成.咨詢與管理:發(fā)行方式的選擇(公募私募),投資銀行的選定,招股說明書的準備,發(fā)行定價認購與銷售:包銷,代銷,備用包銷.發(fā)行程序選擇發(fā)行方式選定作為承銷商的投資銀行準備招股說明書發(fā)行定價公募、私募首次公開發(fā)行的股票通常要進行三次定價

發(fā)行方式公募(PublicPlacement)和私募(PrivatePlacement)公募是指面向市場上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對象主要有個人投資者和機構(gòu)投資者兩類，前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工，后者如大的金融機構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來關(guān)系的公司。

認購與銷售1、包銷：承銷商以低于發(fā)行價的價格把公司發(fā)行的股票全部買進，再轉(zhuǎn)賣給投資者，這樣承銷就承擔承銷過程的全部風(fēng)險。2、代銷：指承銷商