我國中小企業(yè)融資難問題的成因及紓解對策金融缺口和交易成本最小化中小企業(yè)融資難題的成因研究與政策路徑理論分析與寧波個案實證研究

我國中小企業(yè)融資難問題的成因及紓解對策金融缺口和交易成本最小化中小企業(yè)融資難題的成因研究與政策路徑理論分析與寧波個案實證研究

一、中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀關(guān)于公司規(guī)模和效率的討論一直是經(jīng)濟(jì)理論家的研究主題之一。在一般意義上,企業(yè)最優(yōu)規(guī)模選擇取決于規(guī)模經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn):如果給定企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)集合,處于規(guī)模經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的企業(yè)顯然應(yīng)該擴(kuò)大其規(guī)模邊界;處于規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的企業(yè)則相應(yīng)縮小投入和產(chǎn)出水平。由于社會產(chǎn)品的紛繁復(fù)雜,如汽車、飛機(jī)等產(chǎn)品的制造顯然應(yīng)依賴于大規(guī)模集約生產(chǎn);而在大部分消費品生產(chǎn)和流通中,因消費者偏好、產(chǎn)品特異性等特征,必然需要存在大量中小企業(yè)相對應(yīng)。阿科斯從80年代早期起就對中小企業(yè)發(fā)展進(jìn)行了研究。他認(rèn)為,世紀(jì)之交的工業(yè)化國家進(jìn)入了一個新的技術(shù)時代,市場停滯和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的萎縮使大企業(yè)面臨重重困難;與此同時,新技術(shù)帶動了新產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)和發(fā)展,為中小企業(yè)發(fā)展提供了契機(jī)。薩瑞克則從交易費用的角度分析了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)劣。他認(rèn)為,隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,企業(yè)內(nèi)部的交易成本也在增加;而且大企業(yè)內(nèi)部的等級制使技術(shù)人員越來越難以忍受,因此企業(yè)規(guī)模不是最重要的,不同規(guī)模的企業(yè)都有他們最適合他們的領(lǐng)域。所以,在企業(yè)規(guī)模問題上,既不只是“大就是好的”,也不僅是“小的就是美的”,而是大企業(yè)和小企業(yè)都具有存在的價值和機(jī)會,在社會經(jīng)濟(jì)中有各自的生態(tài)位。從現(xiàn)實作用看,也說明了中小企業(yè)具有很大生存空間。中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中,對推進(jìn)技術(shù)革新、增加就業(yè)、促進(jìn)競爭等方面起到了重要作用。在我國,中小企業(yè)占全部企業(yè)總數(shù)的99%,為社會提供了75%的就業(yè)機(jī)會,為國家創(chuàng)造了60%的國民收入和40%的利稅。然而,中小企業(yè)在發(fā)展過程中常常會遇到市場難以解決的資金短缺問題,從某種程度上講,資金短缺已經(jīng)成為中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。因此,探討、解決好中小企業(yè)融資難問題具有很大現(xiàn)實意義和理論價值。二、中小企業(yè)金融缺口比傳統(tǒng)金融的更中小企業(yè)是資金需求方,商業(yè)銀行是資金供給方,政府是影響資金供求的一個重要變量。從實證經(jīng)驗上看,中小企業(yè)存在著資金短缺現(xiàn)象,本文將這種資金短缺稱之為中小企業(yè)“金融缺口(FinancialGap)”,這種金融缺口實際上就是在一定利率水平下資金供求之間的差額。從根本上說,金融缺口是因為我國存在金融壓抑造成的,實際利率沒有反映真實的資金供求,導(dǎo)致資金的過度需求和有效供給不足并存,出現(xiàn)金融缺口。同進(jìn),由于存在銀企信息不對稱,使得資金有效供給減少加劇了金融缺口。假設(shè)銀行、企業(yè)處于完全的市場經(jīng)濟(jì)中,資金供給曲線為S0,需求曲線為D0,則R0為均衡利率,Q0為均衡信貸數(shù)量。在我國,由于貸款基準(zhǔn)利率Ib是國家制定的,從而決定了管制的資金市場的均衡利率I0要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于完全市場經(jīng)濟(jì)中的均衡利率R0,這樣就必然出現(xiàn)中小企業(yè)金融缺口Q2Q4,由圖1可知,在受管制的金融市場上,金融缺口是不可避免的。對于中小企業(yè)來說,種種原因使得其“金融缺口”很難縮減,因此中小企業(yè)貸款難問題一直困擾著金融部門和各級政府。就寧波市來說,中小企業(yè)已經(jīng)成為銀行業(yè)支持的最重要部分,據(jù)銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)統(tǒng)計,截止2001年6月份,寧波市金融業(yè)對中小企業(yè)的信貸占信貸總量的77.2%,但是中小企業(yè)融資難的呼聲仍然很高。經(jīng)調(diào)查分析,原因在于:(一)中小企業(yè)信用觀念淡薄中小企業(yè)群體信用的短缺,首先表現(xiàn)在企業(yè)逃廢銀行債務(wù)嚴(yán)重。據(jù)統(tǒng)計,截止2000年末,寧波市存在嚴(yán)重懸空、逃廢銀行債務(wù)的企業(yè)有450家,涉及貸款金額達(dá)10多億元;2001年上半年,寧波轄內(nèi)不良貸款通報企業(yè)有385家,涉及人民幣貸款金額達(dá)37多億元,美元貸款金額達(dá)近2億元。逃廢債企業(yè)大多數(shù)是中小企業(yè),因為中小企業(yè)生命周期相對較短,而且逃廢債的社會成本不象大企業(yè)那么大。這些中小企業(yè)信用觀念淡薄,采用種種方法逃廢銀行債務(wù),嚴(yán)重影響了中小企業(yè)整體信用形象,也大大挫傷了商業(yè)銀行對中小企業(yè)的資金支持的積極性。其次,中小企業(yè)虛假的財務(wù)信息直接損害了企業(yè)群體作用。中小企業(yè)的財務(wù)管理水平低、報表帳冊水平不全、內(nèi)控制度不嚴(yán),而且有些中小企業(yè)出于某種目的,一廠多套報表,財務(wù)信息失真嚴(yán)重,信息披露意識差,這幾乎是公開的秘密。據(jù)調(diào)查,商業(yè)銀行信貸人員對中小企業(yè)財務(wù)報表的真實性普遍表示懷疑,為了減少信貸中的逆向選擇和道德風(fēng)險問題,必然減少對中小企業(yè)的信貸,這使得資金供給曲線左移(如圖所示,由S0左移至S1,使金融缺口增加Q1Q2)。也就是說,企業(yè)群體信用的短缺加大了銀企交易的信息成本,在很大程度上堵塞了中小企業(yè)的融資渠道。(二)擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保能力不足地方政府一直關(guān)注著地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展,一直努力要求金融機(jī)構(gòu)多為地方經(jīng)濟(jì)作貢獻(xiàn)。但是對經(jīng)濟(jì)主體市場化運作所需的制度環(huán)境,如高效的抵押擔(dān)保制度、維護(hù)銀行債權(quán)的配合機(jī)制等,所做的努力相對較少,即努力不對稱。銀行為了減少和中小企業(yè)委托代理關(guān)系中的監(jiān)督成本,防范中小企業(yè)的道德風(fēng)險,往往要求中小企業(yè)提供有效擔(dān)?；虻盅?但是中小企業(yè)往往很難做到。目前,由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)的啟動資金偏小,風(fēng)險補(bǔ)充資金來源單一,而且擔(dān)保機(jī)構(gòu)的規(guī)范市場運作也有待提高,直接制約了擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保能力的發(fā)揮。如寧波市目前有9家擔(dān)保公司,但注冊資金只有4000萬元,2000年全年辦理擔(dān)保近400筆,總金額僅為1.9億元,相對于492億元的貸款余額來說,擔(dān)保作用顯得非常小。同時,由于政策不到位,辦理抵押登記手續(xù)中存在環(huán)節(jié)多、收費高、時間長等現(xiàn)象。如一般不動產(chǎn)的抵押手續(xù)要花費將近7天的時間,而且還要交不低的手續(xù)費;在抵押物的處置上存在著不易變現(xiàn)或司法成本高的現(xiàn)象。在維護(hù)銀行債權(quán)方面上,尚需政府部門進(jìn)一步密切配合。目前,一些基層政府往往易受政績的驅(qū)動,習(xí)慣于迫使銀行放貸來支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展,而當(dāng)企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題時,常常會出現(xiàn)由于主觀原因致使銀行債權(quán)得不到應(yīng)有的保護(hù),如有些縣政府甚至內(nèi)部規(guī)定,企業(yè)破產(chǎn)期間金融部門向法院訴訟有關(guān)債權(quán)債務(wù)時,法院可不予受理。這在很大程度上造成了銀企雙方的互不信任,不利銀企長期合作。(三)銀行對中小企業(yè)貸款的支持不足依靠政府行政方式自上而下安排的銀行制度,其制度效率和邊際收益已大為下降,國有銀行在市場化改革中處于越來越尷尬的地位,機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)行政性和經(jīng)營的準(zhǔn)市場化常常使它處于兩難困境,而經(jīng)營過程中的成本—收益不對稱、激勵—約束機(jī)制不對稱加劇了其信貸萎縮。據(jù)調(diào)查,中小企業(yè)貸款的頻率是大企業(yè)的5倍,而戶均貸款數(shù)量僅僅是大企業(yè)的0.5%,銀行對中小企業(yè)貸款的信息成本和管理成本是大企業(yè)的5—8倍。雖然按現(xiàn)行政策規(guī)定,商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款利率最多可上浮30%,但是經(jīng)過測算,即使上浮30%,對中小企業(yè)的綜合融資成本仍然很高。所以,成本與收益不對稱不一定程度上制約了商業(yè)銀行進(jìn)一步加強(qiáng)對中小企業(yè)的金融支持。同時,目前各商業(yè)銀行普遍強(qiáng)化了對信貸管理制度,集中了信貸決策權(quán)。相應(yīng)地,也強(qiáng)化了對貸款審批、發(fā)放等各個環(huán)節(jié)責(zé)任,特別是強(qiáng)化了信貸人員的風(fēng)險約束。另一方面,銀行的激勵機(jī)制卻沒有根本改善,導(dǎo)致出現(xiàn)信貸員講的“不貸沒風(fēng)險,少貸小風(fēng)險,多貸大風(fēng)險”的心態(tài)。由此,在一定程度上引致了商業(yè)銀行的信貸萎縮,相應(yīng)地也出現(xiàn)了對中小企業(yè)的“惜貸”現(xiàn)象,從金融缺口模型上看,資金供給曲線左移了。(四)中小型企業(yè)的融資方式及其融資缺口長期以來,我國融資制度一直是以政府導(dǎo)向型的間接融資為主,其中銀行信貸是間接融資的主要形式,再加上我國企業(yè)內(nèi)源融資不足,又長期存在的信貸軟約束,使得中小企業(yè)對銀行信貸有過度的資金需求。2000年6月,我們曾對寧波市中小企業(yè)的融資渠道進(jìn)行專門調(diào)查,通過對不同所有制、不同行業(yè)和不同經(jīng)營規(guī)模的207戶中小企業(yè)融資狀況進(jìn)行問卷調(diào)查,經(jīng)過統(tǒng)計表明,“當(dāng)企業(yè)流動資金緊張時,”有90.4%的企業(yè)選擇了“銀行信貸”的融資方式;當(dāng)“進(jìn)行固定資產(chǎn)投資時”,有79.4%的企業(yè)選擇了“銀行信貸”的融資方式。同時,由于我國投融資體制的單一,使本應(yīng)通過其他渠道來滿足的企業(yè)資金需求,也必須有銀行來承擔(dān)。一般來說,在初創(chuàng)期和成長期的企業(yè)風(fēng)險較大,特別是對于一些高科技企業(yè)。這些中小企業(yè),應(yīng)由風(fēng)險投資公司或中小企業(yè)投資公司來進(jìn)行資金支持。如果讓以穩(wěn)健經(jīng)營為原則的銀行對它們進(jìn)行資金支持,缺乏風(fēng)險收益的補(bǔ)嘗機(jī)制,風(fēng)險收益明顯不對稱。但實際上,很多尋求銀行資金支持的中小企業(yè)正是處于這個階段,顯然對銀行信貸需求過度了,如圖1所示,信貸需求曲線由D0右移至D1,增加資金缺口Q4Q5。中小企業(yè)融資過程中存在金融缺口,說明中小企業(yè)金融面臨局部性的“市場失靈”問題,政府有必要介入來縮小金融缺口。理論上分析,縮小金融缺口至少有三種途徑:一是提高貸款利率,是資金供求自然趨于平衡;二是在現(xiàn)有利率水平上,設(shè)法減少中小企業(yè)的資金需求,如要求提供更為嚴(yán)格的貸款條件等,強(qiáng)制性減小金融缺口;三是在現(xiàn)有利率水平上,盡力增加資金的有效供給,主動地緩解金融缺口。從現(xiàn)實情況來說,第三種途徑對于緩解中小企業(yè)融資難問題較具有實際意義,(如圖所示,由S0右移至S2,使金融缺口減少Q(mào)2Q3,同時,資金供給量增加為OQ3)。從銀企交易的角度來看,銀企交易成本的減少將增加銀行的資金供給,下面以政府提供信貸支持和高效司法體系為例,來論證降低銀企交易成本的重要性。三、銀企博弈的均衡企業(yè)和銀行發(fā)生信貸關(guān)系,不是一次性的,實際上是一種動態(tài)博弈過程。因此,還需動態(tài)地來分析中小企業(yè)賴帳、銀行追究等過程來考察金融缺口形成的主要原因及紓解路徑。假設(shè)信貸市場具有完美、完全信息,交易費用為零(如政府提供良好的信貸支持,擔(dān)保抵押手續(xù)簡便,且免費;發(fā)生企業(yè)賴帳情況,高效的司法體系會維護(hù)正義,而且費用極低。)當(dāng)企業(yè)向銀行提出代款申請后,銀行首先決定貸與不貸,如不貸,則博弈中止;若貸款,下一步則由企業(yè)還貸行為決定,如企業(yè)還款,則銀企雙贏,博弈告一段落;如企業(yè)賴帳,銀行可以采取忍讓態(tài)度,接受損失;也可以進(jìn)行追究,請求補(bǔ)償,如圖2所示。總括來看,銀企博弈狀況有四種情形:A.銀行不貸款,雙方收益為零,收益集為(0,0);B.銀行貸款,企業(yè)還款,獲得雙贏,收益集為(+1,+1);C.銀行貸款后,企業(yè)賴帳,銀行忍受損失。此時,企業(yè)獨占所獲利潤+2,銀行損失本金,得益-3,收益集為(+2,-3);D.銀行貸款后,企業(yè)賴帳,銀行追究。此時,企業(yè)由于不履行責(zé)任而受罰,所獲利潤為0,銀行利益達(dá)到保護(hù),得益+1,收益集為(0,+1)。顯然,經(jīng)過利益的權(quán)衡,理性的銀行在追究和忍受的選擇上,必然會選擇追究;而理性的企業(yè)將賴帳與還款相比較,會選擇還款。因此,博弈的均衡狀態(tài)必然是銀行貸款——企業(yè)還款,收益集為(+1,+1),如圖中黑線所示。現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活是有“摩擦”的,交易費用不可能為零。如貸款擔(dān)?；虻盅嚎赡懿蛔?司法體系效率欠高等。在交易費用較高的條件下,銀企博弈格局將發(fā)生變化:見圖3,由于銀行追究時要付出昂貴的交易費用(設(shè)為0.6),則銀行的收益為0.4,而企業(yè)在銀行追究下,假定交易費用為0.4,則企業(yè)的收益為1.6,于是圖2中D(0,+1)就變成D(+1.6,+0.4)。考察銀企博弈格局,會發(fā)現(xiàn)博弈的均衡狀態(tài)發(fā)生了改變。在這個博弈中,企業(yè)傾向于賴帳(因為賴帳收益比還款大),而銀行為了減少損失,必然采取少貸或不貸的策略。結(jié)果銀企博弈均衡狀態(tài)傾向于A(0,0),銀企雙方一無所獲(如圖3所示)。通過上述分析發(fā)現(xiàn),在有良好的政府信貸支持系統(tǒng)(擔(dān)保抵押體系)或高效的司法制度下,能有效降低銀企交易成本,獲得銀企雙贏;反之,昂貴的交易費用和低效的司法制度將增加銀企交易成本,加劇中小企業(yè)金融缺口。其隱含意義是政府在緩解中小企業(yè)融資難問題時,只有從降低銀企交易成本、促進(jìn)銀企信息溝通入手,才能取得效果。四、融資難的政策建議解決中小企業(yè)融資難問題是一項系統(tǒng)工程,涉及到多個方面,因而解決中小企業(yè)融資難的政策措施,應(yīng)該是多元的、多層次的。就本文探討的角度和重點來說,要在甄別企業(yè)信用、企業(yè)信用合作、提高擔(dān)保抵押制度效率以及減小金融缺口等方面做好制度性、技術(shù)性、操作性的工作,以有效緩解中小企業(yè)融資難的問題。(一)建立中小企業(yè)征信制度如前分析,中小企業(yè)的群體信用很差,但是也不排除有些企業(yè)是誠實守信的。問題是在沒有一定的技術(shù)條件下,銀行無法甄別出守信企業(yè);而且在信用環(huán)境較差的情形下,賴帳似乎是大多中小企業(yè)的一種“理性選擇”。中小企業(yè)征信制度的建立將有效篩選出“守信”和“失信”企業(yè),企業(yè)“賴帳成本”將得到顯化和提高,這將有助于中小企業(yè)確立信用是最重要的社會資本的內(nèi)在觀念。從技術(shù)上說,在銀行、科技部門、工商部門等的協(xié)作下,可在銀行信貸登記系統(tǒng)基礎(chǔ)上盡快建立中小企業(yè)的征信制度,為強(qiáng)化企業(yè)誠實守信提供外在硬約束。同時,要盡快建立個人信用體系,為中小企業(yè)征信體系提供補(bǔ)充信息,最大程度地減少銀行對中小企業(yè)貸款出現(xiàn)的逆向選擇和道德風(fēng)險問題。(二)銀行信用法中小企業(yè)的信用合作可有兩種方式,一種是中小企業(yè)的信用納入到銀行信用中來。如對于那些產(chǎn)品有市場銷路,但缺乏信用度的中小企業(yè),可以考慮運用銀行鑒證該方式,提升企業(yè)的信譽(yù)。通過購貨方銀行對銷貨方銀行出示“銷貨方產(chǎn)品確有銷路”鑒證的方式,增加銷貨方的信用,銷貨方銀行可在這個信譽(yù)基礎(chǔ)上對這些中小企業(yè)進(jìn)行資金支持。另一種是將關(guān)聯(lián)的中小企業(yè)信用納入到大企業(yè)信用中去。由于中小企業(yè)在產(chǎn)品、材料上與大企業(yè)有著業(yè)務(wù)上往來,它們之間的信用互相熟悉,而且也有合作的必要,一般大企業(yè)的信用度較高,因此,中小企業(yè)貸款如果有大企業(yè)擔(dān)保的話,融資則會便利的多。(三)加強(qiáng)信用擔(dān)保體系建設(shè),提高抵押效率通過中小企業(yè)金融缺口模型和銀企信貸博弈分析可知,政府信貸支持和高效的司法體系對緩解金融缺口有重要作用,因此,必須采取具體措施來完善抵押擔(dān)保制度、提高抵押處置效率。在擔(dān)保方面,政府部門要完善管理制度,待條件成熟時,建立起按市場化運作的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)同時政府每年要將當(dāng)年稅收增長部分按一定比例提存,以增加擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金實力和抗風(fēng)險能力,充分發(fā)揮擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用放大能力,降低銀企交易成本。在抵押方面,要降低各項手續(xù)費用,提高抵押辦理效率;同時,要提高抵押物品處置的司法效率。要推廣一些城市