金融工程管理案例分析

風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析組員：陳瀟李謐案例風(fēng)險(xiǎn)管理巴林銀行德國(guó)金屬公司橘郡破產(chǎn)巴林銀行破產(chǎn)案——背景巴林銀行：創(chuàng)立于1763年，是世界首家“商業(yè)銀行”。素以發(fā)展穩(wěn)健，信譽(yù)良好而馳名，其業(yè)務(wù)范圍相當(dāng)廣泛，但不開(kāi)發(fā)普通客戶(hù)存款業(yè)務(wù)，因此資金來(lái)源基本依靠自身的經(jīng)營(yíng)。20世紀(jì)初，巴林銀行被授予管理英國(guó)皇室資產(chǎn)的權(quán)力，漸漸成為全球金融界最為知名的銀行之一。尼克·里森：國(guó)際金融界“天才交易員”，曾任巴林銀行駐新加坡巴林期貨公司總經(jīng)理、首席交易員。以穩(wěn)健、大膽著稱(chēng)。在日經(jīng)225期貨合約市場(chǎng)上，他被譽(yù)為“不可戰(zhàn)勝的李森”。

經(jīng)濟(jì)背景：1994年末，日本經(jīng)濟(jì)尚處于衰退重建期。至1995年1月16日，日本關(guān)西大地震，股市暴跌，日本經(jīng)濟(jì)及其金融市場(chǎng)再度遭受重創(chuàng)巴林銀行破產(chǎn)案——過(guò)程1992年，由于系統(tǒng)更換，遺留代碼“88888”錯(cuò)誤賬戶(hù)在系統(tǒng)中。1992-1994年，里森利用“88888”錯(cuò)誤賬戶(hù)吸收多起交易差錯(cuò)。至1994年7月已有5000萬(wàn)英鎊。1994-1995年，里森認(rèn)為日本將經(jīng)濟(jì)走出衰退，于是大量買(mǎi)進(jìn)日經(jīng)225指數(shù)期貨合約和看漲期權(quán)，到1995年2月10日，里森已在新加坡國(guó)際金融交易所持有55000份日經(jīng)股價(jià)指數(shù)期貨合約，為維持?jǐn)?shù)額如此巨大的交易，巴林銀行竟批給里森每日3000-4000萬(wàn)英鎊的維持費(fèi)用。

巴林銀行破產(chǎn)案——過(guò)程1995年1月16日，日本關(guān)西大地震，股市暴跌。2月中旬，巴林總部轉(zhuǎn)至新加坡5億多英鎊，已超過(guò)了其47000萬(wàn)英鎊的股本金。1995年2月23日，日經(jīng)股價(jià)指數(shù)急劇下挫276.6點(diǎn)，收?qǐng)?bào)17885點(diǎn)，里森持有的多頭合約已達(dá)6萬(wàn)余份，持有的空頭合約也多達(dá)26000份。由此造成的損失則激增至令人咋舌的86000萬(wàn)英鎊。決定了巴林銀行的最終倒臺(tái)。同日，里森出逃巴林銀行。巴林銀行破產(chǎn)案—.

FRM借鑒意義加強(qiáng)內(nèi)部控制部門(mén)職責(zé)分立金融衍生品交易巴林銀行破產(chǎn)案——FRM意義1加強(qiáng)內(nèi)部控制無(wú)論是各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)或國(guó)際金融市場(chǎng)都普遍認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理是風(fēng)險(xiǎn)控制的核心問(wèn)題，而巴林的內(nèi)部控制卻是非常松散的。據(jù)報(bào)載，在2月26日悲劇發(fā)生之前，巴林銀行的證券投資已暴露出極大的風(fēng)險(xiǎn)性，但末引起該行高級(jí)管理人員的警惕。相反，巴林銀行在2月之后仍不斷向里森所在的新加坡部注資，甚至在未通知英格蘭銀行的情況下，擅自給其新加坡分部匯去7.6億英鎊現(xiàn)金。

巴林銀行破產(chǎn)案——FRM意義2.業(yè)務(wù)交易部門(mén)與行政財(cái)務(wù)管理部門(mén)職責(zé)分立在大多數(shù)期貨公司，不僅前臺(tái)交易與后臺(tái)清算是分開(kāi)的，而且還有一個(gè)獨(dú)立的部門(mén)對(duì)各項(xiàng)交易進(jìn)行核對(duì)。但巴林銀行卻讓里森同時(shí)主管前臺(tái)交易和后臺(tái)交割清算。這種做法嚴(yán)重違背了管理和操作職能分立的基本原則巴林銀行破產(chǎn)案——FRM意義3.金融衍生品交易金融衍生品具有高杠桿性，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，因此對(duì)于金融衍生品的投資應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)分散。里森正是對(duì)金融衍生品的操作無(wú)度才毀滅了巴林集團(tuán)。他在整個(gè)交易過(guò)程中一味盼望賺錢(qián)，在已遭受重大虧損時(shí)仍然孤注一擲，增加購(gòu)買(mǎi)量，對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)熟視無(wú)睹。巴林銀行破產(chǎn)案——借鑒意義我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的借鑒意義內(nèi)部管理國(guó)家監(jiān)管金融國(guó)際化巴林銀行破產(chǎn)案——我國(guó)借鑒意義1.內(nèi)部管理：金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部控制，前臺(tái)交易人員與后臺(tái)清算人員必須嚴(yán)格分立，決不允許一人身兼數(shù)職，以便相互核對(duì)監(jiān)督，防止舞弊。同時(shí)，高級(jí)管理層要明確職責(zé)，加強(qiáng)溝通。并且，應(yīng)當(dāng)建立合理的崗位輪換和人員流動(dòng)制度。2.國(guó)家監(jiān)管：應(yīng)當(dāng)增加對(duì)于金融衍生產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的監(jiān)控。建立合理的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制。3.由于我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放程度的不斷擴(kuò)大，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)于國(guó)際金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入資格的監(jiān)管，不允許風(fēng)險(xiǎn)管控不合格的機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)。同時(shí)，在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化的過(guò)程中也應(yīng)當(dāng)采取更加穩(wěn)妥的經(jīng)營(yíng)方式，落實(shí)全面的風(fēng)險(xiǎn)管理。返回德國(guó)金屬公司——背景1989年，德國(guó)排名第十四位的工業(yè)企業(yè)德國(guó)金屬公司（MetallgesellschaftA.G.，以下簡(jiǎn)稱(chēng)MG公司）及其它在美國(guó)的若干關(guān)聯(lián)子公司共獲得了美國(guó)Castle能源公司49％的股份，Castle公司原先是美國(guó)的一家石油、天然氣開(kāi)采企業(yè)，德國(guó)金屬公司參股后，通過(guò)融資幫助Castle公司建立了石油提煉加工廠。MG公司的美國(guó)分公司MGRM與Castle公司簽訂了一份長(zhǎng)期合約，包銷(xiāo)Castle公司所有的石油提煉產(chǎn)品，以最近月份的原油價(jià)格加成若干美元作為購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。另一方面，MRGM公司在1992年與客戶(hù)簽訂了一份10年的遠(yuǎn)期供油合同，承諾在未10年內(nèi)以稍高于當(dāng)時(shí)市價(jià)的固定價(jià)格定期提供給客戶(hù)總量約1.6億桶的石油商品在1993年后期，MGRM公司在NYMEX建立了相當(dāng)于5500萬(wàn)桶的德克薩斯中質(zhì)原油、無(wú)鉛汽油和2號(hào)取暖油期貨合約頭寸（相當(dāng)于55000張合約），互換頭寸數(shù)量大約在1億－1.1億桶之間。這1.6億桶相當(dāng)于Castle公司3年半的產(chǎn)量，或者說(shuō)，相當(dāng)于科威特85天的石油產(chǎn)量！而當(dāng)時(shí)的NYMEX的無(wú)鉛汽油和2號(hào)取暖油的每日交易量平均在15000－30000張左右。這些套保頭寸都是多頭。1993年底，石油輸出國(guó)組織未能在減產(chǎn)問(wèn)題上達(dá)成協(xié)議，油價(jià)價(jià)格直線下滑，從每桶19美元跌至1993年12月的15美元，反向市場(chǎng)變成了正向市場(chǎng)。跨期基差的反向變化，在加上面臨龐大的保證金追繳，而其長(zhǎng)期供油合約收益還未實(shí)現(xiàn)，所以出現(xiàn)了龐大的資金缺口。德國(guó)金屬公司——背景12月初，關(guān)于MGRM公司大量虧損、資金困難的消息開(kāi)始在金融市場(chǎng)傳播，NYMEX為了防止出現(xiàn)違約，要求MGRM提供“超級(jí)”保證金，數(shù)額是平常保證金的兩倍。之后，NYMEX宣布撤銷(xiāo)對(duì)MGRM公司頭寸的套期保值豁免。這意味著MGRM不得不大量平倉(cāng)。而他在現(xiàn)貨上雖然積累了大量的潛在利潤(rùn)，但由于難以變現(xiàn)而形同虛設(shè)。MGRM在能源期貨和互換交易上損失13億美元，其后，MG公司又花了10億美元解除與Castle能源公司的合約。150家德國(guó)和其它國(guó)際銀行對(duì)MG公司采取了一個(gè)數(shù)額高達(dá)19億美元的拯救行動(dòng)，才使得MG公司避免了破產(chǎn)。德國(guó)金屬公司——背景德國(guó)金屬公司——.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)套保風(fēng)險(xiǎn)決策風(fēng)險(xiǎn)FRM借鑒意義基差風(fēng)險(xiǎn)1.套期保值套期保值無(wú)法完全化解市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)進(jìn)行套期保值，消除原有風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，新的風(fēng)險(xiǎn)也隨之產(chǎn)生。2．基差風(fēng)險(xiǎn)MGRM在期貨市場(chǎng)上建立多頭，進(jìn)行延展式套保操作，但之后市場(chǎng)從反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成為正向市場(chǎng)。從而導(dǎo)致大量損失。實(shí)際運(yùn)用中，套期保值對(duì)象不同會(huì)產(chǎn)生不同的效果，對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品，石油等商品期貨來(lái)說(shuō)，由于市場(chǎng)上供需不平衡以及倉(cāng)儲(chǔ)等原因，可能會(huì)導(dǎo)致基差變化不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致基差風(fēng)險(xiǎn)的加大。頭寸越大，套期保值的時(shí)間期限越長(zhǎng)，都會(huì)增大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。德國(guó)金屬公司——FRM借鑒意義3.決策風(fēng)險(xiǎn)套期保值并不是簡(jiǎn)單的買(mǎi)或賣(mài)，例如MRGM公司，既可以選擇買(mǎi)入套期保值，也可以進(jìn)行賣(mài)出保值，其保值對(duì)象都是原油，但是做出何種決策，必須根據(jù)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷。如果對(duì)期貨市場(chǎng)行情判斷失誤，則可能做出相反的決策。4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在著保險(xiǎn)金不足的風(fēng)險(xiǎn)。在保值期內(nèi)，期貨價(jià)格有時(shí)會(huì)存在短期的劇烈價(jià)格波動(dòng)，這時(shí)的套期保值會(huì)存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，就需要企業(yè)進(jìn)一步追加保險(xiǎn)金。德國(guó)金屬公司——FRM借鑒意義5.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)來(lái)講，一般根據(jù)全年的原材料采購(gòu)計(jì)劃或者產(chǎn)品銷(xiāo)售計(jì)劃制定套期保值方案，現(xiàn)貨采購(gòu)或銷(xiāo)售時(shí)均衡的，企業(yè)必須在與此相對(duì)應(yīng)的期貨合約月份進(jìn)行操作。但是，期貨市場(chǎng)的不同合約之間，活躍程度不同，其流動(dòng)性也不同，如果相對(duì)應(yīng)的期貨合約流動(dòng)性差，企業(yè)只能選擇比較接近的合約進(jìn)行替代，到期時(shí)進(jìn)行移倉(cāng)。如果不同月份之間基差比較小，則對(duì)保值效果影響不大，如果基差出現(xiàn)異常，則會(huì)嚴(yán)重影響套期保值效果。德國(guó)金屬公司——FRM借鑒意義6．投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)套期保值跟投機(jī)并沒(méi)有根本上的區(qū)別。期貨交易能給人帶來(lái)極大地利潤(rùn)利益，是很多企業(yè)故意不嚴(yán)格執(zhí)行套利保值方案，最終使期貨的套利保值變成了投機(jī)。巨大的利潤(rùn)會(huì)使企業(yè)決策層的頭腦發(fā)熱，最終在市場(chǎng)方向發(fā)生變化導(dǎo)致決策的失誤。根據(jù)計(jì)算，MGRM只需要建立6100萬(wàn)桶的期貨多頭，就可以對(duì)沖16000萬(wàn)桶遠(yuǎn)期合約的風(fēng)險(xiǎn)。但是期貨市場(chǎng)上的頭寸遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出合理套期保值的數(shù)量。決策層將賭注壓在原油期貨長(zhǎng)期呈現(xiàn)反向市場(chǎng)的慣性中。最后事與愿違，市場(chǎng)出現(xiàn)了相反的走勢(shì)。。德國(guó)金屬公司——FRM借鑒意義德國(guó)金屬公司——對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的借鑒意義

套期保值必須經(jīng)過(guò)反復(fù)測(cè)試后才可用于實(shí)際。在“德國(guó)金屬”案例中，設(shè)計(jì)的套期保值未經(jīng)過(guò)嚴(yán)格測(cè)試，從而在基差、決策、財(cái)務(wù)等方面存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。此外，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)等也會(huì)嚴(yán)重影響套期保值策略的制定和實(shí)施。企業(yè)套期保值猶如一把雙刃劍，能化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，本身也能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是要看企業(yè)如何使用這把利劍。返回ContentsThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.Clicktoaddtitleinhere1Clicktoaddtitleinhere2Clicktoaddtitleinhere3Clicktoaddtitleinhere4ClicktoedittitlestyleDescriptionofthecontentsThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.

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