鋼材2023年四季度策略報告：供需平衡減產(chǎn)強度主導節(jié)奏

2023年92023年9月料偏弱運行，單邊呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢。去產(chǎn)量的走勢，區(qū)別在于市場化降產(chǎn)相對于行政降產(chǎn)博弈會更加激兩輪下跌以及95美金鐵礦石價格做預期成本，長流程成本估值在研究員：白凈F03097282Z0018999研究所黑色期貨研究室TEL貨（期權）研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分期貨（期權）研究報告2023季度策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分第2頁 3 4 4 5 5 5 62.1.3、四季度制造業(yè)增長有望持續(xù)修復 7 8 8 8 10 11 2023季度策略報告第3頁請務必閱讀正文之后的免責條款部分一、行情回顧2023年三季度，國內(nèi)鋼材價格震蕩運行，今年以來品種結構差異化較大，盤面標品種需求不足，今年消費增量主要體現(xiàn)在外需，1-9月粗鋼出口累計增分品種來看，建材類產(chǎn)品受地產(chǎn)下行的拖累，消費降級，需求同比降幅較圖2：熱卷現(xiàn)貨價格：上海圖圖2：熱卷現(xiàn)貨價格：上海6300680058006300530058005300530048004800430038004300380038003300330028000101030304050607080910111220192020202120222023資料來源：鋼聯(lián)，宏源期貨研究所資料來源：鋼聯(lián)、宏源期貨研究所資料來源：鋼聯(lián)，宏源期貨研究所2023季度策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分第4頁圖3：廢鋼現(xiàn)貨價格：張家港 資料來源：富寶，宏源期貨研究所圖5：山西呂梁準一級冶金焦資料來源：WIND，宏源期貨研究所圖4：普氏指數(shù) 資料來源：WIND，宏源期貨研究所圖6：蒙5精煤自提蒙5精煤自提(蒙古產(chǎn))400035003000250020001500100050020192020202120222023資料來源：WIND，宏源期貨研究所其消費、房地產(chǎn)等方面表現(xiàn)值得期待。此外，四季度貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策仍有發(fā)力空間。另外出口在四季度也將有企穩(wěn)回升的可能，低基數(shù)和海2023季度策略報告第5頁請務必閱讀正文之后的免責條款部分2.1.1、房地產(chǎn)：政策適度松綁逐步向新模式轉化但受到多重因素影響，二季度以來房地產(chǎn)市場銷售和開發(fā)建設整體呈現(xiàn)下行態(tài)認貸”、首套房存量貸款利率下調(diào)、差別化住房信貸等政策。各地方政府加緊地的操作，真實數(shù)據(jù)會更低，而且需要注意的是，拿地中部分為央企與地方城地產(chǎn)市場，我們認為增長動能延續(xù)放緩走勢，后續(xù)仍是從增量市場轉向增量與2023季度策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分第6頁14567890%40%-10%-60%23914567890%40%-10%-60%239圖7：房地產(chǎn)開發(fā)投資當月同比資料來源：WIND，宏源期貨研究所圖9：土地成交、新開工趨同0資料來源：WIND，宏源期貨研究所圖8：房屋新開工當月同比2017201920202021202220232018201720192020202120222023資料來源：WIND，宏源期貨研究所圖10：土地購置面積50000450004000035000300002500020000500002010201120122013201420152016201720182019202020212022本年購置土地面積:累計值累計同比0.30.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6資料來源：WIND，宏源期貨研究所2023季度策略報告第7頁請務必閱讀正文之后的免責條款部分30.0020.0010.00 30.0020.0010.00 圖11：基建投資當月同比資料來源：WIND，宏源期貨研究所圖12：2022年以來月度項目開工投資額統(tǒng)計120000100000800006000040000200000120%90%60%30%0%-30%-60%資料來源：鋼聯(lián)，宏源期貨研究所制造業(yè)投資另一關鍵因素是庫存，從圖上可以看出補庫周期對應制造業(yè)投圖13：制造業(yè)與出口增速走勢圖14：制造業(yè)與產(chǎn)能品庫存走勢2023季度策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分第8頁資料來源：WIND，宏源期貨研究所資料來源：WIND，宏源期貨研究所續(xù)大幅度拉升，由于海外天然氣價格大幅上漲，因此出口保有一定利潤，后期圖15：中國熱卷出口利潤資料來源：WIND，宏源期貨研究所圖16：粗鋼月度凈出口資料來源：WIND，宏源期貨研究所3、供給分析：2023季度策略報告第9頁請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖17：統(tǒng)計局粗鋼日均產(chǎn)量圖18：統(tǒng)計局生鐵日均產(chǎn)量270250230210 資料來源：統(tǒng)計局、宏源期貨研究所資料來源：統(tǒng)計局、宏源期貨研究所圖19：鋼聯(lián)五大品種鋼材產(chǎn)量資料來源：鋼聯(lián)、宏源期貨研究所圖20：247家鋼廠產(chǎn)能利用率10095908580757001020304050607 20192020202120222023資料來源：鋼聯(lián)、宏源期貨研究所2023季度策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分第10頁圖20：帶鋼日均產(chǎn)量資料來源：鋼聯(lián)、宏源期貨研究所圖21：型鋼日均產(chǎn)量資料來源：鋼聯(lián)、宏源期貨研究所水平，從而抑制產(chǎn)量釋放。特別在今年市場在內(nèi)需不足，外需強勁的背景下，圖22：華東螺紋鋼現(xiàn)金利潤華東螺紋現(xiàn)金利潤4002018201920202021202220資料來源：宏源期貨研究所圖23：華東熱卷現(xiàn)金利潤華東熱卷現(xiàn)金利潤400-200-500201820192020202120222023資料來源：宏源期貨研究所2023季度策略報告第11頁請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖24：華東三線螺紋平電利潤0資料來源：宏源期貨研究所圖25：華東三線螺紋谷電利潤華東三線螺紋谷電利潤14501150850550250-50-350123456201820192020202120222023資料來源：宏源期貨研究所經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，廢鋼供需均會呈現(xiàn)一定恢復。富寶口徑數(shù)據(jù)顯示，2023圖26：247家鋼廠鐵水產(chǎn)量資料來源：鋼聯(lián)、宏源期貨研究所圖27：廢鋼日均產(chǎn)鋼量廢鋼日均產(chǎn)鋼量807060504030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023資料來源：宏源期貨研究所2023季度策略報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分第12頁圖28：鐵鋼比資料來源：宏源期貨研究所圖30：全國廢鋼到貨資料來源：富寶、宏源期貨研究所圖29：華東鐵廢價差華東生鐵-廢鋼（不含稅）6003000-300-600資料來源：宏源期貨研究所圖31：全國廢鋼日耗資料來源：富寶、宏源期貨研究所三、粗鋼平衡表推演及結論結論：四季度無論行政降產(chǎn)政策是否落地，市場都將面臨去產(chǎn)量的走勢，2023季度策略報告第13頁請務必閱讀正文之后的免責條款部分表2：粗鋼平衡表6.2%8.1%4.0%40770.0%033958.2%7.2%5124.8%5.8%8.1%6.7%9.4%2.1%0.7%5675.0%42675481034.7%3933.5%4256233964507.0%4.3%7.8%8476.2%3.3%34988.4%6.0%749224.7%2.2%3.0%36.6%33.9%4.7%30.3%46.9%9.2%7.4%1.6%8.2%5.2%3.0%3.1%3.1%7.5%2.0%3.4%粗鋼-供應-需求0.8%7.6%2794.0%159-18981.9%298294661472794.1%數(shù)據(jù)來源：宏源期貨研究所圖32：粗鋼日均消費粗鋼日均消費3503002