公募基金美聯(lián)儲加息進程步入尾聲QDII債基配置價值幾何

內(nèi)容目錄QDII債券型基金概覽 4QDII債券型基金歷史沿革 4QDII基金青睞中資美元債 4QDII債券型基金主要優(yōu)勢 5從收益拆解看當前時點QDII債基的配置價值 6QDII債基收益拆解 6通過核心變量判斷QDII債基的投資時機 7中資美元債分析框架 7從美債基準利率看票息性價比 8從中美利差角度看QDII綜合性價比 9信用風險為不確定因素 10匯兌收益和風險管理 基于收益拆解的綜合分析 13QDII債基梳理與優(yōu)選 13QDII債基梳理 13QDII債基優(yōu)選 153.2.1.富國全球債券人民幣（100050.OF） 163.2.2.博時亞洲票息人民幣（050030.OF） 17易方達中短期美元債A人民幣（007360.OF） 19華安全球美元票息A人民幣（002426.OF） 20風險提示 215.附錄 22華寶證券基金分類標準 22全部QDII債基持倉特征匯總 22圖表目錄圖1：QDII基金規(guī)模分布情況（億元） 4圖2：基金公司QDII債基規(guī)模分布情況（億元） 4圖3：QDII債基前五大債券-券種數(shù)量分布（2023H1） 5圖4：QDII債基前五大債券-中資美元債行業(yè)分布（2023H1） 5圖5：QDII債基與其他類型基金收益率相關性 5圖6：基于基金財務報表的QDII債基收益拆解 7圖7：中資美元債分析框架 7圖8：高等級中資美元債和同期限美國國債到期收益率（%） 8圖9：高收益中資美元債和同期限美國國債到期收益率（%） 8圖10：2023年1-7月10Y美國國債收益率走勢（%） 9圖中美10年期國債和中美利差走勢 10圖12：中美債基收益差值與中美利差走勢 10圖13：QDII債基中資美元債數(shù)量分布（2023Q2） 圖14：QDII債基中資美元債數(shù)量分布（2022Q4） 圖15：中美利差及美元兌人民幣匯率變動情況（2013年以來） 12圖16：離岸人民幣匯率和鎖匯收益率 12圖17：鎖匯收益率和中美利差 12圖18：近一年QDII債基美元份額在美債震蕩上行/下行區(qū)間內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)（截止2023年8月21日） 15圖19：富國全球債券人民幣的人民幣份額及美元現(xiàn)匯份額近一年走勢 16圖20：博時亞洲票息人民幣的人民幣份額及美元現(xiàn)匯份額成立以來走勢 18圖21：易方達中短期美元債A的人民幣份額及美元現(xiàn)匯份額成立以來走勢 19圖22：華安全球美元票息A人民幣的人民幣份額及美元現(xiàn)匯份額成立以來走勢 20表1：不同中美利差變動情形下QDII債基和境內(nèi)債基區(qū)間收益率比較 10表2：不同中美利差變動情形下QDII債基人民幣份額和美元份額區(qū)間收益率比較 表3：QDII債基分類維度和對應產(chǎn)品 14表4：QDII債基優(yōu)選池 16表5：富國全球債券人民幣近四期前五大重倉債券 17表6：博時亞洲票息人民幣近四期前五大重倉債券 18表7：易方達中短期美元債A人民幣近四期前五大重倉債券 19表8：華安全球美元票息A人民幣近四期前五大重倉債券 21表9：QDII債基持倉情況（近四期均值） 22表10：QDII債基持倉情況（2023H1） 24QDII債券型基金概覽QDII債券型基金歷史沿革QDQaifdDmscstuinalvesr2006年，央行、銀監(jiān)會、外管局聯(lián)合發(fā)布《商業(yè)銀行開展代客境外理財業(yè)務管理暫行辦法》標志著QDII6QDIIQDII相較于其他類型的QDII基金，債券型QDII起步較晚，直到2010年10月，第一只QDII債券型基金“富國全球債券人民幣”才成立。截止2023年6月末，共有258只QDII基金存續(xù)，3617.63QDII2598.8720236QDII19.62億元、14.03億元、12.58億元。圖1：QDII基金規(guī)模分布情況（億元） 圖2：基金公司QDII債基規(guī)模分布情況（億元）資料來源：， 資料來源：，QDII基金青睞中資美元債中資美元債是境內(nèi)企業(yè)及其控制的境外企業(yè)或分支機構從境外借入的、以美元計價并按約1993年我國發(fā)行第一只中資美元債，20102023630額超11000億美元。由于中資美元債在境外市場發(fā)行，境內(nèi)投資者參與中資美元債投資的方式有限，主要有QDITRQDIQDIIQDII25QDII債基前五大重倉債券中均出現(xiàn)了中資美元債的身影。2023年二季報顯示，25QDII69只中資美元債，55.20%3931.20%（國債+國開債）64.80%。從中資美元債行業(yè)分布來看，投向工業(yè)、金融、能源三個行業(yè)的中資美元債數(shù)量最多，分24只、151034.78%、21.74%、14.49%；其次是房地產(chǎn)、可選消9只、4只、3只、31只。從債券分類來看，14只、14只、10只。圖3：QDII債基前五大債券-券種數(shù)量分布（2023H1） 圖4：QDII債基前五大債券-中資美元債行業(yè)分（2023H1）資料來源：Bloomberg 資料來源：Bloomberg注：此處按照債券發(fā)行人穿透信用主體進行行業(yè)歸類（一級行業(yè)），下同QDII債券型基金主要優(yōu)勢豐富組合收益來源按照華寶證券基金分類（見附錄，計算14年以來，境內(nèi)各類型基金與QDI債基的月度收益率，QDIIQDII股票型基金的相關性均較低。在投資組合中可與境內(nèi)資產(chǎn)形成有效互補，起到豐富組合收益來源的作用。圖5：QDII債基與其他類型基金收益率相關性資料來源：，華寶證券基金投研平臺，配置海外資產(chǎn)的便利工具從投資操作便利性的角度來看，QDII債基能解決投資者配置海外資產(chǎn)的部分痛點。首先，QDIIQDII債基的人民3只基金僅支持人民幣申購行投資，尤其需要占用個人投資者每年的外匯額度。匯率對沖機制QDII主要投資于境外市場，需考慮匯率風險，人民幣升值可能對人民幣份額的收益率造成侵蝕。部分管理人會根據(jù)宏觀、市場的研究，以及資產(chǎn)配置決策，通過外匯遠期、期貨QDII債基的人民幣份額進行匯率對沖操作。QDII債基的配置價值QDII債基收益拆解QDII80%QDII似，投資收益包括票息收益以及市場價格變動帶來的資本利得。特別地，匯兌損益可以看作QDII基金管理人以本幣向公眾募集資金后，QDII債基收益產(chǎn)生影響。以QDII債基收益進行拆解：票息收入：票息收入是債券基金最主要的收益來源，在不發(fā)生違約的情況下，債券2022年之前體現(xiàn)在基金年報/半年報中利潤表里的利息收入項目中，2022年之后基于新金融工具會計準則，基金投資債券的票息收入主要體現(xiàn)在債券投資收益附表中的利息收入一項。資本利得：資本利得是買賣債券時價格變化產(chǎn)生的損益，也是基金經(jīng)理通過期限調整、波段交易、尋找估值錯配等策略主動創(chuàng)造的部分，在新版利潤表中體現(xiàn)在債券投資收益附表中買賣債券（債轉股及債券到期兌付）差價收入以及公允價值變動收益兩個項目中。公募基金配置的債券品種債券大多可以在二級市場自由流通，管理人通過“低買高賣”獲得債券價格變化帶來的資本利得收益。匯兌損益：QDII債基在境內(nèi)募集資金后投資于海外資產(chǎn)，匯率波動會對基金投資收益產(chǎn)生影響，因此匯兌損益也構成了基金收入的一部分。匯兌收益指持有的外幣資產(chǎn)隨外匯市場波動、按交易日將即期匯率折算成人民幣產(chǎn)生的差額。匯兌收益同樣在利潤表中同樣作為營業(yè)總收入的一項填列。QDII債基的配置價值。圖6：基于基金財務報表的QDII債基收益拆解資料來源：2022年證監(jiān)會修訂后的《證券投資基金信息披露XBRL模板第3號<年度報告和中期報告>》，通過核心變量判斷QDII債基的投資時機中資美元債分析框架QDII債基的具體投向，中資美元債、美國國債是主流標的，尤其分析中QDI。圖7：中資美元債分析框架資料來源：投資級中資美元債和高收益中資美元債收益率上行的影響因素不同。投資級中資美元債更0.98以上。高收益級中資美元債以地產(chǎn)債為主，同時受到海外及境內(nèi)雙重影響，長期來看，高收益級中資美元債同樣與美國國債收益率呈現(xiàn)較高相關度，但短期走勢和利差更多受境內(nèi)政策影響。圖8：高等級中資美元債和同期限美國國債到期收益率（%）圖9：高收益中資美元債和同期限美國國債到期收益率（%）資料來源：， 資料來源：，從美債基準利率看票息性價比10年期美國國債收益率整體呈現(xiàn)震蕩上行。分階段看：（1）2023.1.1—2023.2.1：202212FOMC75bp調降12ISM20205月來新低且3.79%3.39%。（2）2023.2.2—2023.3.2：24.08%。（3）2023.3.3—2023.4.63.30%。（4）2023.4.7—2023.7.7：4月，歐美銀行業(yè)危機暫時緩解，3月就業(yè)數(shù)據(jù)仍具韌性，市525BP的預期升溫，10Y美債收益率震蕩上行；5月公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示10Y美債收3.83%；6月，CPI數(shù)據(jù)顯示美國通脹溫和回落，但美聯(lián)儲表態(tài)仍然偏鷹，美4.06%。76月就業(yè)、經(jīng)濟及通脹數(shù)據(jù)均超出市場預期，725bp，美債利率繼續(xù)走高。7FOMC25bp，考慮到當前美國經(jīng)濟韌性和通脹情況，美聯(lián)儲年內(nèi)仍存在加息可能性，但市場普遍預期本輪加息進程已漸進尾聲。雖然美聯(lián)儲主席鮑威爾表示圖10：2023年1-7月10Y美國國債收益率走勢（%）資料來源：，QDII綜合性價比信用利差通常作為評價境內(nèi)信用債和利率債性價比的指標，今年一季度，信用債供給收縮疊加機構配置需求增加，導致優(yōu)質信用債“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，各等級信用利差大幅壓縮接近歷年1020138個階段。中美利差曾在2016.11-2018.01、2019.01-2020.11、2022.11-2023.042018.1-2018.122021.01-2022.102023.052013.1-2014.11QDII債基的性價比的作用，本文引入了債基收益差值指標（QDII債券型基金指數(shù)-華寶中長期純債型基金指數(shù)?；厮?個階段以及對應階段中美債基收益差值，大致可以總結出以下規(guī)律：；中美利差收窄通常在中債收益率下行時完成，較少出現(xiàn)中美收益率均上行時收窄，QDII債基；中美利差的走闊通常在美債收益率下行時完成，較少出現(xiàn)中美收益率均下行時的利債基優(yōu)于境內(nèi)債基。圖中美10年期國債和中美利差走勢 圖12：中美債基收益差值與中美利差走勢資料來源：wind,華寶證券基金投研平臺， 資料來源：wind,華寶證券基金投研平臺，表1：不同中美利差變動情形下QDII債基和境內(nèi)債基區(qū)間收益率比較區(qū)間首日區(qū)間尾日中美利差華寶QDII債券型基金指數(shù)華寶中長期純債型基金指數(shù)2016-11-012018-01-30走闊1.07%0.31%2019-01-022020-11-05走闊8.77%6.68%2022-11-082023-04-28走闊1.33%0.89%2014-11-032016-10-28收窄23.86%15.89%2018-02-012018-12-28收窄1.80%6.57%2020-11-062022-11-07收窄-7.85%7.37%2023-05-052023-08-15收窄0.41%1.22%2013-10-302014-11-02震蕩6.31%9.04%資料來源：，映射到本輪中美利差倒掛及后續(xù)展望，拉長時間看，在美國通脹得到有效控制的前提下，美聯(lián)儲可能會出于經(jīng)濟走弱的考慮放緩加息步伐，屆時美債收益率上行動能也將減弱，中美利債基的整體投資回報或優(yōu)于境內(nèi)債基。信用風險為不確定因素QDII債基投資中資美元債的主流品種，其余的中資美元債分布在工業(yè)、能源等行業(yè)。不同于權益基金，債券基金投資中會出現(xiàn)違約的情況，由于債券違約對基金凈值曲線影響較大，因此融資主體的信用情況是投資中重要考量因素。20212021QDII債基面臨巨大的管理難度，而自中資美元地產(chǎn)債持續(xù)暴雷以來，基金經(jīng)理在選擇債券標的時更傾向于信用狀況良好、償債能力強的頭部企業(yè)。從中資美元債的持倉結構上看，相比2022年底，在仍然維持城投/金融債一定持倉數(shù)量的基礎上，QDII2023年二季度持倉分布中對信用風險較高的地產(chǎn)債更趨保守，將調出的地QDII債基近一年單位凈值波動小、相對平滑，很大可能是底層資產(chǎn)投向較之前已經(jīng)進行了較大調整。圖13：QDII債基中資美元債數(shù)量分布（2023Q2） 圖14：QDII債基中資美元債數(shù)量分布（2022Q4）資料來源：Bloomberg 資料來源：Bloomberg匯兌收益和風險管理QDIIQDII債基的人民幣份額及美元QDII債基的業(yè)績影響較大，在（基金在取得以美元計價的收益后以即期匯率兌換成人民幣，收益擴大QDI。表2：不同中美利差變動情形下QDII債基人民幣份額和美元份額區(qū)間收益率比較區(qū)間首日區(qū)間尾日中美利差人民幣匯率變動QDII債基人民幣份額平均收益（%）QDII債基美元份額平均收益（%）2015/12/302016/7/5上行人民幣貶值7.474.472016/11/252017/11/22上行人民幣升值2.086.292017/11/232018/11/16下行人民幣貶值0.67-3.982020/11/202021/3/31下行人民幣升值1.441.502021/12/32022/10/24下行人民幣貶值-3.08-11.28資料來源：，注：表格里QDII基金的美元份額不包含基金的現(xiàn)鈔份額圖15：中美利差及美元兌人民幣匯率變動情況（2013年以來）資料來源：，部分產(chǎn)品利用匯率期貨、外匯遠期進行鎖匯，將有助于減少匯率波動的風險敞口。假設產(chǎn)1202387.260917.0449，鎖匯可能的虧損為-97%（049/269-1圖16：離岸人民幣匯率和鎖匯收益率 圖17：鎖匯收益率和中美利差資料來源：， 資料來源：，2023年2月以來，受美國經(jīng)濟超預期、中美利差倒掛等因素影響，人民幣匯率持續(xù)走弱。77.2、7.3關口。7月政治局會議釋放出QDII債基的美元份額更具備投資價值?；谑找娌鸾獾木C合分析中資美元債和美國國債是QDII債基的主要投向，作為外幣債券，從基本面來看，主要受到利率、信用和匯率三類因素影響。QDII債基的整體投資回報或優(yōu)于境內(nèi)債基。QDII債基處于風險管控等原因調整了地產(chǎn)債的配置比例，今年上半年投資級和高收益城投美元債均表現(xiàn)較好，目前信用利差水平中性。投資比例相對分散在中美主權債和中資美元債的基金，受信用風險波動的影響可能減少，相對地市場波動風險可能上升。匯率方面，鎖匯成本較高，會對實施鎖匯操作的人民幣份額產(chǎn)品形成一定收益侵蝕。我們QDII債基的美元份額更具備吸引力。債基也可以豐富此類投資者的組合收益來源。QDII債基梳理與優(yōu)選QDII債基梳理根據(jù)分類，當前共有25只債券型QDII基金存續(xù)（僅保留主份額）。我們從券種分布、持債集中度、久期限制、信用等級限制、投資區(qū)域五個維度對QDII債基進一步分類：持債集中度：QDII債基前五大重倉債券占比之和定義為持債集中度，根據(jù)QDII（2023H12023Q120222022Q3）0%0%0%0%QDIQDII債基前五大持倉，存在一定局限性。QDII債基主要投QDII債基第一、第二大持倉券種，兩者在QDII債基中資美元債、美國國QDI0%”0%A人民幣A兩只基金的中資美元債和美國國債持倉較為均衡。QDIIA0%A3QDII債基在基金合同中并未對持倉債券的久期進行特殊約定，此類基金我們定義為“無信用等級限制：QDII債基會在基金合同中對所投資債券的信用等級進行限制。A80%QDIIQDII10%A人0%QDII分類對應QDII債基持債集中度高分類對應QDII債基持債集中度高A1、工銀全球美元債A華美元債精選A、富國亞洲收益人民幣、大成全球美元債A人民幣適中AAAAA、海富通美元收益人民幣、廣發(fā)資管全球精選一年持有A人民幣低廣發(fā)亞太中高收益人民幣AAAAA券種分布中資美元債占比高國泰境外高收益、廣發(fā)亞太中高收益人民幣AA元債人民幣、南方亞洲美元債AAA中國概念、銀華美元債精選AAA海富通美元收益人民幣、廣發(fā)資管全球精選一年持有A人民幣、嘉實新興市場A1美國國債占比高AAA長信全球債券人民幣、富國全球債券人民幣其他易方達中短期美元債A人民幣、中銀亞太精選債券A人民幣、博時亞洲票息人民幣久期限制有限制易方達中短期美元債A人民（投資于中短期美元債券的資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80鵬華全球中短A（以中短期債券為主要投資標的、銀華美元債精選（3）無限制國泰境外高收益、南方亞洲美元債A人民幣、華夏大中華信用精選A人民幣等信用等級限制有限制80的中高收益?zhèn)莘乾F(xiàn)金基金資產(chǎn)的80（高收益?zhèn)莘乾F(xiàn)金基金資產(chǎn)的80工銀全球美元債A人民幣（美元投資級債券≥非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80）等無限制AAA富美元債人民幣、匯添富精選美元債A人民幣等投資區(qū)域限制有限制嘉實新興市場A1（新興市場債券≥非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80、南方亞洲美元債A人民幣（亞洲市場美元債券80A（大中華信用債≥非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80融通中國概念“中國概念”債券資產(chǎn)的比例≥非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的8、中銀亞太精選債券A人民幣（亞太80（80博時亞洲票息人民幣（亞洲市場債券的資產(chǎn)≥債券資產(chǎn)的8）無限制鵬華全球高收益?zhèn)嗣駧?、工銀全球美元債A人民幣、銀華美元債精選A等、、、 、 資料來源：，QDII債基優(yōu)選QDIIQDII110年期美國國債收益率的走勢QDII債基進行篩選。在經(jīng)濟基本面和美聯(lián)儲政策行為的綜合作用下，過去1年10年期美國國債收益率整體呈20232月因經(jīng)濟預期迅速Q(mào)DII基金人民幣份額受到匯兌損益影響，故評價基金16QDII基金美元份額的區(qū)間收益率和相對排名分位，并進行加總得到綜合排名得分。圖18：近一年QDII債基美元份額在美債震蕩上行/下行區(qū)間內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)（截止2023年8月21日）資料來源：，易方達中短期美元債2022年末的美20232023年二季報中解釋為組合面臨持續(xù)性大規(guī)模贖回，導致需要不斷變現(xiàn)資產(chǎn)；富國全球債券持債以美國國債為主，在美債收益率下行周期中相對排名有一定優(yōu)勢，同時在美債收益率上行期間可能也輔以一定久1年期持有型產(chǎn)品，負債端穩(wěn)定，基金主要持倉中國鐵建、中國化工等公司海外發(fā)行的永續(xù)債，基金運作堅持了短久期的中高評級策略，在美債利率下行時基金表現(xiàn)一般；易方達中短期美元債契約規(guī)定為短久期債券基金品種，在美債收益率上行期間抗跌性較強，同時在利率下行階段能夠跟隨市場獲得一定收益。除了基于短期不同市場環(huán)境下的收益分析，站在長期角度，將基金經(jīng)理任職時長、基金規(guī)模、基金經(jīng)理任職以來業(yè)績表現(xiàn)等因素納入基金篩選規(guī)則：QDII年（兩名基金經(jīng)理同時任職的，選任職日期較長的基金經(jīng)理?；鹨?guī)模：基金規(guī)模過小不利于基金經(jīng)理進行投資運作，小規(guī)?；鹪庥鲑Y金集中QDII債基普遍運作規(guī)模較小，我們規(guī)定基金規(guī)模（合計）≥1億元（20236月末。QDII50%QDII債基。QDIIQDII表4：QDII債基優(yōu)選池基金名稱基金經(jīng)理任職日期）任職以來收益率任職以來收益率同類排名夏普比率最大回撤最大回撤同類排名博時亞洲票息美元現(xiàn)匯何凱2014/4/214.0326.181/10.03291/1-20.171/1華安全球美元票息A美元現(xiàn)匯莊宇飛2017/3/161.722.102/5-0.04092/5-9.462/5易方達中短期美元債A美元現(xiàn)匯祁廣東2019/6/52.945.491/6-0.00791/6-9.803/6富國全球債券美元郭子琨2022/8/1512.060.516/17-0.02216/17-5.126/17資料來源：，富國全球債券人民幣（100050.OF）富國全球債券人民幣（100050.OF）成立于2010年10月20日，基金經(jīng)理郭子琨于2022815日接任該基金。郭子琨曾擔任工行外匯貨幣市場業(yè)務處交易員、香港外匯資金交易（03年8月1日03%，QDII22/55；最大回撤-2.96%10/55?；饦I(yè)績和風險性價比指標均位于同類前列。從基金近一QDII債券型基金指數(shù)有明顯超額收益。圖19：富國全球債券人民幣的人民幣份額及美元現(xiàn)匯份額近一年走勢資料來源：，注：基金凈值和QDII債券型基金指數(shù)已做歸一化處理，下同從基金近四期持倉情況看，富國全球債券人民幣持債集中度適中，前五大重倉中美國國債占比高，中資美元債占比低，極少參與金融債投資。2023H1，基金將重倉債券全部替換為26.10%19.93%2022/10/25—2022/12/72023/3/2—2023/4/6的兩個區(qū)間段表現(xiàn)較好。由于美國國債占比較高，因此基金業(yè)績在美債牛市區(qū)間段內(nèi)彈性不高，但在海外銀2023/3/2—2023/4/6區(qū)間段內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)更為亮眼。表5：富國全球債券人民幣近四期前五大重倉債券2023H12023Q120222022Q3債券簡稱分類）債券簡稱分類）債券簡稱分類）債券簡稱分類占基金凈值）T31/204/30/28美國國債4.97B07/18/23美國國債6.1922國開11國開債5.80T31/209/15/25美國國債7.57BACFLOAT06/14/24美4.19T41/211/30/24美國國債5.81T31/209/15/25美國國債3.32HSBC3.80303/11/25（匯豐）發(fā)行7.50T37/811/30/29美國國債3.7522國開11國開債5.03JPMFloat04/26/26摩3.0419國開14國開債7.46T35/803/31/28美國國債3.54T37/812/31/27美國國債4.54BCHINAFloat15銀行）中資美元債2.69SYSTIO4.1812/04/22（上虞國資）中資美元債5.22T3.37505/15/33美國國債3.48T01/805/15/23美國國債4.54T41/211/30/24美國國債2.69T23/407/31/27美國國債4.87資料來源：Bloomberg博時亞洲票息人民幣（050030.OF）博時亞洲票息人民幣（050030.OF）成立于2013年2月1日，基金經(jīng)理何凱于2014年42201212自何凱任職以來（截止03年8月1日，博時亞洲票息人民幣區(qū)間收益率07%，1/40.52081/4；最大回撤-16.54%1/4?；饦I(yè)績和風險性價比指標均位于同類前列。從基金成立以來走勢來看，博時亞洲票息人民幣份額業(yè)績QDII債券型基金指數(shù)有明顯超額收益。圖20：博時亞洲票息人民幣的人民幣份額及美元現(xiàn)匯份額成立以來走勢資料來源：，從基金近四期持倉情況來看，博時亞洲票息人民幣持債集中度較低，前五大重倉債券均衡2022H1中資美元債的行業(yè)分布則由金融行業(yè)切換至能源2023年起降低了持債集中度和中資美元債占比。表6：博時亞洲票息人民幣近四期前五大重倉債券2023H12023Q120222022Q3債券簡稱分類占基金凈值比（%）債券簡稱分類（%）債券簡稱分類占基金凈值比（%）債券簡稱分類占基金凈值比（%）T411/15/52美國國債5.30T411/15/52美國國債5.04T411/15/52美國國債6.03B10/13/22美國國債11.68T35/802/15/53美國國債3.75B06/15/23美國國債3.70AGRBK4.4501/20/23（農(nóng)業(yè)銀行）中資美元債5.09ICBCAS401/09/23（工商銀行）中資美元債4.17SINOPE43/810/17/23（中國石化）中資美元債3.11SINOPE43/8）中資美元債2.85ICBCAS401/09/23（工商銀行）中資美元債4.64HRINTH4PERP（中國華融）中資美元債2.54SNRSKY51/403/11/24（中國建筑）中資美元債2.60CNOOC41/2）中資美元債2.38BOCOM4.401/19/23（交銀國際）中資美元債4.63CNOOC305/09/23（中海油）中資美元債2.51CNOOC41/210/03/23（中海油）中資美元債2.59SHARAO43/8）中資美元債2.35T308/15/52美國國債3.09CHGRID33/4）中資美元債2.11資料來源：BloombergA人民幣（007360.OF）A人民幣（007360.OF）201965日，基金經(jīng)理祁廣東于基金成立日開始管理該基金。祁廣東曾任申銀萬國證券固定收益總部助理分析師、交易員、助理投資經(jīng)理，申銀萬國投資管理有限公司基金經(jīng)理，易方達基金投資經(jīng)理、國際投資部總經(jīng)理等職位。03年8月1日A6.08%1/18，夏普比例-0.00051/18，最大回撤-9.46%，同類3/18AQDII債券型基金指數(shù)均取得了明顯的超額收益，反映出基金經(jīng)理從出色的投資及匯率管理能力。由于組合整體久期較短，基2023/4/7—2023/8/16區(qū)間內(nèi)也能取得不錯的收益。圖21：易方達中短期美元債A的人民幣份額及美元現(xiàn)匯份額成立以來走勢資料來源：，AQDII型債基，易方達中短期美AA一定程度上規(guī)避了境內(nèi)地產(chǎn)債及城投債暴雷的風險。表7：易方達中短期美元債A人民幣近四期前五大重倉債券2023H12023Q120222022Q3債券簡稱分類（%）債券簡稱分類占基金凈值比（%債券簡稱）分類占基金凈值比（%）債券簡稱分類占基金凈值比（%）T33/404/15/26美國國債2.42T37/801/15/26美國國債3.33HKCGAS43/4PERP中資美元債2.52SRENVX41/4PERP境外主體發(fā)行（瑞士再保險）2.90SRENVX境外主體發(fā)2.35SRENVX41/4PERP2.34WSTP2.89402/04/302.36JPM4.0804/26/26）2.082023H12023Q120222022Q3債券簡稱分類（%）債券簡稱分類占基金凈值比（%債券簡稱）分類占基金凈值比（%）債券簡稱分類占基金凈值比（%）險）保險）行公司）T37/801/15/26美國國債2.16T45/802/28/25美國國債2.31SRENVX41/4PERP境外主體發(fā)行（瑞士再保險）2.24UBS4.48805/12/26境外主體發(fā)行（瑞銀）2.03ALVGR31/2PERP境外主體發(fā)行（安聯(lián)）2.05ALVGR31/2PERP境外主體發(fā)行（安聯(lián)）2.13ALVGR3PERP境外主體發(fā)行（安聯(lián)）2.21HKCGAS43/4）中資美元債2.03UBSGroup,4.488%12may2026境外主體發(fā)行（瑞銀）1.91HKCGAS43/4PERP中資美元債2.01JPM4.0804/26/26）2.03WFC3.90804/25/26）2.01資料來源：BloombergA人民幣（002426.OF）A人民幣（002426.OF）201663日，基金經(jīng)理莊宇飛于20173162016自莊宇飛任職以來（截止23年8月1日，華安全球美元票息A人民幣區(qū)間收益率4/14。A人民幣總體圖22：華安全球美元票息A人民幣的人民幣份額及美元現(xiàn)匯份額成立以來走勢資料來源：，從基金持倉情況看，近四期華安全球美元票息A人民幣前五大債券持倉集中度低，中資美2023A人民幣提升了持債集中度，2022年年初時預判2021202262022年年末，A2.081.822022A5.09%的收益（QDII債券型指-.7%。表8：華安全球美元票息A人民幣近四期前五大重倉債券2023H12023Q120222022Q3債券簡稱分類占基金凈值比（%債券簡稱）分類占基金凈值比（%債券簡稱）分類占基金凈值比（%）債券簡稱分類占基金凈值比（%）UST33/805/33美國國債8.11UST23/44/23美國國債4.49KINGPOWERCAPITALLTD（港中旅集團）中資美元債2.01CHINADEVELOPMENTBANK中資美元債2.65UST31/22/33美國國債6.20UST23/45/23美國國債4.48SINOPECGRPOVERSEA2013（中國石化）中資美元債2.00TREASURYBILL美國國債2.62USTREASURYN/B美國國債4.24UST27/8O/23美國國債4.46CHINASOUTHERNPWGRID（南方電網(wǎng)）中資美元債2.00TREASURYBILL美國國債2.61UST23/48/23美國國債4.22UST23/47/23美國國債4.44CNPCGENERAL務）中資美元債2.00TREASURYBILL美國國債2.61USTREASURYN/B美國國債4.18UST27/8N/23美國國債4.44USTREASURYN/B美國國債1.99TREASURYBILL美國國債2.58資料來源：Bloomberg風險提示基金的過往業(yè)績及基金經(jīng)理管理其他產(chǎn)品的歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)；本報告根據(jù)歷史公開數(shù)據(jù)，存在失效風險，不代表對基金未來資產(chǎn)配置情況的預測。附錄華寶證券基金分類標準一、股票型基金80%二、債券型基金80%的債券型基金。4（當成立時180%的債券型基金。%4當14（當1年時，采用成立以來）5%，小于80%的債券型基金。%4當1曾投資過股票資產(chǎn)，但未劃分為可轉債基金的債券型基金。被動指數(shù)型債券基金：增強指數(shù)型債券基金：中長期純債型基金：未劃分為上述分類的債券基金，歸為中長期純債型基金。三、QDII基金QDII股票型基金：股票資產(chǎn)投資比例大于等于80%的QDII基金。QDII債券型基金：債券投資比例大于等于80%的QDII基金。全部QDII債基持倉特征匯總基金代碼基金簡稱基金代碼基金簡稱美國國債均值（%）近四期持倉特征000103.OF國泰境外高收益25.7825.780.004.212.3710.65偏好地產(chǎn)債000274.OF廣發(fā)亞太中高收益人民幣A19.9818.010.002.151.700.44少量投資金融債和城投債，，基金代碼基金簡稱美國國債均值（%）近四期持倉特征000290.OF鵬華全球高收益?zhèn)嗣駧?9.6616.000.001.170.843.36少量參與地產(chǎn)債和金融債投資000342.OF嘉實新興市場A131.3415.395.937.016.670.00集中度高，中資美元債占比適中，少量投資美國國債、金融債和城投債001061.OF華夏海外收益A人民幣15.4710.820.000.005.651.44少量投資城投債002286.OF中銀美元債人民幣16.7712.833.260.800.000.00集中度低，中資美元債占比高，少量投資美國國債002391.OF華安全球美元收益A人民幣14.962.5612.410.430.000.00集中度低，中資美元債占比低，美國國債占比較高002400.OF南方亞洲美元債A人民幣21.2020.400.790.630.000.00集中度適中，中資美元債占比高，極少參與美國國債的投資002426.OF華安全球美元票息A人民幣18.082.6615.420.000.000.00集中度較低，中資美元債占比低，美國國債占比較高002877.OF華夏大中華信用精選A人民幣21.3717.042.470.970.975.41集中度適中，中資美元債占比高，少量投資美國國債和地產(chǎn)債投資003385.OF工銀全球美元債A人民幣39.8111.7223.740.000.007.44參與地產(chǎn)債投資003972.OF國富美元債人民幣38.953.0735.873.070.000.00少量參與金融債投資004419.OF匯添富精選美元債A人民幣22.1715.416.753.370.002.70集中度適中，中資美元債占比高，少量參與美國國債、金融債、地產(chǎn)債投資004998.OF長信全球債券人民幣33.139.8120.870.001.635.62少量參與城投債和地產(chǎn)債投資，005243.OF融通中國概念31.5321.404.104.0310.121.09集中度較高，中資美元債較高，少量參與美國國債和金融債投資，偏好城投債007204.OF銀華美元債精選A34.8328.950.003.0410.155.28集中度高，中資美元債占比高，參與地產(chǎn)債和金融債的投資，偏好城投債007360.OF易方達中短期美元債A人民幣11.361.642.550.000.000.00偏好境外金融主體發(fā)行的債券008095.OF中銀亞太精選債券A人民幣24.007.339.920.680.000.00集中度適中，中資美元債占比較低，美國國債占比較低，少量參與國債和國開債投資008367.OF富國亞洲收益人民幣40.7730.100.009.652.001.24地產(chǎn)債投資，偏好金融債008751.OF大成全球美元債A人民幣34.7929.695.100.0016.580.00集中度高，中資美元債占比高，少量參與美國國債投資，偏好城投債050030.OF博時亞洲票息人民幣20.0410.399.655.270.590.00集中度較低，中資美元債占比適中，美國國債占比適中，少量參與金融債投資100050.OF富國全球債券人民幣24.056.5513.810.670.000.00集中度適中，中資美元債占比低，美國國債占比高206006.OF鵬華全球中短債人民幣A23.9123.910.002.797.472.55集中度適中，中資美元債占比較高，較多投資城投債，少量參與金融債和地產(chǎn)債投資501300.OF海富通美元收益人民幣23.6713.4310.248.522.860.99集中度適中，中資美元債占比高，美國國債占比適中，較多投資金融債，少量參與城投債投資873013.OF廣發(fā)資管全球精選27.3526.121.238.641.202.30集中度適中，中資美元債占比高，少量參與美國國基金代碼基金簡稱美國國債均值（%）近四期持倉特征一年持有A人民幣債、城投債、地產(chǎn)債投資，偏好金融債資料來源：Bloomberg注：表格中持倉占比為2023H1、2023Q1、2022、2022Q3四期均值；此處僅展示QDII債基主份額，如果有美元份額，建議優(yōu)先考慮美元份額，以規(guī)避匯率波動風險表10：QDII債基持倉情況（2023H1）基金代碼基金簡稱美國國債占比（%）最新一期持倉特征000103.OF國泰境外高收益30.4430.440.006.895.336.67集中度適中，前五大持倉集中于中資美元債000274.OF廣發(fā)亞太中高收益人民幣A13.0313.030.000.002.611.77集中度低，前五大持倉集中于中資美元債000290.OF鵬華全球高收益