券商行業(yè)23H1綜述：權(quán)益市場(chǎng)改善推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)科創(chuàng)板表現(xiàn)欠佳或影響跟投收益

理業(yè)務(wù)凈收入162.1億元，同比+9。資金類(lèi)業(yè)務(wù)收入（自營(yíng)與利息收入）462212pct820.8+77。65.4+9，年化投資收益率分別為2.86，同比+57，23H1投資收益率大幅提升。23H1237.1-15。2381.57-3，62035224減持損失方面，23H127.011，比+5pct。2319.1239723-5；年末兩1.61+5；IPO44062.3523全年利潤(rùn)同比+19.1。投資建議與標(biāo)的:72428受益標(biāo)的包括：中國(guó)銀河、、中信證券；東吳證券、東方財(cái)富、指南針。風(fēng)險(xiǎn)提示權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，交易量大幅萎縮，投行及衍生品業(yè)務(wù)風(fēng)控不足，資本市場(chǎng)改革低于預(yù)期，海外高息環(huán)境下發(fā)生黑天鵝事件。正文目錄市場(chǎng)回顧：權(quán)益二級(jí)行情改善，一級(jí)發(fā)行規(guī)模下降 6二級(jí)市場(chǎng)：23年股市1月上行，后震蕩下行；債市上行至8月下旬，后有所回落 6基金市場(chǎng)：新發(fā)基金有較大幅度下降，存量規(guī)模略降 9一級(jí)市場(chǎng)：股權(quán)融資同比下降，債券融資同比小幅增長(zhǎng) 9整體業(yè)績(jī)回顧：23H1權(quán)益自營(yíng)改善推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 10上市券商歸母凈利23H1同比+14 10業(yè)績(jī)歸因分析：自營(yíng)業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最大貢獻(xiàn) 11科創(chuàng)板表現(xiàn)欠佳，證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入集中度有所下滑 12費(fèi)類(lèi)收入占比下滑，資金類(lèi)收入占比提升 14分項(xiàng)業(yè)務(wù)分析 15經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：代買(mǎi)賣(mài)傭金率繼續(xù)下滑 15投行業(yè)務(wù)：IPO規(guī)模下滑投行收入下降，科創(chuàng)板表現(xiàn)欠佳致跟投收益虧損 18資管業(yè)務(wù)：資產(chǎn)管理收入降，基金管理收入有所提升 19證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入：同比大幅增長(zhǎng) 22利息凈收入：兩融規(guī)模觸底回升，股押業(yè)務(wù)繼續(xù)壓降，減值計(jì)提同比提升 24盈利預(yù)測(cè)與投資建議 26盈利預(yù)測(cè)：中性假設(shè)下23年歸母凈利+19 26投資建議：看好四季度資本市場(chǎng)以及券商板塊表現(xiàn) 27風(fēng)險(xiǎn)提示 28圖表目錄圖1 22年以來(lái)上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn) 6圖2 22年以來(lái)債券市場(chǎng)表現(xiàn) 7圖3季度日均股基交易額 7圖4周度日均股票成交額及同比 7圖5 23年5月后兩融余額下行，9月回升至1.57萬(wàn)億元 8圖6 23年北上資金1月份大幅凈流入，后維持震蕩均衡小幅流入，8月上旬以來(lái)大幅流出 8圖723年新發(fā)偏股類(lèi)基金份額同比下降 9圖823年存量股票混合類(lèi)基金規(guī)模同比略降 9圖9 23年截至8月股權(quán)融資規(guī)模同比-13 10圖10 23年截至8月IPO規(guī)模同比-28 10圖11 23年截至8月核心債融資同比10圖12 23年截至8月公司債融資同比+27 10圖132013年以來(lái)上市券商業(yè)績(jī)表現(xiàn) 11圖142013年以來(lái)上市券商ROE 11圖152013年以來(lái)上市券商杠桿倍數(shù) 11圖1612年至今43家上市券商營(yíng)收集中度 12圖1712年至今43家上市券商歸母凈利集中度 12圖1812年至今43家上市券商經(jīng)紀(jì)凈收入集中度 13圖1912年至今43家上市券商資管凈收入集中度 13圖2012年至今43家上市券商投行凈收入集中度 13圖2112年至今43家上市券商證券自營(yíng)凈收入集中度 13圖2212年至今43家上市券商利息凈收入集中度 13圖23上市券商13年以來(lái)收入結(jié)構(gòu) 14圖24上市券商2013年以來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入、占比及同比增速 16圖25代買(mǎi)賣(mài)傭金率繼續(xù)下滑 16圖2623H1各家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入及增速 16圖27上市券商2013年以來(lái)投行業(yè)務(wù)收入、占比及同比增速 18圖2823H1各家上市券商投行業(yè)務(wù)凈收入及增速 18圖29各年度IPO首發(fā)家數(shù)及家均承銷(xiāo)保薦費(fèi) 19圖30各年度IPO融資金額及承銷(xiāo)保薦費(fèi)率 19圖31科創(chuàng)板落地至今行業(yè)各個(gè)季度承銷(xiāo)保薦費(fèi)收入及跟投收益（假設(shè)解禁便減持） 19圖32上市券商2013年以來(lái)資管業(yè)務(wù)收入、占比及同比增速 19圖35上市券商2012年以來(lái)各年份自營(yíng)投資收益、占比及同比增速 22圖36上市券商各年份自營(yíng)投資規(guī)模 22圖37上市券商各年份自營(yíng)投資收益率 22圖3823H1各家上市券商證券自營(yíng)收益（億元）及收益率 23圖3923H1各家上市券商證券自營(yíng)規(guī)模（億元）、自營(yíng)規(guī)模凈資產(chǎn) 23圖4023H1各家上市券商證券自營(yíng)資產(chǎn)配置情況 23圖4123H1各家上市券商證券自營(yíng)各類(lèi)資產(chǎn)占比 24圖42上市券商2013年以來(lái)利息凈收入、占比及同比增速 24圖43周度融資融券業(yè)務(wù)余額 25圖44股票質(zhì)押業(yè)務(wù)余額 25圖43上市券商2013年以來(lái)減值損失、占比（利息凈收入）及同比增速 25表1 23H1上市券商收入成本分析（單位：億元） 12表2 23Q2上市券商收入成本分析（單位：億元） 12表3 各家上市券商23H1收入結(jié)構(gòu)（按經(jīng)紀(jì)收入占比由高到低排序） 14表4 各家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分項(xiàng)收入、占比及增速 17表5 各家上市券商資產(chǎn)管理、基金管理收入（億元）、占比及增速 20表6 關(guān)鍵假設(shè)（單位：億元） 26表7 盈利預(yù)測(cè)(單位：億元) 27市場(chǎng)回顧：權(quán)益二級(jí)行情改善，一級(jí)發(fā)行規(guī)模下降18月下旬，后有所回落22231行N字形，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲、2（去年同期分別為-11、-20）。二季度市場(chǎng)下行，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指率分別為-2、-8（去年同期分別為+5、+6）。三季度市場(chǎng)先震蕩后下行，創(chuàng)926率分別為-3、-10（去年三季度分別為-11、-19）。23年截至9月26日上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指收益率分別為0、-15（22年前三季分別為-17、-31）。圖1 22年以來(lái)上指數(shù)創(chuàng)業(yè)指數(shù)現(xiàn)222388220.78、1.11、1.70，整體前三季度漲幅為23年一、二、三季度（截至9月22日）漲幅分別為0.98、1.98和0.62，整體三季度（截至9月26日）漲幅為3.61。三季度，十年期國(guó)債收益率整體平穩(wěn)，在2.60附近波動(dòng)。8月下旬流動(dòng)性收2.542.688圖2 22年以來(lái)債市場(chǎng)現(xiàn)23年前2個(gè)季度交易額逐季提升，一、二季度日均股基交易額分別9917億元、11219億元，分別同比-9、+8。但三季度以來(lái)成交額有所下滑。23年以來(lái)兩融余額持續(xù)提升并在4月中旬達(dá)到1.64萬(wàn)億元，5月開(kāi)始小幅下行至8月下旬的1.57萬(wàn)億元，之后有所回升。圖3季度日均基交額 圖4周度日均股票成交額及同比圖5 23年5月后兩融余額下行，9月升至萬(wàn)億元23年北上資金1月份持續(xù)大幅凈流入，后維持震蕩均衡小幅凈流入,但8月起大幅凈流出。截至9月26日全年北上資金凈流入1064億元。圖6 23年北上資金1月大幅流入后維震蕩衡小流入月上以來(lái)幅流出23（股票+混合類(lèi)）基金份額同比-20，金進(jìn)一步下降，截至8月末新發(fā)偏股類(lèi)基金份額2434億元，同比-36。23年存量偏股類(lèi)基金市場(chǎng)規(guī)模同比略降。截至7月末規(guī)模7.41萬(wàn)億元，同比-3。圖723年新發(fā)偏股基金額同下降 圖823年存量股票混類(lèi)基規(guī)模比略降股權(quán)融資規(guī)模下降，IPO2387834同比-13，其中IPO、再融資規(guī)模分別為3055億元、4646億元，分別同比-、+9。2323840799比+7。其中公司債融資規(guī)模為26480億元，同比+27。企業(yè)債、ABS、可轉(zhuǎn)債融資分別同比-40、-9、-18。圖9 23年截至8股權(quán)資規(guī)同比-13圖10 23年截至8月IPO模同-28圖11 23年截至8核心融資比+7圖12 23年截至8公司融資比+27整體業(yè)績(jī)回顧：23H1A43數(shù)據(jù)處理：近年來(lái)多家券商設(shè)置商品貿(mào)易子公司，由于此項(xiàng)業(yè)務(wù)的記賬方式與傳+14上半年上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2295.2億元，同比+13，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)819.2元，同比+14；ROE為6.95，高于22年但于23Q1。主動(dòng)杠桿倍數(shù)為4.01，較2223Q1圖132013年以來(lái)上市券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)圖142013年以來(lái)上市券商ROE 圖152013年以來(lái)市券杠桿倍數(shù)上半年上市券商總收入2295.2億元，同比+13，歸母凈利819.3億元，同比。分項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看，證券自營(yíng)、對(duì)聯(lián)營(yíng)與合營(yíng)企業(yè)投資、大宗商品凈收入以及資管凈收入同比正增，增幅分別為7727、25和3；經(jīng)紀(jì)、利息、投行業(yè)務(wù)凈收入同比下降，降幅分別為10、159。支出方面，上半年管理費(fèi)用率同比略降，從去年同期的53.7下降至53.1。但減值計(jì)提同比大幅增加，同比+42。利潤(rùn)率從去年同期的36.5提升至37.0。單二季度營(yíng)收1124.3億元，同比-11，環(huán)比-4；歸母凈利潤(rùn)389.5億元，同比-20，環(huán)比-9。其中證券自營(yíng)、利息、股權(quán)投資、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比均下降，降分別為33、13、15、3，投行、資管業(yè)務(wù)則分別同+10、+8。管理費(fèi)用同比、環(huán)比分別略降1、2，減值損失同比、環(huán)比分別大增721。利潤(rùn)率同比環(huán)比均有所下滑。目前對(duì)聯(lián)營(yíng)與合營(yíng)企業(yè)的投資收益以及商品貿(mào)易收入利潤(rùn)占比還較低，下文分析中將其并入“其他”項(xiàng)處理，不再單列。22Q223Q2單季同比23Q123Q2單季環(huán)比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)281.9274.2-3%252.0274.29%投行業(yè)務(wù)120.522Q223Q2單季同比23Q123Q2單季環(huán)比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)281.9274.2-3%252.0274.29%投行業(yè)務(wù)120.5132.410%105.2132.426%資管業(yè)務(wù)109.9119.18%111.2119.17%自營(yíng)業(yè)務(wù)483.5325.8-33%495.1325.8-34%利息收入146.5127.3-13%109.8127.316%股權(quán)30.225.5-15%32.525.5-22%大宗4.111.3176%6.911.364%其他88.5108.723%58.3108.787%收入合計(jì)1,265.11,124.3-11%1,170.91,124.3-4%營(yíng)業(yè)稅金及附加8.58.0-6%7.48.08%管理費(fèi)用611.0603.0-1%616.8603.0-2%減值損失21.324.013%2.924.0721%其他支出5.50.8-86%0.60.828%營(yíng)業(yè)支出646.3635.8-2%627.7635.81%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)610.8營(yíng)業(yè)支出646.3635.8-2%627.7635.81%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)610.8488.5-20%543.2488.5-10%凈利潤(rùn)497.4403.4-19%445.7403.4-9%歸母凈利潤(rùn)489.5389.5-20%429.7389.5-9%管理費(fèi)用率48.3%54%52.7%54%利潤(rùn)率39.3%36%38.1%36%2：收入貢獻(xiàn)=（23H1-22H1）/（23H1-22H13：股權(quán)指“對(duì)聯(lián)營(yíng)與合營(yíng)企業(yè)的投資收益”；大宗指“商品貿(mào)易凈收入”

注1：營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)支出均為調(diào)整其他業(yè)務(wù)支出后的；注2：股權(quán)指“對(duì)聯(lián)營(yíng)與合營(yíng)企業(yè)的投資收益”；大宗指“商品貿(mào)易凈收入”近年的諸多增量業(yè)務(wù)均存在頭部集中趨勢(shì)，包括注冊(cè)制下的投行業(yè)務(wù)，F(xiàn)ICC業(yè)務(wù)發(fā)展下的券商自營(yíng)業(yè)務(wù)，以及資產(chǎn)管理與財(cái)富管理業(yè)務(wù)。但23年以來(lái)由于大券商跟投較多的科創(chuàng)板表現(xiàn)欠佳，以及大型券商自營(yíng)去方向化等原因，券商證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入集中度有所下滑。23年以來(lái)上市券商營(yíng)收、凈利潤(rùn)集中度有所下滑。43CR157876；CR2086下降至84。歸母凈利的CR15從22年的86下降至79；CR20從22年的92下降至86。上半年?duì)I收增速前二為天風(fēng)證券與，增速均超過(guò)70。圖1612年至今43家上市券商營(yíng)收集中度 圖1712年至今43家上市券商歸母凈利集中度圖1812年至今43家上市券商經(jīng)紀(jì)凈收入集中度 圖1912年至今43家上市券商資管凈收入集中度圖2012年至今43家上市券商投行凈收入集中度 圖2112年至今43家上市券商證券自營(yíng)凈收入集中度 圖2212年至今43家上市券商利息凈收入集中度上半年券商收費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)收入占比下降，資金類(lèi)業(yè)務(wù)占比大幅提升。經(jīng)紀(jì)/投行/資管類(lèi)業(yè)務(wù)收入占比分別是23/10/10，較22年分別下降6/5/2pct；資金類(lèi)業(yè)務(wù)收入（自營(yíng)與利息收入）占比46，較22年提升12pct。各家上市券商收入結(jié)構(gòu)分化較大。上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比最高的華林證券、長(zhǎng)江證券為47、45，最低的第一創(chuàng)業(yè)、紅塔證券僅為12、13；投行業(yè)務(wù)收入占比最高的天風(fēng)證券、為20、22，最低的紅塔證券、中國(guó)銀河分別為1、2；資管業(yè)務(wù)收入占比最高的廣發(fā)證券和第一創(chuàng)業(yè)均為32、33，最低的、南京證券均不到1；資金類(lèi)業(yè)務(wù)收入（自營(yíng)與利息收入）占比最高的紅塔證券、南京證券為79、70，最低的中金公司、廣發(fā)證券、第一創(chuàng)業(yè)僅為32、33、33。圖23上市券商13年以來(lái)收入結(jié)構(gòu)經(jīng)紀(jì)投行資管自營(yíng)利息股權(quán)投資大宗其他營(yíng)收合計(jì)表3 各家上市券商23H1收入結(jié)構(gòu)（按經(jīng)紀(jì)收入占比由高到低排序）經(jīng)紀(jì)投行資管自營(yíng)利息股權(quán)投資大宗其他營(yíng)收合計(jì)華林證券4745-239007100長(zhǎng)江證券4563733115100方正證券42322820-207100華西證券41422724-102100浙商證券3915628111-12100華安證券312143014404100招商證券3044399815100國(guó)信證券28934312302100中國(guó)銀河28224521021100中原證券2833548005100中銀證券279181226008100中泰證券2513153015012100光大證券251083615104100國(guó)海證券256528121022100國(guó)金證券241612919009100天風(fēng)證券24201576-42214100東北證券24764003217100中信建投24225369003100財(cái)達(dá)證券23123582001100國(guó)泰君安2310143510106100申萬(wàn)宏源238559-13-14100廣發(fā)證券232321913307100太平洋23874121000100東方證券2311182315523100國(guó)元證券22522539601100西南證券215049111101100東吳證券211713816204100東興證券211262234301100興業(yè)證券2110121170029100信達(dá)證券214439100121100中金公司2016536-30026100西部證券1910264-70111100長(zhǎng)城證券19525511701100華泰證券199123447014100中信證券181317397115100南京證券18612643202100財(cái)通證券17920367803100海通證券161682718466100山西證券1510866-5015100國(guó)聯(lián)證券14165535007100首創(chuàng)證券1452458-6303100紅塔證券13134830023100第一創(chuàng)業(yè)12833285644100上市券商加總

23101036103 1 7 100分項(xiàng)業(yè)務(wù)分析23H1526.2億元，同比-10。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)各類(lèi)分項(xiàng)收入均下降，但機(jī)構(gòu)傭金以及代買(mǎi)賣(mài)金融產(chǎn)品收入降幅相對(duì)較低。代理買(mǎi)賣(mài)證券、機(jī)構(gòu)席位328.1、89.8、58.4、48.4億元，分別同比-12、-4、-7、-12。23H1收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，四類(lèi)收入分別占比63、、11、9。代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)方面，23年行業(yè)傭金率繼續(xù)下滑，23年上半年行業(yè)傭金率為萬(wàn)2.10，較22年全年降萬(wàn)分之0.19。從各家上市券商的表現(xiàn)來(lái)看，代買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)方面，天風(fēng)證券、長(zhǎng)江證券、、降幅低于6，大幅超過(guò)行業(yè)；機(jī)構(gòu)席位租賃收入方面，財(cái)通、山西等幾家發(fā)力賣(mài)方研究的券商收入大幅增加；期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍然分化較大,部分公司收入增長(zhǎng)，而上市公司整體則下降12；代銷(xiāo)金融產(chǎn)品凈收入方面，行業(yè)整體下降7，中信、中金、國(guó)君、收入排名前四，分別為8.0、7.1、5.5、4.3億元。圖24上市券商2013年以來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入、占比及同比增速圖25代買(mǎi)賣(mài)傭金率繼續(xù)下滑圖2623H1各家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入及增速表4 各家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分項(xiàng)收入、占比及增速上市券商2023H1收入（億元） 2023H1同比 2023H1占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入比重代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)交易單元席位租賃代銷(xiāo)金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)交易單元席位租賃代銷(xiāo)金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)交易單元席位租賃代銷(xiāo)金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中信證券32.17.98.04.9-110-8-186115159中信建投14.15.54.34.0-11-16-3751201514中金公司12.35.07.10.6-7-1617-94920282華泰證券21.14.03.43.0-135-26167131110國(guó)泰君安22.14.85.50.1-1411-23146815170海通證券12.74.01.41.6-21-12-24-28642078申萬(wàn)宏源15.24.11.23.1-16-23-6-36417513招商證券20.24.72.12.3-143-164691678國(guó)信證券17.61.62.11.1-14-15-22-2279795廣發(fā)證券18.55.33.92.4-13519-146118138中國(guó)銀河23.11.42.61.8-92-24-3780596東方證券4.93.41.24.9-11-8-15-13424934方正證券11.31.71.52.6-8465-186610915紅塔證券0.80.00.00.1-17043-23841114光大證券8.92.22.61.9-11-227-1557141712興業(yè)證券6.03.91.80.7-11-6-21-404831156華林證券2.10.10.1--21-15-194330中泰證券10.82.21.11.7-16-15-1136814711長(zhǎng)江證券8.05.41.10.8-4-44-22523575長(zhǎng)城證券2.50.60.20.8-178-7-206114619財(cái)通證券4.10.90.8--13163-167115140西部證券2.91.20.10.2-14-1114-52682714天風(fēng)證券1.53.50.1--41115306730東興證券2.60.40.20.2-12-33-18-35781175浙商證券5.22.71.23.4-710-285042211027國(guó)元證券3.40.20.50.7-9-44527141114東吳證券4.42.80.30.8-153-31-255334410南京證券1.80.00.10.1-10108-45-4286276國(guó)聯(lián)證券1.90.50.1--1094-33742060第一創(chuàng)業(yè)1.40.30.1--8-1311771850國(guó)金證券4.81.80.90.6-825-1-25922117華西證券5.71.60.60.4-7-25-29-4691975西南證券2.00.70.20.2-15-1-16-32652257華安證券3.30.40.41.0-7-8164-14668719太平洋1.40.20.1--13-22-19801280山西證券1.70.30.2--15139-22-1007812100國(guó)海證券1.91.30.10.8-1364-10-364732318東北證券3.01.50.30.2-102-6-46603054中原證券2.20.00.10.4-17-85-38-22810316中銀證券3.00.40.50.4-6-34-13-137010119首創(chuàng)證券0.60.30.10.1-6271442562969信達(dá)證券2.31.20.10.4-15-17-66-105731210財(cái)達(dá)證券2.70.00.00.1-9-50164-2094124合計(jì)328.189.858.448.4-12-4-7-126317119致跟投收益虧損上半年上市券商整體投行業(yè)務(wù)收入237.6億元，同比-9。23年市場(chǎng)環(huán)境欠佳IPO融資規(guī)模大幅下滑。上市券商投行業(yè)務(wù)收入前三名為中信證券、、中金公司，收入分別為38.2億元、26.2億元、19.9億元。正如此前綜述報(bào)告分析，隨著新股破發(fā)數(shù)量逐漸增多，以及投行業(yè)務(wù)風(fēng)控合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的加大，IPO23年截至目前數(shù)據(jù)我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)IPO承銷(xiāo)保薦費(fèi)率接近6，維持了上升趨勢(shì)。由于23年科創(chuàng)板表現(xiàn)欠佳，我們統(tǒng)計(jì)二季度、三季度券商跟投收益均出現(xiàn)虧損。圖27上市券商2013年以來(lái)投行業(yè)務(wù)收入、占比及同比增速圖2823H1各家上市券商投行業(yè)務(wù)凈收入及增速圖29各年度IPO首發(fā)家數(shù)及家均承銷(xiāo)保薦費(fèi) 圖30各年度IPO融資金額及承銷(xiāo)保薦費(fèi)率圖31科創(chuàng)板落地至今行業(yè)各個(gè)季度承銷(xiāo)保薦費(fèi)收入及跟投收益（假設(shè)解禁便減持）上半年上市券商大資管業(yè)務(wù)收入274.7億元（上市券商口徑，資管+基金），同比+1112.5億元，同比-9，162.1元，同比+9。分公司來(lái)看，國(guó)泰君安、中泰證券大資管業(yè)務(wù)收入增速前2，分別同比+256、+212，主要為分別新增并表旗下華安基金、萬(wàn)家基金所致。近年財(cái)富管理業(yè)務(wù)成潛力為行業(yè)所重視，紛紛加強(qiáng)布局公募基金業(yè)務(wù)。圖32上市券商2013年以來(lái)資管業(yè)務(wù)收入、占比及同比增速表5 各家上市券商資產(chǎn)管理、基金管理收入（億元）、占比及增速2023H收入（億元） 同比資產(chǎn)管理 基金管理 合計(jì) 資產(chǎn)管理 基金管理合計(jì)占比資產(chǎn)管理 基金管理 合計(jì)首創(chuàng)證券2.000.022.02-33%4%99%1%100%信達(dá)證券0.753.434.18-20%-31%18%82%100%國(guó)泰君安3.5317.3720.89-13%851%256%17%83%100%中泰證券9.010.049.05219%-46%212%100%0%100%財(cái)達(dá)證券0.350.000.3655%27%54%99%1%100%華林證券0.26-0.2653%53%100%0%100%山西證券0.620.601.2374%34%52%51%49%100%中原證券0.290.050.3455%-8%40%84%16%100%國(guó)信證券2.030.142.1747%-22%39%94%6%100%東興證券0.320.670.99-4%42%23%32%68%100%華泰證券20.855.1425.9925%14%23%80%20%100%國(guó)聯(lián)證券0.84-0.8412%12%100%0%100%國(guó)金證券0.471.351.82-30%39%11%26%74%100%南京證券0.110.140.2515%2%7%44%56%100%西部證券0.442.032.4763%-1%6%18%82%100%財(cái)通證券7.00-7.005%5%100%0%100%中金公司6.548.1314.67-7%10%2%45%55%100%華安證券2.260.282.54-3%13%-1%89%11%100%中信建投3.642.466.10-10%9%-3%60%40%100%廣發(fā)證券1.9239.9541.88-51%-1%-5%5%95%100%第一創(chuàng)業(yè)0.514.204.71-37%1%-5%11%89%100%國(guó)元證券0.43-0.43-6%-6%100%0%100%中國(guó)銀河2.23-2.23-7%-100%-7%100%0%100%中信證券11.8437.8449.68-32%2%-9%24%76%100%興業(yè)證券0.6913.5614.25-2%-10%-9%5%95%100%長(zhǎng)江證券0.290.610.90-45%29%-10%32%68%100%東方證券11.681.1812.86-18%231%-12%91%9%100%方正證券0.921.492.41-32%6%-12%38%62%100%國(guó)海證券0.863.234.09-10%-13%-13%21%79%100%招商證券3.400.323.72-14%-7%-13%91%9%100%長(zhǎng)城證券0.340.070.40-20%41%-14%84%16%100%海通證券1.817.519.32-18%-13%-14%19%81%100%東北證券1.283.144.43-35%-7%-17%29%71%100%太平洋0.51-0.51-18%-18%100%0%100%浙商證券1.77-1.77-20%-20%100%0%100%西南證券0.060.050.11-43%59%-21%57%43%100%申萬(wàn)宏源2.752.475.22-22%-20%-21%53%47%100%光大證券2.622.144.76-37%-13%-28%55%45%100%中銀證券0.951.892.84-53%-2%-28%33%67%100%紅塔證券0.200.080.28-23%-44%-30%72%28%100%華西證券0.46-0.46-32%-32%100%0%100%天風(fēng)證券3.170.043.21-38%-49%-38%99%1%100%東吳證券0.510.521.03-53%-13%-39%49%51%100%合計(jì)112.5162.14274.7-9%9%1%41%59%100%上半年上市券商證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為820.8億元，同比+77。其中報(bào)告期末自營(yíng)資產(chǎn)投入規(guī)模5.95萬(wàn)億元，同比+13；年化投資收益率2.86,同比+1.04pct。中信、華泰、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河和自營(yíng)投資規(guī)模居前5位，而以自營(yíng)資產(chǎn)與凈資產(chǎn)的比值來(lái)看，、中金公司、中國(guó)銀河、和居前5位。自營(yíng)投資收益率來(lái)看，太平洋、天風(fēng)、中泰和財(cái)達(dá)證券四家排前4名。自營(yíng)資產(chǎn)配置方面，債券類(lèi)資產(chǎn)占比最高為59；其次為股票股權(quán)，占比17；公募基金占比11，銀行理財(cái)、券商資管及信托計(jì)劃占比5，其他占比8。股票或股權(quán)類(lèi)占比最高的5家券商分別為中金、中信、華泰、、光大證券。圖33上市券商2012年以來(lái)各年份自營(yíng)投資收益、占比及同比增速圖34上市券商各年份自營(yíng)投資規(guī)模 圖35上市券商各年份自營(yíng)投資收益率圖3623H1各家上市券商證券自營(yíng)收益（億元）及收益率圖3723H1各家上市券商證券自營(yíng)規(guī)模（億元）、自營(yíng)規(guī)模/凈資產(chǎn)圖3823H1各家上市券商證券自營(yíng)資產(chǎn)配置情況圖3923H1各家上市券商證券自營(yíng)各類(lèi)資產(chǎn)占比減值計(jì)提同比提升上半年上市券商利息凈收入為237.1億元，同比-15。融資融券規(guī)模整體平穩(wěn)，238，6月末券商行業(yè)表內(nèi)股票質(zhì)押余額為2035億元，較22年末下降4。23H1上市券商共計(jì)提減值損失27.0億元，同比+42。以減值損失/利息凈收入來(lái)看，23H1比值為11，同比+5pct。圖40上市券商2013年以來(lái)利息凈收入、占比及同比增速圖41周度融資券業(yè)余額 圖42股票質(zhì)押務(wù)余額圖43上市券商2013年以來(lái)減值損失、占比（利息凈收入）及同比增速盈利預(yù)測(cè)與投資建議2319經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：截至23年9月25日，全A股票交易額同比-7.0。假設(shè)四季度交投與去年同期持平，則全年預(yù)計(jì)日均股基交易額9723億元，同比-5；兩融業(yè)務(wù)：23411），2391.61萬(wàn)億元，同比+11.61元。投行業(yè)務(wù)：23IPO全面注冊(cè)制落地，但由于項(xiàng)目規(guī)?？s小加之監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)，IPO8IPO3055-284406-25。大資管業(yè)務(wù)：23年公募